00第一章總論

企業(yè)：是一個契約性組織，它是從事生產(chǎn)、流通、服務等經(jīng)濟活動，以生產(chǎn)或服務滿足社會需要、實行自主經(jīng)營、

獨立核算、依法設立的一種營利性的經(jīng)濟組織。

第一節(jié)企業(yè)與企業(yè)財務管理

一、企業(yè)組織形式：個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)以及公司制企業(yè)。

1.個人獨資企業(yè)：由一個自然人投資，全部資產(chǎn)為投資人個人所有，全部債務由投資者個人承擔的經(jīng)營實體。

優(yōu)點：創(chuàng)立容易、固定成本低、不需要交納企業(yè)所得稅

缺點：（1）需要業(yè)主對企業(yè)債務承擔無限責任;（2）難以從外部獲得大量資金用于經(jīng)營；（3）所有權的轉移比較困

難；（4）企業(yè)的壽命有限，將隨著業(yè)主的死亡而自動消亡。

2.合伙企業(yè)：由兩個或兩個以上的自然人合伙經(jīng)營的企業(yè)，通常由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)

營、共享收益、共擔風險，并對合伙債務承擔無限連帶責任的營利性組織。壽命：合伙人賣出所持有的份額或死亡。

較難從外部大量資金用于經(jīng)營。

特點：①除業(yè)主不止一人外，合伙企業(yè)的優(yōu)點和缺點與個人獨資企業(yè)類似。②合伙企業(yè)法規(guī)定每個合伙人對企業(yè)債

務須承擔無限、連帶責任。如果一個合伙人沒有能力償還其應分擔的債務，其他合伙人須承擔連帶責任，即有責任

替其償還債務。③合伙人轉讓其所有權時需要取得其他合伙人的同意，有時甚至還需要修改合伙協(xié)議。

3.公司制企業(yè)：由兩個以上投資人（自然人或法人）依法出資組建，有獨立法人財產(chǎn)，自主經(jīng)營、自負盈虧的

法人企業(yè)。出資者按出資額對公司承擔有限責任

優(yōu)點：（1）容易轉讓所有權。（2）有限債務責任。（3）公司制企業(yè)可以無限存續(xù)，一個公司在最初的所有者和

經(jīng)營者退出后仍然可以繼續(xù)存在。（4）公司制企業(yè)融資渠道較多，更容易籌集所需資金。

缺點：（1）組建公司的成本高。（2）存在代理問題。（3）雙重課稅（企業(yè)所得稅、個人所得稅）。

二、企業(yè)財務管理的內(nèi)容：投資管理、籌資管理、營運資金管理、成本管理、收益分配管理

第二節(jié)財務管理目標

一、財務管理目標理論

（一）利潤最大化：以實現(xiàn)利潤最大為目標

優(yōu)點：有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高

缺點：①沒有考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值；②沒有考慮風險問題；③沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間

的關系;④可能導致企業(yè)短期財務決策傾向，影響企業(yè)長遠發(fā)展

【提示】另一種表現(xiàn)方式是每股收益最大化,除了反映創(chuàng)造利潤與投入資本之間的關系外，每股收益最大化與利

潤最大化目標的缺陷基本相同。資金時間價值是沒有風險和通貨膨脹情況下的平均利潤率

無風險利率=純粹利率（資金時間價值）+通貨膨脹補償率

（二）股東財富最大化：以實現(xiàn)股東財富最大為目標。在上市公司，股東財富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市

場價格兩方面決定的。在股票數(shù)量一定時，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。

優(yōu)點：①考慮了風險因素;②在一定程度上能避免企業(yè)短期行為;③對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容

易量化，便于考核和獎懲

缺點：①通常只適用于上市公司，非上市公司難于應用；②股價受眾多因素影響，股價不能完全準確反映企業(yè)財

務管理狀況；③它強調(diào)得更多的是股東利益,而對其他相關者的利益重視不夠.

（三）企業(yè)價值最大化：以實現(xiàn)企業(yè)的價值最大為目標。企業(yè)價值可以理解為企業(yè)所有者權益和債權人權益的市

場價值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預計未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

優(yōu)點：①考慮了取得報酬的時間，并用時間價值的原理進行了計量;②考慮了風險與報酬的關系;③將企業(yè)長期、

穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為;④用價值代替價格,克服了過多外界

市場因素的干擾,有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為.

缺點：①過于理論化，不易操作;②對于非上市公司而言,只有對企業(yè)進行專門的評估才能確定其價值，而在評估

企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標準和評估方式的影響，很難做到客觀和準確.

（四）相關者利益最大化：強調(diào)股東的首要地位;強調(diào)風險與報酬的均衡；強調(diào)對代理人的監(jiān)控；不斷加強與債

權的關系；保持政府部門的良好關系；加強與供應商的協(xié)作；關心客戶的長期利益；關心本企業(yè)職工的利益。

優(yōu)點：①有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；②體現(xiàn)了合作共贏的價值理念，有利于實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟效益和社會效益的統(tǒng)一；

③這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益；④體現(xiàn)了前瞻性和現(xiàn)實性的

統(tǒng)一。

缺點：過于理想化，難以操作。

（五）各種財務管理目標之間的關系

1：利潤最大化、企業(yè)價值最大化以及相關者利益最大化等各種財務管理目標，都以股東財富最大化為基礎。

2：以股東財富最大化為核心和基礎，還應該考慮利益相關者的利益。

二、利益沖突與協(xié)調(diào)：協(xié)調(diào)沖突需要把握的原則：盡可能使企業(yè)相關者的利益分配在數(shù)量上和時間上達到動態(tài)

的協(xié)調(diào)平衡。

在所有的利益沖突中，所有者和經(jīng)營者、所有者和債權人的利益沖突又至關重要。

經(jīng)營者損害所有者利益：協(xié)調(diào)措施①解聘（所有者約束）；②接收（市場約束）；③股票期權、績效股激勵

所有者損害債權人利益：①所有者要求經(jīng)營者改變資金用途，將其用于高風險項目，降低債權人負債價值；②

所有者可能在未征得現(xiàn)有債權人同意的情況下，要求經(jīng)營者舉借新債，原有債權的價值降低。協(xié)調(diào)措施①限制性借

債；②收回借款或停止借款。

三、企業(yè)的社會責任：指企業(yè)在謀求所有者或股東權益最大化之外所負有的維護和增進社會利益的義務。內(nèi)容包括:

1.對員工的責任。2.（訂立合同）對債權人的責任。3.對消費者的責任。4.（慈善）對社會公益的責任。5.對環(huán)境和資

源的責任。

第三節(jié)財務管理環(huán)節(jié)

財務管理環(huán)節(jié)是企業(yè)財務管理的工作步驟與一般工作程序。包括：計劃與預算（財務預測、財務計劃、財務預算）；

決策與控制（財務決策是財務管理的核心、財務控制）；分析與考核（財務分析、財務考核）；內(nèi)部控制。

財務計劃：進行規(guī)劃，以指標形式加以落實；

財務預算：根據(jù)財務戰(zhàn)略、財務計劃和信息，確定預算期內(nèi)各種預算指標的過程；

財務控制：利用有關信息和特定手段，影響和調(diào)節(jié)，以便實現(xiàn)目標的過程。

第四節(jié)財務管理體制

一、財務管理體制的一般模式：包括集權型、分權型和集權與分權相結合型。財務管理體制是明確各財務層級

財務權限、責任和利益的制度,其核心問題是如何配置財務管理權限。體制決定著企業(yè)財務管理的運行機制和實施

模式。

集權型：主要管理權限集中于企業(yè)總部，各所屬單位執(zhí)行企業(yè)總部的指令

【優(yōu)點】1.可充分展示其一體化管理的優(yōu)勢，使決策的統(tǒng)一化、制度化得到有力的保證；2.有利于在整個企業(yè)

內(nèi)部優(yōu)化資源配置，有利于實行內(nèi)部調(diào)撥價格；有利于內(nèi)部采取避稅措施及防范匯率風險等?！救秉c】1.會使所屬單

位缺乏主動性、積極性，喪失活力；2.因為決策程序相對復雜而失去適應市場的彈性，喪失市場機會

分權型：企業(yè)內(nèi)部的管理權限分散于各所屬單位，各所屬單位在人、財、物、供、產(chǎn)、銷等方面有決定權

【優(yōu)點】1.有利于各所屬單位針對本單位存在的問題及時作出有效決策，因地制宜的搞好各項業(yè)務；2.有利于

分散經(jīng)營風險，促使所屬單位管理人員和財務人員的成長?！救秉c】缺乏全局觀念和整體意識，從而可能導致資金管

理分散、資金成本增大、費用失控、利潤分配無序

集權與分權相結合型：以企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標為核心，將企業(yè)內(nèi)重大決策權集中于企業(yè)總部，而賦予各所

屬單位自主經(jīng)營權。特點：其實質是集權下的分權。

【優(yōu)點】吸收了集權型和分權型體制的優(yōu)點，避免了二者各自的缺點，從而具有較大的優(yōu)越性。

二、集權與分權的選擇

各所屬單位之間業(yè)務聯(lián)系越密切，如：實施縱向一體化戰(zhàn)略的企業(yè)，就越有必要采用相對集中的財務管理體制。

較高的管理水平，有助于企業(yè)更多地集中財權。只有當企業(yè)掌握了各所屬單位一定比例有表決權的股份（如50%以上）

之后，各所屬單位的財務決策才有可能相對“集中”于企業(yè)總部

【集中的利益】主要是容易使企業(yè)財務目標協(xié)調(diào)和提高財務資源的利用效率；【集中的成本】各所屬單位積極性

的損失和財務決策效率的下降

三、企業(yè)財務管理體制的設計原則：（一）與現(xiàn)代企業(yè)制度的要求相適應的原則（二）明確企業(yè)對各所屬單位管

理中的決策權、執(zhí)行權與監(jiān)督權三者分立原則（其作用在于加強決策的科學性、民主性，強化執(zhí)行的剛性和可考核性

等）（三）明確綜合管理和分層管理思想的原則（四）與企業(yè)組織體制相對應的原則

【提示】企業(yè)組織體制大體上有U型組織、H型組織和M型組織三種形式

U型組織：（1）僅存在于產(chǎn)品簡單、規(guī)模較小的企業(yè)實行管理層級的集中控制（2）特點是高度集權（3）最高決

策層直接從事各所屬單位的日常管理

H型組織：（1）實質上是企業(yè)集團的組織形式（2）特點是高度分權（3）最高決策層基本上是一個空殼，子公司

具有法人資格，分公司則是相對獨立的利潤中心。

M型組織：第一個層次是由董事會和經(jīng)理班子組成的總部，它是企業(yè)的最高決策層。主要職能是戰(zhàn)略規(guī)劃和交易

協(xié)調(diào)。第二個層次是由職能和支持、服務部門組成的。M型結構的財務是中央控制的，負責整個企業(yè)的資金籌措、運

作和稅務安排。第三個層次是相互獨立的各所屬單位,每個所屬單位又是一個U型結構。M型結構集權程度較高，是

目前國際主流形式，在業(yè)務經(jīng)營權下放的同時，更加強化財務部門的職能作用。具體形式有：事業(yè)部制，矩陣制和

多維結構制。

四、集權與分權相結合型財務體制的一般內(nèi)容：集中制度制定權，籌資、融資權，投資權，用資、擔保權，固

定資產(chǎn)購置權，財務機構設置權，收益分配權；分散經(jīng)營自主權、人員管理權、業(yè)務定價權、費用開支審批權。

第五節(jié)財務管理環(huán)境

財務管理環(huán)境是指對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內(nèi)外各種條件的統(tǒng)稱。主要包括：技術環(huán)境、

經(jīng)濟環(huán)境、金融環(huán)境、活動環(huán)境等

一、技術環(huán)境是指財務管理得以實現(xiàn)的技術手段和技術條件，它決定著財務管理的效率和效果。

二、經(jīng)濟環(huán)境一最為重要，內(nèi)容，包括經(jīng)濟體制、經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟政策以及社會通貨膨脹

水平等。

經(jīng)濟周期：在不同的階段，企業(yè)應相應采用不同的財務管理策略。

復蘇：1.增加廠房設備、實行長期租賃2.建立存貨3.增加勞動力4.開發(fā)新產(chǎn)品

繁榮：1.擴充廠房設備2.繼續(xù)建立存貨3.增加勞動力4.提高產(chǎn)品價格、開展營銷規(guī)劃

衰退：1.停止擴張、出售多余設備2.削減存貨3.停止長期采購4.停產(chǎn)不利產(chǎn)品、停止擴招雇員

蕭條：1.保持市場份額、壓縮管理費用2.削減存貨3.裁減雇員4.建立投資標準、放棄次要利益

通貨膨脹對企業(yè)影響：（D引起資金占用的大量增加，從而增加資金需求。（2）引起利潤虛增，造成資金流失

(3)引起利率上升,加大資金成本(4)引起有價證券價格下降,增加籌資難度5)引起資金供應緊張,增加籌資困

難。

通貨膨脹應對措施：【初期】(1)企業(yè)進行投資可以避免風險，實現(xiàn)資本保值；(2)與客戶(供應商)簽定長期

購貨合同，以減少物價上漲造成的損失；(3)取得長期負債，保持資本成本的穩(wěn)定?！境掷m(xù)期】(1)采用比較嚴格的

信用條件，減少企業(yè)債權；(2)調(diào)整財務政策，防止和減少企業(yè)資本流失等等。

三、金融環(huán)境包括金融機構、金融工具與金融市場

金融機構：金融機構主要是指銀行和非銀行金融機構。

金融工具：是指融通資金雙方在金融市場上進行資金交易、轉讓的工具，借助金融工具，資金從供給方轉移到

需求方。金融工具分為基本金融工具和衍生金融工具兩大類。常見的基本金融工具如貨幣、票據(jù)、債券、股票等;

衍生金融工具又稱派生金融工具，是在基本金融工具的基礎上通過特定技術設計形成新的融資工具，如各種遠期合

約、期貨、互換、掉期、資產(chǎn)支持證券等，具有高風險、高杠桿效應的特點。特征：一般認為，金融工具具有流動

性、風險性和收益性的特征。

一金盛布而莫指資金供應者和資金需求者雙方通過一定的金融工具進行交易而融通資金的場所。要素包括：資

金供應者和資金需求者、金融工具、交易價格、組織方式等。

金融市場的分類

按期限分為貨幣市場和資本市場。貨幣市場又稱短期金融市場。是指以期限在1年以內(nèi)金融工具為媒介，進行

短期資金融通的市場。包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場、短期債券市場等;資本市場又稱長期金

融市場。是指以期限在1年以上的金融工具為媒介，進行長期資金交易的市場，包括股票市場和債券市場。

貨幣市場的主要功能是調(diào)節(jié)短期資金融通。(1)期限短。最初不超過1年；(2)交易目的是解決短期資金周轉。

來源主要是資金所有者暫時閑置的資金，用途一般是彌補短期資金的不足；(3)具有較強的貨幣性，具有流動性強、

價格平穩(wěn)、、風險較小等特性。資本市場的主要功能是實現(xiàn)長期資本融通。(1)融資期限長。至少1年以上；(2)融

資目的是解決長期投資性資本的需要，由于補充長期資本，擴大生產(chǎn)能力；(3)資本借貸量大；(4)收益較高但風

險也較大

按功能分為發(fā)行市場和流通市場。發(fā)行市場又稱一級市場。它主要處理金融工具的發(fā)行和最初購買者之間的交

易。流通市場又稱二級市場。它主要處理現(xiàn)有金融工具轉讓和變現(xiàn)的交易。

按融資對象分為資本市場、外匯市場、黃金市場

按所交易金融工具屬性分為基礎性金融市場(如商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券、企業(yè)股票等)和金融衍生品市場(如期貨、

遠期、期權、掉期等)

按地理范圍分為地方性金融市場、全國性金融市場、國際性金融市場

四、法律環(huán)境

企業(yè)與外部發(fā)生經(jīng)濟關系對應遵守的有關法律、法規(guī)制度，包括公司法、內(nèi)部控制基本規(guī)范等。

影響籌資的主要法規(guī)：公司法、證券法、金融法、證券交易法、合同法等。

影響投資的主要法規(guī)：證券交易法、公司法、企業(yè)財務通則等。

影響收益分配的主要法規(guī)：稅法、公司法、企業(yè)財務通則等。

第二章財務管理基礎

第一節(jié)貨幣時間價值

一、含義：一定量貨幣資本在不同時點上的價值量差額。

二、終值和現(xiàn)值的計算

(一)復利的終值F=PX(1+i)"和現(xiàn)值P=FX1/(1+i)-

(-)年金終值和年金現(xiàn)值

年金是指間隔期相等、等額收付的系列款項。包括：普通年金(后付年金)；預付年金(先付年金)；遞延年金(隔

若干期后才開始發(fā)生的系列等額收付款項)；永續(xù)年金(一系列沒有到期日的現(xiàn)金流)

1.年金終值

(1)普通年金終值FA=AX(F/A,i,n)

(2)預付年金終值F=普通年金終值X(1+i)或：期數(shù)n加1,系數(shù)減1,F=A[(F/A,i,n+1)-1]

(3)遞延年金終值FA=A(F/A,i,n)

2.年金現(xiàn)值

(1)普通年金現(xiàn)值

(2)預付年金現(xiàn)值P=普通年金現(xiàn)值X(1+i)或：期數(shù)n減1,系數(shù)加1,P=A[(P/A,i,n-1)+1]

(3)遞延年金現(xiàn)值(式中，m為遞延期，n為連續(xù)收支期數(shù)，即年金期)

【方法1】兩次折現(xiàn)P=A(P/A,i,n)X(P/F,i,m)

【方法2】先算m+n期再減m期：PA=A[(P/A,i,m+n)—(P/A,i,m)]

【方法3]先求終值再折現(xiàn)P“=AX(F/A,i,n)X(P/F,i,m+n)

(4)永續(xù)年金的現(xiàn)值P=A/i

3.年償債基金：已知年金終值求年金

償債基金系數(shù)，記作(A/F,i,n),與年金終值系數(shù)是互為倒數(shù)，償債基金和普通年金終值互為逆運算。

4.年資本回收額：指在約定年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償債務的金額。資本回收系數(shù)，記作(A/P,i,n),

與年金現(xiàn)值系數(shù)是互為倒數(shù)的關系。

三、利率的計算（插值法）

名義利率是指票面利率，不符合得利計息原理，但它包括通貨膨脹風險的利率。

實際利率是指剔除通貨膨脹率后投資者得到利息回報的真實利率，若1年計息多次，換算關系：1+i=（1+r/m）

",i為實際利率，r為名義利率，m為年計息次數(shù)。

1+名義利率-（1+實際利率i）X（1+通貨膨脹率）

第二節(jié)風險與收益

一、資產(chǎn)的收益與收益率

（一）資產(chǎn)的收益是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值，一般指資產(chǎn)的年收益率（報酬率）。

資產(chǎn)的收益額包括：利息、紅利或股息收益和資本利得

資產(chǎn)的收益率或報酬率包括：利（股）息的收益率和資本利得的收益率

（二）資產(chǎn)收益率的類型（6種）

實際收益率，已經(jīng)實現(xiàn)或確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。（存在通貨膨脹時還應當扣除其影響）

名義收益率，在資產(chǎn)合約上標明的收益率。

預期收益率（期望收益率），在不確定的條件下，預測的某種資產(chǎn)未來可能實現(xiàn)的收益率。

必要收益率（最低必要報酬率或最低要求的收益率），包括：無風險收益率和風險收益率。

無風險收益率（通常用短期國債利率近似的代替無風險收益率），無風險收益率=純利率+通貨膨脹補償率。無風

險資產(chǎn)（國債）滿足兩個條件：一是不存在違約風險；二是不存在再投資收益率的不確定性。

風險收益率，因承擔該資產(chǎn)的風險而要求的超過無風險利率的額外收益，它等于必要收益率與無風險收益率之差。

主要影響因素：風險大小；投資者對風險的偏好。

（三）風險，是指收益的不確定性。在各項財務活動中，由于各種難以預料或無法控制的因素作用，使企業(yè)的實

際收益與預計收益發(fā)生背離從而蒙受損失的可能性。

期望值E=ZXiXP,反映預計收益的平均化，不能直接用來衡量風險。（也可用歷史數(shù)據(jù)分組法和算術平均法來計

算）

衡量風險的指標主要由收益率的方差、標準離差和標準離差率等。

方差，=E（XLE）'XP,標準離差。標準離差率V=o/EX100%

風險控制對策：規(guī)避風險，當資產(chǎn)風險所造成的損失不能由該項目可能獲得收益予以抵消時，應當放棄該項目，

以規(guī)避風險。例如，拒絕與不守信用的廠商業(yè)務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。

減少風險，一是控制風險因素，減少風險的發(fā)生；二是控制風險發(fā)生的頻率和降低風險損害程度。常用方法有：

進行準確的預測；對決策進行多方案優(yōu)選和替代；及時與政府部門溝通獲取政策信息；在發(fā)展新產(chǎn)品前，充分進行

市場調(diào)研；采用多領域、多地域、多項目、多品種的投資以分散風險。

轉移風險，對可能給企業(yè)帶來災難性損失的項目，企業(yè)應以一定代價，采取某種方式轉移風險。如向保險公司投

保；采取合資、聯(lián)營、聯(lián)合開發(fā)等措施實現(xiàn)風險共擔；通過技術轉讓、租賃經(jīng)營和業(yè)務外包等實現(xiàn)風險轉移。

接受風險，包括風險自擔和風險自保兩種。風險自擔，是指風險損失發(fā)生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖

減利潤；風險自保,是指企業(yè)預留一筆風險金或隨著生產(chǎn)經(jīng)營的進行，有計劃地計提資產(chǎn)減值準備等。

（四）風險偏好

風險回避者，當預期收益率相同時，偏好于具有低風險的資產(chǎn)，而對于具有同樣風險的資產(chǎn)則鐘情于具有高預期收

益率的資產(chǎn)。

風險追求者，當預期收益相同時，選擇風險大的

風險中立者，既不回避風險也不主動追求風險，選擇資產(chǎn)的唯一標準是預期收益的大小

二、證券資產(chǎn)組合的風險與收益

兩個或兩個以上資產(chǎn)所構成的集合，稱為資產(chǎn)組合。如果資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)均為有價證券，則該資產(chǎn)組合也稱為證

券資產(chǎn)組合或證券組合。

（-）預期組合收益率：組成證券資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權平均數(shù)，其權數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。

E（Rp）=IWiXE（R,）

影響組合收益率的因素：投資比重和個別資產(chǎn)收益率。不論投資組合中兩項資產(chǎn)之間的相關系數(shù)P如何，只要投資

比例不變，各項資產(chǎn)的期望收益率不變，則組合收益率就不變。

（二）證券資產(chǎn)組合風險分散功能（非系統(tǒng)風險）

組合風險的大小與兩項資產(chǎn)收益率之間的變動關系（相關性）有關。反映資產(chǎn)收益率之間相關性的指標是相關系數(shù)。

組合方差。p'W/。12+W12O/+2W1W2P12012組合標準離差。P

WP12=1,完全正相關，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相同，組合標準離差。P達到最大，組合不能抵

消任何風險。

P12=-1,完全負相關，表示兩項收益率的變化方向和變化幅度完全相反，組合標準離差。。達到最小，甚至可能是零，

組合可最大程度地抵消風險。

P<2=0,不相關

一般來講，隨著證券資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，證券資產(chǎn)組合的風險會逐漸降低，當資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度

時，證券資產(chǎn)組合的風險程度將趨于平穩(wěn)，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。

（三）風險和分類及特點

非系統(tǒng)風險（公司風險、可分散風險）由特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，可通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風險?？?/p>

通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。

非系統(tǒng)風險的種類：經(jīng)營風險（因生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)目標帶來不利影響的可能性），財務風險（又稱籌資風

險，因舉債引起的。當企業(yè)息稅前資金利潤率高于借入資金利息率時，使自有資金利潤率提高。但是，若企業(yè)息稅

前資金利潤率低于借入資金利息率時，使自有資金利潤率降低。）

系統(tǒng)風險（市場風險、不可分散風險），由市場的風險因素（包括宏觀經(jīng)濟形勢的變動、國家經(jīng)濟政策的變化、稅制

改革、企業(yè)會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等等）所致，是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風

險。它是始終存在的。

單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風險：反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，用B系數(shù)表示。當B

=1時，表示該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈同方向、同比例變化（市場組合B=1,是指由市場上所有資產(chǎn)組成的

組合）；若B>1,該資產(chǎn)收益率的變化幅度大于市場組合收益率的變動幅度，其所含的系統(tǒng)風險大于整個市場組合風

險。P<1反之。

2

P=Pi.Xa,/am=某種資產(chǎn)和市場組合收益率的協(xié)方差（Pm01?！保?市場組合收益率的方差a.

絕大多數(shù)的B系數(shù)是大于零的，如果是負數(shù)，表明這類資產(chǎn)收益與市場平均變化方向相反。

證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風險系數(shù)P：是所有單項資產(chǎn)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中所占價值比例。資產(chǎn)組

合不能抵消系統(tǒng)風險，但可通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)，或改變不同價值比重，來改變組合的風險。

（四）資本資產(chǎn)定價模型R=Rf+PX（R-Rf）R表示某資產(chǎn)的必要收益率；0表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)；R,表示無

風險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代；Rm表示市場組合收益率，

某資產(chǎn)的風險收益率=PX（R-Rf）

市場風險溢價（R.-Rf）反映市場整體對風險的偏好，如果風險厭惡程度高，則證券市場線（證券市場線對任何公司、

任何資產(chǎn)都是適合的）的斜率（R.-R,值就大，若。稍有變化，收益率就會大幅度的變化。

在市場均衡狀態(tài)下，每項資產(chǎn)預期收益率應該等于其必要收益率。

證券資產(chǎn)組合的必要收益率=R,+B,X（R-RJ,此公式與前面的資產(chǎn)資本定價模型公式非常相似，它們的右側惟

一不同的是P系數(shù)的主體，前面公式中的B系數(shù)是單項資產(chǎn)或個別公司的P系數(shù)；而這里的。則是證券資產(chǎn)組合的

B系數(shù)。

局限性：一些新興行業(yè)的B值難以估計；歷史數(shù)據(jù)估算的B值對未來的指導作用大打折扣；建立在CAPM假設之上，

（市場是均衡的并不存在磨擦；市場參與者都是理性的；不存在交易費用；稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等），一些

假設有較大偏差。

第三節(jié)成本性態(tài)

成本性態(tài)，又稱成本習性，是指成本的變動與業(yè)務量（產(chǎn)量或銷售量）之間的依存關系。成本性態(tài)分析對短期

經(jīng)營決策、長期投資決策、預算編制、業(yè)績考評，以及成本控制等，具有重要意義。通常把成本區(qū)分為固定成本、

變動成本和混合成本三類。

一、固定成本是指其總額在一定時期及一定產(chǎn)量范圍內(nèi)，保持固定不變的成本。單位固定成本會與業(yè)務量的增

減呈反方向變動。

①約束性固定成本：管理當局的短期決策行動不能改變的，又稱“經(jīng)營能力成本”。如固定折舊費用、房屋租金、

保險費、管理人員的基本工資等。降低途徑：合理利用企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，提高生產(chǎn)效率，以取得更大的經(jīng)濟效

益。②酌量性固定成本：是指管理當局的能改變的，又稱“經(jīng)營方針成本”。如廣告費、職工培訓費、研究開發(fā)費

等。降低途徑：厲行節(jié)約、精打細算、編制出積極可行的費用預算并嚴格執(zhí)行，防止浪費和過度投資等。

二、變動成本是指在特定業(yè)務量范圍內(nèi)，其總額會隨業(yè)務量變動而成正比例變動的成本，但單位變動成本不變。

①技術變動成本：與產(chǎn)量有關系的，如直接材料、直接人工、按產(chǎn)量計提的固定設備折舊等。②酌量性變動成本：

管理當局可以改變的，如按銷售百分比支付的銷售傭金、技術轉讓費等。

三、混合成本“混合”了變動成本和固定成本兩種不同性質的成本。

①半變動成本，在有一定初始量的基礎上，隨產(chǎn)量正比例變化的成本。如：固定電話費、水費、煤氣費等

②半固定成本，又稱階梯式變動成本。如：企業(yè)管理員、運貨員、檢驗員的工資。

③延期變動成本，在一定的業(yè)務量范圍內(nèi)有一個固定不變的基數(shù)，當業(yè)務量增長超出了這個范圍，它就與業(yè)務量的

增長成正比例變動。如職工工資=基本+加班

④曲線變動成本，通常有一個不變的初始量，在這個基礎上，隨著業(yè)務量的增加，成本非線性的變化。它分為遞增

曲線成本（如：累進計件工資、違約金）和遞減曲線成本（如：有折扣的水電費、封項的通信費）。

【混合成本分解】

①高低點法：它是以過去某一會計期間的總成本和業(yè)務量資料為依據(jù)，從中選取業(yè)務量最高點和業(yè)務量最低點，將

總成本進行分解，得出成本性態(tài)的模型。它計算簡單，只采用了歷史成本資料中的高點和低點兩組數(shù)據(jù)，故代表性

較差。

②回歸分析法：根據(jù)過去一定期間的業(yè)務量和混合成本的歷史資料，應用最小二乘法原理，算出最能代表業(yè)務量與

混合成本關系的回歸直線，是一種較為精確的方法。

③賬戶分析法：又稱會計分析法，是根裾有關成本賬戶及其明細賬的內(nèi)容，結合其與產(chǎn)量的依存關系，判斷其比較

接近哪一類成本，就視其為哪一類成本。它簡便易行，但比較粗糙且?guī)в兄饔^判斷。

④技術測定法，又稱工業(yè)工程法，它是根據(jù)材料和人工消耗量的技術測定來劃分固定成本和變動成本的方法，通常

只適用于投入成本與產(chǎn)出數(shù)量之間有規(guī)律性聯(lián)系的成本分解。

⑤合同確認法：它是根據(jù)企業(yè)訂立的經(jīng)濟合同或協(xié)議中關于支付費用的規(guī)定，來確認并估算哪些項目屬于變動成本，

哪些項目屬于固定成本的方法。合同確認法要配合賬戶分析法使用。

四、總成本模型

總成本=固定成本總額+變動成本總額=固定成本總額+（單位變動成本X業(yè)務量）

第三章預算管理

第一節(jié)預算管理的主要內(nèi)容

一、預算的特征與作用

預算是企業(yè)在預測、決策的基礎上，以數(shù)量和金額的形式反映企業(yè)未來一定時期內(nèi)經(jīng)營、投資、財務等活動的具體

計劃，是為實現(xiàn)企業(yè)目標而對各種資源和企業(yè)活動做的詳細安排。預算特征：①與企業(yè)的戰(zhàn)略或目標保持一致；②

數(shù)量化和可執(zhí)行性（最主要的特征）。編制預算的目的是促成企業(yè)以最經(jīng)濟直效的方式實現(xiàn)預定目標

作用：①奮斗的目標，預算通過引導和控制經(jīng)濟活動，使企業(yè)經(jīng)營達到預期目標②協(xié)調(diào)的工具，預算可以實現(xiàn)企業(yè)

內(nèi)部各個部門之間的協(xié)調(diào)③考核的標準，預算可以作為業(yè)績考核的標準

二、預算的分類

根據(jù)預算內(nèi)容不同分為:輔助預算（業(yè)務預算、專門決策預算）和財務預算，輔助預算也叫分預算，財務預算也叫總

預算。

業(yè)務預算也稱經(jīng)營預算，包括銷售預算、生產(chǎn)預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算、產(chǎn)品成本預算、

銷售和管理費用預算等。

專門決策預算直接反映相關決策的結果，是實際中選方案的進一步規(guī)劃。如資本支出預算。

財務預算指企業(yè)至計劃期內(nèi)反映有關預計現(xiàn)金收支、財務狀況和經(jīng)營成果的預算，是全面預算的最后環(huán)節(jié)，包括現(xiàn)

金預算、財務報表預算（利潤表預算和資產(chǎn)負債表預算）。

從預算指標覆蓋的時間長短劃分為:短期預算、長期預算。短期預算通常是指預算期在一年以內(nèi)（含一年）的預算，

在一年以上的稱為長期預算

三、預算工作的組織

①董事會、經(jīng)理辦公會或類似機構，決策層，對企業(yè)預算管理負總責。根據(jù)情況可設立預算委員會或指定財務管理

部門負責預算管理事宜，并對企業(yè)法定代表人負責。

②預算委員會或財務管理部門，管理層，擬訂預算的目標、政策，制定預算管理的具體措施和辦法，審議、平衡預

算方案，組織下達預算，協(xié)調(diào)解決預算編制和執(zhí)行中的問題，組織審計、考核預算的執(zhí)行情況，督促企業(yè)完成預算

目標。

③財務管理部門，考核層，具體負責企業(yè)預算的跟蹤管理,監(jiān)督預算的執(zhí)行情況，分析預算與實際執(zhí)行的差異及原

因，提出改進管理的意見與建議。

④企業(yè)內(nèi)部職能部門，執(zhí)行層，具體負責本部門業(yè)務涉及的預算編制、執(zhí)行、分析等工作，并配合預算委員會或財

務管理部門做好企業(yè)總預算的綜合平衡、協(xié)調(diào)、分析、控制與考核等工作。其主要負責人參與企業(yè)預算委員會的工

作，并對本部門預算執(zhí)行結果承擔責任。

⑤企業(yè)所屬基層單位，執(zhí)行層，負責本單位現(xiàn)金流量、經(jīng)營成果和各項成本費用預算的編制、控制、分析工作，接

受企業(yè)的檢查、考核。其主要負責人對本單位財務預算的執(zhí)行結果承擔責任。

四、預算編制程序一般應按照“上下結合、分級編制、逐級匯總”的程序進行。

財務部門的職責：①審查、匯總各單位預算方案，提出綜合平衡的建議；②在預算執(zhí)行單位修正調(diào)整的基礎上，編

制出企業(yè)預算方案，報財務預算委員會討論；③企業(yè)財務管理部門正式編制企業(yè)年度預算草案；④將董事會或經(jīng)理

辦公會審議批準的年度總預算，一般在次年3月以前，分解成一系列的指標體系。

預算審計可以采用全面審計或者抽樣審計

第二節(jié)預算的編制方法與程序

一、增量預算法與零基預算法

按其出發(fā)點的特征不同，編制預算的方法可分為增量預算法和零基預算法兩大類。

1.增量預算法，指以基期成本費用水平為基礎,結合預算期業(yè)務量水平及有關降低成本的措施，通過調(diào)整有關

費用項目而編制預算的方法。

它的假設前提，①企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務活動是合理的，不需要進行調(diào)整；②企業(yè)現(xiàn)有各項業(yè)務的開支水平是合理的，在預

算期予以保持；③以現(xiàn)有業(yè)務活動和各項活動的開支水平，確定預算期各項活動的預算數(shù)。

優(yōu)點：工作量小，缺陷：可能導致無效費用開支項目無法得到有效控制，因為不加分析地保留或接受原有的成本費

用項目，可能使原來不合理的費用繼續(xù)開支而得不到控制，形成不必要開支合理化，造成預算上的浪費。

2.零基預算法一切以零為出發(fā)點，從實際需要逐項審議預算期內(nèi)各項費用的內(nèi)容及開支標準是否合理，在綜合

平衡的基礎上編制費用預算的一種方法。

編制程序（三步）：①各部門詳細討論計劃期內(nèi)應該發(fā)生的費用項目,并編寫方案。②劃分不可避免費用項目（如

管理人員的工資、固定資產(chǎn)的租金）和可避免費用項目（如廣告費、職工培訓費）。對于不可避免費用項目必須保證資

金供應；對于可避免費用項目，則逐項進行成本與效益分析。③劃分不可延緩費用項目（如污染治理費用）和可延緩

費用項目（如新建辦公樓的費用），應優(yōu)先安排不可延緩費用項目的支出，然后根據(jù)輕重緩急確定可延緩項目的開支。

【優(yōu)點】①不受現(xiàn)有費用項目的限制；②不受現(xiàn)行預算的束縛；③能夠調(diào)動各方面節(jié)約費用的積極性；④有利

于促使各基層單位精打細算，合理使用資金。缺點：編制工作量大。

二'固定預算法與彈性預算法

按其業(yè)務量基礎的數(shù)量特征不同，編制預算的方法可分為固定預算法和彈性預算法。

1.固定預算法又稱靜態(tài)預算法，只根據(jù)某一固定的業(yè)務量（如生產(chǎn)量、銷售量等）水平作為睢一基礎來編制預

算的方法。缺點：一是適應性差。二是可比性差。

2.彈性預算法又稱動態(tài)預算法，是在成本性態(tài)分析的基礎上，按照一系列業(yè)務量水平編制系列預算的方法。適

用于編制全面預算中所有與業(yè)務量有關的預算，但實務中主要用于編制成本費用預算和利潤預算，尤其是成本費用

預算。特點:適應性強，便于預算執(zhí)行的評價和考核。

公式法總成本性態(tài)模型（y=a+bx）,優(yōu)點：①便于在一定范圍內(nèi)計算任何業(yè)務量的預算成本，②可比性和適應

性強，③編制預算的工作量相對較小。缺點：①按公式進行成本分解比較麻煩，工作量大。②對于階梯成本和曲線

成本只能先修正為直線，才能應用公式法。

列表法編制預算，首先要在確定的業(yè)務量范圍內(nèi)，劃分出若干個不同水平，然后分別計算各項預算值，匯總列

入一個預算表格。優(yōu)點：①不必計算即可找到與業(yè)務量相近的預算成本；②混合成本中的階梯成本和曲線成本，可

按總成本性態(tài)模型計算填列，不必修正為近似的直線成本。缺點：在評價和考核實際成本時，往往需要使用插值法

來計算“實際業(yè)務量的預算成本”，比較麻煩。

業(yè)務量選擇:以手工操作為主的車間，應選用人工工時；制造單一產(chǎn)品或零件的部門，可選用實物數(shù)量；修理

部門可選用直接修理工時等。一般來說，業(yè)務量范圍可定在正常生產(chǎn)能力的70%?110%之間,或以歷史上最高業(yè)務量

和最低業(yè)務量為其上下限。

三、定期預算法與滾動預算法

按其預算期的時間特征不同，編制預算的方法可分為定期預算法和滾動預算法兩大類。

1.定期預算法是指在編制預算時，以不變的會計期間（如日歷年度）作為預算期的一種編制預算的方法。

優(yōu)點：能夠使預算期間與會計期間相對應，便于將實際數(shù)與預算數(shù)進行對比，也有利于對預算執(zhí)行情況進行分

析和評價。缺點：這種方法固定以1年為預算期，在執(zhí)行一段時期之后，往往使管理人員只考慮剩下來的幾個月的

業(yè)務量，缺乏長遠打算，導致一些短期行為的出現(xiàn)。

2.滾動預算法又稱連續(xù)預算法或永續(xù)預算法，是指在編制預算時，將預算期與會計期間脫離開，隨著預算的執(zhí)

行不斷地補充預算，逐期向后滾動，使預算期始終保持為一個固定長度（一般為12個月）的一種預算方法。包括：

逐月滾動以月份為預算的編制和滾動單位，每個月調(diào)整一次預算的方法。編制預算比較精確，但工作量較大。

逐季滾動以季度為預算的編制和滾動單位，每個季度調(diào)整一次預算的方法。比逐月滾動的工作量小，但精確度

較差。

混合滾動同時以月份和季度作為預算的編制和滾動單位的方法。這種預算方法的理論依據(jù)是：人們對未來的了

解程度具有對近期把握較大，對遠期的預計把握較小的特征

第三節(jié)預算編制

一、業(yè)務預算的編制

（一）銷售預算是整個預算的編制起點，其他預算的編制都以銷售預算為基礎。

（二）生產(chǎn)預算唯一只有實物量指標。

預計生產(chǎn)量=預計銷售量+預計期末存貨一預計期初存貨

（三）直接材料預算以生產(chǎn)預算為基礎編制，同時要考慮原材料存貨水平

預計材料采購量=預計生產(chǎn)需要量+期末存量-期初存量

（四）直接人工預算是以生產(chǎn)預算為基礎編制的，不需另外預計現(xiàn)金支出，可直接參加現(xiàn)金預算的匯總。

（五）制造費用預算分為變動制造費用和固定制造費用兩部分。變動制造費用以生產(chǎn)預算為基礎來編制，固定制造

費用需要逐項進行預計。制造費用產(chǎn)生的現(xiàn)金支出應扣除非付現(xiàn)費用（如：折舊費）

（六）產(chǎn)品成本預算是銷售預算、生產(chǎn)預算、直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算的匯總。其主要內(nèi)容是

產(chǎn)品的單位成本和總成本。

（七）銷售費用預算以銷售預算為基礎。管理費用多屬于固定成本，所以，管理費用預算一般是以過去的實際開支

為基礎，按預算期可預見的變化來調(diào)整。

二、專門決策預算的編制

專門決策預算主要是長期投資預算（又稱資本支出預算），通常是指與項目投資決策相關的專門預算，它往往涉

及長期建設項目的資金投放與籌集，并經(jīng)?？缭蕉鄠€年度。編制專門決策預算的依據(jù),是項目財務可行性分析資料

以及企業(yè)籌資決策資料。

三、財務預算的編制

（-）現(xiàn)金預算是以業(yè)務預算和專門決策預算為依據(jù)編制的，專門反映預算期內(nèi)預計現(xiàn)金收入與現(xiàn)金支出，以及為

滿足理想現(xiàn)金余額而進行籌資或歸還借款等的預算?，F(xiàn)金預算由可供使用現(xiàn)金、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余缺、現(xiàn)金籌措與

運用四部分構成。

（二）利潤表預算用來綜合反映企業(yè)在計劃期的預計經(jīng)營成果，是企業(yè)最主要的財務預算表之一。編制依據(jù)是各業(yè)

務預算、專門決策預算和現(xiàn)金預算。注意：①權責發(fā)生制，②所得稅是估算數(shù)。

（三）資產(chǎn)負債表預算用來反映企業(yè)在計劃期末預計的財務狀況。編制目的在于判斷預算反映的財務狀況的穩(wěn)定性

和流動性。如果通過預計資產(chǎn)負債表的分析，發(fā)現(xiàn)某些財務比率不佳，必要時可修改有關預算，以改善財務狀況。

資產(chǎn)負債表預算的編制需以計劃期開始日的資產(chǎn)負債表為基礎,結合計劃期間各項業(yè)務預算、專門決策預算、現(xiàn)金

預算和預計利潤表進行編制。它是編制全面預算的終點。

【總結】①在生產(chǎn)領域的相關預算中，綜合性最強的是單位生產(chǎn)成本預算（以生產(chǎn)預算、直接材料預算、直接

人工預算和制造費用預算為基礎）②財務預算綜合性最強，在財務預算中，綜合性最強的是資產(chǎn)負債表預算。

第四節(jié)預算的執(zhí)行與考核

企業(yè)預算一經(jīng)批復下達，各預算執(zhí)行單位就必須認真組織實施，將預算指標層層分解，從橫向到縱向落實到內(nèi)

部各部門、各單位、各環(huán)節(jié)和各崗位，形成全方位的預算執(zhí)行責任體系。

企業(yè)正式下達執(zhí)行的預算，一般不予調(diào)整。預算執(zhí)行單位在執(zhí)行中由于市場環(huán)境、經(jīng)營條件、政策法規(guī)等發(fā)

生重大變化，致使預算的編制基礎不成立，或者將導致預算執(zhí)行結果產(chǎn)生重大偏差，可以調(diào)整預算。

預算調(diào)整決策要求①預算調(diào)整事項不能偏離企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略;②預算調(diào)整方案應當在經(jīng)濟上能夠實現(xiàn)最優(yōu)化；

③預算調(diào)整重點應當放在財務預算執(zhí)行中出現(xiàn)的重要的、非正常的、不符合常規(guī)的關鍵性差異方面。

企業(yè)應當建立預算分析制度，由預算委員會定期召開財務預算執(zhí)行分析會議，全面掌握預算的執(zhí)行情況，研究、

解決預算執(zhí)行中存在問題的政策措施，糾正預算的執(zhí)行偏差。

第四章籌資管理（上）

第一節(jié)籌資管理的主要內(nèi)容

一、企業(yè)籌資的動機包括：創(chuàng)立性籌資動機、支付性籌資動機（如季節(jié)性資金需求、臨時性交易支付需求）擴張

性籌資動機、調(diào)整性籌資動機（①優(yōu)化資本結構，合理利用財務杠桿效應；②債務內(nèi)部結構調(diào)整）

企業(yè)籌資的目的可能不是單純和唯一的，混合性籌資一般是基于擴張性和調(diào)整性籌資。

特定債權：指企業(yè)依法發(fā)行的可轉換債券，國家規(guī)定可轉股的債權。

二、籌資管理的內(nèi)容：（一）科學預計資金需要量（二）合理安排籌資渠道、選擇籌資方式（三）降低資本成

本、控制財務風險

三、籌資方式：最基本的有股權籌資和債務籌資

常見方式①吸收直接投資；②發(fā)行股票；③發(fā)行債券；④向金融機構借款；⑤融資租賃；⑥商業(yè)信用；⑦留存收益

（利用未分配利潤、提取盈余公積金）。

四、籌資的分類

所取得資金的權益特性分為股權籌資，債務籌資和混合籌資（我國常見的有發(fā)行可轉換債券和發(fā)行認股權證。）

是否以金融機構為媒介分為直接籌資（如：發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資等），間接籌資（如：銀行借款，

融資租賃等）

資金的來源范圍分為內(nèi)部籌資，外部籌資

所籌集資金的使用期限分為長期籌資（使用期限在1年以上的資金），短期籌資

五、籌資管理的原則：籌措合法、規(guī)模適當、取得及時、來源經(jīng)濟、結構合理

六、企業(yè)資本金，是指企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊資金，是投資者用以進行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、承擔民事

責任而投入的資金。（1）“股本”（2）“實收資本”。

（二）資本金的籌集（最低限額）

責任會計上市333（3W30W3000W）股份證券綜合555（500W5000W5億）

股份有限公司500萬元上市的股份有限公司3000萬元

有限責任公司3萬元一人有限責任公司10萬元

公司制的會計師事務所或資產(chǎn)評估機構30萬元

股份有限保險公司2億元，證券公司（經(jīng)紀類）5000萬元，（綜合類）5億元

2.資本金的出資方式：貨幣資產(chǎn)和非貨幣資產(chǎn)

①全體投資者的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30虬

②對于非貨幣資產(chǎn)出資，滿足：可以用貨幣估價、可以依法轉讓、法律不禁止。

3.資本金繳納的期限，通常有三種辦法：實收資本制、授權資本制和折衷資本制。我國屬于折衷資本制，規(guī)定：

股東首次出資額不得低于注冊資本的20%?（2最低限額）

4.吸收實物、無形資產(chǎn)等非貨幣資產(chǎn)籌集資本金的，應當按照評估確認的金額或者按合同、協(xié)議約定的金額計

價。

（三）資本金管理：資本保全原則，具體可分為資本確定、資本充實和資本維持三部分

【提示】回購股份應經(jīng)股東大會決議。稅后；在1年內(nèi)轉讓給職工。

第二節(jié)債務籌資

債務籌資包括：銀行借款、發(fā)行公司債券、融資租賃和其他（商業(yè)信用等）

一、銀行借款

（-）按機構對貸款有無擔保要求，分為信用貸款和擔保貸款。

1.信用貸款（風險較高，銀行通常要收取較高的利息，往往還要附加一定的限制條件。）2.擔保貸款包括保證貸

款、抵押貸款（不轉移財產(chǎn)）和質押貸款（動產(chǎn)或財產(chǎn)權利交債權人占有）。

（二）長期借款的保護性條款

例行性保護條款（定期提交公司財務報表，保持存貨儲備量，及時清償債務，不準擔?；虻盅翰粶寿N現(xiàn)）一般性保

護條款（①保持企業(yè)的資產(chǎn)流動性。②限制企業(yè)非經(jīng)營性支出。③限制企業(yè)資本支出的規(guī)模。④限制公司再舉債規(guī)模。

⑤限制公司的長期投資。）

特殊性保護條款（公司領導購買人身保險；借款用途不改變；違約懲罰條款，等）

【提示】借款合同最終結果取決于雙方談判能力的大小，而不是完全取決于銀行等債權人的主觀愿望。

（三）銀行借款籌資優(yōu)點：1.籌資速度快2.資本成本低3.籌資彈性較大缺點：4.限制條款多5.籌資數(shù)額有

限

二、發(fā)行公司債券條件（1）股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)不低于人

民幣6000萬元；

（2）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的40%；

（3）最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息；

（4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；

（5）債券的利率不超過國務院限定的利率水平；

（6）國務院規(guī)定的其他條件。（資信評級良好，內(nèi)控健全）

資金用途：公開發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于核準的用途，不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出。

（-）公司債券的種類：記名債券和無記名債券；可轉換債券和不可轉換債券；擔保債券（主要是指抵押債券。

又分為不動產(chǎn)抵押債券、動產(chǎn)抵押債券和證券信托抵押債券）和信用債券

（三）債券的償還：提前償還（提前贖回，或收回）?！咀⒁狻竣偬崆皟斶€所支付的價格通常要高于債券的面

值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。②該類債券可使公司籌資具有較大的彈性。分批償還：如果一個公司在發(fā)行同

一種債券的當時就為不同編號或不同發(fā)行對象的債券規(guī)定了不同的到期日，這種債券就是分批償還債券。一次償還:

至lj期一次償還。發(fā)彳亍費高便于發(fā)行。

（四）發(fā)行公司債券毒資的特點：1.一次籌資數(shù)額大2.募集資金的使用限制條件少3.資本成本負擔較高4.提高

公司的社會聲譽，能夠鎖定資本成本。

三、融資租賃特征：1.所有權與使用權相分離2.融資與融物相結合3.租金分期支付

1.經(jīng)營租賃又稱服務性租賃。特點：（1）出租的設備一般由租賃公司根據(jù)市場需要選定，然后再尋找承租企

業(yè)。（2）租賃期較短，短于資產(chǎn)的有效使用期，在合理的限制條件內(nèi)承租企業(yè)可以中途解約。（3）租賃設備的維

修、保養(yǎng)由租賃公司負責。（4）租賃期滿或合同中止以后，出租資產(chǎn)由租賃公司收回。經(jīng)營租賃比較適用于租用技

術過時較快的生產(chǎn)設備。

2.融資租賃是由租賃公司按承租單位要求出資購買設備，在較長的合同期內(nèi)提供給承租單位使用的融資信用業(yè)

務，它是以融通資金為主要目的的租賃。特點：（1）出租的設備根據(jù)承租企業(yè)提出的要求購買，或者由承租企業(yè)

直接從制造商或銷售商那里選定。（2）租賃期較長，接近于資產(chǎn)的有效使用期，在租賃期間雙方無權取消合同。（3）

由承租企業(yè)負責設備的維修、保養(yǎng)。（4）租賃期滿，按事先約定的方法處理設備，包括退還租賃公司，或繼續(xù)租賃，

或企業(yè)留購。通常采用企業(yè)留購辦法，即以很少的“名義價格”（相當于設備殘值）買下設備。

（三）融資租賃的基本形式：直接租賃、售后回租和杠桿租賃（涉及資金出借人、出租人和承租人三方當事人，

出租人既是出租人又是貸款人。）

（四）融資租賃租金的計算：1.決定租金的因素：設備原價及預計殘值，利息，租賃手續(xù)費（包括業(yè)務費、必要

利潤）2.影響每期租金的因素還包括支付方式，

具體類型有：（1）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。（2）按在期初和期末

支付，可以分為先付租金和后付租金兩種。（3）按每次支付額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。

每年租金=（租賃設備價值-殘值現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)

（五）融資租賃優(yōu)點：1.無須大量資金就能迅速獲得資產(chǎn)。在資金缺乏情況下，能迅速獲得所需資產(chǎn)2.財

務風險小，財務優(yōu)勢明顯（借雞生蛋、賣蛋還錢）3.限制條件較少4.能延長資金融通的期限（相對于貸款）缺點：

5.資本成本負擔較高。租金通常比銀行借款或發(fā)行債券所負擔的利息高得多，租金總額通常要高于設備價值的30%

四、債務籌資的優(yōu)缺點（一般情況下）優(yōu)點：1.籌資速度較快2.籌資彈性大（股權籌資，企業(yè)要在未來永久性地

負擔資本成本）3.資本成本負擔較輕4.可以利用財務杠桿5.穩(wěn)定公司的控制權缺點：1.不能形成企業(yè)穩(wěn)定的資

本基礎2.財務風險較大3.籌資數(shù)額有限

第三節(jié)股權籌費

一、吸收直接投資，直接吸收國家、法人、個人和外商投入資金的一種籌資方式。

出資方式：以貨幣資產(chǎn)出資、以實物資產(chǎn)出資、以工業(yè)產(chǎn)權出資、以土地使用權出資以及以特定債權出資等。

全體股東或者發(fā)起人的貨幣出資金額不得低于公司注冊資本的30%。外資企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)權、專有技術的作價金額

不超過注冊資本的20%；

（三）吸收直接投資的籌資特點：1.能夠盡快形成生產(chǎn)能力2.容易進行信息溝通3.資本成本較高。（但手續(xù)相

對比較簡便，籌資費用較低。）4.公司控制權集中，不利于公司治理5.不易進行產(chǎn)權交易，難以進行產(chǎn)權轉讓。

二、發(fā)行普通股股票

（-）股票的特點：永久性，流通性，風險性，參與性

風險性，股票價格的波動性、紅利的不確定性、破產(chǎn)清算時股東處于剩余財產(chǎn)分配的最后順序等

（二）股東的權利：

（1）公司管理權：股東對公司的管理權主要體現(xiàn)在重大決策參與權、經(jīng)營者選擇權、財務監(jiān)控權、公司經(jīng)營的建

議和質詢權、股東大會召集權等方面。

（2）收益分享權（3）股份轉讓權（4）優(yōu)先認股權（5）剩余財產(chǎn)要求權：當公司解散、清算時，股東有對清償

債務、清償優(yōu)先股股東以后的剩余財產(chǎn)索取的權利。

（三）股票的種類：按股東權利與義務分為普通股，優(yōu)先股（其優(yōu)先權利主要表現(xiàn)在股利分配優(yōu)先權和分取剩余

財產(chǎn)優(yōu)先權上，股東在股東大會上無表決權，但對涉及優(yōu)先股股利的問題有表決權，）

按票面是否記名分為，記名股票和無記名股票，【注】向發(fā)起人、國家授權投資機構、法人發(fā)行的股票，為記

名股票；向社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。

按發(fā)行對象和上市地點分為A股、B股、H股、N股、S股

（四）股票的發(fā)行方式分為公開間接發(fā)行和非公開直接發(fā)行

公開間接發(fā)行通過中介機構，公開向社會公眾發(fā)行，優(yōu)點：（1）發(fā)行范圍廣，對象多，易足額籌集資本；（2）股

票變現(xiàn)性強，流通性好；（3）提高發(fā)行公司的知名度和擴大影響力。非公開直接發(fā)行不公開，只向少數(shù)特定的對象

直接發(fā)行，缺點：手續(xù)繁瑣，發(fā)行成本高，優(yōu)點：彈性較大，發(fā)行成本低，缺點：發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差

（五）股票上市交易1.優(yōu)點：（1）便于籌措新資金；（2）促進股權流通和轉讓；（3）便于確定公司價值。2

缺點：（1）上市成本較高，手續(xù)復雜嚴格；（2）公司將負擔較高的信息披露成本；（3）信息公開的要求可能會

暴露公司商業(yè)機密；（4）股價有時會歪曲公司的實際情況，影響公司聲譽；（5）可能會分散公司的控制權，造成

管理上的困難。

3.股票上市的條件：①股票經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構核準已公開發(fā)行；②公司股本總額不少于人民幣3000萬

元；③公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為

10%以上；④公司最近3年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。

3.股票上市的暫停、終止與特別處理。暫停上市目前規(guī)定為10種情形。終止上市目前規(guī)定為21中情形。

（六）上市公司的股票發(fā)行分為公開發(fā)行和非公開發(fā)行股票

公開發(fā)行分為首次上市公開發(fā)行股票（IP0）和上市公開發(fā)行股票（包括增發(fā)和配股兩種方式）。實施IP0的公司，

成立后持續(xù)時間在3年以上。

非公開發(fā)行股票是指上市公司采用非公開方式，向特定對象發(fā)行股票的行為，也叫定向募集增發(fā)。發(fā)行對象不超過

10名。

【上市公司定向增發(fā)的優(yōu)勢】：①有利于引入戰(zhàn)略投資者和機構投資者；②有利于利用上市公司的市場化估值

溢價，將母公司資產(chǎn)通過資本市場放大，從而提升母公司的資產(chǎn)價值；③定向增發(fā)是一種主要的并購手段，特別是

資產(chǎn)并購型定向增發(fā)，有利于集團企業(yè)整體上市，并同時減輕并購的現(xiàn)金流壓力

（七）引入戰(zhàn)略投資者是指與發(fā)行人具有合作關系或有合作意向和潛力，與發(fā)行公司業(yè)務聯(lián)系緊密且欲長期持

有發(fā)行公司股票的法人?；疽螅?.要與公司的經(jīng)營業(yè)務聯(lián)系緊密2.要出于長期投資目的而較長時期地持有股票

3.要有相當?shù)馁Y金實力，且持股數(shù)量較多

作用：1.提升公司形象，提高資本市場認同度2.優(yōu)化股權結構，健全公司法人治理3.提高公司資源整合能力，增強

公司的核心競爭力4.達到階段性的融資目標，加快實現(xiàn)公司上市融資的進程

（八）發(fā)行普通股籌資的特點：1.兩權分離，有利于公司自主經(jīng)營管理2.沒有固定的股息負擔，資本成本較

低（相對于吸收直接投資）3.能增強公司的社會聲譽，促進股權流通和轉讓4.不易及時形成生產(chǎn)能力（相對吸收

直接投資方式來說）

三、留存收益的籌資途徑：1.提取盈余公積2.未分配利潤

籌資特點：1.不用發(fā)生籌資費用2.維持公司的控制權分布3.籌資數(shù)額有限

四、股權籌資的優(yōu)點：（1）是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎，股權資本沒有固定的到期日，無需償還，是企業(yè)的永久性

資本，除非企業(yè)清算時才有可能予以償還。（2）是企業(yè)良好的信譽基礎，（3）有助于降低企業(yè)的財務風險，正常

營運期內(nèi)償還不存在還本付息的財務壓力。缺點：（1）資本成本負擔較重，（2）容易分散公司的控制權，引進了

新的投資者或者出售了新的股票，會導致公司控制權結構的改變，分散公司的控制權。