三只松鼠輕資產(chǎn)運營模式的財務(wù)績效分析目錄TOC\o"1-3"\h\u摘要 1一、緒論 4（一）研究背景及意義 4（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀 4二、概述 5（一）輕資產(chǎn)運營模式的概念 6（二）輕資產(chǎn)運營模式的特征 6（三）輕資產(chǎn)運營模式績效評價的方法 7三、“三只松鼠”輕資產(chǎn)運營模式分析 8（一）案例介紹 8（二）輕資產(chǎn)盈利模式的現(xiàn)狀 91、利潤對象 92、利潤點 103、利潤杠桿 104、利潤屏障 11（三）輕資產(chǎn)運營模式的利弊 11四、“三只松鼠”輕資產(chǎn)運營模式對財務(wù)績效產(chǎn)生的影響 12（一）償債能力分析 121、短期償債能力 122、長期償債能力 13（二）營運能力分析 141、存貨周轉(zhuǎn)率 142、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 143、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 15（三）盈利能力分析 151、凈資產(chǎn)收益率 162、銷售凈利率 163、銷售毛利率 17五、三只松鼠輕資產(chǎn)運營模式存在問題及優(yōu)化建議 17（一）加強產(chǎn)品研發(fā)，構(gòu)建核心競爭力 17（二）改進利潤屏障，保障產(chǎn)品質(zhì)量 18（三）提升融資能力，打造數(shù)字化供應(yīng)鏈 18六、總結(jié) 19參考文獻(xiàn) 20中文摘要隨著生活水平的提高，人們對于休閑零食的追求越來越高，更加注重其口味、營養(yǎng)價值等，這導(dǎo)致了我國零食行業(yè)規(guī)模迅速增長和競爭激烈。在這種背景下，企業(yè)應(yīng)該用哪種經(jīng)營模式來改善自身經(jīng)營情況，在內(nèi)憂外患的環(huán)境中生存下來，已經(jīng)成為休閑零食企業(yè)的一個重要問題。本文選取休閑零食行業(yè)中典型的輕資產(chǎn)企業(yè)三只松鼠作為案例研究對象，運用文獻(xiàn)分析法、案例分析法以及對比分析法，深入研究三只松鼠在輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)績效。文章首先介紹了輕資產(chǎn)運營模式研究的背景和意義，并總結(jié)了國內(nèi)外輕資產(chǎn)研究的現(xiàn)狀；其次，對輕資產(chǎn)模式的相關(guān)概念和理論依據(jù)進行梳理，并簡要介紹輕資產(chǎn)模式的特征和財務(wù)績效主要的評估方法；再次，簡單列出三只松鼠的發(fā)展歷程，并梳理了其輕資產(chǎn)運營的現(xiàn)狀以及該模式存在的優(yōu)缺點；最后，通過各項數(shù)據(jù)深入分析三只松鼠輕資產(chǎn)運營模式下的企業(yè)績效情況，并從產(chǎn)品研發(fā)、質(zhì)量保障、融資和供應(yīng)鏈四個方面提出針對性的改進建議，為三只松鼠提升績效的同時，也為類似企業(yè)輕資產(chǎn)運營提供指引。[關(guān)鍵詞]：輕資產(chǎn)運營；財務(wù)績效；三只松鼠緒論（一）研究背景及意義隨著企業(yè)競爭的加劇，商業(yè)模式的競爭已然成為企業(yè)獲取自身利潤最重要的環(huán)節(jié)。企業(yè)要想在競爭中獲得一定的優(yōu)勢，保持持續(xù)發(fā)展的趨勢，就必須選擇與時俱進且滿足自身發(fā)展要求的運營模式。輕資產(chǎn)運營的商業(yè)模式為如何實現(xiàn)企業(yè)價值最大化、提升資金使用效率和優(yōu)化財務(wù)績效提供了新的見解。從理論意義角度來看，我國在本世紀(jì)初才引進輕資產(chǎn)模式，國內(nèi)學(xué)者對這一模式的研究較少，尚無法形成系統(tǒng)理論基礎(chǔ)。本文通過分析三只松鼠股份有限公司輕資產(chǎn)運營模式和財務(wù)績效，可以看出輕資產(chǎn)對企業(yè)綜合發(fā)展的價值意義以及對財務(wù)績效的影響，并豐富了企業(yè)運營模式和績效之間關(guān)系的研究。從現(xiàn)實意義角度來看，輕資產(chǎn)運營模式愈來愈受到各類企業(yè)的青睞，而輕資產(chǎn)運營模式取得的效應(yīng)在財務(wù)績效上是否得到了體現(xiàn)？為了探索這一現(xiàn)實問題，本文通過案例研究的方式深入分析三只松鼠股份有限公司的輕資產(chǎn)運營模式和對財務(wù)績效帶來的影響，并對企業(yè)存在的問題提出相應(yīng)優(yōu)化建議。（二）國內(nèi)外研究現(xiàn)狀1.輕資產(chǎn)及運營模式的研究目前國內(nèi)對輕資產(chǎn)運營模式的研究還比較少，起步較晚。劉曄（2017）［1］將輕資產(chǎn)理解為知識產(chǎn)權(quán)、企業(yè)品牌和智力資本，他認(rèn)為利用高附加值和財務(wù)杠桿是輕資產(chǎn)操縱價值鏈的主要方式。賀彬（2019）［2］基于生命周期理論，以TX公司為研宄對象，提出輕資產(chǎn)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實際，適時采取不同階段的融資方式。國外關(guān)于輕資產(chǎn)運營模式進行的研究較多，時間也相對較早。YuX(2018)[3]通過對采用輕資產(chǎn)運營模式的上市公司進行分析，發(fā)現(xiàn)這類型的企業(yè)普遍存在幾個共同特點：品牌營銷能力強、特別注重企業(yè)形象和聲譽、在產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計和設(shè)計方面資金投入大。JosephGeraldBourke(2020)[4]認(rèn)為，輕資產(chǎn)運營模式價值鏈的特點是企業(yè)高度重視產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計和營銷并投入大量資金，再將生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)外包給其他公司，以此減少固定資產(chǎn)投入。2.輕資產(chǎn)運營與財務(wù)績效的研究在國內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)，李梓逸（2018）［5］對恒瑞醫(yī)藥的輕資產(chǎn)運營模式進行了分析，并對恒瑞醫(yī)藥的財務(wù)績效進行了財務(wù)指標(biāo)分析和EVA評價，數(shù)據(jù)顯示輕資產(chǎn)運營模式為恒瑞醫(yī)藥帶來了持續(xù)盈利能力和良好的股東資金收益。李麗茹（2020）［6］通過分析傳統(tǒng)制造業(yè)向輕資產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)型的風(fēng)險，認(rèn)為傳統(tǒng)的財務(wù)分析指標(biāo)不能充分反應(yīng)企業(yè)的財務(wù)績效，需注意分析非財務(wù)指標(biāo)，如供應(yīng)鏈響應(yīng)速度、產(chǎn)品合格率和其他數(shù)據(jù)指標(biāo)。在國外，JayoungSohn等（2013）[7]將美國的連鎖經(jīng)濟酒店作為主要研究對象，分析其在輕資產(chǎn)運營下的財務(wù)績效，驗證了輕資產(chǎn)模式、財務(wù)績效和公司價值間的關(guān)系。文章指出，提高企業(yè)的輕資產(chǎn)比重，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，可以促進企業(yè)價值的提高。國內(nèi)外研究現(xiàn)狀小結(jié)目前來看，國外學(xué)者對輕資產(chǎn)運營模式的研究較早，體系和文獻(xiàn)比較完善，視角也更加多元化。外國學(xué)者主要對半導(dǎo)體行業(yè)、賓館、電信行業(yè)的財務(wù)報表進行探討，目的是優(yōu)化企業(yè)資源配置，提高運營能力。我國學(xué)者則在借鑒國外學(xué)者的研究成果基礎(chǔ)上，深化了對輕資產(chǎn)的定義，進行了細(xì)致的分類，并結(jié)合實體企業(yè)，就輕資產(chǎn)運營的優(yōu)缺點、專項投融資、應(yīng)收賬款管理和存貨管理等進行深入研究。輕資產(chǎn)是越來越多企業(yè)所提倡的一種可持續(xù)盈利的新型運營模式，但是實際中關(guān)于輕資產(chǎn)運營模式下企業(yè)財務(wù)績效的研究卻很少。因此，本文以三只松鼠為例，研究其輕資產(chǎn)運營模式下的財務(wù)績效，并分析其商業(yè)模式的組成部分在財務(wù)績效中的最終表現(xiàn)。二、概述（一）輕資產(chǎn)運營模式的概念“輕資產(chǎn)運營(Asset-lightstrategy)”模式指的是將產(chǎn)品制造和零售分銷業(yè)務(wù)外包給其他企業(yè)，而自身專注于設(shè)計開發(fā)和市場推廣等業(yè)務(wù)。胡睿和戴軍（2020）［8］認(rèn)為，輕資產(chǎn)模式的本質(zhì)是以投入成本最低、以智力資本為主要基石、靈活運用一切現(xiàn)有資源，實現(xiàn)價值和利潤最大化的商業(yè)模式。張瑞迪（2019）［9］認(rèn)為，選擇正確的盈利模式可以幫助企業(yè)獲得更多的經(jīng)濟效益，提高盈利能力。采用輕資產(chǎn)模式能顯著減少資金投入，尤其是省去購買生產(chǎn)用固定資產(chǎn)的費用，有助于資本回報率的提高，以此來增強企業(yè)盈利能力。韓鵬（2018）［10］認(rèn)為，輕資產(chǎn)不僅限于各種“無形”化資產(chǎn)，還包括一些能為企業(yè)創(chuàng)造長期效益的“隱性”資產(chǎn)。資產(chǎn)的輕重是相對而言的，重資產(chǎn)主要指原材料、機器設(shè)備、車間廠房等消耗大量資金的有形資產(chǎn)，輕資產(chǎn)則指品牌文化、人力資源、企業(yè)經(jīng)驗和治理制度等無形資產(chǎn)。（二）輕資產(chǎn)運營模式的特征1.投入小產(chǎn)出大通常來說，輕資產(chǎn)公司對重大固定資產(chǎn)方面的投資較少，主要投資于產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計和營銷等附加值較高的部分。謝冰和吳革（2016）［11］等認(rèn)為，輕資產(chǎn)運營模式的最終目的是有效部署和配置企業(yè)現(xiàn)有資源，整合和優(yōu)化價值鏈，從而提升企業(yè)運營能力。輕資產(chǎn)運營是一種以價值為導(dǎo)向的資本戰(zhàn)略，緊抓核心資產(chǎn)，而將非核心業(yè)務(wù)外包出去，此舉有利于加大企業(yè)品牌價值建設(shè)，占據(jù)價值鏈的中心位置，實現(xiàn)經(jīng)濟收益最大化。2.品牌價值高隨著企業(yè)品牌之間競爭的加劇和人們追求品牌的心理日漸顯著，品牌價值決定了該企業(yè)能否在行業(yè)中站穩(wěn)腳跟。戚英華（2017）［12］在對國內(nèi)知名小米公司進行深入調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，小米公司采取輕資產(chǎn)運營模式的最大特點就是更加注重自身品牌的發(fā)展。SDSivakumar等（2019）［13］通過對大量購買同類型產(chǎn)品的消費者進行數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)消費者愿意為所選的品牌支付更多的費用，這表明品牌效應(yīng)對消費者購買行為具有一定影響。品牌的知名度不僅反映了企業(yè)的綜合實力，也代表著企業(yè)在消費者心目中的形象，消費者往往會選擇購買具有良好品牌形象的產(chǎn)品。輕資產(chǎn)公司更加清晰地認(rèn)識到品牌給企業(yè)帶來的超額效益，推出擁有自己特色以及高品牌價值的產(chǎn)品，提高在同行業(yè)中的知名度，以便在獲得消費者認(rèn)可的同時迅速占領(lǐng)市場。3.重視供應(yīng)鏈管理所謂供應(yīng)鏈管理，是指在滿足客戶需求的前提下，為了縮小成本而把供應(yīng)商、制造商、倉庫、配送中心和渠道商等有效地組織在一起來進行的產(chǎn)品制造、轉(zhuǎn)運、分銷及銷售的管理方法。AtaAllahTaleizadeh（2015）［14］通過對供應(yīng)鏈管理理論的深度研究，得出加強供應(yīng)鏈管理是現(xiàn)代企業(yè)在降低風(fēng)險的同時提高市場競爭力的最佳途徑。通過整合、優(yōu)化供應(yīng)鏈中物流和資金流的關(guān)系，有效降低了輕資產(chǎn)企業(yè)的運營成本，提高了財務(wù)效率，同時增加核心競爭力。（三）輕資產(chǎn)運營模式績效評價的方法企業(yè)績效評價指利用統(tǒng)計學(xué)方法對企業(yè)的運營效益和績效進行全面評價。完善的績效管理制度能夠促進有效的監(jiān)督管理機制的建立，提高企業(yè)的營業(yè)效率，增強市場競爭力。財務(wù)績效評價是對企業(yè)在一段運營期中的財務(wù)報告進行分析，再依據(jù)形成的財務(wù)指標(biāo)來判斷營業(yè)績效優(yōu)劣的方法。企業(yè)財務(wù)績效的基本指標(biāo)包括財務(wù)效益狀況、資產(chǎn)營運狀況、償債能力狀況和發(fā)展能力狀況，我國企業(yè)常用的績效考核制度有杜邦分析法、沃爾評分法、EVA經(jīng)濟增加值法。1.杜邦分析法杜邦分析法是利用主要財務(wù)比率間的聯(lián)系去分析企業(yè)財務(wù)狀況的一種財務(wù)績效評價方法。其特點是依托企業(yè)內(nèi)在聯(lián)系，運用多種比率來評價企業(yè)的經(jīng)營效率和財務(wù)狀況，形成一個完整的指標(biāo)體系，最終通過權(quán)益收益率來綜合反映。該方法提供了更有條理的財務(wù)比率分析，可以更清楚地了解基本收益率的決定因素，并有助于報表分析者全面了解業(yè)務(wù)的運作和盈利狀況。本文將采用此法分析三只松鼠在輕資產(chǎn)運營模式下的績效研究。2.沃爾評分法沃爾評分法將選定的財務(wù)比率和線性關(guān)系相結(jié)合，給每個對應(yīng)指標(biāo)一個權(quán)重，然后將實際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率進行比較得到相對比率，再將相對比率乘以每個指標(biāo)的權(quán)重，得出每個指標(biāo)的得分和整個指標(biāo)的累計分?jǐn)?shù)，再用其評估公司的信用狀況。沃爾評分法具有較強的數(shù)據(jù)性和綜合性，以真實數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，比一般的理論評價法更能反映實際。然而，沃爾評分法的缺點是數(shù)據(jù)來源的不確定性和錯誤很容易使結(jié)果產(chǎn)生偏差，再進行數(shù)據(jù)的統(tǒng)計較為繁瑣。3.EVA經(jīng)濟增加值法EVA經(jīng)濟增加值指企業(yè)稅后凈營業(yè)利潤減去包括股權(quán)和債權(quán)全部投入資本的機會成本后的剩余所得。1989年，思騰斯特公司提出了經(jīng)濟增加值的概念，他們認(rèn)為，股東對資源的投資是有成本的，只有當(dāng)企業(yè)的盈利能力超過投資的機會成本時，才能為股東帶來價值。EVA經(jīng)濟增加法彌補了會計報表未充分考慮資本成本的缺陷，有助于管理層更深入地了解公司的運營情況，能夠更好地規(guī)范經(jīng)營者的經(jīng)營行為，維護股東和所有者的合法權(quán)益。然而，EVA經(jīng)濟增加值法在績效評價中尚未被大多數(shù)人接受，如何計算EVA仍然存在爭議，且由于缺乏統(tǒng)一性的績效評價指標(biāo)，使得EVA方法僅用于公司的歷史分析或內(nèi)部評價，無法比較不同規(guī)模公司的業(yè)績能力。三、“三只松鼠”輕資產(chǎn)運營模式分析（一）案例介紹三只松鼠股份有限公司成立于2012年2月16日，是國內(nèi)第一家以純互聯(lián)網(wǎng)食品品牌為定位的企業(yè)，主營堅果、肉脯、果干等各品類休閑零食。其銷售渠道分為線上渠道和線下渠道，線上主要通過淘寶、天貓超市、京東等電商平臺進行銷售，而線下則是通過團購、體驗店等多樣化的途徑實現(xiàn)產(chǎn)品的營銷。三只松鼠專注于創(chuàng)建多元化的品牌文化，憑借高效的物流效率、高用戶粘度、快速便捷的分享體驗等特性，始終在食品電商行業(yè)中處于優(yōu)先地位。表3.1三只松鼠發(fā)展歷程年份發(fā)展歷程2012年公司成立，“三只松鼠”品牌誕生2013年先后建立了三個倉儲配送中心、城市倉，完善物流體系2014年公司旗下蕪湖電商產(chǎn)業(yè)園投入使用，推出“松鼠小美”等品牌形象2015年推出自營手機APP，新建城市倉四座2016年首家線下體驗店開業(yè)，新增三地倉儲配送中心2017年進一步增加城市倉和線下體驗店，正式提交上市招股書，擬登陸創(chuàng)業(yè)板2018年“雙十一”天貓商城零食類商品銷量連續(xù)7年蟬聯(lián)榜首，擁有五十多家線下體驗店2019年在深交所創(chuàng)業(yè)板正式上市，全年銷售額突破百億，成為“國民零食第一股”2020年加強線上線下相結(jié)合的創(chuàng)新營銷模式，強化供應(yīng)鏈能力（二）輕資產(chǎn)運營模式現(xiàn)狀三只松鼠以產(chǎn)品代加工為盈利模式，自己操控研發(fā)、包裝、倉儲和銷售這幾個核心環(huán)節(jié)，將采購、加工和運輸?shù)确呛诵沫h(huán)節(jié)委托代工。在輕資產(chǎn)運營模式下，三只松鼠無需建設(shè)生產(chǎn)流水線，節(jié)省下的大量資金可用于輕資產(chǎn)建設(shè)，以獲得利潤最大化。利潤對象、利潤點、利潤杠桿、利潤屏障作為電子商務(wù)盈利模式的基本構(gòu)成要素，體現(xiàn)了企業(yè)盈利的關(guān)鍵點，本文將從這四個要素對三只松鼠現(xiàn)狀輕資產(chǎn)運營模式的具體實施途徑進行深入分析。1.利潤對象三只松鼠作為國內(nèi)電商休閑食品行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，以一流的品質(zhì)、豐富的品牌文化來吸引廣大顧客。其利潤對象主要集中在線上電商平臺的目標(biāo)客戶群體以及線下實體門店的消費者。權(quán)威調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，三只松鼠的主要消費群體是80、90后，消費者用戶聚焦于20-29歲和30-39歲這兩個年齡段，這說明其產(chǎn)品的受眾群體和目標(biāo)客戶定位較為準(zhǔn)確。三只松鼠的線上客戶主要來自淘寶、天貓、京東等第三方網(wǎng)絡(luò)銷售平臺。通過“萌”文化來迎合年輕互聯(lián)網(wǎng)文化，借助熱門影視劇塑造品牌，再將明星粉絲轉(zhuǎn)化為品牌粉絲，使得三只松鼠快速吸引了一大批客戶群體，依靠賣家口碑相傳成為大眾所熟知的休閑零食品牌。三只松鼠的線下利潤對象主要集中在團購客戶和門店客戶兩個群體。線下實體店的目標(biāo)消費人群涵蓋較廣，一是三只松鼠的高粘性顧客，能讓他們在線下直接買到心儀的商品；二是不喜歡在網(wǎng)上購物的人群。這樣一來，可以滿足不同消費習(xí)慣的顧客，同時彌補了線上銷售的不足。2.利潤點在產(chǎn)品層面上，三只松鼠不斷提高自主創(chuàng)新水平，準(zhǔn)確把握消費者需求，逐步完善產(chǎn)品合理布局，提升產(chǎn)品質(zhì)量。其公司銷售的堅果類產(chǎn)品夏威夷果、碧根果、巴旦木等，已成為廣大消費者購買休閑零食的主力。此外，三只松鼠積極推出果干、肉脯、甜品等系列新產(chǎn)品，將各種零食產(chǎn)品組合成為特色零食大禮包并以折扣價出售，此舉刺激了消費者購買，也使得三只松鼠逐漸發(fā)展成為休閑食品行業(yè)的銷售翹楚。在服務(wù)層面上，三只松鼠著力塑造傳達(dá)屬于自己的“森林系”文化，在產(chǎn)品描述的第一屏、包裹箱到服務(wù)卡等各個細(xì)節(jié)無一不流露出松鼠文化，并思考消費者購買、食用的每個環(huán)節(jié)，為顧客提供開箱器、開堅果器、裝垃圾的紙袋等工具，打造貼心周到的服務(wù)體驗。其次，三只松鼠還利用大數(shù)據(jù)篩選目標(biāo)客戶和了解他們的喜好，三只松鼠的在線客服可以根據(jù)這些信息更有針對性地與客戶進行溝通，每位客戶也將收到不同的品嘗裝或別有用心的小禮物。3.利潤杠桿利潤杠桿是指企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品或服務(wù)以及吸引顧客購買和使用企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的一系列業(yè)務(wù)活動，主要是撬動資源為自身所用。三只松鼠采線上線下全渠道融通的新型零售模式，運用杠桿手段將利潤點和利潤對象結(jié)合在一起，實現(xiàn)利潤的最大化。建設(shè)品牌化的倉儲配送中心，聽取客戶的意見優(yōu)化產(chǎn)品，為消費者帶來高速優(yōu)質(zhì)的購物體驗。與此同時，三只松鼠密切關(guān)注市場變化，及時制定和調(diào)整策略，在線上電商平臺穩(wěn)定發(fā)展的同時，開設(shè)線下體驗店，持續(xù)拓展客戶資源。4.利潤屏障利潤屏障是指企業(yè)為了防止競爭者利用企業(yè)的利潤，從而保護自己的資源不被他人利用而設(shè)置的一種商業(yè)壁壘，主要作用是保證企業(yè)現(xiàn)有的市場并為其尋求更長遠(yuǎn)的發(fā)展。三只松鼠從以下三個方面打造企業(yè)的利潤屏障。一是通過KPI考核系統(tǒng)和其內(nèi)部開發(fā)的ERP系統(tǒng)對生產(chǎn)和銷售流程進行有效控制。KPI考核系統(tǒng)可以讓管理人員了解員工上班的具體情況，實現(xiàn)動態(tài)經(jīng)營管理和考核；ERP系統(tǒng)可以把物流、資金流和信息流系統(tǒng)化管理，對客戶、訂單、庫存等數(shù)據(jù)實時掌握，進一步加深企業(yè)與各個合作商的技術(shù)合作和信息交流，從而優(yōu)化企業(yè)資源配置。二是建立了自己食品衛(wèi)生監(jiān)督和管理體系，開設(shè)專業(yè)的食品安全檢驗部門，并完善后端開發(fā)的基礎(chǔ)建設(shè)，以確保產(chǎn)品的質(zhì)量和安全。三是重視企業(yè)品牌理念的樹立。三只松鼠在銷售過程中，始終傳播著“綠色、健康、生態(tài)”的理念，與當(dāng)今“崇尚自然”的理念不謀而合，在消費者心中樹立了良好的品牌形象，形成了自己獨特的品牌優(yōu)勢。輕資產(chǎn)運營模式的利弊1.優(yōu)勢分析輕資產(chǎn)運營最顯著的優(yōu)勢是可以降低企業(yè)生產(chǎn)成本。三只松鼠通過將商品制造環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移給更具有成本優(yōu)勢的公司去生產(chǎn)，節(jié)省了大量基建、設(shè)備投資和人工費用，極大地降低了生產(chǎn)成本。由于制造環(huán)節(jié)已經(jīng)被外包出去，輕資產(chǎn)企業(yè)可以將更多的資源集中于自身的核心業(yè)務(wù)，從而提高核心競爭力。在輕資產(chǎn)運營模式下，三只松鼠與合作伙伴共擔(dān)風(fēng)險、共見成效，有利于資源配置優(yōu)化。其次，輕資產(chǎn)運營能讓企業(yè)快速進入市場。在傳統(tǒng)的商業(yè)模式中，企業(yè)打開市場需要經(jīng)過研發(fā)、建設(shè)生產(chǎn)線、生產(chǎn)制造、宣傳推廣等過程，而三只松鼠通過輕資產(chǎn)運營轉(zhuǎn)移了部分環(huán)節(jié)，利用合作企業(yè)的相關(guān)經(jīng)驗、資金，縮短市場接受過程，降低資金消耗成本，得以在行業(yè)中快速擴張并實現(xiàn)跨越式發(fā)展。2.劣勢分析劉照普（2017）［15］通過對國內(nèi)知名服裝企業(yè)海瀾之家的深度調(diào)研發(fā)現(xiàn)，輕資產(chǎn)模式在快速擴大企業(yè)規(guī)模的同時，也大大增加了企業(yè)高存貨、高負(fù)債的危險。三只松鼠在品牌、營銷等方面投入了大量資金，在一定程度上忽視了產(chǎn)品的質(zhì)量，導(dǎo)致質(zhì)量事件頻發(fā)。其次，輕資產(chǎn)運營企業(yè)容易過度依賴外包商，承包商的索價能力變強后會導(dǎo)致三只松鼠的供應(yīng)鏈被某一外包環(huán)節(jié)卡死。不僅如此，由于輕資產(chǎn)運營能在短期內(nèi)取得較高的品牌利潤，引起了同行業(yè)中的企業(yè)對該模式的紛紛效仿，三只松鼠被迫走入價格戰(zhàn)，也使得自身的品牌價值被逐步壓縮。四、“三只松鼠”輕資產(chǎn)運營模式對財務(wù)績效產(chǎn)生的影響該部分將選擇三只松鼠的主要競爭對手——采用線上線下全渠道零售模式的良品鋪子作為研究參照對象，從償債能力、營運能力、盈利能力三個主要層面對比分析兩個企業(yè)的財務(wù)狀況，進而分析三只松鼠輕資產(chǎn)運營模式的財務(wù)績效。（一）償債能力分析償債能力是指企業(yè)償還到期債務(wù)的能力，不僅可以檢驗企業(yè)經(jīng)營的可持續(xù)和風(fēng)險，還有助于預(yù)測企業(yè)的未來盈利。下面將從短期償債能力和長期償債能力兩個方面對三只松鼠的償債能力進行分析。1.短期償債能力短期償債能力指企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力，可以通過流動比率和速動比率這兩個指標(biāo)反映，數(shù)值越大，說明資產(chǎn)變現(xiàn)越容易，償債能力也越強。數(shù)據(jù)來源：公司年報由圖1可知，三只松鼠的流動比率和速動比率呈現(xiàn)出先下降后增長的趨勢，2017至2020年間的流動比率都高于良品鋪子，速動比率則都低于良品鋪子。這反映了三只松鼠流動資產(chǎn)的增長超過了流動負(fù)債的增長，短期償債能力較強。2.長期償債能力長期償債能力指企業(yè)承擔(dān)債務(wù)和保證償債的能力。資產(chǎn)負(fù)債率越高，表明企業(yè)長期債務(wù)壓力越大，財務(wù)風(fēng)險越大；資產(chǎn)負(fù)債率下降則有助于拓展企業(yè)負(fù)債融資空間，減輕資金壓力。表4.22017-2020年三只松鼠和良品鋪子資產(chǎn)負(fù)債率2017201820192020良品鋪子（%）71.0564.8561.7650.15三只松鼠（%）62.9864.1060.8552.37數(shù)據(jù)來源：公司年報整體來看，三只松鼠的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)波動的趨勢，2020年下降至52.37%，良品鋪子的資產(chǎn)負(fù)債率則呈現(xiàn)持續(xù)下降趨勢，2020年下降至50.15%。在2017-2019年間，三只松鼠的資產(chǎn)負(fù)債率都要低于良品鋪子，但2020年比良品鋪子高了2.22%。這說明兩家公司都在不斷提高其長期償債能力，但三只松鼠增加速度較慢，應(yīng)該加緊擴大自己的業(yè)務(wù)范圍和核心競爭力，降低資產(chǎn)負(fù)債率以使長期負(fù)債能力得到提升。（二）營運能力分析營運能力指企業(yè)的經(jīng)營運行能力，該指標(biāo)越高，企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，資產(chǎn)獲取利潤的速度也越快。本文選取反映資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的三個指標(biāo)，分析了三只松鼠在輕資產(chǎn)運營模式下的營運能力。1.存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)庫存情況的指標(biāo)，能用來衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營各個環(huán)節(jié)中存貨運營效率。表4.32017-2020年三只松鼠和良品鋪子存貨周轉(zhuǎn)率2017201820192020良品鋪子（次）6.336.736.256.91三只松鼠（次）3.504.323.953.85數(shù)據(jù)來源：公司年報由表可知，三只松鼠2017-2020年的存貨周轉(zhuǎn)率維持在3-4次之間，良品鋪子均在6次以上，2020年良品鋪子的存貨周轉(zhuǎn)率達(dá)到6.91，是三只松鼠3.85的近兩倍?？梢娙凰墒蟮拇尕浿苻D(zhuǎn)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于良品鋪子，在存貨周轉(zhuǎn)方面和良品鋪子還存在較大差距，存貨管理能力有待提高。2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映了應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度，數(shù)值越高，說明回收速度越快，企業(yè)管理效率越高。表4.42017-2020年三只松鼠和良品鋪子應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2017201820192020良品鋪子（次）62.2168.2444.7425.52三只松鼠（次）該處數(shù)據(jù)缺失。31.5536.0840.94數(shù)據(jù)來源：公司年報在2017至2020年期間，三只松鼠的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，良品鋪子則呈下降趨勢。三只松鼠的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2020年期間提升至40.94%，同年超過良品鋪子的25.52%。由此可見，三只松鼠非常重視營銷和供應(yīng)鏈的管理，應(yīng)收賬款管理水平也在不斷提高，可以適應(yīng)企業(yè)的銷售策略。3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量公司資產(chǎn)運營能力的關(guān)鍵指標(biāo)值，同時反映了公司對資產(chǎn)的管理和使用水平。數(shù)值越高，表明營銷能力越強，資產(chǎn)管理水平越高。表4.52017-2020年三只松鼠和良品鋪子總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2017201820192020良品鋪子（次）1.952.082.201.97三只松鼠（次）2.572.652.562.12數(shù)據(jù)來源：公司年報根據(jù)上表來看，2017年-2020年三只松鼠和良品鋪子的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都呈現(xiàn)出不斷波動的趨勢，且三只松鼠的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率始終高于良品鋪子。但是，三只松鼠還需進一步加強企業(yè)自身的資產(chǎn)管理和利用能力，努力發(fā)揮輕資產(chǎn)運營模式的優(yōu)勢，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營運能力。（三）盈利能力分析采用輕資產(chǎn)運營模式的企業(yè)，通常會將資金和資源集中在研發(fā)和營銷上，提高產(chǎn)品附加值，增加銷售數(shù)量，以實現(xiàn)高盈利。盈利能力作為企業(yè)績效評價的重要組成部分，分析三只松鼠輕資產(chǎn)運營模式下的盈利能力是很有必要的。表4.62017-2020年三只松鼠相關(guān)盈利能力數(shù)據(jù)2017201820192020營業(yè)收入（億元）55.5470.01101.7397.94利潤（億元）3.023.042.393.01營業(yè)增長率（%）25.5826.0545.30-3.72凈利潤增長率（%）27.700.61-21.4326.21數(shù)據(jù)來源：公司年報由表4.6可以看出，三只松鼠近四年來業(yè)績總體呈現(xiàn)增長的趨勢，2019年實現(xiàn)營業(yè)收入101.73億元，同比提高了45.30%，比2017年增加了將近兩倍。2020年，三只松鼠的營業(yè)收入下降至97.94億元，同比下降3.72%。凈利潤在2017、2018、2020這三年均達(dá)到3億元，而2019年的凈利潤只有2.39億元，同比下降21.43%。整體來說，三只松鼠近幾年來的業(yè)績總體保持增長狀態(tài)，其收入增速要高于利潤增速。2019年，食品加工行業(yè)受疫情影響呈現(xiàn)消費疲軟的態(tài)勢，三只松鼠的利潤增速雖然比往年有所降低，但在同行業(yè)中仍是數(shù)一數(shù)二，說明其盈利能力較為優(yōu)秀。1.凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是衡量公司運用自有資本的效率，體現(xiàn)其賺取凈收益的能力。該數(shù)值越高，說明投資收益越高。表4.72017-2020年三只松鼠和良品鋪子凈資產(chǎn)收益率2017201820192020良品鋪子（%）6.2024.9227.3119.64三只松鼠（%）42.7231.6615.8815.10數(shù)據(jù)來源：公司年報由表4.7看出，三只松鼠股份有限公司2017至2020年的凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，說明該公司在管理的過程中運用自由資本的效率較低，運用其他自有資本實現(xiàn)凈收益的能力不足，股東在資金配置的利用率也相對較低。2.銷售凈利率銷售凈利率反映的是每一元銷售收入帶來的凈利潤，代表銷售收入的收益水平。該數(shù)值越高，企業(yè)最終獲利能力越強。表4.82017-2020年三只松鼠和良品鋪子銷售凈利率2017201820192020良品鋪子（%）0.793.894.534.36三只松鼠（%）5.444.342.353.08數(shù)據(jù)來源：公司年報可以看出，2017至2018年期間，三只松鼠的銷售凈利率明顯高于良品鋪子，但2019年被良品鋪子反超，銷售凈利率大幅下降到2.35%，說明三只松鼠的產(chǎn)品獲利能力逐年減弱。造成這一現(xiàn)象的主要原因是三只松鼠尚處于線上線下相融合的階段，投入的資金多回報低。反觀良品鋪子，2017-2019年間銷售凈利率持續(xù)上升，2019年達(dá)到了4.53%，大大高于三只松鼠。2020年，三只松鼠的銷售凈利率回升至3.08%，可以仍然低于良品鋪子同年4.36%的數(shù)值，可見三只松鼠銷售收入的盈利能力明顯要落后于良品鋪子。3.銷售毛利率銷售毛利率體現(xiàn)了產(chǎn)品附加值，該指標(biāo)越高，說明產(chǎn)品為公司帶來的貢獻(xiàn)越大。通過對毛利率變化的分析，可以了解企業(yè)近期經(jīng)營業(yè)績，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，提升企業(yè)的經(jīng)營管理水平，強化企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理。表4.92017-2020年三只松鼠和良品鋪子銷售毛利率2017201820192020良品鋪子（%）29.4231.2131.8730.47三只松鼠（%）28.9228.2527.8023.90數(shù)據(jù)來源：公司年報從上表可以看出，三只松鼠產(chǎn)品的毛利率偏低。2017年至2020年三只松鼠的毛利率呈逐年下降趨勢，且低于良品鋪子，2020年的銷售毛利率僅有23.90%。造成這種現(xiàn)象的主要原因是三只松鼠的主要通過線上途徑銷售，良品鋪子則是線上線下均衡發(fā)展，而線上銷售的毛利率往往要低于線下模式。近幾年來，三只松鼠推出了統(tǒng)一入倉制度。公司根據(jù)合同上約定的對賬時間，對銷售清單核對無誤后再確認(rèn)收入，同時公司需要提供一些折扣，這也是三只松鼠毛利率下降的一個原因。三只松鼠輕資產(chǎn)運營模式存在問題及優(yōu)化建議通過上一節(jié)的數(shù)據(jù)對比來看，三只松鼠除了償債能力與良品鋪子基本持平外，在盈利能力和運營能力方面都存在一定差距。從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，三只松鼠的盈利能力有所下降，存在存貨管理不當(dāng)、經(jīng)營費用偏高、產(chǎn)品毛利率偏低和融資能力較弱等問題。在經(jīng)營戰(zhàn)略上看，三只松鼠的產(chǎn)品主要以堅果和零食為主，其他品類的銷售額較低，導(dǎo)致利潤點優(yōu)勢不足。這種一頭獨大的狀況讓企業(yè)把更多的精力集中于堅果產(chǎn)品的售賣，而其他品類的產(chǎn)品很難推廣，甚至依靠打折出售余貨。這樣一來，如果消費者的偏好突然發(fā)生改變，企業(yè)在缺少核心競爭力之下，公司的盈利將會直線下滑。其次，三只松鼠對自身產(chǎn)品的質(zhì)量把控能力較差。自2017年以來，三只松鼠的質(zhì)量檢查陸續(xù)出現(xiàn)問題，還被相關(guān)部門作出通報批評。三只松鼠所采用的OEM代工貼牌生產(chǎn)模式，雖然能夠加速品牌的擴大發(fā)展，但也往往因為錯誤選擇合作商和監(jiān)管不力導(dǎo)致食品安全問題頻發(fā)。此外，三只松鼠的研發(fā)費用投入過少，導(dǎo)致產(chǎn)品存在可替代性，這很大程度上制約了企業(yè)的發(fā)展。針對這些問題，下文將對三只松鼠的輕資產(chǎn)運營模式提出相關(guān)建議。（一）加強產(chǎn)品研發(fā)，構(gòu)建核心競爭力隨著良品鋪子、百草味等同行業(yè)企業(yè)的快速發(fā)展，三只松鼠面臨著愈來愈多的競爭對手。三只松鼠對堅果產(chǎn)品的依賴程度較高，甚至主營業(yè)務(wù)收入一半以上都來自于堅果產(chǎn)品。面對消費者不斷增長的消費需求，三只松鼠需要進一步擴大自己的產(chǎn)品線，根據(jù)顧客的消費喜好、消費習(xí)慣和消費需求來研發(fā)適應(yīng)市場選擇的新產(chǎn)品，優(yōu)化產(chǎn)品工藝，合理利用生產(chǎn)深加工等方式提高產(chǎn)品的品質(zhì)。例如，利用新技術(shù)改善新產(chǎn)品的口味，減少堅果中的脂肪和熱量，又保留里面的營養(yǎng)成分和味道。在營銷過程中，通過包裝、代言人、廣告內(nèi)容等方面的差異化以提升自身品牌辨識度，避免和競爭對手出現(xiàn)同質(zhì)化現(xiàn)象。（二）改進利潤屏障，保障產(chǎn)品質(zhì)量食品衛(wèi)生和安全是企業(yè)長久發(fā)展的關(guān)鍵所在。過去，三只松鼠出現(xiàn)食品衛(wèi)生安全事件的根本原因就是未重視與合作商的生產(chǎn)監(jiān)督和管理，從而導(dǎo)致了產(chǎn)品質(zhì)量不過關(guān)的問題。正因如此，三只松鼠需要建立健全產(chǎn)品的質(zhì)量風(fēng)險預(yù)防體系去保障產(chǎn)品質(zhì)量。在和其他廠商合作之前，三只松鼠可以對這些廠商作安全與衛(wèi)生方面的環(huán)境評估與檢測，并著重于質(zhì)量意識和質(zhì)量監(jiān)督水平這兩個主要層面上。此外，與合作商一起建立食品衛(wèi)生安全的服務(wù)平臺，將產(chǎn)品質(zhì)量問題和收集的客戶意見匯總到平臺中，設(shè)置相應(yīng)的質(zhì)量管理人員崗位對其中的問題進行調(diào)研和分析并及時地反饋信息，最終督促問題產(chǎn)生環(huán)節(jié)及時改進，為消費者提供更加安全健康的產(chǎn)品服務(wù)。（三）提升融資能力，打造數(shù)字化供應(yīng)鏈融資能力與公司的綜合實力相關(guān)，提高融資能力的前提是提高公司的運營能力。三只松鼠需要改善企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和管理制度，提高企業(yè)競爭力，在完善自身治理的同時建立企業(yè)產(chǎn)業(yè)群，有利于在融資過程中互幫互助。同時，規(guī)范內(nèi)部經(jīng)營，提高企業(yè)信用度，以獲取銀行的融資信任，有利于獲取更多的融資資金來擴大企業(yè)規(guī)模。此外，三只松鼠應(yīng)該加強與大企業(yè)的合作關(guān)系，以擴寬融資渠道獲取資金支持，并根據(jù)自身的輕資產(chǎn)運營特點尋求新的融資方式，借助網(wǎng)絡(luò)平臺為企業(yè)發(fā)展謀求新的經(jīng)濟市場，緩解融資壓力。此外，休閑食品行業(yè)中的產(chǎn)品同質(zhì)化較為嚴(yán)重，該行業(yè)未來的競爭主要是成本效率方面的競爭，而縮小成本的有效措施之一便是打造數(shù)字化供應(yīng)鏈。作為一家輕資產(chǎn)企業(yè)，三只松鼠的供應(yīng)鏈管理體系仍然存在效率不高的問題。數(shù)字化供應(yīng)鏈的運用將與相關(guān)企業(yè)達(dá)成信息共享，有利于實行信息化的采購管理、合理預(yù)測備貨量和構(gòu)建高速的物流體系，減少不必要的成本和費用，通過信息的全面流通，可以有效降低原料端、制造端和流通端的成本。六、總結(jié)三只松鼠作為國內(nèi)電商休閑食品行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，始終以客戶需求為導(dǎo)向，不斷調(diào)整自身的盈利模式，以應(yīng)對激烈的市場競爭。通過對三只松鼠輕資產(chǎn)模式下財務(wù)績效的分析，發(fā)現(xiàn)三只松鼠存在營運資金管理缺乏效率、線上線下深度融合不足等問題。三只松鼠要以顧客的需求為導(dǎo)向，積極開發(fā)新產(chǎn)品，注重產(chǎn)品質(zhì)量，實現(xiàn)供應(yīng)鏈上企業(yè)間的高效合作。同時，進一步拓寬銷售渠道，優(yōu)化線下門店，讓線上線下形成優(yōu)勢互補關(guān)系，更深入地觸及消費者。參考文獻(xiàn)[1]