第四章證券投資的宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第一節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述影響整個(gè)證券市場(chǎng)走勢(shì)的經(jīng)濟(jì)因素，稱為宏觀經(jīng)濟(jì)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和宏觀經(jīng)濟(jì)政策兩個(gè)方面。宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響證券市場(chǎng)最基本的因素。宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)常常持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)，決定和影響著證券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券行市的影響具有面廣，帶根本性和持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)的特點(diǎn)。

2/10/20251鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院宏觀經(jīng)濟(jì)分析判斷宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的基本變量1.判斷經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)周期的主要指標(biāo)（1）國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）及增長(zhǎng)速度是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)的綜合性指標(biāo)。從理論上看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)和該國(guó)的行業(yè)結(jié)構(gòu)基本不變的條件下，股票平均價(jià)格的變動(dòng)與GDP的變動(dòng)應(yīng)呈現(xiàn)一致。一些實(shí)證研究結(jié)果表明，股票價(jià)格的變動(dòng)與國(guó)民生產(chǎn)總值的變化存在著密切的相關(guān)性。2/10/20252鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院（2）失業(yè)率失業(yè)率的上升與下降是以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值相對(duì)于潛在GDP的變動(dòng)為背景的。不同原因引起的失業(yè)率對(duì)證券市場(chǎng)的影響是不同的。經(jīng)濟(jì)衰退引起的全社會(huì)失業(yè)率提高，收入降低，預(yù)期不景氣，會(huì)引起股票下跌。結(jié)構(gòu)性失業(yè)，轉(zhuǎn)軌時(shí)期的間斷性失業(yè),在宏觀經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行條件下,不會(huì)引起股票下跌。（3）通貨膨脹嚴(yán)重的通貨膨脹會(huì)使證券資產(chǎn)相對(duì)貶值，導(dǎo)致證券價(jià)格下跌；嚴(yán)重的通貨膨脹嚴(yán)重影響公眾預(yù)期，引發(fā)證券價(jià)格下跌；嚴(yán)重通脹時(shí)，政府的緊縮政策不利于證券行市。2/10/20253鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院（2）利率證券價(jià)格對(duì)市場(chǎng)利率最為敏感。一般而言，證券價(jià)格與利率呈反向運(yùn)動(dòng)。利率政策是央行重要的貨幣政策。市場(chǎng)利率升高，證券價(jià)格便會(huì)下降；相反，利率下降，證券價(jià)格便會(huì)上升。具體原因利率的升降影響證券的預(yù)期收益利率的升降影響證券的需求利率的升降影響信用交易（3）匯率本幣貶值——有利出口，不利進(jìn)口——出口型企業(yè)股價(jià)上升，進(jìn)口型企業(yè)股價(jià)下跌本幣貶值——資本流出——證券價(jià)格下跌本幣貶值——央行干預(yù)對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響本幣升值——有利進(jìn)口，不利出口——出口型企業(yè)股價(jià)下跌，進(jìn)口型企業(yè)股價(jià)上升。對(duì)對(duì)外有借款的企業(yè)是利好。2/10/20255鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院分析宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本方法:

AD-AS分析1.宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的短期目標(biāo)：充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定pP0E0ASASADADoyyf2/10/20256鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院2.總供給曲線移動(dòng)的后果：失業(yè)與通脹并存

ADADAS1AS1AS0AS0pP0P1E0E1yfy1oy2/10/20257鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院3.總需求曲線移動(dòng)的后果：經(jīng)濟(jì)社會(huì)處于蕭條狀態(tài)

pADADASASAD1AD1P1P0E0E1yfy1oy2/10/20258鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院第二節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響一.證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素1.宏觀因素包括政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化等方面。（1）宏觀經(jīng)濟(jì)因素：

即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動(dòng)等規(guī)律性因素和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。2/10/20259鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院（2）政治因素：

影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的政治事件。（3）法律因素：

即一國(guó)的法律特別是證券市場(chǎng)的法律規(guī)范狀況。（4）軍事因素：

主要指軍事沖突造成的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的動(dòng)蕩。例1:戰(zhàn)爭(zhēng)

戰(zhàn)爭(zhēng)是政治的集中體現(xiàn)，因而對(duì)股市的影響最大。戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)可能促使與軍工有關(guān)的公司股票價(jià)格上升等。美國(guó)道瓊斯指數(shù)在海灣戰(zhàn)爭(zhēng)之后都上升了。戰(zhàn)爭(zhēng)中斷了某一地區(qū)的?？栈蜿戇\(yùn)，提高了原料或成品輸送的運(yùn)費(fèi)，因而商品漲價(jià)，影響購(gòu)買力，公司業(yè)績(jī)萎縮，與此相關(guān)的公司股票必然會(huì)跌價(jià)。

2/10/202510鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院例2、國(guó)際重大政治事件與活動(dòng)。

政權(quán)的轉(zhuǎn)移、政府的更疊，都將影響社會(huì)的安定及人心的穩(wěn)定。

2/10/202511鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院（5）文化、自然因素：

一個(gè)國(guó)家的文化傳統(tǒng)往往在很大程度上決定著人們的儲(chǔ)蓄和投資心理，從而影響證券市場(chǎng)資金流入流出的格局，進(jìn)而影響證券市場(chǎng)價(jià)格。一般而言，文化程度高的則較理性，證券市場(chǎng)價(jià)格較穩(wěn)定；反之則波動(dòng)性較大。自然狀況差對(duì)證券價(jià)格的影響也很大。2/10/202512鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院2、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素：

主要指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響。它對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要是結(jié)構(gòu)性的。產(chǎn)業(yè)處于生命周期的不同發(fā)展階段，會(huì)在經(jīng)營(yíng)狀況及其前景方面有較大的差異；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，對(duì)上市公司的發(fā)展起著制約作用。這些必然在證券價(jià)格上表現(xiàn)出來(lái)。2/10/202513鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院3、公司因素：

即公司運(yùn)營(yíng)狀況對(duì)證券價(jià)格的影響。三鹿事件對(duì)乳品上市公司影響、平安投資富通銀行巨虧對(duì)保險(xiǎn)業(yè)影響。4、市場(chǎng)因素：

即影響證券市場(chǎng)的各種證券市場(chǎng)操作。在影響證券市場(chǎng)價(jià)格的諸多因素中，宏觀因素、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素、公司因素都是通過(guò)影響公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景來(lái)影響其市場(chǎng)價(jià)格，被稱作基本因素?；疽蛩氐淖兓纬闪俗C券價(jià)格變動(dòng)的利多題材和利空依據(jù)。市場(chǎng)因素主要是通過(guò)證券市場(chǎng)操作影響證券價(jià)格。2/10/202514鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院二.宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格

的基礎(chǔ)因素

由于上述因素的共同作用，證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)表現(xiàn)為非常復(fù)雜的形式。對(duì)這些因素就需要認(rèn)真加以研究，而其中宏觀經(jīng)濟(jì)因素在分析中的重要性最大。2/10/202515鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院

（1）證券市場(chǎng)價(jià)格是由宏觀經(jīng)濟(jì)所影響和決定的，其它的宏觀因素也是通過(guò)影響宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)影響證券市場(chǎng)價(jià)格的。（2）宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響不僅是根本性的，而且是全局性的。（3）宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長(zhǎng)期的。從以上分析可以知道宏觀經(jīng)濟(jì)因素在證券投資決策中的重要性，只有充分把握了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，投資者才可能有更大的投資回報(bào)。2/10/202516鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院三.經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)的影響

一、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義經(jīng)過(guò)實(shí)證分析，宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)過(guò)四個(gè)階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退；見(jiàn)P137圖4-4宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行因受多種因素的影響而呈現(xiàn)出周期性變化的特征。從中長(zhǎng)期看，證券行市的波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)周期變化應(yīng)該是一致的，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行呈周期性循環(huán)的規(guī)律，從而導(dǎo)致證券行市也呈周期性變化的特征。證券投資是一種購(gòu)買預(yù)期收益的行為，投資者是根據(jù)自己對(duì)經(jīng)濟(jì)的前景預(yù)期行事的。在經(jīng)濟(jì)周期實(shí)際發(fā)生變動(dòng)之前，投資者一般就會(huì)在證券市場(chǎng)上提前對(duì)之做出反應(yīng)。實(shí)證研究表明，證券市場(chǎng)的運(yùn)行在時(shí)間上略超前于經(jīng)濟(jì)周期的變化。2/10/202517鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院經(jīng)濟(jì)周期的四個(gè)階段

ＴGNPｔ1ｔ2ｔ3ｔ4衰退蕭條復(fù)蘇繁榮ｔ6衰退ｔ52/10/202518鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院經(jīng)濟(jì)周期的存在并不依賴于國(guó)家、制度等的不同。戰(zhàn)后，由于各國(guó)加強(qiáng)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的干預(yù)，經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)度明顯延長(zhǎng)。國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)只能在一定程度上削弱經(jīng)濟(jì)周期的振幅，卻不能根除經(jīng)濟(jì)周期。由于經(jīng)濟(jì)周期不像數(shù)學(xué)的“周期”那樣具有嚴(yán)格的波長(zhǎng)和波幅,這給經(jīng)濟(jì)周期的階段性判斷帶來(lái)困難。2/10/202519鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院二、如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段？目前主要的分析方法有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和概率預(yù)測(cè)：1、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析：通過(guò)對(duì)反映經(jīng)濟(jì)狀況的三類指標(biāo)的分析來(lái)確定。第一類為先行指標(biāo)。這些指標(biāo)的高峰和低谷順次出現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)周期的高峰和低谷之前，因此對(duì)將來(lái)的經(jīng)濟(jì)狀況有預(yù)示作用。這些指標(biāo)可以預(yù)警國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期中的轉(zhuǎn)折點(diǎn)和估計(jì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)升降的幅度，推測(cè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的趨向。例如：貨幣供應(yīng)量，股票指數(shù)，消費(fèi)者信心指數(shù)、制造業(yè)工人平均每天開工時(shí)間數(shù)等。等2/10/202520鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院第二類為同步指標(biāo)。這些指標(biāo)的高峰和低谷出現(xiàn)的時(shí)間與經(jīng)濟(jì)周期相同。是對(duì)近期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)監(jiān)測(cè)和預(yù)警的依據(jù)。例如：實(shí)際GDP，失業(yè)率等。第三類滯后指標(biāo)。這些指標(biāo)的高峰和低谷出現(xiàn)的時(shí)間比經(jīng)濟(jì)周期滯后。通過(guò)這些指標(biāo)的監(jiān)測(cè)和分析，可以對(duì)先行指標(biāo)的預(yù)警進(jìn)行驗(yàn)證，促使先行指標(biāo)的預(yù)警更加準(zhǔn)確。例如：銀行短期商業(yè)貸款利率、CPI等。上述三類指標(biāo)中，先行指標(biāo)可以用來(lái)預(yù)測(cè)，同步指標(biāo)和滯后指標(biāo)可以用來(lái)驗(yàn)證。例如：在先行指標(biāo)已經(jīng)下降的情況下，如果同步指標(biāo)也在下降，那么就可以判斷衰退正在來(lái)臨。2/10/202521鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院指標(biāo)分析中需要注意的問(wèn)題股票市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)測(cè)“經(jīng)濟(jì)晴雨表”股市的變動(dòng)往往要領(lǐng)先于總體經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)股票的價(jià)格反映了市場(chǎng)參與者對(duì)收益、股利和利率等決定股價(jià)關(guān)鍵變量的預(yù)期領(lǐng)先指標(biāo)的變化會(huì)反映在股票市場(chǎng)的變化當(dāng)中宏觀經(jīng)濟(jì)分析將注意力集中在領(lǐng)先性比股票價(jià)格還要明顯的經(jīng)濟(jì)序列指標(biāo)上。貨幣供應(yīng)量消費(fèi)者信心指數(shù)制造業(yè)訂單增長(zhǎng)率2/10/202522鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院2、經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型：3、概率預(yù)測(cè)：三、宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng)

經(jīng)濟(jì)周期影響股價(jià)變動(dòng)，證券價(jià)格的變動(dòng)大體上與經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行相一致，但兩者的變動(dòng)周期又不是完全同步的。這是因?yàn)楣墒泄蓛r(jià)的漲落包含著投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)變動(dòng)的預(yù)期和投資者的心理反應(yīng)等因素。

科學(xué)研究和實(shí)踐證明，宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)具有周期輪回的特征，即具有經(jīng)濟(jì)周期。作為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的股票市場(chǎng)，必然受到經(jīng)濟(jì)周期的影響。經(jīng)濟(jì)周期表現(xiàn)為四個(gè)階段：

蕭條階段：信用萎縮、投資減少、生產(chǎn)下降、失業(yè)嚴(yán)重、人們收入減少，必然會(huì)減少對(duì)股票的投資需求，證券價(jià)格低位徘徊。交易量大幅萎縮。股市呈現(xiàn)熊市景象。富有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者開始默默地吸納。

2/10/202523鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院復(fù)蘇階段：經(jīng)濟(jì)開始回升，公司經(jīng)營(yíng)開始好轉(zhuǎn)，證券價(jià)格已經(jīng)回升到一定水平，人們收入開始增加，也會(huì)增加對(duì)股票的需求，股價(jià)開始進(jìn)入上升通道，投資者開始認(rèn)同市場(chǎng)，進(jìn)場(chǎng)交易。交易量逐步放大。此時(shí)是購(gòu)入股票的最佳時(shí)期。繁榮階段：信用擴(kuò)張，就業(yè)水平較高，消費(fèi)旺盛，收入增加，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不斷提升，投資者的熱情高漲，交易量迅速放大，股價(jià)大幅上揚(yáng)并屢創(chuàng)新高。隨后股價(jià)開始出現(xiàn)滯漲。但此時(shí)應(yīng)注意防范由于政府實(shí)施宏觀經(jīng)濟(jì)政策給股票市場(chǎng)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。理智的投資者開始賣出股票。

2/10/202524鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院衰退階段：隨著經(jīng)濟(jì)的萎縮，越來(lái)越多的投資者對(duì)市場(chǎng)的衰退形成共識(shí)，加入拋售者的隊(duì)伍，股票投資者開始退出股市，證券市場(chǎng)完成中長(zhǎng)期筑頂，形成向下趨勢(shì)。股價(jià)也會(huì)由高位回落。此時(shí)應(yīng)賣出股票。

股市行情往往又是經(jīng)濟(jì)周期的先行指標(biāo)，因?yàn)楣蓛r(jià)變動(dòng)是眾多投資者買賣行為的結(jié)果，個(gè)別投資者的買賣盡管常帶有隨機(jī)性，但多數(shù)投資者還是依據(jù)其對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的預(yù)期做出理性的決策。所以一般情況下，股票價(jià)格的變動(dòng)先行于經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。2/10/202525鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院即在衰退以前，股價(jià)已開始下跌，而在復(fù)蘇之前，股價(jià)已經(jīng)回升；經(jīng)濟(jì)周期未步入高峰階段時(shí)，股價(jià)已經(jīng)見(jiàn)頂；經(jīng)濟(jì)仍處于衰退期間，股市已開始從谷底回升。當(dāng)然還在有例外現(xiàn)象不時(shí)發(fā)生，例如，一般情況是企業(yè)收益有希望增加或由于企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模而希望增資的景氣的時(shí)期，資金會(huì)大量流入股市。但卻出現(xiàn)有蕭條時(shí)期資金不是從股市流走，而是流進(jìn)股市，尤其在此期間，政府為了促進(jìn)景氣而擴(kuò)大財(cái)政支付，公司則因?yàn)樵O(shè)備過(guò)剩，不會(huì)進(jìn)行新的投資，因而擁有大量的閑置貨幣資本，一旦這些資本流入股市，則股市的買賣和價(jià)格上升就與企業(yè)收益無(wú)關(guān)，而是帶有一定的投機(jī)性。2/10/202526鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院衰退期的投資策略以保本為主，投資者在此階段多采取持有現(xiàn)金（儲(chǔ)蓄存款）和短期存款證券等形式，避免衰退期的投資損失，以待經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)再適時(shí)進(jìn)入股市；而在經(jīng)濟(jì)繁榮期，大部分產(chǎn)業(yè)及公司經(jīng)營(yíng)狀況改善和盈利增加時(shí)，即使是不懂股市分析而盲目跟進(jìn)的散戶，往往也能從股票投資中賺錢。2/10/202527鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院

宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整主要是通過(guò)貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)實(shí)現(xiàn)的。貨幣政策和財(cái)政政策都是通過(guò)對(duì)產(chǎn)品或勞務(wù)的需求來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)的；這種影響可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)反映出來(lái)。第三節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)政策與證券市場(chǎng)2/10/202528鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院

貨幣政策分析貨幣政策是指通過(guò)控制貨幣的供應(yīng)量而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的政策；貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是全方位的；影響經(jīng)濟(jì)要經(jīng)過(guò)一定的傳導(dǎo)途徑和時(shí)滯；證券市場(chǎng)是資金推動(dòng)型的市場(chǎng)，證券價(jià)格的高低是由場(chǎng)內(nèi)資金的多少?zèng)Q定的，因而可以通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣的數(shù)量來(lái)影響證券市場(chǎng)的價(jià)格。

一、貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)2/10/202529鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院中央銀行實(shí)施貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貸幣供應(yīng)量的手段主要有三個(gè)（1）調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率（2）再貼現(xiàn)市場(chǎng)（3）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響就是看能否給市場(chǎng)帶來(lái)資金量上的變化；資金多了，價(jià)格就會(huì)上升，否則下跌。

中國(guó)人民銀行決定從2008年6月15、25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，共1個(gè)百分點(diǎn)，一般商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至17.5%。地震重災(zāi)區(qū)法人金融機(jī)構(gòu)暫不上調(diào)。這是央行自2007年以來(lái)第十六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，也是年內(nèi)的第六次調(diào)整。股市隨即下跌。2009年上半年，銀監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)銀行信貸新增7.37萬(wàn)億元，上證指數(shù)從1849.02點(diǎn)—2959.36點(diǎn)。

2/10/202530鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院（1）存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整

存準(zhǔn)備金率的調(diào)整時(shí)滯性較大。調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，最先影響的是股票投資人的投資信心，而真正帶來(lái)資金面的變化要經(jīng)過(guò)一段時(shí)間。股票投資人在關(guān)注這一金融宏觀調(diào)控政策時(shí)，切不可只注意它的即時(shí)股市反應(yīng)，還要看到它以后的實(shí)質(zhì)性影響。

鏈接：中國(guó)人民銀行2010年10月13日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為26483億美元，同比增長(zhǎng)16.5%，較6月末的數(shù)據(jù)增加了1940億美元。外匯占款大幅增加。10月12日六家銀行存準(zhǔn)備金率的上調(diào)0.5%。大約凍結(jié)2000億元資金。

2/10/202531鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院（2）貼現(xiàn)率調(diào)整

現(xiàn)在的作用還僅局限于有區(qū)別地對(duì)某些商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)。因此，對(duì)股市的影響主要是通過(guò)影響某些行業(yè)的資金需求間接實(shí)現(xiàn)的。（3）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

通過(guò)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)，中央銀行可以調(diào)節(jié)各家商業(yè)銀行的頭寸，來(lái)影響同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)的供求關(guān)系，進(jìn)而影響利率水平，并通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制影響股市的資金狀況。2/10/202532鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院寬松的貨幣政策使證券市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)一方面，這使得企業(yè)部門可用資金增加，并令投資增加，對(duì)其未來(lái)利潤(rùn)和股利的期望的提高將使證券價(jià)格；另一方面，貨幣供應(yīng)量會(huì)提高居民的名義收入水平，通過(guò)資產(chǎn)組合調(diào)整效應(yīng)，人們會(huì)降低其手中的現(xiàn)金，并購(gòu)買更多的金融資產(chǎn)，這也能提高證券價(jià)格。另外，寬松的貨幣政策令利率下降和通貨膨脹率提高，這將令證券市場(chǎng)吸引更多從資金，并提高證券價(jià)格。2/10/202533鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院（4）利率政策

一般來(lái)講，利率下降時(shí)，股票價(jià)格就會(huì)上漲；利率上升時(shí)，股票價(jià)格就會(huì)下跌。（5）匯率變動(dòng)

影響匯率的主要因素是國(guó)際收支、通貨膨脹以及國(guó)內(nèi)外利率水平。

對(duì)于外向型的上市公司，匯率變動(dòng)對(duì)股價(jià)影響較大。外匯匯率提高會(huì)降低其產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力使公司盈利水平受到影響。而對(duì)于以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為中心的上市公司來(lái)說(shuō)，對(duì)匯率的影響還是通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)資金供應(yīng)量的增減來(lái)實(shí)現(xiàn)的。2/10/202534鄭州大學(xué)西亞斯國(guó)際學(xué)院二、財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的但較為緩慢的影響財(cái)政政策是通過(guò)財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來(lái)影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。手段主要有三：一是改變政府購(gòu)買水平；二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平；三是改變稅率?？傊畤?guó)家財(cái)政政策目的主要在于影響社會(huì)的總需求，但由于其過(guò)程比較緩慢，因而對(duì)