1化債觀察系列（一）——城投相關(guān)特征性現(xiàn)象分析高息債，發(fā)行成本在5%及以上的債券規(guī)模占比約77%，集中于主體評(píng)級(jí)AA及以下級(jí)別發(fā)行主體,從披露的提前兌付公告來看，公告中提及的摘牌原因主要包202023年2024年006.506.37.26.57.26.57.36.57.28.05.3-5.26.58.05.3-4.85.85.14.85.85.85.64.64.34.65.75.74.44.53.85.05.34.53.85.03.733,0002,5002,0001,5001,000500090,00075,00060,00045,00030,00015,0000特殊再融資專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模（億元）城投債發(fā)行企業(yè)20資料來源：特殊再融資專項(xiàng)債券發(fā)行情況來自企業(yè)預(yù)警城投債發(fā)行企業(yè)2024年中報(bào)帶息債務(wù)數(shù)據(jù)提取自w觀察二：境內(nèi)外債券發(fā)行“此消彼長”4東、江西、湖北和河南6個(gè)省份的發(fā)行利率中位數(shù)超過5%。3002000-100-2002023年2023年2024年2024年3000200010000-1000-2000城投凈融資額（億元）-右軸離岸人民幣債券發(fā)5元，發(fā)行成本4.8%，用于償還同區(qū)縣無關(guān)聯(lián)關(guān)系主體安順市西秀區(qū)黔城產(chǎn)行規(guī)模分別為20.29億元和2.91億元，發(fā)行成本分別為4.0%和3.63.40億元私募公司債，發(fā)行成本為3.864202022年2023年2024年735302520502050mm非標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)事件數(shù)（件）與城投標(biāo)債保剛兌態(tài)度形成鮮明對(duì)比的是，35號(hào)文鼓勵(lì)通過債務(wù)重組、債務(wù)置借款本金作為摘牌主體，共成交住宅用地和商服用地28226宗，占比22%，成交面積8042.185040302002021年2022年2023年2024年1-11月城投拿地面積（萬㎡）城投拿地金額（億元）城投拿地金額占比如能獲得回購，地塊開工率滯后的城投有望獲得流90青海寧夏黑龍江甘肅內(nèi)蒙古海南新疆云南吉林遼寧山西天津貴州廣西重慶河北北京河南陜西福建江西安徽上海湖南廣東湖北山東四川浙江江蘇0 o2022年以來城投拿地金額占比(%)—右軸類為地方政府平臺(tái)管理的國有企業(yè)，對(duì)于這類主體進(jìn)行差異化限制，12個(gè)重點(diǎn)3899名單意在鎖定涉隱主體，一方面允許其針對(duì)存量債務(wù)借新還舊，為化債爭6,0004,0002,0000806040200市場化經(jīng)營主體有息債務(wù)變動(dòng)規(guī)模（億元）市場化經(jīng)營主體的相關(guān)內(nèi)容打補(bǔ)丁。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來看，城投企業(yè)退出融資平臺(tái)名單時(shí)間要求為