金融危機研究與分析2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心一、何謂金融危機？所謂金融危機,總體上是指一個經(jīng)濟體出現(xiàn)了貨幣供給數(shù)量劇烈波動,金融機構(gòu)大規(guī)模倒閉,本國貨幣對外幣匯率發(fā)生大幅度波動,進而引起資本市場震蕩,以致實體經(jīng)濟受損的情況。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心二、二十世紀(jì)十大金融危機1、金本位的崩潰2、1967年英鎊危機

3、布雷頓森林體系的解體4、1992年英鎊危機5、發(fā)展中國家債務(wù)危機2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心6、墨西哥金融危機7、日本金融危機8、俄羅斯金融危機9、東南亞金融危機10、韓國金融危機2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心三、金融危機的預(yù)警信號（一）實體部門的預(yù)警信號（二）金融系統(tǒng)的預(yù)警信號

（三）國際貨幣和國際資本流動

（四）資產(chǎn)價格泡沫2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心四、美國次級貸款的含義及興起（一）次級貸款含義指次級按揭貸款。是給信用狀況較差，沒有收入證明和還款能力證明，其他負(fù)債較重的個人的住房按揭貸款。相比于給信用好的人放出的最優(yōu)利率按揭貸款，次級按揭貸款的利率更高。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心（二）美國信用貸款在美國抵押貸款市場，主要有三種信用等級不同的貸款：一是優(yōu)質(zhì)抵押貸款；二是“另類A級”抵押貸款；三是次級抵押貸款2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心

判斷優(yōu)質(zhì)貸款或次級貸款的標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)借款人的信用紀(jì)錄、償付額占收入的比率（DTI）；抵押貸款占房產(chǎn)價值的比率（LTV）。一般來說，DTI低于55%、LTV低于85%的借款人的房貸為優(yōu)質(zhì)貸款，而DTI超過55%、LTV超過85%的貸款人的房貸為次貸?！傲眍怉級”房貸是介于優(yōu)質(zhì)和次貸之間的灰色地帶，是指借款人符合優(yōu)質(zhì)貸款標(biāo)準(zhǔn)，但沒有提供所有收入證明等法律文件。

這種由銀行或投資公司向信用較差的客戶發(fā)放的次貸風(fēng)險較大，一旦發(fā)生拖欠、違約或取消抵押品贖回權(quán)都會給貸款機構(gòu)造成損失，并可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，對美國和相關(guān)國家的金融部門乃至全球金融市場產(chǎn)生消極影響。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心（三）次級抵押貸款市場的興起1、較大上升空間的房價和低利率水平給次級抵押貸款市場提供了快速發(fā)展的溫床。

從1997年到2005年，美國房地產(chǎn)價格經(jīng)過通貨膨脹調(diào)整以后的上漲率為55%。2005年第二季度達(dá)到最大值13.64%。與此同時美國在遭受“9·11”恐怖襲擊之后，經(jīng)濟增長速度減緩。為了刺激經(jīng)濟發(fā)展，美聯(lián)儲在2001年-2004年連續(xù)的降息，聯(lián)邦基金利率最低降至1%。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心2、市場競爭的加劇以及高收益的誘惑使得次級抵押貸款成為金融機構(gòu)的偏好產(chǎn)品。

在2001年之后，美國國債回報逐漸降低，股市也一度不景氣，各大投資商、特別是慣于攫取豐厚利潤和承擔(dān)巨大風(fēng)險的對沖基金投資商們，迫切希望尋求新的金融產(chǎn)品來獲取最大收益。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心3、金融風(fēng)險管理能力的提高為次級抵押貸款發(fā)放提供了技術(shù)支持

隨著信息技術(shù)的發(fā)展和評分系統(tǒng)的完善，美國金融機構(gòu)的風(fēng)險管理能力逐步增加。在消費者信貸市場上，金融機構(gòu)能夠有效地收集到消費者的信用資料，對其信用風(fēng)險進行有效評估。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心4、美國一系列法案為次級抵押貸款市場的擴張營造了法律環(huán)境。

1980年的《存款機構(gòu)解除管制與貨幣控制法案》和1984年《二級抵押市場改善法案》以及1986年的《稅務(wù)改革法案》等一系列法案為次級抵押貸款市場的擴張營造了良好了法律環(huán)境。在20世紀(jì)80年代初期，不到5%的新發(fā)行固定利率傳統(tǒng)抵押貸款被證券化了，但到20世紀(jì)80年代晚期，一半以上被金融機構(gòu)證券化了。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心

五、次貸危機的發(fā)生過程

第一階段，2007年2月-7月，美國貸款機構(gòu)對次貸問題表示憂慮。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心——2007年2月13日美國新世紀(jì)金融公司（NewCenturyFinance）發(fā)出2006年第四季度盈利預(yù)警?！獏R豐控股為在美次級房貸業(yè)務(wù)增加18億美元壞賬撥備?！鎸碜匀A爾街174億美元逼債，作為美國第二大次級抵押貸款公司的新世紀(jì)金融(NewCenturyFinancialCorp)在4月2日宣布申請破產(chǎn)保護、裁減54%的員工。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心第二階段，2007年7月到8月，次貸危機擴散至股市。

2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心

第三階段，2007年8月至2008年1月，次貸危機造成了全球性信貸緊縮，對美國次貸問題的擔(dān)憂日益加劇，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了美國銀行業(yè)和小型專業(yè)貸款機構(gòu)的范疇。

這張拍攝于9月15日的照片顯示雷曼兄弟公司的建筑外景。9月15日，美國第四大證券公司雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護，意味著這家在華爾街生存了158年的老牌投資銀行壽終正寢。

2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心第四階段，2008年1月至2008年9月。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心

第五階段，2008年9月至今，全球大多數(shù)國家都已收到本次危機的影響，危機已經(jīng)擴大為全球性的金融危機。

英國10月24日宣布第三季度GDP環(huán)比下降0.5%，該國也成為第一個陷入衰退的主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟體。同時，冰島請求IMF的救助，成為1976年以來首個接受IMF貸款的西方國家。另外，韓國、印尼等國家貨幣大幅貶值，政府面臨困境。因此，全球各主要國家此時都不約而同地出臺重磅刺激經(jīng)濟的政策，試圖挽救這次危機帶來的打擊。11月15——16日，二十國集團領(lǐng)導(dǎo)人金融市場和世界經(jīng)濟峰會在美國首都華盛頓舉行，主要經(jīng)濟體開始尋求國際間的合作共同應(yīng)對本次危機。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心六、次貸危機產(chǎn)生的原因（一）多重環(huán)節(jié)的利益鏈條斷裂是危機的深層原因

金融衍生產(chǎn)品在創(chuàng)新過程中使債務(wù)鏈條過長，而基本面易被忽視，導(dǎo)致市場風(fēng)險向信用風(fēng)險及流動性風(fēng)險轉(zhuǎn)化，進而給整個金融市場帶來不穩(wěn)定。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心

（二）美聯(lián)儲的寬松貨幣政策是危機的重要成因。

（三）美國政府不當(dāng)?shù)姆康禺a(chǎn)金融政策為危機埋下了伏筆。

2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心（四）對金融機構(gòu)放松監(jiān)管是導(dǎo)致危機的重要因素。（五）金融全球化步伐加快，使各國相互依存加深，市場聯(lián)動性增強，美國次貸危機通過“蝴蝶效應(yīng)”殃及全球。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心（一）全球金融市場進入劇烈波動的“多事之秋”。七、美次貸危機的影響2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心

首先，大量房貸機構(gòu)特別是與美國次貸市場相關(guān)的基金陷入困境或破產(chǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計，2008年上半年，美國金融業(yè)裁員88000人，比去年全年還高出75%。歐盟、日本、澳大利亞等國家的50多家銀行、對沖基金、養(yǎng)老基金及保險公司受到波及。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心

其次，國際金融市場的各領(lǐng)域都出現(xiàn)劇烈動蕩，股市、債市、匯市、商品市場均無一幸免，并造成了西方信貸市場一定程度的緊縮。再次，國際金融市場未來前景具有極大的不確定性。由于次貸市場具有極差的透明度，投資人難以準(zhǔn)確評估風(fēng)險。盡管這些證券化債務(wù)可在許多投資者間分散風(fēng)險，但他們難以確定誰持有高風(fēng)險債務(wù)及這種風(fēng)險的程度和密集度。人們對不確定性產(chǎn)生恐懼感，因為到底損失有多大，損失由誰來承擔(dān)，清理行動對全球利率有何影響等，都是未知數(shù)。更嚴(yán)重的是，向次貸市場發(fā)放的大部分貸款是通過資產(chǎn)負(fù)債表以外的業(yè)務(wù)，因此，沒有人知道未來會出現(xiàn)什么新問題。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心（二）本次危機必然帶來對金融衍生產(chǎn)品發(fā)展以及金融監(jiān)管的重新審視。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心（三）對中國的影響1、直接影響：比較有限（1）國內(nèi)金融機構(gòu)損失有限（2）國內(nèi)金融市場動蕩加劇2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心2、間接影響：不可低估（1）出口增長可能放緩（2）貨幣政策面臨兩難抉擇（3）國際收支不平衡可能加?。?）境外投資風(fēng)險加大2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心八、幾點啟示：（一）金融機構(gòu)永遠(yuǎn)要將風(fēng)險控制放在第一位。1、必須嚴(yán)格控制房地產(chǎn)市場的泡沫。歸根到底，這場次級債危機的導(dǎo)火索是美國房地產(chǎn)市場泡沫的破滅。美國的房地產(chǎn)價格持續(xù)上揚，掩蓋了美國次級抵押貸款業(yè)務(wù)及其證券化中的風(fēng)險，一旦房價逆轉(zhuǎn)以及流動性在市場沖擊下出現(xiàn)突然性的緊縮，次級抵押貸款借款人償還能力不足的問題被完全暴露出來，就引發(fā)了危機。2、必須加強房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險管理。美國次貸危機的一個重要原因是房貸發(fā)放機構(gòu)在開展住房貸款業(yè)務(wù)過程中任意降低評審標(biāo)準(zhǔn)，通過不查收入、不查資產(chǎn)、可隨時調(diào)整還款比例等手段來引誘大量缺乏足夠還款保障的購房者貸款。一旦這些還款人喪失還款能力，將給貸款機構(gòu)造成重大損失。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心（二）既要加強創(chuàng)新又要完善監(jiān)管。

金融監(jiān)管部門應(yīng)盡快制訂有效的危機應(yīng)急預(yù)案。在面對次貸危機越演越烈的緊急關(guān)頭，西方各國央行迅速反應(yīng)，聯(lián)手出擊干預(yù)市場，以直接出資、提供低息貸款等方法先后多次向金融系統(tǒng)注入巨資，緩解市場的流動性，穩(wěn)定市場信心，以避免危機進一步惡化。危機并不可怕，可怕的是危機發(fā)生之后反應(yīng)緩慢、束手無策。因此，各國金融監(jiān)管部門應(yīng)加強對各種危機的研究，盡快制訂有效的危機應(yīng)急預(yù)案，提高防范和化解危機的能力。

2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心

（三）要以審慎的態(tài)度促進資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。次貸危機剛開始只是一場局部危機，但最終卻影響到美國的銀行、保險、證券和基金等多個領(lǐng)域，并引發(fā)全球金融市場的劇烈動蕩。這場危機之所以能不斷被傳播和放大的重要原因，在于以資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新工具被過度濫用。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心

（四）金融企業(yè)在進行海外投資時應(yīng)增強金融風(fēng)險意識。

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，各國金融領(lǐng)域之間相互滲透。國際市場是一個充滿機遇和挑戰(zhàn)并存的市場，面對國際市場上各種看得見和看不見的金融風(fēng)險，金融企業(yè)只有增強風(fēng)險意識，建立和完善有效的全球金融風(fēng)險防范機制，提高風(fēng)險管理能力，提高綜合競爭力，才能在全球化的激烈競爭中占一席之地。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心

（五）穩(wěn)步推進資本項目可兌換。2/9/2025南京師范大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心9、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。2月-252月-25Sunday,February9,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。20:57:5320:57:5320:572/9/20258:57:53PM11、夫?qū)W須志也，才須學(xué)也，非學(xué)無以廣才，非志無以成學(xué)。2月-2520:57:5320:57Feb-2509-Feb-2512、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。20:57:5320:57:5320:57Sunday,February9,202513、志不立，天下無可成之事。2月-252月-2520:57:5320:57:53February9,202514、ThankyouverymuchfortakingmewithyouonthatsplendidoutingtoLondon.ItwasthefirsttimethatIhadseentheToweroranyoftheotherfamoussights.IfI'dgonealone,Icouldn'thaveseennearlyasmuch,becauseIwouldn'thavek