項(xiàng)目九證券組合管理2/25/20251投資學(xué)基礎(chǔ)【項(xiàng)目導(dǎo)言】人們?cè)谶M(jìn)行投資時(shí)，是否應(yīng)該同時(shí)購(gòu)買多種不同的金融資產(chǎn)？投資上的分散組合會(huì)有怎樣的好處？人們常說(shuō)的“雞蛋不要放到一個(gè)籃子里”在投資領(lǐng)域是否是正確？2/25/20252投資學(xué)基礎(chǔ)【學(xué)習(xí)目標(biāo)】1.理解證券組合的含義及作用；2.了解證券組合的類型；3.熟悉證券組合的方法和基本步驟；4.理解金融資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征；5.掌握證券組合的期望和均值計(jì)算；6.理解證券組合的期望和方差的幾何圖示；7.理解證券組合的可行域；8.理解證券組合的有效邊界；9.掌握投資者偏好共性；2/25/20253投資學(xué)基礎(chǔ)【學(xué)習(xí)目標(biāo)】10.理解投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好差異性；11.理解無(wú)差異曲線的含義及特征；12.理解最優(yōu)證券組合的均衡含義；13.了解CAPM的假設(shè)條件；14.理解資本市場(chǎng)線；15.理解證券市場(chǎng)線；16.掌握系數(shù)的含義及作用；17.理解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的分類；18.了解CAPM模型的應(yīng)用價(jià)值。2/25/20254投資學(xué)基礎(chǔ)【項(xiàng)目導(dǎo)入】外儲(chǔ)“外轉(zhuǎn)內(nèi)”或有蹊徑我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的投資是否應(yīng)該多元化？2/25/20255投資學(xué)基礎(chǔ)任務(wù)一理解證券組合【任務(wù)描述】1.比較單一資產(chǎn)和組合資產(chǎn)的區(qū)別。2.能夠判斷不同資產(chǎn)組合的種類。3.清楚資產(chǎn)組合管理的基本步驟。2/25/20256投資學(xué)基礎(chǔ)一、證券組合的含義投資學(xué)中的“組合”一詞通常是指投資者所擁有的各種資產(chǎn)的總稱。證券組合是指投資者所持有的各種有價(jià)證券的總稱，通常包括各種類型的債券、股票及存款單等。2/25/20257投資學(xué)基礎(chǔ)二、證券組合管理的作用（一）投資的分散性。（二）風(fēng)險(xiǎn)與收益的匹配性。2/25/20258投資學(xué)基礎(chǔ)三、證券組合的類型按不同的投資目標(biāo)可以把證券組合分為避稅型、收入型、增長(zhǎng)型、收入和增長(zhǎng)混合型、貨幣市場(chǎng)型、國(guó)際型及指數(shù)化型等。2/25/20259投資學(xué)基礎(chǔ)四、證券組合管理的方法被動(dòng)管理方法主動(dòng)管理方法2/25/202510投資學(xué)基礎(chǔ)五、證券組合管理的基本步驟1.確定證券投資政策。2.進(jìn)行證券投資分析。3.構(gòu)建證券投資組合。4.投資組合的修正。5.投資組合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估。2/25/202511投資學(xué)基礎(chǔ)任務(wù)二構(gòu)建最優(yōu)證券組合【任務(wù)描述】1.會(huì)計(jì)算單一資產(chǎn)的收益和方差。2.能夠計(jì)算資產(chǎn)組合的收益和方差。3.掌握投資者無(wú)差異曲線的的特征。4.能夠畫出資產(chǎn)組合的可行域。5.能夠指出資產(chǎn)組合的可行邊界。6.能夠分析最優(yōu)證券組合的構(gòu)建過(guò)程。2/25/202512投資學(xué)基礎(chǔ)一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)（一）收益及其度量2/25/202513投資學(xué)基礎(chǔ)【例9-1】假定證券甲的收益率分布如下：請(qǐng)計(jì)算該證券的預(yù)期收益率？2/25/202514投資學(xué)基礎(chǔ)（二）風(fēng)險(xiǎn)及其度量【例9-2】假定證券A的收益率（）的概率分布如下：2/25/202515投資學(xué)基礎(chǔ)二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)

（一）兩種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)2/25/202516投資學(xué)基礎(chǔ)【例9-3】已知證券組合P是由證券A和B構(gòu)成，證券A和B的期望收益、標(biāo)準(zhǔn)差以及相關(guān)系數(shù)如下：請(qǐng)計(jì)算該投資組合的期望收益和方差？2/25/202517投資學(xué)基礎(chǔ)（二）多種證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)證券組合的收益率證券組合的方差2/25/202518投資學(xué)基礎(chǔ)三、證券組合的可行域和有效邊界（一）證券組合的可行域1.兩種證券組合的可行域

2/25/202519投資學(xué)基礎(chǔ)（1）完全正相關(guān)下的組合線。2/25/202520投資學(xué)基礎(chǔ)（2）完全負(fù)相關(guān)下的組合線。2/25/202521投資學(xué)基礎(chǔ)（3）不相關(guān)情形（即）下的組合線2/25/202522投資學(xué)基礎(chǔ)（4）組合線的一般情形。2/25/202523投資學(xué)基礎(chǔ)2.多種證券組合的可行域。2/25/202524投資學(xué)基礎(chǔ)（二）證券組合的有效邊界2/25/202525投資學(xué)基礎(chǔ)四、最優(yōu)證券組合（一）投資者的個(gè)人偏好與無(wú)差異曲線2/25/202526投資學(xué)基礎(chǔ)（二）最優(yōu)證券組合的選擇2/25/202527投資學(xué)基礎(chǔ)任務(wù)三如何為資產(chǎn)定價(jià)？【任務(wù)描述】1.識(shí)別資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)條件。2.能夠根據(jù)資料畫出資本市場(chǎng)線。3.能夠根據(jù)資料畫出證券市場(chǎng)線。4.準(zhǔn)確理解系數(shù)的含義及作用。5.能根據(jù)相關(guān)資料，用CAPM模型對(duì)某種資產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)。2/25/202528投資學(xué)基礎(chǔ)一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的原理（一）假設(shè)條件假設(shè)一：投資者都依據(jù)期望收益率評(píng)價(jià)證券組合的收益水平，依據(jù)方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）評(píng)價(jià)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，并采用上一節(jié)介紹的方法選擇最優(yōu)證券組合。假設(shè)二：投資者對(duì)證券的收益、風(fēng)險(xiǎn)及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期。假設(shè)三：資本市場(chǎng)沒(méi)有摩擦。2/25/202529投資學(xué)基礎(chǔ)（二）資本市場(chǎng)線1.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券對(duì)有效邊界的影響。2.切點(diǎn)證券組合T的經(jīng)濟(jì)意義。3.資本市場(chǎng)線方程。4.資本市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)意義。2/25/202530投資學(xué)基礎(chǔ)（三）證券市場(chǎng)線1.證券市場(chǎng)線方程。2.證券市場(chǎng)線的經(jīng)濟(jì)意義。2/25/202531投資學(xué)基礎(chǔ)（四）β系數(shù)的含義及其應(yīng)用1．系數(shù)的含義。（1）系數(shù)反映證券或證券組合對(duì)市場(chǎng)組合方差的貢獻(xiàn)率。（2）β系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對(duì)市場(chǎng)平均收益水平變化的敏感性。（3）系數(shù)是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平的指數(shù)。2/25/202532投資學(xué)基礎(chǔ)2.系數(shù)的應(yīng)用。（1）證券的選擇。（2）風(fēng)險(xiǎn)控制。（3）投資組合績(jī)效評(píng)價(jià)。2/25/202533投資學(xué)基礎(chǔ)二、資產(chǎn)估值【例9-4】A公司今年每股股息為0.60元，預(yù)期今后每股股息將以每年15％的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。當(dāng)前的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為0.02，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為0.09，A公司股票的值為1.60。那么，A公司股票當(dāng)前的合理價(jià)格是多少?2/25/202534投資學(xué)基礎(chǔ)【項(xiàng)目小結(jié)】本項(xiàng)目在理論上回答了投資方面，為什么“雞蛋不能放到一個(gè)籃子里。首先，講述了資產(chǎn)組合的含義、特點(diǎn)、方法和基本步驟；然后，介紹了如何對(duì)單一證券或多種證券（資產(chǎn)