云南金融開展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實(shí)證研究〔作者:___________單位:___________:___________〕

摘要：文章通過建立穩(wěn)定的VAR模型和誤差修正模型試圖對(duì)金融開展和經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，并以云南省為切入點(diǎn)，基于云南省1990-2021年的金融開展與經(jīng)濟(jì)增長的相關(guān)歷史數(shù)據(jù)，采用ADF檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)多種方法對(duì)云南省的金融開展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行探究，最終得出“云南省金融開展與經(jīng)濟(jì)增長存在顯著的長期平穩(wěn)關(guān)系，金融資源運(yùn)行效率與云南省經(jīng)濟(jì)增長呈正相關(guān)關(guān)系，金融規(guī)模與云南省經(jīng)濟(jì)增長之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系〞的結(jié)論。

關(guān)鍵詞：云南??；金融；金融相關(guān)比率；協(xié)整檢驗(yàn)

一、問題的提出

20世紀(jì)60年代以來，金融開展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系一直備受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家的關(guān)注。在關(guān)于金融開展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系研究中，越來越多的研究都說明，經(jīng)濟(jì)增長與金融開展呈正相關(guān)的關(guān)系，較快的經(jīng)濟(jì)增長通常伴隨著較高水平的金融開展。然而在各個(gè)地區(qū)使用各種計(jì)量經(jīng)學(xué)的方法得出的結(jié)論都不一致。本文在以往學(xué)者研究的根底上，采用ADF檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)等多種計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法，將金融開展的研究定格到地區(qū)層面，深入云南省，選取其金融和經(jīng)濟(jì)開展的歷史數(shù)據(jù)，通過ADF檢驗(yàn)、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)多種方法，試圖研究云南省金融開展與經(jīng)濟(jì)增長之間的因果關(guān)系，以進(jìn)一步明確云南省金融開展在經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮的作用，并以金融支持為研究視角探討云南省金融開展與經(jīng)濟(jì)增長的思路。

二、文獻(xiàn)綜述

〔一〕國外研究現(xiàn)狀

關(guān)于金融開展與經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系，國外經(jīng)濟(jì)學(xué)家已進(jìn)行了較完備的研究，主要有如下幾種觀點(diǎn)：一是Goldsmith〔1969〕提出“優(yōu)化金融資源配置，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。云南省金融機(jī)構(gòu)通過優(yōu)化金融資源配置，提升資本積累效率，提高資本的邊際生產(chǎn)率多方面加快和推動(dòng)云南省的經(jīng)濟(jì)增長。二是BencivengaSmith〔1991〕提出“金融體系的開展提供了風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)能力，降低儲(chǔ)蓄率，從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響，這將抵消投資帶來的經(jīng)濟(jì)增長。云南省金融機(jī)構(gòu)很好地控制了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，提高了運(yùn)行效率和投資效率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；然而在金融規(guī)模到達(dá)一定程度的時(shí)候，低儲(chǔ)蓄率又會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)的不利影響；因此，形成的抵消作用在具體各省結(jié)論不一。〞

〔二〕國內(nèi)研究現(xiàn)狀

云南省關(guān)于金融開展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系在理論與實(shí)證兩方面也都有一些成果。韓廷春〔2001〕從經(jīng)濟(jì)增長的金融影響因素出發(fā)，分析了云南省金融開展與經(jīng)濟(jì)增長的相互關(guān)系，得出“在經(jīng)濟(jì)增長過程中，單純地依靠資本市場的數(shù)量擴(kuò)張是不夠的，而應(yīng)更加重視云南省金融體系的效率與質(zhì)量〞的結(jié)論。談儒勇〔2005〕運(yùn)用最小二乘法對(duì)云南省金融開展與經(jīng)濟(jì)開展之間的關(guān)系進(jìn)行線性回歸，得出“云南省金融機(jī)構(gòu)的開展有可能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長〞的結(jié)論。

綜上所述，針對(duì)金融開展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系，國內(nèi)外學(xué)者從金融資源配置的不同角度進(jìn)行了一些研究，并得到了一系列改良和創(chuàng)新，但是對(duì)于國內(nèi)區(qū)域金融開展與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的研究還比擬少，現(xiàn)有的研究主要立足于宏觀層面的數(shù)據(jù)分析，對(duì)我國某一特定區(qū)域的研究不夠深入，尤其缺乏關(guān)于云南地區(qū)的針對(duì)性研究。另外，由于局部指標(biāo)受地區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，不能進(jìn)行準(zhǔn)確的定位和分析，從而在某種程度上減弱了研究結(jié)論對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的解釋力。

三、指標(biāo)的選取

〔一〕金融開展指標(biāo)的選擇

1、金融相關(guān)比率〔fir〕。限于數(shù)據(jù)的可獲得性和省際金融開展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系研究，金融相關(guān)比率為云南省歷年年末存貸款之和與名義GDP的比值，用來衡量經(jīng)濟(jì)金融化的程度。

2、存貸款利率差〔dlrd〕。利率是資本的價(jià)格，利率既反映了中國銀行業(yè)的盈利結(jié)構(gòu)，也反映了整個(gè)社會(huì)的資本本錢。對(duì)于銀行來說，總是希望以最小的存款利率吸收更多的資金，而同時(shí)又以最大的貸款利率放出更多的資金，從中賺取存貸款利率差額，這表達(dá)了銀行的運(yùn)行效率，即金融中介效率。

3、存貸款比〔e〕。本文中的存貸款比為云南省金融機(jī)構(gòu)歷年年末存款與年末貸款的比值，主要用來衡量金融體系配置資金資源的效率，即金融中介效率。

〔二〕經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)的選擇

實(shí)際人均GDP增長率〔rpgdp〕。云南省地區(qū)生產(chǎn)總值〔GDP〕是最能反映云南省綜合經(jīng)濟(jì)開展能力的指標(biāo)，在此我們剔除物價(jià)因素和人口因素對(duì)研究的影響。

四、模型的建立與實(shí)證分析

〔一〕單位根檢驗(yàn)

由于實(shí)際人均GDP增長率〔RPGDP〕、存貸款比〔E〕、金融相關(guān)比率〔FIR〕、存貸款利率差〔LDRD〕都是時(shí)間序列數(shù)據(jù)，對(duì)變量進(jìn)行協(xié)整分析和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)之前首先對(duì)變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，只有變量在t階平穩(wěn)的條件下，才能做協(xié)整分析。為了確定這些數(shù)據(jù)是否具有平穩(wěn)性，本文采用E-views5.0統(tǒng)計(jì)軟件中的ADF方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，具體檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

由表1我們可以看出，在原始序列水平上，所有的檢驗(yàn)結(jié)果均沒有拒絕有單位根的假設(shè)，其對(duì)應(yīng)的序列均為非平穩(wěn)時(shí)間序列，但對(duì)RPGDP、FIR、DLRD、E序列進(jìn)行一階差分處理后，發(fā)現(xiàn)四序列在一階差分條件下的ADF統(tǒng)計(jì)值都小于1%、5%顯著水平的臨界值，從而拒絕有單位根的假設(shè)，說明差分變量的平穩(wěn)性，從而說明分析的這四個(gè)變量是一階單整的，即為I〔1〕序列。

〔二〕模型的建立：多變量向量自回歸

根據(jù)研究對(duì)象定義向量Yｔ、Xt；該向量包含四個(gè)變量：lnrpgdp、lnfir、lnd1rd、lne；內(nèi)生變量Yｔ＝〔lnrpgdp，lnfir，lndlrd〕-1；外生變量Xt=lne。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)建立VAR模型為：

Yｔ＝Ａ０＋∑Ａｉ*Yｔ－ｉ＋B0*Xt＋ｕｔ〔ｔ＝１，2，…，20；ｉ為滯后階數(shù)〕利用軟件Eviews5.0對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)做VAR分析。

表2結(jié)果顯示：變量lnrpgdp、lnfir、lndlrd的赤池AIC值分別為1.51、-2.14、-0.83，而整體赤池〔Akaike〕信息準(zhǔn)那么為-3.35，每一個(gè)變量的赤池值都大于-3.35，說明每個(gè)變量均能通過整體檢驗(yàn)；變量lnrpgdp、lnfir、lndlrd的施瓦茨SC值分別為1.87、-1.77、-0.47，而整體施瓦茨〔Schwarz〕準(zhǔn)那么為-2.25，每一個(gè)變量的施瓦茨值都大于-2.25，通過了整體性檢驗(yàn)。由此可以說所作的研究是有說服力的。

圖1AVR模型的單位圓和特征根

圖1中的點(diǎn)表示AVR模型AR特征多項(xiàng)式的根的倒數(shù)，可以看到這些點(diǎn)都位于單位圓之內(nèi)，因此，也說明所估計(jì)的VAR模型是穩(wěn)定的。

〔三〕格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

Granger因果檢驗(yàn)的思想是：假設(shè)存在兩個(gè)變量Ｘ和Ｙ，如果變量Ｘ是變量Ｙ的原因，那么變量Ｘ的變化必先于變量Ｙ的變化，當(dāng)根據(jù)變量Ｘ的過去值對(duì)變量Ｙ進(jìn)行回歸時(shí)，如果加上Ｘ的過去值這個(gè)變量，那么可以顯著地提高回歸的解釋能力。同時(shí)，格蘭杰因果檢驗(yàn)對(duì)滯后期的選擇非常敏感，所以一般要選擇最優(yōu)滯后期。統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表3所示。

格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)顯示：云南省金融相關(guān)比率與經(jīng)濟(jì)增長之間存在單向因果關(guān)系，說明云南省金融開展的規(guī)模擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有較大促進(jìn)作用，但是云南省的經(jīng)濟(jì)增長不一定能帶動(dòng)金融規(guī)模的擴(kuò)張，最后，我們發(fā)現(xiàn)存貸款比是存貸款利率的格蘭杰原因，存貸款利率的變化也有效地優(yōu)化了存貸款比，它們之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系。VAR模型的Granger因果關(guān)系結(jié)果給出了每一個(gè)內(nèi)生變量相對(duì)于模型中其他內(nèi)生變量Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量和檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量相應(yīng)的概率值。表4中給出的其中一個(gè)內(nèi)生變量的檢驗(yàn)結(jié)果，對(duì)于內(nèi)生變量LNFIR其χ2=5.544480，相應(yīng)的概率值P=0.0625，從而說明內(nèi)生變量LNFIR是變量LNRPGDP的Granger原因。

〔四〕協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整檢驗(yàn)的目的是確定一組非平穩(wěn)序列的線性組合是否具有穩(wěn)定性的均衡關(guān)系，其中由Johansen和Juselius〔1990〕提出的一種有效的檢驗(yàn)方法，被稱為Johansen協(xié)整檢驗(yàn)?！鱈nRPGDP、△FIR和△DLRD，在5%的顯著水平下是平穩(wěn)的，它們是一階單整，記為I〔1〕，符合Johansen協(xié)整檢驗(yàn)條件。

上述Johansen協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果中說明，在5%顯著水平下至少存在一個(gè)協(xié)整向量，說明云南省金融開展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期協(xié)整關(guān)系，換句話說就是存金融相關(guān)比率和存貸款利率差對(duì)實(shí)際人均GDP增長率具有一定的促進(jìn)作用，如表5所示。同時(shí)，我們可以得到它們的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)協(xié)整方程：

協(xié)整方程：LNRPGDP=

標(biāo)準(zhǔn)誤差＝

－4.119268LNFIR+2.465946LNDLRD+ut

〔0.54872〕〔0.26809〕

該方程說明，1990-2021年云南省實(shí)際人均GDP增長率與金融相關(guān)比率、存貸款利率差之間存在著長期穩(wěn)定的、均衡的協(xié)整關(guān)系。具體地說，協(xié)整方程的右邊測算出存貸款利率差對(duì)實(shí)際人均GDP增長率的奉獻(xiàn)率為2.465946，說明存貸款利率差與實(shí)際人均GDP增長率之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，更精確地講，就是存貸款利率差每增加1個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)際人均GDP將增加2.465946百分點(diǎn)；說明了長期以來存貸款利率差的提高對(duì)實(shí)際人均GDP增長有顯著影響。相對(duì)而言，金融相關(guān)比率與實(shí)際人均GDP增長率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，說明了金融相關(guān)比率過大并不有利于經(jīng)濟(jì)的增長。因此，需要積極鼓勵(lì)加快名義GDP的增長，提高存貸款利率差，以刺激投資的增長，而云南省經(jīng)濟(jì)增長依靠投資拉動(dòng)，所以存貸款利率差的擴(kuò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的奉獻(xiàn)是顯著的，但是依靠存貸款利率差的擴(kuò)大來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的狀態(tài)是不健康的，對(duì)資源、環(huán)境、物價(jià)等造成了壓力。

〔五〕誤差修正模型

從理論上講，協(xié)整檢驗(yàn)只是說明變量之間的長期平穩(wěn)關(guān)系，而大多經(jīng)濟(jì)變量之間既存在長期影響關(guān)系也有短期波動(dòng)關(guān)系，而ECM模型那么很好地反映了具有協(xié)整關(guān)系的非平穩(wěn)時(shí)間序列變量之間的關(guān)系。由于實(shí)際人均GDP增長率與相關(guān)金融比率、存貸款利率差之間存在著長期穩(wěn)定的、均衡的協(xié)整關(guān)系，根據(jù)Granger定理，一定存在描述金融相關(guān)比率和存貸款利率差短期波動(dòng)向長期均衡調(diào)整的誤差修正模型。在此我們運(yùn)用EG兩步法，得出誤差修正模型ECM如下：

ΔΔYt-1+-0.7440020.026378-0.080017VECMt-1+εt

Yt=〔lnrpgdp，lnfir，lndlrd〕-1

VCEMt-1=LNPGDPt-4.119268LNFIRt+2.465946LNDLRDt+2.774718

該方程中所估計(jì)的系數(shù)大局部在統(tǒng)計(jì)上均是顯著的，只有個(gè)別的不甚顯著，但是從整體來看，這些系數(shù)在標(biāo)準(zhǔn)檢驗(yàn)的根底上是顯著的，其中D.W.的值說明了原方程變量之間不存在明顯的自相關(guān)性，F(xiàn)值和R值說明方程的整體檢驗(yàn)結(jié)果較好。由圖2可知，零值均線代表了變量之間的長期均衡穩(wěn)定關(guān)系。1992年前后，誤差修正項(xiàng)的絕對(duì)值比擬大，說明該時(shí)期短期波動(dòng)對(duì)長期均衡的偏離較大，但是經(jīng)過大約7年時(shí)間的調(diào)整，即在1999年又重新回到了長期均衡狀態(tài)。之后，誤差修正項(xiàng)的數(shù)值比擬小，說明這些時(shí)期短期波動(dòng)偏離長期均關(guān)系的幅度比擬小。

五、結(jié)論及分析

第一，從格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)來看：云南省金融相關(guān)比率與經(jīng)濟(jì)增長之間存在單向因果關(guān)系，云南省金融開展的規(guī)模擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)增長具有較大促進(jìn)作用，但是云南省的經(jīng)濟(jì)增長帶動(dòng)金融規(guī)模的擴(kuò)張的效果不是那么的顯著。最后，我們發(fā)現(xiàn)存貸款比是存貸款利率的格蘭杰原因，存貸款利率的變化也有效地優(yōu)化了存貸款比，它們之間存在雙向的格蘭杰因果關(guān)系。

第二，從協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果來看云南省金融開展與經(jīng)濟(jì)增長之間存在長期協(xié)整關(guān)系，換句話說就是金融相關(guān)比率和存貸款利率差對(duì)實(shí)際人均GDP增長率具有一定的促進(jìn)作用。經(jīng)濟(jì)增長與金融相關(guān)比率呈負(fù)相關(guān)，與存貸款利率呈正相關(guān)。

第三，從誤差修正模型的檢驗(yàn)結(jié)果來看，估計(jì)的VECMt-1系數(shù)較大〔-0.744002〕，說明了存款利率差與實(shí)際人均GDP增長率的長期協(xié)調(diào)對(duì)實(shí)際人均GDP增長的影響較大。

綜上所述，本文在對(duì)云南省金融開展與經(jīng)濟(jì)增長的歷史研究的根底上，利用云南省1990-2021年的數(shù)據(jù)對(duì)金融開展與經(jīng)濟(jì)增長的因果關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，研究結(jié)果說明，在樣本期間，存在著金融開展與經(jīng)濟(jì)增長的單向因果關(guān)系，云南省金融開展促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的開展。因此，積極有效地改革金融體制，提高金融效率將是云南省經(jīng)濟(jì)開展的強(qiáng)大推動(dòng)力。

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