電動汽車和電池供應(yīng)鏈：2025年值得關(guān)注的五大發(fā)展趨勢2024年，全球電動汽車和電池市場需求強勁，掩蓋了日益顯著的結(jié)構(gòu)性分化。中國電動汽車市場持續(xù)保持強勁增長態(tài)勢，其銷量大約是世界其他地區(qū)銷量之和的兩倍。相比之下，歐洲市場表現(xiàn)平平，汽車制造商為了應(yīng)對即將實施的嚴(yán)格電動汽車法規(guī)，加大傳統(tǒng)燃油汽車銷售以提升現(xiàn)金儲備。美國市場方面，《降低通貨膨脹法》帶來的樂觀情緒被特朗普政府提出的補貼削減計劃所抵消，市場信心受到嚴(yán)重沖擊。值得關(guān)注的是，傳統(tǒng)汽車制造商在向低利潤率的電動化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型過程中面臨諸多挑戰(zhàn)。與此同時，歐美監(jiān)管機構(gòu)出臺了一系列貿(mào)易保護2025年，電動汽車和電池行業(yè)將迎來關(guān)鍵的一年，我們將密切關(guān)注以下五個方面。此外，我們在報告中還引入了關(guān)鍵變數(shù)分析，即發(fā)生概率較低但可能對市與前幾年一樣，美國電動汽車市場依然面臨價格昂貴、充電基礎(chǔ)設(shè)施欠缺，全天候續(xù)航里程不足的挑戰(zhàn)。目前，美國電動汽車的平均交易價格比傳統(tǒng)燃油汽車高出約8,000美元，導(dǎo)致純電動汽車的庫存持續(xù)超過行業(yè)平均水平。30D清潔能源汽車稅收抵免政策也未能有效推動聯(lián)邦排放標(biāo)準(zhǔn)的要求。該標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定到2024年，電動汽車的有效市占率達(dá)到10%。2025年，市值得注意的是，新任共和黨政府預(yù)計將削減30D電動汽車補貼，削減幅度以及執(zhí)行時間表將影響2025年的市場需求。我們預(yù)計，美國會放寬現(xiàn)行監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，同時提高進(jìn)口關(guān)稅，這會對?新任共和黨政府將在上臺后的前100天內(nèi)繼續(xù)推行《2017年減稅和就業(yè)法案》，以維持第一季度的電動汽車需求。在這之后，預(yù)計政府的支持力度將減弱，并進(jìn)一步提高獲得?政府將提高對中國商品（尤其是LFP電池）的關(guān)稅，這將迫使汽車制造商推遲或取消推?新任能源部長和交通部長將在2025年下半年推出一系列政策提案，放寬聯(lián)邦排放標(biāo)準(zhǔn)和燃油經(jīng)濟性標(biāo)準(zhǔn)，汽車制造商繼續(xù)生產(chǎn)傳統(tǒng)燃油汽車和混合動力汽車，以滿足短期合規(guī)盡管面臨上述挑戰(zhàn)，展望2025年，在新一屆政府的監(jiān)管支持下，特斯拉全自動駕駛系統(tǒng)將展示出真正的實力。技術(shù)進(jìn)步將從兩個維度提振電動汽車需求：一方面通過提供真正的自動駕2024年，歐洲汽車制造商面臨監(jiān)管和關(guān)稅雙重壓力，舉步維艱：一方面，英國出臺法令，要求新車中的零排放車輛（ZEV）占比必須達(dá)到22%；另一方面，歐盟將從中國進(jìn)口的純電動2024年，汽車制造商努力應(yīng)對英國政府規(guī)定的ZEV強制目標(biāo)（22%），并為此提供了總計45億英鎊的折扣優(yōu)惠，以使ZEV占比與目標(biāo)相差不超過3%。從中我們不難看出，歐盟2025年的尾氣排放標(biāo)準(zhǔn)（在2024年的基礎(chǔ)上減少15%）以及英國2025年的ZEV要求（ZEV市場滲透ZEV銷售配額要求將遭到大眾市場汽車制造商的抵制，他們威脅將汽車生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到關(guān)稅最低的低成本地區(qū)，如墨西哥。此舉將導(dǎo)致汽車裝配行業(yè)出現(xiàn)主動失業(yè)，與汽車零部件和服務(wù)供我們預(yù)計，2025年，英國將減少對違反ZEV規(guī)定的汽車制造商的處罰（目前，制造商每銷售一臺不合規(guī)車輛面臨1.5萬英鎊的罰款），并將監(jiān)管重點從強制推行ZEV轉(zhuǎn)向CO2減排，此舉利好混合動力車輛技術(shù)的發(fā)展。歐盟方面，我們預(yù)計對不符合歐盟排放標(biāo)準(zhǔn)的車輛的罰款將希望用最低價格保證代替關(guān)稅。為避免歐洲車企加快純電動汽車生產(chǎn)，中國車企將接受較低2024年，中國電動汽車銷量再創(chuàng)佳績，累計銷量約1,100萬臺，亮眼表現(xiàn)得益于政府自3月份開始推出的設(shè)備更新和以舊換新補貼激勵措施。2025年，政府將再撥款810億元人民幣進(jìn)一步加大補貼力度。新一輪的補貼政策將繼續(xù)推動電動汽車銷量增長，其中商用電動汽車將成為重要增長點。在此背景下，中國不僅將輕松鞏固其國內(nèi)市場中國汽車制造商在歐美市場面臨的主要挑戰(zhàn)在于與當(dāng)?shù)睾献骰锇榈暮腺Y項目，尤其是在貿(mào)易保護主義政策加大市場進(jìn)入障礙的背景下。為應(yīng)對這一局面，中國亟需確保國內(nèi)市場的穩(wěn)健增長，以消化供應(yīng)鏈日益增長的產(chǎn)能過剩壓力。值得注意的是，盡管中國車企不會完全放棄海外業(yè)務(wù)布局，但我們認(rèn)為，出口市場收縮將不可避免地加劇中國政府正在積極推動傳統(tǒng)車企與電動車企業(yè)合作，幫助前者加快電動車型開發(fā)，傳統(tǒng)車企只有推出新的車型才能從以舊換新補貼政策中獲益。市場競爭加劇引發(fā)的價格下行將傳導(dǎo)至電池制造關(guān)節(jié)，對相關(guān)企業(yè)形成成本壓力。以寧德時代、比亞迪、億緯鋰能和中航鋰電為代表的頭部電池制造商將憑借其成本管控優(yōu)勢繼續(xù)保持良好表現(xiàn)。此外，海外儲能市場需求增從產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)來看，以舊換新補貼政策將增加報廢車輛供給，這將為新成立的國有資源循環(huán)企業(yè)中國資源循環(huán)集團帶來發(fā)展機遇，由于報廢資源供給仍顯不足，2025年資源回收行業(yè)將出現(xiàn)一波并購浪潮，中國資源循環(huán)集團也將加快產(chǎn)業(yè)整合步伐。該集團將采取措施規(guī)范落后產(chǎn)能和污染嚴(yán)重的產(chǎn)能，同時穩(wěn)定黑粉換電技術(shù)——即數(shù)分鐘內(nèi)將電量耗盡的電動汽車電池替換成充滿電的電池組的解決方案——將成為2025年市場發(fā)展的一大亮點。寧德時代已正式進(jìn)軍換電市場，該舉措將推動行業(yè)加速發(fā)展。寧德時代在換電領(lǐng)域的領(lǐng)先地位已吸引了上汽、一汽、廣汽等一眾國有車企紛紛加入其換電網(wǎng)絡(luò)生態(tài)。值得一提的是，寧德時代還推出了標(biāo)準(zhǔn)化電池解決方案，并計劃在2025年我們預(yù)計，寧德時代可能會與蔚來汽車攜手實現(xiàn)雙方換電系統(tǒng)互聯(lián)互通。換電網(wǎng)絡(luò)擴容不僅通過新增換電站直接提振對寧德時代電池的需求，更重要的是將吸引更多車企加入換電生態(tài)中國電動汽車產(chǎn)業(yè)的核心優(yōu)勢之一在于擁有完整且強大的電池供應(yīng)鏈體系。為了減輕對中國材料和化學(xué)品依賴的風(fēng)險，歐盟和美國一方面對從中國進(jìn)口的電動汽車加征關(guān)稅來保護本土產(chǎn)業(yè)，一方面加快對本土礦產(chǎn)開發(fā)的資金支持，值得注意的是，中國在礦產(chǎn)供應(yīng)鏈中游環(huán)節(jié)（即原料精煉和加工）的主導(dǎo)地地位對美國的產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成巨大風(fēng)險。我們預(yù)計，當(dāng)選總統(tǒng)特朗普或?qū)⑦M(jìn)一步加碼相關(guān)政策，不僅會提高關(guān)鍵礦物進(jìn)口關(guān)稅，同時還會強化稅收抵免原產(chǎn)地審查。其中一個可能的政策選項是將針對“相關(guān)外國實體”的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用到45X稅收抵免政策上，按照該政策，美國本土電池生產(chǎn)商可享受每千瓦時35美元的稅收抵免。這將迫使電池制造商停止使用從中國進(jìn)口的負(fù)極材料，以及中相比之下，歐洲的監(jiān)管機構(gòu)更不愿意冒著氣候目標(biāo)無法達(dá)成的風(fēng)險，對中國領(lǐng)先的電動汽車產(chǎn)業(yè)關(guān)閉大門。2024年，歐洲的電動汽車、電池和正極材料生產(chǎn)遭遇了重大挫折，這使人們對不借助中國先進(jìn)的電動汽車和電池技術(shù)能否實現(xiàn)歐洲的電動汽車目標(biāo)產(chǎn)生了嚴(yán)重懷疑。歐盟若還有一絲機會可以在2035年禁售燃油汽車，就必須依靠LFP這種低成本的正極材料，而我們預(yù)計，中國的LFP生產(chǎn)商會在歐洲和摩洛哥投資建設(shè)新廠，一方面是因為歐洲的汽車制造商需要降低電動汽車價格，因此需要與中國公司建立良好的合作關(guān)系。另一方面則是因為美國方面，我們預(yù)計美國會加大對鈉離子技術(shù)的關(guān)注，以減輕美國儲能行業(yè)對從中國進(jìn)口LFP電池的過度依賴。由于鈉離子技術(shù)尚不成熟，距離大規(guī)模投產(chǎn)尚需時間，因此必須降低2024年對于歐洲的超級電池工廠來說是異常艱難的一年。北伏（Northvolt）頻頻被報道產(chǎn)量不足，盡管其規(guī)劃裝機容量高達(dá)16GWh，并獲得了巨額資金支持。北伏遇的挑戰(zhàn)凸顯了電池制造過程中的財務(wù)風(fēng)險，尤其是與中國的電池工廠相比，后者在六個月北伏能否順利度過破產(chǎn)危機將在2025年為歐洲其他本土企業(yè)的發(fā)展定下基調(diào)。我們預(yù)計，如果有經(jīng)驗豐富的合作伙伴介入，幫助其擴大現(xiàn)有產(chǎn)能，這家瑞典公司還有一線生機。大眾集團與亞洲頭部電池制造商建立了牢固的合作關(guān)系，同時擁有北伏的股權(quán)，這有望幫助北伏與另一家本土電池制造商FREYR最初因美國提供了更好的激勵措施選擇搬遷到美國，后因無法從美國電池制造商24M公司獲得升級技術(shù)授權(quán)，最終選擇在挪威進(jìn)行電池組生產(chǎn)。2025年，我們將密切關(guān)注ACC、PowerCo和ElevenEs這三家電池制造商如何應(yīng)對國際頭部電池制造商歐盟可能會積極推進(jìn)《凈零產(chǎn)業(yè)法》?！秲袅惝a(chǎn)業(yè)法》的目標(biāo)包括到2030年，歐盟本土的超級電池工廠的產(chǎn)能可滿足歐盟年需求的40%，同時該法規(guī)承諾會加快審