第5章國際金融市場和國際資金流動

國際金融市場

歐洲貨幣市場

國際資金流動

貨幣危機6.1國際金融市場國際金融市場的構(gòu)成外國金融市場歐洲貨幣市場外匯市場國際貨幣市場國際資本市場國際外匯、黃金市場衍生品市場外國金融市場與歐洲貨幣市場的主要區(qū)別

前者以市場所在國貨幣進(jìn)行交易，受市場所在國法令和市場慣例約束。后者交易貨幣一般不是市場所在國貨幣，因而一般不受各國國內(nèi)政策法令的約束。共同點：非居民參與金融交易。國際貨幣市場構(gòu)成短期信貸市場（銀行間同業(yè)市場）期限短、利率以LIBOR為基準(zhǔn)、批發(fā)性短期證券市場國庫券市場、CDs市場、票據(jù)市場作用：世界范圍內(nèi)調(diào)劑短期資金余缺國際資本市場信貸市場

政府貸款：低利率/期限長/限制性附加條件

銀行貸款：商業(yè)化/聯(lián)合貸款證券市場

債券市場

股票市場國際外匯、黃金市場國際外匯市場：倫敦、紐約、蘇黎世、法蘭克福、東京、香港、新加坡是主要的外匯交易中心。世界黃金市場：倫敦、蘇黎世、紐約交易方式：即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)金融衍生品市場遠(yuǎn)期交易期貨交易期權(quán)交易利率上限與下限票據(jù)發(fā)行便利互換正面作用提高資金使用效率：資金和資源的全球配置彌補國際收支的重要渠道促進(jìn)經(jīng)濟全球化的發(fā)展支持各國的經(jīng)濟發(fā)展負(fù)面作用導(dǎo)致匯率波動——引發(fā)貨幣危機形成債務(wù)危機國際金融市場的作用5.2歐洲貨幣市場在貨幣發(fā)行國境外進(jìn)行國際資金融通的市場歐洲貨幣市場概念：歐洲：境外歐洲貨幣：存放在發(fā)行國境外的貨幣歐洲銀行：專門指從事歐洲貨幣業(yè)務(wù)的銀行兩類主要的交易：在岸交易與離岸交易歐洲貨幣市場的產(chǎn)生與發(fā)展從“歐洲美元”到“歐洲貨幣”從“地理歐洲”到“虛擬歐洲”歐洲貨幣市場的特點：

批發(fā)性，以銀行間交易為主自由市場有相對獨立靈活的利率體系

市場范圍廣闊，交易網(wǎng)絡(luò)化，不受地理限制交易品種繁多，金融創(chuàng)新層出不窮歐洲貨幣市場的業(yè)務(wù)存款業(yè)務(wù)：銀行同業(yè)務(wù)存款占2/3貸款業(yè)務(wù)銀行同業(yè)拆放中長期放款：經(jīng)常是銀團貸款

發(fā)行債券、CD和銀行票據(jù)

5.3國際資本流動國際資本流動的含義

資本從一個國家或地區(qū)轉(zhuǎn)移到另一國家或地區(qū)，反映在國際收支平衡表中的資本與金融帳戶上。國際資本流動的形式（分類）與實際生產(chǎn)、交換直接聯(lián)系的資本流動生產(chǎn)性資本流動：直接投資創(chuàng)建企業(yè)收購與兼并利潤再投資貿(mào)易性資本流動：與貿(mào)易支付相關(guān)的信貸出口信貸進(jìn)口信貸與生產(chǎn)、交換沒有直接聯(lián)系的金融性資本國際流動國際證券投資債券投資股票投資國際貸款銀行同業(yè)拆放國際銀行貸款政府貸款國際金融機構(gòu)貸款本章的國際資本流動主要指第二類資本流動，教材上稱為國際資金流動。國際資本流動的特點規(guī)模巨大，不再依賴于實物經(jīng)濟而獨立增長國際資本流動的結(jié)構(gòu)特征發(fā)達(dá)國家間的國際資本流動中占主導(dǎo)地位，發(fā)展中國家的比重逐步增加。私人資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過官方資本。證券投資比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于直接投資的比重，而其中衍生產(chǎn)品交易引起國際資本流動數(shù)量已居于絕對優(yōu)勢地位，且增長速度很快。流動性強，風(fēng)險大，具有發(fā)大效應(yīng)機構(gòu)投資者成為國際資本流動的主要載體國際資本流動飛速增長的原因外部條件國際范圍內(nèi)巨額金融資產(chǎn)的積累各國對國際資本流動管制的放松發(fā)達(dá)與新興市場國家外匯管制資本金融帳戶金融自由化先后開放內(nèi)在動力國際間收益率的差異資產(chǎn)風(fēng)險的國際差異國際資本流動的后果有利方面為公眾提供了更多的投資和融資渠道增強了資金的流動性和使用效率推動了國際金融市場一體化的進(jìn)程財富效應(yīng)不利方面加劇了金融市場的動蕩獨立運用貨幣政策的自由度受到限制匯率風(fēng)險的加劇，并引發(fā)了一系列的貨幣危機

5.4

貨幣危機概念：

廣義：短期內(nèi)一國匯率變動超過一定幅度的事件。

狹義：指由于對某種貨幣失去信心而導(dǎo)致固定匯率制度的崩潰或者外匯市場持續(xù)動蕩的事件。貨幣危機實例：1992年的歐洲貨幣危機：9月危機歐洲匯率機制馬克對外升值導(dǎo)致英鎊、里拉等貨幣也隨之高估英、意等國貨幣遭遇投機沖擊，退出歐洲貨幣體系亞洲金融危機“亞洲奇跡”及其背后的隱憂：以泰國為例僵化的固定匯率與匯率高估貿(mào)易逆差、債臺高筑投資過熱、經(jīng)濟泡沫導(dǎo)火索：國際游資攻擊泰銖危機擴散，導(dǎo)致亞洲各國貨幣危機貨幣危機轉(zhuǎn)化為金融危機借入泰銖歸還泰銖購入泰銖泰銖下浮拋售泰銖央行拋售外匯，提高利率儲備不足股市壓力投機攻擊與貨幣危機發(fā)生機制

炒家（攻擊者）籌集攻擊目標(biāo)貨幣、然后拋售在離岸市場發(fā)行的債券和票據(jù)從股票托管所借股票、拋售獲得目標(biāo)貨幣從當(dāng)?shù)劂y行貸款出售目標(biāo)貨幣計價資產(chǎn)被攻擊國采取的措施

提高利率：增加投機者借入成本增加本幣的收益率，緩解跟風(fēng)拋售本幣的壓力動用儲備救市投機者的策略與貨幣危機發(fā)生機制

即期外匯市場借入目標(biāo)貨幣歸還目標(biāo)貨幣購入目標(biāo)貨幣目標(biāo)貨幣下浮拋售目標(biāo)貨幣準(zhǔn)備目標(biāo)攻擊遠(yuǎn)期外匯市場賣空遠(yuǎn)期目標(biāo)貨幣增加目標(biāo)貨幣貶值壓力對手為保值而在即期市場賣出本幣利率上升目標(biāo)貨幣遠(yuǎn)期貼水目標(biāo)貨幣貶值買入遠(yuǎn)期目標(biāo)貨幣買入目標(biāo)貨幣用于支付對沖政府行為股票現(xiàn)貨市場拋售目標(biāo)貨幣利率上升股市低價購買股票股市下跌拋售股票借入股票歸還股票股市上升利率下調(diào)投機退卻股市購買股市下跌攻擊外匯市場利率上升股市拋售股票期貨市場利率上升拋售股指期貨股市下跌攻擊外匯市場股指期貨合約下跌平倉股指期貨合約貨幣危機的原因由政府?dāng)U張性貨幣政策導(dǎo)致經(jīng)濟惡化，從而成為攻擊目標(biāo)，導(dǎo)致貨幣危機擴張政策導(dǎo)火索金融機構(gòu)的破產(chǎn)貿(mào)易逆差、短期外債等數(shù)據(jù)公布重大政策失當(dāng)及宣布不合時機沖擊經(jīng)濟惡化經(jīng)濟增長經(jīng)濟泡沫本幣高估危機預(yù)期貶值由心理預(yù)期而引起貨幣危機短期資金撤出預(yù)期貶值蔓延式的貨幣危機貿(mào)易相關(guān)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、發(fā)展模式類似的過分依賴短期外國資金危機貨幣危機金融危機政治社會危機緊縮政策資本管制產(chǎn)出↓失業(yè)↑長期經(jīng)濟蕭條破壞大降低開放和國際經(jīng)濟合作危害貨幣危機的解決方案匯率制度變更：固定→浮動

固定匯率制度容易使本國貨幣成為國際投機者攻擊的目標(biāo)，特別是在下面條件下：經(jīng)濟基本面惡化高逆差、高外債、儲備不足政府的信用不斷下降資本項目的自由兌換匯率制度變更的效應(yīng)改善貿(mào)易收支緩解本幣高估的壓力有助于獲得國際經(jīng)濟組織的援助恢復(fù)貨幣政策的獨立性適度的資金流動管制限制遠(yuǎn)期外匯交易和非貿(mào)易性的外匯交易禁止非居民以本幣進(jìn)行投機和有可能轉(zhuǎn)為投機活動的融資活動對所有短期資本流入征稅調(diào)高同業(yè)拆借利率，增加投機成本，同時提高外匯儲蓄利率，吸引資本流入。金融體系改革

改革的內(nèi)容注入資金直接接管勒令關(guān)閉對破產(chǎn)公司招標(biāo)出售成立資產(chǎn)管理公司、處理壞帳短期內(nèi)對金融體系重組亞洲金融業(yè)的問題監(jiān)管法規(guī)不健全監(jiān)管流于形式，金融機構(gòu)嚴(yán)重違規(guī)監(jiān)管手段落后，缺乏預(yù)警機制加強金融監(jiān)管完善金融監(jiān)管主體的設(shè)置制定明確的監(jiān)管原則，提高監(jiān)管水平建立存款保險制度9、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。3月-253月-25Thursday,March13,202510、人的志向通常和他們的能力成正比例。14:34:5114:34:5114:343/13/20252:34:51PM11、夫?qū)W須志也，才須學(xué)也，非學(xué)無以廣才，非志無以成學(xué)。3月-2514:34:5114:34Mar-2513-Mar-2512、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。14:34:5114:34:5114:34Thursday,March13,202513、志不立，天下無可成之事。3月-253月-2514:34:5114:34:51March13,202514、ThankyouverymuchfortakingmewithyouonthatsplendidoutingtoLondon.ItwasthefirsttimethatIhadseentheToweroranyoftheotherfamoussights.IfI'dgonealone,Icouldn'thaveseennearlyasmuch,becauseIwouldn'thaveknownmywayabout.。13三月20252:34:51下午14:34:513月-2515、會當(dāng)凌絕頂，一覽眾山小。三月25