5A5A1 2 2 3 4 5 5 6 6 7 7 8 9 9 9 10 122表1：差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整和合意貸款管理機制應(yīng)對流動性不斷充裕和通脹壓力顯著加大等挑戰(zhàn)，意在將貨幣的總量調(diào)節(jié)與核心內(nèi)容金融機構(gòu)適當(dāng)?shù)男刨J投放應(yīng)與其自身的資本水平以及經(jīng)濟(jì)增長的合理需要相3合意貸款是動態(tài)調(diào)整的，根據(jù)實體經(jīng)濟(jì)的實際貸款需求情況有著一定彈性和2016年升級此類政策后，其對傳統(tǒng)的差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整和合意貸款管理表2：宏觀審慎評估體系的優(yōu)化內(nèi)容外債風(fēng)險、信貸政策執(zhí)行等七大方面，通過綜合評估加強逆體系的核心資本水平是金融機構(gòu)增強損失吸收能力的重要途將債券投資、股權(quán)及其他投資、買入返售資產(chǎn)等納入其中，有利于引導(dǎo)金融面避免惡性競爭，維護(hù)良好的市場競爭環(huán)境，有利于降低融資成本按每季度的數(shù)據(jù)進(jìn)行事后評估，同時按月進(jìn)行事中事后監(jiān)測和引導(dǎo)，在操作上更多地發(fā)揮了金融機構(gòu)自身和自律機制的自體健康與穩(wěn)定?？偨Y(jié)來看，即是“防累積”和“防傳染表3：宏觀審慎政策的目標(biāo)4積順周期累積是指，金融活動的一致行為疊加時間累積，由此形成金融杠桿的過度擴張或收縮，并導(dǎo)致風(fēng)險提高金融體系韌性和穩(wěn)健性破壞性促進(jìn)金融體系的整體健康與穩(wěn)定表4：宏觀審慎政策工具度具金融市場交易行5度金融基礎(chǔ)設(shè)施管表5：宏觀審慎管理局工作職責(zé)識別并預(yù)防系統(tǒng)性金融風(fēng)險，對可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險的順周期及跨市場、跨業(yè)態(tài)、跨區(qū)域、跨境金融活動進(jìn)行牽頭房地產(chǎn)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融、非銀金融領(lǐng)擬訂并實施跨境人民幣業(yè)務(wù)制度，推動人民幣跨境及6本部分重點對我國宏觀審慎政策的改革歷程和路線進(jìn)行系統(tǒng)梳理。2008年表6：宏觀審慎政策的改革路線針對人民幣貸款快速增長的局面，央行提出按照宏觀審慎政策框架設(shè)計新的逆差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機制升級為宏觀審慎評估體系（MPA納入更“健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控2018年2月央行工作會議強調(diào)加強和改進(jìn)宏觀審慎管理，將表外理圍2019年2月2023年8月央行下半年工作會議召開，明確加強宏觀審慎管理，完2024年2月央行貨幣政策執(zhí)行報告指出，下一階段將積極穩(wěn)妥防范月金融街論壇年會上，央行副行長陸磊表示未來將更加聚焦現(xiàn)代中央銀行制度建設(shè)的要義，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，并明確健全慎政策框架為后續(xù)五項重點工作之一續(xù)發(fā)力。2024年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，明確“有效防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)7表7：2025年以來央行宏觀審慎政策動向充分發(fā)揮中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，險底線。健全宏觀審慎政策框架，強化系統(tǒng)性金融風(fēng)險研判，豐審慎政策工具箱。健全金融市場風(fēng)險監(jiān)測、繼續(xù)做好金融支持地方政府融資平臺債務(wù)風(fēng)險化解工作。完善和地產(chǎn)金融宏觀審慎管理，支持構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。用好用足本市場的兩項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，探索常態(tài)化的制度安排，維要加強宏觀經(jīng)濟(jì)金融分析研判，立足實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民群眾務(wù)的需求，探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，健全宏觀審慎政策體系，創(chuàng)新宏觀審慎政策工具，推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好，維護(hù)金融市場穩(wěn)健運行。完善房地產(chǎn)金融管理，助力房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，支持投融資等功能，進(jìn)一步促進(jìn)貿(mào)易投融資便利化。發(fā)展人民幣離岸市場，發(fā)揮貨幣互換和人民幣清算行作用，加快建設(shè)上海國際金融中心，鞏固提升香港國際金融中心地位表8：2020年以來重大金融風(fēng)險的梳理8會議議宏觀杠桿率、房貸集中度、重點房企融資、不良銀行、金融違法犯罪行為、外部風(fēng)險沖擊、房地沫化、地方政府隱性債務(wù)增量風(fēng)險、大中型企業(yè)金融活動議議房地產(chǎn)、地方債務(wù)、中小金融機構(gòu)等風(fēng)險議表9：2020年以來房地產(chǎn)風(fēng)險的重大事件房地產(chǎn)開發(fā)投資指標(biāo)出現(xiàn)下降，且后續(xù)持續(xù)處于負(fù)區(qū)間居民提前還貸現(xiàn)象有所增加，調(diào)降存量房貸利率呼聲較高9工作要義。我們認(rèn)為，2025年全國房地產(chǎn)業(yè)將繼續(xù)朝著止跌回穩(wěn)和向好發(fā)展的表10：2025年前兩月觀察到的市場潛在風(fēng)險點12房價從高峰期大幅下跌后，導(dǎo)致購房需求明顯逃離該區(qū)域345在熱銷區(qū)域中因未能有效把握銷售節(jié)奏，導(dǎo)致后期銷售困難678城市界面不完善或?qū)哟纹?，影響高總價客戶的購買意愿9如垃圾中轉(zhuǎn)站建設(shè)等負(fù)面消息，會加劇銷售困境圖1：2025-2026年全球10大經(jīng)濟(jì)衰退非自愿遷移通貨膨脹缺乏經(jīng)濟(jì)機會國家間武裝沖突網(wǎng)絡(luò)不安全社會分化極端天氣事件信息錯誤和虛假信息經(jīng)濟(jì)衰退非自愿遷移通貨膨脹缺乏經(jīng)濟(jì)機會國家間武裝沖突網(wǎng)絡(luò)不安全社會分化極端天氣事件信息錯誤和虛假信息表11：房地產(chǎn)宏觀審慎政策與止跌回穩(wěn)工作12金融監(jiān)管進(jìn)行復(fù)盤，防范風(fēng)險“死灰復(fù)燃”34權(quán)益保護(hù)5表1