1《中小市值:1《中小市值:2《中小市值:建議關(guān)注頂固集創(chuàng)》3《元隆雅圖(002878,增持):絡(luò)，外延再下一城》17-0917-1118-0118-0318-0518-

政策開(kāi)啟北京K12K12解政策的鑰匙是探究其背后的核心矛盾：學(xué)校、家長(zhǎng)的個(gè)體功利性導(dǎo)向與政府的社會(huì)公平性導(dǎo)向之間的矛盾。功利性導(dǎo)向疊加教育的內(nèi)在規(guī)律，形促進(jìn)教育資源的平均化。由于優(yōu)質(zhì)教育資源難以復(fù)制，導(dǎo)致資源不均長(zhǎng)期存在。同時(shí)，北京作為一線城市，一方面出生人口持續(xù)增長(zhǎng)使得中小學(xué)學(xué)位需求持續(xù)快速增長(zhǎng)；另一方面隨著家長(zhǎng)群體中高學(xué)歷人才比重不斷提高，教育期望普遍較高且趨于同質(zhì)化，圍繞頭部資源的競(jìng)爭(zhēng)變得越來(lái)越激烈。我們認(rèn)為未來(lái)幾年內(nèi)，北京教育資源供需矛盾日趨緊張的趨勢(shì)不會(huì)改變。勢(shì)，有望迎來(lái)更大發(fā)展機(jī)遇。全國(guó)范圍看政策對(duì)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)規(guī)范趨嚴(yán)，抬高行業(yè)門檻和成本，沖擊產(chǎn)品體系和運(yùn)營(yíng)模式，從長(zhǎng)期來(lái)看利好大型機(jī)構(gòu)。建議關(guān)注A股相關(guān)上市公司凱文教育、新南洋。行業(yè)研究/行業(yè)研究/|20180909 圖表1：K12學(xué)校的運(yùn)營(yíng)邏輯和正反饋機(jī) 圖表12：北京K12教育政策地 圖表13：2017年西城區(qū)小升初各類途徑升學(xué)比 圖表14：2018年西城區(qū)小學(xué)入學(xué)標(biāo) 圖表15：2017年西城區(qū)小學(xué)入學(xué)標(biāo) 圖表16：2018年?yáng)|城區(qū)小學(xué)入學(xué)標(biāo) 圖表17：2018年海淀區(qū)小學(xué)入學(xué)標(biāo) 圖表18：2018年西城區(qū)義務(wù)教育階段學(xué)區(qū)劃 圖表19：2018年?yáng)|城區(qū)義務(wù)教育階段學(xué)區(qū)劃 圖表20：2018年海淀區(qū)義務(wù)教育階段學(xué)區(qū)劃 圖表21：2018年西城區(qū)九年一貫制學(xué) 圖表22：2018年?yáng)|城區(qū)九年一貫制學(xué) 圖表23：2018年海淀區(qū)九年一貫制學(xué) 圖表24：2018年西城區(qū)對(duì)口直升學(xué) 圖表25：2018年?yáng)|城區(qū)對(duì)口直升學(xué) 圖表26：2018年海淀區(qū)對(duì)口直升學(xué) 圖表27：近期國(guó)務(wù)院《意見(jiàn)》及民促法實(shí)施條例《送審稿》關(guān)于規(guī)范校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的內(nèi) 核心矛盾：個(gè)體功利性導(dǎo)向VSK12教育政策的鑰匙。K12學(xué)校的運(yùn)營(yíng)邏輯來(lái)進(jìn)行闡述（1）。圖表1：K12軟環(huán)境/成 升學(xué)率/口1紅色部分。13681939年的史家小學(xué)等。另1960年中央為推行教育改革而創(chuàng)辦的景山學(xué)校等。這些學(xué)校從（12151174所。據(jù)北京新思維博智教育統(tǒng)計(jì)，2017年北京中考招生中，各城區(qū)的示范高中學(xué)位覆蓋率（示范高中招生計(jì)劃除以參加中考的京籍生數(shù)量）73%57%39%36%、朝陽(yáng)圖表2：2017

2016年北京高考各城區(qū)一本率和本科率情況看，圖表3：2016 650201865065052%，西圖表4：2018年北京高考各城區(qū)650分以上人數(shù)占北京市650東城區(qū)朝陽(yáng) 豐臺(tái)區(qū)大興 圖表5：2016-2018年北京前2016171718年清北自招+101

2000年以后的全國(guó)出生人口趨勢(shì)來(lái)看，20002003年出生人口持續(xù)下降，之后基圖表6：1995-2017年全國(guó)出生人口數(shù)量（萬(wàn)人評(píng)估外地人口流入因素的影響，可以觀察北京外地人口流入規(guī)模的變化趨勢(shì)。1995年以來(lái)北京外來(lái)人口規(guī)模（常住人口-戶籍人口）總體上呈持續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)，2015年開(kāi)始才略圖表7：1995-2017年北京常住人口、戶籍人口及外來(lái)人口（萬(wàn)人

1995京戶口）對(duì)京籍人口增加的貢獻(xiàn)更大。不過(guò)隨著近幾年進(jìn)京指標(biāo)的收緊，2011年以來(lái)人圖表8：1995-2017年北京戶籍人口自然增加及北京戶籍人口凈增加（萬(wàn)人2000年以后的京籍出生人口來(lái)看，200020032003年達(dá)到最低20002004年以來(lái)北京學(xué)前、義務(wù)教育階段的招生情況，發(fā)現(xiàn)幼兒園、小學(xué)招圖表9：1995-2017年北京戶籍出生人口及學(xué)前、K12升學(xué)人數(shù)（萬(wàn)人3年后的幼兒園入學(xué)人數(shù)、612年后的初2001年起，京籍出生人口變化趨圖表10：1995-2017(萬(wàn)人 重要的影響因素是人口結(jié)構(gòu)。北京作為國(guó)內(nèi)高等教育最為發(fā)達(dá)的城市，2008年以來(lái)大學(xué)1520175.4萬(wàn)人。這些高學(xué)歷畢業(yè)生中有相當(dāng)大的一部分會(huì)留在北京工作（圖表8顯示2000-20167-17萬(wàn)范圍圖表11：2001-2017年北京市本專科畢業(yè)生及研究生畢業(yè)生人數(shù)（萬(wàn)人2001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016育資源供需矛盾日趨緊張，K12教育階段的競(jìng)爭(zhēng)性被不斷放大，催生了學(xué)區(qū)房熱、校外補(bǔ)圖表12：北京K12幼升 小 小升 初 中中考成績(jī)+中考成績(jī)+擇 取消特長(zhǎng)對(duì)口直 跨區(qū)不享關(guān)于多校劃片政策，2017年北京市教委發(fā)布的《義務(wù)教育階段入學(xué)工作意見(jiàn)》提出“積行試點(diǎn)，2017年起其他幾個(gè)城區(qū)開(kāi)始推進(jìn)試點(diǎn)。2017630日（后來(lái)取消201911另外西城區(qū)還有一個(gè)特殊的登記派位政策：2017年西城區(qū)三個(gè)熱門小學(xué)（西師附小、皇2018六年一個(gè)學(xué)位主要是指一套房產(chǎn)在六年之內(nèi)只能為一個(gè)孩子提供學(xué)位（二胎除外生、競(jìng)賽獲獎(jiǎng)、學(xué)生干部等）入學(xué)。20184%以內(nèi)。2019年2018年小升初特長(zhǎng)生招生是最后一屆。向本區(qū)招生；減少寄宿招生的學(xué)校和招生名額等。20182020年起寄宿招生實(shí)行登記派位制之后，其點(diǎn)招功能將完全喪失。校在招生范圍和招生方式上仍有比公辦學(xué)校更大的空間。2018年北京《義務(wù)教育階段入（東、西、海三區(qū)的九年一貫制學(xué)校名單參見(jiàn)下一章圖表21-23）201615%201720%，2018年的情80%（24-26就近登記：2016年推出的新政策，與中考定向招生中的校額到校1437201770%（13。圖表13：2017

對(duì)口直升派位

K9階段包含學(xué)區(qū)內(nèi)平均化和學(xué)區(qū)間平均化兩個(gè)層次的內(nèi)容。首先從學(xué)區(qū)內(nèi)每年的學(xué)區(qū)劃分會(huì)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整（18-20）另外60%以上。12年就大概率不會(huì)出區(qū)。在各區(qū)之間教育資源差異長(zhǎng)期存北京K122018年還圖表14：2018年滿六周歲的適齡兒童（20128月31日以前出生），圖表15：2017年滿六周歲的適齡兒童（20118月31日以前出生），圖表16：2018年滿六周歲的適齡兒童（20128月31日以前出生），圖表17：2018按照免試就近原則，凡年滿6周歲（2012年8月31日以前出生）3年以上等條件，其適齡子女可在海淀區(qū)接受義務(wù)教育，根據(jù)區(qū)政府有關(guān)規(guī)定，通過(guò)居住地所在學(xué)區(qū)和相關(guān)圖表18：2018圖表19：2018（）圖表20：201810119195721201011910147202020181560%830%720%153圖表21：2018圖表22：2018OO圖表23：2018圖表25：2018圖表26：201820：303K12K12課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)?；贏股相關(guān)上市包括凱文教育、新南洋等，建議關(guān)注。圖表2780《中華人民共和國(guó)民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例（修訂草案）（稿）（），同一培訓(xùn)時(shí)段內(nèi)生均面積不低于3平方米，確保不擁擠、易疏散；②民辦學(xué)校聘任的教師或者教學(xué)人員應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的教師資格①民辦培訓(xùn)教育機(jī)構(gòu)組織實(shí)施教育教學(xué)活動(dòng)，應(yīng)當(dāng)符合教育規(guī)