摘要：隨著企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，越來(lái)越多的企業(yè)認(rèn)識(shí)到了融資活動(dòng)的重要價(jià)值。科學(xué)的融資措施是促進(jìn)企業(yè)獲得充裕資金的關(guān)鍵。但是很多企業(yè)在融資方面存在著融資策略不規(guī)范、資金緊缺等一系列問(wèn)題，嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展?；诖耍疚恼驹谄髽I(yè)生命周期的角度探討了不同生命周期階段融資活動(dòng)的要點(diǎn)，認(rèn)為企業(yè)只有全面關(guān)注自身的實(shí)際情況，在企業(yè)生命周期的不同發(fā)展階段建立差異化的融資體系，才能最大限度地規(guī)避資金不足的問(wèn)題，保障企業(yè)的資金需求。關(guān)鍵詞：企業(yè)生命周期;融資策略;融資方式企業(yè)生命周期不同階段的管理重點(diǎn)有一定差異，融資策略的方向也有所不同。企業(yè)融資要關(guān)注自身的實(shí)際特點(diǎn)，以生命周期為導(dǎo)向合理開展融資活動(dòng)，保障企業(yè)各階段都有充裕的資金滿足自身發(fā)展的需要。但是部分企業(yè)在融資方面未結(jié)合自身所處階段的特點(diǎn)進(jìn)行融資，融資活動(dòng)存在著明顯的盲目性，企業(yè)無(wú)法基于自身的發(fā)展規(guī)劃建立科學(xué)的融資體系，導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺的問(wèn)題產(chǎn)生。因此，研究企業(yè)生命周期不同階段的融資策略具有重要的實(shí)踐意義。一、企業(yè)生命周期與融資策略概述（一）企業(yè)生命周期的特點(diǎn)企業(yè)生命周期理論是指企業(yè)的發(fā)展與成長(zhǎng)的動(dòng)態(tài)軌跡，包括初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期四個(gè)階段。處于生命周期不同階段的企業(yè)具有不同的特點(diǎn)。第一，初創(chuàng)期。初創(chuàng)期是企業(yè)的初始階段。在該階段，企業(yè)的規(guī)模較小，資產(chǎn)較為有限，企業(yè)沒(méi)有充裕的資金開展各類活動(dòng)，但往往需要投入較多的資金，而由于該階段的企業(yè)資金儲(chǔ)備不足，沒(méi)有在市場(chǎng)上形成相應(yīng)的信譽(yù)度和競(jìng)爭(zhēng)力，導(dǎo)致企業(yè)難以在市場(chǎng)上獲得發(fā)展。同時(shí)由于大量初創(chuàng)期企業(yè)還存在資金投入力度不夠、商業(yè)模式不穩(wěn)定等問(wèn)題，企業(yè)的產(chǎn)品也正處于向市場(chǎng)推廣的階段，該階段產(chǎn)品沒(méi)有在市場(chǎng)上形成品牌力，難以獲得充足的資金支撐。此外，部分企業(yè)的運(yùn)營(yíng)還存在著不確定性，企業(yè)必須高度關(guān)注自身的發(fā)展?jié)摿?，并以恰?dāng)?shù)拇胧┛刂聘鳝h(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)，才能促進(jìn)企業(yè)健康發(fā)展。第二，成長(zhǎng)期。進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè)逐步在市場(chǎng)上具有了一定的影響力，業(yè)務(wù)規(guī)模也持續(xù)擴(kuò)張，產(chǎn)品逐漸被市場(chǎng)認(rèn)可，企業(yè)快速發(fā)展，實(shí)力快速提高。在此階段，企業(yè)必須高度關(guān)注自身的發(fā)展方向，重視市場(chǎng)份額的拓展及銷售渠道的擴(kuò)張，滿足自身實(shí)際發(fā)展的需求，并通過(guò)市場(chǎng)推廣不斷提升產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和知名度，達(dá)到吸引消費(fèi)者的目標(biāo)。同時(shí)隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大及管理模式的日益成熟，成長(zhǎng)期企業(yè)的訂單不斷增加，市場(chǎng)份額逐漸擴(kuò)大，利潤(rùn)不斷提高。第三，成熟期。成熟期的企業(yè)在市場(chǎng)中已經(jīng)占據(jù)了良好的市場(chǎng)份額。該階段的競(jìng)爭(zhēng)格局已相對(duì)較穩(wěn)定，利潤(rùn)空間趨于穩(wěn)定。在此階段，企業(yè)應(yīng)分析自身的實(shí)際情況，進(jìn)一步加大對(duì)新產(chǎn)品的研發(fā)及技術(shù)的推廣力度，避免企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力減弱。由于成熟期企業(yè)具有了良好的經(jīng)營(yíng)模式、廣闊的市場(chǎng)份額和利潤(rùn)空間，經(jīng)營(yíng)管理模式趨于穩(wěn)定，企業(yè)僅需要通過(guò)較少資金就能維持自身運(yùn)營(yíng)，為投資者提供高回報(bào)率。第四，衰退期。由于技術(shù)迭代、競(jìng)爭(zhēng)壓力大等原因，部分企業(yè)會(huì)進(jìn)入衰退期。衰退期企業(yè)存在明顯的資金不足問(wèn)題，主要原因是在該階段企業(yè)的市場(chǎng)份額不斷減少，難以以傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)模式和生產(chǎn)模式獲得充分的資金支持，因此容易存在資金不足的問(wèn)題。由于設(shè)備老化、管理理念滯后、管理模式落后等問(wèn)題存在，使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力也正逐步喪失。（二）融資策略融資策略是指企業(yè)在籌資決策中采用的安排長(zhǎng)、短期資金比例的策略。融資策略分為激進(jìn)型融資策略、適中型融資策略和保守型融資策略三種類型。第一，激進(jìn)型融資策略。采用這種策略，公司的全部長(zhǎng)期資產(chǎn)和一部分長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)由長(zhǎng)期資金融通;另一部分長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)和全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金融通。極端激進(jìn)的籌資政策是全部穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)都采用短期借款。第二，適中型融資策略。對(duì)于波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)，用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金，也就是利用短期銀行借款等短期金融負(fù)債工具取得資金;對(duì)于穩(wěn)定性流動(dòng)資產(chǎn)需求和長(zhǎng)期資產(chǎn)，用權(quán)益資本、長(zhǎng)期債務(wù)和經(jīng)營(yíng)性流動(dòng)負(fù)債籌集。第三，保守型融資策略。企業(yè)不但以長(zhǎng)期資金來(lái)融通長(zhǎng)期流動(dòng)性資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，而且還以長(zhǎng)期資金滿足由于季節(jié)性或循環(huán)性波動(dòng)而產(chǎn)生的部分或全部臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需求。保守的籌資策略不使用短期借款，全部資金都采用長(zhǎng)期資金。二、企業(yè)在生命周期不同階段融資存在的問(wèn)題（一）初創(chuàng)期融資的問(wèn)題首先，存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題。初創(chuàng)期企業(yè)沒(méi)有歷史業(yè)績(jī)和市場(chǎng)發(fā)展的記錄，投資和外部債權(quán)人難以準(zhǔn)確了解企業(yè)的發(fā)展前景和市場(chǎng)影響力，導(dǎo)致企業(yè)難以獲得充足的外部融資機(jī)會(huì)，很多初創(chuàng)期企業(yè)無(wú)法通過(guò)獲取充裕的融資實(shí)現(xiàn)發(fā)展，存在資金不足、風(fēng)險(xiǎn)較高等一系列問(wèn)題和隱患。其次，初創(chuàng)期企業(yè)未形成完善的管理模式，在發(fā)展過(guò)程中部分管理活動(dòng)存在一定缺陷和問(wèn)題，較高的風(fēng)險(xiǎn)以及融資過(guò)程中缺乏足夠的抵押物和資本實(shí)力，導(dǎo)致企業(yè)難以獲得投資者的認(rèn)可，長(zhǎng)此以往使企業(yè)逐步喪失發(fā)展機(jī)遇。（二）成長(zhǎng)期融資的問(wèn)題成長(zhǎng)期企業(yè)會(huì)將大量資金用于擴(kuò)大生產(chǎn)、拓展市場(chǎng)份額、開展研發(fā)，便會(huì)對(duì)資金管理活動(dòng)提出更高的要求。一方面，雖然企業(yè)的業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，規(guī)模不斷擴(kuò)大，但企業(yè)未來(lái)的發(fā)展預(yù)期仍存在著不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)的外部投資方、債權(quán)人會(huì)要求企業(yè)給予更高的回報(bào)率才愿提供資金;另一方面，部分企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期之后擁有了良好的技術(shù)資源，此時(shí)獲得資金可能會(huì)存在股權(quán)被稀釋的擔(dān)憂，融資結(jié)構(gòu)的管理和選擇存在一定的難度。（三）成熟期融資的問(wèn)題進(jìn)入成熟期的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)具有一定穩(wěn)定性，企業(yè)的運(yùn)營(yíng)流程相對(duì)較為規(guī)范。但是成熟期企業(yè)可能會(huì)受到傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的限制，發(fā)生一系列風(fēng)險(xiǎn)，并且進(jìn)入成熟期的企業(yè)在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)較高。若企業(yè)沒(méi)有積極進(jìn)行創(chuàng)新，那么很可能產(chǎn)生被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手替代的問(wèn)題。成熟期的資金相對(duì)較為充裕，有多種融資渠道可以選擇。但是部分企業(yè)忽略了不同融資方式的權(quán)衡。例如企業(yè)選擇融資方式中，多元化融資不足，無(wú)法基于自身經(jīng)營(yíng)實(shí)際形成合理的財(cái)務(wù)杠桿，不利于最大限度控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高企業(yè)運(yùn)營(yíng)效益。（四）衰退期融資的問(wèn)題進(jìn)入衰退期的企業(yè)信譽(yù)受損，在市場(chǎng)上的財(cái)務(wù)狀況不佳，收入大幅銳減，可能會(huì)存在違約的現(xiàn)象，難以獲得新的貸款，還可能面臨收回已有貸款的問(wèn)題。部分企業(yè)在衰退期會(huì)產(chǎn)生銀行信用評(píng)級(jí)下調(diào)，無(wú)法獲得新貸款的問(wèn)題，甚至存在金融機(jī)構(gòu)收回貸款的情況。同時(shí)企業(yè)未來(lái)前景不明朗，無(wú)論是投資者還是債權(quán)人都可能會(huì)對(duì)企業(yè)抱有悲觀態(tài)度，企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中需進(jìn)行轉(zhuǎn)型，以適應(yīng)新的發(fā)展階段。三、企業(yè)生命周期不同階段的融資策略探討（一）初創(chuàng)期的融資策略第一，合理確定初創(chuàng)期的融資目標(biāo)。初創(chuàng)期企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)管理環(huán)節(jié)面臨著一系列不確定因素，產(chǎn)品處于概念驗(yàn)證或開發(fā)階段，市場(chǎng)需求未得到認(rèn)可，管理模式不夠清晰，因此該階段企業(yè)難以通過(guò)傳統(tǒng)的融資方式獲取充裕資金。在該階段企業(yè)沒(méi)有充分的可抵押資產(chǎn)，并且缺乏歷史信譽(yù)，在技術(shù)、市場(chǎng)、管理等多方面存在著不確定性因素，失敗率較高。初創(chuàng)期企業(yè)要合理籌集資金，并將有限資金用于獲取辦公場(chǎng)地、辦公設(shè)備、招募團(tuán)隊(duì)人員等方面，如企業(yè)要租賃辦公場(chǎng)所，配備電腦服務(wù)器，招聘運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷、技術(shù)等方面人員[1]。第二，選擇適合初創(chuàng)期企業(yè)的融資方式。企業(yè)要優(yōu)化融資流程，促進(jìn)企業(yè)的融資策略盡可能科學(xué)、合理。首先，使用自有資金。自有資金是重要的資金來(lái)源，主要是創(chuàng)始人及其團(tuán)隊(duì)依靠自己的積蓄，為企業(yè)提供的初始資金，也體現(xiàn)了相關(guān)投資者對(duì)企業(yè)項(xiàng)目的信心。例如很多創(chuàng)業(yè)者動(dòng)用自己的存款、房產(chǎn)、汽車等作為企業(yè)的初始資產(chǎn)。其次，獲得天使投資。天使投資是初創(chuàng)期企業(yè)常見(jiàn)的融資方式。在企業(yè)初創(chuàng)階段，天使投資的資金數(shù)量相對(duì)較小，但對(duì)初創(chuàng)期企業(yè)較為重要。天使投資人除了會(huì)向企業(yè)提供資金支持之外，還會(huì)為其提供寶貴的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)人員，以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。最后，獲得政府支持。地方政府為了鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)，會(huì)出臺(tái)一系列扶持政策。例如對(duì)環(huán)保、科技的初創(chuàng)企業(yè)，會(huì)給予一定的貸款、財(cái)政補(bǔ)貼等扶持。因此企業(yè)在初創(chuàng)期要分析自身所處的相關(guān)領(lǐng)域，關(guān)注所擁有的技術(shù)是否與政府的補(bǔ)貼政策相吻合，對(duì)于符合政府扶持條件的企業(yè)，要積極利用相關(guān)扶持政策，解決企業(yè)資金不足的問(wèn)題。（二）成長(zhǎng)期的融資策略第一，合理確定企業(yè)的融資目標(biāo)。成長(zhǎng)期企業(yè)已獲得一定口碑，市場(chǎng)份額逐漸擴(kuò)大。成長(zhǎng)期企業(yè)的融資目標(biāo)是獲得充裕資金，以滿足購(gòu)買新生產(chǎn)線原材料以及擴(kuò)大市場(chǎng)份額的目的[2]。企業(yè)要增加采購(gòu)量，滿足市場(chǎng)需求，并積極采取創(chuàng)新、研發(fā)等措施，促進(jìn)企業(yè)能持續(xù)優(yōu)化自身管理模式，讓企業(yè)能適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展方向。第二，合理確定成長(zhǎng)期企業(yè)的融資方式。首先，有序?qū)嵤╋L(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資在成長(zhǎng)期企業(yè)中扮演著重要角色。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通常會(huì)對(duì)有潛力的企業(yè)投入大量資金，除了提供資金支持，還會(huì)為企業(yè)提供戰(zhàn)略指導(dǎo)，提高管理效率。成長(zhǎng)期企業(yè)已經(jīng)有一定的資產(chǎn)和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，此時(shí)借助風(fēng)險(xiǎn)投資能促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。其次，銀行貸款。進(jìn)入成長(zhǎng)期的企業(yè)規(guī)模日益龐大，市場(chǎng)份額不斷增加，企業(yè)逐步積累了一定聲譽(yù)，能通過(guò)合理獲取銀行貸款的方式獲得發(fā)展。但是銀行貸款需要企業(yè)提供抵押物或擔(dān)保，對(duì)企業(yè)具有一定的要求。因此企業(yè)選擇銀行貸款時(shí)，要合理分析相關(guān)銀行貸款方式是否符合企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿和資本結(jié)構(gòu)要求，避免盲目使用銀行貸款給企業(yè)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。（三）成熟期的融資策略第一，合理確定成熟期的融資目標(biāo)。進(jìn)入成熟期的企業(yè)市場(chǎng)份額已達(dá)到最大化，經(jīng)營(yíng)管理模式日趨成熟。在該階段，企業(yè)要高度關(guān)注自身規(guī)模的擴(kuò)張，通過(guò)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品投入等方式主動(dòng)創(chuàng)新，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)開發(fā)更受市場(chǎng)歡迎的產(chǎn)品，獲得更為廣闊的市場(chǎng)份額，從而保障企業(yè)具備在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力[3]。首先，促進(jìn)企業(yè)保持充裕的現(xiàn)金流。成熟期企業(yè)的融資目標(biāo)之一是讓企業(yè)擁有較為充裕的現(xiàn)金流，確保企業(yè)的產(chǎn)品趨于穩(wěn)定，并讓企業(yè)供產(chǎn)銷各環(huán)節(jié)管理活動(dòng)都得到科學(xué)控制。其次，保持穩(wěn)定的盈利水平。進(jìn)入成熟期的企業(yè)各項(xiàng)管理模式較為穩(wěn)定，企業(yè)要建立現(xiàn)代化的管理模式，形成更加先進(jìn)的管理流程和控制措施，以穩(wěn)定的盈利水平讓企業(yè)在選擇融資決策時(shí)有更多余地，并促進(jìn)企業(yè)獲得更為充裕的資金支持。第二，明確成熟期企業(yè)的融資方式。進(jìn)入成熟期的企業(yè)要實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步發(fā)展，往往需要多元化投資，拓寬業(yè)務(wù)領(lǐng)域，并通過(guò)進(jìn)一步加大研發(fā)，避免企業(yè)的市場(chǎng)地位受到影響。因此，該階段企業(yè)要采用更為科學(xué)的融資方式開展資金管理活動(dòng)，在確保企業(yè)資金充裕的同時(shí)，使企業(yè)快速發(fā)展。首先，發(fā)行債券。相對(duì)于普通的股權(quán)融資，債券擁有成本低且利息固定的特點(diǎn)。成熟期企業(yè)在發(fā)行債券時(shí)擁有較高的信用評(píng)級(jí)，能以較低的利率發(fā)行債券，從而降低融資成本。同時(shí)發(fā)行債券的方式不會(huì)稀釋股權(quán)，在不影響股權(quán)比例的情況下籌集資金，避免控制權(quán)受到影響的問(wèn)題。企業(yè)還可以通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式，讓債券持有者在一定條件下將債券轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)股票。對(duì)企業(yè)而言可轉(zhuǎn)債方式有利于獲得利率低于普通債券的資本，從而讓企業(yè)在滿足融資需求的同時(shí)，獲得更為靈活的融資支持。其次，合理使用股權(quán)融資?？梢圆捎门涔苫蛟霭l(fā)股票的方式進(jìn)行融資。企業(yè)配股是通過(guò)向原股東按照一定比例配售新股的方式，成熟期企業(yè)的原股東放棄配股會(huì)稀釋其股權(quán)資本的占比，而選擇配股的方式不會(huì)影響所有者的控制權(quán)[4]。（四）衰退期的融資策略第一，明確企業(yè)的融資目標(biāo)。隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的變化以及市場(chǎng)份額的縮小，企業(yè)會(huì)面臨巨大的壓力。衰退期的企業(yè)在發(fā)展環(huán)節(jié)存在市場(chǎng)份額不斷縮小、盈利能力下降等一系列問(wèn)題。進(jìn)入衰退期的企業(yè)一大特點(diǎn)是難以維持前期發(fā)展?fàn)顟B(tài)，盈利能力大幅下降，企業(yè)不得不通過(guò)合理方式實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，提高企業(yè)的盈利性，規(guī)避企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。衰退期企業(yè)面臨較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，需要通過(guò)債務(wù)重組的方式調(diào)整債務(wù)期限、降低利率等措施