----2005-2006國美電器與蘇寧電器比較財務(wù)分析報告國美家電帝國的崛起目錄公司概述戰(zhàn)略比照重大事件剖析----國美并購永樂財務(wù)指標(biāo)的“三維分析〞◆構(gòu)成分析◆三大能力分析◆因素分析總結(jié)及建議

走近國美走近國美1987年1月1日，國美電器成立，當(dāng)時只是北京珠市口一家一百平方米左右的小門店1992年，國美在北京地區(qū)初步進(jìn)行連鎖經(jīng)營，并將所有店鋪統(tǒng)一命名為“國美電器〞2001年3月，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會公布了2000年全國連鎖企業(yè)百強(qiáng)排名結(jié)果，國美電器以年銷售額30.2億元位居第八名走近國美2003年2月，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會公布了2002年中國連鎖經(jīng)營企業(yè)百強(qiáng)排名結(jié)果，國美電器以年銷售額108.96億元位居第四名，在中國家電零售企業(yè)中位居第一2006年7月25日，國美電器與永樂〔中國〕電器宣布啟動合并2007年12月14日23時，國美電器發(fā)布公告，以36億人民幣全資收購大中。國美帝國“立足北京、占領(lǐng)直轄市、入駐中原、闖進(jìn)東北、開辟山東、加盟網(wǎng)絡(luò)渡江南下〞，240多個城市、上千家直接店的國美帝國！目錄公司概述戰(zhàn)略比照財務(wù)指標(biāo)的“三維分析〞◆構(gòu)成分析◆三大能力分析◆因素分析重大事件剖析----國美并購永樂總結(jié)及建議國美VS蘇寧：戰(zhàn)略大PK擴(kuò)張戰(zhàn)略大比拼戰(zhàn)略布局顯身手戰(zhàn)略PK兩方面國美VS蘇寧：戰(zhàn)略大PK2005年家電連鎖業(yè)的主要收購事件國美VS蘇寧：戰(zhàn)略大PK國美電器蘇寧電器定位積極的收購者穩(wěn)健的自立者戰(zhàn)略收購兼并戰(zhàn)略滾動發(fā)展戰(zhàn)略特征積極收購進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，完成全國布局堅持自己開店，實現(xiàn)滾動發(fā)展優(yōu)點直接消滅其他競爭對手；增加其他競爭者進(jìn)入壁壘；短時間內(nèi)擴(kuò)大規(guī)模自己開店成本低；風(fēng)險較小缺點風(fēng)險較大，整合困難，績效管理難度大擴(kuò)張速度慢擴(kuò)張戰(zhàn)略大比拼國美VS蘇寧：戰(zhàn)略大PK一、兩家公司進(jìn)入到城市數(shù)量和平均同城網(wǎng)點數(shù)二、兩家公司的平均店鋪面積單位：平方米國美VS蘇寧：戰(zhàn)略大PK國美電器蘇寧電器戰(zhàn)略大城市集中布局均衡發(fā)展、弱競爭市場先進(jìn)入特征網(wǎng)點集中布局在大中城市，并力圖在大城市取得領(lǐng)先地位網(wǎng)點集中于方便配送的地區(qū)，不僅重視大城市，同時也關(guān)注競爭相對緩和的三四級市場優(yōu)點有利于提高知名度；物流配送的要求相對較低；規(guī)模效益更加明顯順應(yīng)空調(diào)等家電產(chǎn)品“下鄉(xiāng)”的發(fā)展趨勢；為家電制造商提供更好的服務(wù)缺點由于大城市網(wǎng)點趨于飽和及租金成本上升，導(dǎo)致網(wǎng)點整體盈利能力明顯下降短期內(nèi)投資較大，體現(xiàn)規(guī)模效益的時間過長戰(zhàn)略布局顯身手目錄公司概述戰(zhàn)略比照重大事件剖析----國美并購永樂財務(wù)指標(biāo)的“三維分析〞◆構(gòu)成分析◆三大能力分析◆因素分析總結(jié)及建議國美并購開展

國美集團(tuán)的開展經(jīng)歷了四個階段：京華自動化集團(tuán)〔0493HK〕中國鵬潤集團(tuán)〔0493HK〕國美電器控股〔0493HK〕新國美集團(tuán)〔0493HK〕其每次更名都因重大收購而發(fā)生，其中最近的也是最重要的一次收購就是經(jīng)典的國永并購案，現(xiàn)介紹如下：國美永樂合并事件合并企業(yè)：國美電器控股被合并企業(yè)：中國永樂電器銷售合并方式：吸收合并合并時間及過程：合并后：新國美集團(tuán)合并前后財務(wù)數(shù)據(jù)分析國美電器控股注：該結(jié)構(gòu)也是國美控股與永樂交易前的結(jié)構(gòu)：中國永樂電器銷售3、代價的支付代價將于收購建議成為或在各方面被宣布成為無條件日，與永樂股份被提呈以待接納收購建議之日的兩者中以較后者日期起前十天內(nèi)支付。永樂股東一旦接納收購建議，新國美股份的任何零碎局部將不再予以考慮，而新的國美股份的該零碎局部也不再發(fā)行。4、交易收管截至2006年11月15日下午四時整〔即接納收購建議的最后時間〕，接受要約收購的永樂股份共計23.15億股，占永樂當(dāng)期全部已發(fā)行股本的比例約98.24%，由于在4個月要約收購期內(nèi)國美電器已經(jīng)收購永樂電器不少于90%的無利害關(guān)系的股份，國美電器宣布收購建議結(jié)束，永樂電器股份于2006年11月16日暫停交易。截止2006年12月29日

在新國美第一批人事任命中，國美、永樂兩個總部體系雙方高管互有交換，4位國美人士進(jìn)入永樂總部，同時，7位永樂人士調(diào)進(jìn)國美總部。業(yè)務(wù)整合開展規(guī)劃

1、經(jīng)營策略調(diào)整

〔1〕推動多品牌的差異化經(jīng)營

國美、永樂、鵬潤電器三大品牌成為新集團(tuán)統(tǒng)一管理并獨(dú)立運(yùn)營的家電零售品牌，推行多品牌的差異化經(jīng)營，發(fā)揮國美和永樂銷售網(wǎng)絡(luò)的互補(bǔ)性。

〔2〕以提升單店經(jīng)營質(zhì)量作為主要增長方式

從原來“規(guī)?！_展—效益〞調(diào)整為“開展—效益—規(guī)模〞，由開店驅(qū)動型粗放增長方式向以提升單店經(jīng)營質(zhì)量為標(biāo)志的集約增長方式轉(zhuǎn)變。

〔3〕建設(shè)大型物流基地

新國美集團(tuán)將首先在北京、上海、廣州等大型城市建立新型的現(xiàn)代化物流基地，并在5年內(nèi)實現(xiàn)30個大型物流基地的建設(shè)，以整合過于分散的物流模式。

〔4〕其他

市場給予很大關(guān)注和期待的是，新國美電器調(diào)整了以往的強(qiáng)勢風(fēng)格，將改善廠商關(guān)系作為工作重點之一，包括從細(xì)致環(huán)節(jié)出發(fā)降低廠家終端銷售的本錢投入、提高商品周轉(zhuǎn)速度以及盤活現(xiàn)金流等。2、經(jīng)營目標(biāo)

新國美電器集團(tuán)發(fā)布5年開展綱要，表示未來五年的開展將保持平均40%以上的復(fù)合增長，提高、數(shù)碼和IT產(chǎn)品的銷售比重，使其銷售規(guī)模奉獻(xiàn)超過30%，并保持利潤率的持續(xù)提升，爭取2021年銷售規(guī)模超過2000億元：

新國美在2006年的銷售目標(biāo)1000億是個挑戰(zhàn)；

2007年，新國美集團(tuán)將完成全國渠道網(wǎng)絡(luò)布局，爭取實現(xiàn)銷售額突破1000億元，力爭到達(dá)利潤23億元以上；

2021年，形成多層次的渠道網(wǎng)絡(luò)和多品牌差異化的經(jīng)營模式，銷售規(guī)模超過1200億元；

2021年，形成國美、永樂、鵬潤電器三大差異化品牌的強(qiáng)大優(yōu)勢，爭取銷售規(guī)模超過1500億，在國內(nèi)的市場份額全面超過15%，進(jìn)一步提升公司的盈利能力；

2021年，力爭逐步走向國際化市場，重點在東南亞進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)開發(fā)，爭取銷售規(guī)模到達(dá)2000億元，中國國內(nèi)的市場份額到達(dá)20%.反壟斷審查

國美、永樂都屬外資性質(zhì)，這是商務(wù)部對零售業(yè)的并購活動進(jìn)行的首次反壟斷調(diào)查聽證會。中國連鎖經(jīng)營協(xié)會等行業(yè)協(xié)會和專家學(xué)者代表大都對合并案持積極鼓勵態(tài)度，他們認(rèn)為國內(nèi)企業(yè)必須提高集中度，以應(yīng)對外資巨頭的競爭；國美加上永樂的市場占有率仍少于15%，尚未到達(dá)壟斷界定的標(biāo)準(zhǔn)，收購不構(gòu)成壟斷問題。

半年報利潤表比較單位（人民幣，千元）07年各項目/收入2007年半年報2006年半年報變動比收入1.0021,157,22612,167,8200.74銷售成本0.91(19,215,392)(11,011,966)0.74毛利0.091,941,8341,155,8540.68其他收入0.061,214,483487,5041.49行銷費(fèi)用0.08(1,687,040)(942,405)0.79管理費(fèi)用0.02(379,512)(208,705)0.82其他費(fèi)用0.01(196,028)(59,652)2.29經(jīng)營活動利潤0.04893,737432,5961.07財務(wù)支出0.00(71,670)(27,661)1.59財務(wù)收入0.01149,32866,3331.25可換股債券衍生工具之（損失）╱利得0.02(410,640)54,2376.57稅前利潤0.03560,755525,5050.07稅項0.01(151,412)(58,663)1.58本期利潤0.02409,343466,842-0.12利潤表比較概述簡單從06年和07年的半年利潤報表來看，由于并購帶來了規(guī)模的迅速擴(kuò)張，其主營業(yè)務(wù)收入有了很大提高，主營業(yè)務(wù)本錢也同比例增長。另外，在利潤構(gòu)成中可以看出，其他業(yè)務(wù)收入的增長比例較大；行銷費(fèi)用增長比例稍大于主營收入的增長；可轉(zhuǎn)換債券衍生工具的損失或利得下降對利潤也有一定影響。最終，07年上半年利潤小于06年上半年〔即合并前半年〕的利潤。和國美收購永樂時提出的“2007年銷售額突破1000億元，力爭到達(dá)利潤23億元以上〞目標(biāo)相比，07年上半年僅完成了利潤目標(biāo)的17.8%左右，考慮到正常情況下下半年的利潤額與上半年沒有明顯的季節(jié)性差異，預(yù)計全年凈利潤與目標(biāo)仍相差甚遠(yuǎn)。國美收購永樂的效果究竟如何？主要財務(wù)指標(biāo)分析在之后與蘇寧比較的各項指標(biāo)比較中，我們可以看到，較以前年度，收購永樂后的國美：在償債能力方面，由于銷售規(guī)模的擴(kuò)大和經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的增加，國美的短期償債能力有顯著提高。在營運(yùn)能力方面，06年平均存貨增幅較大導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率降低、07年存貨周轉(zhuǎn)率相對提高，平均存貨變動不大，主要原因在于銷貨收入增加較大。同時，由于規(guī)模擴(kuò)大和家電零售業(yè)的行業(yè)特殊性，現(xiàn)銷商品和賒購上游產(chǎn)品使得國美的應(yīng)收賬款一直處于很低水平。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平較高。這也說明，隨著規(guī)模的擴(kuò)大，國美會一直持有大量“閑錢〞，可以進(jìn)行資本運(yùn)作。主要財務(wù)指標(biāo)分析〔續(xù)〕在盈利能力方面，銷售利潤率和資產(chǎn)利潤率都沿襲06年趨勢，持續(xù)下降。規(guī)模的擴(kuò)張，雖然帶來了銷售收入的增加，同時也帶來了銷售本錢即相關(guān)費(fèi)用的同比或更高比例的增長，使得并購行為只是簡單的資產(chǎn)和權(quán)益的加總，“協(xié)同效應(yīng)〞并不顯著。國美收購永樂案例分析和建議獲得規(guī)模與資金優(yōu)勢。國美和永樂的正式合并產(chǎn)生了一個總體擁有近1000家門店的家電流通企業(yè)，這對其自身和家電零售業(yè)競爭格局產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響。此外，國美永樂合并后的帳面現(xiàn)金合計近80億元，是蘇寧帳面現(xiàn)金的3倍，為其在今后的開展和競爭中奠定了一定的資金優(yōu)勢。從以上國美收購永樂的三大能力分析可以看出，規(guī)模和資金優(yōu)勢并未帶來經(jīng)營能力和盈利能力的提高。銷售費(fèi)用〔租金、員工、水電等〕和存貨水平會隨著門店數(shù)量的增加而增加，凈利潤率和經(jīng)營所得現(xiàn)金流受到較為顯著的影響。建議：我們認(rèn)為，合并后的新公司確實在家電零售業(yè)具備規(guī)模和資金優(yōu)勢，具備一定的業(yè)績提升空間，但對家電零售市場的飽和度和競爭狀況也應(yīng)當(dāng)給予足夠的審慎。其整合效率還需要觀察，但目前來看確實比較容易從以下方面著手提升盈利能力：i.永樂的虧損主要發(fā)生在北京和廣州，主要原因是銷售規(guī)模缺乏、進(jìn)貨本錢不夠低，毛利難以覆蓋固定性費(fèi)用，而國美在這兩個市場中具備很好的優(yōu)勢。

ii.利用永樂在長三角的穩(wěn)固優(yōu)勢，提升國美在這一市場的盈利能力。

目錄公司概述戰(zhàn)略比照重大事件剖析----國美并購永樂財務(wù)指標(biāo)的“三維分析〞◆構(gòu)成分析◆三大能力分析◆因素分析總結(jié)及建議國美電器項目200420052006調(diào)整后2007主營業(yè)務(wù)收入9,715,902.7617,959,258.0024,729,192.0042,314,452.00利潤總額625,156.20868,764.001,068,222.001,121,510.00凈利潤374,088.84777,199.00942,624.00818,686.00總資產(chǎn)5,113,768.609,367,894.0021,176,229.0030,449,689.00股東權(quán)益（不含少數(shù)股東權(quán)益）1,137,774.321,510,886.005,151,606.009,251,867.00每股收益0.230.300.380.26每股凈資產(chǎn)0.700.582.082.94調(diào)整后每股凈資產(chǎn)0.700.570.721.84每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值0.410.200.050.34凈資產(chǎn)收益率（ROE）0.330.510.180.09有所減少蘇寧電器項目2004200520062007(調(diào)整)主營業(yè)務(wù)收入9,107,246,656.8415,936,391,188.0024,927,394,919.6437,966,182,945.82利潤總額286,997,362.68550,010,992.731,121,945,897.261,728,755,672.60凈利潤181,203,668.43350,629,870.27720,300,108.981,156,747,633.98總資產(chǎn)2,051,738,918.354,327,207,780.898,927,267,599.5513,686,733,828.23股東權(quán)益（不含少數(shù)股東權(quán)益）830,919,700.221,169,047,137.933,154,513,716.123,732,887,533.10每股收益1.951.051.000.80每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值1.300.450.212.36凈資產(chǎn)收益率（ROE）0.31880.40690.30760.1875逐年增加結(jié)構(gòu)分析(一):國美2004至2007各年銷售產(chǎn)品種類及所占銷售比〔單位：%〕：由上面四幅圖可以看出，影音產(chǎn)品所占比重最大，冰箱及洗衣機(jī)所占比重其次，電器比重最小，且各年各類產(chǎn)品所占銷售的比重大致保持不變！結(jié)構(gòu)分析(一):蘇寧2004至2006各年銷售產(chǎn)品種類及所占銷售比〔單位：%〕：

兩家公司所售產(chǎn)品構(gòu)成大致相同，影音產(chǎn)品所占比重最大，冰箱及洗衣機(jī)所占比重其次，電腦比重最小，通過分析每年數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：各年各類產(chǎn)品所占銷售的比重大致保持不變！結(jié)構(gòu)分析(一):兩家公司產(chǎn)品及所占比重比照結(jié)構(gòu)分析(二)——資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析(資產(chǎn)構(gòu)成分析)國美資產(chǎn)構(gòu)成分析（單位：人民幣千元）資產(chǎn)構(gòu)成2004200520062007/6/31流動資產(chǎn)4,970,594.408,406,830.0015,497,138.0024,156,842.00非流動資產(chǎn)143,174.20961,064.005,679,091.006,292,847.00蘇寧資產(chǎn)構(gòu)成分析（單位：人民幣千元）流動資產(chǎn)1,818,253.423,859,048.198,179,487.0212,038,583.16非流動資產(chǎn)233,485.50468,159.59747,780.581,648,150.66從兩個企業(yè)的性質(zhì)來看都屬于家電零售業(yè)，企業(yè)總資產(chǎn)中流動資產(chǎn)的比重都超過了70℅，且呈逐年遞增趨勢，相比較而言，國美的流動資產(chǎn)比重大于蘇寧

國美在2006年流動資產(chǎn)的構(gòu)成比例是下降的，且低于蘇寧的！導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因是什么呢？可能是因為國美在2006年并購永樂導(dǎo)致存貨及商譽(yù)非流動資產(chǎn)增加結(jié)構(gòu)分析(二)——資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析(流動資產(chǎn)構(gòu)成分析)國美流動資產(chǎn)構(gòu)成（單位：℅）流動資產(chǎn)構(gòu)成2004構(gòu)成比2005構(gòu)成比2006構(gòu)成比2007/6/30構(gòu)成比貨幣資金51.7750.1157.4372.94應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)1.450.000.490.33存貨22.3132.4231.5119.42蘇寧流動資產(chǎn)構(gòu)成（單位：℅）資產(chǎn)構(gòu)成2004構(gòu)成比2005構(gòu)成比2006構(gòu)成比2007/6/31構(gòu)成比貨幣資金29.1818.2240.8357.29應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)3.515.341.130.89存貨42.2852.2842.7227.02國美存貨管理好于蘇寧

兩個公司的貨幣資金占流動資產(chǎn)比重最大；其應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)所占比重都非常小，最主要原因是行業(yè)特點特點決定的。結(jié)構(gòu)分析(二)

——資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析(負(fù)債構(gòu)成分析)國美負(fù)債構(gòu)成（單位：人民幣千元，℅）負(fù)債構(gòu)成20042004構(gòu)成比20052005構(gòu)成比20062006構(gòu)成比2007/6/312007/6/30構(gòu)成比流動負(fù)債3742812.389.79657716749660081.539777641495539675.2329821746890166.21339916非流動負(fù)債42528910.20342284169719518.46022236492338024.767018891382733.78660084蘇寧負(fù)債構(gòu)成（單位：人民幣千元，℅）負(fù)債構(gòu)成2004年2004構(gòu)成比2005年2005構(gòu)成比2006年2006構(gòu)成比2007半年2007/6/31構(gòu)成比流動負(fù)債1186158.78100.003086529.0199.925636216.5099.949781602.8999.93非流動負(fù)債0.000.002550.000.083512.780.066375.430.07構(gòu)成分析(三)——利潤表結(jié)構(gòu)分析國美利潤構(gòu)成分析（單位：人民幣千元，℅）利潤構(gòu)成20042004構(gòu)成比20052005構(gòu)成比20062006構(gòu)成比2007/6/312007/6/30構(gòu)成比主營業(yè)務(wù)利潤953173.20152.471651780.00280.072359747.00220.901941834.00346.29其他業(yè)務(wù)利潤206365.0433.01155735.0026.41175894.0016.471018455.00181.62蘇寧利潤構(gòu)成分析（單位：人民幣千元，℅）利潤構(gòu)成2004年2004構(gòu)成比2005年2005構(gòu)成比2006年2006構(gòu)成比2007半年2007/6/31構(gòu)成比主營業(yè)務(wù)利潤871287.19303.591519560.54276.282552753.22227.532501306.77289.38其他業(yè)務(wù)利潤361734.93126.04912034.28165.821268095.25113.03沒有相關(guān)數(shù)據(jù)沒有相關(guān)數(shù)據(jù)來自供給商收入增加國美2007年其他業(yè)務(wù)利潤大幅上漲，原因是其他收入主要來自供給商，占其他業(yè)務(wù)收入總額的81%，從供貨商取得的收入較上年同期有顯著提升。蘇寧的其他業(yè)務(wù)收入在2006年突增，主要是因為連鎖店的增加使得來自供給商的收入增加！國美利潤表結(jié)構(gòu)分析（單位:人民幣千元，℅）指標(biāo)名稱20042004結(jié)構(gòu)比℅20052005結(jié)構(gòu)比℅20062006結(jié)構(gòu)比℅2007/06/312007半年結(jié)構(gòu)比主營業(yè)務(wù)收入9715903.00100.0017959258.00100.0024729192.00100.0021157226.00100.00主營業(yè)務(wù)成本8762730.0090.1916307478.0090.8022369445.0090.4619215392.0090.82毛利953173.009.811651780.009.202359747.009.541941834.009.18其他經(jīng)營收入385965.003.97252290.001.40331981.001.341214483.005.74財務(wù)費(fèi)用2200.000.0270305.000.3960750.000.2571670.000.34管理費(fèi)用130658.001.34268868.001.50418329.001.69379512.001.79銷售費(fèi)用544464.005.601228433.006.842123158.008.591687040.007.97其他經(jīng)營費(fèi)用61062.000.6396555.000.54156087.000.63196028.000.93稅前利潤625155.006.43868764.004.841068222.004.32560755.002.65凈利潤580594.005.98777199.004.33942624.003.81409343.001.93構(gòu)成分析(三)——利潤表結(jié)構(gòu)分析來自供給商的收入增加了兩倍多逐年下降蘇寧利潤表結(jié)構(gòu)分析（單位:元，℅）指標(biāo)名稱20042004結(jié)構(gòu)比20052005結(jié)構(gòu)比%20062006結(jié)構(gòu)比%2007半年07半年結(jié)構(gòu)比%主營業(yè)務(wù)收入9,107,246,656.84100.0015,936,391,188.00100.0024,927,394,919.64100.0018,983,091,472.91100.00主營業(yè)務(wù)成本8,218,697,799.0390.2414,393,441,387.8290.3222,329,718,637.9789.5816,408,484,442.8286.44毛利888,548,857.819.761,542,949,800.189.682,597,676,281.6710.422,574,607,030.0913.56其他業(yè)務(wù)收入380,485,434.504.18968,488,758.096.081,345,800,360.565.40786,270,291.974.14財務(wù)費(fèi)用13,337,197.640.1526,461,616.100.1750,747,993.480.2019,109,251.460.10管理費(fèi)用162,546,670.331.78314,071,890.671.97395,044,022.931.58219,562,063.631.16銷售費(fèi)用764,865,428.568.401,536,435,208.219.642,252,328,162.569.041,383,922,646.437.29稅前利潤286,997,362.683.15550,010,992.733.451,121,945,897.264.50864,377,836.304.55凈利潤181,203,668.431.99350,629,870.272.20720,300,108.982.89578,373,816.993.05逐年增加!主營業(yè)務(wù)本錢降低!管理費(fèi)用也降低了構(gòu)成分析(三)——利潤表結(jié)構(gòu)分析構(gòu)成分析(四)

——現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析國美現(xiàn)金流量構(gòu)成分析（單位：人民幣千元）現(xiàn)金流量構(gòu)成2004200520062007/6/31經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額661170.76522792.00(126010.00)532424.00籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額764341.620.001505866.005818496.00投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額(123940.50)(1092385.00)(1003863.00)(481935.00)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物經(jīng)增加額1301571.88(569593.00)375993.005868985.00蘇寧現(xiàn)金流量構(gòu)成分析（單位：人民幣千元）現(xiàn)金流量構(gòu)成2004200520062007/6/30經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額120807.46149229.94150751.201699193.89籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額389687.7261660.011423010.09(22782.77)投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額(168431.07)(335916.72)(432752.89)(1036258.67)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物經(jīng)增加額342064.11(125026.54)1141008.40640152.46構(gòu)成分析(四)

——現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析國美現(xiàn)金流量構(gòu)成分析（單位：人民幣千元，℅）現(xiàn)金流量構(gòu)成2004構(gòu)成比2005構(gòu)成比2006構(gòu)成比2007/6/30構(gòu)成比經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額50.80(91.78)(33.51)9.07籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額58.720.00400.5099.14投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額(9.52)191.78(266.99)(8.21)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物經(jīng)增加額100.00100.00100.00100.00蘇寧現(xiàn)金流量構(gòu)成分析（單位：人民幣千元，℅）現(xiàn)金流量構(gòu)成2004構(gòu)成比2005構(gòu)成比2006構(gòu)成比2007/6/30構(gòu)成比經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額35.32(119.36)13.21265.44籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額113.92(49.32)124.72(3.56)投資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額(49.24)268.68(37.93)(161.88)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物經(jīng)增加額100.00100.00100.00100.00國美的現(xiàn)金流量主要靠籌資活動保證?。?7年由于發(fā)行了可轉(zhuǎn)換債券使得籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅增加，06年是由于新增借款及可轉(zhuǎn)債結(jié)構(gòu)分析小結(jié)從經(jīng)營產(chǎn)品構(gòu)成來看,兩家公司所銷售的產(chǎn)品種類及格產(chǎn)品所占銷售額的比重大致相同,且每年根本保持不變;從資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析來看,兩家公司的流動資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比例都很高,且國美的非流動負(fù)債所占比重要大于蘇寧的;從利潤表結(jié)構(gòu)分析來看,國美04-06年主營業(yè)務(wù)利潤所占比重較大,07年其他業(yè)務(wù)利潤所占比重較大.而蘇寧的主營業(yè)務(wù)利潤所占比重一直都很大,說明蘇寧的主營業(yè)務(wù)的盈利能力較強(qiáng)且很穩(wěn)定,國美的主營業(yè)務(wù)盈利能力較不穩(wěn)定;從現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析來看,國美的籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流較大,而經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流不是很顯著.而蘇寧的經(jīng)營活動是其現(xiàn)金流入的主要來源,且逐年較為穩(wěn)定!目錄公司概述戰(zhàn)略比照財務(wù)指標(biāo)的“三維分析〞◆構(gòu)成分析◆三大能力分析◆因素分析重大事件剖析----國美并購永樂總結(jié)及建議國美三大能力概覽償債能力2004

2005

2006

2007（調(diào)整）流動比率1.331.121.041.38速動比率0.990.760.661.11現(xiàn)金比率0.440.140.100.42資產(chǎn)負(fù)債率0.730.800.750.70產(chǎn)權(quán)比率3.294.963.092.29權(quán)益乘數(shù)4.496.204.113.29營運(yùn)能力

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率135.84#DIV/0!328.89266.25存貨周轉(zhuǎn)率8.766.595.064.51流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.952.141.600.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.901.921.170.69盈利能力

銷售利潤率0.040.040.040.02資產(chǎn)利潤率0.070.080.040.01權(quán)益凈利率0.330.510.180.04蘇寧三大能力概覽償債能力2004200520062007流動比率1.531.251.451.23速動比率0.880.600.830.90現(xiàn)金比率0.450.230.590.71資產(chǎn)負(fù)債率0.580.710.630.72產(chǎn)權(quán)比率1.432.641.792.62營運(yùn)能力

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率189.40118.19168.25193.89存貨周轉(zhuǎn)率15.0510.338.104.86流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率7.365.614.141.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率6.495.003.761.68盈利能力

銷售利潤率0.020.020.030.03資產(chǎn)利潤率0.090.080.080.04權(quán)益凈利率0.220.300.230.15三大能力比較

--------短期償債能力分析總體來說，蘇寧的流動比率高于國美，但相差不大由于2007年流動資產(chǎn)明顯增加導(dǎo)致的，其中現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物同比增加了5倍，主要是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流增加了4倍，應(yīng)收賬款并未出現(xiàn)明顯變化原因估計：由于其籌資活動產(chǎn)生了大量的貨幣資金導(dǎo)致國美07年速動比率突然提高的原因同流動比率短期償債能力分析總體來看，國美的現(xiàn)金比率均低于蘇寧，但趨勢較為同步國美的原因同前兩個指標(biāo)蘇寧06年現(xiàn)金比率提高是由于其籌資活動取得的現(xiàn)金流提高!短期償債能力分析長期償債能力同資產(chǎn)負(fù)債率一樣，比率較高長期償債能力償債能力小結(jié)一、短期償債能力總體而言，與零售業(yè)平均指標(biāo)相比，國美和蘇寧的短期償債能力均為良好蘇寧的償債能力總體高于國美，另一方面，也反映出國美的資金利用狀況好于蘇寧二、長期償債能力兩家公司的長期負(fù)債所占比率都較高營運(yùn)能力分析國美的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對穩(wěn)定，說明其主營業(yè)務(wù)收入和流動資產(chǎn)同比增加但國美的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體低于蘇寧的，說明其資產(chǎn)利用率相對不好蘇寧流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率之所以下降是因為其流動資產(chǎn)增長過快國美在07年存貨周轉(zhuǎn)率大幅提高是因為，其主營業(yè)務(wù)收入有明顯增加營運(yùn)能力分析營運(yùn)能力分析由于行業(yè)原因，都是進(jìn)行現(xiàn)金交易，應(yīng)收賬款很少或者幾乎沒有〔05年國美〕營運(yùn)能力分析國美總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對低于蘇寧，一方面由于其資產(chǎn)規(guī)模相對較大，大約為蘇寧的兩倍；另一方面，其銷售能力也稍微弱於蘇寧營運(yùn)能力小結(jié)總體來說，國美的營運(yùn)能力不如蘇寧電器，主要原因可能是其規(guī)模較大，周轉(zhuǎn)率相對較低也在情理之中國美各項指標(biāo)相對平穩(wěn)，沒有出現(xiàn)大的起伏，說明營運(yùn)能力比較穩(wěn)定盈利能力分析國美2007年銷售利潤率出現(xiàn)大幅下滑的原因是其凈利潤利潤下降了進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)其期間費(fèi)用同比增加了近一倍〔費(fèi)用管理問題〕同上述原因相同，資產(chǎn)增加幅度大于利潤增加幅度，導(dǎo)致06、07兩年的資產(chǎn)利潤率很快降低；相比之下，蘇寧在四年中那么保持了較穩(wěn)定的資產(chǎn)利潤率盈利能力分析由于國美06年底并購了永樂導(dǎo)致其權(quán)益增加了進(jìn)4倍盈利能力分析盈利能力小結(jié)國美的各項利潤率均低于蘇寧，主要是由于其凈利潤這幾年有所下降，但銷售收入并未下降，因此建議增強(qiáng)費(fèi)用本錢控制永樂并購事件導(dǎo)致國美在06、07兩年產(chǎn)生較大幅度的變動相比之下，蘇寧的各項盈利能力指標(biāo)變化不大，保持了較平穩(wěn)的水平目錄公司概述戰(zhàn)略比照財務(wù)指標(biāo)的“三維分析〞◆構(gòu)成分析◆三大能力分析◆因素分析重大事件剖析----國美并購永樂總結(jié)及建議國美電器2004——2007（調(diào)整）年ROE因素分解分析表公司年份銷售凈利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)ROE國美電器20040.03851.89994.49450.328820050.04331.91716.20030.514420060.03811.16784.11060.18302007（調(diào)整）0.01931.38973.29120.0885蘇寧電器20040.01996.48912.46920.318820050.02204.99663.70150.406920060.02893.76142.83000.3076