1敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車(chē)行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告方正證券研究所證券研究報(bào)告分析師I文姬登記編號(hào)：S1220523120002唐嘉俊登記編號(hào)：S1220524110005行業(yè)信息歐盟乘用車(chē)市場(chǎng)空間逐步增長(zhǎng)，中國(guó)品牌滲透率快速提升。歐盟新能源乘用車(chē)在2023年前呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2024年歐盟新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量209.8I文姬登記編號(hào)：S1220523120002唐嘉俊登記編號(hào)：S1220524110005行業(yè)信息行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)行業(yè)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)鵬/長(zhǎng)城份額分別為7.0%/5.5%/2.《中美汽車(chē)&零部件敞口梳理：板塊超跌迎分《汽車(chē)以舊換新如期延續(xù)，釋放全年增長(zhǎng)穩(wěn)定《廣州車(chē)展開(kāi)幕在即，新品齊聚蓄勢(shì)待發(fā)》歐盟同意以最低價(jià)格機(jī)制替代對(duì)華電動(dòng)車(chē)關(guān)稅。投票通過(guò)了對(duì)中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)征收為期五年的反補(bǔ)貼稅，最終對(duì)比亞迪/吉利/上汽分別加征《中美汽車(chē)&零部件敞口梳理：板塊超跌迎分《汽車(chē)以舊換新如期延續(xù)，釋放全年增長(zhǎng)穩(wěn)定《廣州車(chē)展開(kāi)幕在即，新品齊聚蓄勢(shì)待發(fā)》重點(diǎn)標(biāo)的：歐盟電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)去關(guān)稅化有望打開(kāi)明確成長(zhǎng)空間，中國(guó)車(chē)企有望開(kāi)辟第二市場(chǎng)。最低價(jià)限制對(duì)車(chē)企盈利能力形成較好保障，中國(guó)優(yōu)秀電風(fēng)險(xiǎn)提示：歐盟地區(qū)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，海外匯率汽車(chē)行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告2敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款正文目錄 52歐盟為新能源乘用車(chē)主要出口地區(qū)，中國(guó)品牌滲透率提升潛力 10 154最低價(jià)格機(jī)制或替代關(guān)稅，貿(mào)易環(huán)境邊際向好 16 19 243敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 5 5 5 6 7 7 7 7 8 8 8 9 9 9 4敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款 5敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款源乘用車(chē)銷(xiāo)量高速增長(zhǎng)，滲透率從2019年的3.2%快速提升至2020年的00歐洲新能源乘用車(chē)（萬(wàn)輛）歐洲新能源滲透率低純電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼額度并取消對(duì)插混車(chē)型的補(bǔ)貼；瑞典不再提供新能源車(chē)激勵(lì)措貼貼6敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款貼貼新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量同比變化來(lái)看，德國(guó)/法國(guó)/意大利/瑞典輛，德國(guó)新能源銷(xiāo)量的下滑影響歐盟整體銷(xiāo)量420汽車(chē)行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告7敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款00為6.9%/14.4%，同比分別+0.1pct/0在轎車(chē)方面，2024年A/B/C/D/E/F級(jí)轎車(chē)銷(xiāo)量占比分別為8.3%/38.6%/34.4%/13.1%/4.4%/1.1%，較201+0.2pct/-0.3pct/+0.1pct/+0.4p汽車(chē)行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告8敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款/17.2%/4.7%，較2017年分別變化+1.6pct/-4.8100%90%80%70%60%50%40%30%20%0%100%80%60%40%20%0%圖表11:歐盟地區(qū)SUV各級(jí)別占比走勢(shì)SUV-ASUV-BSUV-CSUV-DSUV-E100%80%60%40%20%0%在2024年新能源滲透率僅為5.8%，A、C級(jí)車(chē)滲透率為14.4%、18.4%，均不到47.4%。歐盟地區(qū)各級(jí)別新能源車(chē)型整體呈現(xiàn)出小車(chē)低滲透率、大車(chē)高滲透率的9敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款A(yù)9.7%B9.7%9.2%C9.2%D9.6%E4.2%F4.5%4.6%4.7%4.0%4.7%9.8%洲地區(qū)本土車(chē)企如大眾、Stellantis、雷諾等車(chē)企當(dāng)?shù)胤蓊~/Stellantis/雷諾-日產(chǎn)份額分別為26.梅賽德斯-奔馳福特Stellantis豐田現(xiàn)代-起亞梅賽德斯-奔馳福特其他23.3%/11.5%/10.6%，CR3為4510敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款梅賽德斯-奔馳20172018201920202021快速?gòu)?fù)工復(fù)產(chǎn)，出口的高速增長(zhǎng)滿足海外汽車(chē)消速增長(zhǎng)，2024年實(shí)現(xiàn)乘用車(chē)出口549.6萬(wàn)輛，同比+24.0%，2020-2024年乘用產(chǎn)品力的提升以及車(chē)企在海外渠道的不斷擴(kuò)張。00據(jù)，中國(guó)對(duì)歐盟27國(guó)的乘用車(chē)出口量自2021年起快速增長(zhǎng)，2024年達(dá)到74.4區(qū)市場(chǎng)如東南亞、南美、中東的開(kāi)拓，對(duì)歐盟乘用18.1%下滑至2023年的15.5%，對(duì)歐盟新能源乘用車(chē)出口占比11敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款37.7%下滑至2023年的30.7%。2024年歐盟主要國(guó)家如德國(guó)、法國(guó)、荷蘭新能源補(bǔ)貼退坡，中國(guó)對(duì)歐盟新能源乘用車(chē)出口小幅下滑，出口占比進(jìn)一步下00源乘用車(chē)出口占比則達(dá)到了26%，歐盟為12敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款斯洛文尼亞國(guó)品牌在歐盟市場(chǎng)的份額快速提升，乘用車(chē)份額從2021年的0.3%提升至202513敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款利、西班牙、法國(guó)、德國(guó)等乘用車(chē)市場(chǎng)空間較大的地區(qū)，CR4為65.2%，其中意大利主銷(xiāo)燃油車(chē)產(chǎn)品，而新能源主要銷(xiāo)售目的國(guó)為德國(guó)、法國(guó)、西等國(guó)，CR4為54.8%，銷(xiāo)售區(qū)域較為集中。德國(guó)荷蘭丹麥瑞典其他4）其他市場(chǎng)：市場(chǎng)空間較小并且新能源滲透率較低，如希臘、尼亞等。14敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款班牙份額分別為1.0%/1.8%/3.0%/4足4%，但新能源產(chǎn)品在部分國(guó)家新能源市場(chǎng)份額較高。乘用車(chē)在波蘭/愛(ài)爾蘭/希臘的份額分別為32.5%/14.2%/12.2%，在德國(guó)/法國(guó)/意大利/西班牙份額分別為3.7%/4.4%/5.8%/9.9%。中國(guó)品牌在歐盟整體份額仍處于較低水平，隨著車(chē)企車(chē)企陸續(xù)開(kāi)拓當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)以及本地化產(chǎn)能的落地，后續(xù)份15敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款企，比亞迪/奇瑞/吉利分別為15.7%/5.548.8%的份額占據(jù)半壁江山，比亞迪份16敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款上汽集團(tuán)48.8%.吉利其他車(chē)企，旗下產(chǎn)品MGZSSUV、MG4、MG4MG4MGHSMGZSSUV領(lǐng)克01其他關(guān)稅17.4%、20%、38.1%的反補(bǔ)貼稅；平均加征21%的反補(bǔ)貼稅；未配合調(diào)查的電動(dòng)汽車(chē)制造商將被加征38.1%的反補(bǔ)17敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款亞迪/吉利/上汽分別加征17%/18.8%/35.3制造商加征20.7%的反補(bǔ)貼稅；未配合調(diào)查的電動(dòng)汽車(chē)反補(bǔ)貼稅。關(guān)稅加征范疇僅限新能源純電及增程汽車(chē)，商用車(chē)、插混車(chē)、燃油車(chē)不受影響。產(chǎn)品售價(jià)的一半。為保護(hù)本土新能源汽車(chē)工業(yè)，歐盟補(bǔ)貼稅，并對(duì)中國(guó)出口歐盟的主要車(chē)企如上汽、比亞迪、吉利單獨(dú)設(shè)置反補(bǔ)貼18敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款ZSSUV、奇瑞OMODA5等車(chē)型均低于3萬(wàn)歐元，但其他車(chē)型如元PLUS、海豚等價(jià)中國(guó)品牌歐盟地區(qū)主要熱銷(xiāo)車(chē)型較國(guó)內(nèi)價(jià)格提升上汽名爵MGZSSUVSUV-B純電/油混/燃油705572.107.08上汽名爵MG4C324463.4928.919.98上汽名爵SUV-C插混/燃油230353.0024.849.98上汽名爵MG3B油混/燃油211622.305.98219%奇瑞歐萌達(dá)OMODA5SUV-C純電/燃油2.7923.11//SealUSUV-D純電/插混3.7531.07YuanPLUS/ATTO3SUV-C94313.8031.48Haibao/SealD81844.4937.20DolphinB78173.5028.998.48242%領(lǐng)克LYNK&CO01C插混/油混59374.1033.96上汽名爵MG-5C33763.0725.445.39372%奇瑞JaecooJaecooJ7SUV-D燃油22673.3928.088.49231%ORA03/FunkyCatC21624.6838.765.78571%上汽名爵MGMARVELRSUV-D3.9933.0522.9844%XPengG9SUV-D6.0049.7024.88中國(guó)品牌歐盟地區(qū)主要熱銷(xiāo)車(chē)型車(chē)企品牌車(chē)型級(jí)別動(dòng)力類(lèi)型歐元售價(jià)（萬(wàn)歐元）對(duì)應(yīng)人民幣售價(jià)（萬(wàn)元）同級(jí)別競(jìng)品（以大眾為例）競(jìng)品歐元售價(jià)（萬(wàn)歐元）對(duì)應(yīng)人民幣售價(jià)（萬(wàn)元）上汽名爵MGZSSUVSUV-B純電/油混/燃油2.1017.39西亞特Arona2.4820.54上汽名爵MG4C純電3.4928.91高爾夫2.8323.47上汽名爵MGHSSUV-C插混/燃油3.0024.84探歌2.7923.07上汽名爵MG3B油混/燃油2.3019.05POLO1.9816.42奇瑞歐萌達(dá)OMODA5SUV-C純電/燃油2.7923.11探歌2.7923.07比亞迪比亞迪SealUSUV-D純電/插混3.7531.07奧迪Q55.2343.33比亞迪比亞迪YuanPLUS/ATTO3SUV-C純電3.8031.48探歌2.7923.07比亞迪比亞迪Haibao/SealD純電4.4937.20帕薩特4.1734.52比亞迪比亞迪DolphinB純電3.5028.99POLO1.9816.42領(lǐng)克LYNK&CO01C插混/油混4.1033.96高爾夫2.8323.47上汽名爵MG-5C純電3.0725.44高爾夫2.8323.47奇瑞JaecooJaecooJ7SUV-D燃油3.3928.08奧迪Q55.2343.33長(zhǎng)城歐拉ORA03/FunkyCatC純電4.6838.76高爾夫2.8323.47上汽名爵MGMARVELRSUV-D純電3.9933.05奧迪Q55.2343.33XPengG9SUV-D純電6.0049.70奧迪Q55.2343.33歐盟電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)去關(guān)稅化有望打開(kāi)明確成長(zhǎng)場(chǎng)。最低價(jià)限制對(duì)車(chē)企盈利能力形成較好保障，中新能源乘用車(chē)生產(chǎn)基地，成為首個(gè)在歐盟地區(qū)建設(shè)乘用車(chē)工廠的中國(guó)汽車(chē)企業(yè)。匈牙利位于歐洲大陸心臟地帶，是歐洲重業(yè)發(fā)展歷史悠久，擁有發(fā)達(dá)的基礎(chǔ)設(shè)施和成熟的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，為比亞迪在當(dāng)布局有望進(jìn)一步降低成本，產(chǎn)品力與成本優(yōu)勢(shì)疊加，公司在歐盟地區(qū)有望快速19敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款汽車(chē)行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告20敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款040%0400%資料來(lái)源：Wind，方正證券研究所在歐洲市場(chǎng)的布局，已在挪威、丹麥、瑞典、芬蘭、冰島、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、德國(guó)、法國(guó)、西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、英國(guó)等多個(gè)國(guó)家推出多款智能化車(chē)型。2025年3月，小鵬宣布進(jìn)入波蘭、瑞士、捷克和斯洛伐克四個(gè)國(guó)家并汽車(chē)行業(yè)專(zhuān)題報(bào)告21敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款0-34.0%0在歐洲建立研發(fā)中心，針對(duì)當(dāng)?shù)芈窙r進(jìn)行底盤(pán)調(diào)校后推出右舵車(chē)型，歐洲本土消費(fèi)者接受意愿較強(qiáng)，同時(shí)MG在燃油、油混、插混、歐盟反補(bǔ)貼的影響下，銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。22敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款00202020212022202320Stellantis與零跑汽車(chē)分別持有零跑?chē)?guó)際51%、49%的股權(quán)，零跑?chē)?guó)際借助輛，2025年公司目標(biāo)將歐洲渠道拓展至450-入歐洲市場(chǎng)，2025年公司海外目標(biāo)為5萬(wàn)輛。23敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款00協(xié)同沃爾沃增加領(lǐng)克銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，同時(shí)極氪與領(lǐng)克將共同開(kāi)發(fā)歐洲渠道，沖擊中00海外單車(chē)收入（萬(wàn)元/輛）適用稅率利潤(rùn)彈性上汽集團(tuán)4925169.9935.30%24.7121.5%3187724.0676.69539.32.4%622044.7827.8520.70%5.77-14.320122.690.510.4%零跑汽車(chē)28.6020.70%0.3769.2%24敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款25敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款26敬請(qǐng)關(guān)注文后特別聲明與免責(zé)條款作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息均來(lái)自公開(kāi)合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響。研究報(bào)告對(duì)所涉及的證券或發(fā)行人的評(píng)價(jià)是分析師本人通過(guò)財(cái)務(wù)分析預(yù)測(cè)、數(shù)量化方法、或行業(yè)比較分析所得出的結(jié)論，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此聲明。本研究報(bào)告由方正證券制作及在中國(guó)（香港和澳門(mén)特別行政區(qū)、臺(tái)灣省除外）發(fā)布。根據(jù)《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，本報(bào)告內(nèi)容僅供我公司適當(dāng)性評(píng)級(jí)為C3及以上等級(jí)的投資者使用，本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)然客戶