利率市場化對壽險公司投資的影響研究國內外文獻綜述（一）利率市場化程度的測度方法當前學者已采用的測度利率市場化程度的方法主要有：基于基準利率構造法，基于不同市場利率的構造法和基于傳導效果的直接賦值法。王國松（2001）將利率市場化分為同業(yè)拆借市場，國債市場，票據市場逐漸放開至完全放開存款利率9個過程，通過層次分析法，構建判別矩陣進行測度。張橋云、王寧（2013）記錄124家商業(yè)銀行12個產品的存款利率調整情況衡量存款利率浮動幅度。張原、薛青梅等（2016）運用歐拉指數函數、模糊綜合評價法、賦值法分別計算實際利率水平、利率浮動指數、利率決定自主化指數并通過算術平均構成利率市場化體系。彭建剛、王舒軍等（2016）選取存貸款利率，貨幣市場利率，債券市場利率和理財產品收益率四個體系內的12項指標，再對改革措施進行賦值加權構造總指標。陶雄華、陳明鈺（2019）采用簡單平均法整理實際利率水平、利率決定方式、利率浮動的時間序列，劃分標準并予以賦值?？偨Y出1979年至2012年的利率市場化進程。（二）利率市場化對宏觀經濟的影響當前已有的對利率市場化改革如何影響宏觀經濟的研究主要集中在國家經濟發(fā)展和商品價格方面。Mckinnon(1978)和Shaw(1973)提出政府利率管制抑制開創(chuàng)性投資的金融抑制理論和金融深化理論，作為基礎理論支持利率市場化的傳導效應研究。張欣（2011）選取銀行同業(yè)拆借利率等指標，運用脈沖響應函數得出結論利率波動較匯率變化對我國商品價格影響更大。王瀟（2014）基于54個國家面板數據的研究發(fā)現(xiàn)，利率市場化對發(fā)展中國家?guī)淼挠绊懹锌赡芘c維持經濟穩(wěn)定的宏觀目標產生沖突。李萍和馮夢黎（2016）基于多角度構建經濟質量指標和利率市場化指標，討論了二者內在關聯(lián)與作用機理并得出結論短期內利率市場化將引起產出降低，但長期有利于提升資金配置的效率。張原（2016）認為利率市場化整體水平受制于政策實施的時滯性與有效性，應增強實際利率對經濟發(fā)展的深化效應。譚喻縈和楊箏（2020）建立報童模型，得出結論在政府調控下可實現(xiàn)的績效要優(yōu)于利率市場化下的整體收益，銀行利潤的變化與之相反。陸軍（2021）基于時變因子擴展向量自回歸模型，發(fā)現(xiàn)波動性的利率市場化改革能夠提升不同利率之間的聯(lián)動性，疏通貨幣政策到銀行利率的傳導，影響企業(yè)成本。（三）利率市場化對企業(yè)效率的影響利率市場化對企業(yè)及金融機構的研究主要關注企業(yè)信貸獲得及商業(yè)銀行經營效率。王東靜和張祥建（2007）實證2004年貸款利率上限解除后，利率市場化通過匹配資金收益與風險的關系調劑資金供求，從而實現(xiàn)對企業(yè)融資結構的優(yōu)化，改善信貸資源匹配提升企業(yè)投資效率。彭建剛、王舒軍（2016）利用做市商利差模型，選取45家銀行面板數據得出結論利率市場化與銀行利差呈現(xiàn)倒U關系，對股份制及中小銀行影響尤其明顯。楊箏、劉放等（2017）基于央行完全取消貸款利率上下限，通過自然實驗得出結論利率市場化顯著抑制了企業(yè)尤其是非國有企業(yè)的非效率投資，同時明顯提升了企業(yè)的投資價值效應。張國法、李心合（2021）使用面板回歸分別檢驗貸款利率下限放開合存款利率上限放開對企業(yè)的信貸可獲得性的影響，研究發(fā)現(xiàn)利率市場化對企業(yè)信貸融資帶來有利影響，長期信貸余額占比上升。熊夢圓、張曾蓮、徐坤亮（2022）利用2013年取消貸款利率下限的準自然實驗分析得出取消利率管制有利于提升民營企業(yè)的風險承擔水平，但也提高了過度投資水平。馬猛（2015）通過層次分析法構建利率市場化指數，分析得出利率管制之后，國有企業(yè)的均衡融資成本改變了其以往低成本下提升投資效率動力不足的狀況；同時提出利率市場化的改革將帶給非國有企業(yè)更公平的資金供求市場。（四）投資效率的衡量方法投資效率主要指收益與投資消耗資源的相對關系。凈資產報酬率，總資產報酬率，投入資本回報率等都可作為衡量企業(yè)回報率的指標。目前中外學者針對綜合效率評價多運用數據包絡分析(DataEnvelopmentAnalysis，以下簡稱“DEA”)方法，鮑靜海、王楹和徐麗琳（2016）基于三段DEA模型測算36家壽險公司資金運用效率，選取金融資本、人力資本、營業(yè)費用作為投入指標和投資收益作為產出指標，得出結論中資壽險公司資金運用余額冗雜，我國壽險資金運用效率水平較低。吳望春、李春華（2020）認為現(xiàn)實生活中壽險公司各部門的差異性導致講壽險公司作為同一決策單元的DEA模型不適用，采用基于動態(tài)網絡包絡分析模型得出結論壽險公司投資部門發(fā)展?jié)摿?yōu)于業(yè)務部門，效率波動與外部環(huán)境密切相關。除數據包絡法，也有研究選擇其他模型或指標測算投資效益。馬猛（2015）提出凈資產收益率(ReturnonEquity，以下簡稱“ROE”)存在無法體現(xiàn)公司風險，動態(tài)發(fā)展以及缺少實效性，選擇投資資本回報率(Returnoninvestedcapital，以下簡稱“ROIC”)更好反映利率市場化對企業(yè)融資端的影響.（五）壽險公司資金運用相關研究對壽險資金運用的研究主要集中于投資渠道，經營效率和風險管理，新常態(tài)下對險資如何提升投資收益的研究也有更多進展。郭金龍、胡宏兵（2009）基于保險資金運用的特性分析保險投資期限錯配、利差損等問題的原因與影響，并借鑒美國保險資金運用情況提出策略建議。李鵬飛（2014）結合國內外利率市場化進程，認為壽險業(yè)面臨的主要風險是利率風險，建立VAR模型預測影響投資效率的因素得出結論：利率市場化下壽險資金投資固定收益資產占比高導致的期限結構單一使投資風險較為集中，系統(tǒng)性投資收益風險加劇。陳偉華、魏麗（2019）基于共享投入型兩階段DEA模型，對我國壽險公司作為長期穩(wěn)定的機構投資者的投資效率進行探討，得出結論投資階段的效率波動高于籌資階段，中資壽險公司規(guī)模效率水平更高，應該對差異化制定投資策略提升整體效率水平。陳燕玲、葛晶晶（2020）運用DEA分析法基于銀行系壽險公司6年面板數據對股權結構對其經營效率的影響進行分析，得出結論控股股東盈利能力與公司經營效率呈正相關，外資持股比例相反；吳國棟，高洪滿（2021）分析美國，日本，德國的壽險資金運用情況，提出我國壽險公司應減少投資定期存款的比例，積極開展保險證券化的業(yè)務，提高險資境外投資的能力，配置全球優(yōu)質資產。主要參考文獻鮑靜海，王楹，徐麗琳.我國壽險公司資金運用效率的實證分析——基于三階段DEA模型[J].金融理論與實踐,2016(02):104-109.蔡莉、李雪靈、衛(wèi)國紅.我國風險投資公司宏觀支撐環(huán)境與運作機制[M].中國人民大學出版社，2006.陳文輝，丁昶.壽險公司資產負債匹配管理[J].保險市場,2005(3).陳文輝等.保險資金股權投資問題研究[M].中國金融出版社，2014.陳燕玲，葛晶晶.股權結構對銀行系壽險公司經營效率的影響——基于DEA-Tobit模型兩步法分析[J].金融發(fā)展研究,2020(06):75-80.陳振宇.利率市場化對我國商業(yè)銀行盈利能力的影響研究[J].經營與管理,2021(02):48-51.戴偉，張雪芳.金融發(fā)展、金融市場化與實體經濟資本配置效率[J].審計與經濟研究,2017,32(01):117-127.方明浩，許榮，趙昶.險資股權投資的結構性改革研究——基于險資投資的倒U型效應分析[J].經濟理論與經濟管理,2021,41(03):40-57.高春濤，李曉欣.美國保險公司的資產負債管理及對我國的啟示[J].上海金融學院學報,2006(5).郭金龍，胡宏兵.我國保險資金運用現(xiàn)狀、問題及策略研究[J].保險研究,2009(09):16-27.胡振華，李琳曈.利率市場化背景下貨幣政策傳導機制變化研究[J/OL].價格理論與實踐:1-5[2022-02-24].黃薇.中國保險機構資金運用效率研究:基于資源型兩階段DEA模型[C]//國家自然科學基金委員會管理科學部宏觀管理與政策學科青年基金獲得者交流研討會論文集.[出版者不詳],2010:24-36.黃賢環(huán)，姚榮榮.貸款利率市場化與企業(yè)金融資產投資：抑制還是促進[J].南京審計大學學報,2021,18(02):91-101.李紅坤，祁永正.“償二代”如何影響保險公司投資收益？——基于85家保險公司面板數據研究[J].投資研究,2021,40(08):110-129.李萍，馮夢黎.利率市場化對我國經濟增長質量的影響:一個新的解釋思路[J].經濟評論,2016(02):74-84+160.林昌華，陳浪天.中國保險企業(yè)運行績效特征及其影響因素[J].經濟問題,2018(02):62-68.劉磊.低利率環(huán)境下的保險資金投資[J].中國保險,2020(11):19-21.劉明康,黃嘉,陸軍.銀行利率決定與內部資金轉移定價——來自中國利