廢棄資源綜合利用環(huán)保企業(yè)盈利能力分析案例—以格林美公司為例摘要隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，現(xiàn)代資源緊缺與生態(tài)環(huán)境問題越來越突出，已成為中國(guó)可持續(xù)發(fā)展道路中必須克服的障礙。2021年7月國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，以構(gòu)建環(huán)境友好型和資源節(jié)約型社會(huì)為目標(biāo)，向全社會(huì)廣泛傳播循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念，促進(jìn)資源的節(jié)約集約循環(huán)使用?！把h(huán)經(jīng)濟(jì)”強(qiáng)調(diào)將經(jīng)濟(jì)活動(dòng)組織為“資源-產(chǎn)品-再生資源”的反饋式過程，它是清潔生產(chǎn)與廢棄物綜合利用相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)模式，實(shí)質(zhì)上就是生態(tài)經(jīng)濟(jì)。在這種大環(huán)境下，廢棄資源綜合利用行業(yè)迎來了廣闊的發(fā)展前景，因此，分析廢棄資源綜合利用企業(yè)的盈利能力不但有助于我國(guó)廢棄資源綜合利用企業(yè)抓住發(fā)展機(jī)遇，而且對(duì)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展具有重大意義。本文以上市公司格林美股份作為案例研究廢棄資源綜合利用企業(yè)的盈利能力，通過近年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，結(jié)合杜邦分析法，對(duì)格林美股份的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了分析，找出影響盈利能力水平的關(guān)鍵因素，并提出改進(jìn)建議，以提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。關(guān)鍵詞：廢棄資源綜合利用企業(yè)盈利能力分析杜邦分析法目錄TOC\o"1-3"\h\u302941引言 178482相關(guān)概念及理論基礎(chǔ) 1220312.1盈利能力的定義 1104842.2盈利能力的分析方法 2253712.3杜邦分析法理論基礎(chǔ) 3176943廢棄資源綜合利用企業(yè)盈利能力總體現(xiàn)狀 4227513.1廢棄資源綜合利用企業(yè) 421623.2廢棄資源綜合利用企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 4124513.3廢棄資源綜合利用企業(yè)盈利現(xiàn)狀 4279064基于杜邦分析法下的格林美公司盈利能力分析 5194594.1格林美簡(jiǎn)介 566074.2杜邦分析法下格林美公司盈利能力因素分析 540744.3格林美公司與同行業(yè)企業(yè)盈利能力比較分析 12130064.4格林美盈利能力存在問題的原因分析 14269385提升格林美公司盈利能力的對(duì)策 16199105.1提升固定資產(chǎn)利用效率 16228855.2優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu) 16134915.3提升應(yīng)收賬款的管理水平 16272585.4完善回收體系 16275265.5加強(qiáng)政策性風(fēng)險(xiǎn)防范 17269386結(jié)論 1726938參考文獻(xiàn) 17PAGE121引言我國(guó)作為“世界工廠”，又是一個(gè)資源消耗大國(guó)，各類資源需求量非常大，資源匱乏和低效率利用已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展中的一個(gè)嚴(yán)重瓶頸。廢棄資源的回收再利用已經(jīng)成為解決我國(guó)可持續(xù)發(fā)展過程中的兩大核心問題的關(guān)鍵途徑，即如何合理使用資源和控制環(huán)境污染。廢棄資源回收再利用能夠有效地縮短產(chǎn)品加工工序、延長(zhǎng)材料及產(chǎn)品壽命、增加產(chǎn)品碳封存能力、減少由于開采原材料、對(duì)原材料進(jìn)行初加工、對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行廢棄處理及再加工等工序而造成的能耗及二氧化碳排放量。21世紀(jì)以來，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的變化，資源環(huán)境的約束日趨嚴(yán)格，我國(guó)政府政府對(duì)廢棄資源綜合利用產(chǎn)業(yè)的重視程度越來越高，雖然該產(chǎn)業(yè)取得了一定成績(jī)，但仍存在著一些困難和瓶頸，還算不上高質(zhì)量發(fā)展。2021年7月，國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)印發(fā)的《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》，在社會(huì)上廣泛宣傳循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念，構(gòu)建資源循環(huán)型產(chǎn)業(yè)體系和廢舊物資循環(huán)利用體系，旨在建設(shè)環(huán)境友好型及資源節(jié)約型社會(huì)。國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，“十四五”期間我國(guó)資源能源需求將會(huì)持續(xù)性增加。同時(shí)我國(guó)部分重要資源對(duì)外依存性很高，資源和能源的綜合利用效率仍然很低，對(duì)資源安全也有很大影響。我國(guó)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、提高資源利用效率和再生資源利用水平的需求十分迫切，且有很大的發(fā)展空間。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2020年廢棄資源綜合利用企業(yè)2026家，較2019年新增191家，虧損412家，廢棄資源綜合利用行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5630億，較上年增長(zhǎng)14.2%。廢棄資源綜合利用行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額165億元，比上年減少4.7%。從行業(yè)分布來看，廢鋼鐵產(chǎn)量最大，占總產(chǎn)量60%以上，其次是廢有色金屬，再次為塑料和橡膠，最后是其他廢棄物。目前，我國(guó)再生資源回收利用總量已經(jīng)躍居世界第二，僅次于美國(guó)。2020年，中國(guó)十大品種再生資源回收量達(dá)3.8億噸,回收值近1萬億元。廢棄資源綜合利用業(yè)企業(yè)單位數(shù)及主要回收品種回收重量逐漸上升，虧損企業(yè)單位數(shù)減少，正處于高質(zhì)量發(fā)展階段，隨著互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術(shù)與回收行業(yè)的結(jié)合,廢棄資源綜合利用業(yè)的創(chuàng)新步伐將會(huì)加快,行業(yè)發(fā)展前景廣闊。[1]所以對(duì)廢棄資源綜合利用企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析，不僅可以幫助我國(guó)廢棄資源綜合利用企業(yè)把握發(fā)展機(jī)遇，發(fā)現(xiàn)影響廢棄資源綜合利用企業(yè)利潤(rùn)的關(guān)鍵所在，同時(shí)對(duì)于推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展也有重要意義。本文選取廢棄資源綜合利用行業(yè)排名第一的格林美股份作為案例，通過近年來的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)格林美股份的盈利能力指標(biāo)進(jìn)行分析，找到影響能力的關(guān)鍵因素并對(duì)如何提高盈利能力提出針對(duì)性建議，以幫助廢棄資源綜合利用企業(yè)的良性發(fā)展。2相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)2.1盈利能力的定義盈利能力就是企業(yè)盈利的能力，又叫企業(yè)資本或資本增值的能力，它通常體現(xiàn)在企業(yè)在某一時(shí)期收益數(shù)額和水平上。盈利能力的大小是一個(gè)相對(duì)的概念，也就是說利潤(rùn)與某一資源投入和某一收入相比，利潤(rùn)率高則盈利能力強(qiáng)，利潤(rùn)率低則盈利能力低。一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好與壞最終都可以通過盈利能力體現(xiàn)出來，盈利能力分析是企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要內(nèi)容，對(duì)于外部投資者而言可判斷其投資未來盈利能力以降低投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于外部債權(quán)人而言可通過盈利能力分析判斷公司債務(wù)是否有可能償還以引導(dǎo)其采取下步行動(dòng)，對(duì)于內(nèi)部管理者而言可發(fā)現(xiàn)其管理存在的問題，及時(shí)進(jìn)行有針對(duì)性的改善。盈利能力分析是把雙刃劍，對(duì)企業(yè)的外部使用人與內(nèi)部使用人來說都非常重要。盈利能力分析對(duì)于公司外部投資者而言能夠影響公司投資選擇，對(duì)于公司債權(quán)人而言能夠分析公司債務(wù)償還實(shí)力，對(duì)于公司內(nèi)部管理者而言能夠體現(xiàn)公司經(jīng)營(yíng)水平。[2]但是如果盈利能力分析方法運(yùn)用得不好，就會(huì)給公司帶來很大損失，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)或被兼并。因此，不同的對(duì)象對(duì)盈利能力分析有不同的要求，如何對(duì)盈利能力進(jìn)行客觀正確的分析尤為重要。2.2盈利能力的分析方法2.2.1比率分析法比率分析法是盈利能力分析的常用方法，通過對(duì)同期財(cái)務(wù)報(bào)表部分相關(guān)科目數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算并得出比率，在此基礎(chǔ)上對(duì)公司本期和往期財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析。該方法適用于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表。而現(xiàn)金流量表則不適宜采用這種分析方法，因?yàn)楝F(xiàn)金流量表中沒有反映現(xiàn)金流入流出的情況，因此不能直接用于對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)。因?yàn)椴煌瑘?bào)表使用者關(guān)注的角度不同，比率的形式也不一樣，例如盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力，短期、長(zhǎng)期償債能力，資金流動(dòng)能力等等各種比率。具體應(yīng)用時(shí)，應(yīng)反映比率的相關(guān)性，保證會(huì)計(jì)信息口徑的一致性和相互間的可比性。2.2.2比較分析法比較分析法在盈利能力分析中是最為基礎(chǔ)的一種分析方法，它通過對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的比較來發(fā)現(xiàn)其中存在的差異，并進(jìn)一步分析導(dǎo)致各指標(biāo)間差異性的原因，從而達(dá)到對(duì)公司盈利能力進(jìn)行分析的作用。這種方法具體有三種；（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際數(shù)同計(jì)劃數(shù)相比較，從而分析計(jì)劃數(shù)的完成度；（2）縱向比較，指標(biāo)當(dāng)期實(shí)際數(shù)同往期實(shí)際數(shù)比較，從而分析指標(biāo)不同期間變動(dòng)的原因；（3）橫向比較，指標(biāo)當(dāng)期或往期實(shí)際數(shù)同同行業(yè)相應(yīng)指標(biāo)平均值或某一競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相應(yīng)指標(biāo)比較，從而分析公司間財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)成果的差異。2.2.3因素分析法因素分析法就是利用統(tǒng)計(jì)學(xué)原理，根據(jù)分析指標(biāo)及其影響因素的關(guān)系，定量地確定各因素對(duì)分析指標(biāo)的影響方向及程度。因素分析法既能全面分析各因素對(duì)單指標(biāo)的作用，又能分析一因素對(duì)單指標(biāo)作用。2.2.4杜邦分析法杜邦分析法是基于多個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)間固定關(guān)系對(duì)公司財(cái)務(wù)情況進(jìn)行分析的綜合性財(cái)務(wù)分析方法。該財(cái)務(wù)分析方法的核心思想就是基于不同財(cái)務(wù)指標(biāo)間的內(nèi)在關(guān)系而建立起一套完整的財(cái)務(wù)分析體系，此體系核心指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率，通過對(duì)企業(yè)成本管理、資產(chǎn)管理、資本結(jié)構(gòu)管理三方面的指標(biāo)進(jìn)行聯(lián)系整合，對(duì)其進(jìn)一步剖析可以找到企業(yè)在成本管理、資產(chǎn)管理和資本結(jié)構(gòu)管理方面所存在的影響企業(yè)盈利能力的具體問題。2.3杜邦分析法理論基礎(chǔ)在杜邦分析體系框架中，凈資產(chǎn)收益率是該分析體系的核心指標(biāo)，可用于反映所有者投入企業(yè)資本的盈利能力和企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理中其它方面的能力。凈資產(chǎn)收益率用總資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)相乘表示，而總資產(chǎn)凈利率又用銷售凈利率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積所表示，因此凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)為銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與權(quán)益報(bào)酬率相乘。[3]三個(gè)乘積因素中，銷售凈利率與凈利潤(rùn)成正比關(guān)系，與銷售收入成反比關(guān)系，公司的盈利能力可通過它體現(xiàn)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入在平均資產(chǎn)總額中的比重，資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)效率變動(dòng)可以通過分析資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)趨勢(shì)來確定，為了更深入地分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的原因，通常會(huì)用到應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率以及其他能反映流動(dòng)資產(chǎn)效益的指標(biāo)。權(quán)益乘數(shù)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)之一，反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的利用程度。權(quán)益乘數(shù)越小，說明企業(yè)的資金占用水平越低，企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)越快；反之，企業(yè)的資金使用越慢。企業(yè)的獲利能力主要受資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債比率以及營(yíng)運(yùn)資金管理等因素的影響。從理論上講，權(quán)益乘數(shù)越大，表明企業(yè)的資金流動(dòng)狀況就會(huì)更好，企業(yè)的償債能力越強(qiáng)；反之，則相反。因此，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)時(shí)，必須考慮到這一因素。一般情況下，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度愈高，風(fēng)險(xiǎn)就愈大，而且企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)程度往往取決于其經(jīng)營(yíng)模式。杜邦分析法結(jié)構(gòu)如下圖：圖2-3杜邦分析法結(jié)構(gòu)圖杜邦分析法是一種較為全面、系統(tǒng)而又完善的財(cái)務(wù)分析方法，它通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與財(cái)務(wù)指標(biāo)把對(duì)公司盈利能力，償債能力及營(yíng)運(yùn)能力的評(píng)價(jià)緊密地結(jié)合在一起，分析企業(yè)所存在的問題及其背后的成因，從而使管理者做出較好的決策。[4]以杜邦分析法為基礎(chǔ)的企業(yè)資產(chǎn)盈利能力評(píng)價(jià)，主要包括凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。杜邦分析體系的核心指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率，通過對(duì)凈資產(chǎn)收益率的層層分解，把分解下來的較低一級(jí)指標(biāo)和往期對(duì)應(yīng)的指標(biāo)做縱向比較，對(duì)近年來的趨勢(shì)做分析來發(fā)現(xiàn)相應(yīng)的問題，并通過和行業(yè)平均水平或者近年來具體競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手做橫向比較，對(duì)存在明顯問題的指標(biāo)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)影響該指標(biāo)的具體原因。通過這樣逐一分解分析，可以找到企業(yè)在成本管理、資產(chǎn)管理、資本結(jié)構(gòu)管理方面所存在的影響企業(yè)盈利能力的具體問題。3廢棄資源綜合利用企業(yè)盈利能力總體現(xiàn)狀3.1廢棄資源綜合利用企業(yè)按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新的《國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)》（GB/T4754—2017）規(guī)定,廢棄資源綜合利用業(yè)由“金屬廢料和碎屑加工處理”和“非金屬廢料和碎屑加工處理”兩大類別組成。其中，金屬廢料和碎屑加工處理是從固體廢料、廢水廢液及廢氣等多種廢棄物中回收金屬廢料及碎屑，并使之便于轉(zhuǎn)化成新的原材料，或者是對(duì)金屬廢料與碎屑進(jìn)行適合于作為金屬原料進(jìn)行進(jìn)一步加工的重新加工處理的活動(dòng)，包括對(duì)廢舊電器與電子產(chǎn)品的拆解與回收。非金屬廢料和碎屑加工業(yè)主要包括廢舊塑料、廢玻璃、廢鋼鐵及各類再生纖維等，非金屬廢料和碎屑加工處理是從固體廢料、廢水廢液及廢氣等多種廢料中回收非金屬廢料及碎屑，或?qū)⒎墙饘購U料與碎屑?xì)w類為適合于進(jìn)一步加工成新的原料的一種再加工處理活動(dòng)。[5]3.2廢棄資源綜合利用企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀在長(zhǎng)期的生產(chǎn)和生活實(shí)踐過程中，人們對(duì)資源和環(huán)境的認(rèn)識(shí)逐漸加深。在全球范圍內(nèi)，廢棄資源綜合利用產(chǎn)業(yè)屬于朝陽產(chǎn)業(yè)。目前，我國(guó)已經(jīng)成為世界第一人口大國(guó)，同時(shí)也是資源消耗大國(guó)。我國(guó)的能源消費(fèi)占世界總消費(fèi)量的1/3以上。面對(duì)資源約束以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來的強(qiáng)大資源需求，廢棄資源利用產(chǎn)業(yè)的發(fā)展必然會(huì)給資源供求帶來不曉得影響，國(guó)家及政府對(duì)廢棄資源綜合利用產(chǎn)業(yè)給予了更多關(guān)注與扶持。中國(guó)廢棄資源綜合利用行業(yè)企業(yè)數(shù)量總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2016年-2021年時(shí)間段，廢棄資源綜合利用產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)量增長(zhǎng)率為49%。資料顯示，目前全國(guó)金屬回收相關(guān)的公司有32.2萬戶，其中2022年上半年增加4.6萬戶，比去年同期增加118%；現(xiàn)有”農(nóng)作物秸稈利用”相關(guān)的公司有4.14萬戶，到2020年呈爆炸式發(fā)展，全年增加13500戶，比去年同期增加451.7%。隨著環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)及國(guó)家對(duì)資源節(jié)約和循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重視，越來越多的企業(yè)開始將目光投向了廢棄資源中所蘊(yùn)含的巨大商機(jī)。在建筑垃圾回收產(chǎn)業(yè)方面，從2018年開始逐漸起速發(fā)展，到2020年新上企業(yè)1.44萬戶，首次突破1萬戶，比上年增長(zhǎng)83.1%。國(guó)家發(fā)改委有關(guān)負(fù)責(zé)人稱,“十四五”期間我國(guó)資源能源需求將保持剛性增長(zhǎng)。與此同時(shí)，我國(guó)部分主要資源對(duì)外依存度較高，資源能源利用效率整體仍不高，資源安全壓力較大?？傊S著經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展階段資源與環(huán)境政策約束的不斷強(qiáng)化，發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)、提高資源利用效率與再生資源利用水平是我國(guó)非常緊迫的任務(wù)，具有很大發(fā)展空間。然而，由于我國(guó)廢棄資源綜合利用行業(yè)起步較晚，仍面臨著一些的問題。譬如產(chǎn)業(yè)鏈偏短，產(chǎn)業(yè)服務(wù)種類較為單一，廢棄資源的分類回收、分揀加工、運(yùn)輸銷售等服務(wù)存在大量空白，無法形成規(guī)模化；市場(chǎng)運(yùn)行不夠規(guī)范，行業(yè)缺少秩序，呈現(xiàn)散亂的狀態(tài)，仍需加強(qiáng)專業(yè)化。3.3廢棄資源綜合利用企業(yè)盈利現(xiàn)狀據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，2019年末全國(guó)廢棄資源綜合利用產(chǎn)業(yè)企業(yè)數(shù)共計(jì)1835家，廢鋼鐵、廢有色金屬、廢塑料、廢輪胎、廢紙、廢舊電器電子產(chǎn)品、報(bào)廢機(jī)動(dòng)車、廢舊紡織品、廢玻璃和廢電池等10大類再生資源回收利用總量達(dá)3.54億噸，比上年增長(zhǎng)7.3%。目前，國(guó)內(nèi)再生資源產(chǎn)業(yè)已初具規(guī)模，但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然存在較大差距。行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4931萬元，其中國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入389.4萬元，比上年增長(zhǎng)27.4%，私營(yíng)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3002.6萬元，比上年增加47.5%，虧損企業(yè)352家，虧損額33億元。2020年中國(guó)廢棄資源綜合利用企業(yè)數(shù)量為2026個(gè)，比2019年增加191個(gè)，虧損企業(yè)數(shù)412個(gè)；廢棄資源綜合利用行業(yè)營(yíng)業(yè)收入為5630億元，同比增長(zhǎng)14.2%。廢棄資源綜合利用行業(yè)利潤(rùn)總額165億元，同比下降4.7%。2020年我國(guó)十大品種再生資源回收量達(dá)到了3.8億噸，回收值近一萬億元。[6]近兩年來的數(shù)據(jù)可以看出，廢棄資源綜合利用行業(yè)雖然營(yíng)業(yè)收入逐漸上升，但利潤(rùn)總額存在一定程度的下降，表明該行業(yè)發(fā)展或許面臨著一定的問題，約束了利潤(rùn)的增長(zhǎng)。4基于杜邦分析法下的格林美公司盈利能力分析4.1格林美簡(jiǎn)介格林美股份有限公司創(chuàng)建于2001年，系國(guó)有風(fēng)險(xiǎn)資本與國(guó)家創(chuàng)新基金共同出資設(shè)立的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)股份有限公司。經(jīng)過多年的發(fā)展，已經(jīng)形成從生產(chǎn)加工到研發(fā)設(shè)計(jì)再到銷售服務(wù)的一體化產(chǎn)業(yè)格局。目前，公司擁有資產(chǎn)總額達(dá)30億元人民幣，員工近3000人，其中專業(yè)技術(shù)人員2000余人，總資產(chǎn)50多億元人民幣，凈資產(chǎn)10多億。主要從事廢舊電器電子產(chǎn)品的處理與回收再利用及相關(guān)技術(shù)研究開發(fā)。公司專業(yè)從事廢舊電池、電子廢棄物及其他廢棄資源的回收利用循環(huán)再造高技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)，是中國(guó)電子廢棄物、廢舊電池經(jīng)濟(jì)化大規(guī)模循環(huán)利用的龍頭企業(yè)之一。公司秉承“資源有限、循環(huán)無限”的發(fā)展思路，始終致力于電子廢棄物、廢舊電池及其他“城市礦產(chǎn)”廢舊電池循環(huán)利用與循環(huán)再造產(chǎn)品的研究與產(chǎn)業(yè)化，積極探索中國(guó)“城市礦產(chǎn)”廢廢舊電池回收模式。公司先后獲得國(guó)家發(fā)明專利10余項(xiàng)；獲得國(guó)家重點(diǎn)新產(chǎn)品開發(fā)獎(jiǎng)1項(xiàng)、省部級(jí)科技進(jìn)步獎(jiǎng)3項(xiàng)；承擔(dān)國(guó)家863計(jì)劃項(xiàng)目5個(gè)，獲國(guó)家科技進(jìn)步獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)2項(xiàng)，形成了較為完善的技術(shù)創(chuàng)新機(jī)制。在電子廢棄物、廢舊電池廢棄物循環(huán)利用關(guān)鍵技術(shù)方面取得了突破性進(jìn)展，建立了擁有220余項(xiàng)專利、70余項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的核心技術(shù)和專利體系，創(chuàng)建了電子廢棄物綠色再造、低碳資源化利用模式，已成為中國(guó)電子廢棄物、廢舊電池循環(huán)利用技術(shù)先導(dǎo)企業(yè)。4.2杜邦分析法下格林美公司盈利能力因素分析4.2.1凈資產(chǎn)收益率驅(qū)動(dòng)因素分解分析凈資產(chǎn)收益率也稱股東權(quán)益率，即凈利潤(rùn)和平均股東權(quán)益之比，它是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)所得的百分比率，這個(gè)指標(biāo)反映了股東權(quán)益收益的高低，用于衡量公司自有資本使用效率。凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率(凈利潤(rùn)/總資產(chǎn))*權(quán)益乘數(shù)(總資產(chǎn)/總權(quán)益資本)=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)凈資產(chǎn)收益率值越大，則意味著股東對(duì)企業(yè)的投資回報(bào)越高，反之則意味著投資者從企業(yè)中獲得的回報(bào)越低，它能較系統(tǒng)地顯示企業(yè)吸收投資、創(chuàng)造效益的能力以及盈利水平。格林美公司2016年-2020年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較如表4-1所示：表4-1主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較表年份/指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)2016年4.28%3.82%0.452.502017年8.64%6.07%0.522.742018年8.59%5.61%0.592.612019年7.04%5.22%0.552.432020年3.40%3.43%0.442.25從表4-1可以看出，格林美公司的凈資產(chǎn)收益率在2016-2020年間存在較大波動(dòng)，2017年上漲到8.64%，是2016年的2倍左右，在2018年和2019年又分別下降到8.59%和7.04%，但下降幅度較小。2020年為5年來最低值，只有3.04%，通過分析發(fā)現(xiàn)是疫情原因?qū)е聝糍Y產(chǎn)收益率大幅下降。銷售凈利率的變化趨勢(shì)幾乎與凈資產(chǎn)收益率變化趨勢(shì)相同，2017年銷售凈利率同比增長(zhǎng)2.25%，2017-2020年出現(xiàn)不同程度的下降?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2016-2018年間呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，2018年-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由58.79%跌至44.09%。權(quán)益乘數(shù)從2017年的2.50增長(zhǎng)到2.74，隨后連續(xù)四年下降到2.25，表明格林美公司經(jīng)營(yíng)負(fù)債運(yùn)用水平逐步降低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之降低。為了進(jìn)一步分析影響凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)的原因，采用連環(huán)替代法對(duì)該指標(biāo)進(jìn)行驅(qū)動(dòng)因素分解分析，如表4-2所示。表4-2凈資產(chǎn)收益率影響因素變動(dòng)表年份/指標(biāo)銷售凈利率變動(dòng)的影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)的影響2017年比2016年變動(dòng)值2.52%1.1%0.74%2018年比2017年變動(dòng)值-0.64%1.04%-0.45%2019年比2018年變動(dòng)值-0.60%-0.46%-0.52%2020年比2019年變動(dòng)值-2.41%-0.94%-0.27%由表4-2可知，在凈資產(chǎn)收益率變化幅度最大的2017年和2020年，其中影響最大的是銷售凈利率，由此表明，銷售凈利率最大程度上決定著格林美公司的凈資產(chǎn)收益率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由正轉(zhuǎn)負(fù)，說明對(duì)凈資產(chǎn)收益率的重要程度有所減小。權(quán)益乘數(shù)幾乎整體出現(xiàn)了負(fù)數(shù)情況，相對(duì)來說影響程度較小。4.2.2銷售凈利率分析它反映了銷售利潤(rùn)對(duì)產(chǎn)品銷售收入的貢獻(xiàn)率。其數(shù)值大小反映企業(yè)銷售獲利能力的強(qiáng)弱程度。從會(huì)計(jì)角度來看，銷售凈利率依賴于銷售利潤(rùn)率與銷售成本，銷售成本數(shù)額依賴于成本費(fèi)用利潤(rùn)率與銷售成本率。所以，銷售凈利率不僅是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益水平的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，而且也是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、營(yíng)運(yùn)狀況和償債能力進(jìn)行全面調(diào)查的基礎(chǔ)之一。在對(duì)銷售凈利率進(jìn)行分析時(shí)，應(yīng)該對(duì)成本費(fèi)用指標(biāo)進(jìn)行多重考量，對(duì)企業(yè)的盈利能力水平進(jìn)行全面評(píng)估。銷售凈利率=凈利潤(rùn)/銷售收入*100%在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，經(jīng)?？梢园l(fā)現(xiàn)企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，由于銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用的大幅增加，企業(yè)的凈利潤(rùn)也可能不會(huì)跟著成比例的增加，甚至可能是負(fù)增長(zhǎng)。這就是通常所說的“增本減利”現(xiàn)象。如果不對(duì)其進(jìn)行正確的解釋，就可能導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者決策失誤。比如，盲目追求產(chǎn)量、盲目增加銷量等。盲目擴(kuò)大產(chǎn)銷規(guī)模并不一定能使企業(yè)獲得積極的效益。因此，分析者應(yīng)關(guān)注企業(yè)銷售收入每增加1元，凈利潤(rùn)就會(huì)增加或減少多少，以檢驗(yàn)銷售收入的增長(zhǎng)效益。銷售凈利率是衡量企業(yè)盈利能力高低的重要指標(biāo)之一，它反映了企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)銷售商品所獲得利潤(rùn)與銷售成本之間的比率關(guān)系。通過對(duì)銷售凈利率上升和下降變化的分析，可促使公司在擴(kuò)大銷售時(shí)注重改善經(jīng)營(yíng)管理和盈利水平。[7]格林美公司近五年來銷售凈利率等相關(guān)指標(biāo)如表4-3：表4-3格林美公司銷售凈利率等指標(biāo)對(duì)比表指標(biāo)/年份20162017201820192020銷售凈利率3.82%6.07%5.61%5.22%3.43%銷售利潤(rùn)率4.16%7.38%6.54%5.98%4.34%成本費(fèi)用利潤(rùn)率4.70%8.03%7.28%6.62%4.62%銷售成本率84.29%80.10%80.84%81.91%83.34%圖4-1格林美公司銷售凈利率等指標(biāo)對(duì)比圖由表4-3和圖4-1能夠看出，2016-2017年格林美公司的銷售凈利率上升，2017-2020年格林美公司的銷售凈利率逐年下滑，說明企業(yè)銷售回利水平下降。銷售利潤(rùn)率與銷售凈利率變化趨勢(shì)大體相同，2016-2017年上升，隨后出現(xiàn)下降，表明銷售利潤(rùn)率一定程度上影響到銷售凈利率。銷售成本率在2016-2017年由84.29%下降至81.91%，在2017-2020年間上升到83.34%，說明企業(yè)在2017-2020年間每獲得一元的銷售收入所需要支出的成本略微有所提升。成本費(fèi)用利潤(rùn)率在2017-2020年間由8.03%下降至4.62%，可以看出企業(yè)成本費(fèi)用小幅度提高。為了進(jìn)一步找出影響成本費(fèi)用利潤(rùn)率降低而銷售成本率提高的原因，通過計(jì)算利潤(rùn)表中營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用等在營(yíng)業(yè)收入中所占比例來進(jìn)行分析說明。格林美2016-2020年成本占營(yíng)業(yè)收入比重情況如下所示：表4-42016-2020年收入及成本對(duì)比表項(xiàng)目/年度20162017201820192020營(yíng)業(yè)收入783,590.001,075,214.001,387,823.001,435,401.001,246,628.00營(yíng)業(yè)成本660,502.00861,288.001,121,975.001,175,707.001,038,904.00稅金及附加5,308.007,425.008,785.007,807.006,748.00銷售費(fèi)用5,769.008,067.007,869.0010,800.005,384.00管理費(fèi)用45,954.0038,190.0044,475.0051,119.0054,982.00財(cái)務(wù)費(fèi)用39,158.0046,422.0061,904.0063,878.0051,644.00資產(chǎn)減值損失3,059.005,852.0023,721.00-6,497.00-423.00表4-52016-2020年成本費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重情況表項(xiàng)目/年度20162017201820192020營(yíng)業(yè)收入100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%營(yíng)業(yè)成本84.29%80.10%80.84%81.91%83.34%稅金及附加0.68%0.69%0.63%0.54%0.54%銷售費(fèi)用0.74%0.75%0.57%0.75%0.43%管理費(fèi)用5.86%3.55%3.20%3.56%4.41%財(cái)務(wù)費(fèi)用5.00%4.32%4.46%4.45%4.14%資產(chǎn)減值損失0.46%0.68%2.11%-0.55%-0.04%圖4-22016-2020年成本費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重變化圖由表4-4、表4-5和圖4-2不難看出，2017-2020年這四年間，營(yíng)業(yè)成本呈現(xiàn)小幅度的上升趨勢(shì)，同時(shí)營(yíng)業(yè)成本在營(yíng)業(yè)收入中占比較高;營(yíng)業(yè)稅金及其附加與銷售費(fèi)用占比都較??；2017-2020年管理費(fèi)用呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這是因?yàn)楣緦?duì)研發(fā)費(fèi)用的投入較高，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，薪資與折舊攤銷費(fèi)用也隨之增加;2016-2019年財(cái)務(wù)費(fèi)用持續(xù)增加，這是因?yàn)楣旧a(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，對(duì)流動(dòng)資金的要求也隨之提高，從而有息負(fù)債也隨之提高，相應(yīng)利息支出也隨之提高;2019-2020年資產(chǎn)減值損失為負(fù)，這是因?yàn)闆_減了往年多提的壞賬準(zhǔn)備?？偠灾瑺I(yíng)業(yè)成本占據(jù)總成本比重最大。為了提高公司的銷售凈利率，公司應(yīng)想辦法降低單位產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本。4.2.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在某一時(shí)期銷售收入凈額與平均資產(chǎn)總額之比，是資產(chǎn)投資規(guī)模和銷售水平之比。該指標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)運(yùn)營(yíng)期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，體現(xiàn)了全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額（平均資產(chǎn)總額=(資產(chǎn)總額年初數(shù)+資產(chǎn)總額年末數(shù))/2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率高低的重要指標(biāo)，對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行比較分析，能夠反映出企業(yè)今年及以前年度總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率及其變動(dòng)情況，找出企業(yè)資產(chǎn)利用與同類型企業(yè)之間存在的差距，促使企業(yè)挖掘潛力，積極創(chuàng)收，增加產(chǎn)品市場(chǎng)占有率，提高資產(chǎn)利用效率，一般來說，這個(gè)值越高，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快。[6]不同報(bào)表使用者衡量與分析資產(chǎn)運(yùn)用效率的目的各不相同：（1）股東資產(chǎn)運(yùn)用效率分析能有助于判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)安全性及資產(chǎn)收益能力以作出相應(yīng)的投資決策。（2）債權(quán)人可利用資產(chǎn)運(yùn)用效率分析協(xié)助判明其索賠的物質(zhì)保障程度或其安全性,以作出適當(dāng)?shù)男庞脹Q定。（3）管理者可以分析資產(chǎn)運(yùn)用效率，發(fā)現(xiàn)閑置資產(chǎn)和利用不充分的資產(chǎn)，從而處理閑置資產(chǎn)、節(jié)省資金或者提高資產(chǎn)運(yùn)用效率、改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。格林美公司近五年來總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況如圖4-3所示：圖4-32016-2020格林美公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化情況由圖4-3可知，格林美公司在2016-2018年間總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，在2019年有所回落，2020年則大幅度下降。為了更好地探究總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)盈利能力的影響，接下來對(duì)存貨和應(yīng)收賬款兩項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況進(jìn)行深入分析。存貨周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時(shí)期營(yíng)業(yè)成本（銷貨成本）和\t"/item/%E5%AD%98%E8%B4%A7%E5%91%A8%E8%BD%AC%E7%8E%87/_blank"平均存貨余額之比，用以反映\t"/item/%E5%AD%98%E8%B4%A7%E5%91%A8%E8%BD%AC%E7%8E%87/_blank"存貨的周轉(zhuǎn)速度，存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強(qiáng)，存貨及占用在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快。格林美公司近五年存貨周轉(zhuǎn)率如圖4-4所示：圖4-42016-2020格林美公司存貨周轉(zhuǎn)率變化情況圖由圖4-4可以看出，企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率走勢(shì)大體一致。2020年存貨周轉(zhuǎn)率有所下降是因?yàn)殁掓囋蟽r(jià)格上漲，公司確保有充足和合理的原料和產(chǎn)品的安全邊界存貨量以滿足全球供應(yīng)鏈穩(wěn)定供應(yīng)，存貨沒辦法及時(shí)變現(xiàn)，使得存貨周轉(zhuǎn)率下降。應(yīng)收賬款是流動(dòng)資產(chǎn)中除了存貨以外的又一個(gè)重要項(xiàng)目，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指賒銷凈收入占某一時(shí)期應(yīng)收賬款余額的平均額的比率，用以衡量應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度和管理效率，代表了企業(yè)從取得應(yīng)收賬款權(quán)直至收回資金并成為現(xiàn)金所需的時(shí)間。格林美公司2016-2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率如圖4-5所示：圖4-52016-2020格林美公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化情況圖從圖4-5可以看出，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在2016-2020年間總體呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)。2018年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率增幅明顯，說明公司應(yīng)收款項(xiàng)管控成效顯著，應(yīng)收賬款賬期縮短。2020年應(yīng)收賬款大幅下滑主要是受疫情影響，收入規(guī)模減小，且銷售回款放緩所致。4.2.4權(quán)益乘數(shù)分析權(quán)益乘數(shù)，是股東權(quán)益比率的倒數(shù)，即\t"/item/%E6%9D%83%E7%9B%8A%E4%B9%98%E6%95%B0/_blank"資產(chǎn)總額是股東權(quán)益的倍數(shù)。該乘數(shù)越大，則意味著所有者在企業(yè)中投入的資金在全部資產(chǎn)中所占的比例越小，則企業(yè)負(fù)債程度越高；相反，這個(gè)比率越小，則表明所有者在企業(yè)中所投入的資金在其全部資產(chǎn)中所占有的比例越大，企業(yè)負(fù)債程度越低，債權(quán)人權(quán)益受到的保護(hù)就越大。在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其資金運(yùn)動(dòng)與社會(huì)再生產(chǎn)過程緊密相連。在這種情況下，企業(yè)的資金來源和運(yùn)用必須服從于企業(yè)生產(chǎn)目的的實(shí)現(xiàn)。因此，權(quán)益乘數(shù)常用來衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/股東權(quán)益總額=1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率)權(quán)益乘數(shù)越大，代表公司向外融資的財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)也越大，公司將承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)越大。然而，如果公司營(yíng)運(yùn)狀況恰好處于向上的趨勢(shì)中，那么較高的權(quán)益乘數(shù)可以創(chuàng)造更高的公司利潤(rùn)，通過提升公司的股東權(quán)益報(bào)酬率，能夠?qū)镜墓善眱r(jià)值產(chǎn)生正面激勵(lì)效果。圖4-6反映出格林美近五年來權(quán)益乘數(shù)的變化：圖4-62016-2020年權(quán)益乘數(shù)變化情況圖從圖4-6可以看出，2017年格林美公司的權(quán)益乘數(shù)相較于2016年有所提高，但隨后2017-2020年逐年下降，說明企業(yè)意識(shí)到帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，及時(shí)調(diào)整了更為穩(wěn)健的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，股東加大了權(quán)益性資本投入，減小負(fù)債經(jīng)營(yíng)的程度，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過上述對(duì)格林美公司2016-2020年一些盈利能力指標(biāo)進(jìn)行縱向?qū)Ρ确治?，可以進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)影響格林美公司盈利能力的一些因素。例如營(yíng)業(yè)成本占據(jù)營(yíng)業(yè)收入很大一部分，且其所占比重有所增加，凈利潤(rùn)也隨之降低；存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降，導(dǎo)致企業(yè)變現(xiàn)能力減弱等問題，這些問題均是造成企業(yè)盈利能力下降的原因。4.3格林美公司與同行業(yè)企業(yè)盈利能力比較分析上面對(duì)格林美公司2016-2020年間的盈利能力進(jìn)行了分析，為了更好反映格林美公司的盈利狀況，下面從廢棄資源綜合利用行業(yè)中選取兩家體量較大且具有代表性的廢棄資源綜合利用企業(yè)進(jìn)行橫向?qū)Ρ确治觥?.3.1凈資產(chǎn)收益率橫向比較分析凈資產(chǎn)收益率反映了公司投入資本的獲利水平，將格林美公司的凈資產(chǎn)收益率與其他兩家公司對(duì)比以找出與其他公司之間的差距與不足。2016-2020年三家公司凈資產(chǎn)收益率如圖4-7所示：圖4-7凈資產(chǎn)收益率橫向?qū)Ρ葓D通過圖4-7可以看出，格林美公司的凈資產(chǎn)收益率均低于其他兩家公司。原因是格林美是典型的重資產(chǎn)企業(yè)，重資產(chǎn)企業(yè)的整體特點(diǎn)是賬面資產(chǎn)較多，由此帶來的利潤(rùn)相對(duì)較低，凈資產(chǎn)收益率較低。特別是2020年，格林美公司凈資產(chǎn)收益率低于中資再環(huán)公司14.1%。究其原因，2020年格林美新增折舊7.03億，遠(yuǎn)超于因疫情下降的凈利潤(rùn)4.03億，較多的固定資產(chǎn)折舊吞噬掉了巨額利潤(rùn)，制約了企業(yè)的盈利能力。所以格林美公司應(yīng)多多借鑒同行經(jīng)驗(yàn)，盡快釋放利潤(rùn)，提高產(chǎn)能利用率，以提高盈利能力水平。4.3.2銷售凈利率橫向比較分析銷售凈利率指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間凈利潤(rùn)與銷售收入之比，而銷售利潤(rùn)率則是評(píng)價(jià)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的比率，用來衡量公司創(chuàng)造利潤(rùn)能力的指標(biāo)，它說明了公司可以通過資金運(yùn)用及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為股東提供多少投資回報(bào)。2016-2020年三家公司銷售凈利率對(duì)比如下圖所示：圖4-8銷售凈利率橫向?qū)Ρ葓D由圖4-8可以看出，格林美公司的銷售凈利率與另外兩家存在著一定的差距。比較研究發(fā)現(xiàn)，格林美的盈利水平相對(duì)較弱，可以考慮通過控制成本或者減少期間費(fèi)用，提高公司的盈利能力。4.3.3總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率橫向比較分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率即公司所擁有資產(chǎn)的運(yùn)用效率，體現(xiàn)了某項(xiàng)資產(chǎn)從使用到產(chǎn)出的過程周轉(zhuǎn)速度快慢，數(shù)值越大，資產(chǎn)的越能有效利用。2016-2020年格林美與其他兩家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)比如下：表4-6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率橫向?qū)Ρ缺砉久Q/年份20162017201820192020格林美0.450.520.590.550.44中資再環(huán)0.500.580.660.630.56惠城環(huán)保0.470.550.600.440.34通過表4-6我們可以看出，2016年-2018年，三家公司中格林美公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低，2019-2020年相比之下格林美公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于中等水平。2020年三家公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均下降10%左右，是受疫情沖擊導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率下降。總體來說，格林美公司的營(yíng)運(yùn)能力較低，應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)的管控，保持對(duì)資產(chǎn)的利用效率。4.3.4權(quán)益乘數(shù)橫向比較分析權(quán)益乘數(shù)直接體現(xiàn)了公司使用財(cái)務(wù)杠桿的程度。將格林美公司的權(quán)益乘數(shù)與其他公司橫向?qū)Ρ确治隹梢钥闯龉矩?fù)債經(jīng)營(yíng)程度的高低，以便做出合理調(diào)整。2016-2020年格林美與其他兩家公司權(quán)益乘數(shù)對(duì)比分析如下：圖4-9銷售凈利率橫向?qū)Ρ葓D從圖4-9可以看出，格林美與另外兩家相比較而言，權(quán)益乘數(shù)處于中等水平，但處于一個(gè)合理范圍內(nèi)。格林美公司應(yīng)在以穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為基本的前提下，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，合理提高財(cái)務(wù)杠桿的使用程度，從而提升股東回報(bào)率。綜上，格林美公司的凈資產(chǎn)凈利率較低，資本運(yùn)用綜合效率較差，和中資再環(huán)公司還有較大的差距。格林美公司的銷售凈利率不如其他兩家公司，盈利能力較差。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況以及財(cái)務(wù)杠桿使用程度處于良好狀態(tài)。4.4格林美盈利能力存在問題的原因分析4.4.1資本化投入過多上市11年以來，格林美在產(chǎn)業(yè)布局上頻繁募資。據(jù)wind統(tǒng)計(jì)，該公司已累計(jì)進(jìn)行了6次定增，合計(jì)募資94.74億，除2015年定增主要用于收購資產(chǎn)和償還銀行貸款以及補(bǔ)充流動(dòng)資金之外，其他5年定增募集資金均用于電子廢棄物回收循環(huán)利用、動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目以及前驅(qū)體生產(chǎn)等實(shí)體產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，格林美公司發(fā)展所需資本支出大大超過了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~。近五年格林美的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與資本支出情況如下：表4-7格林美近5年資本化投入（單位：億元）項(xiàng)目/年份20162017201820192020經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~1.162.339.857.378.54資本支出14.2116.9316.6313.5414.26從表4-7的數(shù)據(jù)可以看出，過去五年中，格林美公司每年的資本化支出將近15億，這些錢主要用于全國(guó)各地廢舊品回收提煉基地的項(xiàng)目建設(shè)，五年以來，公司固定資產(chǎn)由50億元發(fā)展到91億元，無形資產(chǎn)由12億元發(fā)展到17億元，已建成16個(gè)循環(huán)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，涵蓋湖北、湖南、江西、河南、天津、江蘇、浙江、山西、內(nèi)蒙古、福建，并先后在南非、韓國(guó)、印尼等國(guó)家和地區(qū)投資興業(yè)，輻射全球。不難發(fā)現(xiàn)，格林美公司就是一家典型的重資產(chǎn)公司，要想擴(kuò)大營(yíng)業(yè)規(guī)模和規(guī)模效益，就必須不斷進(jìn)行資本化投入。與此同時(shí)，該公司賬面上有更多資產(chǎn)，從而產(chǎn)生了相對(duì)較少的盈利。格林美2020年度新增折舊為7.03億元，遠(yuǎn)超過同期的凈利潤(rùn)4.13億元。這也就意味著公司的固定資產(chǎn)吞噬掉了巨額利潤(rùn)，嚴(yán)重制約了公司的盈利能力。4.4.2產(chǎn)能擴(kuò)張隱含風(fēng)險(xiǎn)格林美2020年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.12億元，同比下滑43.90%。原因主要是新冠疫情導(dǎo)致凈利潤(rùn)大幅度下滑。格林美的2021年度一季報(bào)表明，該公司業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)明顯反彈，公司業(yè)績(jī)開始大幅回升。但是，不管是2020年報(bào)，還是2021一季報(bào)，利潤(rùn)表上有一項(xiàng)指標(biāo)十分引人注目：利息支出。格林美公司2020年全年利息費(fèi)用為5.59億，或高于凈利潤(rùn)，2021年第一季度利息費(fèi)用亦為1.3億。2020年報(bào)也顯示，該公司排名前五的在建工程項(xiàng)目全部實(shí)現(xiàn)利息資本化，利息資本化率為6%。僅這5個(gè)項(xiàng)目在2020年資本化利息就達(dá)到2900萬，資本化利息累計(jì)達(dá)到7000萬。利息資本化就是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，利用借款進(jìn)行生產(chǎn)或者施工的存貨和在建工程若符合一定條件，則可將利息記作資產(chǎn)，無需記作財(cái)務(wù)費(fèi)用。利息資本化是房地產(chǎn)企業(yè)十分常見的一種現(xiàn)象，以此來降低對(duì)利潤(rùn)的影響。研究發(fā)現(xiàn)，利息資本化會(huì)降低公司的盈利能力；同時(shí)也增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。雖然會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許利息資本化，但非房地產(chǎn)行業(yè)的利息資本化程度比較低，可以確定利息支出對(duì)格林美利潤(rùn)壓力較大。[8]從資產(chǎn)負(fù)債表看，盡管格林美的股權(quán)融資有所增加，但主要資金來源仍是貸款和發(fā)債，借款余額增加、債券發(fā)行保持穩(wěn)定、凈資產(chǎn)全靠定增支撐的負(fù)債體系。在每年利息支出5-6億元的情況下，繼續(xù)借款，如果未來出現(xiàn)定增中斷或債主停貸的現(xiàn)象，公司很難通過自身業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)下去，資金鏈不可避免會(huì)斷裂。4.4.3營(yíng)運(yùn)能力較差通過橫向比較表明格林美公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較低。從縱向比較分析來看，格林美公司存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在過去兩年中都有所下降。格林美的產(chǎn)品，鎢鎳鈷等金屬制品存在著很長(zhǎng)的周期性，新能源電池材料和電子材料會(huì)隨著時(shí)間推移而貶值。而格林美的下游客戶又是規(guī)模比較大的制造企業(yè)，選擇上游供貨的渠道很多，各類產(chǎn)品并沒有獨(dú)特性能，銷售及回款存在一定壓力。因此格林美應(yīng)想辦法改善企業(yè)的營(yíng)運(yùn)模式，提高資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。4.4.4回收體系不夠完善再生資源回收主要集中在社會(huì)化的個(gè)體回收上，中小規(guī)模企業(yè)回收數(shù)量只占回收總量約10～20個(gè)百分點(diǎn)，回收市場(chǎng)存在著小、散、差等明顯特點(diǎn)，組織化程度相對(duì)來說較低。比如股東是央企中資再環(huán)公司，該公司已經(jīng)在全國(guó)各地建立了超過6000個(gè)回收網(wǎng)點(diǎn)，年回收廢棄資源近50%,這使得該公司可以得到更加便宜的原材料并降低成本，格林美公司自建回收網(wǎng)點(diǎn)回收廢棄資源僅占總回收量的1/6，和中資再環(huán)公司還有很大的差距。[9]完善的回收體系有助于減少原材料的成本，進(jìn)而提高盈利能力。5提升格林美公司盈利能力的對(duì)策5.1提升固定資產(chǎn)利用效率格林美擁有大量固定資產(chǎn)，每年都會(huì)產(chǎn)生很高的折舊費(fèi)用。因此可對(duì)相對(duì)落后的機(jī)器設(shè)備進(jìn)行升級(jí)改造，使得產(chǎn)能得到提升，對(duì)不能升級(jí)改造的生產(chǎn)設(shè)備可直接出售，對(duì)閑置固定資產(chǎn)則進(jìn)行改造為投資性房地產(chǎn)或者出售等處理。[10]這樣，既可避免固定資產(chǎn)效率相對(duì)較低而吞噬利潤(rùn)，又可通過固定資產(chǎn)改造和處置來幫助提高固定資產(chǎn)利用效率并進(jìn)一步影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。5.2優(yōu)化自身資本結(jié)構(gòu)隨著近幾年來廢棄資源綜合利用行業(yè)和新能源企業(yè)發(fā)展前景大好，格林美公司開啟了快速膨脹模式，產(chǎn)能擴(kuò)張免不了要融資。格林美公司的短期借款較多，即使該公司在借款運(yùn)營(yíng)中能享受到政府稅收優(yōu)惠并能增加其杠桿效益，但是杠桿比率太高，超過一定程度，債務(wù)超過公司承受能力范圍之外，那么繼續(xù)籌資將有一定風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在缺少資金的情況下，是沒辦法再向銀行繼續(xù)貸款的，會(huì)出現(xiàn)資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。因而格林美公司應(yīng)調(diào)整自身的融資模式，比如多發(fā)行一些股票，減少借款特別是短期借款的比例，保持更加合理的舉債能力，從而使償債能力有所提升。還可參照同行業(yè)平均杠桿數(shù)值為該公司確定債務(wù)融資比率提供參考，把企業(yè)利潤(rùn)更多地用于提高留存收益從而提高權(quán)益資本，進(jìn)一步完善企業(yè)股東及公司經(jīng)理財(cái)務(wù)素質(zhì)，從而能夠較好地平衡控股權(quán)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，合理均衡內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，最大限度地降低資金成本從而提升企業(yè)價(jià)值。[11]5.3提升應(yīng)收賬款的管理水平格林美的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低。要想讓企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度變得更快，規(guī)避應(yīng)收賬款快速增長(zhǎng)所造成的信用風(fēng)險(xiǎn)，就必須執(zhí)行嚴(yán)格的賒銷政策與信用管理制度。一方面企業(yè)需劃分付款方，加強(qiáng)關(guān)聯(lián)方管控，對(duì)新客戶開展背景調(diào)查以降低風(fēng)險(xiǎn)，衡量應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)與效益，制定出最適合本企業(yè)的信用制度。通過分析應(yīng)收賬款與企業(yè)盈利之間關(guān)系得出：應(yīng)收賬款越大，企業(yè)盈利水平越低；如果應(yīng)收賬款小于一定數(shù)值時(shí)，企業(yè)會(huì)產(chǎn)生壞賬損失。所以應(yīng)該建