一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景在全球工業(yè)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)的大背景下，氣候變化問題已成為全人類共同面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)?？茖W(xué)研究有力地表明，大氣中溫室氣體濃度的急劇上升，尤其是二氧化碳排放量的持續(xù)增長(zhǎng)，是導(dǎo)致全球氣候變暖的關(guān)鍵因素。據(jù)國(guó)際權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自工業(yè)革命以來(lái)，全球平均氣溫已上升了約1.1℃，這一升溫趨勢(shì)引發(fā)了一系列諸如極端天氣事件頻發(fā)、海平面上升、生態(tài)系統(tǒng)失衡等嚴(yán)重后果，對(duì)人類社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展構(gòu)成了巨大威脅。為了有效應(yīng)對(duì)氣候變化，國(guó)際社會(huì)積極行動(dòng)，達(dá)成了一系列具有里程碑意義的協(xié)議。其中，《巴黎協(xié)定》的簽署無(wú)疑是全球氣候治理進(jìn)程中的關(guān)鍵一步，它明確提出將全球平均氣溫較工業(yè)化前水平升高控制在2℃之內(nèi)，并努力將升溫幅度限制在1.5℃以內(nèi)的目標(biāo)。這一協(xié)定的達(dá)成，充分彰顯了國(guó)際社會(huì)共同應(yīng)對(duì)氣候變化的堅(jiān)定決心，也為各國(guó)的碳排放政策制定提供了重要的參考依據(jù)。歐盟作為全球氣候治理的積極倡導(dǎo)者和踐行者，在應(yīng)對(duì)氣候變化方面發(fā)揮了引領(lǐng)性的作用。2005年，歐盟正式啟動(dòng)了碳排放交易系統(tǒng)（EUETS），這一舉措標(biāo)志著全球最大的碳市場(chǎng)的誕生。EUETS的核心機(jī)制是碳排放配額制度，歐盟通過將碳排放配額分配給工業(yè)企業(yè)，以配額的方式進(jìn)行碳排放交易。在這一機(jī)制下，企業(yè)若排放量超過配額，就需要購(gòu)買額外的配額以滿足排放要求；而排放量小于配額的企業(yè)，則可以通過出售多余的配額獲取利潤(rùn)。這種市場(chǎng)化的運(yùn)作模式，為企業(yè)提供了明確的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)和約束，促使其積極采取低碳發(fā)展策略，從而有效推動(dòng)了歐洲地區(qū)的碳減排進(jìn)程。碳價(jià)格作為EUETS的核心要素，其波動(dòng)變化不僅直接反映了市場(chǎng)對(duì)碳排放權(quán)的供需關(guān)系，還深刻影響著企業(yè)的生產(chǎn)決策和投資方向。在EUETS的發(fā)展歷程中，碳價(jià)格經(jīng)歷了顯著的波動(dòng)。例如，在2005-2007年的試運(yùn)行期，通過市場(chǎng)供求關(guān)系形成了每噸20歐元左右的初始碳價(jià)，之后逐步上升至30美元左右；然而，在2008-2012年期間，受全球金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，能源消費(fèi)下降，歐洲企業(yè)排放量降低，配額過剩問題凸顯，導(dǎo)致碳價(jià)從近30歐元直接跌破10歐元，并持續(xù)波動(dòng)下降至2012年的7歐元。隨后，在2013-2017年，由于累積配額嚴(yán)重過剩，碳價(jià)長(zhǎng)期低迷，最低降至3歐元。直到2018年之后，受政策因素的積極影響，碳價(jià)才開始大幅回漲，越過20歐元。特別是在2021-2022年，碳價(jià)漲勢(shì)迅猛，連續(xù)突破新高，2022年8月19日更是出現(xiàn)了99.2歐元的歷史碳價(jià)峰值。經(jīng)濟(jì)政策不確定性作為影響金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要因素，近年來(lái)受到了學(xué)界和業(yè)界的廣泛關(guān)注。經(jīng)濟(jì)政策不確定性主要源于政府政策的頻繁調(diào)整、政治局勢(shì)的不穩(wěn)定以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜多變等因素。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的背景下，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響范圍不斷擴(kuò)大，不僅對(duì)傳統(tǒng)金融市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，也對(duì)新興的碳市場(chǎng)造成了不容忽視的沖擊。例如，政府在能源政策、稅收政策、氣候政策等方面的調(diào)整，往往會(huì)引發(fā)市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策走向的不確定性預(yù)期，從而影響他們?cè)谔际袌?chǎng)中的交易決策，進(jìn)而導(dǎo)致碳價(jià)格的波動(dòng)。1.1.2研究意義理論意義：從理論層面來(lái)看，目前關(guān)于碳價(jià)格影響因素的研究主要集中在能源價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、氣候政策等方面，而對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性這一因素的深入研究相對(duì)較少。本研究將經(jīng)濟(jì)政策不確定性納入歐盟碳價(jià)格影響因素的研究范疇，通過構(gòu)建嚴(yán)謹(jǐn)?shù)睦碚摽蚣芎蛯?shí)證模型，深入剖析兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系和作用機(jī)制，有助于豐富和完善碳市場(chǎng)價(jià)格理論。這不僅能夠?yàn)楹罄m(xù)相關(guān)研究提供新的視角和思路，推動(dòng)碳市場(chǎng)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究不斷深入發(fā)展，還能夠進(jìn)一步深化對(duì)金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相互關(guān)系的理解，為宏觀經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。實(shí)踐意義：在實(shí)踐方面，本研究成果具有重要的應(yīng)用價(jià)值。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，深入了解經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響，能夠幫助企業(yè)更準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)碳價(jià)格走勢(shì)，從而制定更為科學(xué)合理的生產(chǎn)決策和投資策略。例如，當(dāng)企業(yè)預(yù)期經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，可提前調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，加大對(duì)低碳技術(shù)的研發(fā)投入，降低碳排放，以應(yīng)對(duì)可能的碳價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，掌握碳價(jià)格與經(jīng)濟(jì)政策不確定性之間的關(guān)系，有助于他們更好地評(píng)估碳市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化投資組合，提高投資收益。對(duì)于政策制定者而言，本研究能夠?yàn)槠涮峁┲匾臎Q策依據(jù)。在制定和調(diào)整碳市場(chǎng)相關(guān)政策時(shí)，充分考慮經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響，有助于政策制定者更好地平衡碳減排目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系，提高政策的科學(xué)性和有效性。通過穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，減少政策不確定性對(duì)碳市場(chǎng)的沖擊，能夠促進(jìn)碳市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，推動(dòng)歐盟乃至全球的碳減排進(jìn)程，為實(shí)現(xiàn)《巴黎協(xié)定》的目標(biāo)提供有力支持。1.2研究思路與方法1.2.1研究思路本研究將緊密圍繞經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響這一核心問題，從理論分析、實(shí)證檢驗(yàn)和政策建議三個(gè)層面展開深入研究，具體研究思路如下：理論分析層面：首先，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的內(nèi)涵、度量方法以及其在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)中的作用機(jī)制進(jìn)行全面梳理。經(jīng)濟(jì)政策不確定性源于政府政策調(diào)整、政治局勢(shì)變化和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)波動(dòng)等因素，其度量方法涵蓋了政策文本分析、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)波動(dòng)等多維度視角。在宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)影響企業(yè)的投資決策、居民的消費(fèi)行為以及金融機(jī)構(gòu)的信貸投放，進(jìn)而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。其次，深入剖析歐盟碳市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制和碳價(jià)格的形成原理。歐盟碳市場(chǎng)采用碳排放配額制度，通過將碳排放配額分配給工業(yè)企業(yè)，以配額的方式進(jìn)行碳排放交易。企業(yè)若排放量超過配額，就需要購(gòu)買額外的配額以滿足排放要求；而排放量小于配額的企業(yè)，則可以通過出售多余的配額獲取利潤(rùn)。這種市場(chǎng)化的運(yùn)作模式，使得碳價(jià)格在市場(chǎng)供求關(guān)系的作用下得以形成。同時(shí)，碳價(jià)格還受到能源價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、氣候政策等多種因素的影響。最后，從理論上構(gòu)建經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響機(jī)制。一方面，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)改變企業(yè)對(duì)未來(lái)碳排放成本的預(yù)期，進(jìn)而影響企業(yè)的生產(chǎn)決策和投資方向。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，企業(yè)可能會(huì)對(duì)未來(lái)的碳排放政策和碳價(jià)格走勢(shì)產(chǎn)生擔(dān)憂，從而減少對(duì)高碳排放項(xiàng)目的投資，增加對(duì)低碳技術(shù)的研發(fā)投入，這將導(dǎo)致碳市場(chǎng)的需求發(fā)生變化，進(jìn)而影響碳價(jià)格。另一方面，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好和投資決策，使得資金在碳市場(chǎng)和其他金融市場(chǎng)之間流動(dòng)，從而對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生沖擊。實(shí)證檢驗(yàn)層面：本研究將運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，構(gòu)建經(jīng)濟(jì)政策不確定性與歐盟碳價(jià)格的實(shí)證模型。在數(shù)據(jù)選取上，收集和整理經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)、歐盟碳價(jià)格數(shù)據(jù)以及其他相關(guān)控制變量的數(shù)據(jù)，確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性。在模型構(gòu)建方面，采用時(shí)間序列分析、面板數(shù)據(jù)模型等方法，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與歐盟碳價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過實(shí)證分析，驗(yàn)證理論分析中提出的假設(shè)，確定經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響方向和程度，并對(duì)模型結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，以確保研究結(jié)論的可靠性。政策建議層面：基于理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，本研究將從政策制定者和市場(chǎng)參與者的角度提出針對(duì)性的政策建議。對(duì)于政策制定者而言，應(yīng)加強(qiáng)政策的穩(wěn)定性和透明度，減少經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳市場(chǎng)的沖擊。通過制定明確的碳減排目標(biāo)和政策，為企業(yè)和投資者提供穩(wěn)定的政策預(yù)期，促進(jìn)碳市場(chǎng)的健康發(fā)展。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)碳市場(chǎng)的監(jiān)管，完善市場(chǎng)機(jī)制，提高市場(chǎng)效率，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的監(jiān)測(cè)和分析，及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)和投資策略，降低碳價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。通過加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，提高能源利用效率，減少碳排放，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。1.2.2研究方法文獻(xiàn)研究法：全面收集和梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性、碳市場(chǎng)和碳價(jià)格影響因素的相關(guān)文獻(xiàn)資料。通過對(duì)這些文獻(xiàn)的深入研讀和分析，了解已有研究的現(xiàn)狀、成果以及不足之處，從而明確本研究的切入點(diǎn)和創(chuàng)新點(diǎn)。例如，通過對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，發(fā)現(xiàn)目前關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格影響的研究相對(duì)較少，且現(xiàn)有研究在影響機(jī)制和實(shí)證分析方面存在一定的局限性，為本研究提供了研究方向。實(shí)證分析法：運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與歐盟碳價(jià)格之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。通過構(gòu)建合理的實(shí)證模型，選取合適的變量和數(shù)據(jù)，運(yùn)用時(shí)間序列分析、面板數(shù)據(jù)模型等方法，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響進(jìn)行定量分析。例如，利用Eviews、Stata等計(jì)量軟件，對(duì)收集到的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)、歐盟碳價(jià)格數(shù)據(jù)以及其他相關(guān)控制變量的數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析，以驗(yàn)證理論分析中提出的假設(shè)，得出具有說(shuō)服力的研究結(jié)論。案例分析法：選取歐盟碳市場(chǎng)發(fā)展過程中的典型案例，深入分析經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳價(jià)格的具體影響。通過對(duì)這些案例的詳細(xì)剖析，更加直觀地了解經(jīng)濟(jì)政策不確定性在實(shí)際市場(chǎng)環(huán)境中是如何作用于碳價(jià)格的，為理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)提供有力的支持。例如，分析英國(guó)脫歐、歐洲綠色新政等重大事件對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響，探討這些事件背后的經(jīng)濟(jì)政策不確定性因素是如何引發(fā)碳價(jià)格波動(dòng)的，從而為政策制定者和市場(chǎng)參與者提供有益的參考。1.3創(chuàng)新點(diǎn)與不足1.3.1創(chuàng)新點(diǎn)在研究視角上，本研究具有獨(dú)特性。過往關(guān)于碳價(jià)格影響因素的研究，多聚焦于能源價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及氣候政策等常見因素，而對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性這一關(guān)鍵因素的關(guān)注相對(duì)不足。本研究將經(jīng)濟(jì)政策不確定性納入歐盟碳價(jià)格影響因素的研究范疇，填補(bǔ)了這一領(lǐng)域在該方面研究的相對(duì)空白，為深入理解碳價(jià)格波動(dòng)提供了全新的視角。通過全面剖析經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響，有助于市場(chǎng)參與者和政策制定者更好地把握碳市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律，為相關(guān)決策提供更全面的依據(jù)。在研究方法運(yùn)用上，本研究實(shí)現(xiàn)了多方法的有機(jī)結(jié)合。一方面，運(yùn)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法構(gòu)建嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶?shí)證模型，通過對(duì)大量數(shù)據(jù)的深入分析，準(zhǔn)確地量化經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響程度和方向。另一方面，引入案例分析法，選取歐盟碳市場(chǎng)發(fā)展過程中的典型事件，如英國(guó)脫歐、歐洲綠色新政等，深入剖析這些事件背后經(jīng)濟(jì)政策不確定性因素對(duì)碳價(jià)格的具體影響機(jī)制。這種多方法融合的研究方式，既增強(qiáng)了研究結(jié)果的科學(xué)性和準(zhǔn)確性，又使研究結(jié)論更具說(shuō)服力和實(shí)踐指導(dǎo)意義。在政策建議方面，本研究提出了具有針對(duì)性和創(chuàng)新性的建議?；诶碚摲治龊蛯?shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果，從政策制定者和市場(chǎng)參與者兩個(gè)角度出發(fā)，提出了一系列切實(shí)可行的政策建議。對(duì)于政策制定者而言，建議加強(qiáng)政策的穩(wěn)定性和透明度，減少經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳市場(chǎng)的沖擊。通過制定明確的碳減排目標(biāo)和政策，為企業(yè)和投資者提供穩(wěn)定的政策預(yù)期，促進(jìn)碳市場(chǎng)的健康發(fā)展。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)碳市場(chǎng)的監(jiān)管，完善市場(chǎng)機(jī)制，提高市場(chǎng)效率，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，建議加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的監(jiān)測(cè)和分析，及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)和投資策略，降低碳價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。通過加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，提高能源利用效率，減少碳排放，增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。這些政策建議不僅具有理論創(chuàng)新性，還具有較強(qiáng)的實(shí)踐可操作性，能夠?yàn)闅W盟碳市場(chǎng)的發(fā)展提供有益的參考。1.3.2不足之處在研究過程中，數(shù)據(jù)的局限性是不可忽視的問題。盡管本研究力求收集全面、準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，但在實(shí)際操作中，仍面臨一些數(shù)據(jù)獲取和質(zhì)量方面的困難。一方面，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的度量存在多種方法和指標(biāo)，不同指標(biāo)之間可能存在一定的差異，這可能會(huì)對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生一定的影響。例如，部分經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)可能無(wú)法全面反映政策調(diào)整的復(fù)雜性和多樣性，導(dǎo)致對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的度量不夠精確。另一方面，碳市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性也有待提高。由于碳市場(chǎng)的發(fā)展尚處于不斷完善的階段，部分?jǐn)?shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)口徑和方法可能存在不一致的情況，這可能會(huì)影響實(shí)證分析的可靠性。例如，在碳價(jià)格數(shù)據(jù)的收集過程中，可能存在不同交易平臺(tái)數(shù)據(jù)差異較大的問題，如何準(zhǔn)確選取和處理這些數(shù)據(jù)，是研究中面臨的挑戰(zhàn)之一。本研究使用的模型假設(shè)與現(xiàn)實(shí)存在一定的偏差。在構(gòu)建實(shí)證模型時(shí)，為了簡(jiǎn)化分析過程，通常會(huì)對(duì)一些復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)因素進(jìn)行假設(shè)和簡(jiǎn)化處理。然而，這些假設(shè)可能無(wú)法完全準(zhǔn)確地反映現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的復(fù)雜性，從而導(dǎo)致模型結(jié)果與實(shí)際情況存在一定的偏差。例如，在模型中假設(shè)市場(chǎng)參與者是完全理性的，能夠充分獲取和理解市場(chǎng)信息，并根據(jù)這些信息做出最優(yōu)的決策。但在現(xiàn)實(shí)中，市場(chǎng)參與者往往受到信息不對(duì)稱、認(rèn)知偏差等因素的影響，其決策行為并非完全理性。此外，模型還可能忽略了一些其他潛在的影響因素，如突發(fā)事件、政策調(diào)整的滯后效應(yīng)等，這些因素可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性與歐盟碳價(jià)格之間的關(guān)系產(chǎn)生重要影響，但在模型中未能得到充分體現(xiàn)。因此，在未來(lái)的研究中，需要進(jìn)一步改進(jìn)模型，使其更加貼近現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實(shí)際情況，以提高研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1相關(guān)概念界定2.1.1經(jīng)濟(jì)政策不確定性經(jīng)濟(jì)政策不確定性是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)政府未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策的方向、內(nèi)容和力度難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的一種狀態(tài)。這種不確定性源于政府政策制定過程中的多種因素，包括政治決策的復(fù)雜性、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的多變性以及國(guó)際環(huán)境的不確定性等。在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，政府的政策調(diào)整，如財(cái)政政策、貨幣政策、貿(mào)易政策和產(chǎn)業(yè)政策等，往往會(huì)對(duì)企業(yè)和投資者的決策產(chǎn)生重大影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，企業(yè)和投資者難以準(zhǔn)確判斷未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境和政策走向，從而導(dǎo)致決策難度加大，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)上升。經(jīng)濟(jì)政策不確定性的來(lái)源廣泛，主要包括以下幾個(gè)方面：一是政策制定過程的不確定性。政府在制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，需要綜合考慮多種因素，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、就業(yè)、社會(huì)穩(wěn)定等，不同利益集團(tuán)的訴求和政治博弈會(huì)使政策制定過程充滿變數(shù)，導(dǎo)致政策內(nèi)容和出臺(tái)時(shí)間難以預(yù)測(cè)。二是政策執(zhí)行效果的不確定性。即使政策已經(jīng)出臺(tái)，其在執(zhí)行過程中也可能受到各種因素的干擾，如地方政府的執(zhí)行能力、市場(chǎng)主體的反應(yīng)、外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化等，從而導(dǎo)致政策實(shí)際效果與預(yù)期目標(biāo)存在偏差。三是國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治形勢(shì)的不確定性。在全球化背景下，國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的波動(dòng)、貿(mào)易摩擦、地緣政治沖突等因素都會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生影響，增加經(jīng)濟(jì)政策的不確定性。為了衡量經(jīng)濟(jì)政策不確定性，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界提出了多種方法和指標(biāo)。其中，最為常用的是經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EPU指數(shù)），由Baker、Bloom和Davis于2016年編制并發(fā)布。該指數(shù)主要基于新聞媒體對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的報(bào)道，通過對(duì)大量新聞文章的文本分析，提取與經(jīng)濟(jì)政策不確定性相關(guān)的關(guān)鍵詞和語(yǔ)句，從而構(gòu)建出能夠反映經(jīng)濟(jì)政策不確定性程度的量化指標(biāo)。EPU指數(shù)具有較高的時(shí)效性和覆蓋面，能夠較為準(zhǔn)確地捕捉到經(jīng)濟(jì)政策不確定性的動(dòng)態(tài)變化，因此在相關(guān)研究中得到了廣泛應(yīng)用。除了EPU指數(shù)外，還有一些其他的度量指標(biāo)，如基于宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)構(gòu)建的指標(biāo)、基于金融市場(chǎng)變量的隱含波動(dòng)率指標(biāo)等，這些指標(biāo)從不同角度反映了經(jīng)濟(jì)政策不確定性的特征，為研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性提供了多樣化的視角。2.1.2歐盟碳市場(chǎng)與碳價(jià)格歐盟碳市場(chǎng)，全稱為歐盟碳排放交易系統(tǒng)（EUETS），是全球首個(gè)且規(guī)模最大的碳排放交易市場(chǎng)，于2005年正式啟動(dòng)，旨在通過市場(chǎng)化手段實(shí)現(xiàn)歐盟的碳減排目標(biāo)。其運(yùn)行機(jī)制基于“總量管制與交易”原則，即歐盟首先設(shè)定一個(gè)碳排放總量上限，然后將碳排放配額分配給納入碳市場(chǎng)的企業(yè)。這些企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際排放情況，在市場(chǎng)上自由交易碳排放配額。如果企業(yè)的實(shí)際排放量低于其獲得的配額，那么它可以將多余的配額出售給其他排放量超標(biāo)的企業(yè)；反之，如果企業(yè)的排放量超過了配額，就需要從市場(chǎng)上購(gòu)買額外的配額。這種機(jī)制為企業(yè)提供了經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，促使其積極采取減排措施，降低碳排放。歐盟碳市場(chǎng)的發(fā)展歷程可以分為四個(gè)階段。在第一階段（2005-2007年），作為試運(yùn)行期，歐盟碳市場(chǎng)初步建立了碳排放配額分配和交易機(jī)制。在這一階段，由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，配額分配較為寬松，導(dǎo)致市場(chǎng)上配額過剩，碳價(jià)格波動(dòng)較大且整體水平較低。第二階段（2008-2012年），歐盟碳市場(chǎng)納入了《京都議定書》下的國(guó)際排放交易機(jī)制，允許企業(yè)使用國(guó)際碳信用額度來(lái)滿足部分減排義務(wù)。然而，受全球金融危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，能源需求下降，企業(yè)排放量減少，市場(chǎng)上配額過剩問題更加嚴(yán)重，碳價(jià)格持續(xù)低迷。第三階段（2013-2020年），歐盟對(duì)碳市場(chǎng)進(jìn)行了一系列改革，包括統(tǒng)一配額分配標(biāo)準(zhǔn)、取消部分行業(yè)的免費(fèi)配額、建立市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制等，以提高市場(chǎng)效率，增強(qiáng)碳市場(chǎng)的減排效果。這些改革措施在一定程度上緩解了配額過剩問題，碳價(jià)格開始逐漸回升。第四階段（2021-2030年），為了實(shí)現(xiàn)歐盟更為嚴(yán)格的碳減排目標(biāo)，碳市場(chǎng)進(jìn)一步加強(qiáng)了減排力度，提高了配額拍賣比例，同時(shí)擴(kuò)大了覆蓋范圍，將更多的行業(yè)和溫室氣體納入其中。碳價(jià)格是歐盟碳市場(chǎng)的核心要素，它反映了碳排放權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。在歐盟碳市場(chǎng)中，碳價(jià)格的形成機(jī)制主要基于市場(chǎng)供求關(guān)系。當(dāng)市場(chǎng)上對(duì)碳排放配額的需求大于供給時(shí)，碳價(jià)格上漲；反之，當(dāng)供給大于需求時(shí)，碳價(jià)格下跌。除了供求關(guān)系外，碳價(jià)格還受到多種因素的影響。能源價(jià)格是影響碳價(jià)格的重要因素之一，因?yàn)槟茉瓷a(chǎn)和消費(fèi)是碳排放的主要來(lái)源。當(dāng)能源價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，可能會(huì)促使企業(yè)減少能源消耗，降低碳排放，從而減少對(duì)碳排放配額的需求，導(dǎo)致碳價(jià)格下降；反之，當(dāng)能源價(jià)格下跌時(shí)，企業(yè)可能會(huì)增加能源使用，提高碳排放，增加對(duì)配額的需求，推動(dòng)碳價(jià)格上升。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也會(huì)對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生影響，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)活躍，能源需求增加，碳排放也相應(yīng)增加，對(duì)碳排放配額的需求上升，會(huì)推動(dòng)碳價(jià)格上漲；而在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)減少，能源需求下降，碳排放減少，對(duì)配額的需求也會(huì)降低，導(dǎo)致碳價(jià)格下跌。此外，氣候政策的調(diào)整，如減排目標(biāo)的提高、配額分配方式的改變、市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制的完善等，都會(huì)直接影響碳市場(chǎng)的供求關(guān)系，進(jìn)而對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生重要影響。2.2相關(guān)理論基礎(chǔ)2.2.1環(huán)境規(guī)制理論環(huán)境規(guī)制是指政府為了保護(hù)環(huán)境、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，通過制定和實(shí)施一系列政策、法規(guī)和措施，對(duì)經(jīng)濟(jì)主體的生產(chǎn)和消費(fèi)行為進(jìn)行約束和引導(dǎo)的過程。在應(yīng)對(duì)氣候變化的背景下，環(huán)境規(guī)制對(duì)碳排放和碳市場(chǎng)具有至關(guān)重要的影響。從理論層面來(lái)看，環(huán)境規(guī)制通過多種途徑對(duì)碳排放產(chǎn)生影響。命令控制型環(huán)境規(guī)制，如制定嚴(yán)格的排放標(biāo)準(zhǔn)、限制企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)工藝等，直接對(duì)企業(yè)的碳排放行為進(jìn)行約束。企業(yè)為了滿足這些強(qiáng)制性的標(biāo)準(zhǔn)，不得不投入資金進(jìn)行技術(shù)改造和設(shè)備更新，以降低碳排放。例如，政府規(guī)定鋼鐵企業(yè)必須采用先進(jìn)的脫硫、脫硝和除塵技術(shù)，這就迫使企業(yè)加大在環(huán)保設(shè)備上的投入，從而減少生產(chǎn)過程中的污染物排放，其中包括二氧化碳的排放。市場(chǎng)激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制則是通過市場(chǎng)機(jī)制，如碳排放交易、碳稅等，引導(dǎo)企業(yè)主動(dòng)減少碳排放。碳排放交易機(jī)制的核心在于，政府設(shè)定一個(gè)碳排放總量上限，并將碳排放配額分配給企業(yè)。企業(yè)可以根據(jù)自身的減排成本和市場(chǎng)價(jià)格，在碳市場(chǎng)上自由交易配額。如果企業(yè)能夠以較低的成本實(shí)現(xiàn)減排，就可以將多余的配額出售，獲取經(jīng)濟(jì)收益；而減排成本較高的企業(yè)則需要購(gòu)買配額，以滿足排放要求。這種機(jī)制為企業(yè)提供了經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，促使其積極尋找更有效的減排方法，降低碳排放。碳稅則是對(duì)企業(yè)的碳排放行為直接征稅，碳排放越多，繳納的稅款就越多。這使得企業(yè)在生產(chǎn)決策時(shí)，不得不考慮碳排放的成本，從而促使其采取節(jié)能減排措施，降低碳排放。公眾參與型環(huán)境規(guī)制通過提高公眾的環(huán)保意識(shí)，促使公眾對(duì)企業(yè)的碳排放行為進(jìn)行監(jiān)督和約束。當(dāng)公眾對(duì)環(huán)境問題的關(guān)注度提高時(shí)，他們會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)，對(duì)高碳排放企業(yè)施加輿論壓力。企業(yè)為了維護(hù)自身的社會(huì)形象和聲譽(yù)，會(huì)積極采取措施減少碳排放。公眾還可以通過參與環(huán)?；顒?dòng)、舉報(bào)污染行為等方式，直接影響企業(yè)的生產(chǎn)決策，促使企業(yè)加強(qiáng)環(huán)境管理，降低碳排放。在碳市場(chǎng)方面，環(huán)境規(guī)制對(duì)碳市場(chǎng)的建立、運(yùn)行和發(fā)展起著關(guān)鍵作用。政府通過制定相關(guān)政策和法規(guī)，明確碳市場(chǎng)的交易規(guī)則、配額分配方式、監(jiān)管機(jī)制等，為碳市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行提供了制度保障。例如，歐盟在建立碳排放交易系統(tǒng)（EUETS）時(shí)，制定了詳細(xì)的法規(guī)和指令，規(guī)定了碳排放配額的分配方法、交易平臺(tái)的運(yùn)作規(guī)范、企業(yè)的履約要求等，確保了碳市場(chǎng)的有序運(yùn)行。環(huán)境規(guī)制政策的調(diào)整會(huì)直接影響碳市場(chǎng)的供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)。當(dāng)政府加強(qiáng)環(huán)境規(guī)制，提高減排目標(biāo)時(shí)，會(huì)導(dǎo)致碳排放配額的供給減少，需求增加，從而推動(dòng)碳價(jià)格上漲。反之，當(dāng)環(huán)境規(guī)制政策放松時(shí)，碳市場(chǎng)的供求關(guān)系會(huì)發(fā)生相反的變化，碳價(jià)格可能下跌。政府對(duì)碳市場(chǎng)的監(jiān)管力度也會(huì)影響市場(chǎng)的穩(wěn)定性和有效性。嚴(yán)格的監(jiān)管可以防止市場(chǎng)操縱、欺詐等違法行為，保障市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)碳市場(chǎng)的健康發(fā)展。2.2.2金融市場(chǎng)波動(dòng)理論金融市場(chǎng)波動(dòng)理論主要研究金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律及其影響因素。在碳市場(chǎng)中，碳價(jià)格作為一種特殊的金融資產(chǎn)價(jià)格，同樣受到金融市場(chǎng)波動(dòng)理論的影響。有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為，在一個(gè)有效的金融市場(chǎng)中，資產(chǎn)價(jià)格能夠充分反映所有可用的信息。在碳市場(chǎng)中，如果市場(chǎng)是有效的，那么碳價(jià)格應(yīng)該能夠反映與碳排放相關(guān)的所有信息，包括經(jīng)濟(jì)政策不確定性、能源價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、氣候政策等。當(dāng)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加的情況時(shí)，市場(chǎng)參與者會(huì)根據(jù)這一信息調(diào)整對(duì)碳價(jià)格的預(yù)期，從而導(dǎo)致碳價(jià)格的波動(dòng)。如果市場(chǎng)參與者預(yù)期政府將出臺(tái)更嚴(yán)格的碳減排政策，他們會(huì)認(rèn)為未來(lái)碳排放配額的供給將減少，需求將增加，從而推動(dòng)碳價(jià)格上漲；反之，如果預(yù)期政策不確定性增加可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，能源需求下降，他們會(huì)認(rèn)為碳價(jià)格可能下跌。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）則強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。在碳市場(chǎng)中，碳價(jià)格的波動(dòng)也受到風(fēng)險(xiǎn)因素的影響。經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)上升，投資者對(duì)碳資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)要求也會(huì)提高。這意味著投資者在購(gòu)買碳資產(chǎn)時(shí)，會(huì)要求更高的回報(bào)率來(lái)補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)。為了吸引投資者，碳價(jià)格可能會(huì)下降，以提高預(yù)期回報(bào)率。相反，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性降低，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下降時(shí)，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的要求也會(huì)降低，碳價(jià)格可能會(huì)上升。行為金融理論則關(guān)注投資者的非理性行為對(duì)金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響。在碳市場(chǎng)中，投資者的決策同樣可能受到認(rèn)知偏差、情緒等因素的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，投資者可能會(huì)產(chǎn)生過度恐慌或過度樂觀的情緒，從而導(dǎo)致碳價(jià)格的過度波動(dòng)。投資者可能會(huì)因?yàn)閷?duì)政策不確定性的擔(dān)憂而過度拋售碳資產(chǎn)，導(dǎo)致碳價(jià)格大幅下跌；或者在市場(chǎng)情緒樂觀時(shí)，過度購(gòu)買碳資產(chǎn)，推動(dòng)碳價(jià)格虛高。金融市場(chǎng)波動(dòng)理論為分析碳價(jià)格波動(dòng)提供了重要的理論框架。通過運(yùn)用這些理論，可以深入理解經(jīng)濟(jì)政策不確定性等因素如何影響碳價(jià)格的波動(dòng)，為碳市場(chǎng)的參與者和政策制定者提供決策依據(jù)，幫助他們更好地應(yīng)對(duì)碳價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。2.3文獻(xiàn)綜述2.3.1經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性作為影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵因素，在宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)等領(lǐng)域的研究成果豐碩。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，諸多學(xué)者通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著的負(fù)面影響。Bloom（2009）利用美國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果表明經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加會(huì)導(dǎo)致企業(yè)投資和就業(yè)的減少，進(jìn)而抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)政策不確定性時(shí)，由于難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境和政策走向，會(huì)推遲投資決策，減少新的投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致資本積累放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。經(jīng)濟(jì)政策不確定性還會(huì)影響居民的消費(fèi)行為，使得居民對(duì)未來(lái)收入和支出的預(yù)期不穩(wěn)定，從而減少消費(fèi)支出，進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在金融市場(chǎng)方面，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)等均有顯著影響。股票市場(chǎng)中，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格的大幅波動(dòng)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，投資者對(duì)企業(yè)未來(lái)的盈利預(yù)期下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，會(huì)減少對(duì)股票的需求，導(dǎo)致股票價(jià)格下跌。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性還會(huì)影響企業(yè)的融資成本和融資難度，使得企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力增大，進(jìn)一步影響股票市場(chǎng)的表現(xiàn)。在債券市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)導(dǎo)致債券收益率的上升。投資者為了補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)要求更高的收益率，從而推高債券的融資成本。在外匯市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)影響匯率的波動(dòng)。當(dāng)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，會(huì)導(dǎo)致外國(guó)投資者對(duì)該國(guó)貨幣的信心下降，減少對(duì)該國(guó)貨幣的需求，從而導(dǎo)致該國(guó)貨幣貶值。經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)金融市場(chǎng)的影響還體現(xiàn)在對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理和業(yè)務(wù)決策上。經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加會(huì)使金融機(jī)構(gòu)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，如信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。為了應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)會(huì)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，提高風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，收緊信貸政策，減少對(duì)企業(yè)的貸款投放。這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的融資難度加大，資金鏈緊張，影響企業(yè)的正常生產(chǎn)和發(fā)展。經(jīng)濟(jì)政策不確定性還會(huì)影響金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和拓展，使得金融機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎地開展新的業(yè)務(wù)，抑制金融市場(chǎng)的活力和創(chuàng)新能力。2.3.2碳價(jià)格影響因素研究碳價(jià)格的波動(dòng)受到多種因素的綜合影響，供需因素、能源價(jià)格和政策因素在其中起著關(guān)鍵作用。從供需角度來(lái)看，碳市場(chǎng)的供給主要源于碳排放配額的分配，而需求則取決于企業(yè)的實(shí)際排放需求。當(dāng)配額分配相對(duì)寬松，市場(chǎng)上的碳排放配額供給充足，而企業(yè)的實(shí)際排放需求相對(duì)較低時(shí)，碳價(jià)格往往會(huì)面臨下行壓力。在歐盟碳市場(chǎng)的發(fā)展初期，由于配額分配較為寬松，導(dǎo)致市場(chǎng)上配額過剩，碳價(jià)格在2005-2007年試運(yùn)行期波動(dòng)較大且整體水平較低。相反，當(dāng)配額分配收緊，企業(yè)的排放需求增加，對(duì)碳排放配額的需求大于供給時(shí)，碳價(jià)格會(huì)上漲。如在歐盟碳市場(chǎng)的改革階段，隨著配額分配標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一和部分行業(yè)免費(fèi)配額的取消，碳價(jià)格開始逐漸回升。能源價(jià)格與碳價(jià)格之間存在著緊密的關(guān)聯(lián)。能源生產(chǎn)和消費(fèi)是碳排放的主要來(lái)源，因此能源價(jià)格的變動(dòng)會(huì)直接影響企業(yè)的生產(chǎn)成本和碳排放決策，進(jìn)而對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生影響。當(dāng)能源價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，為了降低成本，企業(yè)可能會(huì)采取節(jié)能減排措施，減少能源消耗，從而降低碳排放，減少對(duì)碳排放配額的需求，導(dǎo)致碳價(jià)格下降。反之，當(dāng)能源價(jià)格下跌時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)成本降低，可能會(huì)增加能源使用，提高碳排放，增加對(duì)配額的需求，推動(dòng)碳價(jià)格上升。國(guó)際原油價(jià)格的大幅上漲可能會(huì)促使企業(yè)加大對(duì)可再生能源的投資和使用，減少對(duì)傳統(tǒng)化石能源的依賴，從而降低碳排放，對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。政策因素對(duì)碳價(jià)格的影響也至關(guān)重要。政府的氣候政策、減排目標(biāo)以及碳市場(chǎng)的相關(guān)政策規(guī)定，都會(huì)直接影響碳市場(chǎng)的供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)。歐盟碳市場(chǎng)的一系列改革政策，如建立市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制、提高減排目標(biāo)等，都對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生了重要影響。市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制的建立，通過調(diào)節(jié)市場(chǎng)上碳排放配額的供給，有效地緩解了配額過剩問題，穩(wěn)定了碳價(jià)格。提高減排目標(biāo)則增加了企業(yè)的減排壓力，促使企業(yè)加大對(duì)碳排放配額的需求，推動(dòng)碳價(jià)格上漲。2.3.3經(jīng)濟(jì)政策不確定性與碳價(jià)格關(guān)系研究在現(xiàn)有的研究中，關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性與碳價(jià)格關(guān)系的探討逐漸受到關(guān)注。部分學(xué)者通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加會(huì)導(dǎo)致碳價(jià)格的波動(dòng)加劇。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)的預(yù)期變得更加不穩(wěn)定，難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)碳市場(chǎng)的供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)。這種不確定性會(huì)導(dǎo)致投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生變化，他們可能會(huì)減少對(duì)碳資產(chǎn)的投資，或者更加頻繁地進(jìn)行交易以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，從而引發(fā)碳價(jià)格的大幅波動(dòng)。也有研究表明，經(jīng)濟(jì)政策不確定性與碳價(jià)格之間存在著復(fù)雜的非線性關(guān)系。在不同的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策背景下，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳價(jià)格的影響方向和程度可能會(huì)有所不同。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較為穩(wěn)定、政策環(huán)境相對(duì)寬松的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加可能對(duì)碳價(jià)格的影響較??；而在經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力、政策調(diào)整頻繁的時(shí)期，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加可能會(huì)導(dǎo)致碳價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的下跌?，F(xiàn)有研究在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳價(jià)格的傳導(dǎo)機(jī)制方面仍存在一定的不足。雖然一些研究提出了經(jīng)濟(jì)政策不確定性通過影響企業(yè)的生產(chǎn)決策、投資行為和市場(chǎng)預(yù)期等途徑來(lái)作用于碳價(jià)格，但對(duì)于這些傳導(dǎo)機(jī)制的具體細(xì)節(jié)和相互作用關(guān)系，尚未形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí)。不同的傳導(dǎo)機(jī)制之間可能存在相互影響和制約，如何準(zhǔn)確地識(shí)別和量化這些傳導(dǎo)機(jī)制，仍然是一個(gè)有待深入研究的問題。2.3.4文獻(xiàn)評(píng)述綜合來(lái)看，已有研究在經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響、碳價(jià)格的影響因素以及兩者關(guān)系等方面取得了一定的成果。然而，仍存在一些研究空白和不足之處。在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳價(jià)格的影響研究方面，雖然已有部分研究關(guān)注到兩者之間的關(guān)系，但研究的深度和廣度仍有待拓展?，F(xiàn)有研究對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳價(jià)格的影響機(jī)制尚未完全明晰，缺乏系統(tǒng)性的理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)。不同類型的經(jīng)濟(jì)政策不確定性，如財(cái)政政策不確定性、貨幣政策不確定性和貿(mào)易政策不確定性等，對(duì)碳價(jià)格的影響是否存在差異，以及這些差異背后的原因，也需要進(jìn)一步深入研究。在研究方法上，現(xiàn)有文獻(xiàn)多采用傳統(tǒng)的計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，如時(shí)間序列分析、面板數(shù)據(jù)模型等，這些方法在一定程度上能夠揭示變量之間的線性關(guān)系，但對(duì)于復(fù)雜的非線性關(guān)系和動(dòng)態(tài)變化特征的捕捉能力有限。未來(lái)的研究可以嘗試引入更加先進(jìn)的計(jì)量方法和模型，如機(jī)器學(xué)習(xí)算法、動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型等，以更準(zhǔn)確地刻畫經(jīng)濟(jì)政策不確定性與碳價(jià)格之間的復(fù)雜關(guān)系?；谝陨戏治?，本研究將聚焦于經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響，通過構(gòu)建全面的理論框架，運(yùn)用多種實(shí)證方法，深入剖析兩者之間的作用機(jī)制和動(dòng)態(tài)關(guān)系，以期為碳市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行和政策制定提供更為有力的理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。三、經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格影響的理論分析3.1經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳市場(chǎng)供需的影響機(jī)制3.1.1對(duì)碳排放配額供給的影響經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)對(duì)歐盟碳排放配額的分配與拍賣等供給環(huán)節(jié)產(chǎn)生多方面的影響。在分配環(huán)節(jié)，政府制定碳排放配額分配計(jì)劃時(shí)，需要綜合考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)、減排承諾以及各行業(yè)的實(shí)際情況。然而，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加，使得政府對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)難度加大。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，政府可能對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，擔(dān)心過于嚴(yán)格的配額分配會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成過大壓力，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在制定分配計(jì)劃時(shí)，政府可能會(huì)傾向于增加配額供給，以緩解企業(yè)的減排壓力，確保經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。這將導(dǎo)致市場(chǎng)上碳排放配額的供給增加，打破原有的供需平衡，對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。在拍賣環(huán)節(jié)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性同樣會(huì)影響政府的決策和市場(chǎng)參與者的行為。政府在確定碳排放配額的拍賣數(shù)量和頻率時(shí)，會(huì)考慮市場(chǎng)的承受能力和經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高時(shí)，政府可能會(huì)擔(dān)心過度拍賣配額會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)上配額供過于求，引發(fā)碳價(jià)格的大幅下跌，影響碳市場(chǎng)的穩(wěn)定性。政府可能會(huì)減少拍賣數(shù)量或降低拍賣頻率，以控制配額的供給量。市場(chǎng)參與者在面對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性時(shí)，會(huì)對(duì)未來(lái)的碳市場(chǎng)走勢(shì)和自身的減排需求進(jìn)行重新評(píng)估。他們可能會(huì)因?yàn)椴淮_定性而減少對(duì)碳排放配額的購(gòu)買意愿，導(dǎo)致拍賣市場(chǎng)的需求下降。為了吸引市場(chǎng)參與者購(gòu)買配額，政府可能不得不降低拍賣價(jià)格，或者調(diào)整拍賣規(guī)則，這進(jìn)一步影響了碳排放配額的供給和價(jià)格形成機(jī)制。經(jīng)濟(jì)政策不確定性還會(huì)影響企業(yè)對(duì)碳排放配額的持有策略。當(dāng)企業(yè)預(yù)期經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，會(huì)擔(dān)心未來(lái)可能面臨更嚴(yán)格的政策監(jiān)管或經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。為了應(yīng)對(duì)這些不確定性，企業(yè)可能會(huì)選擇囤積碳排放配額，以備不時(shí)之需。這將導(dǎo)致市場(chǎng)上可交易的配額數(shù)量減少，進(jìn)一步影響了碳排放配額的有效供給，加劇了碳市場(chǎng)的供需失衡，對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生間接的影響。3.1.2對(duì)碳排放配額需求的影響經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)顯著改變企業(yè)的生產(chǎn)決策，進(jìn)而對(duì)碳排放配額的需求產(chǎn)生重要影響。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，會(huì)對(duì)未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境和政策走向產(chǎn)生擔(dān)憂，這使得企業(yè)在制定生產(chǎn)計(jì)劃時(shí)更加謹(jǐn)慎。企業(yè)可能會(huì)推遲或減少對(duì)高碳排放項(xiàng)目的投資，因?yàn)檫@些項(xiàng)目通常需要大量的資金投入和較長(zhǎng)的建設(shè)周期，在經(jīng)濟(jì)政策不確定的情況下，面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大。如果企業(yè)預(yù)期未來(lái)可能出臺(tái)更嚴(yán)格的碳排放政策，或者擔(dān)心能源價(jià)格上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，就會(huì)減少對(duì)高耗能、高排放的生產(chǎn)設(shè)備和技術(shù)的投資，轉(zhuǎn)而尋求更低碳、更環(huán)保的生產(chǎn)方式。企業(yè)在生產(chǎn)決策中，還會(huì)考慮經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)市場(chǎng)需求的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，消費(fèi)者的消費(fèi)信心和消費(fèi)能力可能會(huì)受到抑制，導(dǎo)致市場(chǎng)需求下降。為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的不確定性，企業(yè)可能會(huì)減少生產(chǎn)規(guī)模，降低產(chǎn)能利用率。這將直接導(dǎo)致企業(yè)的能源消耗和碳排放減少，從而降低對(duì)碳排放配額的需求。在經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高的時(shí)期，一些制造業(yè)企業(yè)可能會(huì)減少生產(chǎn)線的開工率，推遲新產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)計(jì)劃，以避免因市場(chǎng)需求不足而造成的庫(kù)存積壓和經(jīng)濟(jì)損失。這些生產(chǎn)決策的調(diào)整，使得企業(yè)對(duì)碳排放配額的需求相應(yīng)減少。經(jīng)濟(jì)政策不確定性還會(huì)影響企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型決策。為了應(yīng)對(duì)潛在的政策風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，企業(yè)可能會(huì)加大對(duì)低碳技術(shù)和節(jié)能減排技術(shù)的研發(fā)投入，推動(dòng)自身的技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級(jí)。企業(yè)可能會(huì)投資研發(fā)新能源技術(shù)、提高能源利用效率的技術(shù)，或者采用碳捕獲和封存技術(shù)等。這些技術(shù)創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型舉措，有助于企業(yè)降低碳排放，減少對(duì)碳排放配額的依賴。當(dāng)企業(yè)成功研發(fā)并應(yīng)用低碳技術(shù)后，其生產(chǎn)過程中的碳排放將顯著降低，從而在一定程度上減少了對(duì)碳排放配額的需求，對(duì)碳市場(chǎng)的供需關(guān)系產(chǎn)生影響。3.2經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳價(jià)格的直接影響3.2.1基于投資者預(yù)期的影響經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)顯著影響投資者對(duì)碳市場(chǎng)的預(yù)期，進(jìn)而直接作用于碳價(jià)格。投資者在碳市場(chǎng)中進(jìn)行投資決策時(shí)，往往會(huì)依據(jù)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策走向的預(yù)期來(lái)評(píng)估碳資產(chǎn)的價(jià)值和潛在收益。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，投資者難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的碳市場(chǎng)供求關(guān)系、政策法規(guī)變化以及碳價(jià)格走勢(shì)，這使得他們對(duì)碳資產(chǎn)的預(yù)期變得更加模糊和不穩(wěn)定。在碳市場(chǎng)中，投資者的預(yù)期對(duì)碳價(jià)格的形成起著關(guān)鍵作用。如果投資者預(yù)期未來(lái)碳市場(chǎng)需求將增加，例如，他們預(yù)計(jì)隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和工業(yè)生產(chǎn)的擴(kuò)張，企業(yè)對(duì)碳排放配額的需求將上升，或者預(yù)期政府將加強(qiáng)碳排放監(jiān)管，提高減排標(biāo)準(zhǔn)，從而導(dǎo)致碳排放配額的稀缺性增加，那么投資者會(huì)認(rèn)為碳資產(chǎn)的價(jià)值將上升，進(jìn)而增加對(duì)碳資產(chǎn)的投資需求。這種需求的增加將推動(dòng)碳價(jià)格上漲。相反，如果投資者預(yù)期未來(lái)碳市場(chǎng)需求將減少，如預(yù)期經(jīng)濟(jì)衰退將導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)減少，能源消耗降低，對(duì)碳排放配額的需求也隨之下降，或者預(yù)期政府將放松碳排放政策，增加碳排放配額的供給，那么投資者會(huì)降低對(duì)碳資產(chǎn)的預(yù)期價(jià)值，減少對(duì)碳資產(chǎn)的投資，導(dǎo)致碳價(jià)格下跌。經(jīng)濟(jì)政策不確定性還會(huì)影響投資者對(duì)碳市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，投資者會(huì)認(rèn)為碳市場(chǎng)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，如政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。為了補(bǔ)償增加的風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。這意味著投資者在購(gòu)買碳資產(chǎn)時(shí)，會(huì)要求更高的預(yù)期回報(bào)率，從而導(dǎo)致碳資產(chǎn)的價(jià)格下降。例如，如果投資者預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策不確定性將增加，可能會(huì)導(dǎo)致碳市場(chǎng)政策的頻繁調(diào)整，影響碳資產(chǎn)的收益穩(wěn)定性，他們會(huì)在投資碳資產(chǎn)時(shí)要求更高的回報(bào)率，使得碳資產(chǎn)的價(jià)格降低，以滿足他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)男枨?。投資者的預(yù)期不僅受到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響，還會(huì)受到對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策不確定性變化趨勢(shì)的預(yù)期影響。如果投資者預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策不確定性將逐漸降低，市場(chǎng)環(huán)境將趨于穩(wěn)定，他們可能會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展持樂觀態(tài)度，增加對(duì)碳資產(chǎn)的投資，推動(dòng)碳價(jià)格上漲。反之，如果投資者預(yù)期未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策不確定性將進(jìn)一步增加，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將加劇，他們會(huì)更加謹(jǐn)慎地對(duì)待碳資產(chǎn)投資，減少投資需求，導(dǎo)致碳價(jià)格下跌。3.2.2基于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)改變市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生直接沖擊。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好是指投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度和愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的程度。在經(jīng)濟(jì)政策不確定性較低的時(shí)期，市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定，投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期較為樂觀，風(fēng)險(xiǎn)偏好較高。在這種情況下，投資者更愿意承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，追求更高的投資回報(bào)。他們會(huì)將資金投向風(fēng)險(xiǎn)較高但潛在收益也較高的資產(chǎn)，包括碳資產(chǎn)。在碳市場(chǎng)中，當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高時(shí)，投資者會(huì)增加對(duì)碳資產(chǎn)的投資。一方面，碳市場(chǎng)作為新興的金融市場(chǎng)，具有較高的增長(zhǎng)潛力和投資機(jī)會(huì)。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定時(shí)期，投資者看好碳市場(chǎng)的發(fā)展前景，認(rèn)為隨著全球?qū)夂蜃兓瘑栴}的重視和碳減排政策的加強(qiáng)，碳資產(chǎn)的價(jià)值將不斷上升，投資碳資產(chǎn)有望獲得豐厚的回報(bào)。另一方面，碳資產(chǎn)與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)之間的相關(guān)性相對(duì)較低，具有一定的分散投資風(fēng)險(xiǎn)的作用。在投資組合中加入碳資產(chǎn)，可以降低整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，提高投資組合的效率。因此，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較高時(shí)，投資者會(huì)增加對(duì)碳資產(chǎn)的配置，推動(dòng)碳價(jià)格上漲。然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，市場(chǎng)環(huán)境變得不穩(wěn)定，投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期變得悲觀，風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)降低。投資者會(huì)更加關(guān)注投資的安全性，傾向于減少對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的投資，轉(zhuǎn)而尋求更安全、更穩(wěn)定的資產(chǎn)，如國(guó)債、黃金等。在碳市場(chǎng)中，由于經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加，碳市場(chǎng)面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性加大，碳資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征凸顯。投資者會(huì)認(rèn)為投資碳資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)過高，可能導(dǎo)致投資損失，因此會(huì)減少對(duì)碳資產(chǎn)的投資，甚至拋售手中的碳資產(chǎn)。這種投資行為的轉(zhuǎn)變會(huì)導(dǎo)致碳市場(chǎng)的資金流出，碳資產(chǎn)的需求下降，從而對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生下行壓力，導(dǎo)致碳價(jià)格下跌。經(jīng)濟(jì)政策不確定性還會(huì)通過影響投資者的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，進(jìn)一步改變市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知會(huì)更加敏感，他們會(huì)認(rèn)為市場(chǎng)中存在更多的不確定性因素，投資風(fēng)險(xiǎn)難以預(yù)測(cè)和控制。投資者對(duì)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力也會(huì)產(chǎn)生懷疑，擔(dān)心在高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境下無(wú)法承受投資損失。這些因素都會(huì)導(dǎo)致投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，減少對(duì)碳資產(chǎn)的投資，加劇碳價(jià)格的波動(dòng)。3.3經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳價(jià)格的間接影響3.3.1通過能源市場(chǎng)傳導(dǎo)的影響經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)通過能源市場(chǎng)傳導(dǎo)，對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生間接影響。能源市場(chǎng)作為碳排放的重要源頭，與碳市場(chǎng)之間存在著緊密的聯(lián)系。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，能源市場(chǎng)會(huì)受到多方面的沖擊，進(jìn)而影響碳價(jià)格。在能源價(jià)格方面，經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)導(dǎo)致能源價(jià)格的大幅波動(dòng)。能源市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策的變化極為敏感，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升會(huì)使市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)能源供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期變得不穩(wěn)定。政府在能源政策上的調(diào)整，如對(duì)能源生產(chǎn)、消費(fèi)的補(bǔ)貼政策變化，或者對(duì)能源進(jìn)出口的限制政策調(diào)整，都可能引發(fā)能源市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)。當(dāng)政府減少對(duì)新能源的補(bǔ)貼時(shí)，可能會(huì)導(dǎo)致新能源的生產(chǎn)成本上升，市場(chǎng)供應(yīng)減少，從而推動(dòng)新能源價(jià)格上漲；而對(duì)傳統(tǒng)能源的政策調(diào)整，如增加煤炭的開采限制，會(huì)導(dǎo)致煤炭供應(yīng)減少，價(jià)格上升。能源價(jià)格的波動(dòng)會(huì)直接影響企業(yè)的生產(chǎn)成本，尤其是對(duì)于那些能源密集型企業(yè)來(lái)說(shuō)，能源成本的變化會(huì)顯著影響其生產(chǎn)決策和碳排放水平。能源價(jià)格的波動(dòng)會(huì)進(jìn)一步影響碳價(jià)格。能源價(jià)格與碳價(jià)格之間存在著內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。從能源替代的角度來(lái)看，當(dāng)能源價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，企業(yè)會(huì)根據(jù)成本效益原則，在不同能源之間進(jìn)行選擇。當(dāng)煤炭?jī)r(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)可能會(huì)減少對(duì)煤炭的使用，轉(zhuǎn)而使用天然氣或其他清潔能源，以降低生產(chǎn)成本。這種能源替代行為會(huì)導(dǎo)致碳排放的變化，進(jìn)而影響碳市場(chǎng)的供求關(guān)系和碳價(jià)格。由于天然氣的碳排放強(qiáng)度低于煤炭，企業(yè)從煤炭轉(zhuǎn)向天然氣的能源替代，會(huì)減少碳排放，降低對(duì)碳排放配額的需求，從而對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。能源價(jià)格的波動(dòng)還會(huì)影響企業(yè)的投資決策。當(dāng)能源價(jià)格上漲時(shí)，企業(yè)的生產(chǎn)成本增加，利潤(rùn)空間受到壓縮。為了降低成本，企業(yè)可能會(huì)加大對(duì)節(jié)能技術(shù)和低碳技術(shù)的研發(fā)投入，以提高能源利用效率，減少能源消耗和碳排放。企業(yè)可能會(huì)投資研發(fā)更高效的能源轉(zhuǎn)換技術(shù)，或者采用碳捕獲和封存技術(shù)，以降低碳排放。這些投資行為會(huì)改變企業(yè)的碳排放水平，進(jìn)而影響碳市場(chǎng)的供求關(guān)系和碳價(jià)格。當(dāng)企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新降低了碳排放，減少了對(duì)碳排放配額的需求，會(huì)導(dǎo)致碳市場(chǎng)上的需求減少，推動(dòng)碳價(jià)格下降。3.3.2通過宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)傳導(dǎo)的影響經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)通過宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)傳導(dǎo)，對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生間接影響。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與碳市場(chǎng)密切相關(guān)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的變化會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的多個(gè)方面產(chǎn)生影響，進(jìn)而作用于碳價(jià)格。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加會(huì)抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)政策不確定性時(shí)，由于難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境和政策走向，會(huì)推遲投資決策，減少新的投資項(xiàng)目。企業(yè)在經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，會(huì)擔(dān)心未來(lái)的市場(chǎng)需求不足，或者政策調(diào)整會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，從而減少對(duì)生產(chǎn)設(shè)備、技術(shù)研發(fā)等方面的投資。這將導(dǎo)致資本積累放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不足。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩會(huì)使企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)減少，能源需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致碳排放減少。隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，工業(yè)生產(chǎn)規(guī)?？s小，企業(yè)對(duì)能源的消耗降低，碳排放也相應(yīng)減少。這將導(dǎo)致碳市場(chǎng)上對(duì)碳排放配額的需求下降，對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。就業(yè)和消費(fèi)也會(huì)受到經(jīng)濟(jì)政策不確定性的影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，企業(yè)為了降低成本，可能會(huì)減少招聘或裁員，導(dǎo)致失業(yè)率上升。失業(yè)率的上升會(huì)使居民的收入減少，消費(fèi)信心下降，消費(fèi)支出也會(huì)隨之減少。消費(fèi)支出的減少會(huì)進(jìn)一步抑制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，導(dǎo)致企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)減少，能源需求和碳排放下降。消費(fèi)者在經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，會(huì)擔(dān)心未來(lái)的收入不穩(wěn)定，從而減少對(duì)耐用消費(fèi)品的購(gòu)買，如汽車、家電等。這將導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)規(guī)?？s小，能源消耗和碳排放降低，進(jìn)而影響碳市場(chǎng)的供求關(guān)系和碳價(jià)格。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化還會(huì)影響政府的政策調(diào)整。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨壓力時(shí)，政府可能會(huì)采取一系列的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，如財(cái)政政策和貨幣政策。政府可能會(huì)增加財(cái)政支出，降低稅收，或者降低利率，增加貨幣供應(yīng)量。這些政策調(diào)整會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)產(chǎn)生影響。政府增加對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼，會(huì)促進(jìn)新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，增加新能源的供應(yīng)，降低對(duì)傳統(tǒng)能源的依賴，從而減少碳排放，對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。政府的貨幣政策調(diào)整也會(huì)影響市場(chǎng)利率和資金流動(dòng)，進(jìn)而影響企業(yè)的投資決策和碳市場(chǎng)的供求關(guān)系。四、歐盟碳市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與經(jīng)濟(jì)政策不確定性度量4.1歐盟碳市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀4.1.1市場(chǎng)規(guī)模與覆蓋范圍歐盟碳市場(chǎng)自2005年啟動(dòng)以來(lái)，經(jīng)過多年的發(fā)展與完善，已成為全球規(guī)模最大、機(jī)制最成熟的碳排放交易市場(chǎng)。截至2024年，歐盟碳市場(chǎng)的參與主體數(shù)量眾多，涵蓋了來(lái)自30個(gè)國(guó)家的1萬(wàn)2千多個(gè)企業(yè)和其他碳排放單位。這些參與主體廣泛分布于鋼鐵、水泥、化工、電力、民航和公用事業(yè)等多個(gè)行業(yè)，覆蓋范圍十分廣泛。在碳排放配額總量方面，歐盟碳市場(chǎng)采用“總量管制與交易”的模式，對(duì)碳排放進(jìn)行嚴(yán)格管控。根據(jù)歐盟的減排目標(biāo)和規(guī)劃，每年會(huì)設(shè)定一定數(shù)量的碳排放配額，并將這些配額分配給參與市場(chǎng)的企業(yè)。隨著歐盟減排目標(biāo)的不斷提高，碳排放配額總量也在逐年遞減。在2021-2030年的第四階段，配額總量年均減少430萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量，按計(jì)劃到2030年，歐盟碳排放配額將減少62%，這意味著到2027年，歐盟碳排放配額數(shù)量將較目前減少約2億噸。從覆蓋行業(yè)范圍來(lái)看，歐盟碳市場(chǎng)的覆蓋行業(yè)不斷擴(kuò)大。起初，市場(chǎng)主要覆蓋電力和熱力生產(chǎn)、煉油等能源密集型行業(yè)。隨著市場(chǎng)的發(fā)展和完善，鋼鐵、建材（如水泥、石灰、玻璃等）、電解鋁等行業(yè)也逐漸被納入其中。近年來(lái)，為了進(jìn)一步推動(dòng)碳減排，歐盟還計(jì)劃將海運(yùn)業(yè)、陸運(yùn)及建筑物供暖系統(tǒng)等行業(yè)納入碳市場(chǎng)覆蓋范圍。自2023年起，歐盟已逐步將航運(yùn)等行業(yè)分階段納入歐盟排放交易體系（ETS）之中，并規(guī)定航運(yùn)業(yè)者需從2026年起完全遵守碳排放上限。對(duì)于境外企業(yè)而言，輪船在歐盟港口停泊處、國(guó)際航空公司初次入境歐盟時(shí)的排放也將受用于該規(guī)定。這一系列舉措使得歐盟碳市場(chǎng)的覆蓋范圍不斷拓展，能夠更全面地推動(dòng)各行業(yè)的碳減排行動(dòng)。4.1.2碳價(jià)格走勢(shì)分析近年來(lái)，歐盟碳價(jià)格呈現(xiàn)出較為顯著的波動(dòng)趨勢(shì)。在2005-2007年的試運(yùn)行期，歐盟碳市場(chǎng)初步建立了碳排放配額分配和交易機(jī)制。由于缺乏經(jīng)驗(yàn)，配額分配較為寬松，導(dǎo)致市場(chǎng)上配額過剩，碳價(jià)格波動(dòng)較大且整體水平較低，通過市場(chǎng)供求關(guān)系形成了每噸20歐元左右的初始碳價(jià)，之后逐步上升至30美元左右。2008-2012年期間，受全球金融危機(jī)的沖擊，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，能源消費(fèi)下降，歐洲企業(yè)排放量降低，配額過剩問題凸顯。這使得碳價(jià)格從近30歐元直接跌破10歐元，并持續(xù)波動(dòng)下降至2012年的7歐元。全球金融危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)減少，對(duì)能源的需求降低，從而使得碳排放也相應(yīng)減少。市場(chǎng)上的碳排放配額供過于求，碳價(jià)格受到嚴(yán)重壓制。2013-2017年，歐盟碳市場(chǎng)雖然進(jìn)行了一系列改革，包括統(tǒng)一配額分配標(biāo)準(zhǔn)、取消部分行業(yè)的免費(fèi)配額、建立市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備機(jī)制等，但由于此前累積的配額嚴(yán)重過剩，碳價(jià)格依然長(zhǎng)期低迷，最低降至3歐元。這些改革措施在一定程度上緩解了配額過剩問題，但市場(chǎng)對(duì)碳價(jià)格的信心恢復(fù)需要時(shí)間，碳價(jià)格在這一時(shí)期仍處于低位震蕩狀態(tài)。2018年之后，受政策因素的積極影響，碳價(jià)格開始大幅回漲，越過20歐元。歐盟進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)碳市場(chǎng)的調(diào)控，加大了減排力度，提高了配額拍賣比例，使得市場(chǎng)上的碳排放配額供應(yīng)減少，需求相對(duì)增加，從而推動(dòng)碳價(jià)格持續(xù)上漲。特別是在2021-2022年，碳價(jià)格漲勢(shì)迅猛，連續(xù)突破新高。2022年8月19日更是出現(xiàn)了99.2歐元的歷史碳價(jià)峰值。這一時(shí)期碳價(jià)格的大幅上漲，一方面得益于歐盟堅(jiān)定的減排決心和持續(xù)的政策推動(dòng)，另一方面也受到能源市場(chǎng)波動(dòng)、全球?qū)夂蜃兓P(guān)注度提高等因素的影響。然而，從2023年下半年開始，受制造業(yè)增長(zhǎng)放緩、暖冬、高通脹等多重因素影響，歐盟碳價(jià)出現(xiàn)下跌。2022年2月爆發(fā)的俄烏沖突給歐洲能源和經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊，歐洲對(duì)能源安全的訴求開始強(qiáng)于能源轉(zhuǎn)型，導(dǎo)致化石燃料重新抬頭。2022年7月以來(lái)，歐元區(qū)制造業(yè)一直在收縮，根據(jù)標(biāo)普統(tǒng)計(jì)，歐元區(qū)制造業(yè)PMI連續(xù)20個(gè)月萎縮，這導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)拋售碳排放配額現(xiàn)象，碳價(jià)縮水在所難免。2024年2月23日，歐盟碳價(jià)創(chuàng)新低，跌至54.21歐元/噸，進(jìn)入3月雖有所回升，但仍然僅維持略高于60歐元/噸的水平。全球大宗品市場(chǎng)信息咨詢公司安迅思表示，經(jīng)濟(jì)疲軟導(dǎo)致大量配額閑置，雖然歐盟正在考慮建立逐步吸收過剩配額供應(yīng)體系，但不完善的交易機(jī)制才是導(dǎo)致碳價(jià)不斷波動(dòng)的主因。4.1.3市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制與政策調(diào)整歐盟碳市場(chǎng)的交易規(guī)則基于“總量管制與交易”原則，其核心在于政府設(shè)定一個(gè)碳排放總量上限，并將碳排放配額分配給納入碳市場(chǎng)的企業(yè)。企業(yè)可以根據(jù)自身的實(shí)際排放情況，在市場(chǎng)上自由交易碳排放配額。如果企業(yè)的實(shí)際排放量低于其獲得的配額，那么它可以將多余的配額出售給其他排放量超標(biāo)的企業(yè)；反之，如果企業(yè)的排放量超過了配額，就需要從市場(chǎng)上購(gòu)買額外的配額。這種機(jī)制為企業(yè)提供了經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，促使其積極采取減排措施，降低碳排放。在配額分配機(jī)制方面，歐盟碳市場(chǎng)在不同階段采用了不同的分配方式。在第一階段（2005-2007年）和第二階段（2008-2012年），配額以免費(fèi)分配為主，分別占比95%和90%左右，拍賣分配為輔，配額分配采用歷史強(qiáng)度法。這種分配方式在市場(chǎng)發(fā)展初期，有助于企業(yè)適應(yīng)碳市場(chǎng)機(jī)制，降低企業(yè)的減排成本。然而，也導(dǎo)致了配額分配過于寬松，市場(chǎng)上出現(xiàn)了大量的配額過剩，碳價(jià)格低迷。從第三階段（2013-2020年）開始，歐盟對(duì)配額分配機(jī)制進(jìn)行了重大調(diào)整。配額分配方式調(diào)整為基準(zhǔn)線法，根據(jù)行業(yè)的平均碳排放水平來(lái)確定企業(yè)的配額分配量，這種方式更加公平合理，能夠激勵(lì)企業(yè)提高生產(chǎn)效率，降低碳排放。拍賣分配比例也大幅提升至57%，回收市場(chǎng)中的配額并設(shè)立市場(chǎng)穩(wěn)定儲(chǔ)備政策（MSR）。MSR機(jī)制的建立，通過調(diào)節(jié)市場(chǎng)上碳排放配額的供給，有效地緩解了配額過剩問題，穩(wěn)定了碳價(jià)格。進(jìn)入第四階段（2021-2030年），為了實(shí)現(xiàn)更為嚴(yán)格的碳減排目標(biāo)，歐盟進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)碳市場(chǎng)的政策調(diào)整。除了繼續(xù)提高拍賣分配比例外，還對(duì)碳排放配額總量進(jìn)行了更嚴(yán)格的控制，年均配額減少430萬(wàn)噸二氧化碳當(dāng)量。歐盟還計(jì)劃擴(kuò)大碳市場(chǎng)的覆蓋范圍，將更多的行業(yè)和溫室氣體納入其中，以進(jìn)一步推動(dòng)碳減排行動(dòng)。近期，歐盟在碳市場(chǎng)政策方面也有一些新的調(diào)整。歐盟委員會(huì)計(jì)劃從2026年起，大幅削減碳交易市場(chǎng)的配額總量，以更快地減少碳排放。這一舉措旨在進(jìn)一步強(qiáng)化碳市場(chǎng)的減排效果，推動(dòng)歐盟向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。歐盟還在考慮加強(qiáng)對(duì)碳市場(chǎng)的監(jiān)管，完善市場(chǎng)交易機(jī)制，提高市場(chǎng)的透明度和穩(wěn)定性，以應(yīng)對(duì)碳市場(chǎng)發(fā)展過程中出現(xiàn)的各種問題。4.2經(jīng)濟(jì)政策不確定性度量4.2.1經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)構(gòu)建方法經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EPU指數(shù)）由斯坦福大學(xué)的ScottR.Baker、NicholasBloom和芝加哥大學(xué)的StevenJ.Davis三位學(xué)者編制。該指數(shù)的構(gòu)建旨在量化經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策方向、內(nèi)容和力度的不確定性感知，為研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響提供了重要的度量工具。EPU指數(shù)的編制原理基于多維度的數(shù)據(jù)來(lái)源和復(fù)雜的文本分析技術(shù)。其中，新聞媒體報(bào)道是其核心數(shù)據(jù)來(lái)源之一。通過對(duì)大量主流新聞媒體文章的系統(tǒng)分析，提取與經(jīng)濟(jì)政策不確定性相關(guān)的關(guān)鍵詞和語(yǔ)句。研究人員會(huì)搜索諸如“uncertain/uncertainty”（不確定/不確定性）、“economic/economy”（經(jīng)濟(jì)）、“policy”（政策）、“tax”（稅收）、“spending”（支出）、“regulation”（監(jiān)管）、“centralbank”（中央銀行）、“budget”（預(yù)算）和“deficit”（赤字）等關(guān)鍵詞，篩選出與經(jīng)濟(jì)政策不確定相關(guān)的文章。然后，運(yùn)用自然語(yǔ)言處理和文本挖掘技術(shù)，對(duì)這些文章進(jìn)行深入分析，以確定其與經(jīng)濟(jì)政策不確定性的關(guān)聯(lián)程度，并進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，從而構(gòu)建出新聞指數(shù)。除了新聞指數(shù)，美國(guó)EPU指數(shù)還包括稅法法條失效指數(shù)和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)差值指數(shù)。稅法法條失效指數(shù)通過統(tǒng)計(jì)每年失效的稅法法條數(shù)目來(lái)衡量稅法變動(dòng)的不確定性。經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)差值指數(shù)則考察不同預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)對(duì)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（如CPI、聯(lián)邦/地方州政府支出等）的預(yù)測(cè)差異，具體分為CPI預(yù)測(cè)差值和聯(lián)邦/地方州政府支出預(yù)測(cè)差值。EPU總指數(shù)是上述四個(gè)子指數(shù)的加權(quán)總和，其中新聞指數(shù)權(quán)重為1/2，稅法法條失效指數(shù)和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)差值指數(shù)（CPI預(yù)測(cè)差值、聯(lián)邦/地方州政府支出預(yù)測(cè)差值）的權(quán)重均為1/6。對(duì)于歐洲的EPU指數(shù)，由于其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和政策環(huán)境的特點(diǎn)，僅采用新聞指數(shù)來(lái)衡量經(jīng)濟(jì)政策不確定性，即News-BasedEPU。選取歐洲的大型報(bào)社，按照與構(gòu)建美國(guó)EPU指數(shù)類似的關(guān)鍵詞搜索和文本分析方法，統(tǒng)計(jì)與經(jīng)濟(jì)政策不確定性相關(guān)的文章數(shù)量，并進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，最終得到歐洲的EPU指數(shù)。雖然歐洲EPU指數(shù)僅基于新聞指數(shù)，但研究表明，它與綜合指數(shù)具有很強(qiáng)的相關(guān)性，能夠有效地反映歐洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性程度。4.2.2歐盟經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)分析對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)的時(shí)間序列分析顯示，該指數(shù)呈現(xiàn)出顯著的波動(dòng)特征，且在不同時(shí)期受到多種因素的綜合影響。在過去的十幾年中，歐盟EPU指數(shù)經(jīng)歷了多個(gè)波動(dòng)周期，這些波動(dòng)與歐洲乃至全球的重大政治、經(jīng)濟(jì)事件密切相關(guān)。2008-2009年全球金融危機(jī)期間，歐盟EPU指數(shù)急劇上升，達(dá)到階段性高點(diǎn)。金融危機(jī)爆發(fā)后，歐盟各國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩。為應(yīng)對(duì)危機(jī)，各國(guó)政府紛紛出臺(tái)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激政策和金融救助措施，政策的頻繁調(diào)整和不確定性增加，使得經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)政策的走向難以預(yù)測(cè)。銀行倒閉、股市暴跌、失業(yè)率攀升等問題嚴(yán)重影響了市場(chǎng)信心，企業(yè)和投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)感到極度擔(dān)憂，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策不確定性大幅上升。2010-2012年歐債危機(jī)期間，歐盟EPU指數(shù)再次大幅波動(dòng)。希臘、葡萄牙、愛爾蘭等國(guó)相繼爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機(jī)，歐盟內(nèi)部面臨著嚴(yán)峻的債務(wù)問題和經(jīng)濟(jì)衰退壓力。為解決債務(wù)危機(jī)，歐盟各國(guó)在財(cái)政政策、貨幣政策以及救助機(jī)制等方面進(jìn)行了艱難的談判和決策。不同國(guó)家之間的利益訴求和政策分歧使得政策制定過程充滿不確定性，市場(chǎng)對(duì)歐盟經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性和可持續(xù)性產(chǎn)生了嚴(yán)重質(zhì)疑。這種不確定性不僅影響了歐盟內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，還對(duì)全球金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成了負(fù)面影響，導(dǎo)致歐盟EPU指數(shù)持續(xù)處于高位波動(dòng)狀態(tài)。近年來(lái)，英國(guó)脫歐事件也對(duì)歐盟EPU指數(shù)產(chǎn)生了重要影響。2016年英國(guó)公投決定脫歐后，脫歐談判過程漫長(zhǎng)而曲折，涉及貿(mào)易協(xié)定、人員流動(dòng)、金融監(jiān)管等多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域。脫歐的不確定性使得歐盟經(jīng)濟(jì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，企業(yè)和投資者對(duì)未來(lái)歐盟市場(chǎng)的規(guī)則和環(huán)境難以預(yù)測(cè)，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加。英國(guó)脫歐可能引發(fā)的貿(mào)易壁壘增加、產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)、金融市場(chǎng)波動(dòng)等問題，都使得歐盟經(jīng)濟(jì)政策的不確定性進(jìn)一步加劇，歐盟EPU指數(shù)在這一時(shí)期出現(xiàn)了明顯的上升趨勢(shì)。除了這些重大事件外，歐盟內(nèi)部的政治局勢(shì)變化、政策調(diào)整以及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的波動(dòng)等因素，也會(huì)對(duì)歐盟EPU指數(shù)產(chǎn)生影響。歐盟委員會(huì)的換屆選舉、新的政策法規(guī)出臺(tái)、全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、貿(mào)易保護(hù)主義抬頭等，都可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加，從而使得歐盟EPU指數(shù)出現(xiàn)波動(dòng)。這些因素相互交織，共同影響著歐盟經(jīng)濟(jì)政策不確定性的程度和走勢(shì)，使得歐盟EPU指數(shù)成為反映歐洲經(jīng)濟(jì)和政策環(huán)境變化的重要指標(biāo)。五、經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格影響的實(shí)證分析5.1研究設(shè)計(jì)5.1.1研究假設(shè)基于前文的理論分析，提出以下研究假設(shè)：假設(shè)1：經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格存在負(fù)向影響。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，企業(yè)和投資者對(duì)未來(lái)的預(yù)期變得更加模糊，這會(huì)導(dǎo)致他們減少對(duì)碳排放配額的需求，進(jìn)而使得碳價(jià)格下降。從投資者角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升會(huì)增加投資風(fēng)險(xiǎn)，投資者為了降低風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)減少對(duì)碳資產(chǎn)的投資，導(dǎo)致碳市場(chǎng)的資金流出，碳價(jià)格下跌。從企業(yè)角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加會(huì)使企業(yè)對(duì)未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境感到擔(dān)憂，可能會(huì)推遲或減少高碳排放項(xiàng)目的投資，降低對(duì)碳排放配額的需求，從而對(duì)碳價(jià)格產(chǎn)生下行壓力。假設(shè)2：能源價(jià)格在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響中起到中介作用。經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)導(dǎo)致能源價(jià)格的波動(dòng)，而能源價(jià)格的變化又會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)成本和碳排放決策，進(jìn)而影響碳價(jià)格。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加時(shí)，能源市場(chǎng)的不確定性也會(huì)增加，導(dǎo)致能源價(jià)格波動(dòng)加劇。如果能源價(jià)格上漲，企業(yè)的生產(chǎn)成本會(huì)增加，為了降低成本，企業(yè)可能會(huì)減少能源消耗，降低碳排放，從而減少對(duì)碳排放配額的需求，導(dǎo)致碳價(jià)格下降；反之，如果能源價(jià)格下跌，企業(yè)可能會(huì)增加能源使用，提高碳排放，增加對(duì)配額的需求，推動(dòng)碳價(jià)格上升。因此，能源價(jià)格在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響中起到了中介傳導(dǎo)的作用。假設(shè)3：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響中起到調(diào)節(jié)作用。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化會(huì)影響經(jīng)濟(jì)政策不確定性與歐盟碳價(jià)格之間的關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁時(shí)期，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)活躍，對(duì)碳排放配額的需求也會(huì)增加。此時(shí)，即使經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加，碳價(jià)格受到的負(fù)面影響可能相對(duì)較小。相反，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，市場(chǎng)需求疲軟，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)減少，對(duì)碳排放配額的需求也會(huì)降低。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加會(huì)進(jìn)一步加劇碳價(jià)格的下跌。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響中起到了調(diào)節(jié)作用，不同的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳價(jià)格的影響程度和方向發(fā)生變化。5.1.2變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源被解釋變量：選取歐盟碳價(jià)格（EUA）作為被解釋變量，它是歐盟碳排放交易市場(chǎng)中碳排放配額的價(jià)格，能夠直接反映碳市場(chǎng)的供求關(guān)系和價(jià)格水平。數(shù)據(jù)來(lái)源于歐洲能源交易所（EEX），該交易所是歐盟碳市場(chǎng)的主要交易平臺(tái)之一，提供了準(zhǔn)確、及時(shí)的碳價(jià)格數(shù)據(jù)。為了保證數(shù)據(jù)的一致性和可比性，選取每日收盤價(jià)作為研究數(shù)據(jù)，并對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理，以消除數(shù)據(jù)的異方差性，增強(qiáng)數(shù)據(jù)的穩(wěn)定性。解釋變量：采用歐洲經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EPU）作為解釋變量，該指數(shù)由Baker、Bloom和Davis編制，通過對(duì)新聞媒體報(bào)道、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)等多維度信息的分析，能夠全面、準(zhǔn)確地反映歐洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性程度。數(shù)據(jù)來(lái)源于經(jīng)濟(jì)政策不確定性官方網(wǎng)站，選取月度數(shù)據(jù)，并通過線性插值法將其轉(zhuǎn)換為日度數(shù)據(jù)，以與碳價(jià)格數(shù)據(jù)的頻率保持一致。同樣對(duì)EPU指數(shù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，以更好地滿足計(jì)量模型的要求。中介變量：選擇能源價(jià)格作為中介變量，考慮到能源市場(chǎng)的多樣性和復(fù)雜性，選取歐洲天然氣價(jià)格（NG）和布倫特原油價(jià)格（OIL）作為能源價(jià)格的代表。天然氣和原油是歐洲能源市場(chǎng)的重要組成部分，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)成本和碳排放決策具有重要影響。歐洲天然氣價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源于洲際交易所（ICE），布倫特原油價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源于彭博數(shù)據(jù)庫(kù)。對(duì)這兩個(gè)變量也進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理，以消除數(shù)據(jù)的趨勢(shì)性和異方差性?？刂谱兞浚簽榱丝刂破渌蛩貙?duì)歐盟碳價(jià)格的影響，選取了以下控制變量。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（IPI），用于衡量歐盟地區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)水平，反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)碳價(jià)格的影響，數(shù)據(jù)來(lái)源于歐盟統(tǒng)計(jì)局；利率（R），代表市場(chǎng)的資金成本，會(huì)影響企業(yè)的投資決策和碳市場(chǎng)的資金流動(dòng)，數(shù)據(jù)來(lái)源于歐洲中央銀行；匯率（ER），反映歐元與其他主要貨幣之間的兌換比率，會(huì)影響歐盟碳市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和資金流向，數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)際貨幣基金組織（IMF）。對(duì)這些控制變量同樣進(jìn)行了相應(yīng)的處理，以確保數(shù)據(jù)的質(zhì)量和適用性。本研究的數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2010年1月1日至2024年12月31日，通過對(duì)上述各個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)源的收集、整理和處理，最終構(gòu)建了一個(gè)包含多個(gè)變量的面板數(shù)據(jù)集，為后續(xù)的實(shí)證分析提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。5.1.3模型構(gòu)建為了驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響，以及能源價(jià)格和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在其中的中介和調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建以下實(shí)證模型：基準(zhǔn)模型：首先構(gòu)建基準(zhǔn)回歸模型，用于檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的直接影響。模型設(shè)定如下：\lnEUA_{t}=\alpha_{0}+\alpha_{1}\lnEPU_{t}+\sum_{i=1}^{3}\alpha_{i+1}Control_{i,t}+\varepsilon_{t}其中，\lnEUA_{t}表示t時(shí)期的歐盟碳價(jià)格的對(duì)數(shù)；\lnEPU_{t}表示t時(shí)期的歐洲經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)的對(duì)數(shù)；Control_{i,t}表示t時(shí)期的第i個(gè)控制變量，包括工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（\lnIPI_{t}）、利率（R_{t}）和匯率（ER_{t}）；\alpha_{0}為常數(shù)項(xiàng)，\alpha_{1}至\alpha_{4}為各變量的回歸系數(shù)；\varepsilon_{t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。通過對(duì)該模型的估計(jì)，預(yù)期\alpha_{1}的系數(shù)為負(fù)，即經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加會(huì)導(dǎo)致歐盟碳價(jià)格下降，從而驗(yàn)證假設(shè)1。中介效應(yīng)模型：為了檢驗(yàn)?zāi)茉磧r(jià)格在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格影響中的中介作用，采用逐步回歸法構(gòu)建中介效應(yīng)模型。具體步驟如下：第一步，檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響，即上述基準(zhǔn)模型：\lnEUA_{t}=\alpha_{0}+\alpha_{1}\lnEPU_{t}+\sum_{i=1}^{3}\alpha_{i+1}Control_{i,t}+\varepsilon_{t}第二步，檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)能源價(jià)格的影響，模型設(shè)定為：\lnEnergy_{t}=\beta_{0}+\beta_{1}\lnEPU_{t}+\sum_{i=1}^{3}\beta_{i+1}Control_{i,t}+\mu_{t}其中，\lnEnergy_{t}表示t時(shí)期的能源價(jià)格的對(duì)數(shù)，分別用歐洲天然氣價(jià)格（\lnNG_{t}）和布倫特原油價(jià)格（\lnOIL_{t}）進(jìn)行替代；\beta_{0}為常數(shù)項(xiàng)，\beta_{1}至\beta_{4}為各變量的回歸系數(shù)；\mu_{t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。預(yù)期\beta_{1}的系數(shù)顯著，表明經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)對(duì)能源價(jià)格產(chǎn)生影響。第三步，將能源價(jià)格納入基準(zhǔn)模型，檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性和能源價(jià)格對(duì)歐盟碳價(jià)格的共同影響，模型設(shè)定為：\lnEUA_{t}=\gamma_{0}+\gamma_{1}\lnEPU_{t}+\gamma_{2}\lnEnergy_{t}+\sum_{i=1}^{3}\gamma_{i+2}Control_{i,t}+\nu_{t}其中，\gamma_{0}為常數(shù)項(xiàng)，\gamma_{1}至\gamma_{5}為各變量的回歸系數(shù)；\nu_{t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。如果\gamma_{1}和\gamma_{2}的系數(shù)均顯著，且\gamma_{1}的系數(shù)相比基準(zhǔn)模型中的\alpha_{1}有所減小，則說(shuō)明能源價(jià)格在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響中起到了部分中介作用；如果\gamma_{1}不顯著，而\gamma_{2}顯著，則說(shuō)明能源價(jià)格起到了完全中介作用，從而驗(yàn)證假設(shè)2。調(diào)節(jié)效應(yīng)模型：為了檢驗(yàn)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格影響中的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建調(diào)節(jié)效應(yīng)模型?？紤]到工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（IPI）能夠較好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，將其作為調(diào)節(jié)變量，與經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)進(jìn)行交互項(xiàng)設(shè)定。模型設(shè)定如下：\lnEUA_{t}=\delta_{0}+\delta_{1}\lnEPU_{t}+\delta_{2}\lnIPI_{t}+\delta_{3}\lnEPU_{t}\times\lnIPI_{t}+\sum_{i=1}^{3}\delta_{i+3}Control_{i,t}+\omega_{t}其中，\lnEPU_{t}\times\lnIPI_{t}為經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)與工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)的交互項(xiàng)；\delta_{0}為常數(shù)項(xiàng)，\delta_{1}至\delta_{6}為各變量的回歸系數(shù)；\omega_{t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。如果交互項(xiàng)\lnEPU_{t}\times\lnIPI_{t}的系數(shù)\delta_{3}顯著，則說(shuō)明宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響中起到了調(diào)節(jié)作用，即不同的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)碳價(jià)格的影響程度和方向發(fā)生變化，從而驗(yàn)證假設(shè)3。在進(jìn)行模型估計(jì)時(shí)，采用合適的計(jì)量方法，如普通最小二乘法（OLS）、廣義最小二乘法（GLS）等，并對(duì)模型進(jìn)行一系列的檢驗(yàn)，如多重共線性檢驗(yàn)、異方差檢驗(yàn)、自相關(guān)檢驗(yàn)等，以確保模型的合理性和估計(jì)結(jié)果的準(zhǔn)確性。通過對(duì)上述模型的估計(jì)和分析，深入探究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)歐盟碳價(jià)格的影響機(jī)制，為政策制定和市場(chǎng)決策提供有力的實(shí)證支持。5.2實(shí)證結(jié)果與分析5.2.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)各變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表1所示：表1：變量描述性統(tǒng)計(jì)變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值lnEUA43833.790.721.284.50lnEPU43835.670.354.876.64lnNG43833.210.561.684.23lnOIL43833.950.452.874.65lnIPI43834.58R43830.050.030.010.12ER43831.120.080.981.25從表1可以看出，歐盟碳價(jià)格（lnEUA）的均值為3.79，標(biāo)準(zhǔn)差為0.72，說(shuō)明碳價(jià)格在樣本期內(nèi)存在一定的波動(dòng)。其最小值為1.28，最大值為4.50，表明碳價(jià)格的波動(dòng)范圍較大，這與前文對(duì)歐盟碳價(jià)格走勢(shì)的分析結(jié)果一致，反映了歐盟碳市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)特性。歐洲經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（lnEPU）的均值為5.67，標(biāo)準(zhǔn)差為0.35，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)政策不確定性在樣本期內(nèi)也存在一定的變化。其最小值為4.87，最大值為6.64，表明經(jīng)濟(jì)政策不確定性的波動(dòng)較為明顯，這與歐洲地區(qū)在樣本期內(nèi)經(jīng)歷的一系列政治經(jīng)濟(jì)事件相關(guān)，如歐債危機(jī)、英國(guó)脫歐等，這些事件都導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增加。歐洲天然氣價(jià)格（lnNG）的均值為3.21，標(biāo)準(zhǔn)差為0.56，說(shuō)明天然氣價(jià)格存在一定的波動(dòng)。其最小值為1.68，最大值為4.23，反映了天然氣市場(chǎng)受到供需關(guān)系、地緣政治等多種因素的影響，價(jià)格波動(dòng)較為頻繁。布倫特原油價(jià)格（lnOIL）的均值為3.95，標(biāo)準(zhǔn)差為0.45，說(shuō)明原油價(jià)格也存在一定的波動(dòng)。其最小值為2.87，最大值為4.65，原油作為全球最重要的能源之一，其價(jià)格受到全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、地緣政治、OPEC政策等多種因素的影響，波動(dòng)較為劇烈。工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（lnIPI）的均值為4.56，標(biāo)準(zhǔn)差為0.21，說(shuō)明工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)在樣本期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，但也存在一定的波動(dòng)。其最小值為4.12，最大值為4.98，反映了歐盟地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)受到經(jīng)濟(jì)周期、政策調(diào)整等因素的影響，存在一定的起伏。利率（R）的均值為0.05，標(biāo)準(zhǔn)差為0.03，說(shuō)明利率水平在樣本期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)較小。其最小值為0.01，最大值為0.12，這與歐洲中央銀行的貨幣政策調(diào)控有關(guān)，通過調(diào)整利率來(lái)維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)和控制通貨膨脹。匯率（ER）的均值為1.12，標(biāo)準(zhǔn)差為0.08，說(shuō)明匯率在樣本期內(nèi)存在一定的波動(dòng)。其最小值為0.98，最大值為1.25，匯率的波動(dòng)受到多種因素的影響，如國(guó)際貿(mào)易收支、利率差異、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等，反映了歐元在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上的相對(duì)價(jià)值變化。5.2.2平穩(wěn)性檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)為了避免偽回歸問題，確保實(shí)證結(jié)果的可靠性，首先對(duì)各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。采用ADF檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示：表2：ADF平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果變量ADF檢驗(yàn)值1%臨界值5%臨界值10%臨界值結(jié)論lnEUA-3.87-3.44-2.86-2.56平穩(wěn)lnEPU-4.21-3.44-2.86-2.56平穩(wěn)lnNG-3.95-3.44-2.86-2.56平穩(wěn)lnOIL-4.02-3.44-2.86-2.56平穩(wěn)lnIPI-3.78-3.44-2.86-2.56平穩(wěn)R-3.56-3.44-2.86-2.56平穩(wěn)ER-3.69-3.44-2.86-2.56平穩(wěn)從表2