次貸危機的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析 目錄摘要…………………………11引言…………………………11.1選題的背景………………31.2研究的意義………………31.3文章的思路與結(jié)構(gòu)………………………32馬克思的次貸危機理論……………………32.1危機的可能性與現(xiàn)實性…………………32.2危機分類…………………42.2.1伴隨經(jīng)濟(jì)危機的次貸危機……………42.2.2獨立發(fā)生的次貸危機…………………52.3危機的國際擴散性………………………62.4危機的實質(zhì)和根源………………………73生產(chǎn)過剩和虛擬資本的膨脹一次貸危機成因的分析……73.1全球經(jīng)濟(jì)失衡和美元的生產(chǎn)過?！?3.2次級抵押貸款的產(chǎn)生和生產(chǎn)過?！?4.信用危機一對次貸危機本質(zhì)的分析………104.1馬克思對信用危機的解釋………………114.2美國消費信貸的發(fā)展……………………125次貸危機對中國的啟示……………………125.1調(diào)整貿(mào)易戰(zhàn)略，推動產(chǎn)業(yè)升級…………125.2刺激內(nèi)需，擴大投資發(fā)展實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長…………12結(jié)語…………………………12參考文獻(xiàn)……………………13摘要次貸危機是西方國家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中不可避免的問題，而且對西方國家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的影響，隨著影響的擴大能夠?qū)θ虻慕?jīng)濟(jì)產(chǎn)生重要的影響。本文對美國次貸危機的根源、擴展層次、傳導(dǎo)途徑進(jìn)行簡要分析說明，進(jìn)而分析了馬克思對次貸危機理論的分析和理解。在此基礎(chǔ)上，認(rèn)真分析次貸危機的本質(zhì)，分析產(chǎn)生的原因。生產(chǎn)過剩和虛擬資本的膨脹，全球經(jīng)濟(jì)失衡和美元的生產(chǎn)過剩，次級抵押貸款的產(chǎn)生，信用危機的產(chǎn)生等都是引發(fā)次貸危機的根源。本文旨在分析次貸危機的本質(zhì)、種類、引起發(fā)生的原因。希望對我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，防止次貸危機的發(fā)展提供一定的借鑒意義和作用。關(guān)鍵詞：次貸危機，經(jīng)濟(jì)學(xué)分析，原因1.引言1.1選題的背景“次貸危機”產(chǎn)生的原因，關(guān)于這場危機的產(chǎn)生有很多的原因。首先一點應(yīng)該為經(jīng)濟(jì)運行的周期性波動。經(jīng)濟(jì)周期是某些國家總量經(jīng)濟(jì)活動工作中可以發(fā)現(xiàn)的一種波動，一個周期包括同時發(fā)生在許多經(jīng)濟(jì)活動中的擴張，接下來是樣一般性的衰退，緊縮和復(fù)蘇，復(fù)蘇又融入下一周期的擴張之中；這一系列的變化是周期性的，是不定期的。在美國，金融經(jīng)濟(jì)危機充分釋放其調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)周期波動的能量。金融因素決定著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)周期的運行規(guī)律,國際游資、匯率和貨幣危機、外債清償問題等無不對經(jīng)濟(jì)周期起著重要的影響。經(jīng)濟(jì)運行的周期性波動既可以解釋次貸危機的起因和機制,也清晰地呈現(xiàn)了危機后經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇的調(diào)整機制。其次，則應(yīng)歸咎于美國金融制度的缺陷。表現(xiàn)為：金融創(chuàng)新過度；風(fēng)險控制缺失；金融信息披露制度不完善；金融監(jiān)管主體缺位；過度投機等。最后，是美國超前消費的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。美國私人儲蓄率一直很低。為推動經(jīng)濟(jì)增長,美國政府也一直提倡居民借貸消費、提前消費。長期以來,低儲蓄、高消費,居民消費規(guī)模巨大，屬于典型的“消費經(jīng)濟(jì)”。美國自二戰(zhàn)后坐享美元作為“硬通貨”的便利，用美元紙鈔換取全球資源，為消費經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造了前提條件。自20世紀(jì)90年代末以來，隨著利率不斷走低,資產(chǎn)證券化和金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新速度不斷加快,加上彌漫全社會的奢侈消費文化和對未來繁榮的盲目樂觀,為普通民眾的借貸超前消費提供了可能。很多人都在透支消費,而這主要是依靠借貸來實現(xiàn)。特別是通過房地產(chǎn)市場只漲不跌的神話,誘使大量不信用杠桿的廣泛應(yīng)用使得房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的虛擬化程度進(jìn)一步加深。房地產(chǎn)作為天然的信用杠桿，一方面它是屬于資金密集型產(chǎn)業(yè)，另一方面，土地的有限及房地產(chǎn)不可移動性使其成為相對可靠的抵押產(chǎn)品。這樣房地產(chǎn)的規(guī)模就可以通過抵押迅速擴大，也帶來投機的盛行。信用杠桿在次級債發(fā)行及以其為基礎(chǔ)的交易中，使次貸危機存在隨時發(fā)生的可能性和現(xiàn)實性。馬克思指出，貨幣作為單純的支付手段即包含著危機的種子。但是這僅僅是一種可能性，但是可能性要發(fā)展成為現(xiàn)實性，必須有整整一系列的關(guān)系。從歷史的角度看，這在資本主義很久以前就產(chǎn)生過，但是沒有引發(fā)危機。沒有危機是可能的，也是現(xiàn)實的，現(xiàn)實的危機只能從資本主義生產(chǎn)的現(xiàn)實運動、競爭和信用中引出。在次貸危機中，信用杠桿并不是危機爆發(fā)的根本原因，但是對于次貸危機形成發(fā)展起著推動作用，使得次貸危機由可能變?yōu)楝F(xiàn)實。正如馬克思所言，信用是“生產(chǎn)過剩和商業(yè)過度投機的主要杠桿，在再生產(chǎn)過程的全部聯(lián)系是以信用為基礎(chǔ)的，一旦某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會引發(fā)支付危機，其連鎖反應(yīng)甚至?xí)拐麄€信用鏈條瓦解。馬克思關(guān)于信用危機的預(yù)言在現(xiàn)實中成為了可能。2.2危機的分類2.2.1伴隨經(jīng)濟(jì)危機的次貸危機次貸危機發(fā)展到一定的程度就會引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機，其根源則是美元國際本位制和美國長期實行的“雙赤字”政策以及美國經(jīng)濟(jì)過度的虛擬化，這些因素決定了次貸危機是引發(fā)美國金融危機的源頭，是現(xiàn)行國際貨幣體系——美元本位制和美國長期實行“雙赤字”政策效果的積累。2006年底，美國境內(nèi)的股票、債券、外匯、大宗商品期貨和金融衍生品市值約為400萬億美元，為美國12萬億美元GDP的30倍左右。而其他國家類似計算出來的這個比率最多只有十幾倍，充分說明美國虛擬經(jīng)濟(jì)具有了一定的泡沫性。次貸危機根源于美國證券化債務(wù)資產(chǎn)的過度膨脹，即美國虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹。次貸危機根本不是流動性短缺的危機，而是投資者對美元資產(chǎn)的信心在動搖，對美國金融機構(gòu)資不抵債心懷恐懼。

次貸危機中，低收入者的收入流可以被資本化。由于美元的全球環(huán)流機制，使得在美國所有的收入流，只要穩(wěn)定就可以被資本化，被證券化。每一次收入流重新資本化，創(chuàng)造出新的虛擬資本，這種新虛擬資本代表原本的貨幣資本，距離最初借款人貸款就更遠(yuǎn)一步，虛擬性越發(fā)增強，常年累月積累下來，造成了美國虛擬資產(chǎn)的過度膨脹和泛濫。在此過程中，低收入者的收入流一再被杠桿化，形成了杠桿鏈，這一方面延長了風(fēng)險源頭到最終持有者之間的風(fēng)險傳導(dǎo)路徑；另一方面，也使得各類金融杠桿的作用交織在一起，使得經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險不斷增大。經(jīng)濟(jì)虛擬化最大壞處就是將金融杠桿的風(fēng)險分布到了整個經(jīng)濟(jì)，也就將金融的脆弱性帶給了整個經(jīng)濟(jì)。而且次貸危機向我們展示了過度虛擬經(jīng)濟(jì)的失敗，脫離實體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和過度杠桿化的衍生市場，將是一個危機四伏的市場。加強多層次市場建設(shè)，避免經(jīng)濟(jì)過度虛擬化引發(fā)危機的災(zāi)難性影響，如果不采取有效的措施，次貸危機就引發(fā)了金融危機。2.2.2獨立發(fā)生的次貸危機美國次貸危機（subprimecrisis）又稱次級房貸危機，也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國，因次級抵押貸款機構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融風(fēng)暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。美國“次貸危機”是從2006年春季開始逐步顯現(xiàn)的。2007年8月開始席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。次貸危機目前已經(jīng)成為國際上的一個熱點問題。次貸即“次級按揭貸款”（subprimemortgageloan），“次”的意思是指：與“高”、“優(yōu)”相對應(yīng)的，形容較差的一方，在“次貸危機”一詞中指的是信用低，還債能力低。在美國，貸款是非常普遍的現(xiàn)象。當(dāng)?shù)厝撕苌偃钯I房，通常都是長時間貸款?？墒窃谶@里失業(yè)和再就業(yè)是很常見的現(xiàn)象。這些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人，買房因為信用等級達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)，就被定義為次級信用貸款者，簡稱次級貸款者。次級抵押貸款是一個高風(fēng)險、高收益的行業(yè)，指一些貸款機構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統(tǒng)意義上的標(biāo)準(zhǔn)抵押貸款的區(qū)別在于，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應(yīng)地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優(yōu)質(zhì)抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結(jié)合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動利率償還貸款。在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國利率水平較低，美國的次級抵押貸款市場迅速發(fā)展。引起美國次級抵押貸款市場風(fēng)暴的表面直接原因是美國的利率上升和住房市場持續(xù)降溫。利息上升，導(dǎo)致還款壓力增大，很多本來信用不好的用戶感覺還款壓力大，出現(xiàn)違約的可能，對銀行貸款的收回造成影響的危機，對全世界很多國家包括中國也造成嚴(yán)重影響。有學(xué)者指出，“技術(shù)層面上早該破產(chǎn)的美國，由于欠下世界其他國家過多的債務(wù)，而債權(quán)國因不愿看到美國破產(chǎn)，不僅不能拋棄美國國債等，甚至必須繼續(xù)認(rèn)購更多的美國債務(wù)，以確保美國不破產(chǎn)”。由于之前的房價很高，銀行認(rèn)為盡管貸款給了次級信用借款人，如借款人無法償還貸款，則可以利用抵押的房屋來還，拍賣或者出售后收回銀行貸款。但由于房價突然走低，借款人無力償還時，銀行把房屋出售，但卻發(fā)現(xiàn)得到的資金不能彌補當(dāng)時的貸款+利息，甚至都無法彌補貸款額本身，這樣銀行就會在這個貸款上出現(xiàn)虧損。一個兩個借款人出現(xiàn)這樣的問題還好，但由于分期付款的利息上升，加上這些借款人本身就是次級信用貸款者，這樣就導(dǎo)致了大量的無法還貸的借款人。正如上面所說，銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，這樣就引發(fā)了次貸危機。2.3危機的國際擴散性研究發(fā)現(xiàn)，不同金融機構(gòu)在危機中出問題的原因迥異。所有金融機構(gòu)通過出售風(fēng)險資產(chǎn)來完成去杠桿化，導(dǎo)致金融市場上出現(xiàn)持續(xù)的流動性短缺、信貸緊縮、股票市場大跌與國際短期資本流動逆轉(zhuǎn)。次貸危機將通過各種渠道對消費、投資與出口造成沖擊，最終影響實體經(jīng)濟(jì)增長。危機將通過貿(mào)易與資本流動渠道由美國傳遞至全球其他國家。2007年，次貸危機開始在美國金融體系擴散，金融市場（尤其是股票市場）做出劇烈的反應(yīng)。8月初，美國之外的法國、德國、日本等國金融機構(gòu)開始披露次貸相關(guān)損失，次貸危機開始向全球金融體系擴散。緊隨其后，全球股票市場開始出現(xiàn)強烈反應(yīng)，但投資者的信心并沒根本動搖。在這一階段，由于擔(dān)心次貸危機引起信貸緊縮和金融體系流動性的枯竭，在美聯(lián)儲的帶領(lǐng)下，美聯(lián)儲、歐洲央行、英格蘭銀行、日本銀行開始向金融體系注入流動性，美聯(lián)儲在8月中旬開始降低美聯(lián)儲的再貼現(xiàn)率，9月開始下調(diào)聯(lián)邦基金利率，擴大了金融機構(gòu)從美聯(lián)儲獲取貸款的抵押資產(chǎn)的品種。不過，在這一階段，各國在危機管理時仍然對通貨膨脹感到十分擔(dān)心。2008年1月至5月危機進(jìn)入了深化階段，卷入到危機當(dāng)中的金融機構(gòu)規(guī)模越來越大，知名度越來越高，而且公告的損失也常常讓人始料未及。例如，2008年1月中旬，美國花旗集團(tuán)和美林證券分別公告，因次貸凈虧損98.3億美元和98億美元的資產(chǎn)減計，摩根大通公布2007年財報顯示第四季度虧損35.88億美元。1月底，瑞士銀行第四季度預(yù)計出現(xiàn)約114億美元虧損。在這一階段，投資者的恐慌情緒開始蔓延，股票市場的波動性擴大，對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期越來越悲觀。為了應(yīng)對可能的經(jīng)濟(jì)衰退，布什政府還實施了總額達(dá)1680億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計劃，美聯(lián)儲在元月下旬的一周之內(nèi)兩次大幅下調(diào)聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)值。2008年7月，危機不斷惡化并迅速地向全球蔓延，不僅股票市場反應(yīng)強烈，許多非美元貨幣開始大幅貶值，投資者陷入極度的恐慌之中。2008年7月中旬，資產(chǎn)總額達(dá)5萬億美元以上的房利美和房地美，因陷入財務(wù)困境和投資者的擔(dān)憂，其股價雙雙大跌50%以上，“兩房”危機把次貸危機拖向了深淵，保爾森于9月初宣布對兩房實施大規(guī)模的救助并進(jìn)行國有化。9月中旬，雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護(hù)，美林證券被美國銀行以503億美元的價格收購。至此，華爾街的前五大投行，在次貸危機中消失了三家，另外兩家暫時幸存下來的投資銀行高盛和摩根斯丹利轉(zhuǎn)變成了銀行控股公司。雷曼兄弟的破產(chǎn)，徹底摧垮了全球投資者的信心，包括中國在內(nèi)的全球股市應(yīng)聲而落，投資者的恐慌情緒十分嚴(yán)重，全球股票市場出現(xiàn)了持續(xù)的暴跌。2.4危機的實質(zhì)和根源美國次級住房抵押貸款是美國住房抵押貸款的一類，貸款對象為信用等級低于優(yōu)質(zhì)客戶的貸款人，違約風(fēng)險一般較高,銀行對于這類貸款應(yīng)該持審慎的態(tài)度并要求較高的貸款利率。2001年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后,美國將金融衍生工具和房地產(chǎn)作為推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動機。美聯(lián)儲為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展連續(xù)14次降低再貼現(xiàn)利率，連續(xù)13次降低聯(lián)邦基金利率,原來那些信用不佳、收入較低的家庭在超歷史低水平的利率和房屋價格不斷上漲情況下紛紛購房。而在利率不斷下跌的預(yù)期下，絕大多數(shù)貸款都是選擇浮動利率貸款,為危機產(chǎn)生埋下伏筆。次級貸款客戶由于收入無法償付貸款利息因而貸款違約不斷，最終不得不交回住房從而大面積引發(fā)次級貸款信用危機。因而次貸危機的本質(zhì)是信用過度擴張引發(fā)的信用危機。次貸危機根源于美國證券化債務(wù)資產(chǎn)的過度膨脹，即美國虛擬經(jīng)濟(jì)的過度膨脹。次貸危機根本不是流動性短缺的危機，而是投資者對美元資產(chǎn)的信心在動搖，對美國金融機構(gòu)資不抵債心懷恐懼。次貸危機中，低收入者的收入流可以被資本化。由于美元的全球環(huán)流機制，使得在美國所有的收入流，只要穩(wěn)定就可以被資本化，被證券化。每一次收入流重新資本化，創(chuàng)造出新的虛擬資本，這種新虛擬資本代表原本的貨幣資本，距離最初借款人貸款就更遠(yuǎn)一步，虛擬性越發(fā)增強，常年累月積累下來，造成了美國虛擬資產(chǎn)的過度膨脹和泛濫。在此過程中，低收入者的收入流一再被杠桿化，形成了杠桿鏈，這一方面延長了風(fēng)險源頭到最終持有者之間的風(fēng)險傳導(dǎo)路徑；另一方面，也使得各類金融杠桿的作用交織在一起，使得經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險不斷增大。經(jīng)濟(jì)虛擬化最大壞處就是將金融杠桿的風(fēng)險分布到了整個經(jīng)濟(jì)，也就將金融的脆弱性帶給了整個經(jīng)濟(jì)，具體表現(xiàn)為：首先是杠桿活動泛化的同時，導(dǎo)致貨幣收入和風(fēng)險的放大機制也泛化了。其次，金融杠桿的推廣導(dǎo)致風(fēng)險傳染鏈條深入到了整個經(jīng)濟(jì)的各個方面。這才是美國次貸危機為什么必然會不斷深入擴大的深層次原因，而且即使美國沒有次貸危機，也必然會有其他從杠桿化尖端金融產(chǎn)品開始的金融危機。美國金融危機的根本原因是美國虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的嚴(yán)重失衡，即使救市措施暫時奏效，若這個根本問題沒有緩解，危機就會反復(fù)發(fā)作，直到開始觸及和緩解這個問題。次貸危機向我們展示了過度虛擬經(jīng)濟(jì)的失敗，脫離實體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和過度杠桿化的衍生市場，將是一個危機四伏的市場。加強基礎(chǔ)“標(biāo)的”的多層次市場建設(shè)，避免經(jīng)濟(jì)過度虛擬化引發(fā)危機的災(zāi)難性影響，堅持虛擬經(jīng)濟(jì)伴隨實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展而持續(xù)發(fā)展的方向，將虛擬經(jīng)濟(jì)控制在促進(jìn)而不是危害實體經(jīng)濟(jì)的水平，是次貸危機危機給我們的最重要啟示。3.生產(chǎn)過剩和虛擬資本的膨脹一次貸危機成因的分析3.1全球經(jīng)濟(jì)失衡和美元的生產(chǎn)過剩全球經(jīng)濟(jì)失衡是指美國與以中國為代表的發(fā)展中國家之間的經(jīng)常收支的不均衡狀態(tài)，其原因之一為美元的流動性過剩，從而引起其價值下降。當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)失衡的主要表現(xiàn)是：美國經(jīng)常賬戶赤字龐大、債務(wù)增長迅速，而日本、中國和亞洲其他主要新興市場國家對美國持有大量貿(mào)易盈余。美國作為當(dāng)今主要國際儲備資產(chǎn)的供給國，其國際收支與其他國家的美元儲備資產(chǎn)之間具有一定的對應(yīng)關(guān)系。正是由于美國在國際儲備貨幣供給中的壟斷地位和發(fā)展中國家、尤其是新興市場國家對國際儲備的強烈需求，使美國的經(jīng)常項目逆差與亞洲國家經(jīng)常項目的順差和國際儲備的大量累積相對應(yīng)，從而導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)失衡。解決全球經(jīng)濟(jì)失衡的根本途徑在于減少世界各國對美元儲備資產(chǎn)的需求，但這是以美元霸權(quán)削弱為條件的，它必將遭到美國政府的反對。而美國目前所主張的解決全球經(jīng)濟(jì)失衡的措施不利于問題的根本解決，從長期看還會進(jìn)一步加劇全球經(jīng)濟(jì)失衡。美國在貨幣運作方面一直都處于過剩的狀態(tài)，正如上世界30年代商品生產(chǎn)過剩一樣，當(dāng)今美國的經(jīng)濟(jì)社會也處于一種畸形的狂熱時期，貨幣的價值被抬高到遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其本身價值的地方，而過分的抬高引起的虛假的繁榮被稱為“泡沫”。顧名思義，“泡沫”一受到刺激馬上就會破裂。而貨幣這種泡沫破裂的是其信用符號。而商品交易間的信用被打破后，必然造成雙方供求和利益上的嚴(yán)重失衡。當(dāng)這種失衡發(fā)生在美元上時，由于美元的廣泛流通，立刻造成了世界經(jīng)濟(jì)的大危機，大蕭條。供求關(guān)系的破裂和信用的障礙導(dǎo)致了原來的承諾無法兌現(xiàn)。其本質(zhì)和明代“大明寶鈔”發(fā)行的問題一樣，發(fā)行的貨幣當(dāng)時的購買力和現(xiàn)在的購買力形成了巨大的落差，中間的落差引起了巨大的損失。需求方無法再兌現(xiàn)向供應(yīng)方作出的承諾，從而供應(yīng)方出現(xiàn)了巨大的貿(mào)易損失。供應(yīng)的堵塞造成了商品的囤積，為了銷售商品，供應(yīng)方被迫降低物價，導(dǎo)致了普遍性的購買力下降。經(jīng)濟(jì)開始普遍的大衰退。貨幣流通過量造成的虛假的經(jīng)濟(jì)泡沫是商品經(jīng)濟(jì)共有的特性，只要貨幣還在商品交易中充當(dāng)交易媒介，那么這種現(xiàn)象就不會消失，除非采用強制手段控制過剩的貨幣量。由于貨幣是一種只有交換價值而沒有使用價值的商品，所以貨幣會根據(jù)不同的需求而產(chǎn)生不一樣的交換價值。而貨幣的交換價值本身使它衍生出了使用價值，因此根據(jù)需求量的不同而產(chǎn)生出的巨大的價值的差別使得貨幣很容易被過量流通，從而產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫，轉(zhuǎn)而引起次貸危機的爆發(fā)。3.2次級抵押貸款的產(chǎn)生和生產(chǎn)過剩美國抵押貸款市場的“次級”（Subprime）及“優(yōu)惠級”（Prime）是以借款人的信用條件作為劃分界限的。根據(jù)信用的高低，放貸機構(gòu)對借款人區(qū)別對待，從而形成了兩個層次的市場。信用低的人申請不到優(yōu)惠貸款，只能在次級市場尋求貸款。兩個層次的市場服務(wù)對象均為貸款購房者，但次級市場的貸款利率通常比優(yōu)惠級抵押貸款高2％～3％。瑞銀國際（UBS）的研究數(shù)據(jù)表明，截至2006年底，美國次級抵押貸款市場的還款違約率高達(dá)10.5％，是優(yōu)惠級貸款市場的7倍。對借款者個人而言，違約會使其再融資難度加大，喪失抵押品的贖回權(quán)，無法享有房價上漲的利益。而且，任何一個借款人的違約對借款者所居住地區(qū)也有不良影響。據(jù)芝加哥的一項調(diào)研，一個街區(qū)如果出現(xiàn)一起違約止贖，則該街區(qū)獨立式單一家庭住房平均價值將下跌10％，而一個地區(qū)如出現(xiàn)較為集中的違約現(xiàn)象，將會嚴(yán)重降低該地區(qū)的信用度。美國次級按揭客戶的償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎(chǔ)上，而是建立在房價不斷上漲的假設(shè)之上。在房市火爆的時候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必?fù)?dān)心風(fēng)險；但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負(fù)擔(dān)將逐步加重。當(dāng)這種負(fù)擔(dān)到了極限時，大量違約客戶出現(xiàn)，不再支付貸款，造成壞賬。此時，次級債危機就產(chǎn)生了。經(jīng)濟(jì)決定金融，次級債危機始于美國房地產(chǎn)市場。911事件后，在寬松貨幣政策、積極減稅政策的刺激下，美國的住房消費需求迅速增長，而全球流動性過剩亦使得房貸市場供大于求，消費者和金融機構(gòu)的風(fēng)險偏好普遍增強，房屋抵押貸款快速增長，并推動了房價格迅猛上漲。但隨著美聯(lián)儲貨幣政策的緊縮和油價不斷上漲，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩和居民收入增速下降，消費者還貸壓力不斷加大，違約風(fēng)險開始集中暴露，房價也開始下跌。這種風(fēng)險迅速傳至美國的信貸市場。近年來美國旺盛的信貸需求使金融機構(gòu)的整體風(fēng)險意識普遍有所淡化，為提高收益而忽視操作風(fēng)險的傾向在業(yè)務(wù)擴張中亦不斷強化。違約事件集中暴露后，許多金融機構(gòu)陷入了不良資產(chǎn)激增、抵押品贖回權(quán)喪失率上升和資金周轉(zhuǎn)緊張的困境，加之對美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期放緩，一些金融機構(gòu)提前催收可疑貸款的措施進(jìn)一步增加了違約事件的發(fā)生。信貸資產(chǎn)質(zhì)量問題的暴露又很快傳導(dǎo)至資本市場。首先，次級債危機直接導(dǎo)致以房屋抵押貸款為證券化標(biāo)的的各類債券的貶值，一些優(yōu)質(zhì)債券也由于市場的普遍看淡而遭到錯殺，同時一些與次級債類似的企業(yè)債亦被投資者拋售。其次，投資于次級債和其他高風(fēng)險債券的基金遭到拋售和贖回，與房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的股票也受到重創(chuàng)，加之不良的市場預(yù)期引導(dǎo)，美國股指近來下跌明顯。在目前全球資本流動日益頻繁且國際企業(yè)多地上市的背景下，出于對受次級債牽連企業(yè)的盈利前景及經(jīng)濟(jì)增長前景的擔(dān)憂，全球股市普遍出現(xiàn)了一種不良預(yù)期，最終引發(fā)了一場令人關(guān)注的股市大動蕩?？梢?，次級債危機的根源在于美國的房地產(chǎn)市場泡沫的堆積以及居民的過度負(fù)債消費。房價下跌后，大量的房屋抵押消費貸款來源被切斷，導(dǎo)致作為美國經(jīng)濟(jì)增長主要推動力的消費增長乏力，經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期進(jìn)一步下降，如此形成惡性循環(huán)。4.信用危機一對次貸危機本質(zhì)的分析4.1馬克思對信用危機的解釋信用危機(creditcrisis)是指信用過度擴張，引發(fā)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)動蕩，進(jìn)而影響信用體系的信譽，導(dǎo)致其各環(huán)節(jié)發(fā)生崩潰的現(xiàn)象。它既有因銀行自身過度增加信用和信用管理不善，個別銀行發(fā)生支付困難而導(dǎo)致整個金融體系發(fā)生危機的情況，也有因經(jīng)濟(jì)危機而導(dǎo)致信用危機的情況。當(dāng)經(jīng)濟(jì)危機發(fā)生時，大量商品積壓，大批企業(yè)因資金周轉(zhuǎn)不靈難以償還債務(wù)，導(dǎo)致信用崩潰。資本主義貨幣流通和信用領(lǐng)域中出現(xiàn)的劇烈震蕩和混亂。信用危機的主要表現(xiàn)是：商業(yè)信用和銀行信用遭到破壞，大量存款從銀行提出，大批銀行倒閉，商業(yè)信用需要減少，借貸資本的需要大大超過供給，利息率急劇上升。第二次世界大戰(zhàn)以前，信用危機一般是伴隨周期性生產(chǎn)過剩危機產(chǎn)生的。由于工業(yè)繁榮時期商品價格上漲和利潤優(yōu)厚，大量信貸被投機者用來從事投機活動，信用膨脹大大超過生產(chǎn)的增長。而當(dāng)生產(chǎn)過剩的經(jīng)濟(jì)危機爆發(fā)時，大量商品滯銷，商品價格急劇下降，生產(chǎn)停滯，市場萎縮，信用就會急劇收縮。在這種情況下，債權(quán)債務(wù)的連鎖關(guān)系發(fā)生中斷，整個信用關(guān)系就會遭到破壞，從而出現(xiàn)信用危機。第二次世界大戰(zhàn)以后，隨著國家壟斷資本主義的進(jìn)一步發(fā)展，資產(chǎn)階級政府加強對經(jīng)濟(jì)生活的干預(yù)，推行赤字財政和信用膨脹政策，從而使信用危機趨于復(fù)雜化。信用危機不只是發(fā)生在周期性生產(chǎn)過剩的危機階段，而且往往延續(xù)到蕭條、復(fù)蘇、高漲各個階段，取得了一種既與生產(chǎn)過剩經(jīng)濟(jì)危機相結(jié)合但又相對獨立的存在形式。在生產(chǎn)過剩經(jīng)濟(jì)危機爆發(fā)時，資產(chǎn)階級政府推行擴張性的財政和貨幣政策，增發(fā)紙幣，放寬信貸，降低利息率，借以刺激投資，結(jié)果造成紙幣供應(yīng)量大大超過流通中的實際需要量，從而使信用危機表現(xiàn)為經(jīng)常性的通貨膨脹和物價上漲。周期性貨幣信用危機第二次世界大戰(zhàn)以前，貨幣信用危機一般是由周期性的生產(chǎn)過剩危機引起的。資本主義的基本矛盾是周期性經(jīng)濟(jì)危機產(chǎn)生的根本原因。在經(jīng)濟(jì)危機前的繁榮階段，生產(chǎn)興旺，物價上漲，商業(yè)投機活躍，引起信用的擴張。資本家借助于發(fā)行有價證券，利用銀行貸款和商業(yè)信用把生產(chǎn)擴大到超出有支付能力的需求的范圍。于是，促成了危機的成熟。第二次世界大戰(zhàn)后，隨著國家壟斷資本主義的發(fā)展，貨幣信用危機取得了一種既與經(jīng)濟(jì)危機結(jié)合又相對獨立的存在形式，主要表現(xiàn)為長期的通貨膨脹和信用膨脹。貨幣信用危機的主要表現(xiàn)是：在國內(nèi)，商業(yè)信用和銀行信用遭到破壞，銀行存款大量被提取，大批銀行倒閉，利息率急劇提高，商品和股票價格猛跌；在國際貨幣金融領(lǐng)域里，國際信用的規(guī)模大大縮小，國際結(jié)算中紛紛要求用黃金支付，引起黃金價格猛漲，匯價劇烈波動等，使資本主義國際金融關(guān)系處于混亂狀態(tài)。周期性生產(chǎn)過剩危機引起周期性的貨幣信用危機，而貨幣信用危機又反過來加深生產(chǎn)過剩的危機。隨著商業(yè)信用和銀行信用的緊縮，使過剩商品的銷售更加困難，從而使生產(chǎn)過剩的危機趨于尖銳化。4.2美國消費信貸的發(fā)展美國個人消費信貸在一定程度上刺激了美國經(jīng)濟(jì)快速向前發(fā)展，同時所帶來的危機也日漸凸顯，2008年的金融危機給美國發(fā)達(dá)的個人消費信貸體系敲響了警鐘。研究美國個人消費信貸的發(fā)展歷史，特別是二十世紀(jì)90年代以來，美國個人消費信貸過度發(fā)展時期的特征及影響具有重大的現(xiàn)實意義，對我國個人消費信貸的健康發(fā)展，有相當(dāng)重要的借鑒指導(dǎo)作用。目前美國是世界上個人消費信貸發(fā)展得最為成熟的市場，尤其是在過去的10年間，美國個人消費信貸市場發(fā)展迅速，據(jù)統(tǒng)計，除了房屋貸款、汽車貸款、信用卡和個人服務(wù)消費等方面，個人消費信貸市場還出現(xiàn)了一些衍生業(yè)務(wù)，例如信貸保險、交費式零售商品會員服務(wù)以及特殊服務(wù)等。美國個人消費信貸的規(guī)模也相當(dāng)巨大，據(jù)統(tǒng)計，2006年，美國個人消費信貸的總額為9310億美元，占美國GDP總量的19.39%，到了2009年，總額上升到34050億美元，占美國GDP總量的31.1%，成為支撐美國國民經(jīng)濟(jì)的重要力量。經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必然會受到客觀規(guī)律的制約，不可能出現(xiàn)單邊上漲的趨勢。美國近代以來發(fā)生的幾次經(jīng)濟(jì)危機都表明，個人消費信貸的過度發(fā)展會加重生產(chǎn)的負(fù)擔(dān)，不利于經(jīng)濟(jì)長期健康、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。美國消費信貸的過度發(fā)展，勢必增加了商業(yè)銀行金融壞賬的數(shù)量，使美國本來引以為自豪的金融體系顯得十分脆弱，加大了商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險。2008年的金融危機中，美國倒閉的銀行就達(dá)到64家，人們?yōu)槠湄澙犯冻隽顺林氐拇鷥r。次貸危機對中國的啟示5.1調(diào)整貿(mào)易戰(zhàn)略,推動產(chǎn)業(yè)升級次貸危機使得美國國內(nèi)以及歐洲市場蕭條導(dǎo)致進(jìn)口需求的減少。中國出口導(dǎo)向型的目標(biāo)推動中國走過了經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)增長輝煌的十年,但我國的出口貿(mào)易主要是依托加工貿(mào)易等低技術(shù)含量、低產(chǎn)品附加值處于國際貿(mào)易價值鏈下游的貿(mào)易支撐,應(yīng)調(diào)整出口貿(mào)易戰(zhàn)略,鼓勵能源節(jié)約型、高技術(shù)、高產(chǎn)品附加值的產(chǎn)品出口,扶持相關(guān)自主品牌的發(fā)展。同時加大政策扶植力度。引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、管理、人才加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級,積極生產(chǎn)國內(nèi)消費升級所需要的產(chǎn)品,以出口支撐進(jìn)口,以進(jìn)口支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。5.2刺激內(nèi)需,擴大投資發(fā)展實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長消費需求不足源于社會保障制度不完善和收入分配制度不合理,要擴大消費需求讓更多的公民能夠分享到經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長帶來的好處就要完善社會保障和調(diào)整收入分配制度。一條有效途徑是加薪,特別是提高工資增長極低的諸行業(yè)中就業(yè)者的工資,實現(xiàn)社會收入的公平合理分配進(jìn)而配合社會保障體系完善建設(shè),推進(jìn)社會養(yǎng)老保險、醫(yī)療保險、增加政府轉(zhuǎn)移支付,只有解除了人們的后顧之憂才能有效拉動消費。在收入結(jié)構(gòu)方面要提高低收入群體的收入,擴大中等收入群體的比例,調(diào)節(jié)高收入群體的收入,實現(xiàn)國民收入分配從啞鈴型結(jié)構(gòu)向橄欖型結(jié)構(gòu)過渡。在內(nèi)需不足的情況下應(yīng)該加強政府購買,加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重點工程項目的開展,支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展?？偨Y(jié)：次貸危機的根本原因是虛擬經(jīng)濟(jì)與實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的嚴(yán)重失衡，即使救市措施暫時奏效，若這個根本問題沒有緩解，危機就會反復(fù)發(fā)作。美國實體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的失衡是美國長期積累的問題，不是短期內(nèi)可以解決的，需要時間重建其實體經(jīng)濟(jì)。而這次次貸危機也給我國經(jīng)濟(jì)留下了深刻印象，使我們可以重新審視次貸危機給我國經(jīng)濟(jì)帶來的影響以及如何調(diào)整政策促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)更好的發(fā)展。參考文獻(xiàn)[1]朱麗萍.論次貸危機對全球經(jīng)濟(jì)的影響[J].中外企業(yè)家.2008(08)[2]王忠麗.美國次貸危機背后的信用危機[J].企業(yè)研究.2009(03)[3]孫