產(chǎn)業(yè)基金投資對Z生物科技價值的影響實(shí)證研究摘要：隨著我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級，我國確定了七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，但我國的中小企業(yè)的發(fā)展受到了融資和治理水平制約。為了解決企業(yè)融資難等問題并引導(dǎo)中小企業(yè)發(fā)展成新興企業(yè)，國家發(fā)展和改革委員會成立了許多產(chǎn)業(yè)基金。藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金就是經(jīng)我國國家發(fā)展改革委員會批準(zhǔn)設(shè)立的并于2015年投資正海生物科技股份有限公司。本文以正海生物科技2015-2018年公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)結(jié)合產(chǎn)業(yè)基金和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展為理論依據(jù)，運(yùn)用委托代理理論、共生理論、信息不對稱理論并采用文獻(xiàn)分析、案例分析及比較分析法來研究產(chǎn)業(yè)投資對正海生物的影響研究。本案例通過研究煙臺正海生物科技有限公司行業(yè)特點(diǎn)以及財務(wù)數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)公司利用產(chǎn)業(yè)基金的資源關(guān)系創(chuàng)造其經(jīng)濟(jì)、戰(zhàn)略以及市場三大價值。本文結(jié)論：一是在國資委背景下，正海生物科技在藍(lán)色基金的大健康領(lǐng)域的期望目標(biāo)和資源與藍(lán)色基金存在一致性和互補(bǔ)性，為此將產(chǎn)業(yè)基金與企業(yè)進(jìn)行整合實(shí)現(xiàn)發(fā)展；二是產(chǎn)業(yè)基金的投入能夠有效地解決公司資金問題以及在經(jīng)營與管理方面提供高質(zhì)量指導(dǎo)；三是由于財務(wù)業(yè)績表現(xiàn)、市值和凈增長相對較好，公司引入產(chǎn)業(yè)基金后的經(jīng)濟(jì)價值、戰(zhàn)略價值和市場價值均有所大幅度提高，其業(yè)績增長的是因?yàn)橄嗷ブС趾瓦\(yùn)作效率。四是通過對案例分析得出的結(jié)論也適用于其他的上市公司和有融資需求的中小企業(yè)，對其他企業(yè)引入產(chǎn)業(yè)基金具有一定的借鑒意義。關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)基金;生物科技;資源互補(bǔ);價值創(chuàng)造;

目錄1.緒論 11.1研究意義與背景 11.1.1研究背景 11.1.2研究意義 21.2產(chǎn)業(yè)基金的定義 31.3理論基礎(chǔ) 31.3.1信息不對稱理論 31.3.2共生理論 41.3.3委托代理理論 41.3.4理論在本文中的運(yùn)用 41.4研究內(nèi)容與方法 41.4.1研究內(nèi)容 41.4.2研究方法 52.案例介紹 72.1正海生物基本經(jīng)營狀況與發(fā)展歷程 72.1.1基本經(jīng)營情況 72.1.2發(fā)展歷程 82.2產(chǎn)業(yè)基金概況 92.2.1藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金 92.2.2產(chǎn)業(yè)基金的投資狀況 102.3產(chǎn)業(yè)基金投資后正海生物科技有限公司的價值呈現(xiàn) 112.3.1營業(yè)收入變化 112.3.2公司的市值變化 123.案例分析 143.1正海生物科技有限公司引入產(chǎn)業(yè)基金動因分析 143.1.1促進(jìn)企業(yè)融資 143.1.2優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) 143.1.3符合公司戰(zhàn)略目標(biāo) 153.2產(chǎn)業(yè)基金投資后公司財務(wù)狀況分析 173.2.1盈利能力 173.2.2運(yùn)營能力 193.2.3償債能力 213.2.4成長能力 234.案例啟示 254.1企業(yè)共生價值共創(chuàng) 254.2信息管理資源共通 254.3優(yōu)化運(yùn)營管理形成共生共贏 254.4建議 265.結(jié)論 27參考文獻(xiàn) 291.緒論1.1研究意義與背景1.1.1研究背景我國是制造業(yè)大國，中國作為一個工業(yè)大國，中國制造早已全球聞名。然而工業(yè)大國并不意味著就是工業(yè)強(qiáng)國，我國要想加快發(fā)展則必須要將中國制造向中國智造轉(zhuǎn)變由此推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。轉(zhuǎn)型升級要從兩方面進(jìn)行，一方面要協(xié)助產(chǎn)業(yè)解決生產(chǎn)的實(shí)際難題，另一方面要從政策上引導(dǎo)確立發(fā)展的方向。發(fā)展戰(zhàn)略性的新興產(chǎn)業(yè)是生物技術(shù)、綠色環(huán)保、新一代信息技術(shù)、航空航天、新能源、高端裝備、新材料、新能源汽車以及海洋裝備等產(chǎn)業(yè)，首次提及是在《國務(wù)院關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》。通過政策的引導(dǎo)吸引企業(yè)增加相應(yīng)的輸出值，到2020年占GDP的15%，為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級設(shè)定一個新的目標(biāo)。據(jù)2014國家統(tǒng)計(jì)局的年度報告，中小企業(yè)的規(guī)模數(shù)量占我國總企業(yè)數(shù)的99%，故而我國的產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級能否成功要依賴各中小企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，這足以表明中小企業(yè)促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是非常重要的，足以表明中小企業(yè)是我國企業(yè)的基礎(chǔ)和根本。按照我國目前的國情來看，中小企業(yè)想要發(fā)展仍擺脫不了融資能力等因素的束縛，由于融資能力不足，企業(yè)獲得資金的途徑有限且很難得到銀行貸款等傳統(tǒng)融資方式的支持。沒有充足的資金來源就不可能進(jìn)行長久的發(fā)展[1]，當(dāng)前情況下一般通過民間借貸、融資等方式來解決融資難的問題。民間借貸存在手續(xù)簡單，利率又比較低，且制度不透明、不規(guī)范等安全風(fēng)險，如最近如火如荼的P2P模式就有如上特點(diǎn)。除此之外，發(fā)改委于2006-2008年首次分批設(shè)立了三批產(chǎn)業(yè)基金來解決企業(yè)融資困難的問題、使企業(yè)發(fā)展成為一個戰(zhàn)略性新興的產(chǎn)業(yè)[2]。為了中小企業(yè)順利轉(zhuǎn)型而設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金[3]，從2008年開始，國家發(fā)改委就開始鼓勵社會和財政基金組織展開合作。2014年新設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金同比增長83.73%達(dá)到305只，所募集到的資金同比增長198.95%達(dá)到3958.44億元;2016年同比增長138%[4]達(dá)到3.6萬億元，即使受新冠疫情影響，2020年第二季度仍達(dá)到1349只規(guī)模達(dá)到16.9萬億元。我國產(chǎn)業(yè)基金近年來的發(fā)展如圖1-1所示。圖1-1我國產(chǎn)業(yè)基金近年來的成立發(fā)展情況如圖所示，產(chǎn)業(yè)基金在一定程度上解決了我國中小企業(yè)的融資困難問題。1.1.2研究意義大多數(shù)前輩學(xué)者探討產(chǎn)業(yè)基金的方式是從宏觀的角度，本文用藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金對煙臺正海生物科技有限公司的價值變化進(jìn)行深入研究。故本文通過具體案例進(jìn)行分析探討。產(chǎn)業(yè)基金投資者踐行了循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念[5]，將企業(yè)原有的資源再次投資于社會，避免了原有企業(yè)資金資源的浪費(fèi)，促進(jìn)企業(yè)的再次發(fā)展。本案例是社會物質(zhì)回收再利用、經(jīng)濟(jì)活動生態(tài)化、循環(huán)經(jīng)濟(jì)理論的充分體現(xiàn)，具體意義如下：第一，本文研究產(chǎn)業(yè)基金對正海生物科技能否產(chǎn)生影響、產(chǎn)生影響的前提、產(chǎn)生影響的大小、能否協(xié)助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價值創(chuàng)造以及價值影響具體體現(xiàn)的方面。產(chǎn)業(yè)基金投資公司受到政府在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域及市場發(fā)展中的支持[6]，有效地緩解中小企業(yè)融資難、優(yōu)化資源配置、吸引大量零散閑置的資金、緩解企業(yè)資金供需矛盾[7]，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資本市場，使一些不合理的產(chǎn)業(yè)衰落、淘汰。專業(yè)化投資團(tuán)隊(duì)指導(dǎo)企業(yè)投資，使管理更高效，持續(xù)注入新活力，保障市場持續(xù)發(fā)展。第二，正海生物科技有限公司嘗試了多種融資模式，但是都無效并失敗，而在產(chǎn)業(yè)基金的幫助下，使公司實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，改善了公司的運(yùn)營情況，使公司財政平衡彌補(bǔ)了資金缺口，將公司原有的資源再次利用并促進(jìn)了公司上市。大部分中小企業(yè)融資方式是傳統(tǒng)的借貸模式，容易導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)虧損。該案例結(jié)合了理論與實(shí)踐、產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)營管理模式、管理經(jīng)驗(yàn)和資源的共享，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，這同時也是給面臨同樣困境企業(yè)開辟了一條新的道路，給予該類企業(yè)一定的啟示。1.2產(chǎn)業(yè)基金的定義產(chǎn)業(yè)基金起源于19世紀(jì)末，發(fā)展至今已有百余年的歷史，但關(guān)于產(chǎn)業(yè)基金的定義爭議不斷，產(chǎn)業(yè)基金在國外被稱作風(fēng)險投資基金，但我國發(fā)改委將產(chǎn)業(yè)基金定義為一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的投資制度[8]。產(chǎn)業(yè)基金投資者首先選取投資對象，隨后對所投資的公司進(jìn)行調(diào)查，在目標(biāo)公司符合投資者的標(biāo)準(zhǔn)時參與到公司的管理中來完成資本增值。產(chǎn)業(yè)基金是一種幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，解決企業(yè)融資難題，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)、利益共享、互利共贏的一種投資方式。這種投資方式不同于風(fēng)投基金和私募股權(quán)基金，區(qū)別如下表1-1。表1-1三種基金特征表投資特征風(fēng)險投資基金私募股權(quán)投資基金產(chǎn)業(yè)基金投資動因?????——————?介入公司管理?——?退出方式???1.3理論基礎(chǔ) 1.3.1信息不對稱理論由于市場交易主體間對交易物所掌握的程度存在不對等、偏差以及隱瞞商品信息而使交易賣方往往處于有利地位，對交易買方不利的一種雙方信息不對等狀態(tài)下的交易[9]。1.3.2共生理論共生理論是生物學(xué)上的一個理論學(xué)說，最初由美國生物學(xué)家馬吉里斯等人在“蓋婭假說”的基礎(chǔ)上進(jìn)行探討提出的理論，其認(rèn)為生物有機(jī)體與新的生物群體之間存在著共生。這個理論運(yùn)用到金融學(xué)中，可以將公司企業(yè)比作生物有機(jī)體，企業(yè)之間也存在著共生，互利共贏。如陳春花教授（2018）所說，共生型組織的特點(diǎn)是互為主體、資源共通、價值共創(chuàng)、利潤共享[10]。1.3.3委托代理理論委托代理理論最早由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家伯利和米恩斯于20世紀(jì)30年代提出，該理論所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，公司委托人將公司管理經(jīng)營的權(quán)利交與代理人，委托人擁有索取權(quán)和所有權(quán)[11]。該托代理理論建立在信息不對稱理論的基礎(chǔ)上。1.3.4理論在本文中的運(yùn)用信息不對稱理論反應(yīng)出了市場中信息之間存在差異，市場主體間的信息不對等使他們之間的活動存在著風(fēng)險，由此可以看出信息在市場中的意義重大。共生理論說明了企業(yè)之間存在共生關(guān)系，可以因共同的目標(biāo)或者各取所需而產(chǎn)生合作或投資。委托代理理論建立在信息不對稱理論上，投資方與被投資方之間在經(jīng)營管理和資源所有權(quán)方面存在信息差異。本文通過這幾個理論分析藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金與煙臺正海生物科技有限公司的有限合作模式，具有一定的理論意義。1.4研究內(nèi)容與方法1.4.1研究內(nèi)容本文選擇的正海生物科技股份有限公司屬于戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。本案例結(jié)合委托代理等理論下產(chǎn)業(yè)基金對企業(yè)的影響進(jìn)行一定程度上的研究，通過研究財務(wù)績效數(shù)據(jù)分析藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金對正海生物的積極作用。主要內(nèi)容如下：第一部分是緒論。運(yùn)用文獻(xiàn)和理論對本案例進(jìn)行背景研究和意義探討，描繪出本文的研究方法和內(nèi)容。第二部分是案例介紹。通過具體的闡述，講述公司在經(jīng)營和管理的側(cè)重方面，并對公司的財務(wù)、基本狀況進(jìn)行分析。第三部分是案例分析。在引入產(chǎn)業(yè)基金后，對正海生物的各種狀況進(jìn)行分析研究并將正海生物和同行業(yè)的九家公司進(jìn)行對照評價。第四部分是案例啟示。通過前文的分析比較，為我國其他的公司引入產(chǎn)業(yè)基金并進(jìn)行發(fā)展提供實(shí)際意義和經(jīng)驗(yàn)借鑒。最后得出相關(guān)結(jié)論。本文的思路結(jié)構(gòu)圖如圖1-2所示。正海生物科技正海生物科技藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金有效合作盈利能力運(yùn)營能力償債能力成長能力價值支持信息管理/營銷管理/運(yùn)營管理價值創(chuàng)造實(shí)現(xiàn)資源共享共生共贏價值提升圖1-2論文思路結(jié)構(gòu)圖1.4.2研究方法本文的案例運(yùn)用的研究方法有案例研究法、文獻(xiàn)研究法等，采取這些研究方法對正海生物進(jìn)行研究分析得出結(jié)論。本文所采取的研究方法如下：①比較研究法。將正海生物科技的數(shù)據(jù)、情況等與行業(yè)進(jìn)行橫向比較；將產(chǎn)業(yè)基金對正海生物科技按年份時間線發(fā)展對投資前與投資后的企業(yè)價值情況進(jìn)行縱向的比較。②案例研究法。對正海生物科技公司案例的財務(wù)狀況數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從企業(yè)引進(jìn)藍(lán)色基金后盈利、運(yùn)營、償債和成長能力的變化闡述產(chǎn)業(yè)基金對企業(yè)價值有積極影響，證明了產(chǎn)業(yè)基金對企業(yè)的融資、轉(zhuǎn)型升級、運(yùn)營能力等有提升作用，從而證實(shí)了理論與實(shí)際影響相吻合。③文獻(xiàn)研究法。通過查閱文獻(xiàn)及整理相關(guān)資料并與藍(lán)色基金投資正海生物科技的案例進(jìn)行研究分析，得出正海生物科技股份有限公司引進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金的原因以及產(chǎn)業(yè)基金引進(jìn)后該企業(yè)在財務(wù)狀況上具體數(shù)據(jù)情況。2.案例介紹2.1正海生物基本經(jīng)營狀況與發(fā)展歷程2.1.1基本經(jīng)營情況煙臺正海生物科技股份有限公司（A公司）于2003年成立的生物技術(shù)新興產(chǎn)業(yè)，此時正是處于“十三五”規(guī)劃之中，但是在2013年之前，正海生物科技股份有限公司一直不被外人看好，存在銷售和盈利不佳。然而2013年之后迎來了轉(zhuǎn)機(jī)，隨著具有政府背景的產(chǎn)業(yè)基金介入，并于2015年進(jìn)行了轉(zhuǎn)型升級，改變了公司結(jié)構(gòu)和股份制度改革，增加資本以及完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，正海生物科技轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞萦邢薰?，?017掛牌上市創(chuàng)業(yè)板，上市當(dāng)日股票增長44%，吸引了一大批投資者投資。即使面對2020年突如其來的新冠疫情，正海生物的管理層共同決策，有序復(fù)工，使正海生物凈利潤同比增長10.17%，達(dá)到1.18億元，再創(chuàng)新高。2003-2019年正海生物科技股份有限公司總資產(chǎn)變化如圖2-1。圖2-1總資產(chǎn)變化圖從上圖可以看出正海生物自成立以來，資產(chǎn)一直處于上升狀態(tài)。2.1.2發(fā)展歷程正海生物科技股份有限公司的發(fā)展分為三個階段。公司創(chuàng)立2003年成立正海生物，以再生醫(yī)學(xué)領(lǐng)域研究為主題進(jìn)行產(chǎn)品的研發(fā)，在這個階段，正海生物雖然有多項(xiàng)專利和技術(shù)，但是公司的盈利水平很低甚至為負(fù)增長，以至于2013年大股東正海集團(tuán)正式撤資，同年正海生物引入產(chǎn)業(yè)基金轉(zhuǎn)型。公司上市2017年5月16日正海生物科技在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，上市當(dāng)日股價大漲，股價上漲44%，這在一定程度上鼓勵了員工的積極性和信心，打消了大股東的疑慮，同時也使自身能夠吸引大量的投資者進(jìn)行投資，為公司為來發(fā)展的道路打下了基石。公司擴(kuò)張正海生物科技有限公司在原有的產(chǎn)品基礎(chǔ)上進(jìn)行了創(chuàng)新發(fā)展，除了之前研發(fā)的原有產(chǎn)品外，正海生物還投入了其他方面的生物產(chǎn)品，促進(jìn)了企業(yè)的穩(wěn)步增收，使年均增長率保持在20%左右，如圖2-2所示。圖2-2營業(yè)收入及增長率從公司的發(fā)展歷程可以看出，正海生物科技有限公司的資產(chǎn)是按照良性的規(guī)律進(jìn)行增長的，在公司成立到產(chǎn)業(yè)投資之前的這段時間，公司致力于產(chǎn)品的研發(fā)，雖然這段時間盈利能力不足，但為之后的發(fā)展奠定了技術(shù)基礎(chǔ)，這也是之后引入產(chǎn)業(yè)基金后能迅速發(fā)展的原因。2.2產(chǎn)業(yè)基金概況2.2.1藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金藍(lán)色經(jīng)濟(jì)區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱“藍(lán)色基金”），本基金創(chuàng)立之初的規(guī)模就達(dá)到了80億元，藍(lán)色基金從藍(lán)色區(qū)域出發(fā)，輻射山東，正海生物科技股份有限公司就處于藍(lán)色基金所輻射的范圍之內(nèi)。藍(lán)色基金具有專業(yè)和經(jīng)驗(yàn)豐富的投資銀行運(yùn)作和管理，同時具有政府背景，在私人、政府和外資共同管理下運(yùn)營，因此具有以下幾個特點(diǎn)：一是國家政策和戰(zhàn)略指導(dǎo)與時俱進(jìn)；二是具有充足的資金；三是經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)十分充足，可以為所投資的公司提供借鑒。山東海洋投資有限公司是藍(lán)色基金發(fā)起人之一，這家公司具有國資委背景[12]，另外兩家公司也是知名公司，其中的正大集團(tuán)就是第一家在華投資的知名跨國公司。藍(lán)色基金還涉及化工、信息技術(shù)、生命健康等領(lǐng)域[13]。生命健康領(lǐng)域包括生命健康領(lǐng)域包括多家醫(yī)藥或生物科技相關(guān)企業(yè)，可以為為正海生物科技有限公司提供行業(yè)關(guān)系資源，藍(lán)色基金投資項(xiàng)目如表2-1所示。表2-1投資項(xiàng)目投資領(lǐng)域投資項(xiàng)目項(xiàng)目簡介是否醫(yī)學(xué)相關(guān)新一代信息技術(shù)大宗商品資訊企業(yè)主要為客戶提供大宗商品資訊和咨詢服務(wù)否大型云計(jì)算企業(yè)云服務(wù)商，面向政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)組織，提供全方位的云計(jì)算服務(wù)。否健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)項(xiàng)目國內(nèi)領(lǐng)先的健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺服務(wù)運(yùn)營商，使用全量醫(yī)療數(shù)據(jù)是新能源汽車企業(yè)有新能源汽車動力電池系統(tǒng)和智能電網(wǎng)儲能系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)能力。否能源化工領(lǐng)域有機(jī)化合物生產(chǎn)銷售企業(yè)從事含氟有機(jī)化合物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，最終客戶為跨國大型制藥公司。擁有強(qiáng)大的海內(nèi)外營銷及市場開發(fā)實(shí)力。是山東地?zé)捴亟M企業(yè)聚焦山東省煉化企業(yè)的整合轉(zhuǎn)型，構(gòu)建及完善行業(yè)規(guī)劃、國際貿(mào)易、成品油批零、倉儲及?；肺锪?、工程服務(wù)業(yè)、金融服務(wù)及高端石化基地投資等業(yè)務(wù)板塊否合成油化工企業(yè)利用費(fèi)托反應(yīng)進(jìn)行煤制油業(yè)務(wù)技術(shù)開發(fā)、轉(zhuǎn)讓和工程施工的高新技術(shù)企業(yè)，煤制油技術(shù)入選中科院40年40項(xiàng)標(biāo)志性重大科技成果。否高端植入性醫(yī)療器械企業(yè)主營業(yè)務(wù)為生物再生材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。產(chǎn)品主要用于臨床組織再生和創(chuàng)傷修復(fù)是微生物創(chuàng)新藥物企業(yè)致力于消化領(lǐng)域的微生態(tài)創(chuàng)新藥物以及治療手段的研究與開發(fā)是大健康領(lǐng)域微生物檢測企業(yè)主要為科研機(jī)構(gòu)和個人提供人體微生物組檢測服務(wù)。是大型制藥企業(yè)我國醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，擁有多種獨(dú)家專利產(chǎn)品，部分產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位。儲備產(chǎn)品豐富是精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)大數(shù)據(jù)及人工智能公司核心產(chǎn)品智能精準(zhǔn)腫瘤診斷平臺，能幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立融合病理和基因的數(shù)據(jù)管理能力，提供基于大數(shù)據(jù)分析的整合性診斷的決策支撐能力。是2.2.2產(chǎn)業(yè)基金的投資狀況2015年5月藍(lán)色基金投向正海生物科技股份有限公司的資產(chǎn)達(dá)到3500萬元，其中增加投資2100萬元并且轉(zhuǎn)讓股權(quán)1400萬。從藍(lán)色基金開始進(jìn)入公司便開始插手公司的運(yùn)營和管理，這使得正海生物科技股份有限公司的發(fā)展呈現(xiàn)積極上升的趨勢，如圖2-3所示。圖2-3市值增長情況資料來源：wind數(shù)據(jù)庫從公司治理來看，藍(lán)色基金介入公司重大決策的治理后，藍(lán)色基金委派專人參與到其中來進(jìn)行運(yùn)營及管理[14]。2.3產(chǎn)業(yè)基金投資后正海生物科技有限公司的價值呈現(xiàn)2.3.1營業(yè)收入變化正海生物在2012年時的總營收入只有5900萬元，雖2016年出現(xiàn)下滑，但在2017年公司上市后開始回升，在2018年時達(dá)到了2.16億元，即使在2020年疫情影響的情況下，總營收入仍達(dá)到2.93億元，凈利潤達(dá)到了1.19億元。從2012年至今，正海生物的營業(yè)收入持續(xù)上升。自引入產(chǎn)業(yè)基金以來，產(chǎn)業(yè)基金對正海生物營業(yè)總收入呈現(xiàn)積極影響。變化情況如圖2-4。圖2-4營業(yè)總收入及增長率2.3.2公司的市值變化公司上市之初，正海生物科技有限公司的市值只有13.5億元，與同行業(yè)的平均值相去甚遠(yuǎn)，然而隨著產(chǎn)業(yè)基金的介入，正海生物科技有限公司飛速發(fā)展，在2018年6月市值達(dá)到了59.51億元，在2020年7月達(dá)到歷史最高峰97.03億元。自產(chǎn)業(yè)基金介入正海生物科技有限公司后，正海生物的成長能力得到了大幅度的改善和提高。公司市值情況如圖2-5.圖2-5市值增長情況從正海生物科技有限公司上市至今，公司的市值呈穩(wěn)步增長，在短短幾年間，市值就增長了7倍多，正海生物市值飛速增長離不開厚積薄發(fā)的資源和外在的推動力。

3.案例分析3.1正海生物科技有限公司引入產(chǎn)業(yè)基金動因分析3.1.1促進(jìn)企業(yè)融資正海生物在2015年為引入藍(lán)色基金完成股權(quán)制度改革轉(zhuǎn)型升級之前，現(xiàn)金流量凈額短缺的現(xiàn)象突出，甚至2013年還出現(xiàn)了資金缺口，如表3-1所示：表3-1正海生物2012—2015年現(xiàn)金流量表項(xiàng)目2012201320142015經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2261.943438.353079.154573.96投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-300.97-50.22-343.68-570.03籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額688.99-4491.85-2700.377000從表中可以看出，經(jīng)營和投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流呈現(xiàn)上升趨勢，但籌資活動現(xiàn)金流在2013-2014年出現(xiàn)負(fù)數(shù)的原因是用于還借款。綜上可知，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流難以維持企業(yè)資金周轉(zhuǎn)。從整個行業(yè)來看，正海生物自身情況不容樂觀，與主要競爭對手英科醫(yī)療差距較大：據(jù)2020年年報顯示，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入138.37億元。然而，正海生物科技有限公司只有2.93億元，必須努力擴(kuò)大市場才能與競爭對手競爭[15]。故而正海生物要加快融資籌資，完成資本原始積累，提高該企業(yè)競爭力。該公司在引入藍(lán)色基金前也有過銀行貸款等傳統(tǒng)融資貸款方式卻皆以失敗告終，其主要原因有：正海生物科技自身資金不足；銀行貸款和民間融資等傳統(tǒng)融資方式未能達(dá)到預(yù)期；增加股東資以此擴(kuò)大股份融資失敗。因此正海生物科技創(chuàng)新融資方式——引入產(chǎn)業(yè)基金，從而尋找一條新的融資道路擺脫融資困境[16]。引入產(chǎn)業(yè)基金具有投資周期長、優(yōu)化企業(yè)管理、注重長遠(yuǎn)發(fā)展等優(yōu)勢，可見更能充分緩解該企業(yè)融資難的問題。3.1.2優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)2015年在藍(lán)色基金投資前，正海生物科技股份有限公司股權(quán)集中度為63%，平均股權(quán)余額0.29。委托代理理論可知此公司股權(quán)集中度高，大股東影響大，會產(chǎn)生投資決策內(nèi)部化，影響董事會科學(xué)決策，進(jìn)而影響企業(yè)長期發(fā)展。圖3-1股權(quán)集中度變化資料來源:根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理從圖中可知自2015年開始引入產(chǎn)業(yè)基金后股權(quán)集中度得到改善，2017年公司上市后股權(quán)集中度出現(xiàn)大幅下降，從2014-2020年以來，集中度由68%降到45%，降幅為23%。根據(jù)股權(quán)集中度與股權(quán)制衡理論，發(fā)現(xiàn)企業(yè)績效與股權(quán)集中度有著倒U型結(jié)構(gòu)。學(xué)者錢紅光、劉巖(2019)計(jì)算得出第一大股東的最優(yōu)持股比例為42.01%[17]，而這正好與正海生物股份有限公司42.53%結(jié)果相近。故而得知股權(quán)集中度對正海生物科技有積極作用。雖然第二大股東難以有效制約第一大股東，與第一大股東持股比例相差較大，但總體來說產(chǎn)業(yè)基金的引入優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)，降低股權(quán)集中度，具有的積極影響[18]。3.1.3符合公司戰(zhàn)略目標(biāo)①利用社會資源正海生物科技有限公司是再生領(lǐng)域范疇，而藍(lán)色基金投資領(lǐng)域大部分也都跟健康領(lǐng)域與醫(yī)學(xué)相關(guān)，具體投資領(lǐng)域如表3-2所示：表3-2藍(lán)色基金投資項(xiàng)目投資領(lǐng)域投資項(xiàng)目項(xiàng)目簡介是否醫(yī)學(xué)相關(guān)新一代信息技術(shù)大宗商品資訊企業(yè)主要為客戶提供大宗商品資訊和咨詢服務(wù)否大型云計(jì)算企業(yè)云服務(wù)商，面向政府機(jī)構(gòu)和企業(yè)組織，提供全方位的云計(jì)算服務(wù)。否健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)項(xiàng)目國內(nèi)領(lǐng)先的健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺服務(wù)運(yùn)營商，使用全量醫(yī)療數(shù)據(jù)是新能源汽車企業(yè)有新能源汽車動力電池系統(tǒng)和智能電網(wǎng)儲能系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)能力。否能源化工領(lǐng)域有機(jī)化合物生產(chǎn)銷售企業(yè)從事含氟有機(jī)化合物的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，最終客戶為跨國大型制藥公司。擁有強(qiáng)大的海內(nèi)外營銷及市場開發(fā)實(shí)力。是山東地?zé)捴亟M企業(yè)聚焦山東省煉化企業(yè)的整合轉(zhuǎn)型，構(gòu)建及完善行業(yè)規(guī)劃、國際貿(mào)易、成品油批零、倉儲及危化品物流、工程服務(wù)業(yè)、金融服務(wù)及高端石化基地投資等業(yè)務(wù)板塊否合成油化工企業(yè)利用費(fèi)托反應(yīng)進(jìn)行煤制油業(yè)務(wù)技術(shù)開發(fā)、轉(zhuǎn)讓和工程施工的高新技術(shù)企業(yè)，煤制油技術(shù)入選中科院40年40項(xiàng)標(biāo)志性重大科技成果。否高端植入性醫(yī)療器械企業(yè)主營業(yè)務(wù)為生物再生材料的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。產(chǎn)品主要用于臨床組織再生和創(chuàng)傷修復(fù)是微生物創(chuàng)新藥物企業(yè)致力于消化領(lǐng)域的微生態(tài)創(chuàng)新藥物以及治療手段的研究與開發(fā)是大健康領(lǐng)域微生物檢測企業(yè)主要為科研機(jī)構(gòu)和個人提供人體微生物組檢測服務(wù)。是大型制藥企業(yè)我國醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，擁有多種獨(dú)家專利產(chǎn)品，部分產(chǎn)品處于行業(yè)領(lǐng)先地位。儲備產(chǎn)品豐富是精準(zhǔn)醫(yī)學(xué)大數(shù)據(jù)及人工智能公司核心產(chǎn)品智能精準(zhǔn)腫瘤診斷平臺，能幫助醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立融合病理和基因的數(shù)據(jù)管理能力，提供基于大數(shù)據(jù)分析的整合性診斷的決策支撐能力。是資料來源:據(jù)官網(wǎng)信息整合②運(yùn)營管理經(jīng)驗(yàn)與信息化服務(wù)產(chǎn)業(yè)基金有高質(zhì)量管理團(tuán)隊(duì)、投資經(jīng)驗(yàn)豐富人才[19]，藍(lán)色基金定期選派人才團(tuán)隊(duì)、給予信息技術(shù)領(lǐng)域資源幫助、協(xié)助該企業(yè)建立至今還沒擁有的數(shù)據(jù)管理系統(tǒng)ERP，幫企業(yè)進(jìn)行長期性和精細(xì)化管理體系，促進(jìn)企業(yè)信息化管理，加快轉(zhuǎn)型升級，提高投資決策效率及準(zhǔn)確性。通過信息管理系統(tǒng)做到及時發(fā)現(xiàn)、盡早解決、有效處理，提高員工效率和領(lǐng)導(dǎo)管理水平。3.2產(chǎn)業(yè)基金投資后公司財務(wù)狀況分析財務(wù)數(shù)據(jù)研究是企業(yè)價值創(chuàng)造的客觀反映[20]。馬忠教授認(rèn)為管理層對公司法人財產(chǎn)管理意味著公司法人產(chǎn)生財產(chǎn)和價值創(chuàng)造[21]。在這里用比較分析法研究探討該企業(yè)與行業(yè)之間的差距或優(yōu)勢。但單一行業(yè)分類差距大，為提高參考準(zhǔn)確性得出客觀分析，本文選擇以正海生物科技有限公司的同行業(yè)公司為參考并且用中位數(shù)數(shù)值代替平均數(shù)數(shù)值。本文通過盈利、經(jīng)營及償債三個能力方面，以2015年引入產(chǎn)業(yè)基金并完成股份制改革為分界線，分別從2012-2014以及2015-2018年兩個階段對正海生物科技股份有限公司進(jìn)行財務(wù)狀況分析。3.2.1盈利能力根據(jù)行業(yè)發(fā)展和正海生物科技企業(yè)發(fā)展情況來看，營業(yè)收入與行業(yè)相隔很近，但營業(yè)成本低于行業(yè)成本，2015-2018年凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)值。根據(jù)企業(yè)橫向時間發(fā)展來看，營業(yè)成本有效降低且凈利潤復(fù)合增長率也有所提高，但凈資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)報酬率有所下降。詳細(xì)信息如表3-3所示：表3-3企業(yè)在產(chǎn)業(yè)基金投資前后年復(fù)合增長率對比類別營業(yè)收入營業(yè)成本凈利潤ROEROA正海生物行業(yè)正海生物行業(yè)正海生物行業(yè)正海生物行業(yè)正海生物行業(yè)2015-2018191915181166-21-7-20-42012-2014242317194721-34-100-4來源：根據(jù)公開數(shù)據(jù)整理由上表可以發(fā)現(xiàn)自2015年引進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金并完成企業(yè)股份制改革以后，對正海生物科技產(chǎn)生了積極的影響，并帶來了財務(wù)業(yè)績的提升。正海生物科技有限公司盈利能力指標(biāo)如表3-4所示：表3-4盈利能力指標(biāo)（單位%）指標(biāo)名稱201220132014201520162017201820192020凈資產(chǎn)收益率（年化）——137.6772.4234.9722.3117.3416.9619.2219.16總資產(chǎn)報酬率（年化）17.8126.1750.1534.8122.4517.8617.6518.8817.33總資產(chǎn)凈利潤率（年化）10.3718.6042.0530.0719.7915.6115.4016.4615.51投入資本回報率10.5827.7657.7134.2921.4516.8216.7819.0718.57人力投入回報率（RCP）——169.97209.37213.63177.87187.86240.02————銷售凈利率14.3620.3831.9633.1630.1933.7439.8138.3840.35銷售毛利率93.7191.9293.9094.0292.7993.6793.0893.1292.23銷售成本率6.298.086.105.987.216.336.92————銷售期間費(fèi)用率78.3373.1263.0862.2962.4260.2253.68————成本費(fèi)用利潤率16.9725.1046.2148.5743.3650.7075.28————主營業(yè)務(wù)比率86.8974.9380.4579.8083.2198.0899.93————資料來源：wind數(shù)據(jù)庫盈利能力是指企業(yè)資本增值獲利的能力[22]。涉及對正海生物科技股份有限公司ROE、ROA、每股收益、市盈率、股息、銷售毛利率、銷售凈利率、銷售成本率等指標(biāo)。表格數(shù)據(jù)表示，正海生物科技有限公司一直處于行業(yè)水平之上，該公司銷售凈利率一直維持著穩(wěn)定上升的趨勢，企業(yè)獲得長久生存依賴于主營業(yè)務(wù)的積累，可以看出該企業(yè)自2017年公司上市以后，主營業(yè)務(wù)比率高達(dá)98.08%，足以說明該企業(yè)盈利穩(wěn)定，是一家非常值得關(guān)注的新興企業(yè)。成本費(fèi)用率指標(biāo)指的是企業(yè)每一元成本費(fèi)可獲得的利潤額，反應(yīng)管理生產(chǎn)經(jīng)營中的收獲，與公司利潤效益呈正比，指標(biāo)越高收益越好[23]。正海生物科技股份有限公司經(jīng)濟(jì)效益有一定程度上提高，如圖3-2所示：圖3-2成本費(fèi)用利潤率資料來源:Wind數(shù)據(jù)庫從圖3-2可以看出，正海生物科技有限公司變化為上升狀態(tài)。并自從2013年引入藍(lán)色基金后，2014年開始高于行業(yè)發(fā)展，2015年拉大發(fā)展，在2017年上市后2018年高出整體行業(yè)35個百分點(diǎn)，可見藍(lán)色基金對正海生物科技有限公司的影響是巨大且積極的影響，有效推動了股份制改革、公司上市并實(shí)現(xiàn)了增資。3.2.2運(yùn)營能力凈利潤的快速增長與經(jīng)營能力[24]的穩(wěn)定關(guān)系更大。通過對生產(chǎn)資料和人才組建對公司財務(wù)目標(biāo)產(chǎn)生作用。設(shè)計(jì)指標(biāo)包括生產(chǎn)資料運(yùn)營能力、固定資產(chǎn)以及流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。表3-5運(yùn)營效率簡表年份2012201320142015201620172018管理費(fèi)用率19%18%23%25%21%11%8%銷售費(fèi)用率51%50%40%38%42%42%39%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）0.650.991.280.640.580.340.37自2013年產(chǎn)業(yè)基金投入后，管理費(fèi)用出現(xiàn)小幅下降，到2017年企業(yè)上市后管理費(fèi)用率受營業(yè)收入的上漲而減少，2016-2017年變化幅度為10%。管理費(fèi)用平均占比由原來的20%降至2018年的16%，低于行業(yè)19%的水平。總體來看，銷售費(fèi)用率呈一個下降的趨勢，呈現(xiàn)良好的發(fā)展方向。但上表可知資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻沒有得到改善，具體資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析如下表3-6：表3-6部分周轉(zhuǎn)指標(biāo)類別應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率正海生物行業(yè)正海生物行業(yè)正海生物行業(yè)20122.674.741.032.241.011.3120133.774.921.762.101.521.4420145.005.441.431.992.271.4020155.005.241.242.001.191.0520164.815.601.662.190.850.8520174.675.59.1.522.170.570.9020184.954.981.402.210.450.82資料來源：叩富炒股app據(jù)上表所示可知：企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)低于行業(yè)周轉(zhuǎn)率，原因有：醫(yī)院流程復(fù)雜多樣周期長，客戶群體多賒賬報銷余額大。上圖明顯看得出流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013-2015每一年均比行業(yè)水平高，2015年引入藍(lán)色基金并轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和股權(quán)改革后縮小了與同行業(yè)之間的差距。由于同行業(yè)中大多數(shù)公司都經(jīng)營了很長時間，規(guī)模是正海生物科技有限公司十余倍并且已經(jīng)進(jìn)入了穩(wěn)步發(fā)展的階段。相反，正海生物科技股份有限公司成立時間不長、存貨較少且發(fā)展不穩(wěn)定，故而正海生物科技的存貨周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如表3-7所示：表3-7固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（單位：%）年份2012201320142015201620172018正海生物科技2.253.014.235.276.397.578.43行業(yè)4.584.244.123.603.633.733.52資料來源：wind數(shù)據(jù)庫固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率即資產(chǎn)的利用比率，是公司銷售所得收入與固定資產(chǎn)凈值的比值[25]。2015年底，正海生物科技股份有限公司在得到藍(lán)色基金投資后，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率首次超過行業(yè)水平，并一直持續(xù)增長，2018年遠(yuǎn)超行業(yè)達(dá)到8.43%的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。3.2.3償債能力分析償債能力前，先了解正海生物科技有限公司的資產(chǎn)負(fù)債率，如下表3-8：表3-8資產(chǎn)負(fù)債率（單位：%）年份2012201320142015201620172018正海生物科技1076223101299行業(yè)30281917151719由表可知2012-2014年正海生物科技平均資產(chǎn)負(fù)債率為64%，而當(dāng)時整體醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率只有25.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平。2013年開始引入產(chǎn)業(yè)基金以后負(fù)債率從107%下降到62%。2015-2018年資產(chǎn)負(fù)債率平均資產(chǎn)負(fù)債率為10%低于行業(yè)7%的平均資產(chǎn)負(fù)債率。該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率下降的原因是；一方面企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金流得到大幅度上升，另一方面，2015年引入的產(chǎn)業(yè)基金完成股份制改革并完成了股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式實(shí)現(xiàn)了融資增資。除了資產(chǎn)負(fù)債率還可以看一下負(fù)債結(jié)構(gòu)，具體如表3-9所示。表3-9正海生物科技負(fù)債結(jié)構(gòu)（單位：萬元）項(xiàng)目2012201320142015201620172018流動負(fù)債791335828251334198330894096負(fù)債合計(jì)9821484618962095308947635499占比81%74%44%64%64%65%74%從公司紕漏數(shù)據(jù)可見資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)主要是流動負(fù)債且在2018年占總負(fù)債合計(jì)的74%，由此可見正海生物科技有限公司流動性強(qiáng)以高短期負(fù)債為主。償債能力可以反映出一個企業(yè)抵御風(fēng)險的能力大小，它與流動、速動及現(xiàn)金比率有著密切聯(lián)系[26]，正海生物科技有限公司償債能力表如3-10所示，具體如下：表3-10償債能力（單位：%）類別流動比率速動比率現(xiàn)金比率正海生物行業(yè)正海生物行業(yè)正海生物行業(yè)20120.742.470.691.560.390.6920131.212.551.111.810.550.9720146.034.555.363.712.422.12201512.434.2711.913.669.741.8520169.504.589.194.185.282.26201714.774.2114.483.643.231.56201812.333.9812.033.703.251.10縱向看公司發(fā)展時間會發(fā)現(xiàn)，該公司流動比率從2012年的0.74到2018年12.33，流動性有了質(zhì)的飛躍，2015年產(chǎn)業(yè)基金引進(jìn)且完成股權(quán)改革后流動比率翻了一番——從6.03%變?yōu)?2.43%。速動比率從2012年的0.69%變?yōu)?2.03%，同樣翻了一倍有余：2015年引入產(chǎn)業(yè)基金后從5.36%變?yōu)?1.91%，2017年企業(yè)上市后更是到17.48%。流動比率和速動比率呈現(xiàn)整體上升，但現(xiàn)金比率的變化比較獨(dú)特，在2015年引進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金完成企業(yè)股份制改革那年大幅上漲，在此之后現(xiàn)金比率恢復(fù)先前水平，但整體維持行業(yè)水平之上。分階段看償債能力指標(biāo)的話分為2012-2014以及2015-2018兩個階段。2012-2014年企業(yè)平均流動比率2.66%低于行業(yè)水平的3.19%，但2015-2018年該企業(yè)的平均流動比率遠(yuǎn)高于行業(yè)值。2012-2014年平均速動比率為2.39%低于行業(yè)值2.36%，但2015-2018年平均速動比率11.9%高于行業(yè)值的3.78%。這足以說明了該企業(yè)抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。除了以上分析企業(yè)抗風(fēng)險能力外Z值分析法也能判斷企業(yè)應(yīng)對破產(chǎn)風(fēng)險能力。通過計(jì)算Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5，得到Z<1.2即將破產(chǎn)，>2.9沒有破產(chǎn)風(fēng)險，1.2-2.9為灰色區(qū)域。該值越小說明企業(yè)即將破產(chǎn)，所面對的風(fēng)險也就越大。正海生物科技有限公司與藍(lán)色基金共生共贏通過數(shù)據(jù)結(jié)果可判斷出該企業(yè)是否堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展。具體如表3-11所示：表3-11各年Z值分析（單位：%）項(xiàng)目\年份2012201320142015201620172018X1營運(yùn)資本/總資產(chǎn)-22.509.4950.3776.1165.0280.3779.46X2留存收益/總資產(chǎn)-28.74-13..6426.7713.2927.8225.2030.75X3息稅前利潤/總資產(chǎn)15.9328.5248.8424.5619.9013.1616.85X4股東權(quán)益合計(jì)/負(fù)債總計(jì)-6.6560.54340.44856.31736.541014.39962.05X5營業(yè)收入/總資產(chǎn)64.6099.46127.9363.9558.1234.4336.91Z值結(jié)果0.452.225.917.696.8337.2542.70Z值的同比變化——1.773.691.78-0.8630.435.45區(qū)間判斷破產(chǎn)區(qū)灰色區(qū)安全區(qū)安全區(qū)安全區(qū)安全區(qū)安全區(qū)根據(jù)表可以看出在2015年引入藍(lán)色基金完成股權(quán)改革前，該企業(yè)處于與及即將破產(chǎn)的地帶，抗風(fēng)險能力低，企業(yè)非常危險。但2015年增資轉(zhuǎn)變股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式之后該企業(yè)處于安全區(qū)2012-2014年年均Z值為2.86，到2015-2018年年均Z值達(dá)到23.62。所以，藍(lán)色基金對正海生物科技的影響是有目共睹的，使一個企業(yè)“起死回生”。綜上所有表格數(shù)據(jù)可知，通過分析正海生物科技資產(chǎn)負(fù)債率低，營業(yè)收入和現(xiàn)金流充足。流動負(fù)債占負(fù)債合計(jì)比例最高，負(fù)債多以短高期負(fù)債為主且流動狀況良好。自2017年起，正海生物的每股凈資產(chǎn)也超過了行業(yè)水平。2018年，銷售費(fèi)用比率從47%下降到40%。正海生物科技股份有限公司現(xiàn)金比率高于行業(yè)2%，流動比率和速動比率高于行業(yè)8%，在這種情況下，雖然應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和庫存周轉(zhuǎn)率在同行業(yè)中略低，但公司的整體流動性有所提高，償債能力仍高于行業(yè)水平，2018年底Z值為42.7，足以說明正海生物科技抗金融危機(jī)的能力較強(qiáng)，遇到公司金融風(fēng)險資產(chǎn)問題可能性不大，這將更有利于企業(yè)的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。3.2.4成長能力投資者在投資決策的時候更看重企業(yè)未來發(fā)展的盈利潛力而不是當(dāng)前的利潤，故而除了對企業(yè)過往幾年的財務(wù)進(jìn)行分析除外，我們應(yīng)該要好好判斷正海生物科技未來的盈利發(fā)展?fàn)顩r。良好的企業(yè)發(fā)展能吸引投資者對其進(jìn)行投資，并給投資者一定信心投資，進(jìn)而使企業(yè)更好地融資，增加融資能力，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，提升企業(yè)價值。通過了解正海生物科技營業(yè)利潤、利潤總額、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)可以判斷一個企業(yè)的成長能力狀況。表3-12成長能力（單位：%）成長能力指標(biāo)內(nèi)容201320142015201620172018每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額28.34-10.45-41.687.89-0.2018.32營業(yè)總收入增長率30.4936.0921.6817.5521.3517.92營業(yè)利潤62.24127.7826.3911.5058.1840.75利潤總額88.12112.1527.746.9234.2038.14歸屬母公司股東的凈利潤85.17113.4826.247.0135.6339.15歸屬母公司股東的凈利潤-扣除非經(jīng)常損益59.00143.1829.1410.6837.4347.70經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額52.01-10.4548.557.6732.9418.32凈資產(chǎn)收益率（攤薄）——-1.56-55.32-15.86-35.9627.10每股凈資產(chǎn)485.14116.8611.0427.1858.839.48資產(chǎn)總計(jì)-15.245.81143.4129.34104.8410.02歸屬母公司的股東權(quán)益556.19116.87181.9827.18111.779.48注：總資產(chǎn)和歸屬于母公司股東權(quán)益為相比年初的增長率，其余為同比增長可以看出公司大部分指標(biāo)總體上呈上升趨勢，這在投資者看來具有一種很好的成長能力，以此來預(yù)測未來幾年內(nèi)的盈利趨勢，通過預(yù)測給投資者們帶來信心，從而促進(jìn)投資者進(jìn)行投資。3.2.5小結(jié)盈利能力上。2012-2018年凈利潤的復(fù)合增長率從47%變?yōu)?16%，甚至在2015-2018年間凈利潤復(fù)合增長率高出行業(yè)19倍。此外成本費(fèi)用率呈上升狀態(tài)，2014年開始高于行業(yè)發(fā)展，2015年拉大發(fā)展，在2017年上市后2018年高出整體行業(yè)35個百分點(diǎn)。這些足以說明該企業(yè)在2015年5月引入產(chǎn)業(yè)基金轉(zhuǎn)讓股權(quán)投資后盈利能力飛躍式增長。運(yùn)營能力上。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自2013年引入產(chǎn)業(yè)基金后，在2013-2015每一年均比行業(yè)水平高，2015年引入藍(lán)色基金并轉(zhuǎn)型升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和股權(quán)改革后縮小了與同行業(yè)之間的差距。2015年底，正海生物科技股份有限公司在得到藍(lán)色基金投資后，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率首次超過行業(yè)水平，并一直持續(xù)增長，2018年遠(yuǎn)超行業(yè)達(dá)到8.43%的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這些足以說明該企業(yè)在2015年5月引入產(chǎn)業(yè)基金轉(zhuǎn)讓股權(quán)投資后運(yùn)營能力呈現(xiàn)穩(wěn)步上升。償債能力上。2012-2014年正海生物科技平均資產(chǎn)負(fù)債率為64%，而當(dāng)時整體醫(yī)藥行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率只有25.6%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率水平。2013年開始引入產(chǎn)業(yè)基金以后負(fù)債率從107%下降到62%。2015-2018年資產(chǎn)負(fù)債率平均資產(chǎn)負(fù)債率為10%低于行業(yè)7%的平均資產(chǎn)負(fù)債率。通過Z值分析法也能判斷企業(yè)應(yīng)對破產(chǎn)風(fēng)險能力。這些足以說明該企業(yè)在2015年5月引入產(chǎn)業(yè)基金轉(zhuǎn)讓股權(quán)投資后抗風(fēng)險能力增強(qiáng)。成長能力上。通過了解正海生物科技營業(yè)利潤、利潤總額、每股凈資產(chǎn)等指標(biāo)可以看出正海生物具有很好的成長潛力，這在投資者看來具有一種很好的成長能力，以此來預(yù)測未來幾年內(nèi)的盈利趨勢，通過預(yù)測給投資者們帶來信心，從而促進(jìn)投資者進(jìn)行投資。4.案例啟示我國產(chǎn)業(yè)基金是經(jīng)國家發(fā)改委批準(zhǔn)，聚焦于國家新興產(chǎn)業(yè)或特定戰(zhàn)略[27]。產(chǎn)業(yè)基金具有特點(diǎn)如下：①有利于改善資源配置不平衡的問題。②促進(jìn)中小企業(yè)轉(zhuǎn)型升級、完善產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。③積極地參與到被投資公司的經(jīng)營管理。4、投資目的是為了實(shí)現(xiàn)資本增值，一般由國家政府政策扶持，通常通過推動企業(yè)發(fā)展，挖掘企業(yè)自身潛力，最后尋找合適的時機(jī)退出。通過以上特點(diǎn)可以看出，在藍(lán)色基金投資正海生物科技股份有限公司后，正海生物科技股份有限公司所創(chuàng)造的價值能得出以下啟示。4.1企業(yè)共生價值共創(chuàng)正海生物科技股份有限公司的投資者的資金來源于政府、私人和國外資本。正海生物科技有限公司和產(chǎn)業(yè)基金投資者互利共贏，共同發(fā)展，種共生關(guān)系充分體現(xiàn)出了政府想要將特定領(lǐng)域聚投資，并且利用投資對象所具有的資源進(jìn)行合理的利用并進(jìn)行輸血式地幫扶，使得輸血和造血同時進(jìn)行，最終使得企業(yè)重新煥發(fā)新的活力，避免了社會資源的浪費(fèi)，踐行企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理論，有利于中小企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，為企業(yè)帶來生命力。4.2信息管理資源共通產(chǎn)業(yè)基金為企業(yè)定期帶來了人才，介入式管理該企業(yè)的運(yùn)營銷售管理，使企業(yè)活化。除了人力資源及資金外，藍(lán)色基金還為該企業(yè)提供了信息科技化系統(tǒng)ERP。正海生物科技有限公司的年度報告中，在產(chǎn)業(yè)基金投資之前，正海生物科技有限公司還沒有成立企業(yè)ERP，因此企業(yè)在管理運(yùn)營方面欠缺。產(chǎn)業(yè)資金投入的同時帶來了企業(yè)ERP系統(tǒng)，該系統(tǒng)是一個全面的管理系統(tǒng)，它可以將企業(yè)內(nèi)的資源進(jìn)行整理合并，通過信息管理系統(tǒng)，從而來提高企業(yè)管理者們和員工的工作效率。4.3優(yōu)化運(yùn)營管理形成共生共贏產(chǎn)業(yè)基金對企業(yè)創(chuàng)造價值影響巨大。就藍(lán)色基金參與管理正海生物科技有限公司而言，從藍(lán)色基金介入?yún)f(xié)助管理開始，除了調(diào)整了正海生物科技有限公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)之外，還非常重視科技研發(fā)。通過相互合作，產(chǎn)業(yè)基金為正海生物提供管理信息平臺、資金和優(yōu)異的人才團(tuán)隊(duì)，正海生物依靠自己本身的資源和產(chǎn)業(yè)基金所扶持的資金進(jìn)行了發(fā)展轉(zhuǎn)型，加快了公司的技術(shù)更新，提高了技術(shù)改造的效率，滿足了公司發(fā)展和價值創(chuàng)造，最終給投資者帶來資本增值，實(shí)現(xiàn)互利共贏。4.4建議本文不足之處是：由于本人初涉學(xué)術(shù)研究學(xué)識有限，對企業(yè)的分析還不夠全面，一些數(shù)據(jù)采集可能存在稍許偏差。產(chǎn)業(yè)基金帶來的積極影響能為我國中小企業(yè)解決融資難題提供一定的借鑒意義[28]，每個企業(yè)不一定靠傳統(tǒng)融資方式走得通。在本文的案例中，正海生物科技有限公司在創(chuàng)立初期發(fā)展十分困難，面臨著破產(chǎn)的風(fēng)險，但是隨著產(chǎn)業(yè)基金的介入?yún)f(xié)助企業(yè)管理經(jīng)營，為正海生物科技有限公司提供了資金技術(shù)支持以及合適的運(yùn)營管理，使得正海生物科技有限公司蓬勃發(fā)展，通過運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的傳遞、成功經(jīng)驗(yàn)的分享以及藍(lán)色基金自始至終派員參與企業(yè)管理中來，正海生物科技有限公司不僅解決了融資問題，還使得企業(yè)活化運(yùn)營起來。不同的企業(yè)有其自己的發(fā)展道路，產(chǎn)業(yè)基金對企業(yè)有一定的積極影響，但企業(yè)應(yīng)該注重自身特色而不是盲目選擇通過產(chǎn)業(yè)基金來融資解決企業(yè)困境，企業(yè)要提高自身核心競爭力才能在面臨問題時從容解決[29]。

5.結(jié)論國家發(fā)改委設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，目的是為了引導(dǎo)中小企業(yè)向新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時解決我國中小企業(yè)因缺乏發(fā)展資金、融資困難問題[30]。產(chǎn)業(yè)基金為企業(yè)提供信息、人力、管理等資源。通過對正海生物引進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金投資動因的基礎(chǔ)上，從各項(xiàng)指標(biāo)分析評價上可以得出以下結(jié)論：①按照與投資者共生的邏輯，正海生物科技在國資委背景下融合了生命健康領(lǐng)域的財務(wù)、戰(zhàn)略及政策三大目標(biāo)與產(chǎn)業(yè)基金且建立起自己的信息管理系統(tǒng)，完善了公司的管理，提升了公司整體水平，解決產(chǎn)品研發(fā)資金缺乏問題，優(yōu)化了正海生物科技的股權(quán)結(jié)構(gòu)從而使正海生物順利上市并提升公司的市場競爭力和市場價值，為正海生物科技有限公司的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。②在產(chǎn)業(yè)基金投資下的正海生物科技有限公司其財務(wù)、市值等均呈現(xiàn)出上升的趨勢。截至2020年12月，正海生物的市值達(dá)到75.76億元，相