上海交通大學(xué)固定收益投資分析課件簡介本課件旨在深入淺出地介紹固定收益投資的理論和實(shí)踐，幫助學(xué)習(xí)者掌握固定收益投資的基本知識、分析方法和操作技巧，并為今后的職業(yè)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。課程概述：固定收益投資的重要性風(fēng)險(xiǎn)管理固定收益投資能夠提供相對穩(wěn)定的收益，幫助投資者降低投資組合的整體風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的多元化。收益穩(wěn)定與股票等權(quán)益類資產(chǎn)相比，固定收益投資的收益率相對穩(wěn)定，能夠?yàn)橥顿Y者提供持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流。投資標(biāo)的多樣化固定收益市場擁有種類豐富的投資標(biāo)的，滿足不同投資者對風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好。固定收益證券的定義與特征定義固定收益證券是指承諾在未來特定時(shí)間支付固定金額的投資工具，通常以債券的形式發(fā)行。特征固定收益證券具有以下特征：1.預(yù)先確定的利息支付2.明確的到期日3.相對較低的風(fēng)險(xiǎn)債券市場的參與者1政府：發(fā)行國債、地方政府債，為政府融資。2企業(yè)：發(fā)行公司債，為企業(yè)融資。3金融機(jī)構(gòu)：發(fā)行金融債，為金融機(jī)構(gòu)融資。4個(gè)人投資者：投資債券，獲得固定收益。5機(jī)構(gòu)投資者：包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、共同基金等，投資債券，獲取長期穩(wěn)定收益。債券市場的規(guī)模與發(fā)展趨勢規(guī)模全球債券市場規(guī)模巨大，遠(yuǎn)超股票市場，是全球金融市場的重要組成部分。發(fā)展趨勢近年來，隨著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場的不斷開放，債券市場規(guī)模持續(xù)增長，并且呈現(xiàn)出以下發(fā)展趨勢：1.債券品種多元化2.交易電子化3.國際化程度提升債券的種類：按發(fā)行主體劃分國債由政府發(fā)行的債券，信用等級最高，風(fēng)險(xiǎn)最低。地方政府債由地方政府發(fā)行的債券，信用等級次于國債，但風(fēng)險(xiǎn)仍然較低。公司債由企業(yè)發(fā)行的債券，信用等級取決于企業(yè)的經(jīng)營狀況和償債能力。金融債由金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，信用等級取決于金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)狀況和監(jiān)管環(huán)境。國債、地方政府債安全性高國債和地方政府債券通常被視為無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，因?yàn)檎畵碛姓鞫悪?quán)，可以保證債務(wù)的償還。流動性強(qiáng)國債和地方政府債券的交易活躍，容易在市場上買賣，流動性強(qiáng)。收益率低由于安全性高，國債和地方政府債券的收益率通常較低。公司債、金融債公司債公司債券的收益率通常高于國債，因?yàn)楣緜嬖谛庞蔑L(fēng)險(xiǎn)，投資者需要承擔(dān)公司違約的風(fēng)險(xiǎn)。金融債金融債券的收益率介于國債和公司債之間，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的信用等級通常高于企業(yè)，但低于政府。債券的種類：按利率類型劃分固定利率債券在整個(gè)債券期限內(nèi)，利率保持不變。1浮動利率債券債券的利率根據(jù)市場利率的變化而調(diào)整。2零息債券在債券期限內(nèi)不支付利息，而是以折扣價(jià)格發(fā)行，到期時(shí)支付面值。3固定利率債券優(yōu)點(diǎn)投資人能夠預(yù)知未來的收益，適合風(fēng)險(xiǎn)厭惡型投資者。缺點(diǎn)當(dāng)市場利率上升時(shí)，固定利率債券的價(jià)格會下降，導(dǎo)致投資損失。浮動利率債券優(yōu)點(diǎn)能夠抵御利率風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場利率上升時(shí)，債券的利率也會上升，避免投資損失。缺點(diǎn)當(dāng)市場利率下降時(shí)，債券的利率也會下降，收益率降低。零息債券優(yōu)點(diǎn)價(jià)格波動較小，適合投資期限較長的投資者。缺點(diǎn)投資收益率取決于債券的到期期限和發(fā)行價(jià)格，投資風(fēng)險(xiǎn)相對較高。債券的種類：按擔(dān)保方式劃分1抵押債券發(fā)行人以特定資產(chǎn)作為抵押，保證債券的償還。2無擔(dān)保債券發(fā)行人沒有提供任何資產(chǎn)作為抵押，債券的償還取決于發(fā)行人的信譽(yù)和盈利能力。抵押債券優(yōu)點(diǎn)安全性較高，因?yàn)橥顿Y者擁有抵押資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。缺點(diǎn)流動性可能較低，因?yàn)榈盅嘿Y產(chǎn)需要進(jìn)行評估和處置。無擔(dān)保債券優(yōu)點(diǎn)流動性通常較高，因?yàn)闆]有抵押資產(chǎn)的限制，更容易在市場上交易。缺點(diǎn)安全性較低，因?yàn)橥顿Y者只有發(fā)行人的信譽(yù)和盈利能力作為保障。債券的要素：面值、票面利率、到期日100面值債券到期時(shí)發(fā)行人承諾償還的本金金額。5%票面利率發(fā)行人承諾支付的利息占面值的比例。2024年到期日債券到期時(shí)發(fā)行人需要償還本金和利息的日期。債券價(jià)格的決定因素利率：市場利率是影響債券價(jià)格的主要因素。當(dāng)市場利率上升時(shí)，債券價(jià)格會下降，反之亦然。信用風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)行人的信用狀況也會影響債券價(jià)格。信用風(fēng)險(xiǎn)越高，債券價(jià)格越低。流動性：債券的流動性越高，價(jià)格越穩(wěn)定，流動性越低，價(jià)格越容易波動。利率、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動性利率上升，債券價(jià)格下降，收益率上升。信用風(fēng)險(xiǎn)上升，債券價(jià)格下降，收益率上升。流動性下降，債券價(jià)格下降，收益率上升。債券收益率的計(jì)算：當(dāng)期收益率公式當(dāng)期收益率=年利息收入/債券市場價(jià)格舉例假設(shè)一張面值為100元，票面利率為5%，市場價(jià)格為95元的債券，其當(dāng)期收益率為5.26%(5/95=5.26%)。到期收益率（YTM）公式Y(jié)TM是指債券持有到期日的內(nèi)部收益率，它考慮了債券的利息收入和價(jià)格變化。舉例假設(shè)一張面值為100元，票面利率為5%，到期日為5年，市場價(jià)格為95元的債券，其YTM為5.79%(計(jì)算方法需要使用財(cái)務(wù)計(jì)算器或軟件)。持有期收益率公式持有期收益率=(利息收入+價(jià)格變化)/投資成本舉例假設(shè)一張面值為100元，票面利率為5%，市場價(jià)格為95元的債券，投資者以95元的價(jià)格買入，一年后以97元的價(jià)格賣出，其持有期收益率為3.16%[(5+(97-95)]/95=3.16%)。債券估值：折現(xiàn)現(xiàn)金流法確定債券的未來現(xiàn)金流。選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率。將未來現(xiàn)金流折現(xiàn)至現(xiàn)值，并將所有折現(xiàn)后的現(xiàn)值加總，即為債券的估值。債券估值：相對價(jià)值法比較法將待估值的債券與市場上其他具有類似特征的債券進(jìn)行比較，根據(jù)市場價(jià)格確定待估債券的價(jià)格?；貧w法使用統(tǒng)計(jì)回歸方法，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)和市場因素，建立債券價(jià)格與相關(guān)因素之間的回歸模型，并根據(jù)模型預(yù)測債券的價(jià)格。利率風(fēng)險(xiǎn)：久期（Duration）定義久期是衡量債券價(jià)格對利率變動敏感程度的指標(biāo)，久期越長，價(jià)格對利率變動越敏感。應(yīng)用投資者可以使用久期來管理利率風(fēng)險(xiǎn)，例如，如果預(yù)期利率上升，投資者可以降低投資組合的久期，以減少投資損失。凸性（Convexity）定義凸性是指債券價(jià)格變化曲線相對于利率變化曲線的非線性程度，凸性越大，價(jià)格對利率變動越敏感。應(yīng)用投資者可以使用凸性來優(yōu)化投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，例如，如果預(yù)期利率波動較大，投資者可以增加投資組合的凸性，以增強(qiáng)投資收益。信用風(fēng)險(xiǎn)：信用評級評級機(jī)構(gòu)穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)等信用評級機(jī)構(gòu)對發(fā)行人的信用狀況進(jìn)行評估，并給予相應(yīng)的信用評級。評級結(jié)果信用評級結(jié)果反映了發(fā)行人的違約風(fēng)險(xiǎn)，評級越高，違約風(fēng)險(xiǎn)越低。投資決策投資者通常會參考信用評級來決定投資哪些債券，評級越高的債券，通常收益率越低，反之亦然。信用利差定義信用利差是指某只債券的收益率與具有相同期限的無風(fēng)險(xiǎn)債券（例如國債）的收益率之間的差額。應(yīng)用信用利差反映了投資者對發(fā)行人違約風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，信用利差越高，違約風(fēng)險(xiǎn)越高。違約風(fēng)險(xiǎn)定義違約風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)行人無法按時(shí)償還本金和利息的風(fēng)險(xiǎn)。影響因素發(fā)行人的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況、行業(yè)競爭狀況等因素都會影響違約風(fēng)險(xiǎn)。信用衍生品：信用違約互換（CDS）定義信用違約互換是一種信用衍生品，允許投資者將債券的違約風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其他投資者。功能CDS可以幫助投資者降低投資組合的信用風(fēng)險(xiǎn)，并為投資者提供對沖信用風(fēng)險(xiǎn)的工具。債券組合管理策略1被動管理跟蹤市場指數(shù)，以復(fù)制市場整體收益率。2主動管理根據(jù)對市場走勢的判斷，選擇具有投資價(jià)值的債券，以獲取超額收益。被動管理：指數(shù)化投資優(yōu)點(diǎn)成本低，交易頻率低，適合追求長期穩(wěn)定收益的投資者。缺點(diǎn)無法獲取超額收益，不能靈活應(yīng)對市場變化。主動管理：利率預(yù)期策略策略根據(jù)對未來利率走勢的判斷，調(diào)整投資組合的久期，以獲取超額收益。舉例如果預(yù)期利率上升，可以降低投資組合的久期，以減少投資損失；如果預(yù)期利率下降，可以提高投資組合的久期，以獲取更高的收益。主動管理：信用利差策略策略根據(jù)對不同發(fā)行人的信用狀況和違約風(fēng)險(xiǎn)的判斷，選擇具有投資價(jià)值的債券，以獲取超額收益。舉例如果認(rèn)為某只債券的信用利差過高，意味著其價(jià)格被低估，投資者可以買入該債券，以期獲得收益。收益率曲線分析1定義收益率曲線是將不同期限債券的收益率繪制在一張圖表上，反映了不同期限債券的收益率之間的關(guān)系。2形狀收益率曲線通常呈向上傾斜，即期限越長，收益率越高。3應(yīng)用通過分析收益率曲線，可以了解市場對未來利率的預(yù)期，并制定相應(yīng)的投資策略。收益率曲線的形狀正常收益率曲線期限越長，收益率越高，反映市場預(yù)期未來利率上升。倒掛收益率曲線期限越長，收益率越低，反映市場預(yù)期未來利率下降。平坦收益率曲線不同期限的收益率基本相同，反映市場預(yù)期未來利率保持穩(wěn)定。收益率曲線的期限結(jié)構(gòu)理論1預(yù)期理論：認(rèn)為收益率曲線形狀反映了市場對未來利率的預(yù)期。2流動性偏好理論：認(rèn)為投資者偏好流動性高的短期債券，因此，長期債券的收益率需要高于短期債券，以彌補(bǔ)流動性風(fēng)險(xiǎn)。3市場分割理論：認(rèn)為不同期限的債券市場是獨(dú)立的，因此，收益率曲線形狀反映了不同期限債券市場供求關(guān)系的變化。利率互換（InterestRateSwap）定義利率互換是一種金融衍生品，允許兩方交換固定利率和浮動利率的利息支付。功能利率互換可以幫助企業(yè)和機(jī)構(gòu)管理利率風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好調(diào)整利率敞口。國債期貨定義國債期貨是一種金融衍生品，允許投資者在未來某個(gè)時(shí)間以固定價(jià)格買賣國債。功能國債期貨可以幫助投資者對沖利率風(fēng)險(xiǎn)，并為投資者提供套利機(jī)會。貨幣市場工具：回購協(xié)議定義回購協(xié)議是一種短期資金借貸工具，允許一方以一定價(jià)格賣出證券，并在未來以更高的價(jià)格買回證券。功能回購協(xié)議可以幫助銀行和金融機(jī)構(gòu)管理短期流動性，并為投資者提供短期投資機(jī)會。貨幣市場工具：商業(yè)票據(jù)定義商業(yè)票據(jù)是企業(yè)發(fā)行的短期無擔(dān)保債務(wù)工具，用于籌集短期資金。功能商業(yè)票據(jù)可以幫助企業(yè)滿足短期資金需求，并為投資者提供高流動性投資機(jī)會。資產(chǎn)證券化：定義與流程1資產(chǎn)起源：從原始資產(chǎn)池中挑選出特定的資產(chǎn)，例如住房抵押貸款、汽車貸款等。2資產(chǎn)池組建：將選定的資產(chǎn)打包成一個(gè)資產(chǎn)池，并進(jìn)行信用評估和風(fēng)險(xiǎn)管理。3證券發(fā)行：將資產(chǎn)池證券化，發(fā)行債券或其他證券，并將證券出售給投資者。4現(xiàn)金流分配：將資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流分配給投資者，并支付相應(yīng)的利息和本金。資產(chǎn)證券化的優(yōu)點(diǎn)與風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)點(diǎn)1.提升資產(chǎn)流動性2.降低融資成本3.分散投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)1.信用風(fēng)險(xiǎn)2.利率風(fēng)險(xiǎn)3.流動性風(fēng)險(xiǎn)住房抵押貸款支持證券（MBS）定義MBS由住房抵押貸款打包而成，投資者通過購買MBS可以獲得住房抵押貸款的利息收入。風(fēng)險(xiǎn)MBS的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：1.違約風(fēng)險(xiǎn)2.利率風(fēng)險(xiǎn)3.預(yù)付款風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)（ABCP）定義ABCP由商業(yè)票據(jù)等短期債務(wù)工具打包而成，投資者通過購買ABCP可以獲得短期債務(wù)工具的利息收入。風(fēng)險(xiǎn)ABCP的主要風(fēng)險(xiǎn)包括：1.信用風(fēng)險(xiǎn)2.流動性風(fēng)險(xiǎn)3.資產(chǎn)池質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)上海債券市場概況1規(guī)模：上海債券市場是亞洲最大的債券市場之一，規(guī)模不斷擴(kuò)大。2品種：市場上擁有多種類型的債券，包括國債、地方政府債、公司債、金融債等。3交易活躍：上海債券市場交易活躍，交易量不斷增長。中國債券市場的發(fā)展趨勢趨勢中國債券市場將繼續(xù)保持高速增長，并呈現(xiàn)出以下發(fā)展趨勢：1.市場開放度不斷提高2.債券品種不斷豐富3.交易機(jī)制不斷完善機(jī)遇中國債券市場的發(fā)展為投資者提供了巨大的投資機(jī)會，特別是對于長期投資者來說，中國債券市場具有極大的投資價(jià)值。固定收益投資的風(fēng)險(xiǎn)管理流動性風(fēng)險(xiǎn)管理債券投資組合的流動性，確保在需要時(shí)能夠快速變現(xiàn)。1操作風(fēng)險(xiǎn)制定完善的投資流程和風(fēng)險(xiǎn)控制措施，避免操作失誤和人為錯(cuò)誤。2法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)注相關(guān)法律法規(guī)的變化，確保投資行為符合法律要求，并及時(shí)調(diào)整投資策略。3流動性風(fēng)險(xiǎn)管理策略1.選擇流動性高的債券品種2.構(gòu)建多元化的投資組合3.建立應(yīng)急預(yù)案工具1.回購協(xié)議2.貨幣市場基金3.流動性覆蓋率操作風(fēng)險(xiǎn)管理措施1.建立完善的投資流程2.加強(qiáng)員工培訓(xùn)3.實(shí)施內(nèi)部審計(jì)目標(biāo)降低投資組合的波動率，提高投資效率，減少投資損失。法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理要求1.遵守相關(guān)法律法規(guī)2.了解行業(yè)監(jiān)管政策3.及時(shí)更新投資策略目標(biāo)確保投資行為合法合規(guī)，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益。國際債券市場介紹美國債券市場全球最大的債券市場，擁有種類豐富的債券品種，流動性極強(qiáng)。歐洲債券市場歐洲債券市場規(guī)模僅次于美國，擁有多元化的債券品種，市場活躍度高。日本債券市場日本債券市場規(guī)模較大，以政府債券為主，市場相對穩(wěn)定。新興市場債券新興市場債券市場發(fā)展迅速，擁有較高收益率，但也伴隨著更高的風(fēng)險(xiǎn)。美國債券市場1國債：美國國債是全球最安全、流動性最高的債券，是國際投資者的重要投資標(biāo)的。2公司債：美國公司債市場規(guī)模巨大，品種繁多，投資機(jī)會眾多。3MBS：美國MBS市場規(guī)模龐大，是美國住房金融體系的重要組成部分。歐洲債券市場1歐元區(qū)債券：歐元區(qū)國家發(fā)行的債券，以歐元計(jì)價(jià)，具有較高的流動性。2公司債：歐洲公司債市場發(fā)展迅速，擁有豐富的投資機(jī)會。3結(jié)構(gòu)化債券：歐洲結(jié)構(gòu)化債券市場較為發(fā)達(dá)，為投資者提供了多元化的投資選擇。日本債