廢氣處理設備項目

投資管理方案

XX有限公司

目錄

一、項目投資風險理論...............................................4

二、投資項目盈虧平衡分析..........................................10

三、敏感性分析的作用和局限性......................................14

四、敏感性分析的步驟和方法........................................16

五、項目...........................................................19

六、項目評估......................................................26

七、可行性研究的作用..............................................38

八、可行性研究的階段劃分及其主要內(nèi)容.............................40

九、資金時間價值的含義及其意義...................................43

十、資金時間價值的復利計算........................................47

十一、投資項目市場評估的內(nèi)容.....................................49

十二、投資項目市場調(diào)查............................................52

十三、建設規(guī)模的確定方法..........................................58

十四、項目建設規(guī)模的概念..........................................62

十五、項目基本情況................................................62

十六、產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析................................................65

十七、影響行業(yè)發(fā)展的有利和不利因素...............................68

十八、必要性分析..................................................71

十九、項目經(jīng)濟效益評價............................................72

營業(yè)收入、稅金及附加和增值稅估算表................................72

綜合總成本費用估算表..............................................74

利潤及利潤分配表...................................................75

項目投資現(xiàn)金流量表.................................................78

借款還本付息計劃表.................................................80

二十、投資計劃方案................................................81

建設投資估算表.....................................................83

建設期利息估算表...................................................84

流動資金估算表.....................................................85

總投資及構(gòu)成一覽表.................................................86

項目投資計劃與資金籌措一覽表......................................88

一、項目投資風險理論

（一）項目投資風險的涵義

投資風險是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物。在市場經(jīng)濟條件下項目投

資活動十分復雜，從選擇項目到項目建成投產(chǎn)及項目產(chǎn)品銷售的整個

過程中，風險始終存在。因此，研究項目投資風險問題，對于項目評

估有著十分重要的意義。

項目投資風險是指為了獲得預期投資收益時的不確定性，或者說

風險就是一種不確定性。進行一項投資活動，如果只有一種確定的結(jié)

果，那么，投資就沒有風險，如投資購買政府債券或參加儲蓄，投資

者每年都可以取得固定的利息；如果投資活動有幾種可能的結(jié)果，風

險就會發(fā)生。例如，投資項目創(chuàng)辦企業(yè)，有盈利、盈虧平衡、虧本三

種結(jié)果，這種結(jié)果是不確定的，說明這項投資有風險。投資風險的不

確定性有造成風險損失和獲得風險報酬兩種可能性，即收益和風險同

在，收益越大，風險越大。投資項目評估是在預測基礎上進行的，在

選擇決策方案時，投資行為和過程并未開始，對于描述投資過程特性

的各種參數(shù)，我們只能靠已有的歷史數(shù)據(jù)和信息進行估計和預測。同

時，由于項目本身的特點（如建設的時間性等）和影響因素的多重性,

評估人員對于項目未發(fā)生的各種變化不可能完全了解和控制。因而項

目的預測評估值與未來的實際過程必然會產(chǎn)生偏差。當這種偏差達到

一定程度，就會發(fā)生風險。這種風險大都可以用數(shù)理知識進行描述和

度量。

(二)風險產(chǎn)生的原因

系統(tǒng)地分析產(chǎn)生風險與不確定性的原因有助于強化我們的風險觀

念。

1、從主觀上看，風險產(chǎn)生的原因有兩個

(1)信息的不完全性與不充分性。信息在質(zhì)和量兩個方面不能完

全或充分地滿足預測未來的需要，而獲取完全或充分的信息要耗費大

量金錢與時間，不利于及時地做出決策。信息問題在信息經(jīng)濟學、決

策理論中有詳盡的分析。

(2)人的有限理性。人的有限理性決定了人不可能準確無誤地預

測未來的一切。人的能力等主觀因素的限制再加上預測工具及工作條

件的限制，決定了預測結(jié)果與實際情況肯定有或大或小的偏差。

2、從客觀上看，風險產(chǎn)生的原因有兩個

(1)世界是永恒變化與發(fā)展的，未來絕不是過去和現(xiàn)在的簡單延

伸。任何事物都處于變化之中，影響事物變化的因素紛繁復雜。社會、

政治、文化、經(jīng)濟等因素的變化會帶來不確定性，市場情況的變化會

帶來不確定性，自然條件與資源的變化會帶來不確定性，工藝技術(shù)的

變化同樣也會帶來不確定性。

（2）生活在充滿隨機性的世界中，隨機性就不可避免地導致了風

險。運用先進的方法與工具固然可以更好地預測未來，但隨機性、偶

然性卻難以被消除，百分之百準確地預測未來是不可能的?？傊?，風

險與不確定性是不可被避免的，我們所要做的是更好地分析風險與不

確定性，研究應付風險的辦法，做出更優(yōu)決策。

（三）風險與收益的關(guān)系

依據(jù)概率論的觀點，收益是一個具有期望值和方差的隨機變量，

方差可以衡量風險的大小。如果一個項目收益的方差較大（風險較

大），我們當然要求其收益的期望值較大。平常所說的風險與收益成

正比就是這個意思。在具有相同收益期望值和各個方案中，我們當然

會選擇收益方差較小的方案。投資的風險決策就在于各個不同收益期

望值、不同收益方差的方案中，對期望值與方差的矛盾做一定折中，

這當然與決策者對待風險的態(tài)度及經(jīng)營管理風格密切相關(guān)，從而就有

了各種各樣的決策原則。

從風險與收益的關(guān)系角度我們可更好地理解一種稱為風險報酬率

法的經(jīng)驗方法。

風險報酬率是指風險投資應享有的額外報酬率，是根據(jù)這樣的事

實提出來的：對于任何一個投資者來說，除非風險投資能比無風險投

資獲得更高的盈利率，否則他是不愿去冒險的。故風險投資的最低期

望盈利率應高于無風險投資的最低期望盈利率。西方企業(yè)一般把購買

政府發(fā)行的債券視作無風險投資，故政府債券的利率被看作無風險投

資最低期望盈利率；而風險報酬率是由企業(yè)根據(jù)經(jīng)驗和判斷按投資項

目的風險級別確定的。具體做法是：按風險程度的差別將投資項目分

成若干等級，風險大的規(guī)定高的風險報酬率，風險小的規(guī)定較低的風

險報酬率。因此，風險報酬率既反映了投資項目風險程度的相對大小,

也反映了風險投資者對額外報酬的要求。此法雖簡單明了，但投資級

別和相應的風險報酬率是企業(yè)憑借實際經(jīng)驗與主觀判斷劃分和確定的,

是一種比較粗糙的經(jīng)驗方法。

（四）隨機現(xiàn)金流量

在不確定性條件下，一個項目的特征，可以通過它的隨機現(xiàn)金流

量進行說明。每個項目的現(xiàn)金流量可看作一個帶有均值和方差的隨機

變量，我們稱這種現(xiàn)金流量為隨機現(xiàn)金流量。在項目的不確定性分析

中，項目的現(xiàn)金流量系列在概念上恰好表示為一種隨機變量的時間序

列，從而根據(jù)現(xiàn)金流計算的經(jīng)濟效果也是一個具有均值和方差的隨機

變量。

要完整地描述一個隨機變量，需要確定其概率分布的類型和參數(shù)。

我們通常借鑒已發(fā)生過的類似情況的實際數(shù)據(jù)資料，并結(jié)合對各種具

體條件的判斷，確定一個隨機變量的概率分布。在某些情況下，我們

也可以根據(jù)典型分布的條件，通過理論分析確定隨機變量的概率分布

類型。

我們注意到，影響方案經(jīng)濟效果的大多數(shù)變量（如投資額、成本、

銷售量、產(chǎn)品價格、項目壽命期等）都是隨機變量，投資方案的現(xiàn)金

流量序列是由這些因素的取值決定的。換句話說，隨機現(xiàn)金流量要受

許多已知或未知的不確定性因素的影響，在許多情況下近似服從正態(tài)

分布。有了隨機現(xiàn)金流量的概念，我們就可以在這些基礎上運用概率

論與數(shù)理統(tǒng)計工具對風險與不確定性進行概率分析。當然，有時我們

僅需找出影響方案取舍的不確定性因素的臨界值（盈虧平衡分析），

或只需了解經(jīng)濟效果指標對不確定性因素變化的反應敏感程度（敏感

性分析），而不需要細致的概率分析。

（五）項目投資風險的分類

1、按生產(chǎn)的原因不同可分為自然風險、行為風險、政治風險和經(jīng)

濟風險

自然風險是指水、火等自然災害所造成的風險，常出現(xiàn)在農(nóng)業(yè)項

目中。行為風險是指個人或團體的行為不當、過失及故意行為所造成

的風險，如玩忽職守、責任事故、操作不當、決策失誤等。政治風險

是指與政治局勢政策變化有關(guān)的風險，政治局勢變化如政治危機、戰(zhàn)

爭、罷工等往往造成很大的損失。政策變化引起的風險包括稅收、價

格、外貿(mào)等經(jīng)濟政策變化及管理體制改變等。經(jīng)濟風險有宏觀經(jīng)濟風

險和微觀經(jīng)濟風險之分，對于微觀投資者來說，一般是指在項目經(jīng)營

過程中，市場變化或管理不善、市場預測失誤而造成的產(chǎn)品滯銷積壓、

資金周轉(zhuǎn)等。

2、按內(nèi)容不同可分為市場風險、生產(chǎn)技術(shù)風險、環(huán)境風險和財務

風險

市場風險是指項目產(chǎn)品進入市場后，由于市場供求、市場價格、

市場行為、營銷信息、流通渠道等因素的變化使得產(chǎn)品價值無法實現(xiàn)

而造成的風險。期貨市場的存在就是對市場風險的分散轉(zhuǎn)移。生產(chǎn)技

術(shù)風險的根源在于生產(chǎn)技術(shù)體系不能正常發(fā)揮其效益。例如，新的生

產(chǎn)工藝或新技術(shù)本身不完善、不穩(wěn)定或生產(chǎn)技術(shù)環(huán)節(jié)錯位等導致項目

減產(chǎn)或增加開支所帶來的風險，這類風險貫穿于整個生產(chǎn)過程。環(huán)境

風險是指項目所處的外部環(huán)境變化所造成的風險。外部環(huán)境包括國內(nèi)

環(huán)境及國外環(huán)境，國內(nèi)環(huán)境有國家的方針政策、法律法規(guī)、生活水平、

科學技術(shù)、城市基礎設施、人文生態(tài)等。財務風險是項目各種風險的

綜合反映，主要表現(xiàn)為在項目建設經(jīng)營過程中，資金短缺造成的資金

風險，銀行貸款利率的上調(diào)造成的高額利息風險，項目經(jīng)營管理不力

造成的財務虧損，產(chǎn)品用戶不講信譽造成的債務拖欠和呆賬風險等。

3、按性質(zhì)或形態(tài)可分為靜態(tài)風險和動態(tài)風險

靜態(tài)風險又稱為純粹風險，是指自然災害、意外事故等造成的風

險。這種風險只有造成損失的可能，而無獲利的可能。動態(tài)風險發(fā)生

的原因較靜態(tài)風險而言相對復雜，經(jīng)常和經(jīng)濟、政治、科學技術(shù)及社

會變動有密切的聯(lián)系。政局變動、經(jīng)濟政策改變、重大的科學技術(shù)進

步及市場等變動都是動態(tài)風險中的風險因素。動態(tài)風險既有造成損失

的可能，又有獲利的可能。

上述分類，只是相對而言，對于某一具體投資項目風險的發(fā)生，

往往是幾個風險因素共同作用的結(jié)果。一般來說，在項目投資過程中,

各種風險之間存在交互效應和延遲效應。交互效應是同一生產(chǎn)周期中,

甲風險對乙風險發(fā)生的影響。這兩種效應能導致項目投資發(fā)生虧損，

形成新風險源。無論是交互效應還是延遲效應，都遵循時間序列發(fā)揮

作用，即以某一風險已經(jīng)發(fā)生為前提。

目前，在投資項目評估中，對風險的分析和處置主要是盈虧平衡

分析、敏感性分析和概率分析三種方法，本書將在后邊的內(nèi)容中詳細

講述這三種方法。

二、投資項目盈虧平衡分析

（一）盈虧平衡分析的目的

盈虧平衡分析是指就某一投資項目達到一定生產(chǎn)能力時，對其產(chǎn)

量、成本、利潤三者關(guān)系進行定量描述的一種分析方法。其主要目的

是通過確定和計算盈虧平衡點，以考察分析投資項目在不虧損的情況

下所能承受風險的能力。具體來講，就是分析和評估項目產(chǎn)品產(chǎn)量、

生產(chǎn)成本、銷售收入及銷售利潤之間相互制約的關(guān)系。盈虧平衡分析

又稱產(chǎn)量一成本一利潤分析，簡稱量本利分析。

盈虧平衡點是指項目在正常生產(chǎn)條件下的盈利和虧損的分界點。

在這點上，項目的銷售收入等于項目的總成本，項目既不盈利，也不

虧損，且能繼續(xù)維持生產(chǎn)。

（二）盈虧分析的基本假設

盈虧分析是基于下列基本假設進行。

（1）價值是統(tǒng)一的。各種產(chǎn)品的銷售單價在各個時期、各種產(chǎn)量

水平上都相同，銷售收入是銷售單價、銷售總量的線性函數(shù)。

（2）銷量等于產(chǎn)量。

（3）總成本由固定總成本和變動總成本構(gòu)成。每批生產(chǎn)量的固定

總成本是相等的；可變總成本與生產(chǎn)量成正比，即變動總成本是產(chǎn)量

和單位變動成本的線性函數(shù)。

(4)產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。為了便于分析，對于生產(chǎn)多品種產(chǎn)品的

項目，我們應把各種產(chǎn)品折合為統(tǒng)一的單位進行分析，或用營銷額計

算。

以上假設是有條件的。在實際的經(jīng)濟生活中，市場競爭激烈，價

格是變量，銷售收入與銷量既有線性關(guān)系，又有非線性關(guān)系，可變成

本與產(chǎn)量的關(guān)系也是如此。

根據(jù)以上假定，我們將盈虧平衡分析分成線性盈虧平衡分析和非

線性盈虧平衡分析分別子以討論。

(三)線性盈虧平衡分析

線性盈虧平衡分析主要是指項目的年總生產(chǎn)成本與產(chǎn)量和年總銷

售收入與銷量都是假定的線性函數(shù)。收入線與成本線的交點稱為盈虧

平衡點或保本點。

盈虧平衡點可以用銷量、銷售額、生產(chǎn)能力利用率表示。對于不

同的項目可以用不同的因素表示，下面介紹幾種盈虧平衡點。

1、盈虧平衡點銷售量

就生產(chǎn)單產(chǎn)品的項目而言，盈虧平衡點的計算比較簡單。當銷量

增加時，銷售收入和銷售成本均增加，但增加的程度不同，當達到一

定銷量時，扣除稅金的銷售收入正好與總收入與總成本相等，這時的

銷售量就是盈虧平衡點的銷量，又稱為銷量。

2、盈虧平衡點銷售額

3、盈虧平衡點生產(chǎn)能力利用率

（四）盈虧平衡點的實際經(jīng)濟內(nèi)涵

盈虧平穩(wěn)點的產(chǎn)銷量或銷售額的大?。ㄔ谧鴺藞D上表現(xiàn)為位置的

高低），是由固定成本、單價、稅率和單位變動成本等決定的。固定

成本越大，盈虧平衡點的產(chǎn)銷量就越大，平衡點的位置就越高；單價

扣除單位稅金和單位變動成本后的余額（貢獻毛益）越大，盈虧平衡

點的產(chǎn)銷量就越小，平衡點的位置就越低。從平衡點產(chǎn)銷的大小，即

平衡點位置的高低可以判斷項目承受生產(chǎn)或銷售水平變化的能力，即

承受風險的能力。

（1）以產(chǎn)銷量表示的盈虧平衡點，其經(jīng)濟內(nèi)涵是指項目不發(fā)生虧

損所必須達到的最低限度的產(chǎn)銷總量。如果項目的平衡點產(chǎn)銷量比較

小，說明項目只要達到較低的產(chǎn)銷量就可以保本并盈利，因此，可以

承受較大的風險；反之，可以承受的風險就比較小。

（2）以銷售額表示的盈虧平衡點，其經(jīng)濟內(nèi)涵是指項目不發(fā)生虧

損所必須達到的最低銷售收入總額，其數(shù)值越小，越能承受較大風險。

（3）以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點的經(jīng)濟內(nèi)涵是指項目不

發(fā)生虧損所必須達到的最低限度的生產(chǎn)能力利用水平。一個項目的平

衡點生產(chǎn)能力利用率越低，說明這個項目承受生產(chǎn)能力利用率變化的

能力越強。設計產(chǎn)銷量、銷售額和生產(chǎn)能力利用率超過保本點的部分,

稱為安全幅度。

五、非線性盈虧平衡分析

在現(xiàn)實生活中，往往產(chǎn)品成本與產(chǎn)量并不成比例變化，銷售收入

與銷售量也會受市場的影響而不呈線性關(guān)系。這就需要進行非線性盈

虧平衡分析。

當產(chǎn)量、成本和盈利呈非線性關(guān)系時，可能出現(xiàn)兩個以上的平衡

點。在此情況下，這兩個平衡點統(tǒng)稱為盈利限制點。當收入等于變動

成本時，就達到開關(guān)點。這時銷售收入只夠補償變動成本，虧損額正

好等于固定成本。開關(guān)點是表明在產(chǎn)量達到這點后，若繼續(xù)提高產(chǎn)量,

那么所造成的虧損就大于停產(chǎn)的虧損。

三、敏感性分析的作用和局限性

通過敏感性分析，我們可以確定影響項目方案經(jīng)濟效益的敏感因

素，有利于我們掌握項目建設運作的風險界限，區(qū)分哪些因素是敏感

的，哪些是不敏感的，并計算出對效益影響程度的定量數(shù)值和允許變

化的極限，從而做到心中有數(shù)。對于那些敏感因素，我們應進一步收

集資料，做重點分析研究，并且可以預先采取對策，防止它們的變化

給項目經(jīng)濟效益帶來不利影響。在多方案項目評估中，敏感性分析也

為方案優(yōu)選提供參考依據(jù)。

敏感性分析方法易于運用，便于分析，但我們必須注意它的局限

性。

首先，敏感性分析通常是對單個因素進行分析，不能妥善處理兩

個以上變量同時發(fā)生的變化。因此分析人員在應用敏感性分析時，應

充分警惕輸入的數(shù)據(jù)之間可能存在的相互依賴關(guān)系，如果它們之間并

無依賴關(guān)系，就必須在輸入數(shù)據(jù)時把這種關(guān)系反映出來，即采用多因

素敏感性分析。

其次，敏感性分析在一定程度上帶有主觀性、猜測性。它無法確

定某一不確定因素真正的變化范圍，以及在這一范圍內(nèi)變化的可能性

大小。分析人員為了方便計算，讓每一個不確定因素改變幾個確定的

幅度，如+5%、+10%、+20%o這些幅度的大小完全是人為的。實際上可

能會出現(xiàn)這一種情況：找出的某一敏感因素，在未來可能發(fā)生某幅度

變動的概率很小，以致完全不必考慮其變化結(jié)果；但另一個不敏感因

素，可能發(fā)生某幅度變動，以致必須考慮其變化對項目經(jīng)濟效益的影

響。這些都表明敏感性分析存在一定的局限性。

對大多數(shù)項目來說，敏感性分析能夠合理解決估測數(shù)據(jù)中所包含

的可變因素的影響，我們?nèi)绻麘玫卯敚⒛艹浞终J識其局限性，敏

感性分析仍是一種有用的項目風險性分析工具。

四、敏感性分析的步驟和方法

（一）確定敏感性分析指標

敏感性分析指標是敏感性分析的具體對象。項目評估中敏感性分

析的對象應該是反映項目方案經(jīng)濟效果的指標。而反映項目方案經(jīng)濟

效果的評估指標有很多個，每一個評估指標又受多種因素的制約。究

竟敏感性分析應選擇什么樣的具體對象，這是進行敏感性分析首先要

解決的問題。

從理論上講，費用效益分析中討論的一系列評估經(jīng)濟效益的指標,

都可以作為敏感性分析指標，如內(nèi)部收益率、投資回收期、凈現(xiàn)值、

凈現(xiàn)值率、投資利潤率、投資利稅率、借款償還期、投資收益率以及

外凈現(xiàn)值、換匯成本和節(jié)匯成本等指標。這些都可作為敏感性分析指

標，分析其對產(chǎn)品產(chǎn)量、價格、成本、固定資產(chǎn)投資、建設工期等因

素的敏感性。不過各個指標都有特殊的含義，因而所反映的問題也各

不相同。

投資回收期和債款償還期是兩個綜合經(jīng)濟指標，是反映項目財務

上投資回收能力和固定資產(chǎn)投資貸款償還能力的重要指標。對這兩個

指標進行敏感分析，能夠了解貸款和資金短缺情況下的投資效果。銀

行及發(fā)放貸款的單位更關(guān)心這兩個指標的變化情況和貸款的風險性。

這兩個指標的缺點是沒有考慮資金的時間因素，也沒有考慮投資償還

期以后項目的盈余情況。

內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值都是考慮了資金時間因素的動態(tài)評估指標，

建議用作敏感性分析，是常用的敏感性分析指標。

在實際中我們不需要對每個經(jīng)濟評估指標都做敏感性分析，應針

對可行性研究的階段、經(jīng)濟評估的深度和實際需要選擇一種或兩種財

務評估或經(jīng)濟評估指標進行分析就夠了。但無論選用哪種指標，都應

與最終的財務評估或經(jīng)濟評估指標相一致。

（二）敏感性因素的選擇

投資項目的整個經(jīng)濟壽命期內(nèi)，可能發(fā)生變化的因素很多，主要

有產(chǎn)品的產(chǎn)量（生產(chǎn)負荷）、產(chǎn)品價格、主要原材料和動力價格、可

變成本、固定資產(chǎn)投資、建設工期和外匯牌價等。實際工作中我們不

需要對全部可變因素逐個進行敏感性分析，通常只選擇對項目的經(jīng)濟

評估指標影響較大的變化因素，即敏感因素，進行較深入的敏感性分

析。依據(jù)項目的類型、規(guī)模的不同，敏感因素是不同的。例如，在水

電站項目中，基建投資變動的影響很大；在港口碼頭建設項目中，不

確定因素可以是吞吐量、泊位占用系數(shù)、投資總額變化等。敏感性因

素的變化范圍，可根據(jù)所選因素的預計變化范圍或項目分析的要求誤

差范圍取值，一般項目取值為+10%或t20%。

（三）敏感因素的一般性尋找

我們可以利用不同類型項目的不同特點，在開始計算之前對敏感

因素做一般性尋找，以縮小計算范圍。進行一般性尋找的方法通常有

兩種：直觀分析法和靜態(tài)指標試算法。

直觀分析法是根據(jù)項目的類型分析其主要敏感因素。對于以進口

原料為主的化工項目，原材料為主要投入物，化纖產(chǎn)品為主要產(chǎn)出物,

主要供給國內(nèi)市場，而國內(nèi)化纖產(chǎn)品價格比較穩(wěn)定并有下降趨勢，進

口原料受國際市場供求關(guān)系影響很大，因而原料價格變化將是影響該

項目經(jīng)濟效益的敏感因素；在中外合資并以進口大型設備為骨干的項

目中，固定資產(chǎn)在總投資中占比重較大，這些大型設備價格的變化、

建設周期的延長都是影響總投資變化的敏感因素。當然，吞吐量本身

也可作為一項經(jīng)濟考核指標，受裝卸機械化程度、運輸能力、倉庫儲

存能力等因素的影響，如有必要我們還須進一步分析。

靜態(tài)指標試算法是在一時難于判斷敏感因素的情況下采用，計算

各種可能出現(xiàn)的不確定因素的變化對少數(shù)一兩個靜態(tài)經(jīng)濟指標的影響,

如對投資回收期、投資利潤率的影響，以初選較敏感的因素。

（四）綜合分析后決定方案的取舍

對所找出的敏感因素，即風險因素，做進一步研究并尋找其存在

不確定性的根源，并弄清哪些是主觀原因，哪些是客觀原因，以便采

取相應的措施加以控制。如果不能有效地控制其不確定性，則此方案

不可取，應重新考慮替代方案。我們要保證項目達到規(guī)定的標準值并

注意留有余地。投資項目是各式各樣、千差萬別的，不可能有統(tǒng)一的

評估方法，我們只能根據(jù)項目的特點進行具體分析。

五、項目

（一）項目的含義及其特征

1、項目的含義

項目的一般概念是指在規(guī)定的時間和預算范圍內(nèi)，按照一定的質(zhì)

量要求實現(xiàn)預定目標的一項一次性任務。例如，建造一家工廠、一棟

樓房、一座橋梁、一條道路，改建或擴建一個企業(yè)，設計制造一套新

設備，開展一項科學研究等，都屬于項目的范疇。通俗來講，項目就

好像是一顆經(jīng)過精心選育的種子，我們把它栽植在適宜生長的土壤里,

在陽光雨露滋潤下，種子開始發(fā)芽，長出充滿活力的根、莖、葉，經(jīng)

過澆水、施肥和修剪，最后開花結(jié)果。種子的生長史告訴我們，要達

到開花、結(jié)果的目的，種子的選擇是十分重要的，一顆干癌的種子無

論如何也不會生根發(fā)芽。但僅有良種還不行，我們還必須選擇適宜生

長的土地，必須有陽光和水肥、氣候等保證；否則，仍然不會開花結(jié)

果。種子的生長史是內(nèi)在因素與外在因素相互作用的過程，項目的發(fā)

展也不例外。

從經(jīng)濟角度看，項目是經(jīng)濟發(fā)展的基本組件，沒選定很好的項目

并實施，經(jīng)濟發(fā)展計劃不過是一種愿望，國家經(jīng)濟發(fā)展將停滯不前甚

至倒退。因此，世界銀行把項目稱作“經(jīng)濟發(fā)展的刀刃”。聯(lián)合國稱:

“規(guī)劃和項目在發(fā)展中國家的經(jīng)濟和發(fā)展中的作用不斷增加，它們在

發(fā)展計劃的形成和實施方面是一個決定性要素?！表椖繕?gòu)成國民經(jīng)濟

發(fā)展的基石，項目的成敗，直接影響經(jīng)濟發(fā)展計劃的實現(xiàn)和國民生活

水平的提高。

2、投資項目

投資項目是項目的主要存在載體與表現(xiàn)形式，在項目中占非常大

的比重。我們可以這樣理解，所謂投資項目，是指同時具有投資屬性

與項目屬性的活動與任務，即投入一定量的貨幣資金以獲取預期效益

的全部投資活動與任務。投資項目作為承擔具體投資活動的主體，既

符合項目的一般要求，也體現(xiàn)了投資固有的特點。本書中的“項目”

若沒有特別說明是指“投資項目”，主要是指偏重于以形成固定資產(chǎn)

為主要目標的建設項目，即以建設投資形式投資興建的工程建設項目,

也就是必須按照規(guī)劃、決策、設計施工、竣工驗收及投產(chǎn)運營等一系

列程序，在規(guī)定的建設期、投資預算限額及設定的質(zhì)量標準等目標前

提下完成的投資活動與任務。通常一個項目大致可以包括以下內(nèi)容。

(1)具有對土建工程、設備或者二者均有的資金投入；

(2)具有為工程設計技術(shù)方案、監(jiān)督施工、改善經(jīng)營和維修等方

面提供服務的能力；

(3)擁有一個負責實施各項活動的、高效精干的組織機構(gòu)，并能

協(xié)調(diào)有關(guān)各方的關(guān)系；

(4)能夠改善有關(guān)的政府政策如價格、稅收、補貼和成本回收等,

使項目與所屬部門和整個改建的發(fā)展目標保持一致，并提高項目自身

的經(jīng)濟效益；

(5)具備明確的項目目標和具體的實施計劃。

3、項目的特征

(1)項目的唯一性。項目的唯一性是指從時間角度與空間范圍來

看，項目只出現(xiàn)一次或只有一項，不可能重復出現(xiàn)或被復制。

(2)項目的相對性。項目既然作為組織形式和單次性任務，那么

就不是一個固定的目的物。例如，我們可以將正在建設中的某項道路

的任務作為一個項目，而不能說已經(jīng)建設好的某條道路是一個項目。

項目總是相對于確定的主體而存在的，因此說項目具有相對性。

(3)項目的臨時性。項目是一定的管理主體在一定時期里的組織

形式，只在一段有限的、短暫的時間內(nèi)存在，因此具有臨時性，即在

經(jīng)過一定的生命周期之后，原來構(gòu)成一個項目的各種要素就不再作為

這個項目而存在。例如，建設某建筑物的任務可能構(gòu)成一個項目，隨

著建設任務的開始而確立，隨著建設任務的完成而終結(jié)。

(4)項目的目標性。項目既然作為一個任務，那么就有明確的目

標。項目的目標就是項目的管理主體在完成項目的任務時所要實現(xiàn)的

目的。一般，項目的最終統(tǒng)一目標是效益目標，而我們通常提到的項

目的時間(或進度)、成本、質(zhì)量目標應是服從于效益目標的項目的

二級目標。

(5)項目的生命周期性。項目任務的單件性屬性決定了項目有一

個起始、實施和終結(jié)的過程，且在此過程中各階段的任務、工作之間

是按一定的順序進行的，這就構(gòu)成了項目的生命周期。對于一般項目

來說，項目的生命周期可分為三個階段：第一階段是項目起始階段，

一般包括項目規(guī)劃、策劃，即要明確項目的任務、基本要求、所需投

入要素、目標及成本效益分析論證；第二階段是項目實施階段，即具

體組織項目的實施，以實現(xiàn)項目的目標；第三階段是項目終結(jié)階段，

包括項目完成、總結(jié)、清理等。

（6）項目的約束性。項目是一件任務或活動，而任何任務都有其

限定條件。項目有限定條件，構(gòu)成了項目的約束性。項目的限定條件

一般包括項目的投入要素（人、財、物）、時間和質(zhì)量等。項目的約

束性為項目任務的實施和完成提供了一個最低的參考標準。

（7）項目的系統(tǒng)性和整體性。一般地，項目的各種要素之間都存

在某種聯(lián)系，我們只有將它們有機地結(jié)合起來，才能確保項目目標有

效實現(xiàn)，這在客觀上形成了一個系統(tǒng)。同時，項目只有一個最終的統(tǒng)

一的目標一效益目標，項目的其他要素及其他目標都應為它服務并滿

足它的要求。

（二）項目分類

根據(jù)不同的標準，投資項目可以分為不同的類型。我們可以根據(jù)

項目的設計能力，將投資項目分為大型項目、中型項目和小型項目：

根據(jù)項目的產(chǎn)業(yè)內(nèi)容，將投資項目分為工業(yè)項目、農(nóng)業(yè)項目、水利項

目、交通項目、郵電項目、公用事業(yè)項目等；根據(jù)項目的投資管理形

式，將投資項目分為政府投資項目和企業(yè)投資項目等。但作為投資項

目評估，我們關(guān)注的分類是影響評估內(nèi)容和側(cè)重點的那些分類。這些

分類主要有：

1、根據(jù)項目的目標，投資項目分為經(jīng)營性項目和非經(jīng)營性項目

經(jīng)營性項目的目標是通過投資實現(xiàn)所有者權(quán)益的市場價值最大化,

以投資車利為行為傾向。絕大多數(shù)生產(chǎn)或流通領域的投資項目都屬于

這類項目。非經(jīng)營性項目不以追求利潤為目標，其中既包括本身沒有

經(jīng)營活動、沒有收益的項目，如城市道路、公共綠化建設等，也包括

本身有生產(chǎn)經(jīng)營活動，但產(chǎn)品價格不由市場機制形成的為公眾提供基

本生活服務的項目。對于經(jīng)營性項目，我們要分析項目的盈利能力、

償債能力和財務生存能力；對非經(jīng)營性項目，我們主要分析項目的財

務生存能力。

2、根據(jù)項目的產(chǎn)出屬性（產(chǎn)品或服務），投資項目分為公共項目

和非公共項目

公共項目是指為滿足社會公眾需要，生產(chǎn)或者提供公共物品（包

括服務）的項目，公共項目的特征是非排他性或者排他無效率。非公

共項目是指除了公共項目以外的其他項目。公共項目的效益常常不能

簡單地使用經(jīng)濟效益衡量，而非公共項目的重要特征是供應商能夠向

那些想消費這種商品的人收費，從而得到利潤，因而經(jīng)濟效益是重，

要評估依據(jù)。

3、根據(jù)項目與企業(yè)原有資產(chǎn)的關(guān)系，投資項目分為新建項目和改

擴建項目

新建項目就是建設一個與原有資產(chǎn)無關(guān)的完全獨立的項目，改擴

建項目則是在原有資產(chǎn)基礎上對項目的改造。改擴建項目與新建項目

的區(qū)別在于，前者是在原有資產(chǎn)基礎上進行建設的，在不同程度上利

用了原有企業(yè)的資源，以增量帶動了存量，以較小的新增投入取得較

大的新增效益，因而其分析的方法多采用增量分析法、有無比較法。

4、根據(jù)項目的融資主體，投資項目分為新設法人項目和既有法人

項目

新設法人項目以新組建的項目法人為項目主體進行融資，其特點

是：項目投資由新設立法人籌集的資本金和債務資金構(gòu)成，以新設項

目法人承擔融資責任和風險，從項目投產(chǎn)后的財務效益情況考察償債

能力。既有法人項目要以現(xiàn)有法人為項目主體進行融資，其特點是：

擬建項目不組建新的項目法人，既有法人統(tǒng)一組織融資活動并承擔責

任和風險；擬建項目一般是在既有法人資產(chǎn)和信用的基礎上進行的，

并形成增量資產(chǎn)；從既有法人的財務整體狀況考察融資后的償債能力。

5、根據(jù)項目的投資主體，投資項目分為政府投資項目、私人投資

項目、國內(nèi)投資項目、“三資”項目

政府投資項目資金來源于財政，私人投資項目資金來源于民間，

因而評估的角度和內(nèi)容都有差異。國內(nèi)投資項目是指全部由國內(nèi)投資

者興建的項目，其資金來源可以是投資者的自有資金，也可以是投資

者在國內(nèi)外籌集的資金?！叭Y”項目是外商獨資項目、中外合資經(jīng)

營項目和中外合作經(jīng)營項目的簡稱，它們的資金來源也是不同的。根

據(jù)資金來源的不同，項目的具體資產(chǎn)有所差異。例如，中方在中外合

作投資項目中以土地、廠房、勞動力等作為資本，外方則以設備、資

金和技術(shù)等作為資本，但作為一個完整的投資項目，投資項目評估需

要考察的是共同興建起的投資項目的整體效益，以及按契約規(guī)定的比

例各方所能得到的收益和需要承擔的風險。

六、項目評估

（一）項目評估的含義

項目評估是在可行性研究的基礎上，根據(jù)有關(guān)政策、法律法規(guī)、

方法與參數(shù)，從項目（或企業(yè)）及國家的角度出發(fā)，由貸款銀行或有

關(guān)機構(gòu)對擬建投資項目的規(guī)劃方案進行全面的技術(shù)經(jīng)濟論證和再評價,

以判斷項目方案的優(yōu)劣和可行性。項目評估的結(jié)論是投資決策的重要

依據(jù)。

項目評估作為一門技術(shù)經(jīng)濟學科，起源于西方發(fā)達國家，并在世

界范圍內(nèi)得到了廣泛的應用，收到了顯著的效果。

我國項目評估工作是在世界銀行的幫助下開展起來的。1980年，

我國恢復在世界銀行的合法席位以后，開始利用世界銀行貸款獲取資

金。同時，為了適應我國經(jīng)濟發(fā)展和對外開放的需要，熟悉和吸收國

際上經(jīng)濟管理方面的先進經(jīng)驗，我國政府與世界銀行經(jīng)濟發(fā)展學院開

始合作，在我國培訓經(jīng)濟管理人員。

1981年，我國投資銀行率先開始開展項目評估工作。1984年，

《中國人民建設銀行工業(yè)項目評估試行辦法》規(guī)定，凡是利用建設銀

行信貸資金的貸款項目，未經(jīng)建設銀行評估，或者未經(jīng)建設銀行指定

的咨詢部門進行評估，建設銀行有權(quán)拒絕貸款。由此，進行項目評估

成為該類項目申請貸款的必要條件。1985年，國務院決定，重大建設

項目的可行性研究報告和大型工程的設計，都要由國家計委委托中國

國際工程咨詢公司進行評估，再由國家計委研究決定是否列入建設計

劃。1986年以后，項目評估的理論與方法在我國進一步得到推廣和運

用，成為我國科學投資決策的重要手段。在我國的項目評估理論和方

法的發(fā)展過程中，我國政府給予了高度重視，國家計委于1987年首次

正式公布了《建設項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)》，并于1990年進行了修

訂。此后，我國項目評估的方法越來越成熟，并受到人們的重視，成

為實現(xiàn)投資決策科學化、民主化和規(guī)范化的重要手段。

（二）項目評估的原則

投資項目評估是一個由多人參與的系統(tǒng)工程，為搞好投資項目評

估工作，項目評估人員必須遵循以下原則。

1、系統(tǒng)性原則

任何一個投資項目，不論是大型和小型，還是外部環(huán)境和內(nèi)部結(jié)

構(gòu)，都具有系統(tǒng)性。這就要求我們在項目評估中必須樹立系統(tǒng)觀念，

遵循系統(tǒng)分析的原則，在錯綜復雜的環(huán)境因素中，把項目建設的目的、

功能、環(huán)境、費用、效益等聯(lián)系起來進行綜合分析和判斷，從而保證

投資項目方案選擇的科學性。

2、效益最大化原則

經(jīng)濟效益是人類從事經(jīng)濟活動的根本目的，投資項目評估也不例

外。我們知道，一個投資項目在建廠規(guī)模、工作流程、原材料供應等

方面客觀上存在許多方案，為了達到以較小投入獲得較大產(chǎn)出的目的,

我們必須堅持效益最大化原則，要采用科學的比選方法，找出最優(yōu)方

案。

3、指標統(tǒng)一性原則

指標統(tǒng)一性原則是指在投資項目評估中使用的國家參數(shù)、效益指

標應該統(tǒng)一。如果采用的評估指標不統(tǒng)一，其結(jié)果必然不同。因此，

在項目評估中，我們必須以國家權(quán)威性機關(guān)制定的統(tǒng)一參數(shù)和指標為

標準，并針對不同性質(zhì)的項目，參考不同行業(yè)的參數(shù)和指標。

4、價格合理性原則

投資項目評估必然涉及大量的價格問題。要使評估科學，我們必

須采用合理的價格，即采用既符合價值又反映供求關(guān)系的價格。目前,

我國的價格體系仍然不盡合理，針對這一狀況，對涉外項目的主要投

入與產(chǎn)出，我們可采用國際市場價格；對產(chǎn)品主要是在國內(nèi)市場銷售

的項目，我們可參照國際市場價格進行調(diào)價，以保證評估工作符合實

際。

5、方法科學性原則

進行項目評估，我們可采用多種方法。這些方法既有傳統(tǒng)的經(jīng)驗

判斷方法，也有現(xiàn)代科學方法。為了保證評估的正確性，我們采用科

學的方法，也就是說，評估時采用的方法必須符合客觀實際，并能夠

揭示事物內(nèi)在的規(guī)律。目前，投資項目評估中使用的方法，經(jīng)實踐證

明是科學的，但我們還要進一步完善。

6、立場公正性原則

公正性是指在項目評估中，要尊重客觀實際，不帶主觀隨意性，

不受外界干擾，不屈服于任何壓力。投資項目評估本身是一項公正性

極強的技術(shù)經(jīng)濟論證過程，不但為各部門、各單位的經(jīng)濟利益負責，

更重要的是為國家、社會的經(jīng)濟利益負責，沒有公正性，也就失去了

科學性和可靠性。

目前，不講社會經(jīng)濟利益的一些爭投資、爭項目的現(xiàn)象依然存在,

行政干預仍在投資項目決策中發(fā)揮作用，在這種狀況下，堅持公正性

原則就顯得更為重要。

(三)項目評估的程序

投資項目的評估工作，要根據(jù)基本建設前期工作程序進行。我國

基本建設前期工作的一般程序是：①項目建議書；②可行性研究和設

計任務；③擴大初步設計；④施工圖設計。為了使項目評估起到參與

投資決策的作用，項目評估工作要抓住時機，分別在項目建議書、可

行性研究和設計任務書階段進行，要在任務書被批準之前完成。一般

來說，項目建議書相當于國外的機會研究，即對投資效益前景做粗略

的預測和分析。①自企業(yè)提送項目建議書起，銀行就開始著手項目評

估工作，如選擇備選貸款項目，建立備選貸款項目檔案等。②在項目

建議書得到批準，并進行可行性研究之時，銀行就應搞好調(diào)查研究工

作，廣泛收集與項目有關(guān)的文件、數(shù)據(jù)資料和有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟基礎參數(shù),

為及時、準確編寫項目評估報告做準備。③拿到項目的可行性研究報

告后，銀行應對可行性研究報告進行分析和評估。

項目評估一般分為以下幾個程序。

(1)組織評估小組。項目評估是在項目可行性研究基礎上，主要

依據(jù)項目的可行性研究報告進行的。因此，簡單的項目，指定專人負

責即可。重點項目或比較復雜的項目，則應組織評估小組，要有各方

面專業(yè)人員參加，明確分工，并制訂好評估工作計劃。

(2)制訂評估工作計劃。項目評估工作計劃一般應包括：①評估

目的，即根據(jù)項目的性質(zhì)、特點，提出需要解決的問題和要達到的目

的；②評估方法，即為了達到評估目的，確定通過什么方法，采用什

么資料，進行哪些調(diào)查及所要達到的基本要求；③評估進度，即按照

調(diào)查、評估和審查分析的內(nèi)容、范圍，安排項目評估的時間進度。

(3)開展調(diào)查研究，收集資料數(shù)據(jù)。在項目評估工作中，開展調(diào)

查研究和收集資料數(shù)據(jù)是一項難度、業(yè)務量都比較大的基礎工作。盡

管項目評估所需的大部分資料數(shù)據(jù)在企業(yè)報送的可行性研究報告中已

經(jīng)具備，但是，銀行必須站在公正的立場上，一方面要根據(jù)項目的可

行性研究報告中的資料和數(shù)據(jù)進行查證，以估計它們的真實性和準確

性；另一方面，又必須從自身的角度出發(fā)，通過深入的調(diào)查研究，廣

泛收集、補充必要的文件、資料和有關(guān)的技術(shù)經(jīng)濟基礎參數(shù)，力求各

項數(shù)據(jù)資料的質(zhì)和量不影響評估分析的準確性。對于收集所得的資料

數(shù)據(jù)銀行應進行加工整理和匯總歸類，編制出各種調(diào)查表、測算表、

分析表及簡要的文字說明，以供正式開展審查分析和評估時選用。

(4)進行技術(shù)、經(jīng)濟審查分析和評估。在開展調(diào)查研究和收集資

料數(shù)據(jù)的基礎上，銀行根據(jù)項目可行性研究報告，按照項目評估的內(nèi)

容和要求，對項目進行技術(shù)、經(jīng)濟審查分析和評估。在審查分析時銀

行要注意以下幾點：①要根據(jù)所得資料的時間順序、異常數(shù)字、突變

情況、同業(yè)對比等找出疑點和問題。②對發(fā)現(xiàn)的疑點和問題進行調(diào)查,

找出原因，加以證實。③針對原因，研究問題的實質(zhì)，分清主次，分

清內(nèi)因與外因，判斷問題是否可以克服等。④綜合判斷。首先是尊重

已核實的各種資料和客觀事實；其次要從長遠觀點預測各種因素的未

來變化和發(fā)展趨勢，以及這些變動和趨勢對項目會產(chǎn)生何種影響；最

后是考慮各種因素間的相互關(guān)系及其變化對項目的影響程度。

(5)編寫評估報告。在完成各項審查分析和評估之后，銀行便可

根據(jù)審查分析和評估的結(jié)果編寫項目評估報告。評估報告要對擬建項

目進行多方案比較，確定最優(yōu)方案，提出貸款項目的評估結(jié)論。

(四)項目評估的基本內(nèi)容

因為項目評估的對象是可行性研究報告，所以評估的內(nèi)容與可行

性研究的內(nèi)容基本一致。為了使投資決策的依據(jù)較為充分，項目評估

主要從建設必要性、生產(chǎn)建設條件、財務效益、國民經(jīng)濟效益和社會

效益五個方面對項目進行全面的技術(shù)經(jīng)濟論證。

1、項目建設必要性評估

項目建設必要性評估是分析項目是否能夠設立的前提條件，只有

當前提條件基本具備時，項目的設立才有真實的意義。建設必要性評

估涉及以下具體內(nèi)容：

(1)企業(yè)(或項目)概況及其發(fā)展目標。對于純粹的新設項目，

只需說明推出項目的背景；對于現(xiàn)有企業(yè)開發(fā)的項目，則需要同時說

明企業(yè)的概況和提出項目的緣由。這類背景資料包括項目發(fā)起者的身

份財務狀況，企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀、組織機構(gòu)及其運作模式，目前的技術(shù)

水平、資信程度，項目的服務目標及其對企業(yè)的影響，項目大致的坐

落位置、未來所在地的地理條件、基礎設施條件、一般的人文社會條

件等。

(2)與項目有關(guān)的政府政策、法律法規(guī)和規(guī)章制度。無論提出什

么樣的項目設想，我們都應注意與政府政策的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。有關(guān)的政策

包括政府的產(chǎn)業(yè)政策、國民經(jīng)濟發(fā)展的中長期規(guī)劃和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展規(guī)

劃等，努力使項目的開發(fā)目標與政府的經(jīng)濟發(fā)展目標相吻合，這是項

目成立的首要前提。此外，了解與項目有關(guān)的法律法規(guī)和規(guī)章制度，

是明確項目存在的外界條件，任何違反現(xiàn)有法律體系和制度的項目，

即使勉強成立也無法長久地存在下去。

(3)項目的市場需求分析和生產(chǎn)規(guī)模分析。項目提供的產(chǎn)品(或

服務)是否為社會需要，這是項目建設的核心問題。項目的市場分析

應在市場調(diào)查的基礎上，就項目產(chǎn)品(或服務)供需雙方的現(xiàn)狀進行

全面的描述，并在預測市場整體未來發(fā)展變化趨勢的基礎上，結(jié)合項

目自身的競爭能力，確定項目合理的生產(chǎn)規(guī)模。

2、項目生產(chǎn)建設條件評估

項目生產(chǎn)建設條件評估是分析項目的建設施工條件和生產(chǎn)經(jīng)營條

件能否滿足項目實施的需要，一般包括以下內(nèi)容。

(1)項目可利用資源的供應條件。這里僅指各類投入物，包括能

源，原材料、公用設施和基礎設施等，應說明資源的供應地、可能的

供應商、可選擇的供應方式、可持續(xù)的供應數(shù)量及供應價格、國內(nèi)外

可能的替代品等。

(2)項目的總體設計及生產(chǎn)技術(shù)的選擇。在項目廠址選擇的基礎

上，企業(yè)要說明項目的總體布局與施工范圍、土建工程內(nèi)容和工程量;

結(jié)合國內(nèi)外技術(shù)發(fā)展現(xiàn)狀和國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平，企業(yè)要選擇適合項目

要求的生產(chǎn)工藝和制造設備。

(3)實施項目的組織機構(gòu)。組織機構(gòu)的評估是項目實施的制度保

障，不同性質(zhì)的項目，其組織機構(gòu)形式也不盡相同，企業(yè)應結(jié)合項目

特點選擇適合項目高效運行的組織機構(gòu)形式。同時企業(yè)應說明與所選

組織機構(gòu)相適應的管理模式和管理制度。

3、項目財務效益評估

項目財務效益評估是從項目(或企業(yè))的角度出發(fā)，以現(xiàn)行價格

為基礎，根據(jù)收集、整理與估算的基礎財務數(shù)據(jù)，分析比較項目在整

個壽命期內(nèi)的成本和收益，以此判斷項目在財務方面的可行性。項目

財務效益評估包括以下內(nèi)容。

(1)基礎財務數(shù)據(jù)資料的收集、分析整理和測算。根據(jù)相關(guān)項目

或企業(yè)自身的經(jīng)營歷史，評估要測算項目建設和經(jīng)營所需的投入及可

能獲得的產(chǎn)出，構(gòu)建各類基本財務分析報表。

(2)基本經(jīng)濟指標的測算與評估。評估要根據(jù)預測的財務報表計

算相關(guān)經(jīng)濟指標，就項目的盈利能力、償債能力做出說明。

(3)不確定性分析。為了彌補主、客觀因素造成的預測數(shù)據(jù)與實

際情況的偏差，增強項目的抗風險能力，評估要找到合理的應變措施,

對項目面臨的不確定因素進行分析。

4、項目國民經(jīng)濟效益評估

項目國民經(jīng)濟效益評估是從國民經(jīng)濟全局的角度出發(fā)，以影子價

格為基礎，分析比較國民經(jīng)濟為項目建設和經(jīng)營付出的全部代價和項

目為國民經(jīng)濟做出的全部貢獻，以此判斷項目建設對國民經(jīng)濟的合理

性。

5、項目社會效益評估

項目社會效益評估多從促進社會進步的角度出發(fā)，分析項目為實

現(xiàn)國家和地方的各項社會發(fā)展目標所做的貢獻和產(chǎn)生的影響，以及項

目與社會的相互適應程度。

(五)項目評估的作用

項目評估在投資管理中的重要地位，是由其本身的科學性決定的。

在項目管理全過程中，投資的前期尤為重要，而投資決策是前期管理

的關(guān)鍵所在，決策中評估又是核心。這是多年來從投資項目管理中總

結(jié)出來的一條基本規(guī)律。

項目評估的作用可歸納為以下幾個方面。

(1)評估是減少或避免投資決策失誤的關(guān)鍵。評估是最后的決策

環(huán)節(jié)，工作人員之前做了大量的調(diào)查研究，通過調(diào)查掌握了大量的數(shù)

據(jù)和資料，并進行周密的科學分析。企業(yè)只有在此基礎上進行決策，

才能減少或避免投資失誤。

(2)評估是項目取得貸款的依據(jù)。按我國現(xiàn)行規(guī)定，未經(jīng)評估的

項目，銀行不能發(fā)放貸款。凡是需要貸款的項目，銀行都要進行項目

評估。通過評估，銀行可以把握貸款總額、支用時間，并確認風險和

貸款回收期。

(3)評估是投資管理向兩頭延伸的需要。開展項目評估是投資管

理的重要環(huán)節(jié)。隨著經(jīng)濟體制改革的不斷深入，投資銀行對固定資產(chǎn)

投資進行管理，將由過去側(cè)重于項目實施階段的監(jiān)督，逐步向兩頭延

伸。一頭是向建設前期延伸，參與項目可行性研究和評估，參與投資

決策；另一頭是向生產(chǎn)領域延伸，參與貸款企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務管理,

協(xié)助企業(yè)盡快掌握新增生產(chǎn)能力，提高盈利水平，增強企業(yè)的償還能

力。這樣，風險將大大降低。

(4)評估是抓好重點建設項目的保證。重點項目，是國民經(jīng)濟建

設的中樞。抓好重點規(guī)劃項目決策前的評估工作，是重點建設項目成

功的關(guān)鍵，同時也是投資銀行做好重點建設項目投資管理工作的必要

前提。貸款銀行主動參與重點建設項目的建設前期工作，對每個項目

都要做好全面深入細致的評估分析，為重點建設項目的投資決策和經(jīng)

營管理提供科學可靠的資料數(shù)據(jù)，從而保證重點建設項目能實現(xiàn)較高

的經(jīng)濟效益。

(5)評估是統(tǒng)一宏觀效益和微觀效益的手段。在投資領域里，投

資結(jié)構(gòu)不合理是目前較為突出的問題。結(jié)構(gòu)不合理是微觀效益與宏觀

效益發(fā)生矛盾的根源。評估工作既要評估企業(yè)財務效益，又要評估國

民經(jīng)濟效益，而且兩者均要達到良好的程度，這才合乎項目的要求。

例如，企業(yè)效益好，國民經(jīng)濟效益不好，則項目就不能通過，這樣就

把微觀和宏觀效益統(tǒng)一起來了。在實際工作中，微觀和宏觀的效益問

題是相當復雜的。我們只有采用科學的方法才能克服主觀判斷上的失

誤，而評估恰好提供了較為科學的判斷方法。

(6)評估是項目實施科學管理的基礎。進行項目評估，要收集擬

建項目所在地的自然的、社會的、經(jīng)濟的大量資料，要從類似企業(yè)及

科研設計部門索取建設和生產(chǎn)方面的技術(shù)經(jīng)濟資料，還要從主管部門

和各級國家機關(guān)那里獲得大量的技術(shù)經(jīng)濟方面的方針政策及規(guī)劃發(fā)展

方面的數(shù)據(jù)資料等。評估人員要對這些原始資料和數(shù)據(jù)進行加工整理

并進行分析研究，形成系統(tǒng)的檔案、資料。這不僅是項目評估的必備

工作，也是項目實施管理的依據(jù)和基礎。在項目實施過程中，管理人

員把實際發(fā)生的情況和數(shù)據(jù)與評估所掌握的資料進行對比分析，及時

發(fā)現(xiàn)設計施工、項目進度、資本金使用、物資供應等方面的問題，采

取措施，糾正偏差，促進項目順利完成。在項目投產(chǎn)后，管，理人員

還可以將評估時預測的情況和實際發(fā)生的情況進行對比分析，找出生

產(chǎn)方面存在的問題和差距，以總結(jié)經(jīng)驗，改進工作，提高項目管理水

平。

七、可行性研究的作用

投資項目可行性研究的主要作用是為項目投資決策提供科學依據(jù),

減少決策失誤造成的浪費，提高投資效果。經(jīng)審批后的可行性研究，

可產(chǎn)生以下幾個方面的作用。

（一）作為投資項目決策和編制可行性研究報告的依據(jù)

可行性研究就是項目投資建設的首要環(huán)節(jié)，項目投資決策者主要

根據(jù)可行性研究的評價結(jié)果，決定一個投資項目是否應該投資和如何

投資。因此，它是投資決策和編制可行性研究報告的主要依據(jù)，是項

目建設的決策性法律文件。

（二）作為籌集資金和向銀行申請貸款的依據(jù)

現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，項目作為企業(yè)（或其他法人單位）設立的

必要條件，需要從各個渠道籌集資金，包括向銀行或其他金融機構(gòu)申

請貸款，而能向債權(quán)人或投資者展示項目前景的就是可行性研究工作

及可行性研究報告。

（三）作為與投資項目有關(guān)的各部門簽訂協(xié)作條件協(xié)議、意向書

或合同的依據(jù)

投資項目實施需要外部條件的支持，如供電、供水、供氣等，可

行性研究報告被批準后，投資項目建設單位或其主管部門就可以與有

關(guān)各方簽訂協(xié)作的意向書等。

（四）作為開展初步設計工作的基礎

可行性研究中對產(chǎn)品方案、建設規(guī)模、廠址、工藝、設備等的研

究結(jié)果，可作為工程項目初步設計的依據(jù)，初步設計是可行性研究結(jié)

果的具體化。

（五）作為補充地形、地質(zhì)工作和補充工業(yè)試驗的依據(jù)

對于項目設計，可根據(jù)可行性研究的要求，進行有關(guān)地形、地質(zhì)

資料的補充勘測、勘探工作，對有關(guān)技術(shù)進行補充工業(yè)試驗，以增強

技術(shù)工藝的成熟性。

（六）作為從國外引進技術(shù)、引進設備的依據(jù)

可行性研究報告被批準后，企業(yè)就可與國外廠商進行談判，選擇

理想的合作伙伴，做好從國外引進技術(shù)和設備的前期工作。

（七）作為環(huán)保部門審查項目對環(huán)境的影響的依據(jù)

投資項目對環(huán)境的影響是可行性研究必備的一個研究項目，項目

的建設需要環(huán)保部門的審批認可，因而，可行性研究報告成為環(huán)保部

門審查項目的重要依據(jù)之一。

（A）作為安排計劃、開展各項建設前期準備工作的參考

國家各級計劃部門編制固定資產(chǎn)投資計劃時，可行性研究可作為

重要依據(jù)；投資項目編制實施計劃時，可行性研究報告可作為重要參

考；項目開展各種建設前期準備工作時，可行性研究報告可作為參考。

八、可行性研究的階段劃分及其主要內(nèi)容

根據(jù)聯(lián)合國工業(yè)發(fā)展組織（UNIDO）編寫的《工業(yè)可行性研究手冊》

規(guī)定，投資前期的可行性研究工作可分為機會研究、初步可行性研究、

可行性研究、項目評估與決策四個階段。項目評估是對項目的可行性

研究報告所做的再評價工作，故在此有必要對項目可行性研究做簡單

的闡述。

由于基礎資料的占有程度、研究深度及可靠程度要求不同，可行

性研究各階段的工作性質(zhì)、工作內(nèi)容、投資成本、估算精度、工作時

間與費用各不相同。

階段的內(nèi)容依次由淺入深，工作量由小到大，估算精度由粗到細,

因而研究工作所需的時間和費用也逐漸增加。另外，在可行性研究的

任何一個階段，只要得出“不可行”的結(jié)論，就不需要再繼續(xù)進行下

一步的研究工作；可行性研究的工作階段和內(nèi)容也可以根據(jù)項目的規(guī)

模性質(zhì)、要求和復雜程度進行適當?shù)恼{(diào)整。

（一）機會研究

機會研究是可行性研究的第一個階段，其主要任務是尋找投資機

會，為擬建投資項目的投資方向提出輪廓性的建議。它又可以分為一

般機會研究和項目機會研究。

一般機會研究是以某個地區(qū)、某個行業(yè)或部門、某種資源為基礎

的投資機會研究。項目機會研究是在一般機會研究基礎上以項目為對

象進行的機會研究，項目機會研究將項目設想落實為項目投資建議，

以引起投資者的注意和興趣，并引導其做出投資意向。

這一階段的工作內(nèi)容相對比較粗略，一般根據(jù)類似項目的投資額

及生產(chǎn)成本估算本項目的投資額與生產(chǎn)成本，初步分析投資效果。如

果投資者對該項目感興趣，則可轉(zhuǎn)入下一步的可行性研究工作；否貝I],

就停止研究工作。

（二）初步可行性研究

對于一般項目，我們僅靠機會研究尚不能進行取舍，還需要進行

初步可行性研究，以進一步判斷其生命力。初步可行性研究是介于機

會研究和可行性研究的中間階段，是在機會研究的基礎上進一步厘清

擬建項目的規(guī)模、廠址、工藝設備、資源、組織機構(gòu)和建設進度等情

況，以判斷是否有可能和有必要進行下一步的可行性研究工作。其研

究內(nèi)容與可行性研究基本相同，只是在深度和廣度上有一定差距。

這一階段的主要工作是：分析投資機會研究的結(jié)論；對關(guān)鍵性問

題進行專題的輔助性研究；論證項目的初步可行性，判定有無必要繼

續(xù)進行研究；編制初步可行性研究報告。

初步可行性研究對項目投資的估算，一般可采用生產(chǎn)能力指數(shù)法、

因素法、比例法或類比法等估算方法。估算精度一般控制在+20%,所

需時間為4?6個月，所需費用約占投資額的0.25也

（三）可行性研究

這一階段的可行性研究亦稱詳細可行性研究，是對項目進行詳細

深入的技術(shù)經(jīng)濟論證的階段，是項目決策研究的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其研究內(nèi)

容主要有以下幾個方面（以工業(yè)項目為例）：第一，實施要點，簡單

說明研究的結(jié)論和建議。第二，項目背景和歷史。第三，市場銷量和

項目的生產(chǎn)能力，列舉市場預測的數(shù)據(jù)、估算的成本、價格、銷售收

入及利潤等。第四，原材料投入。第五，項目實施的地點或廠址。第

六，項目設計，說明生產(chǎn)工藝最優(yōu)方案的選擇、工廠的總體設計、建

筑物的布置、建筑材料和勞動力的需要量、建筑物和工程設施的投資

估算。第七，工廠的管理費用。第八，項目人員編制，根據(jù)工廠生產(chǎn)

能力和工藝過程，得出所需勞動力的構(gòu)成、數(shù)量及工資支出等。第九,

項目實施設計，說明項目建設的期限和建設進度。第十，項目的財務

情況和國民經(jīng)濟評價。

（四）項目評估與決策

項目評估是在可行性研究報告的基礎上進行的，其主要任務是對

擬建項目的可行性研究報告提出評價意見，最終決定項目投資的可行

程度并選擇合適的投資方案。

九、資金時間價值的含義及其意義

貨幣時間價值是西方經(jīng)濟學的一個概念。它是指同一數(shù)量貨幣在

不同時點上的不同價值，或指一定量的貨幣的實際價值在不同時期

（如若干年內(nèi)）的差額。它是由時間變化引起的貨幣量的變化。在項

目的投資活動中，即使不考慮通貨膨脹的因素，同一貨幣的現(xiàn)值要大

于其將來值，即今天的1元的價值大于1年后1元的價值。

充分認識貨幣的時間價值的意義并發(fā)揮其積極作用，對提高投資

效益極為重要。其現(xiàn)實意義主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）有助于加強對價值規(guī)律和節(jié)約時間規(guī)律的認識及運用

馬克思的勞動價值論指明了勞動創(chuàng)造價值這一客觀真理，然而無

論是物化勞動的轉(zhuǎn)移或是新價值的創(chuàng)造，都有一個漸進的過程，都離

不開時間因素。特別是隨著商品經(jīng)濟的發(fā)展，生產(chǎn)力水平及生產(chǎn)的社

會化程度不斷提高，原始意義上的等價交換越來越多地表現(xiàn)為異時、

異地的商品交換方式，自然要涉及時間和時間價值。從節(jié)約時間規(guī)律

看，正如馬克思所說：“一切節(jié)約歸根到底都是時間節(jié)約。”時間就

是金錢，效率就是生命。投資決策者有必要從更深層和更廣義的范圍

進一步認識價值規(guī)律。由于時間的推移，貨幣的時間價值在不斷變化。

因此，人們就要以一種動態(tài)的時間價值觀念對待貨幣在不同地點（時

期）的經(jīng)濟效益。實質(zhì)上，重視貨幣的時間價值也就是珍惜貨幣資金

并重視貨幣資金對經(jīng)濟運動和生產(chǎn)活動的作用。在創(chuàng)造價值的過程和

運動中，人的作用是第一位的，是最具有能動性和創(chuàng)造性的，但這并

不否定在特定條件下，貨幣資金（或物）也可能轉(zhuǎn)化為矛盾的主要方

面。特別是在現(xiàn)階段，建設資金嚴重短缺，勞動力供過于求，而且這

種狀況在相當時期內(nèi)存在，因此我們必須重視貨幣資金的作用和地位,

對貨幣資金進行科學管理，發(fā)揮其最大效益。

（二）可以加強建設資金的合理使用，使有限資金發(fā)揮更大的效

益

資金運動中的時間因素，是商品生產(chǎn)和商品交換的共生物，只要

承認價值規(guī)律和等價交換，就必須正視貨幣資金的時間價值。在這方

面，我們有過沉痛的教訓。在過去較長的時期里，由于在理論上和實

踐上忽視了價值規(guī)律和時間價值的調(diào)節(jié)作用，許多部門、單位不顧主

客觀條件，搶項目，爭投資，在建項目的建設工期一再拖延。如大型

項目的建設周期，“一五”期間平均為6年，“六五”期間平均為10

年。據(jù)統(tǒng)計，全國在建工程的工期每延長1年，就少收稅利約45億元,

多支出費用55億元；工期延長4年，折合浪費資金達400億元。投資

額度往往是一加再加，基建戰(zhàn)線越拉越長。一方面，許多部門和單位

建設資金嚴重缺乏；另一方面，某些部門和單位的資金又形成了積壓

和浪費。這些都大大減少了經(jīng)濟效益。與此同時，盡管貸款利率很低,

但實際中仍不斷發(fā)生無理拖欠銀行貸款和拒不還本付息的現(xiàn)象。隨著

投資體制和財政體制的改革，基建投資和技改投資已由國家無償撥款

改為有息貸款，并要求定期按復利還本付息。這充分體現(xiàn)了資金運動

中時間因素即時間價值的影響作用，是非常必要的。

當前，占用資金或產(chǎn)生收益的時間先后、長短不同引起資金和收

益的實際值發(fā)生變化，在工業(yè)和交通運輸部門的大中型項目中已逐漸

被人們重視，而在農(nóng)村或農(nóng)業(yè)項目中，人們對時間尚缺乏應有的認識。

與工業(yè)項目相似，農(nóng)業(yè)中那些建設周期較長的農(nóng)田水利工程、林木繁

育及大中型農(nóng)業(yè)機械、牲畜飼養(yǎng)、農(nóng)業(yè)科學技術(shù)的研究和推廣等，如

不考慮時間價值，我們也是不可能正確評價投資效果的。我國農(nóng)村資

金奇缺，因此要新上項目時尤其需要集中力量和縮短戰(zhàn)線，爭取盡快

建成使用并盡早發(fā)揮效益。

（三）有助于新建項目和新技術(shù)成果盡早交付使用并產(chǎn)生效益

講究時間價值，必然促使人們對建成的項目和研制成功的新技術(shù)

成果采取積極有效的措施，盡快地投產(chǎn)或轉(zhuǎn)讓，使之盡早產(chǎn)生效益。

（四）對涉外經(jīng)濟工作尤為重要

隨著經(jīng)濟體制改革和對外開放政策的實施，對外貿(mào)易、引進技術(shù)

和利用外資業(yè)務日益增多，常常遇到各種不同的計息條件、還款條件

及支付結(jié)算方式。這些條件、方式的利弊抉擇，往往與貨幣的時間價

值的計量有很大關(guān)系。過去，我們吃過虧、上過當，只有對西方國家

極其苛刻的貨幣的時間價值條件有一個清醒的認識，并能熟練地進行

計算，方可避免某些不應有的損失并完成有關(guān)的對外業(yè)務。

(五)對準確進行項目評估和投資決策有決定性的意義

過去，我們在投資決策時不考慮貨幣的時間價值，在投資效果分

析中將不同時點的收支一視同仁，常常低估資本的成本而高估預期的

收益，從而使分析和評價失真。我們在進行投資項目評估決策時，在

計劃項目的資金籌措、安排資金的回收并核定項目的資金回收額和償

債基金時，都要將時間價值的計量和討論放在顯著位置。一些最重要

的評估分析指標也大都直接或間接同時間價值相聯(lián)系?？梢哉f，除了

周期很短、投資額度很小的項目外，離開對時間的換算或計量，評估

就不可能得到正確的結(jié)論。

總之，重視貨幣的時間價值，我們可以加深對價值規(guī)律的理解和

認識，進而對縮短建設周期，加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用的經(jīng)濟效

益，以及準確進行項目評估和投資決策產(chǎn)生積極作用。

十、資金時間價值的復利計算

(-)資金時間價值的換算

由于資金存在時間價值，相同數(shù)額的貨幣資金在不同的時點的經(jīng)

濟價值是不相等的；相反，在不同時點的不同數(shù)額的貨幣資金可能是

經(jīng)濟等值的。對項目而言，投資往往發(fā)生在前，收支發(fā)生在后。為比

較項目收支情況，我們必須將不同時間發(fā)生的收支額，以資金時間價

值標準換算為統(tǒng)一時點的相當值，才能進行比較，這一過程稱為資金

時間價值的換算。這是計算項目經(jīng)濟效益和進行經(jīng)濟評價時首先考慮

的問題。

資金時間價值的換算包括：

(1)現(xiàn)值計算，即將未來時點上的收支換算為某一較早時點上的

相當值的方法。

(2)終值計算，即即把任一較早時點發(fā)生的收支換算為未來某一

時點的相當值的方法。

(3)年值計算，即把任一時點上的價值換算為一系列相等的年相

當值，也可把年值換算為某一時點的現(xiàn)值或終值。

為簡化上述計算，人們推導了復利計算的基本公式，計算了常用

復利系數(shù)的數(shù)值并編成表格以備查用。美國工程經(jīng)濟協(xié)會于1975年擬

定了復利系數(shù)的標準名稱與符號，現(xiàn)已被許多國家采用。下面根據(jù)該

標準介紹幾個常用的復利公式。

(二)普通復利計算公式

為了更加清楚，在復利公式推導計算時，我們將借助前而提到的

現(xiàn)金流量圖。

1、終值

將本金在約定的期限內(nèi)，按一定的利率計算每期的利息，將所取

得的利息加入本金再計算利息，逐期滾算到約定的期末，計算本金和

利息的總值，稱為復利終值。它是立足于現(xiàn)在的年度，計算一定量的

貨幣的將來價值。

復利終值的計算公式表明，在本金初始值一定的條件下，利率越

高，期限越長，則復利終值也就越高。在應用復利終值公式時，應注

意復利所指的時間長短，應與利率所指的時間長短保持一致，否則就

要進行相應的調(diào)整。

2、現(xiàn)值

現(xiàn)值是未來一定數(shù)額的貨幣的現(xiàn)在價值，即終值的逆運算。復利

現(xiàn)值是把未來一定數(shù)額的貨幣折算為現(xiàn)值的過程。復利現(xiàn)值是在已知

將來值、利率和期數(shù)的情況下求現(xiàn)值。

復利現(xiàn)值的計算公式表明，在終值一定的條件下，利率越高，期

數(shù)越長，現(xiàn)值就越小；反之，現(xiàn)值就越大。

3、普通年金終值

十一、投資項目市場評估的內(nèi)容

投資項目市場評估是通過對項目生產(chǎn)的產(chǎn)品投入市場之后，其所

面對的市場需求量與市場總供應量及其他相關(guān)問題的研究，判斷該項

目有無建設必要性及必要性大小的過程。這個過程主要是通過市場調(diào)

查和市場預測兩個步驟的結(jié)合實現(xiàn)的。具體而言，項目的市場評估主

要包括以下五方面的內(nèi)容。

（一）市場需求評估

為了實現(xiàn)“以銷定產(chǎn)”，投資項目的市場需求分析是十分必要的。

在一定時期和一定條件下，消費者通過常規(guī)途徑所能實現(xiàn)的對商品和

勞務的購買，形成了當前階段的市場需求。這種市場需求不僅包括消

費者對生活資料的消費，也包括企業(yè)對生產(chǎn)資料的消費，因此，應該

通過對影響生活資料和生產(chǎn)資料消費的因素進行調(diào)查、分析，才能實

現(xiàn)對市場未來需求的準確預測。總體而言，市場需求取決于人們的收

入水平，但消費習慣、市場占有率、借款利率等也是影響市場需求的

重要因素。因此，項目市場需求評估主要包括以下內(nèi)容：預測社會商

品購買力總額的未來增長趨勢和投向變化，調(diào)查并預測不同地區(qū)、不

同季節(jié)消費者的商品需求變化趨勢，預測消費者消費心理、消費檔次

的變化，預測物質(zhì)生產(chǎn)部門對生產(chǎn)設備、原材料等生產(chǎn)資料的需求數(shù)

量和結(jié)構(gòu)的變化。另外，有國際貿(mào)易業(yè)務的企業(yè)，有必要對產(chǎn)品的未

來出口量，即其國外需求量進行市場需求的評估。

（二）市場供給評估

國內(nèi)的工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)及對國外產(chǎn)品和服務的進口共同構(gòu)成了產(chǎn)品全

部的市場供給。要判斷項目的建設必要性，僅僅了解其產(chǎn)品需求狀況

是不夠的，還需結(jié)合產(chǎn)品現(xiàn)有供給狀況分析產(chǎn)品的需求缺口。因此，

對產(chǎn)品市場供給的預測，主要是指對其同類產(chǎn)品或可替代產(chǎn)品的供給

數(shù)量、市場容量和飽和程度等方面的預測。另外，我們不僅要分析產(chǎn)

品的實際供給量，還要分析現(xiàn)有企業(yè)通過挖掘其生產(chǎn)潛力所能增加的

潛在供給量，涉及國際貿(mào)易的企業(yè)在評估市場供給情況時還需考慮國

外的競爭對手。

（三）市場價格評估

價格作為維持產(chǎn)品供求平衡的關(guān)鍵變量，直接決定和影響投資項

目的財務經(jīng)濟效益。市場供需的變化與價格往往相互作用和影響，因

此，在進行價格分析與評估時，我們要在結(jié)合市場供給和需求分析的

基礎上，通過調(diào)查市場價格的歷史和現(xiàn)狀，分析影響價格的因素并預

測其變化趨勢。與此同時，還應考慮技術(shù)發(fā)展帶來的生產(chǎn)成本下降對

產(chǎn)品價格的影響，以及國家價格政策的變化和經(jīng)濟體制的改革對價格

的影響。

（四）項目產(chǎn)品研究

一種產(chǎn)品是否有生命力，不僅由市場的供給與需求決定，還取決

于該產(chǎn)品的品種、規(guī)格、式樣、性能及生命周期，因此，在對產(chǎn)品市

場