上市公司調(diào)研報(bào)告本期導(dǎo)讀：xx-5-10星期二【宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告：人口結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)含義】報(bào)告出處：中金公司報(bào)告作者：彭文生報(bào)告時(shí)間：xx-05-09【通信行業(yè)：光纖光纜行業(yè)——預(yù)制棒進(jìn)展和超導(dǎo)布局是看點(diǎn)】報(bào)告出處：東方證券報(bào)告作者：吳友文報(bào)告時(shí)間：xx-05-09【化工研究周報(bào)：原油價(jià)格的焦點(diǎn)從供給轉(zhuǎn)向需求；環(huán)氧丙烷價(jià)差開始擴(kuò)大】報(bào)告出處：廣發(fā)證券報(bào)告作者：呂丙風(fēng)報(bào)告時(shí)間：xx-05-08【濱化股份601678：下游產(chǎn)能擴(kuò)張需求帶動(dòng)價(jià)格上漲——調(diào)研簡報(bào)】報(bào)告出處：國都證券報(bào)告作者：王雙報(bào)告時(shí)間：xx-04-26【東富龍300171：待看東方“伏龍”的薄發(fā)——深度報(bào)告】報(bào)告出處：華泰聯(lián)合報(bào)告作者：李聰報(bào)告時(shí)間：xx-05-09【賽馬實(shí)業(yè)600449：低估值高成長凸顯投資價(jià)值——季報(bào)點(diǎn)評(píng)】報(bào)告出處：華泰聯(lián)合報(bào)告作者：朱勤報(bào)告時(shí)間：xx-04-29【中天科技600522：市場能力有保障、高端項(xiàng)目作引擎：推動(dòng)公司制造升級(jí)——深度報(bào)告】報(bào)告出處：申銀萬國報(bào)告作者：余斌報(bào)告時(shí)間：xx-04-15【亨通光電600487：光纖價(jià)格下降壓低毛利率，業(yè)績或在下半年起色——季報(bào)點(diǎn)評(píng)】報(bào)告出處：國泰君安報(bào)告作者：康凱報(bào)告時(shí)間：xx-04-25正文：【宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告：人口結(jié)構(gòu)的宏觀經(jīng)濟(jì)含義】報(bào)告出處：中金公司報(bào)告作者：彭文生報(bào)告時(shí)間：xx-05-09摘要：◆近日發(fā)布的第六次全國人口普查主要數(shù)據(jù)揭示了我國人口結(jié)構(gòu)變化的主要趨勢：1）過去十年我國人口年均增長率比上世紀(jì)九十年代明顯放緩；2）勞動(dòng)年齡人口比重增加，但老齡化趨勢初現(xiàn)；3）全社會(huì)受教育程度明顯提升；4）城鎮(zhèn)化進(jìn)程比預(yù)期要快；5）沿海發(fā)達(dá)省份的常住人口占比增加，內(nèi)陸欠發(fā)達(dá)地區(qū)比重下降?！艄ぷ髂挲g人口未來幾年見頂后開始下降，將導(dǎo)致我國潛在經(jīng)濟(jì)增長率顯著放緩。城市化所釋放的農(nóng)村富余勞動(dòng)力和勞動(dòng)力素質(zhì)提高將部分抵消工作年齡人口下降的影響，但難以完全彌補(bǔ)。估計(jì)“十二·五”期間我國潛在增長率在8-9%，而過去10年平均增長率是10%，“十三·五”期間增長將進(jìn)一步下滑?！羧丝诘哪挲g結(jié)構(gòu)預(yù)示經(jīng)濟(jì)的潛在供給在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)大于潛在需求，我國仍然位于通脹相對(duì)較低的歷史階段。我國生產(chǎn)者人數(shù)相對(duì)消費(fèi)者的比例大約120%，預(yù)計(jì)xx年達(dá)到高點(diǎn)，此后緩慢下降。這樣的結(jié)構(gòu)類似發(fā)達(dá)國家，而大多數(shù)新興市場國家消費(fèi)者多過生產(chǎn)者，是短缺型經(jīng)濟(jì)。工資上升增加成本壓力，但是“劉易斯拐點(diǎn)”在我國將是長期的過程，其影響主要體現(xiàn)在低端勞動(dòng)力工資上升，而平均工資上升速度受到勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移的制約；同時(shí)，人口老齡化將限制政策對(duì)通脹的容忍度?！舴康禺a(chǎn)泡沫是未來幾年我國宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，相應(yīng)的政策應(yīng)對(duì)勢在必行。我國生產(chǎn)者人數(shù)在1995-2000年間超過消費(fèi)者并持續(xù)上升，推動(dòng)儲(chǔ)蓄率大幅攀升，投資需求強(qiáng)勁。同時(shí)以控制CPI通脹為主要目標(biāo)的貨幣政策相對(duì)資產(chǎn)價(jià)格過于寬松。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)表明，生產(chǎn)者超過消費(fèi)者之后大約15年間，都出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫的膨脹和破滅?！羧丝诘哪挲g結(jié)構(gòu)變動(dòng)也促進(jìn)了我國的金融脫媒。過去十年年齡在35-64之間的高儲(chǔ)蓄人群比重上升，意味著整體投資的風(fēng)險(xiǎn)偏好增加，投資者更多地追求銀行存款以外的風(fēng)險(xiǎn)較高、回報(bào)也較高的投資工具。未來高儲(chǔ)蓄人群占總?cè)丝诘谋壤龑⒗^續(xù)增加，有利于資本市場的發(fā)展。高儲(chǔ)蓄人群本身結(jié)構(gòu)也有變化，其中風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的55-64歲快退休的人群占比將逐步上升，對(duì)債券市場的增長尤其有利?！就ㄐ判袠I(yè)：光纖光纜行業(yè)——預(yù)制棒進(jìn)展和超導(dǎo)布局是看點(diǎn)】報(bào)告出處：東方證券報(bào)告作者：吳友文報(bào)告時(shí)間：xx-05-09摘要：◆核心提示：市場認(rèn)為，光纖光纜行業(yè)面臨價(jià)格下降和需求減緩雙重?cái)D壓，增長前景堪憂。但我們研究認(rèn)為，受地震影響日本預(yù)制棒出貨將在較長時(shí)期內(nèi)難以恢復(fù)到歷史水平，這給國內(nèi)今明兩年進(jìn)入規(guī)模量產(chǎn)的預(yù)制棒項(xiàng)目帶來市場機(jī)遇，具備預(yù)制棒能力和有超導(dǎo)等相關(guān)多元化的光纖光纜企業(yè)將有望重新發(fā)力?！艄饫w光纜行業(yè)承受價(jià)格下行的最大風(fēng)險(xiǎn)階段已過。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)在xx年之前，預(yù)制棒除長飛光纖光纜公司以外，主要依賴從日本和歐美進(jìn)口。自xx年以來，國內(nèi)的烽火通信、亨通光電、中天科技、富通集團(tuán)等均啟動(dòng)了預(yù)制棒項(xiàng)目，產(chǎn)業(yè)鏈趨于完善。根據(jù)我們測算，預(yù)制棒是否能自產(chǎn)決定著在價(jià)格下降趨勢下的盈利能力，假設(shè)日本預(yù)制棒產(chǎn)能較長時(shí)間難以恢復(fù)而國內(nèi)供給加強(qiáng)導(dǎo)致預(yù)制棒價(jià)格下降到145美元/公斤，同時(shí)光纖價(jià)格極端下降到55元/芯公里，自供應(yīng)毛利率能維持在35%以上，但總體來說由于價(jià)格下降毛利額度增速將有限。我們認(rèn)為，在光纖預(yù)制棒推進(jìn)合理的情況下，光纖光纜行業(yè)已走過了承受光纖價(jià)格下行的最大風(fēng)險(xiǎn)階段?！魢鴥?nèi)需求將見頂，全球需求將發(fā)力。從xx年3G集中建設(shè)以來，國內(nèi)年度招標(biāo)量每年都保持在8000萬芯公里以上,我們預(yù)計(jì)xx年對(duì)比xx年全國總需求接近9000萬芯公里的總需求，仍將有所提高至9500-10000萬芯公里之間。而__光纖總需求約等于全球總需求的50%，xx年全球非__地區(qū)需求為1.04億芯公里，僅略多于中國地區(qū)需求。我們認(rèn)為，國內(nèi)需求將在1億芯公里左右見頂，而全球需求有望在歐美和發(fā)展中國家寬帶升級(jí)與電信基礎(chǔ)設(shè)施普及的過程中得到快速提升，我們預(yù)計(jì)至xx年全球非中國區(qū)域光纖需求有望達(dá)到1.5億芯公里，而滿足全球需求的重要力量將是中國國內(nèi)的新增產(chǎn)能?！纛A(yù)制棒、海外市場和進(jìn)口替代、超導(dǎo)布局等相關(guān)多元化并驅(qū)國內(nèi)廠商后續(xù)增長。預(yù)制棒毛利空間的提升將有助于價(jià)格競爭力顯著化解價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；海外市場和進(jìn)口替代將有效化解國內(nèi)需求見頂困局，從出貨量增長方面仍然大有可為；超導(dǎo)布局、特種線纜、裝備線纜布局等相關(guān)多元化則有效利用原有技術(shù)優(yōu)勢，拓展新的增長點(diǎn)，特別是超導(dǎo)布局，具備千億級(jí)的市場前景，業(yè)內(nèi)企業(yè)具備特種電纜等技術(shù)基礎(chǔ)和優(yōu)勢，將綜合推動(dòng)國內(nèi)廠商后續(xù)持續(xù)增長?！敉顿Y建議：我們重點(diǎn)推薦估值顯著偏低、預(yù)制棒項(xiàng)目進(jìn)展良好、并綜合布局特種線纜和超導(dǎo)研發(fā)的中天科技（買入），以及在特種光纜領(lǐng)域擴(kuò)產(chǎn)、布局超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、非并表醫(yī)院業(yè)務(wù)和4S業(yè)務(wù)價(jià)值顯著的永鼎股份（買入），和預(yù)制棒即將規(guī)模投產(chǎn)的亨通光電（增持）?！敉顿Y風(fēng)險(xiǎn)與催化劑：風(fēng)險(xiǎn)包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、競爭風(fēng)險(xiǎn)、下游客戶強(qiáng)勢風(fēng)險(xiǎn)，催化劑包括預(yù)制棒超預(yù)期、運(yùn)營商招標(biāo)超預(yù)期、超導(dǎo)產(chǎn)業(yè)規(guī)模應(yīng)用加速等。【化工研究周報(bào)：原油價(jià)格的焦點(diǎn)從供給轉(zhuǎn)向需求；環(huán)氧丙烷價(jià)差開始擴(kuò)大】報(bào)告出處：廣發(fā)證券報(bào)告作者：呂丙風(fēng)報(bào)告時(shí)間：xx-05-08摘要：◆行業(yè)觀點(diǎn)：原油價(jià)格的焦點(diǎn)從供給轉(zhuǎn)向需求，未來波動(dòng)更為劇烈；環(huán)氧丙烷價(jià)差開始擴(kuò)大（一）未來一段時(shí)間，化工行業(yè)發(fā)展的大背景是：（1）原油價(jià)格在相對(duì)高位更為劇烈的波動(dòng)，一方面將加劇下游化工品的價(jià)格波動(dòng)，另一方將從企業(yè)微觀層面加劇存貨或產(chǎn)成品減值導(dǎo)致的業(yè)績波動(dòng)；（2）下游需求或步入復(fù)蘇通道；（3）子行業(yè)“十二五”規(guī)劃陸續(xù)推出；（4）節(jié)能減排及新增電力供應(yīng)不足導(dǎo)致局部限電。（二）子行業(yè)觀點(diǎn)：（1）環(huán)氧丙烷：供不應(yīng)求走勢逐步明朗，價(jià)格已經(jīng)啟動(dòng)。上周環(huán)氧丙烷價(jià)格上漲3.8%，而價(jià)差擴(kuò)大幅度達(dá)到4.9%，價(jià)格已因應(yīng)供需面得變化而啟動(dòng)；（2）粘膠：價(jià)差擴(kuò)大不可持續(xù)?！魯?shù)據(jù)跟蹤：原油及天然氣價(jià)格雙雙急挫，焦點(diǎn)從供給轉(zhuǎn)向需求；煤炭價(jià)格平穩(wěn)上周原油價(jià)格暴跌，原因包括：第一，美元走強(qiáng)；第二，美國QE2如期結(jié)束，導(dǎo)致近期由于流動(dòng)性增加、美元走弱從而推高油價(jià)的因素行將消失；第三，QE2結(jié)束后，美國流動(dòng)性相對(duì)收緊，導(dǎo)致利率上升，從而抑制需求回升；第四，上周美國需求數(shù)據(jù)均低于市場預(yù)期，對(duì)原油的關(guān)注焦點(diǎn)正從供給端轉(zhuǎn)向需求端，市場開始出現(xiàn)對(duì)原油需求的擔(dān)憂。事件方面，市場對(duì)本·拉登被擊斃存在兩種截然不同的看法：一種觀點(diǎn)認(rèn)為，恐怖組織將展開報(bào)復(fù)行動(dòng)，從而影響中東及其他地區(qū)的是有供給；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，本·拉登被擊斃是美國反恐戰(zhàn)爭的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，中東局勢將趨于穩(wěn)定。我們認(rèn)為，決定油價(jià)走勢的主要因素，從此前的供給，變化為供給、需求、流動(dòng)性等多重因素，形式更為復(fù)雜。整體看，2季度原油價(jià)格將呈現(xiàn)更為劇烈的高位震蕩格局?；て氛w價(jià)格保持平穩(wěn)，盈利能力以跌為主：價(jià)差擴(kuò)大幅度較大的產(chǎn)品包括：粘膠短纖（7.3%）、環(huán)氧丙烷（4.9%）；價(jià)差縮小幅度較大的產(chǎn)品包括：氨綸（-69.0%）、丁酮（-11.1%）、電石法PVC（-7.8%）、己二酸（-7.3%）、滌綸長絲FDY(-6.2%)、電石法PVA（-5.8%）和醋酸（-5.5%）?！魪V發(fā)化工投資組合長期組合：久聯(lián)發(fā)展；金發(fā)科技；煙臺(tái)萬華；納川股份。中短期組合：濱化股份?！麸L(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格劇烈波動(dòng)【濱化股份601678：下游產(chǎn)能擴(kuò)張需求帶動(dòng)價(jià)格上漲——調(diào)研簡報(bào)】報(bào)告出處：國都證券報(bào)告作者：王雙報(bào)告時(shí)間：xx-04-26事件：近日我們調(diào)研了濱化股份，就公司主營業(yè)務(wù)情況與公司領(lǐng)導(dǎo)進(jìn)行了深入的溝通。摘要：◆區(qū)域內(nèi)需求增加推動(dòng)價(jià)格上漲：公司擁有20萬噸的環(huán)氧丙烷產(chǎn)能，貢獻(xiàn)約60%的收入。近期環(huán)氧丙烷需求旺盛，價(jià)格呈上漲趨勢。公司保持滿負(fù)荷開工，銷售價(jià)格在1.6萬元/噸。其中山東區(qū)域內(nèi)新增聚醚產(chǎn)能較多，預(yù)計(jì)拉動(dòng)約15萬噸的環(huán)氧丙烷需求，造成區(qū)域內(nèi)供貨緊張。公司丙烯主要山東地?zé)捚髽I(yè)，價(jià)格在1.2萬元/噸，距離年初上漲幅度小于環(huán)氧丙烷上漲幅度10%左右，公司盈利空間增加?！舳唐谄渌a(chǎn)能檢修推動(dòng)環(huán)氧丙烷供應(yīng)持續(xù)偏緊：上海高橋石化目前已經(jīng)宣布8萬噸環(huán)氧丙烷永久關(guān)閉，而沙特20萬噸裝臵預(yù)計(jì)二季度將檢修一個(gè)月，新加坡16萬噸的產(chǎn)能在7月份檢修一個(gè)月，市場供應(yīng)減少，環(huán)氧丙烷存在繼續(xù)上漲的動(dòng)力。國內(nèi)包括山東東大30萬噸聚醚在內(nèi)，目前約有100萬噸的聚醚裝臵在建，對(duì)環(huán)氧丙烷形成80萬噸左右的新增需求?！羧纫蚁┊a(chǎn)能擴(kuò)張，價(jià)格暫時(shí)穩(wěn)定：xx年底公司投產(chǎn)4萬噸三氯乙烯，總產(chǎn)能達(dá)到8萬噸，成為全國最大的供應(yīng)商。下游主要用于制冷劑行業(yè)，短期由于區(qū)域內(nèi)濰坊新投產(chǎn)6萬噸，壓低產(chǎn)品價(jià)格，目前出廠價(jià)格在8600元/噸?！魯M與陶氏合作建設(shè)四氯乙烯項(xiàng)目：公司與陶氏化學(xué)公司擬合作的四氯乙烯項(xiàng)目，雙方各持50%股份。新工廠前期目標(biāo)定為年產(chǎn)4萬噸四氯乙烯，同時(shí)具備將年產(chǎn)量提升至8萬噸的能力。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在xx年投產(chǎn)。四氯乙烯主要是利用環(huán)氧丙烷的副產(chǎn)品二氯丙烷來生產(chǎn)，是非臭氧層損耗制冷劑的關(guān)鍵原料，全球范圍內(nèi)對(duì)該制冷劑的原料——四氯乙烯的需求量正在不斷上升，國內(nèi)的四氯乙烯市場同樣增長迅速，供應(yīng)量卻非常有限。◆盈利預(yù)測及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司xx-xx年的EPS為1.05元、1.10元和1.13元，從下游聚醚產(chǎn)能擴(kuò)建情況來看，環(huán)氧丙烷供應(yīng)將長期趨緊，公司盈利空間得以保障。目前股價(jià)20.76元，xx年給予25倍的PE，目標(biāo)價(jià)格為26.25元，給予公司“推薦-A”的投資評(píng)級(jí)?！麸L(fēng)險(xiǎn)提示：丙烯價(jià)格大幅上漲；下游聚醚開工率降低?！緰|富龍300171：待看東方“伏龍”的薄發(fā)——深度報(bào)告】報(bào)告出處：華泰聯(lián)合報(bào)告作者：李聰報(bào)告時(shí)間：xx-05-09摘要：◆凍干系統(tǒng)進(jìn)入景氣階段。受益于人口結(jié)構(gòu)和疾病譜的變化，我國醫(yī)藥行業(yè)迎來年增長率達(dá)到20%的“黃金十年”。東富龍作為國內(nèi)最大的凍干設(shè)備生產(chǎn)商，是行業(yè)內(nèi)的佼佼者，將充分享受醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展的蛋糕。同時(shí)新版GMP的到來，為凍干設(shè)備行業(yè)注入了每年約15%的疊加增長動(dòng)力，我們認(rèn)為東富龍的凍干設(shè)備已經(jīng)進(jìn)入到了快速發(fā)展階段。◆上下游生產(chǎn)線延伸打造東富龍“發(fā)電機(jī)”。隨著新一輪GMP的到來，對(duì)于無菌生產(chǎn)要求的提升使我國醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入到以無菌隔離和自動(dòng)進(jìn)出料等為代表的隔離生產(chǎn)和一體化時(shí)代，結(jié)合國內(nèi)491家具有凍干批文的企業(yè)自動(dòng)進(jìn)出料系統(tǒng)使用占比小于10%的情況，我們認(rèn)為作為國內(nèi)凍干系統(tǒng)行業(yè)的先行者，向上下游生產(chǎn)線的延伸將成為東富龍未來發(fā)展道路上的“發(fā)電機(jī)”?！纛A(yù)收賬款充足期待亮麗業(yè)績。xx年一季報(bào)公司預(yù)收賬款和存貨達(dá)到歷史最高值，結(jié)合公司訂單式的生產(chǎn)銷售模式，高額的預(yù)收賬款和存貨預(yù)示充足的訂單，同時(shí)中國制藥裝備行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示東富龍冷凍干燥器一季度銷售情況大幅度提升，因此我們認(rèn)為東富龍未來有望交出一份靚麗的“成績單”?！粲A(yù)測預(yù)估值：在單臺(tái)凍干機(jī)銷售情以20%~25%的增長率穩(wěn)步成長，凍干系統(tǒng)迅速增長的假設(shè)下，我們測算東富龍xx~xx年EPS為1.55元、2.22元、3.01元，結(jié)合行業(yè)平均估值水平以及東富龍受益于新版GMP帶來的高成長性，我們給予東富龍xx年40~45倍的估值水平，公司合理價(jià)值位于62.00~69.75元，結(jié)合目前股價(jià)水平，有58%~77%的上升空間，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。◆風(fēng)險(xiǎn)提示：新版GMP執(zhí)行力度低于預(yù)期，存在降低行業(yè)需求的風(fēng)險(xiǎn)；鋼材價(jià)格大幅度提升，公司毛利率存在下跌的風(fēng)險(xiǎn)?！举愸R實(shí)業(yè)600449：低估值高成長凸顯投資價(jià)值——季報(bào)點(diǎn)評(píng)】報(bào)告出處：華泰聯(lián)合報(bào)告作者：朱勤報(bào)告時(shí)間：xx-04-29摘要：◆西北水泥市場一季度處于傳統(tǒng)淡季，公司處于虧損狀態(tài)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.22億元，同比增長104.09%；歸屬上市公司股東凈利潤-1150.31萬元，同比減少33.81%，基本每股收益-0.06元，同比下降50.00%?！粢患径裙緦?shí)現(xiàn)毛利率27.63%，較去年同期下降12.4個(gè)百分點(diǎn)。主要由于煤炭價(jià)格上漲和產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致的固定成本同比大幅攀升。公司應(yīng)收/應(yīng)付項(xiàng)目大幅增加，其中應(yīng)付賬款同比大幅增加77%，與之對(duì)應(yīng)，存貨凈額同比增加89%，主要由于淡季水泥銷量較低，公司熟料庫存增加。此外，銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加75.19%/83.59%，概因銷量增加和銀行貸款及利率增加。◆公司業(yè)績受益于寧夏/甘肅旺盛投資。寧夏/甘肅一季度城鎮(zhèn)固投增速分別達(dá)到41.3%/41.6%，水泥產(chǎn)量增速達(dá)到12.6%/13.7%，隨著旺季的來臨，水泥需求將進(jìn)一步增加。公司在寧夏擁有近800萬噸水泥產(chǎn)能，在寧夏市場占有率約50%，xx/12年預(yù)計(jì)各有一條生產(chǎn)線投產(chǎn)，新增產(chǎn)能180/80萬噸，確保對(duì)區(qū)域市場的控制力；公司在甘肅擁有280萬噸產(chǎn)能，xx年預(yù)計(jì)新增100萬噸產(chǎn)能，公司與甘肅龍頭祁連山同列于中材集團(tuán)旗下，預(yù)計(jì)兩者區(qū)域協(xié)同會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)?！魞?nèi)蒙市場將成為公司業(yè)績的新看點(diǎn)。公司xx年收購了烏海市西水水泥有限公司及包頭市西水水泥有限公司各45%的股權(quán)，在內(nèi)蒙的權(quán)益產(chǎn)能超過200萬噸。內(nèi)蒙一季度固投增速20.5%，預(yù)計(jì)將拉動(dòng)水泥需求快速增長。◆我們預(yù)計(jì)公司xx/12/13年能夠?qū)崿F(xiàn)營收34.40/46.08/55.76億元，同增41.69%/33.96%/21.00%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤6.64/8.30/9.92億，對(duì)應(yīng)每股收益3.40/4.25/5.08元，考慮到公司出色的成長性，給予公司xx年15倍P/E，折合目標(biāo)價(jià)格51.00元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)xx/12/13年P(guān)/E為10/8/7倍，價(jià)值明顯低估，投資價(jià)值突出，故給予公司“買入”評(píng)級(jí)?！局刑炜萍?00522：市場能力有保障、高端項(xiàng)目作引擎：推動(dòng)公司制造升級(jí)——深度報(bào)告】報(bào)告出處：申銀萬國報(bào)告作者：余斌報(bào)告時(shí)間：xx-04-15摘要：◆市場能力有保障：（1）光纖光纜逆勢成長。10年，在國內(nèi)光纖光纜廠商大幅擴(kuò)產(chǎn)，光纖價(jià)格下滑的情況下，公司仍然憑借出色的市場能力實(shí)現(xiàn)了光纖光纜收入44%的增長，同時(shí)毛利率保持穩(wěn)定。（2）電網(wǎng)市場多項(xiàng)第一。公司在電網(wǎng)市場多項(xiàng)產(chǎn)品份額保持領(lǐng)先：光電復(fù)合纜（受益于智能電網(wǎng)改造）份額第一，40%；海底光電復(fù)合纜（受益于海上風(fēng)電建設(shè)）份額第一，超50%；普通導(dǎo)線、特種導(dǎo)線份額領(lǐng)先，隨著國家電網(wǎng)單一供應(yīng)商份額不超過30%的限制取消，部分品種份額已達(dá)到70%-80%?！舾叨隧?xiàng)目作引擎：公司正在投資光纖預(yù)制棒與裝備電纜兩大項(xiàng)目，都是在公司擁有優(yōu)質(zhì)客戶基礎(chǔ)的領(lǐng)域繼續(xù)縱向（預(yù)制棒）、橫向（裝備纜）延伸，未來的銷售有出色的市場能力作為保障。預(yù)計(jì)xx年兩項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后分別實(shí)現(xiàn)收入4.4億元和10億元，凈利潤1.3億元和1.2億元。估計(jì)新項(xiàng)目對(duì)13年凈利潤增厚38%?！糸g接受益日本地震：3月日本東北部地區(qū)9級(jí)強(qiáng)震，對(duì)電力和物流的影響可能使全年預(yù)制棒供應(yīng)吃緊（日本占全球預(yù)制棒一半以上產(chǎn)能）。目前對(duì)于預(yù)制棒供應(yīng)的擔(dān)憂已經(jīng)上市公司調(diào)研報(bào)告北大縱橫管理咨詢公司二00三年一月一、調(diào)研目的為適應(yīng)上市以后規(guī)范化運(yùn)作的需要，適應(yīng)激烈的市場競爭環(huán)境，初步建立符合現(xiàn)代企業(yè)管理制度要求的薪酬與考核制度，吸引更多優(yōu)秀人才加盟。北大縱橫管理咨詢公司承擔(dān)了國投華靖電力控股股份有限公司薪酬方案的設(shè)計(jì)工作，項(xiàng)目自xx年12月31日正式啟動(dòng)，并于xx年1月15日完成全部設(shè)計(jì)任務(wù)。為科學(xué)合理的設(shè)計(jì)高管人員的薪酬體制，保障經(jīng)營者在承擔(dān)巨大責(zé)任和工作量的同時(shí)獲得合理合法的報(bào)酬，適應(yīng)外部環(huán)境激烈競爭與人才爭奪的實(shí)際情況，華靖公司薪酬方案設(shè)計(jì)的出發(fā)點(diǎn)定位為以市場為直接指導(dǎo)的工資體系。因此對(duì)外部人才市場的了解程度成為此次薪酬設(shè)計(jì)的關(guān)鍵。此次外部調(diào)研從三個(gè)緯度展開，即北京地區(qū)的薪酬?duì)顩r，上市公司的薪酬?duì)顩r，電力行業(yè)同等規(guī)模公司的薪酬?duì)顩r。項(xiàng)目啟動(dòng)后，項(xiàng)目組立即著手對(duì)37家國內(nèi)電力行業(yè)上市公司、國內(nèi)2家大型電力集團(tuán)、國內(nèi)2家其他類型上市公司、北京地區(qū)14家不同行業(yè)的典型公司的薪酬開始系統(tǒng)的調(diào)研，同時(shí)為保證信息的準(zhǔn)確性，還調(diào)研了14家在香港上市的國內(nèi)公司的薪酬?duì)顩r。項(xiàng)目組還與51job相關(guān)部門聯(lián)絡(luò)，獲得了北京市不同層次人才的薪酬參考市場價(jià)格。通過這些信息的掌握，為國投華靖公司的薪酬設(shè)計(jì)提供了參考數(shù)據(jù)。二、調(diào)研對(duì)象1、電力企業(yè)包括：華能國際、粵電力A、大唐電力、國華電力、上海申能股份、國電電力、廣東廣州控股、深圳深南電A、四川樂山電力、深圳深能源、深圳廣聚能源、武漢凱迪電力、四川明星電力、廣西桂冠電力、珠?；浫A電A、浙江錢江水利、廣西桂東電力、重慶烏江電力、重慶三峽水利、沈陽金山股份、湖北長源電力、湖南華銀電力、河南豫能控股、安徽皖能電力、內(nèi)蒙華電、山西漳澤電力、廣州穗恒運(yùn)A、福建閩東電力、四川岷江水電、沈陽惠天熱電、重慶九龍電力、汕電力A、赤峰富龍熱力、大連熱電、江西贛能股份、黑龍江龍電股份、哈爾濱歲寶熱電、石家莊東方熱電、武漢祥龍電業(yè)等39家。2、國內(nèi)其他上市公司包括：上海浦發(fā)銀行、深發(fā)展等2家。3、北京地區(qū)典型企業(yè)包括：用友軟件、清華同方、中成股份、首創(chuàng)股份、億陽信通、外運(yùn)發(fā)展、雙鶴藥業(yè)、中寶股份、同仁堂、首鋼股份、中國化建、有研硅股、北汽福田、北京城建等14家。4、在香港上市的香港與內(nèi)地典型企業(yè)包括：新鴻基、華潤置地、中海油、北京控股、北京發(fā)展、中國移動(dòng)、新世界、北辰、聯(lián)想集團(tuán)、神州數(shù)碼、恒基、北京投資、中國鋁業(yè)、方正控股等14家。三、調(diào)研結(jié)果與結(jié)論通過以上外部調(diào)研和相互比較，對(duì)我國目前上市公司有了一個(gè)整體了解，但由于企業(yè)之間規(guī)模差距較大，國內(nèi)上市公司披露的薪酬數(shù)據(jù)有較大水分等實(shí)際情況，結(jié)合國投系統(tǒng)的相關(guān)規(guī)定以及國投華靖公司的實(shí)際情況，最終確定以香港14家上市公司披露的報(bào)酬數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，取該類公司的較低水平作為華靖電力公司薪酬設(shè)計(jì)的參考標(biāo)準(zhǔn)。確定董事長：90－100萬/年總經(jīng)理：70－80萬/年副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)：50－60萬/年xx年香港部分上市公司董事酬金及五名最高薪酬人員酬金數(shù)據(jù)：香港聯(lián)交所xx年上市公司年報(bào)投資者關(guān)系，即IR（investerrelations），是指上市公司為了實(shí)現(xiàn)公司股票的合理市值而實(shí)行的一種戰(zhàn)略管理職能。它運(yùn)用金融、溝通和市場營銷學(xué)的方法來管理公司與投資者和利益相關(guān)群體之間的信息交流，以實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值的公平估值。投資者關(guān)系管理作為上市公司戰(zhàn)略管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，對(duì)上市公司在資本市場是想合理估值，降低融資成本，培養(yǎng)長期投資者，提升品牌形象，進(jìn)而創(chuàng)造公司價(jià)值等方面至關(guān)重要。中國資本市場經(jīng)過二十余年的發(fā)展，投資者關(guān)系管理的基本理念已在證券監(jiān)管部門、上市公司和投資者群體中廣泛建立。在證券監(jiān)管部門的高度重視與大力推進(jìn)下，不少優(yōu)秀的A股上市公司已經(jīng)在投資者關(guān)系管理領(lǐng)域進(jìn)行了多方面的探索，形成了寶貴的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。但總體而言，A股上市公司的投資者關(guān)系管理工作尚處于起步階段，在不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同地區(qū)仍然存在認(rèn)知和實(shí)踐上的較大差異。為使資本市場各參與方更加客觀地了解當(dāng)前A股上市公司投資者關(guān)系管理的現(xiàn)狀，更有針對(duì)性地提升和改善投資者關(guān)系管理的戰(zhàn)略與實(shí)踐，根據(jù)道言投資咨詢有限公司發(fā)起的對(duì)國內(nèi)面向A股上市公司的投資者關(guān)系調(diào)查，對(duì)其數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，形成了本報(bào)告。調(diào)查報(bào)告以608份A股上市公司的有效問卷為基礎(chǔ)，從投資者關(guān)系認(rèn)知、投資者關(guān)系實(shí)踐、媒體關(guān)系實(shí)踐、專業(yè)服務(wù)需求等幾個(gè)方面對(duì)上市公司現(xiàn)狀進(jìn)行了總結(jié)與分析。一、投資者關(guān)系認(rèn)知從調(diào)查問卷的數(shù)據(jù)我們看到IR理念已在A股上市公司中獲得了普遍認(rèn)知。95%的受訪上市公司認(rèn)為，IR對(duì)公司市值管理有影響，上市公司最高領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)IR工作重要性的認(rèn)知也在不斷提升中，83%的受訪上市公司認(rèn)為IR工作是公司戰(zhàn)略和長期是指管理的需要，而不僅僅停留在滿足監(jiān)管要求的目標(biāo)之上。此外，塑造公司資本市場品牌以及再融資等資本運(yùn)作策略性舉措也稱為A股上市公司開展IR工作的重要訴求和目標(biāo)。受訪上市公司目前的媒體溝通相關(guān)工作尤其薄弱，對(duì)日常媒體溝通和新聞宣傳策劃等方面著力較少。僅有35%的受訪上市公司制定了年度媒體共同計(jì)劃和宣傳策略。上市公司在媒體溝通中的透明開放觀念、制度體系建設(shè)等方面都還有較大提升空間。從長期工作來看，盡管上述的83%受訪上市公司認(rèn)為IR工作是公司戰(zhàn)略和長期市值管理的需要，但僅有33%的受訪上市公司切實(shí)制定了長期導(dǎo)向的IR策略及實(shí)施規(guī)劃。從年度工作來看，有60%的受訪上市公司制定了年度投資者和分析師溝通計(jì)劃，但僅35%的受訪上市公司制定了年度媒體溝通計(jì)劃和宣傳策略。A股上市公司的媒體溝通和__仍欠缺系統(tǒng)性。20%的受訪上市公司未指定任何IR工作規(guī)劃，IR工作仍然存在較大的隨意性和臨時(shí)性。50%的受訪上市公司的最高領(lǐng)導(dǎo)層每年參與投資者溝通的次數(shù)在3次或以上。受訪上市公司的IR部門平