廣西上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效實(shí)證分析目錄中文摘要 1引言 3（一）研究背景及意義 31.研究背景 32.研究意義 3（二）文獻(xiàn)綜述 31.國內(nèi)研究現(xiàn)狀 32.國外研究現(xiàn)狀 43.文獻(xiàn)述評 5一、廣西上市公司發(fā)展現(xiàn)狀 5（一）數(shù)量情況 5（二）行業(yè)分布情況 6（三）資產(chǎn)分布情況 6二、廣西上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀 7（一）樣本數(shù)據(jù)來源與選取 7（二）股權(quán)集中度情況分析 7（三）控股股東類型 9三、廣西上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效實(shí)證分析 10（一）解釋變量與被解釋變量 10（二）實(shí)證分析 10（三）研究結(jié)論 14四、提高廣西上市公司經(jīng)營績效的對策建議 14（一）適當(dāng)提高股權(quán)集中度 14（二）加強(qiáng)國有股權(quán)運(yùn)作管理 15（三）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) 15（四）采取股權(quán)激勵制度 15（五）開展多元化投資 16（六）適當(dāng)降低資產(chǎn)負(fù)債率 16五、結(jié)語 16參考文獻(xiàn) 18中文摘要股權(quán)結(jié)構(gòu)是指公司中不同性質(zhì)股東持股比例以及不同性質(zhì)股東之間的關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)對一個公司的發(fā)展具有重要的影響作用，股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同分布會影響股東作出不同的決定。通常前人在進(jìn)行研究分析時會將股權(quán)結(jié)構(gòu)劃分為股權(quán)集中度、股權(quán)屬性、股權(quán)制衡度這幾個部分，然后從某一部分入手或者同時從幾個部分入手研究公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響。而本文主要以股權(quán)集中程度為代表研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司整體經(jīng)營績效的影響，于是選擇了二零二零年廣西上市公司中能夠表示股權(quán)集中程度的第一大股東持股比率CR1、前五名股東持股比率CR5、前十位股東持股比率CR10這三項指數(shù)作為自變量，并選擇公司財務(wù)獲利能力指數(shù)中的資本回報率ROA為因變量來表示公司整體盈利業(yè)績。研究結(jié)果為股權(quán)集中度與公司經(jīng)營績效之間有正相關(guān)性，但相關(guān)性偏弱，由此進(jìn)一步分析其他可能影響公司經(jīng)營績效的因素。所以本文針對廣西上市公司情況，就如何提高經(jīng)營績效的問題，提出相應(yīng)對策，希望能為廣西上市公司提高經(jīng)營效益提供一些參考借鑒。[關(guān)鍵詞]廣西上市公司；股權(quán)結(jié)構(gòu)；股權(quán)集中度；公司經(jīng)營績效引言（一）研究背景及意義1.研究背景一個地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展離不開政府、公司和個人的參與，特別是公司可以在市場上不斷的創(chuàng)造財富，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著不可替代的作用。而上市公司的要求比普通公司更嚴(yán)格，具有更大的影響力，所以上市公司的作用更是不可低估。從目前廣西的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來看，廣西上市公司數(shù)量多的地方，這個地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是比較好的?？梢哉f，上市公司的發(fā)展會影響著這個地區(qū)的核心競爭力，上市公司發(fā)展越好，此地區(qū)的核心競爭力也就可能越強(qiáng)。股權(quán)結(jié)構(gòu)不同的公司他們的治理方式也會有很大的不同，所以股權(quán)結(jié)構(gòu)可以影響著公司治理狀況，然后影響公司的經(jīng)營。一般來說如果所有權(quán)過于集中，一個股東擁有絕大多數(shù)權(quán)利，會不利于公司人力資源配置的優(yōu)化，控股股東容易利用所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的融合，掌握公司很多隱蔽信息，影響董事會作出決定；如果所有權(quán)過于分散，公司的控制權(quán)就會不能得到集中，公司股東為了自身利益也會加大力度爭奪分散的股權(quán)，最后公司經(jīng)營可能陷入困境。所以，從廣西上市公司的發(fā)展歷程來看，廣西上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)會對公司的運(yùn)營績效有很大的影響。2.研究意義在研究上市公司的發(fā)展情況中，股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司治理以及經(jīng)營績效的影響一直以來都是學(xué)者們研究的熱門方向。雖然中國的資本市場發(fā)展比較晚，不同于美國等國家發(fā)展歷史悠久且擁有比較完備的市場規(guī)章制度，但國內(nèi)很多優(yōu)秀的學(xué)者在對股權(quán)結(jié)構(gòu)與上市公司經(jīng)營績效關(guān)系分析研究上已經(jīng)形成了許多優(yōu)秀的成果。國內(nèi)大多數(shù)學(xué)者都是以中國上市公司為研究對象，但是中國經(jīng)濟(jì)在飛速發(fā)展，并且每個省份的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不均衡情況日益凸顯，地區(qū)之間上市公司的發(fā)展?fàn)顩r會出現(xiàn)差別，雖然前面優(yōu)秀的學(xué)者們已經(jīng)給我們提供了研究的主要方向，但按照每個地方進(jìn)行具體分析，得到針對區(qū)域上市公司發(fā)展的具體意見，從而促進(jìn)這個區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展是很有必要的。所以本文以廣西上市公司為研究對象，研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對廣西上市公司經(jīng)營績效的影響，希望能發(fā)現(xiàn)問題，幫助廣西上市公司調(diào)整公司治理模式，促進(jìn)廣西上市公司健康發(fā)展。（二）文獻(xiàn)綜述1.國內(nèi)研究現(xiàn)狀對于上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司業(yè)績的影響，我國學(xué)者大多數(shù)從三個方面入手進(jìn)行分析研究。第一個方面是研究股權(quán)集中度對公司經(jīng)營績效的影響。孫永祥和黃祖輝(1999)選取了在上海、深圳證券交易所上市的相關(guān)公司，把可能影響研究結(jié)果的指標(biāo)移除后，再對公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析研究，研究結(jié)果認(rèn)為公司利潤與第一大股東持股比例之間關(guān)系如下：利潤先是上升，當(dāng)比例達(dá)到二分之一左右時，利潤值開始下降。李佳賓和蔣偉（2011）通過對上海、深圳兩個城市的上市公司進(jìn)行采樣，探究制造業(yè)類上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系，并且他們認(rèn)為股權(quán)集中度可以正向影響公司業(yè)績。王如燕、王茜等(2015)通過對我國滬深兩地的上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，研究結(jié)果認(rèn)為股權(quán)集中度對公司績效的影響是非線性的并且是倒U型，這也表明了過于集中或者過于分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)都會影響公司價值的提高。王馨平(2017)選擇了上海、深圳兩個城市的金融類上市公司作為研究對象，實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度可以影響公司價值，并且其產(chǎn)生的影響是正向的。胡加明和吳迪（2020）研究認(rèn)為第一大股東持股比例與公司經(jīng)營績效之間是呈非線性關(guān)系。第二個方面是研究股權(quán)屬性對公司經(jīng)營績效的影響。梅世強(qiáng)和鐘晗睿(2014)選擇在深交所上市的創(chuàng)業(yè)板的公司作為研究樣本，他們認(rèn)為流通股占比會影響公司績效。官金華和常有新(2015)通過對在創(chuàng)業(yè)板上市的公司進(jìn)行研究，認(rèn)為法人股持股比例會影響公司發(fā)展。余漢，楊中侖和宋增基(2017)對我國民營控股的上市公司的研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)隨著國有股持股比例的增加，公司的經(jīng)營績效也呈現(xiàn)向上的發(fā)展趨勢。第三個方面是研究股權(quán)制衡度對公司經(jīng)營績效的影響。熊風(fēng)華和黃?。?016）以我國滬深兩市上市公司為樣本，剔除相關(guān)不符合條件的公司后，探究股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與公司績效的關(guān)系，探究結(jié)果為股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度和公司績效兩者之間是非線性相關(guān)關(guān)系。周軍和張欽然（2019）選取上交所、深交所的國有上市公司作為研究對象，主要研究股權(quán)制衡度對公司經(jīng)營績效的影響，得出結(jié)果為兩者之間為線性關(guān)系，可以通過提升公司股權(quán)制衡度來幫助公司提高業(yè)績。2.國外研究現(xiàn)狀國外有關(guān)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司業(yè)績影響的研究成果，最早可追溯至德國Berle和法國Means(1932)，他們都曾說明過股份結(jié)構(gòu)和公司經(jīng)營業(yè)績之間有這樣的一些關(guān)聯(lián):其一是公司股份越是分散則小公司對大公司經(jīng)營者的監(jiān)督效能也越差；其二是沒有股份的大公司經(jīng)理人和小股東之間會產(chǎn)生權(quán)益爭端；最后是當(dāng)公司股權(quán)處于分散狀態(tài)是時，公司的監(jiān)督成本會增加。這三種情況都會影響公司經(jīng)營。后來學(xué)者正式的研究也可以大致分為以下幾部分：第一個方面是股權(quán)集中度對公司經(jīng)營績效的影響。Kapopoulos和Lazaretou(2007)在研究公司經(jīng)營績效時選擇盈利能力作為因變量指標(biāo)，通過構(gòu)建模型研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績效之間的關(guān)系，得出股權(quán)集中度會正向影響公司的發(fā)展。第二個方面是股權(quán)屬性對公司經(jīng)營績效的影響。Jensen和Meckling(1976)他們認(rèn)為股東有兩類，一類股東有著公司的主要決定權(quán)，可以對公司重要事情做出決策，負(fù)責(zé)管理公司，是內(nèi)部股東；另一類股東他們不能掌控公司大權(quán)，沒有公司重大事務(wù)的投票權(quán)，是外部股東。但并不是兩類股東都會影響公司的價值，通常是內(nèi)部股東占比才會對公司經(jīng)營績效產(chǎn)生影響。除此之外，部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)是內(nèi)生變量，股權(quán)結(jié)構(gòu)變化不會影響公司績效。Demsetz(1985)以凈總資產(chǎn)收益率作為衡量公司經(jīng)營績效的指標(biāo)，通過研究美國公司的股權(quán)集中度和凈總資產(chǎn)收益率之間的關(guān)系，分析得出兩者之間沒有關(guān)系。Holderness和Sheehan(1988)用美國相關(guān)上市公司作為樣本，研究托賓Q值是否會隨著股權(quán)份額變化而變化，得出股權(quán)份額不會影響公司價值。

3.文獻(xiàn)述評通過調(diào)查發(fā)現(xiàn)大多數(shù)學(xué)者關(guān)于上市公司的研究，大多數(shù)是基于宏觀角度進(jìn)行分析上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，忽略了各個區(qū)域獨(dú)有的特點(diǎn)和不同地區(qū)之間的差異，所以本文想從地區(qū)層面劃定研究范圍，結(jié)合某一個地區(qū)上市公司的實(shí)力發(fā)展情況，深入分析上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的問題，以及股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營以及地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，希望可以為以后類似地區(qū)研究提供參考。一、廣西上市公司發(fā)展現(xiàn)狀（一）數(shù)量情況自從1993年廣西柳工機(jī)械股份有限公司在深圳證券交易所成功上市后，廣西上市公司數(shù)量開始呈現(xiàn)緩慢上升趨勢（參見圖1），在1993—2000年間共有16家公司上市；在2001—2010年之間，共有9家公司上市；2011—2020年，共有13家上市；2021年有1家公司在深交所成功上市，這么多年來共有39家公司成功上市，但在2021年2月天夏股票被終止上市，并于同年4月份被深交所摘牌，退出股市，所以到2021年為止，廣西在上交所、深交所上市的公司有38家，相對而言廣西上市公司數(shù)量仍然是較少，在深交所上市的共有21家，其中主板市場12家，中小板7家，創(chuàng)業(yè)板2家，在上交所上市的有17家，上市公司地區(qū)分布也不均勻主要是南寧16家，桂林、北海各有6家、柳州5家、梧州、賀州、貴港、玉林、河池這5個城市都只有1家，欽州、百色、崇左、防城港、來賓這5個城市暫時沒有上市公司。圖SEQ圖\*ARABIC1廣西上市公司數(shù)量數(shù)據(jù)來源：上海、深圳證券交易所2021年年報（二）行業(yè)分布情況從行業(yè)來看（參見圖2），在廣西上市公司中，醫(yī)藥生物行業(yè)的公司最多，共有5家，占總公司數(shù)比例的13%。其次為公用事業(yè)和基礎(chǔ)化工公司，數(shù)量各為4家，分別占總公司數(shù)比例的11%。從事文化傳媒、房地產(chǎn)、金融、鋼鐵、文化傳媒、電氣設(shè)備、農(nóng)林牧漁以及休閑、生活及專業(yè)服務(wù)行業(yè)、建筑裝飾等行業(yè)的公司數(shù)量較少，各有1家，占比僅為3%。圖SEQ圖\*ARABIC2廣西上市公司行業(yè)分布數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)（三）資產(chǎn)分布情況根據(jù)廣西上市公司總資產(chǎn)統(tǒng)計情況（參見表1）可以得知，廣西38家上市公司擁有的總資產(chǎn)小于30億的共有12家，占總數(shù)的31.6%；總資產(chǎn)在30—60億之間的有9家，占總數(shù)的24.3%；總資產(chǎn)在60—90億的有4家，占總數(shù)的10.8%；90—120億之間的都有3家，占總數(shù)的8.1%；總資產(chǎn)大于120億的共有10家，占總數(shù)的27.1%，其中最大的三家分別是恒逸石化1055億、國海證券758.68億、柳鋼股份725.58億。表12021年廣西上市公司總資產(chǎn)規(guī)模分布情況公司總資產(chǎn)規(guī)模(億元)上市公司數(shù)量（家）占比（%）30以下1231.630--60924.360--90410.890--12038.1大于1201027.1合計37100數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)2021年報表二、廣西上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀（一）樣本數(shù)據(jù)來源與選取廣西在上交所、深交所上市的公司共有38家，本文選取了2020年廣西上市公司中29家公司作為股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究樣本，所有數(shù)據(jù)均來自于上交所、深交所定期報告和東方財富通。在收集數(shù)據(jù)的過程中剔除了8家st公司，因為這些st公司績效一般不好，財務(wù)數(shù)據(jù)極端值相對比較多，會影響公司財務(wù)狀況分析。（二）股權(quán)集中度情況分析股權(quán)集中度是指在上市公司中，大股東所持有的股份在公司的總股本中所占的比例。本文主要分析以CR1指數(shù)、CR5指數(shù)和CR10指數(shù)為代表的上市公司股權(quán)集中度情況。CR1反映第一大股東持股份額占公司總股本的比重。CR1大于50%，則說明公司股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于高度集中型；30%<CR1<50%，則說明公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是相對集中型；CR1<30%，則可以說明公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是分散型的。根據(jù)廣西各大公司的第一大股東持股情況（參見圖3)，廣西地區(qū)有6家CR1超過50%的公司，占到了20.69%，這6家公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)是高度集中的，每一家公司都有一名絕對控股股東，而柳鋼集團(tuán)最大的股東持有的股份為74%，股權(quán)集中度較高；CR1處在30%到50%區(qū)間的公司有10家，占上市公司總數(shù)34.48%，這10家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于相對集中型；CR1在30%以下的公司有13家，占上市公司總數(shù)的44.83%，則這13家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)是屬于分散型的。圖SEQ圖\*ARABIC3第一大股東持股比例分布圖數(shù)據(jù)來源：上海、深圳證券交易所2020年年報從廣西上市公司前五大股東的持股比重分布圖（參見圖4）可看出，CR5在70%以上的有5家，占廣西上市公司總數(shù)的17.24%，其中，桂冠電力的前五大股東持股比重最高，為90.39%，股權(quán)集中度較高；CR5處在50%到70%區(qū)間的公司有10家，占上市公司總數(shù)34.48%，這10家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于相對集中型；CR5在50%以下的上市公司共有14家，占上市公司總數(shù)的48.28%，則這14家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于分散型，股權(quán)集中度較低，其中，博世科的前五大股東持股比例比重最低，為30.95%。圖SEQ圖\*ARABIC4前五大股東持股比例分布圖數(shù)據(jù)來源：上海、深圳證券交易所2020年年報從廣西上市公司前十大股東的持股比重分布圖（參見圖5）可看出，CR10在70%以上的有6家，占廣西上市公司總數(shù)的20.69%，其中，桂冠電力的前十大股東持股比重最高，為95%，股權(quán)集中度較高；CR10處在50%到70%區(qū)間的公司有12家，占上市公司總數(shù)的41.38%，這12家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于相對集中型；CR10在50%以下的有11家，占上市公司總數(shù)的37.93%，則這11家公司股權(quán)結(jié)構(gòu)屬于分散型，股權(quán)集中度較低，其中，桂林旅游為40%，博世科為41%。圖SEQ圖\*ARABIC5前十大股東持股比例分布圖數(shù)據(jù)來源：上海、深圳證券交易所2020年年報（三）控股股東類型控股股東是指資本占公司總資本二分之一以上的投資者或者是雖然資本或持股比例不超過二分之一，但是可以對公司重要事情有決策權(quán)的股東。在廣西29家上市公司控股股東中，國有法人是控股股東的有14家，占公司總數(shù)的48%；境內(nèi)自然人是控股股東的有8家，占總數(shù)的28%；非國有法人是控股股東的有5家，占公司總數(shù)的17%；境外自然人控股占比7%，一共有2家?？梢娫趶V西上市公司中國有公司的占比相當(dāng)大，國有股“一股獨(dú)大”現(xiàn)象依然存在。（參見圖6）圖6控股股東類型數(shù)據(jù)來源：上海、深圳證券交易所2020年年報三、廣西上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司經(jīng)營績效實(shí)證分析（一）解釋變量與被解釋變量對于公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，本文以股權(quán)集中度的代表CR1、CR5、CR10作為解釋變量，之所以不用控股股類型等股權(quán)屬性來進(jìn)行驗證，首先是因為在中國上市公司的經(jīng)營決策權(quán)主要是由第一大股東掌握，廣西也不例外，所以研究股權(quán)集中度具有代表性。其次，廣西上市公司財務(wù)報表中公布的股權(quán)屬性分布對國有股、法人股界定還不是特別清晰，統(tǒng)稱為國有法人股，所以無法對國有股、法人股進(jìn)行比例分配。因此本文對2020年這29家樣本公司股權(quán)集中度中CR1、CR5、CR10等指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行了搜集整理。本文采用總資產(chǎn)收益率作為被解釋變量。在對公司業(yè)績的各個指標(biāo)進(jìn)行分析時，如果市場是有效的，那么就可以用托賓Q值來衡量公司的價值。然而，中國資本市場的發(fā)展相對滯后，各種市場的法律和法規(guī)尚不完善，因此，利用托賓Q值對廣西的上市公司進(jìn)行估值是不太方便的。從數(shù)據(jù)的可用性角度出發(fā)，本文選擇了企業(yè)的盈利能力指數(shù)總資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)運(yùn)營效益的指標(biāo)。（參見表2）表2研究變量定義數(shù)據(jù)來源：上海、深圳證券交易所2020年年報（二）實(shí)證分析本文主要選擇股權(quán)集中度中三個指標(biāo)為解釋變量，以公司總資產(chǎn)收益率為被解釋變量，建立回歸模型進(jìn)行重點(diǎn)分析股權(quán)集中程度來判斷股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司經(jīng)營績效的影響。因為股權(quán)集中度變量中三者存在共線關(guān)系，所以將三者分開來分別進(jìn)行一元回歸分析，研究自變量對因變量的影響。關(guān)于股權(quán)集中度與總資產(chǎn)收益率的一元回歸模型為：ROA=C+AX，其中ROA為因變量，C為截距項，A為自變量，X為自變量的系數(shù)。由表3可以看出，檢驗回歸方程ROA=-0.019+CR1*0.117結(jié)果如下：MultipleR為46%，處于25%-50%之間，表明自變量與因變量之間相關(guān)性較弱。在F檢驗中，SignificanceF為0.012小于0.05，所以模型通過了F檢驗；同理在T檢驗中，CR1的P值為0.012小于0.05，模型通過了T檢驗。并且第一大股東所持有份額CR1與資產(chǎn)回報率ROA之間呈正相關(guān)關(guān)系。有研究指出持股的集中程度過高也是中國上市公司問題最大的原因，這將會造成大公司內(nèi)部資金互相爭奪的局面，也不利于進(jìn)一步提高公司的整體運(yùn)營業(yè)績。但是，以廣西上市公司為樣本進(jìn)行的調(diào)查，發(fā)現(xiàn)第一大股東持股比例和公司運(yùn)營業(yè)績是正相關(guān)，也就是說第一大股東的持比率就越高，公司經(jīng)營績效反而可能會越好。表3第一大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率的回歸分析數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)通過圖7第一大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率的線性擬合圖可以看出，第一大股東持股比例會正向影響公司經(jīng)營績效，在圖形模擬預(yù)測中，第一大股東持股比例越大則總資產(chǎn)收益率越高，在接近百分之八十時的時候達(dá)到極值。所以本文分析認(rèn)為廣西上市公司應(yīng)該適當(dāng)提高第一大股東持股比例，使上市公司發(fā)展越來越好。圖7第一大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率的線性擬合圖數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)由表4可以看出，回歸方程ROA=-0.035+CR5*0.108結(jié)果為：MultipleR為43%，處于25%-50%之間。在F檢驗中，SignificanceF為0.019小于0.05，所以模型通過了F檢驗；同理在T檢驗中，P值均小于0.05，模型通過了T檢驗。數(shù)據(jù)顯示了公司前五名股東持股比率越高，公司運(yùn)營業(yè)績與公司大股東間的收益關(guān)聯(lián)性就越強(qiáng)，大股東也就更有能力對公司實(shí)施管理和監(jiān)督，從而更有助于公司管理業(yè)績的提升。但相反股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，反而可能不利于改善廣西上市公司公司的整體營運(yùn)業(yè)績。表4前五大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率的回歸分析數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)通過圖8前五大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率的線性擬合圖可以看出，前五大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率之間是呈現(xiàn)正相關(guān)的線性關(guān)系，在圖形模擬預(yù)測中，前五大股東持股比例越大則總資產(chǎn)收益率越高，在靠近百分之九十的時候達(dá)到極值。因此，文章認(rèn)為，廣西地區(qū)的上市公司應(yīng)當(dāng)適當(dāng)?shù)卦黾忧拔宕蠊蓶|的持股比例，從而有利于公司業(yè)績的改善。圖8前五大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率的線性擬合圖數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)由表5可以看出，檢驗回歸方程ROA=-0.054+CR10*0.132結(jié)果如下：MultipleR為49%，處于25%-50%之間，表明解釋變量與被解釋變量之間是弱相關(guān)。在F檢驗中，SignificanceF為0.006小于0.05，所以模型通過了F檢驗；同理在T檢驗中，P值為0.006小于0.05，模型通過了T檢驗。且前十大股東所持股比例CR10和總資產(chǎn)收益率ROA間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，也就是說前十大股東持股比例越高，公司經(jīng)營績效反而可能會越好。表5前十大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率的回歸分析數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)通過圖9前十大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率的線性擬合圖可以看出，前十大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率之間是呈現(xiàn)正相關(guān)的線性關(guān)系，在圖形模擬預(yù)測中，前十大股東持股比例越大則總資產(chǎn)收益率越高，在靠近百分之百的時候達(dá)到極值。因此，文章分析認(rèn)為，廣西地區(qū)的上市公司應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加十大股東的持股比例，從而有利于公司業(yè)績的改善。圖9前十大股東持股比例與總資產(chǎn)收益率的線性擬合圖數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)（三）研究結(jié)論本文通過對諸多優(yōu)秀學(xué)者的資料進(jìn)行研究、整理與總結(jié)，并在有關(guān)理論分析的基礎(chǔ)上進(jìn)行了實(shí)證分析，最終得出的結(jié)論如下:高度集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)對于提升廣西上市公司的經(jīng)營績效可能更有利。由前文的實(shí)證分析可知，CR1、CR5、CR10與公司績效之間具有正相關(guān)關(guān)系，也就是說，公司的經(jīng)營績效是隨著股權(quán)集中度的提高而上升的，股權(quán)集中度越高，廣西上市公司的經(jīng)營績效可能就越好。因此采取措施提高廣西上市公司股權(quán)集中度是廣西上市公司改革發(fā)展的一個重要方向。通過前文分析發(fā)現(xiàn)雖然股權(quán)集中度與公司經(jīng)營績效具有正相關(guān)關(guān)系，但是股權(quán)集中度對公司經(jīng)營績效的影響程度大概在百分之20左右，也就是說還存在其他因素對公司經(jīng)濟(jì)效益存在影響。本文認(rèn)為影響公司經(jīng)營績效的因素可以分為內(nèi)外兩種。最近幾年公司受到最大的外部因素影響就是新冠疫情，上市公司受疫情影響不同，大部分上市公司經(jīng)營狀況受疫情影響較為嚴(yán)重，訂單需求減少、生產(chǎn)成本、物流成本、防疫成本和用工成本等都在提高。其中，第三產(chǎn)業(yè)中的服務(wù)業(yè)受影響相對較大，汽車等行業(yè)受影響相比較小，而醫(yī)藥生物行業(yè)因為疫情的發(fā)生得到了更多的發(fā)展機(jī)會。內(nèi)部因素除了受到股權(quán)集中度影響之外還會受到公司激勵制度、公司規(guī)模、公司資產(chǎn)負(fù)債率等因素影響。而股權(quán)激勵實(shí)質(zhì)上是一種合約，當(dāng)公司需要吸引優(yōu)質(zhì)的人員時，公司就可以通過某種方式獎勵需要吸引的人員，或者有條件地給與獎勵對象相應(yīng)數(shù)量的股東權(quán)益或其他權(quán)利，使大家和公司之間成為利益共同體，收益共享、風(fēng)險共擔(dān)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司績效的持續(xù)穩(wěn)步增長；從理論上講公司的經(jīng)營效果與公司規(guī)模是有密切關(guān)系的，公司規(guī)模越大，擁有的資產(chǎn)越多，可以有更多的人力、財力去應(yīng)對公司問題，所以一般來說公司規(guī)模越大則公司經(jīng)營績效一般會比較好，但是公司規(guī)模越大的同時也意味著公司需要花費(fèi)更多的精力去管理公司；而就資產(chǎn)負(fù)債率來說，他是負(fù)債與資產(chǎn)的比值，資產(chǎn)負(fù)債率越高說明公司的負(fù)債數(shù)額較大，負(fù)債較多又可以一定程度上反映公司財務(wù)風(fēng)險狀況，所以過高的負(fù)債可能會給公司帶來財務(wù)危機(jī)。四、提高廣西上市公司經(jīng)營績效的對策建議（一）適當(dāng)提高股權(quán)集中度廣西屬于欠發(fā)達(dá)后發(fā)展地區(qū)，所以廣西經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相對緩慢，市場制度也不夠完善，對于廣西上市公司的發(fā)展僅僅依靠外部力量監(jiān)管是不夠的，公司想要發(fā)展好應(yīng)該要建立自己獨(dú)特的一套內(nèi)部管理體系。而如果股權(quán)過于分散在不同股東手中，會不利于形成大股東控制，決策效率會降低，不利于股東利益的最大化。所以廣西上市公司需要主動優(yōu)化其現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)布局，促進(jìn)公司產(chǎn)生“利益協(xié)同效應(yīng)”，相信如果股權(quán)能夠適度集中，大股東可以利用自己手中的權(quán)利，對公司事務(wù)做出決策，對公司管理人進(jìn)行監(jiān)督，這樣公司會可以更好的可持續(xù)發(fā)展。但如果股權(quán)集中度暫時無法提高，也可以采取相關(guān)措施保持大股東的話語權(quán)。例如可以簽署一致行動協(xié)議，通過合同的形式，約定了雙方在公司舉行股東會、董事會并就重要事宜進(jìn)行表決的時間，保持雙方意見基本一致。只有這樣，公司才能保證，在大股東持有的股份不多的情況下，與其他公司的成員、機(jī)構(gòu)合作，保證公司在公司中的話語權(quán)。如果是股東太多，股份太過分散，想要簽訂一致行動協(xié)議，那就太麻煩了，可以簽訂一份表決權(quán)委托協(xié)議，讓其他的團(tuán)隊加入。（二）加強(qiáng)國有股權(quán)運(yùn)作管理鑒于廣西上市公司中國有控股公司所持股份中所占比例較大，有必要加強(qiáng)監(jiān)管，防止以違法、不經(jīng)濟(jì)的方式管理國有資產(chǎn)，減少公司享有權(quán)利但拒不履行義務(wù)的情況出現(xiàn)。另一方面，國有資產(chǎn)管理應(yīng)當(dāng)采取有效措施，糾正管理中的信息不對稱現(xiàn)象，正確行使股東權(quán)利，監(jiān)督公司管理人員的行為，并按照有關(guān)法律制度對違法行為實(shí)施嚴(yán)厲處罰，促進(jìn)國有公司所有者利益最大化。同時國有股東代表應(yīng)當(dāng)積極參與公司的管理，及時公開信息，發(fā)揮自身能力，防止形成新的內(nèi)部控制機(jī)構(gòu)，防止國有股東代表與管理人員之間發(fā)生不正當(dāng)合作。（三）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)作為公司治理的重點(diǎn)，股權(quán)分配影響管理決策，最終影響公司的經(jīng)營成果。廣西上市公司的股東包括個人股東、國有股東和法人股東。個人股東，即個人投資者，將自己的資金投資于上市公司，并將自身利益與上市公司利益緊密結(jié)合。然而，鑒于個人股東的財務(wù)資源有限，他們?nèi)匀挥刑嗟膬?yōu)勢。國有股東是指持有上市公司股份但通常不參與上市公司實(shí)際管理。相比之下，被稱為機(jī)構(gòu)投資者的機(jī)構(gòu)的股東不僅有可靠的財務(wù)擔(dān)保，而且主要管理團(tuán)隊由高素質(zhì)的專業(yè)人士組成。因此，廣西上市公司可以根據(jù)業(yè)務(wù)質(zhì)量實(shí)現(xiàn)投資者多元化，增強(qiáng)部分機(jī)構(gòu)投資者作為上市公司股東的合理吸引力。它們不僅可以提供專業(yè)的公司管理服務(wù)，還可以根據(jù)管理者和其他大股東的行為，為上市公司創(chuàng)造合理的審查和制衡機(jī)制，優(yōu)化其績效，保護(hù)公司利益。（四）采取股權(quán)激勵制度廣西上市公司可以實(shí)施有效的股權(quán)激勵方法，比如實(shí)施實(shí)股激勵，向職工打折出售股票、增發(fā)股票，使職工可以獲得較高價值的股票?；蛘卟扇√摂M股方式，這可以使員工在名義持有股份，而不能享有實(shí)際表決權(quán)，不可參與公司的決策。但是一般來說虛擬股權(quán)是股東賦予核心員工的平等權(quán)利，如分紅權(quán)、增值權(quán)等。以上這些股權(quán)激勵可以提高員工的歸屬感，使他們主動為公司考慮，幫助公司獲得發(fā)展。（五）開展多元化投資公司開展多元化經(jīng)營可以給公司帶來更多的發(fā)展機(jī)遇。比如說某公司在產(chǎn)業(yè)鏈的某一個節(jié)點(diǎn)上做得比較好，那么在多元化發(fā)展的時候，產(chǎn)業(yè)鏈的上游和下游就會比較好控制，可以節(jié)約公司資金。就拿百洋股份來說，它從農(nóng)業(yè)的種植再到農(nóng)產(chǎn)品的加工，都會對農(nóng)產(chǎn)品的全產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行監(jiān)控，所以也順勢做了很多產(chǎn)業(yè)鏈的品牌，涉及的業(yè)務(wù)是農(nóng)林牧漁業(yè)為主，它是全產(chǎn)業(yè)鏈的模式，好處就是省去了中間商，不管從產(chǎn)品源頭到質(zhì)量的把控都掌控在自己手里，相對節(jié)約了產(chǎn)品成本。在實(shí)施多元化投資時要求管理人員必須具有較高的專業(yè)知識水平，這就要求廣西上市公司的管理者必須提高自己的能力，放眼于整個市場，抓住市場脈動，同時必須對同行業(yè)的其他公司也有極其透徹的認(rèn)識。（六）適當(dāng)降低資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率等于負(fù)債總額比上資產(chǎn)總額。而要想降低資產(chǎn)負(fù)債率，廣西的上市公司可以用貨幣資金償還債務(wù)，或者收回應(yīng)收款項、盤活資產(chǎn)并償還債務(wù)。債務(wù)減少了，負(fù)債率自然也就會有所下降。除此之外，還可以通過吸收投資，增加資本項目；以及投資盈利公司獲利、提質(zhì)增收增利；還有降低成本、費(fèi)用增利，爭取獲得營業(yè)外收入來增加所有者權(quán)益；或者把資產(chǎn)變成股份，減少債務(wù)，提高股東權(quán)利也可以。這樣，企業(yè)的固定資產(chǎn)增加了，股東的權(quán)益增加了，負(fù)債的減少了，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率也下降了。而如果公司通過加快資金周轉(zhuǎn)，增加生產(chǎn)效益，從而增加利潤，減少對資金占用，既解放公司又利用資本和償還債務(wù)，公司資產(chǎn)負(fù)債率也會下降，減少公司潛在的財務(wù)風(fēng)險。五、結(jié)語本文對廣西上市股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同因素進(jìn)行了研究，分析CR1、CR5、CR10對公司總資產(chǎn)收益率的影響。得出來以下結(jié)論：廣西地區(qū)上市公司的股權(quán)集中度與其經(jīng)營業(yè)績之間存在著顯著的正相關(guān)性，因此，廣西地區(qū)可以通過適當(dāng)?shù)奶嵘蓹?quán)集中度來推動公司的發(fā)展。廣西上市公司可以制定相關(guān)的股權(quán)激勵制度來激勵公司股東，讓股東有更深的歸屬感，更好的為公司服務(wù)，幫助公司解決問題，促進(jìn)公司發(fā)展。同時也可以適當(dāng)擴(kuò)大公司規(guī)模，降低資產(chǎn)負(fù)債率，這可以為公司積攢更多資金，進(jìn)行多元化投資，更可以在困難時幫助公司渡過難關(guān)。參考文獻(xiàn)GangWei，MingzhaiGeng.OwnershipstructureandcorporategovernanceinChina:somecurrentissues[J].ManagerialFinance，2008，34(12):934-952.遼寧