金融資產(chǎn)配置效率研究的相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u6306金融資產(chǎn)配置效率研究的相關(guān)概念與理論基礎(chǔ)綜述 1108561.1相關(guān)概念 1126461.1.1金融資源的定義 160641.1.2金融資源的屬性 288191.1.3金融資源的功能 3314791.1.4金融資源配置的內(nèi)涵 3127861.2相關(guān)理論 427171.1.1資源配置理論 426111.1.2金融效率理論 5100771.3金融資源配置效率的影響機制 646171.3.1經(jīng)濟基礎(chǔ)層面 624891.3.2金融環(huán)境層面 71.1相關(guān)概念1.1.1金融資源的定義西方學(xué)者Goldsmith（1955）最早提出金融資源這一概念，但僅作為輔助概念以及非系統(tǒng)性和偶然性提出，僅用金融結(jié)構(gòu)代替金融資源，并未將其概念進行理論升華，形成可研究的理論基礎(chǔ)[1]。Bain（1980）認為應(yīng)將金融資源體系分為宏觀金融資源和微觀金融資源[14]。1998年，白欽先教授在國際學(xué)術(shù)會議上提出了“以金融資源學(xué)說為基礎(chǔ)的金融可持續(xù)發(fā)展理論和戰(zhàn)略”的觀點，在金融界引起巨大反響。他認為金融屬于一種資源，不同于我們所見的自然資源和社會資源，金融資源是二者的結(jié)合，對國民經(jīng)濟發(fā)展具有重要的支撐作用。白欽先教授認為基礎(chǔ)性核心金融資源、實體性中間金融資源以及整體功能性高層金融資源是金融資源的三種層次，三者密切相關(guān)。其中，基礎(chǔ)性核心資源指的是最為基礎(chǔ)的金融資源層次，一般指的是貨幣資源。實體性中間資源，屬于金融資源的中間層次，包括金融結(jié)構(gòu)組織和相關(guān)金融產(chǎn)品以及與這兩部分有關(guān)的金融制度和金融人才。整體功能性的高層金融資源是資本的運作和整個金融體系及各個組成部分相互影響的資源。陸家騮（2000）認同白欽先對金融資源分類的觀點，并在此基礎(chǔ)上提出了改進意見，他認為國家或者地區(qū)的金融資源就是本身所擁有的金融體系，健全的金融體系作為一種較為特殊的金融資源，會對體系內(nèi)的金融資源產(chǎn)生外部性效應(yīng)，主要反映的是金融資源對經(jīng)濟體系產(chǎn)生的整體作用[23]。崔滿紅（1999）則認為金融資源系統(tǒng)是總體經(jīng)濟資源的子系統(tǒng)，且金融資源屬于社會資源，主要包括三個層次的資源，分別是貨幣資源、資本資源和商品資源。其中，貨幣資源是央行根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展需要發(fā)行的貨幣總量，是基礎(chǔ)性的核心資源；資本資源屬于再生性金融資源，主要是為滿足生產(chǎn)和資金流通的需要對貨幣資金進行開發(fā)和重新配置形成的；商品資源屬于金融資源延伸的具體金融產(chǎn)品[22]。楊滌和蔡才河（2002）認為現(xiàn)有的金融資源范圍界定并不全面，金融制度也屬于金融資源，完善金融制度可以實現(xiàn)高效利用金融資源的目的[27]。曾康霖（2005）認為金融資源不僅包括貨幣資金、證券以及能夠流通的股票，還包括社會成員之間和政府之間的信用關(guān)系，其相似之處在于都能為經(jīng)濟發(fā)展提供支撐，為經(jīng)濟賦能[24]?？傮w而言，目前關(guān)于金融資源的定義，理論界還處于上升時期，還未形成共識?；谝延邢嚓P(guān)研究，本研究認為，基本上可以把金融資源分為狹義和廣義，廣義的金融資源是指構(gòu)成金融體系的各種要素，以及這些要素之間相互作用關(guān)系；而狹義的金融資源是指構(gòu)成金融的基本要素。綜合研究目的和研究內(nèi)容，本文主要聚焦于狹義的金融資源，主要包括金融機構(gòu)存貸款、保費收入、實際利用外資、股票籌資以及人力資源、金融機構(gòu)數(shù)量等可以明確量化以及對地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展有關(guān)聯(lián)的基礎(chǔ)性金融資源。1.1.2金融資源的屬性金融資源是一種特殊的資源，它具有社會經(jīng)濟資源的屬性，是真實存在的、具有實用性且稀缺的社會資源。金融資源具有價值，人們可以利用金融資源促進經(jīng)濟發(fā)展，也可將其用于投資和消費。金融資源的豐富程度與國家的經(jīng)濟發(fā)展水平以及文化相關(guān)。與自然資源一樣，金融資源具有稀缺性。金融資源也有其特殊性，主要表現(xiàn)在以下幾個方面。一是中介性。社會經(jīng)濟不斷發(fā)展積累形成金融資源，它屬于一種社會資源。金融資源能夠通過自身對社會資源和自然資源進行重新配置。金融資源本身與經(jīng)濟發(fā)展密切相關(guān)，金融資源的有效利用必然有利于區(qū)域經(jīng)濟的增長。由此，金融連接著社會發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展，是二者的橋梁。二是流動性。金融資源最基礎(chǔ)的核心是廣義的貨幣資本，為滿足地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的需要，貨幣在不同的地區(qū)之間流動。三是社會性。金融資源的比重影響著國家經(jīng)濟的發(fā)展，貨幣政策和財政政策的制定也會受到影響。金融資源的合理配置不僅依賴于穩(wěn)定的社會條件，同時也會創(chuàng)造有利于社會和諧的經(jīng)濟環(huán)境。1.1.3金融資源的功能白欽先（2006）深入研究了金融資源的功能，認為金融資源在促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展上扮演著重要角色[59]。具體而言，金融資源的功能分為三個層次：第一，基礎(chǔ)功能，即服務(wù)功能和中介功能。服務(wù)功能主要表現(xiàn)在金融資源為經(jīng)濟的正常運行提供便利，滿足國民的投資消費需求以及為大型企業(yè)提供跨境交易等。中介功能則主要表現(xiàn)為實現(xiàn)地區(qū)之間的資金融通，例如銀行、證券、信托、基金等金融機構(gòu)在發(fā)達地區(qū)和不發(fā)達地區(qū)實現(xiàn)資金的搭配，具有一種橋梁作用。第二，核心功能，即資源配置優(yōu)化金融資源的配置，促進金融業(yè)的發(fā)展，完善金融體系，通過金融體系將民間資本集中起來，再將其配置給有需求的企業(yè)或者是政府，增加社會投資，實現(xiàn)資金的流通。金融與經(jīng)濟存在共生關(guān)系，金融的高效配置將促進經(jīng)濟的良性發(fā)展。第三，擴展功能，即風險規(guī)避和經(jīng)濟調(diào)節(jié)。經(jīng)濟活動本身就伴隨著風險，金融資源能分散經(jīng)濟活動中所產(chǎn)生的風險，且將風險降到較低的水平。如基金、股票等均能在一定程度上分散風險。經(jīng)濟調(diào)控主要表現(xiàn)為政府對經(jīng)濟進行宏觀調(diào)控，當經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)萎靡或者是金融資源配置出現(xiàn)傾斜時，政府通過財政政策或者貨幣政策來調(diào)節(jié)經(jīng)濟，確保社會經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。1.1.4金融資源配置的內(nèi)涵根據(jù)金融資源的自身屬性可知金融資源有稀缺性和特殊性這兩大屬性。社會的金融資源是有限的，如何高效利用金融資源顯得尤為重要。金融資源是一種較為封閉的資源，并非所有的社會成員都能參與其配置，且其配置范圍較為穩(wěn)定。崔滿紅（1999）在研究著作中指出，金融資源的配置主體應(yīng)以金融機構(gòu)為主，例如央行、商業(yè)銀行、證券機構(gòu)，當然也包括個人和社會組織等[22]。何風雋（2005）認為金融資源的行為主體對金融資源的處分權(quán)、安置權(quán)以及使用權(quán)也較為特別[30]。對金融資源的配置主體的分類研究較少，但是一般可以分為一級主體和二級主體。一級主體主要指能夠起到支配作用的金融資源，一般指大型的金融機構(gòu)和政府機構(gòu)。二級主體一般認為是在一級主體發(fā)揮作用的基礎(chǔ)之上再次充分發(fā)揮自已的作用，一般指個人、企業(yè)和社會組織投資者。在經(jīng)濟體中，還有政策性的金融機構(gòu)，這主要是為彌補市場調(diào)節(jié)的缺陷，具有調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟的作用。在客體層面，政府代表著金融資源配置的一級主體，其中涵蓋了金融政府部門以及能夠?qū)κ袌霎a(chǎn)生較大影響的金融機構(gòu)，可以為實現(xiàn)高效的資源配置制定相關(guān)的法律以及完善金融制度。政府財政部門可以通過稅收等手段對資金進行再分配，實現(xiàn)對金融資源的引導(dǎo)。中央銀行可以根據(jù)市場需求用貨幣發(fā)行量來調(diào)控經(jīng)濟發(fā)展?，F(xiàn)在社會經(jīng)濟發(fā)展模式是混合經(jīng)濟，以市場自我調(diào)節(jié)為主，政府干預(yù)為輔，二者缺一不可。個人和企業(yè)屬于二級配置主體，在一級配置主體政府營造的社會氛圍中主動進行資源的合理配置。根據(jù)現(xiàn)實情況達成資源配置效率最大化目標，其中也包括金融機構(gòu)及投資者。金融資源配置的主要目的是將貨幣資源和資本資源進行有效的配置，使各種金融資源要素科學(xué)運行，例如它能夠緊密協(xié)調(diào)勞動力、技術(shù)和自然資源等。社會發(fā)展涵蓋著經(jīng)濟活動，所以金融資源的配置還要滿足社會活動的歷史、文化以及人民生活需求。金融資源的配置目標主要通過一系列的革新手段來提高或者改善金融運行的外部環(huán)境和內(nèi)部運作結(jié)構(gòu)來達到提高金融資源使用效率的目的，由此帶來社會金融、經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展力。1.2相關(guān)理論1.1.1資源配置理論資源配置理論最初由古典經(jīng)濟學(xué)家提出，最早可追溯至亞當·斯密時代，該理論側(cè)重于研究市場對各項資源的配置。亞當·斯密以理性人假設(shè)作為前提，認為資源是有限的而人的欲望無限，二者存在的矛盾需要借助于市場來解決。市場是一種看不見的手，自發(fā)調(diào)節(jié)資源配置，市場規(guī)律和機制使得資源的配置逐步優(yōu)化進而實現(xiàn)更高的效率。追求個人利益最大化是這種配置機制和規(guī)律的內(nèi)在動力，通過這種方式實現(xiàn)整個社會資源的最有效利用。而為了衡量資源配置效率，意大利經(jīng)濟學(xué)家維弗雷多·帕累托提出帕累托最優(yōu)，這種狀態(tài)下整個社會的資源配置處于最優(yōu)狀態(tài)。關(guān)于配置效率問題，經(jīng)濟學(xué)上把它經(jīng)濟發(fā)展的動力或者說效率的來源，即在給定資源和技術(shù)的條件下，如何使資源從邊際生產(chǎn)率低的部門流向邊際生產(chǎn)率高的部門，從而使得資源利用最合理、社會總價值達到最大。金融的核心功能是推動社會資源合理配置即以貨幣資本的運動帶動其他物質(zhì)性資源的配置活動。但是金融本身就是一種可以調(diào)動但非常稀缺的資源，需要對其進行合理的配置，達到效益最大化。因此，對金融資源的配置必須遵循最合理和最有效的配置原則。在市場經(jīng)濟制度下，由于商品的個別收益率與整體平均收益率之間存在差別，資金持有者在追求資本或資金的增值最大化，會自動引導(dǎo)資金資本或資金向高收益率的區(qū)域進行流動。由此可以認為，金融資源配置效率即金融市場的分配效率，是一個相對的概念，指金融資源在多大的程度上通過金融體系和金融市場使其在不同生產(chǎn)要素、不同行業(yè)和不同區(qū)域等的有效分配達到最合理化，也就是說，金融市場能否根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化規(guī)律將金融資源分配到最有效率的部門或地區(qū)去。主要體現(xiàn)在金融資源對一國經(jīng)濟作用能力的大小，從某種程度上也可以看成如何合理地將將儲蓄轉(zhuǎn)化為有效投資。投入的包括人力、物力、財力等，產(chǎn)出的是金融和經(jīng)濟的總量以及質(zhì)量的提高。1.1.2金融效率理論不同學(xué)科的學(xué)者對效率的定義各異。例如，自然科學(xué)領(lǐng)域的學(xué)者認為效率等價于速度。在經(jīng)濟與金融學(xué)領(lǐng)域，效率是指資源匹配其所能創(chuàng)造的效用，換言之為投入和產(chǎn)出的比例關(guān)系。金融學(xué)所指的效率分為三個部分，即功能、配置和管理效率。金融的功能效率側(cè)重于金融和經(jīng)濟之間的關(guān)系，金融的進步與發(fā)展有助于經(jīng)濟又好又快的發(fā)展。金融作為一項促進經(jīng)濟發(fā)展的重要因素，在現(xiàn)代經(jīng)濟中的地位和作用越來越突出。古典經(jīng)濟學(xué)家起初將貨幣作為一個符號，他們認為金融部門的進步和發(fā)展與經(jīng)濟進步與發(fā)展的關(guān)系并不密切。哥德史密斯的研究成果發(fā)展了古典經(jīng)濟學(xué)的觀點，他認為金融的進步和發(fā)展能夠極大的促進經(jīng)濟社會的發(fā)展和進步。這種促進作用與經(jīng)濟水平本身的發(fā)展程度息息相關(guān)，一般來說經(jīng)濟的發(fā)展水平越高這種促進作用也越明顯。此外金融功能的有效發(fā)揮也會受其他因素影響，包括技術(shù)的革新和進步、貨幣及資本的形成等方面，同時也會受到社會發(fā)展階段的影響。金融的配置效率側(cè)重于金融系統(tǒng)本身，主要是指各項金融資源在金融系統(tǒng)內(nèi)的配置情況。該效率屬于金融效率的微觀層次，由于社會經(jīng)濟的系統(tǒng)非常復(fù)雜，不同系統(tǒng)之間需要借助于多種市場機制和方法對市場中存在的金融資源進行配置，如何進行配置即實現(xiàn)儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化則是這一層次金融效率研究的主要課題。古典經(jīng)濟學(xué)家所處的時期社會信用關(guān)系體系存在很多不足，在這種情況下金融配置效率有效發(fā)揮作用在很大程度上依賴于配置的方式。相比于財政主導(dǎo)，金融主導(dǎo)的配置效率更高，原因在于在這種形式中具有更大的信息優(yōu)勢、交易成本往往也更低。金融的管理效率側(cè)重于金融機構(gòu)和組織，是指在金融機構(gòu)和組織的內(nèi)部產(chǎn)出和投入的比例。該效率有三種表現(xiàn)，首先是在一定的規(guī)模水平以內(nèi)，組織規(guī)模的擴大、金融業(yè)務(wù)量的增加便被視為管理效率的提升；其次是指由于金融活動存在規(guī)模效應(yīng)和范圍經(jīng)濟，金融機構(gòu)和組織通過擴大經(jīng)營范圍、拓展業(yè)務(wù)類型可以實現(xiàn)多樣化經(jīng)營從而借助規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟學(xué)來降低交易成本，通過這種方式提高金融管理效率，最后是指金融機構(gòu)和組織需要高度重視提高自身的經(jīng)營管理水平，這有助于提升金融管理效率。1.3金融資源配置效率的影響機制關(guān)于影響金融資源配置效率的因素，雖然上一章中的文獻綜述中羅列了一些參考，但各種因素之間不僅存在著因果關(guān)系，重要程度也不盡相同。通過總結(jié)可以得出影響金融資源配置效率的主要因素集中在經(jīng)濟基礎(chǔ)層面、金融發(fā)展環(huán)境等方面。1.3.1經(jīng)濟基礎(chǔ)層面1.3.1.1經(jīng)濟增長對金融資源配置效率的影響經(jīng)濟增長必然會使得地區(qū)內(nèi)生產(chǎn)供給和消費需求總量的增加，對金融資源會產(chǎn)生巨大需求，有利于改善金融環(huán)境，但同時也阻礙金融資源的有效配置。一方面，經(jīng)濟增長會促進金融資源配置效率的提高。金融中介機構(gòu)和金融市場一般隨著人均收入的增加而快速發(fā)展。隨著經(jīng)濟增長，人均收入會得到提高，居民對金融服務(wù)的需求也會增長，使得金融功能得到進一步發(fā)揮，金融市場會越來越活躍。同時，地區(qū)金融資源的自身供給量也會不斷增大，金融資源配置效率也開始逐漸提高，反過來又會刺激經(jīng)濟增長，如此反復(fù)循環(huán)。另一方面，在某些情況下經(jīng)濟增長會阻礙金融資源配置效率的提高。改革開放以來，為提升我國經(jīng)濟能力，國家率先發(fā)展東部地區(qū)經(jīng)濟，導(dǎo)致金融機構(gòu)大量駐扎東部發(fā)達城市，大量的資金流入東部沿海地區(qū)。在這種情況下，區(qū)域分布的不均衡造成金融資源的東移。同時，由于發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟增長，加上資本的逐利性因素導(dǎo)致金融資源進一步流向發(fā)達地區(qū)，弱化欠發(fā)達地區(qū)的金融可得性，導(dǎo)致金融資源在區(qū)域配置上出現(xiàn)馬太效應(yīng)，大大降低了金融資源配置效率。1.3.1.2產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對金融資源配置效率的影響金融為實體經(jīng)濟提供資金支持，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是經(jīng)濟發(fā)展中最重要的一方面，亦離不開金融支持。金融資源為供給，產(chǎn)業(yè)為需求，二者構(gòu)成嚴格意義的供需關(guān)系，根據(jù)Patrick(1966)的供需理論，供需雙方相互作用影響[60]。“需求遵從論”強調(diào)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變動會促使金融資源配置朝著其需求方向改變，為其提供更加適合的金融服務(wù)；“供給主導(dǎo)論”則認為，金融資源配置的不斷提升，會提供更多融資渠道或降低風險的金融服務(wù)，為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級創(chuàng)造更有利的環(huán)境和條件。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與金融資源配置效率是相互影響的關(guān)系。依據(jù)Patrick的“需求遵從論”，金融資源為實現(xiàn)最佳匹配會根據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)做相應(yīng)調(diào)整。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級帶來技術(shù)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)，這無疑需要規(guī)模更大、體制更健全、金融產(chǎn)品更豐富的金融體系來提供支持，尤其是新興產(chǎn)業(yè)的起步與發(fā)展，需要交易靈活、工具創(chuàng)新的金融市場融資與各類金融支持，由此必然促進金融資源配置的不斷提高。1.3.1.3技術(shù)水平對金融資源配置效率的影響信息化發(fā)展高速的背景下，金融發(fā)展對科學(xué)技術(shù)的依賴越來越大。首先，金融資源配置規(guī)模的擴大依賴于技術(shù)進步。對于金融資源配置主體來說，以技術(shù)進步作為發(fā)展目標的高新科技企業(yè)不僅具有巨大的金融資源需求，而且也具有成長性和發(fā)展性，這吸引了大量金融資源的進入，而流向高新技術(shù)企業(yè)的金融資源促進了金融資源的有效合理配置。其次，技術(shù)進步提高金融配置效率，降低運行成本。計算機、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展打破了資本流動的時空限制，拓展了資金配置的時間和空間，金融資源的流動效率和配置效率得到大幅提高。在先進的科技條件下的形成的金融創(chuàng)新，拓寬了金融機構(gòu)的融資渠道，提高金融控制風險的能力。1.3.2金融環(huán)境層面1.3.1.1金融市場化對金融資源配置效率的影響金融市場化也稱為金融自由化，指通過對金融體制的改革，使一個國家的金融體系從主要依靠政府管制的機制轉(zhuǎn)變?yōu)橛墒袌鰴C制決定的機制，也就是逐步放松減少政府部門對金融機構(gòu)、金融市場和金融工具的行政干預(yù)。McKinnon和Shaw（1973）認為發(fā)展中國家只有放棄金融管制才能實現(xiàn)金融深化，指出利率自由化和減少數(shù)量行政干預(yù)是打破金融抑制的主要手段，在金融自由化的經(jīng)濟中，通過市場化機