），貨幣政策延續(xù)“適度寬松”，重點向穩(wěn)增長轉變。一季度報告提出“外部沖擊影響加大，國內經(jīng)濟復蘇仍需穩(wěn)固”，同時刪掉了此前“防范資金沉淀空轉”的表述，說明央行對外部環(huán)境變化有所擔憂，為延續(xù)經(jīng)濟企穩(wěn)向好態(tài)勢，后續(xù)貨幣政策寬松仍可貨幣政策工具方面，多項數(shù)量型工具持續(xù)發(fā)力保持流動性充裕，資金面持續(xù)放松，信貸資源重點支持“五篇大文章”“消費”“穩(wěn)外貿”領域。價格型工具依舊受限于凈息差，或通過自律機制，引導金融機構理性定價，適度拉開存貸間的利差空間。隨著美國經(jīng)濟下行壓力加大疊加美元避險屬性削弱，匯率對貨幣政策債市方面，在穩(wěn)增長需求下，資金面或將迎來進一步寬松，信貸投放以結構性工具為主要支撐，債市利率仍有下行信用方面，我們延續(xù)之前的判斷，外部環(huán)境存在不確定性，對部分從事進出口業(yè)務的企業(yè)收入、利潤等方面形成沖擊，短期信用風險或有所增加，后續(xù)重點關注貿易摩擦進程、經(jīng)濟復蘇持），貸便利、再貸款再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，保持流動性充裕。形成傳導機制，發(fā)揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執(zhí)行，提升銀行自主理性定價能力，推動企業(yè)融資和居民信貸成本下降。偏，堅決對擾亂市場秩序行為進行處置，設展一、政策基調：延續(xù)“適度寬松”，強調“靈活性”2025年一季度貨幣政策基調延續(xù)中央經(jīng)濟工作會議、政治局會議一季度報告提出“根據(jù)國內外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，靈活把握政策實施的力度和節(jié)奏”，《2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（以下簡稱“2024年四季度報告”）的表述為“根據(jù)國內外經(jīng)濟金融形勢和場運行情況，擇機調整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏”，一一方面，在宏觀政策推動下，一季度國內經(jīng)濟大，疊加市場對美國財政可持續(xù)性擔憂加劇，削弱美元作為全球避險資產的屬性，避險資金有所轉向，人民幣兌子金融政策，“十箭齊發(fā)”穩(wěn)市場穩(wěn)預期。往后看，國內貨幣政策基調仍延續(xù)“適度寬松”，強化逆周期調節(jié)，根據(jù)國內外經(jīng)濟金融形勢，靈活把握政策實施力度和節(jié)奏。中國:制造業(yè)PMI:生產——中國:制造業(yè)PMI:新訂單58中國:制造業(yè)PMI:新出口訂單58565452504846442021-012021-032021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03二、利率：延續(xù)“加強利率政策執(zhí)行”表述、新增“降低銀行負債成本”市場報價利率（LPR）同步下行約0.1個百分點”。此次，一季度報告新凈息差降至歷史低位，為緩解銀行負債端成本，預計隨著貸款利率調降，后續(xù)存款利率也將降至歷史低位。非利息成本主要包括融資費用，比如抵押費、擔保費、中介服務費等，融資費用往往是中小企業(yè)、民營企業(yè)綜合融資成本的重要組成部分，但存在收費名目多、不透明等問題，部分企業(yè)“體感”融資成本仍較高，低企業(yè)貸款綜合融資成本、改善實體經(jīng)濟融資環(huán)力。央行在專欄1《中期借貸便利十年演變》中明確，MLF逐步退出政策利率屬性回歸流動性投放工具。2025年32025202420231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月四、信貸：“加大信貸投放力度”、新增“結構性政策工具‘穩(wěn)外貿’”年四季度報告相關提法為“持續(xù)做好金融‘五篇大文章’，進篇大文章，引導金融機構加強重點領域的金融服務保障，推動相關再貸款工具持續(xù)落地；2）推動金融支持消費領力，強化對旅游、住宿餐飲、文體娛樂、教育培訓、居民服務等重點服務消費領域的高質量供給。3）推動金融支五、債市機制：“創(chuàng)新推出債券市場‘科技板,”“加強債券市場建設”好助力國家戰(zhàn)略產業(yè)、提高資金利用效率。年以來，央行在不同場合多次提示利率風險管控，一季度報告采用專欄的形式提示債券市場緊。后續(xù)宏觀審慎對貨幣政策執(zhí)行以及債券市場運行依然具有影響。成沖擊，短期信用風險或有所增加，后續(xù)重點關注貿易摩擦進程、經(jīng)濟復蘇持續(xù)性及政策修復頻率和力度地址：上海市楊浦區(qū)大連路990號海上海新城9層