公用環(huán)保首席分析師：陶貽功；ESG首席分析師：馬宗明；公用環(huán)保分析師：梁悠南；ESG分析師：肖志敏；公用環(huán)保研究助理：馬敏證券研究報告請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明綠色轉(zhuǎn)型步伐堅定，催生電力環(huán)保行業(yè)投資機遇——美國退出《巴黎協(xié)定》對中國的影響分析行業(yè)深度報告·公用環(huán)保行業(yè)2025年02月05日美國退出《巴黎協(xié)定》造成全球氣候治理的四大赤字?！栋屠鑵f(xié)定》于2015年達(dá)成，是全球氣候治理領(lǐng)域的關(guān)鍵協(xié)議，具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義與國際影響力。美國作為全球最大經(jīng)濟(jì)體之一，全球碳排放第二大國，在《巴黎協(xié)定》框架下承擔(dān)著重要責(zé)任與義務(wù)，然而，特朗普政府于2017年首次宣布退出《巴黎協(xié)行政命令。我們認(rèn)為美國退出《巴黎協(xié)定》對全球氣候治理及相關(guān)領(lǐng)域造成了全方位沖擊，具體表現(xiàn)在四個方面，即國際氣候治理受阻、氣候資金缺口擴(kuò)大、能源市場加劇分化、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力加劇。系。2024年以來，綠色轉(zhuǎn)型政策體系初步成型，通過“十四五”規(guī)劃、碳達(dá)峰行動方案等，系統(tǒng)推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型。中國在全球氣候治理中彰顯領(lǐng)導(dǎo)力，有望填補美國退出后的領(lǐng)導(dǎo)力空白，具體表現(xiàn)在：1)與歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體合作，推動建立對話機制，形成綠色聯(lián)盟；2)依托“一帶一路”平臺，中國與發(fā)展中國家共建綠色合作機制；3)積極推動全球綠色技術(shù)共享，向發(fā)展中國家提供綠色技術(shù)支持；4)在國際標(biāo)準(zhǔn)制定方面，企業(yè)氣候信息披露逐步與國際接軌，并積極參與碳足跡等國際綠色標(biāo)準(zhǔn)制定。我國能源行業(yè)、電力/熱力行業(yè)的碳排放量占全部碳排放量的47%、26%。基于此，在實現(xiàn)“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)的進(jìn)程中，泛能源行業(yè)脫碳成為重要抓手。得益于上網(wǎng)電價補貼政策和設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈的日漸成熟，我國新能源發(fā)電行業(yè)實現(xiàn)后來居上，于2020年前后趕超歐美領(lǐng)跑全球。目前，新能源已成為我國發(fā)電新增裝機主力，2024年新增裝機357GW,同比增長22%,占同期全部新增裝機的83%。截至2024年末，國內(nèi)新能源累計裝機1407期累計裝機的42%。展望未來，短期來看，預(yù)計2025年我國新能源新增裝機將超過300GW;長期來看，2030年末新能源累計裝機將超過28億千瓦，較2024年末實現(xiàn)翻倍增長。在量增邏輯確定的基礎(chǔ)上，目前消納和電價問題對我國新能源發(fā)電行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生一定擾動。但我們認(rèn)為，2024年以來利好因素呈現(xiàn)不斷累積趨勢，行業(yè)拐點漸行漸近，具體表現(xiàn)在：1)針對消納壓力，電網(wǎng)建設(shè)提速，容量電價、輔助服務(wù)政策的持續(xù)出臺有助于提升電力系統(tǒng)在空間和時間上的靈活性，增強對新能源發(fā)電的接納能力；2)針對電價壓力，一方面，政府授權(quán)合約機制未來有望在更多的省份推廣，帶來穩(wěn)電價預(yù)期；另一方面，碳市場擴(kuò)容、碳配額收緊，疊加綠電消納責(zé)任權(quán)重向重點用能單位分解有望激發(fā)終端用戶綠電消費積極性，未來綠電環(huán)境溢價有望持續(xù)走闊，部分對沖電價下行壓力。分析師陶貽功窗：010-8092-7673馬宗明梁悠南肖志敏窗：135-8172-5586研究助理：馬敏相對滬深300表現(xiàn)圖2025-01-27資料來源：中國銀河證券研究院●節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)值仍有提升空間。過去十多年來，我國持續(xù)對環(huán)境污染治理進(jìn)行投資，2023年投資規(guī)模為8723億元，其中城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、建設(shè)項目竣工驗收環(huán)保投資占據(jù)大頭，2023年分別為5668、2693億元，占比65%、31%;剩余為老工業(yè)污染源治理投資。展望未來，受美麗中國建設(shè)和雙碳目標(biāo)驅(qū)動，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值仍有提升空間，預(yù)計到2030年將達(dá)到15萬億元左右，2023-2030年復(fù)合增速約為7%,我們預(yù)計環(huán)保行業(yè)的主要受益方向包括火電、鋼鐵、石化、化工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型衍生22請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。利用、合同能源/節(jié)水管理、環(huán)衛(wèi)等服務(wù)需求?！裢顿Y建議：國內(nèi)新能源裝機增長空間廣闊，且當(dāng)前面臨的消納、電價問題隨著政策頻繁出臺有望迎來邊際改善，看好綠電企業(yè)左側(cè)布局機會。建議關(guān)注三峽能源、龍源電力、中綠電等。此外，新能源的長期發(fā)展有賴于電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力的不斷增強，傳統(tǒng)火電機組的可靠性價值、靈活性價值在未來有望得到充分定價，看好火電企業(yè)收益結(jié)構(gòu)、估值重塑機遇。建議關(guān)注華能國際、皖能電力、浙能電力、申能股份等。●風(fēng)險提示：全社會用電需求不及預(yù)期的風(fēng)險，風(fēng)、光等自然資源條件不及預(yù)期的風(fēng)險，政策推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險等。重點公司盈利預(yù)測與估值投資評級皖能電力浙能電力申能股份* 龍源電力中綠電33中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·公用環(huán)保行業(yè)一、美國退出《巴黎協(xié)定》造成全球氣候治理的四大赤字 5二、中國在綠色轉(zhuǎn)型方面堅定前行，全球領(lǐng)導(dǎo)力有望強化 7(一)中國綠色轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略 (二)中國在全球氣候治理中的角色 8三、泛能源行業(yè)是碳排放主要來源，清潔化轉(zhuǎn)型加速推進(jìn) 四、風(fēng)光無限好，新能源發(fā)電舉起能源轉(zhuǎn)型大旗 11(一)中國在全球新能源發(fā)電行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位，未來裝機增長空間仍較大 (二)消納、電價問題有望迎來邊際改善，行業(yè)拐點漸行漸近 五、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)值仍有提升空間 六、投資建議 20七、風(fēng)險提示 21一、美國退出《巴黎協(xié)定》造成全球氣候治理的四大赤字《巴黎協(xié)定》于2015年達(dá)成，是全球氣候治理領(lǐng)域的關(guān)鍵協(xié)議，具有深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略意義與國際影響力。協(xié)定核心目標(biāo)旨在將全球平均氣溫較工業(yè)化前水平(1850-1900年)的升幅嚴(yán)格控制在2°C以內(nèi)，同時盡最大努力將升溫幅度限制在1.5℃以內(nèi)。這一溫控目標(biāo)的確立，對于降低氣候變化所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險、維護(hù)全球生態(tài)平衡與經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。為達(dá)成上述目標(biāo)，各國依據(jù)自身國情自主制定國家自主貢獻(xiàn)(NDCs)方案，明確減排承諾，并積極推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與發(fā)展模式轉(zhuǎn)型，加速向低碳經(jīng)濟(jì)邁進(jìn)。在此過程中，協(xié)定明確規(guī)定發(fā)達(dá)國家需承擔(dān)更多責(zé)任，向發(fā)展中國家提供資金、技術(shù)及能力建設(shè)等方面的支持，以協(xié)助其有效應(yīng)對氣候變化挑戰(zhàn)。這種資金與技術(shù)的轉(zhuǎn)移不僅體現(xiàn)了ESG理念中全球合作、公平發(fā)展的核心要義，更為發(fā)展中國家提升應(yīng)對氣候變化能力、加強環(huán)境保護(hù)與推動可持續(xù)發(fā)展提供了必要的資源保障，與社會責(zé)任和公司治理層面的高標(biāo)準(zhǔn)要求高度契合。全球氣候問題亟待各國攜手應(yīng)對，《巴黎協(xié)定》作為國際共識，對全球氣候行動意義重大。目前，各國(地區(qū))正加速完善氣候信息披露政策體系，相關(guān)要求逐年趨嚴(yán)，路線圖也愈發(fā)清晰。《巴黎協(xié)定》堪稱全球應(yīng)對氣候變化的重要里程碑，在ESG(環(huán)境、社會責(zé)任與公司治理)理念框架下發(fā)揮著核心引領(lǐng)作用。協(xié)定為全球氣候行動搭建了統(tǒng)一的戰(zhàn)略框架，明確了共同目標(biāo)與行動指南，有力促進(jìn)了各國之間在氣候領(lǐng)域的政策協(xié)調(diào)與務(wù)實合作。通過協(xié)定的約束與激勵機制，各國紛紛制定并實施一系列嚴(yán)格的減排政策，加速推動全球能源結(jié)構(gòu)從傳統(tǒng)化石能源向清潔能源轉(zhuǎn)型，助力實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)社會的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)。在國際合作層面，《巴黎協(xié)定》搭建了廣闊的技術(shù)與經(jīng)驗交流平臺，各國得以在氣候變化監(jiān)測、減排技術(shù)研發(fā)、低碳發(fā)展模式探索等領(lǐng)域開展深入合作與交流，實現(xiàn)資源共享與優(yōu)勢互補，大幅提升全球應(yīng)對氣候變化的整體效率與協(xié)同效應(yīng)。這與ESG理念中強調(diào)的全球共同責(zé)任、可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)高度一致，形成了緊密的戰(zhàn)略呼應(yīng)。協(xié)定的有效實施對于減少全球溫室氣體排放、緩解氣候變化帶來的極端氣候事件頻發(fā)、生態(tài)系統(tǒng)退化等負(fù)面影響具有關(guān)鍵作用，為保護(hù)全球生態(tài)環(huán)境、維護(hù)人類社會的長期穩(wěn)定發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)，是實現(xiàn)ESG目標(biāo)不可或缺的國際制度保障與合作基石。其它大型企業(yè)大型股發(fā)行人氣體排放氣體排放”財年**大型企業(yè)符合標(biāo)準(zhǔn)的中小型符合標(biāo)準(zhǔn)的第三國達(dá)到一定年營收標(biāo)準(zhǔn)的非上市公司大型股、主板和大型加速申報人加速申報人①②3中國香港新加坡大型加速申報人大型上市公司大型上市公司加速申報人中國內(nèi)地美國升資料來源：中國銀河證券研究院美國作為全球最大經(jīng)濟(jì)體之一，全球碳排放第二大國，在《巴黎協(xié)定》框架下承擔(dān)著重要責(zé)任與義務(wù)。拜登政府執(zhí)政期間，積極推動美國上市公司信息披露制度改革，強制要求企業(yè)披露包括溫請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。56請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。6中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·公用環(huán)保行業(yè)室氣體排放數(shù)據(jù)、氣候變化風(fēng)險評估等在內(nèi)的關(guān)鍵信息，旨在提升企業(yè)對氣候變化相關(guān)風(fēng)險的認(rèn)知與管理。然而，美國在氣候政策上的態(tài)度呈現(xiàn)出顯著的波動性與不確定性。特朗普政府于2017年首次宣布退出《巴黎協(xié)定》,對全球氣候合作進(jìn)程帶來一定沖擊。后拜登政府于2021年重新加入?yún)f(xié)定，但近期特朗普再次上臺后迅速簽署退出行政命令，此舉旨在扭轉(zhuǎn)前任政府的氣候政策導(dǎo)向，加大對傳統(tǒng)能源行業(yè)的支持力度，通過減輕內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長。根據(jù)《巴黎協(xié)定》相關(guān)規(guī)定，美國此次退出程序?qū)⒃谔峤煌ㄖ荒旰笳缴?，且相較于首次退出，此次程序更為簡化、時間更為緊湊。美國氣候政策的頻繁轉(zhuǎn)向國際氣候治理受阻，其作為全球第二大碳排放國的退出源市場加劇分化，美國優(yōu)先扶持傳統(tǒng)化石能源生產(chǎn)與出口，同時削弱新能源政策支持，顯著擾全球能源轉(zhuǎn)型進(jìn)程；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型壓力加劇，高耗能行業(yè)在能源成本技術(shù)門檻提升和競爭力削弱的困境。由此可見，美國的退出凸顯了全球氣候場、轉(zhuǎn)型上的“四大赤字”,為國際社會實現(xiàn)2℃和1.5℃溫控目標(biāo)帶來了更為嚴(yán)峻的考驗。圖2:美國退出《巴黎協(xié)定》的“四大赤字”圖2:美國退出《巴黎協(xié)定》的“四大赤字”·綠色氣候基金(GCF)籌資缺口大·長期氣候資金赤字?jǐn)U大·碳減排目標(biāo)實現(xiàn)困難直接成本增加、問接成本傳導(dǎo)市場布局變化中國提出明確碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)。2020年，習(xí)近平主席在第75屆聯(lián)合國大會一般性辯論上，作出了中國將力爭與2030年前實現(xiàn)碳達(dá)峰、努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和的重大宣示。在中國碳排放強度位居世界前列的現(xiàn)實背景下，意味著中國將以最大的碳排放降幅、最短的時間實現(xiàn)從碳達(dá)峰到碳中和。我國已基本確立碳達(dá)峰碳中和“1+N”政策體系?！?”是頂層設(shè)計，指的是2021年中央層面發(fā)布的《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》和《2030年前碳達(dá)峰行動方案》,是頂層設(shè)計，為雙碳目標(biāo)的實現(xiàn)提供明確的工作路線。其中提出的“碳達(dá)峰十大行動”明確了“N”的政策范圍：能源綠色低碳轉(zhuǎn)型行動、節(jié)能降碳增效行動、工業(yè)領(lǐng)域碳達(dá)峰行動、城鄉(xiāng)建設(shè)碳達(dá)峰行動、交通運輸綠色低碳行動、循環(huán)經(jīng)濟(jì)助力降碳行動、綠色低碳科技創(chuàng)新行動、碳匯能力鞏固提升行動、綠色低碳全民行動、各地區(qū)梯次有序碳達(dá)峰行動，包括能源、工業(yè)、城鄉(xiāng)建設(shè)等行業(yè)的實施方案，以及科技支撐、碳匯能力、能源保障、統(tǒng)計核算、督查考核、財政金融價格等保障政策。隨著政策的逐步出臺落地，目前我國已基本形成"1+N"的政策體系。時間單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗比2020年下降13.5%,單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降18%,20%左右，森林覆蓋率24.1%,森林蓄積2024年以前，綠色轉(zhuǎn)型政策體系初步成型，通過“十四五”規(guī)劃、碳達(dá)峰行動方案等，系統(tǒng)推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型。2021年，“十四五”規(guī)劃提出，全面推進(jìn)生產(chǎn)生活方式綠色轉(zhuǎn)型，包括健全綠色循環(huán)發(fā)展的生產(chǎn)體系、流通消費體系、基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級等多個角度。2022年，國家發(fā)改委等七部門印發(fā)《促進(jìn)綠色消費實施方案》,推進(jìn)消費結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型升級，為推動高質(zhì)量發(fā)展和創(chuàng)造高品質(zhì)生活提供支撐。2023年7月11日，中央全面深化改革委員會第二次會議審議通過了《關(guān)于推動能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控的意見》,強調(diào)從能耗雙控逐步轉(zhuǎn)向碳排放雙控，要堅持先立后破，完善能耗雙控制度，優(yōu)化完善調(diào)控方式，加強碳排放雙控基礎(chǔ)能力建設(shè)，健全碳排放雙控各項配套制度，為建立和實施碳排放雙控制度積極創(chuàng)造條件。2024年，綠色低碳轉(zhuǎn)型在頂層設(shè)計角度更加系統(tǒng)謀劃與總體部署。2024年1月11日，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于全面推進(jìn)美麗中國建設(shè)的意見》,明確建設(shè)美麗中國是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的重要目標(biāo)。其提出到2027年、2035年及本世紀(jì)中葉的三階段目標(biāo)，部署了加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型、推進(jìn)污染防治攻堅等七方面重點任務(wù)，涉及國土空間、碳達(dá)峰、生態(tài)系統(tǒng)等多領(lǐng)域，強調(diào)全領(lǐng)域轉(zhuǎn)型、全方位提升、全地域建設(shè)、全社會行動，以推動美麗中國建設(shè)。2024年8月11日，中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》(下稱《意見》),旨在應(yīng)對全球綠色轉(zhuǎn)型進(jìn)程中的復(fù)雜形勢，為我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面進(jìn)入綠色低碳軌道提供了明確的指導(dǎo)方針。《意見》提出，以碳達(dá)峰、碳中和工作為引領(lǐng)，協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長，深化生態(tài)文明體制改革，健全綠色低碳發(fā)展機制，加快經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，形成節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境的77中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·公用環(huán)保行業(yè)空間格局、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)方式、生活方式，全面推進(jìn)美麗中國建設(shè)，加快推進(jìn)人與自然和諧共生的現(xiàn)代化。這是我國首次從頂層設(shè)計角度對綠色低碳轉(zhuǎn)型進(jìn)行系統(tǒng)謀劃與總體部署。時間2021年3月四個五年(2021-2025年)規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》2021年10月2022年1月18日消費模式，為推動高質(zhì)量發(fā)展和創(chuàng)造高品質(zhì)生活提供重要支撐。2023年7月11日2024年1月11日2024年8月11日中國建設(shè)，加快推進(jìn)人與自然和諧共生的現(xiàn)代化中國與主要經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行國際合作，推動全球氣候治理。中國近年來逐步發(fā)力，與歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體合作，推動建立對話機制，形成綠色聯(lián)盟。具體來看，中國與歐盟建立了中歐環(huán)境與氣候高層對話機制，打造中歐綠色合作伙伴關(guān)系。從2021年開始，至今已進(jìn)行五次高層對話，圍繞綠色轉(zhuǎn)型、低碳、生物多樣性保護(hù)等展開討論，中歐綠色伙伴關(guān)系。2024年6月18日的第五次對話中，雙方表達(dá)了共同應(yīng)對氣候變化、保護(hù)生態(tài)環(huán)境等領(lǐng)域合作的意愿。除此之外，中國與德國、法國等主要經(jīng)濟(jì)體在綠色領(lǐng)域廣泛合作，如：與法國成立中法碳中和中心，推動雙方碳中和領(lǐng)域技術(shù)進(jìn)步；建立中德氣候變化和綠色轉(zhuǎn)型對話合作機制，在重點產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型領(lǐng)域開展合作。中國與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的國際合作有望填補美國退出后的領(lǐng)導(dǎo)力空白。在全球綠色轉(zhuǎn)型的過程中，中國通過積極的國際合作逐步發(fā)揮重要作用。在美國因政策波動而退出《巴黎協(xié)定》,導(dǎo)致全球氣候治理領(lǐng)導(dǎo)力出現(xiàn)空白的背景下，中國可以通過此前與與歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體建立高層對話機制和合作平臺，為全球氣候治理注入新的動力，有望填補美國退出后的領(lǐng)導(dǎo)力空白。這些合作將推動綠色技術(shù)的創(chuàng)新與共享，促進(jìn)全球綠色經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。未來，中國或?qū)⒃谌蚓G色轉(zhuǎn)型中扮演更加重要的角色，引領(lǐng)國際社會共同應(yīng)對氣候變化挑戰(zhàn)，展現(xiàn)中國作為負(fù)責(zé)任大國的擔(dān)當(dāng)。88中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·公用環(huán)保行業(yè)時間2019年4月25日“一帶一路”綠色發(fā)展國際聯(lián)盟成立綠色技術(shù)交流與轉(zhuǎn)讓平臺。2020年9月中歐環(huán)境與氣候高層對話機制建立與合作，取得了積極成效，為中歐環(huán)境合作2021年2月環(huán)境與氣候合作具有了更高層次的引領(lǐng)。2021年9月2022年7月2023年4月號，展現(xiàn)出雙方共同應(yīng)對全球性挑戰(zhàn)的積極意愿。2023年6月2023年7月行深入交流。2024年6月18日次高層對話以來的務(wù)實合作成效，討論下一步合資料來源：新華社，中國銀河證券研究院依托“一帶一路”平臺，中國與發(fā)展中國家共建綠色合作機制。2019年，中國與超過40個國家的150多個合作伙伴建立國際性組織“一帶一路”綠色發(fā)展國際聯(lián)盟，是首個在綠色“一帶一路”框架下由全球生態(tài)環(huán)境與可持續(xù)發(fā)展相關(guān)領(lǐng)域的非政府組織、研究機構(gòu)和企業(yè)等共同發(fā)起成立的國際性環(huán)保社會組織，通過開展對話交流、聯(lián)合研究、能力建設(shè)和產(chǎn)業(yè)合作，推動綠色發(fā)展國際共識和共同行動。2021年6月，中國與31個“一帶一路”國家共同發(fā)起“一帶一路”綠色發(fā)展伙伴關(guān)系倡議，致力于加強政策溝通與協(xié)調(diào)以及有益經(jīng)驗和良好實踐相互借國應(yīng)對氣候變化的政策與行動2024年度報告》,截至2024年6月底，中國已與42個發(fā)展中國家簽署52份氣候變化南南合作文件，開展系列援助與交流，支持發(fā)展中國家提升能力。具體措施包括，實施全球發(fā)展倡議下發(fā)展中國家應(yīng)對氣候變化技術(shù)轉(zhuǎn)移、氣候信息服務(wù)等12期研修班；累計實施300多期能力建設(shè)項目，為120余個發(fā)展中國家提供1萬余人次培訓(xùn)員額；舉辦第四屆中國西藏“環(huán)喜馬拉雅”國際合作論壇，聚焦“落實林芝倡議生態(tài)促進(jìn)發(fā)展”,圍繞秉持綠色發(fā)展理念，99三、泛能源行業(yè)是碳排放主要來源，清潔化轉(zhuǎn)型加速推進(jìn)泛能源行業(yè)是我國碳排放的主要來源。2021年，我國能源行業(yè)、電力/熱力行業(yè)的碳排放量分別為2.26、1.26萬噸CO2當(dāng)量，占全部碳排放量的47%、26%。基于此，在我國實現(xiàn)“碳達(dá)峰、■廢棄物■燃料倉燃料20資料來源：climatewatchdata,中國銀河證券研究院■其他燃料燃燒■工業(yè)過程■逸散排放46■農(nóng)業(yè)■土地利用變化和農(nóng)業(yè)■廢棄物■燃料倉燃料50■建筑■電力熱力資料來源：climatewatchdata,中國銀河證券研究院我國能源清潔化轉(zhuǎn)型取得顯著成效，2023年清潔能源消費比重達(dá)到26.4%,較2016年提高費結(jié)構(gòu)來看，近年來我國能源消費清潔化轉(zhuǎn)型趨勢明確，煤炭在能源消費結(jié)構(gòu)中的占比已從2016年的62.2%下降至2023年的55.3%,年均下降1.0pct;與之相對應(yīng)地，天然氣、水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等清潔能源消費占比從2016年的19.1%上升至2023年的26.4%,年均提升1.0pct。中國能源消費量-億噸標(biāo)煤——增幅(右)0資料來源：北京市科學(xué)技術(shù)研究院資源環(huán)境研究所、中國銀河證券研究院資料來源：北京市科學(xué)技術(shù)研究院資源環(huán)境研究所、中國銀河證券研究院請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。(一)中國在全球新能源發(fā)電行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位，未來裝機增長空間仍較大中國后來居上，于2020年前后超越老牌歐美市場領(lǐng)跑全球新能源發(fā)電行業(yè)。新能源發(fā)電興起于歐美，根據(jù)EnergyInstitute的數(shù)據(jù)，2000年，歐洲風(fēng)電累計裝機規(guī)模已達(dá)12.8GW,占全球的75%;美國光伏發(fā)電累計裝機規(guī)模為5.9GW,占全球的48%。而中國的風(fēng)電、光伏發(fā)電行業(yè)于2010年前后才開啟增長勢頭，一方面受益于國內(nèi)的上網(wǎng)電價補貼政策，另一方面也受益于國內(nèi)光伏、風(fēng)電設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)鏈的日漸成熟。經(jīng)過十年左右的快速發(fā)展、中國的新能源發(fā)電裝機規(guī)模于2020年前后超越老牌歐美市場，位列全球第一。2000200220042006200820102012201420162018202020002002200420062008201020122014201620182020新能源逐漸成為新增裝機主力，2024年新增裝機357GW,占比超過80%?！半p碳”目標(biāo)驅(qū)動能源清潔化轉(zhuǎn)型，新能源在新增裝機及累計裝機中所占比重穩(wěn)步提升。2024年，國內(nèi)新能源新增裝機357GW,同比增長22%,占同期新增裝機的83%;其中風(fēng)電新增裝機79GW,同比增長5%;光伏發(fā)電新增裝機277GW,同比增長28%。截至2024年末，國內(nèi)新能源累計裝機1407GW,占同期累計裝機的42%。短期來看，預(yù)計2025年新能源新增裝機將超過300GW。根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的《2024-2025年度全國電力供需形勢分析預(yù)測報告》,其預(yù)測2025年全國新增發(fā)電裝機規(guī)模有望超過4.5億千瓦，其中新增新能源發(fā)電裝機規(guī)模超過3億千瓦。具體而言，預(yù)計到2025年末并網(wǎng)風(fēng)電裝機規(guī)模達(dá)到6.4億千瓦、并網(wǎng)太陽能發(fā)電達(dá)到11億千瓦，由此計算2025年風(fēng)電、光伏新增裝機規(guī)模有望達(dá)到長期來看，2030年末新能源累計裝機較2024年末有望翻倍。根據(jù)國網(wǎng)能源院發(fā)布的《新型電力系統(tǒng)發(fā)展分析報告2024》,其預(yù)計到2030年全國電源裝機容量將超過50億千瓦，其中新能源發(fā)電裝機超過28億千瓦，占比提升至56%;由此計算2024-2030年全國電源累計裝機復(fù)合增速為6.9%,而新能源累計裝機復(fù)合增速達(dá)到12.1%,2030年末累計裝機較2024年末的14.1億千瓦有望實現(xiàn)翻倍增長。圖9:全國各類電源累計裝機(單位：GW)圖9:全國各類電源累計裝機(單位：GW)圖10:全國各類電源新增裝機(單位：GW)光伏發(fā)電202020212022新能源占比(右)2019202020212022光伏發(fā)電0001.消納、電價壓力是目前新能源發(fā)電企業(yè)面臨的主要困境，導(dǎo)致其業(yè)績和估值均有所承壓2024年1-11月，全國絕大部分省/區(qū)新能源利用率出現(xiàn)同比下降?？紤]到電網(wǎng)側(cè)和電源側(cè)對棄電的統(tǒng)計口徑不同，發(fā)電側(cè)對消納瓶頸的感受或更為明顯。以節(jié)能風(fēng)電披露的數(shù)據(jù)為例，其2022年、2023年、2024H1因為棄風(fēng)限電損失的發(fā)電量占全部發(fā)電量的比例分別為8.26%、9.00%、10.03%,同樣呈現(xiàn)上升趨勢，且明顯高于電網(wǎng)統(tǒng)計口徑下的棄電率。圖12:不同省/區(qū)風(fēng)電利用率(%)及同比變化(pct)圖13:不同省/區(qū)光伏利用率(%)及同比變化(pct)yoy(右)……0基準(zhǔn)線(右)……0基準(zhǔn)線(右)請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。資料來源：全國新能源消納監(jiān)測預(yù)警中心中國銀河證券研究院資料來源：全國新能源消納監(jiān)測預(yù)警中心、中國銀河證券研究院新能源入市導(dǎo)致電價承壓，現(xiàn)貨市場壓力更甚。2022年1月28日，國家發(fā)改委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體系的指導(dǎo)意見》,提出到2030年新能源全面參與市場交易的發(fā)展目標(biāo)。由于新能源出力曲線與用電負(fù)荷曲線在時間維度上存在較為明顯的錯配，且出力較難預(yù)測，面臨更大的功率預(yù)測偏差風(fēng)險，所以新能源參與市場往往會出現(xiàn)一定程度的折價。根據(jù)部分省份2024年電力交易方案，寧夏、云南、甘肅、廣西等省份新能源中長期電價相較燃煤基準(zhǔn)價出現(xiàn)0.03~0.15元/千瓦時的折價。而在現(xiàn)貨市場，2024年山西、山東、甘肅、蒙西光伏現(xiàn)貨均價分別為211.01、169.04、122.70、348.27元/MWh,較當(dāng)?shù)厝济夯鶞?zhǔn)價變化幅度分別為-36%、-57%、-60%、+23%;風(fēng)電現(xiàn)貨均價分別為268.45、266.78、185.43、367.43元/MWh,較當(dāng)?shù)厝济夯鶞?zhǔn)價變化幅度分別為-19%、-32%、-40%、+30%。可以看到，除蒙西市場實現(xiàn)溢價外，其余三個市場均較燃煤基準(zhǔn)價出現(xiàn)折價，且光伏折價幅度明顯大于風(fēng)電。煤電基準(zhǔn)價(元/千瓦時)寧夏優(yōu)先部分執(zhí)行0.2595/度，超過87%參與交易，最高0.182型風(fēng)、光項目全部進(jìn)入市場交易35%-45%的電量參與交易，交易價約0.15-0.27元/度0.2277(水)全部參與交易，交易電價不高于0.153500小時以內(nèi)按0.4207元/度結(jié)算，其余按0.38元/度結(jié)算除光伏扶貧，風(fēng)光電量按不高于燃煤基準(zhǔn)價參與交易—-內(nèi)蒙古0.2829(蒙西)0.3035(蒙東)參與市場化交易—-資料來源：智匯光伏、中國銀河證券研究院圖14:山西省光伏、風(fēng)電2024年月度現(xiàn)貨均價(元/MWh)圖15:山東省光伏、風(fēng)電2024年月度現(xiàn)貨均價(元/MWh)光伏現(xiàn)貨均價光伏現(xiàn)貨均價光伏yoy(右)0基準(zhǔn)線風(fēng)電現(xiàn)貨均價0000資料來源：蘭木達(dá)電力現(xiàn)貨、中國銀河證券研究院資料來源：蘭木達(dá)電力現(xiàn)貨、中國銀河證券研究院請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·公用環(huán)保行業(yè)光伏現(xiàn)貨均價光伏現(xiàn)貨均價光伏yoy0基準(zhǔn)線0資料來源：蘭木達(dá)電力現(xiàn)貨、中國銀河證券研究院風(fēng)電現(xiàn)貨均價光伏現(xiàn)貨均價風(fēng)電現(xiàn)貨均價0基準(zhǔn)線3002000資料來源：蘭木達(dá)電力現(xiàn)貨、中國銀河證券研究院2.2024年以來綠電板塊利好因素不斷累積，行業(yè)拐點漸行漸近年，電網(wǎng)投資額同比增速達(dá)到15.3%,超過電源側(cè)的12.1%,為2020年以來首次反轉(zhuǎn)，電網(wǎng)建設(shè)有所提速。以與新能源外送密切相關(guān)的特高壓為例，2024-2025年將迎來密集投運期，有望緩解我電源基本建設(shè)投資完成額(億元)0202020212022202網(wǎng)yoy(右)資料來源：Wind、國家能源局、中國銀河證券研究院針對消納壓力，邊際改善二：容量電價、輔助服務(wù)政策的出臺有助于充分極性，增加電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力。此前以電能量價值為主的單一電力商品價值體系使得火電企業(yè)以多請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告圖19:近期與容量電價、輔助服務(wù)相關(guān)的政策文件梳理■通過輔助服務(wù)市場(調(diào)節(jié)能力市場)體現(xiàn)，反映系統(tǒng)靈活調(diào)節(jié)能力，保障電網(wǎng)安全穩(wěn)定運■新能源的隨機性、波動性，大幅增加了電力系統(tǒng)對調(diào)頻、調(diào)峰資源的需求。上網(wǎng)電價的合理構(gòu)成■通過容量市場體現(xiàn)，反映系統(tǒng)容量充裕度和調(diào)節(jié)充裕度，引導(dǎo)各類電源協(xié)調(diào)發(fā)展?！鲂履茉创笠?guī)模發(fā)展和支撐性電源不足的矛盾，高峰時段電力供應(yīng)不足和低谷時段消納困難頻出，提升了對電力可靠性的需求?！鐾ㄟ^電能量市場體現(xiàn)，反映電能量的生產(chǎn)成本?！鲆酝袌鲭娏ι唐返闹饕獙傩?，隨著新能源的發(fā)展、占比的提升，生產(chǎn)成本出現(xiàn)下降，系統(tǒng)總成本增加，電能量價值在總■通過綠電市場體現(xiàn)，以市場機制實現(xiàn)綠色價值的外部屬性內(nèi)部化，推動能源電力低碳轉(zhuǎn)型?！鑫覈半p碳”目標(biāo)的要求，更加凸顯了新能源的綠色環(huán)境價值，提高了市場對綠電的需求。價值中的比例降低。針對電價下行，邊際改善一：廣西授權(quán)合約推出，未來有望在其他省份推廣，帶來穩(wěn)電價預(yù)期。2024年廣西推出政府授權(quán)合約，根據(jù)國家能源局南方監(jiān)管局印發(fā)的《2024年廣西電力市場交易實施方案》,集中式風(fēng)電、光伏發(fā)電企業(yè)執(zhí)行政府授權(quán)合約機制，政府授權(quán)合約價格為0.38元/千瓦時?！秾嵤┓桨浮穼⒂脩魝?cè)均價與0.38元/千瓦時進(jìn)行比較，若大于0.38元/千瓦時，將對新能源場站交易價格進(jìn)行部分回收；若小于0.38元/千瓦時，將對新能源場站交易價格進(jìn)行部分補償；從而有助于新能源市場化電量的最終價格穩(wěn)定在0.38元/千瓦時附近。我們認(rèn)為廣西推出政府授權(quán)合約釋放了積極的信號，也為其他省份提供了參考，更大范圍的新能源穩(wěn)電價政策值得期待。2025年，盡管上述授權(quán)合約價格有所下調(diào)(綠電合約價格為0.375元/千瓦時，常規(guī)合約價格為0.36元/千瓦時),但我們?nèi)匀徽J(rèn)為政府授權(quán)合約對于綠電電價預(yù)期穩(wěn)定起到至關(guān)重要的作用，且橫向?qū)Ρ葋砜?，尤其相比新能源高比例參與市場交易的省份，調(diào)整后的電價絕對值并不低。表5:不同情景下采用政府授權(quán)合約機制的新能源市場化電價測算(元/MWh)(對標(biāo)價格)格資料來源：《2024年廣西電力市場交易實施方案》、中國銀河證券研究院針對電價下行，邊際改善二：節(jié)能降碳政策頻出，綠電環(huán)境價值持續(xù)兌現(xiàn)。>2024年非水電消納責(zé)任權(quán)重明顯上調(diào)，且消納責(zé)任權(quán)重向重點用能單位分解，有利于激行動方案》,規(guī)劃到2025年底，全國非化石能源發(fā)電量占比達(dá)到39%左右，而2024年我國非火電發(fā)電量占比約為33%,距離完成目標(biāo)仍存6pct左右的提升空間。此外，《方案》也對高耗能項目的非化石能源消費比例進(jìn)行了規(guī)定，即“十四五”后兩年新上高耗能項目的非化石能源消費比例不得低于20%,鼓勵地方結(jié)合實際提高比例要求。隨后在2024年8月2日，國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)《關(guān)于2024年可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重及有關(guān)事項的通知》,《通知》對各省/區(qū)2024年非水電消納責(zé)任權(quán)重進(jìn)行了明顯上調(diào)，上調(diào)幅度在0.7~7.3pct,明顯高于2023年的-0.5~2.0pct;且首次將消納責(zé)任權(quán)重向高耗能企業(yè)進(jìn)行分解，各地電解鋁企業(yè)2024年綠電消費比例在21%~70%。我們認(rèn)為上述政策一方面提高了強制消費綠電的比例，另一方面也更利于壓實主體責(zé)任，引導(dǎo)用戶側(cè)重視綠電消費。圖21:2022-2024年非水電消納責(zé)任權(quán)重及同比變化(pct)2022年一端>碳配額收緊疊加碳市場擴(kuò)容催化碳價上漲。目前，我國強制碳市場僅納入發(fā)電行業(yè)，每個履約周期碳配額呈現(xiàn)收緊態(tài)勢。以300MW等級以上常規(guī)燃煤機組為例，2021/2022年的配額分配基準(zhǔn)值分別為0.8218/0.8177,年均下降0.5%;而2023/2024年的基準(zhǔn)值分別為0.7950/0.7910,2023年同比口徑下(計算方法和管控范圍變化導(dǎo)致基準(zhǔn)值不具有直接可比性)下降1%左右，降幅有所擴(kuò)大，2024年較2023年繼續(xù)保持0.5%的下降幅度。此外，基于發(fā)電行業(yè)納入碳市場的經(jīng)驗積累，2024年9月9日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《全國碳排放權(quán)交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案(征求意見稿)》,明確2024年為水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)首個管控年度，2025年底前完成首次履約工作；預(yù)計新增重點排放單位約1500家，覆蓋排放量新增加約30億噸。對比來看，前兩個履約周期共納入重點排放單位2162/2257家，年覆蓋CO2排放量約45億噸/超50億噸，此次擴(kuò)容有望帶動我國碳市場規(guī)模顯著擴(kuò)大。隨著碳配額收緊和碳市場擴(kuò)容，我們預(yù)計碳價中樞將進(jìn)入上行通道。2024年內(nèi)，全國碳市場碳排放配額收盤價一度突破100元/噸，我們認(rèn)為或受年末配額履約的影響，但即使最高價相比較為成熟的歐盟市場目前78.94歐元/噸的價格仍存在較大差距，未來或仍有較大上漲空間。2022-07-162023-07-162024-07-16圖23:歐盟碳價(歐元/噸)202120222023資料來源：Wind、中國銀河證券研究院資料來源：TradingEconomics、中國銀河證券研究院>電碳市場銜接加強的趨勢下，碳價上漲有力支撐綠電溢價走闊，對沖電價下行壓力。目前，上海、北京、天津等地均已認(rèn)可外購綠電的排放因子為0,增加綠電消費比例有利于降低控排企業(yè)的碳排放，因此，碳價上漲將有力支撐綠電溢價走闊，而綠電環(huán)境價值的兌現(xiàn)有望對沖電價下行的壓力。從綠電上市公司的交易結(jié)果來看，24H1綠電溢價普遍在4-5分/千瓦時；而從各省2025年電力交易結(jié)果來看，綠電較燃煤發(fā)電基準(zhǔn)價的溢價在3-5分/千瓦時；環(huán)境價值有待未來進(jìn)一步釋放。0資料來源：相關(guān)公司公告、中國銀河證券研究院圖25:25年部分省份綠電交易溢價情況(左，元/圖25:25年部分省份綠電交易溢價情況(左，元/MWh;右，元/kWh)遼寧資料來源：颼合科技、中國銀河證券研究院請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·公用環(huán)保行業(yè)五、節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，產(chǎn)值仍有提升空間過去十多年來，我國持續(xù)對環(huán)境污染治理進(jìn)行投資，2023年投資規(guī)模為8723億元。其中城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、建設(shè)項目竣工驗收環(huán)保投資占據(jù)大頭，2023年分別為5668、2693億元，占比65%、31%;剩余為老工業(yè)污染源治理投資。細(xì)分來看，城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資以園林綠化、排水為主，其中排水占比在過去十年間持續(xù)提升；建設(shè)項目竣工驗收環(huán)理為主，2023年占比分別達(dá)到42%、28%。建設(shè)項目竣工驗收環(huán)保投資12000老工業(yè)污染源治理投資40%城市環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資10000全國環(huán)境污染治理投資總頁yoy(右)30%800040002000資料來源：生態(tài)環(huán)境部、中國銀河證券研究院廢廢水廢氣固體廢物噪聲綠化及生態(tài)其他4000300020000201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：生態(tài)環(huán)境部、中國銀河證券研究院市容環(huán)境衛(wèi)生0201120122013201420152016201720182019202020212022■園林綠化資料來源：生態(tài)環(huán)境部、中國銀河證券研究院廢水廢氣固體廢物800600400200201120122013201420152016201720182019202020212022資料來源：生態(tài)環(huán)境部、中國銀河證券研究院持續(xù)投入下，我國環(huán)境質(zhì)量得到明顯改善?？諝赓|(zhì)量方面，十四五量優(yōu)良天數(shù)穩(wěn)定在85%以上，明顯優(yōu)于十三五期間。水質(zhì)方面，全國地表水劣V類水質(zhì)斷面比例已從2016年的8.6%大幅下降至2023年的0.7%,與之相對應(yīng)地，I~Ⅲ類水質(zhì)斷面比例從2016年的67.8%提升至2023年的89.4%,成效顯著。請務(wù)必閱讀正文最后的中國銀河證券股份有限公司免責(zé)聲明。展望未來，受美麗中國建設(shè)和雙碳目標(biāo)驅(qū)動，我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值仍有提升空間。2024年7月31日，中共中央國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見》,提出“以碳達(dá)峰碳中和工作為引領(lǐng)，協(xié)同推進(jìn)降碳、減污、擴(kuò)綠、增長，全面推進(jìn)美麗中國建設(shè)”的總體要求，并制定了“到2030年，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到15萬億元左右”的發(fā)展目標(biāo)。而2023年國務(wù)院新聞辦公室發(fā)布的《新時代的中國綠色發(fā)展》白皮書顯示，2021年我國節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值超過8萬億元，由此計算2023-2030年的復(fù)合增速有望達(dá)到7%左右，我們預(yù)計環(huán)保行業(yè)的主要受益方向包括火電、鋼鐵、石化、化工等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型衍生出的排放監(jiān)測設(shè)備/系統(tǒng)需求(含碳監(jiān)測),以及環(huán)境污染治理、資源回收再利用、合同能源/節(jié)水管理、環(huán)衛(wèi)等服務(wù)需求。圖32:節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值預(yù)測及未來的發(fā)展方向圖32:節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值預(yù)測及未來的發(fā)展方向合同能源管理、合同節(jié)碳監(jiān)測設(shè)備/系統(tǒng)碳管理機制·強化節(jié)能監(jiān)察環(huán)境污染治理、資源回收再利用05·健全廢棄物循環(huán)利用類處置和回收能力·建立健全秸稈、農(nóng)膜、排放監(jiān)測設(shè)備/系統(tǒng)水管理等新業(yè)態(tài)·落實水資源剛性約束節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值及增速情況(萬億元)美麗中國和雙碳目標(biāo)導(dǎo)向下，80國內(nèi)新能源裝機增長空間廣闊，且當(dāng)前面臨的消納、電價問題隨著政策頻繁出臺有望迎來邊際改善，看好綠電企業(yè)左側(cè)布局機會。建議關(guān)注三峽能源、龍源電力、中綠電等。此外，新能源的長期發(fā)展有賴于電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力的不斷增強，傳統(tǒng)火電機組的可靠性價值、靈活性價值在未來有望得到充分定價，看好火電企業(yè)收益結(jié)構(gòu)、估值重塑機遇。建議關(guān)注華能國際、皖能電力、浙能電力、申能股份等。表6:重點公用事業(yè)公司盈利預(yù)測與估值(2025年1月27日)皖能電力浙能電力申能股份龍源電力中綠電如果全社會用電量不及預(yù)期，會導(dǎo)致所有類型發(fā)電企業(yè)的發(fā)電量受到不業(yè)績表現(xiàn)。風(fēng)、光等自然資源條件不及預(yù)期的風(fēng)險。風(fēng)電、光伏發(fā)電作為“靠天吃飯”的電源，其發(fā)電量在很大程度上受限于風(fēng)速、光照等自然資源條件，因此，如果風(fēng)、光等自然資源因此，如果電力系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力建設(shè)、電改等中國銀河證券|CGS行業(yè)深度報告·公用環(huán)保行業(yè)圖表目錄圖1:各國家/地區(qū)氣候信息披露監(jiān)管政策發(fā)展路線圖 圖2:美國退出《巴黎協(xié)定》的“四大赤字” 6圖3:2021年不同地區(qū)行業(yè)碳排放量 圖4:2021年不同地區(qū)行業(yè)每十億美元GDP碳排放量 圖5:我國能源消費量及同比增速 圖6:我國能源消費結(jié)構(gòu) 圖7:全球風(fēng)電累計裝機結(jié)構(gòu) 圖8:全球光伏累計裝機結(jié)構(gòu) 圖9:全國各類電源累計裝機(單位：GW) 圖10:全國各類電源新增裝機(單位：GW) 圖11:全國電源累計裝機規(guī)模預(yù)測(GW) 圖12:不同省/區(qū)風(fēng)電利用率(%)及同比變化(pct) 圖13:不同省/區(qū)光伏利用率(%)及同