*

國際信貸原理*第一節(jié)貨幣時間價值一、貨幣時間價值的含義人們常說，時間就是金錢，這句話用在信貸上，那就更恰當(dāng)了。因此，進(jìn)行信貸就應(yīng)該重視貨幣的時間價值。例如，一筆貸款，如提前還款、到期還款或延期還款，因為還款的時間不同，支付的利息額是不同的。又如，貸款的早提用與晚提用，因提用時間不同，也必然影響到實際支付的利息額。這就是我們要討論的貨幣時間價值問題。（一）貨幣具有時間價值西方經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，借貸貨幣自然產(chǎn)生利息，是貨幣本身的生息性或增殖性決定的。但馬克思經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，貨幣本身沒有增殖能力，不能創(chuàng)造價值，價值是勞動創(chuàng)造的。它的生息性還要取決于貨幣是作為資本或資金使用，還是作為一般等價物、價值尺度或流通手段來使用，前者才會產(chǎn)生時間價值，后者就不具有時間價值。*第一節(jié)貨幣時間價值（二）貨幣時間價值的內(nèi)容

貨幣時間價值的內(nèi)容主要有兩類:一是利息，二是年金。1.利息：利息與貨幣時間價值密切相關(guān)，它涉及的是一筆貨幣資金額的時間價值。價值量減小（扣除利息）價值量增大（加上利息）PAF

向以前時點推移向以后時點推移

t0t1t2時間用公式表示:P=F-I（利息額）F=P+I*第一節(jié)貨幣時間價值2.年金：年金是指每隔相同時點連續(xù)支付（或收取）等額貨幣資金。它涉及多筆貨幣資金額的時間價值。年金的換算方式有兩種。（1）把n筆年金A換算成一筆現(xiàn)值總額或?qū)碇悼傤~。PFA1A2A3……An

t0t1t2t3……tntn+1A1=A2=A3=……An（金額相等），t1-t2=t2-t3=……tn-1-tn（間隔時間相同）從P以后各個時點t1，t2，t3……tn的A1，A2，A3……An筆年金額換算P值（現(xiàn)值總額），稱為年金現(xiàn)值。從F以前各個時點t1，t2，t3……tn的A1，A2，A3……An筆年金額換算F值（將來值總額），稱為年金終值。*第一節(jié)貨幣時間價值（2）把一筆現(xiàn)值總額或?qū)碇悼傤~換算成n筆年金A。從P值換算以后各個時點的n筆年金額，即從年金現(xiàn)值算出各筆年金。從F值換算以前各個時點的n筆年金額，即從年金終值算出各筆年金。

PFA1A2A3……An

t0t1t2t3……tntn+1

*第一節(jié)貨幣時間價值二、復(fù)利（一）復(fù)利和復(fù)利終值

復(fù)利終值即本利和，是指在約定的期限，按約定的利率，計算每期利息，將前期所生利息，加入本金再計利息，逐期滾算，到約定期限終止的本息總值。復(fù)利的計算公式:I=P［（1+i）n-1］F=P（1+i）nI表示利息額，P表示本金，i表示利率，n表示期數(shù)，F(xiàn)表示將來值，即本利和或復(fù)利終值。（1+i）n稱為復(fù)利系數(shù)。*第一節(jié)貨幣時間價值（二）現(xiàn)值現(xiàn)值是指將來某一特定金額的現(xiàn)在價值?，F(xiàn)值公式:P=F×1/（1+i）nP表示現(xiàn)值，F(xiàn)表示將來的特定金額，i表示利率（又稱折現(xiàn)率或貼現(xiàn)率），n表示利息期數(shù)。1/（1+i）n為現(xiàn)值系數(shù)或折現(xiàn)（貼現(xiàn)）系數(shù)，即將來金額為1元的現(xiàn)值。*第一節(jié)貨幣時間價值三、年金

年金是指在一定時期內(nèi)，每隔相同的時間（如1年或半年）連續(xù)支付或收取金額相等的一筆資金。（一）年金終值

指從第一期開始，每期經(jīng)相同的間隔時間，支付或收取相同金額至最終期，按復(fù)利計息的本息總值。這是多次等額支付或收取資金的本利和計算。年金終值的計算公式為:F=A［（1+i）n-1］/iF表示年金的復(fù)利終值，A表示每期年金額，i表示利率，n表示利息期數(shù)。

[（1+i）n-1]/i是每期金額為1元的年金復(fù)利系數(shù)。（二）償債基金償債基金是指為了在將來某一時間償還一筆債務(wù)而每期必須撥存一定金額（按固定利率計算）所創(chuàng)立的一種基金。計算公式：A=F×i/［（1+i）n-1］

A表示每期撥存的金額，F(xiàn)表示到期應(yīng)償還的債務(wù)總額，i表示利率，n表示利息期數(shù)。i/[（1+i）n-1]為金額為1元的償債基金系數(shù)。*第一節(jié)貨幣時間價值（三）年金現(xiàn)值

指今后一定時期內(nèi)，每期支出或收入一筆固定的相同金額的現(xiàn)在價值。年金現(xiàn)值的計算公式為:P=A［（1+i）n-1］/［i（1+i）n］P表示年金現(xiàn)值，A表示每期年金額，i表示利率，n表示利息期數(shù)。［（1+i）n-1］/［i（1+i）n］為每期支付或收取金額1元的年金現(xiàn)值系數(shù)。（四）資本年回收值指在一定時期內(nèi)清償一筆固定利率的債務(wù)，每期償還的金額是固定的，其中包括一部分償還本金，一部分償還利息，還本付息兩者的比例逐期變化，未償還的債務(wù)部分按復(fù)利計息，這也涉及年金現(xiàn)值的計算。資本年回收值的計算公式:A=P×i（1+i）n/［（1+i）n-1］

i（1+i）n/［（1+i）n-1］為每期金額1元的資本年回收值系數(shù)。*第一節(jié)貨幣時間價值四、貨幣時間價值原理的意義

（一）對經(jīng)濟活動進(jìn)行動態(tài)分析，有利于得出較正確的結(jié)論掌握貨幣時間價值原理，對經(jīng)濟活動的分析就必然會考慮貨幣資金收支的時間因素，因為不同時點的貨幣資金，其價值有所不同。（二）能有效而合理地使用貨幣資金，有利于在一定程度上提高經(jīng)濟效益如上所述，貨幣時間價值的含義并不是說只要持有貨幣資金，隨著時間的推移，這筆貨幣資金就會自動地增值，時間本身絕不能使貨幣資金增值。（三）能更好地選擇用資、融資方案，有利于作出最佳決策同一經(jīng)濟活動可采用各種不同的用資方案。用資方案不同，所產(chǎn)生的經(jīng)濟效益也不同。（四）可以科學(xué)地運用利率杠桿，計算成本收益，有利于確切掌握經(jīng)濟活動的得失一般來說，評價某項經(jīng)濟活動的得失，主要根據(jù)它涉及的成本和收益。*第一節(jié)貨幣時間價值*第二節(jié)風(fēng)險一、風(fēng)險的概念（一）對未來事項的估計

1.完全確定對未來事項所作的估計是，最后必定會出現(xiàn)所作的估計結(jié)果。即知道最后肯定會發(fā)生什么事情。這是因為已充分掌握未來事項的來龍去脈及其發(fā)展規(guī)律，有完全信息，可以完全確定估計結(jié)果，不存在風(fēng)險。2.完全不確定與完全確定正好相反，對未來事項的最后結(jié)果一無所知，信息完全不對稱。例如，對3個月后會出現(xiàn)哪一種新穎的金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品，無法作出預(yù)測和估計，因為對某種金融創(chuàng)新或金融衍生產(chǎn)品的研究，都是在防止別人竊取的保密條件下進(jìn)行的，外界無從得知。3.部分確定，部分不確定這是介于以上兩種情況之間，即對某一未來事項既掌握一些確定信息，又存在一些不確定性情況，根據(jù)這種情況可以估計各種可能結(jié)果的概率（可能性）。如掌握的確定信息越多，則概率也就越大。我們這里討論的風(fēng)險問題，主要與第三種情況有關(guān)，第一、第二兩種情況，不存在錯誤估計或根本無法估計其最后結(jié)果。*第二節(jié)風(fēng)險（二）風(fēng)險的定義

一是某一事項的最后結(jié)果可能是好;二則是它可能是壞。風(fēng)險既是指可能遭受的損失，也是指可能獲得的收益，但從實際應(yīng)用來看，風(fēng)險多指可能遭受的損失。人們經(jīng)常說要防避風(fēng)險，也就是指要防避可能遭受的損失，因為得益則是不需要防避的。*二、風(fēng)險的種類（一）國家風(fēng)險1.國家風(fēng)險的概念

國家風(fēng)險是國際信貸中一種獨特的風(fēng)險。它是指對一切借貸來說，并非出于產(chǎn)生一般信貸風(fēng)險的原因，而是某一主權(quán)國家或某一特定國家的有主權(quán)的借款人（如財政部、中央銀行或其他政府機構(gòu)）不能或不愿對外國貸款人，或某一特定國家的其他借款人不能對外國貸款人履行其債務(wù)責(zé)任的可能性。第二節(jié)風(fēng)險*第二節(jié)風(fēng)險國家風(fēng)險的含義有4個方面:（1）國家風(fēng)險并不是一般信貸風(fēng)險，而是國際信貸所特有的一種風(fēng)險，它只存在于國際信貸;（2）國家風(fēng)險是由于借貸國本身的原因造成的，例如由借款國政府發(fā)生政變，實行資金凍結(jié)、外匯管制，宣布限制或推遲償還債務(wù)等原因造成的;（3）國家風(fēng)險涉及的借款人可以是一國政府或政府機構(gòu)，也可以是該國的國營或私營企業(yè);（4）國家風(fēng)險涉及的貸款人一般都是外國的私營金融機構(gòu)（商業(yè)銀行或銀團），如果貸款人是外國的政府或國際金融機構(gòu)，則很可能引起報復(fù)或制裁，因此不能不按時償還。*第二節(jié)風(fēng)險2.國家風(fēng)險的內(nèi)容這表現(xiàn)為以下4種情況:（1）臨時性拖欠（2）重新談判（3）延緩償付（4）拒絕償付概括起來說，國家風(fēng)險的內(nèi)容主要包括兩個方面:（1）政治風(fēng)險。這是由政治原因引起的風(fēng)險。如一國發(fā)生革命、政變、叛亂、動亂、戰(zhàn)爭、采取敵對行動等，或出現(xiàn)政府更迭，或頒布不利于清償外債的法令條例（如宣布資金凍結(jié)，禁止轉(zhuǎn)移資金等），使借款人或借款國不能履行債務(wù)責(zé)任。（2）轉(zhuǎn)移風(fēng)險。這是由于經(jīng)濟原因或更確切地說是由于一國的經(jīng)濟政策造成的風(fēng)險。如一國外匯資金短缺，于是禁止或限制外匯資金外流，使借款人無法對外債還本付息，償還債務(wù)。*第二節(jié)風(fēng)險（二）主權(quán)風(fēng)險

主權(quán)風(fēng)險是指主權(quán)國政府可能會行使主權(quán)干預(yù)借款償還的風(fēng)險。有人認(rèn)為主權(quán)風(fēng)險應(yīng)包括在國家風(fēng)險內(nèi)，但由于這一風(fēng)險顯示出一種典型的法律風(fēng)險特征，即貸款人不可能藉助法律訴訟程序求得解決，因為貸款人與借款人所在國的法律不同，而且借款國還可享有主權(quán)轄免權(quán)，轄免訴訟或不執(zhí)行對方判決。因此，主權(quán)風(fēng)險也有不同于一般國家風(fēng)險的地方，所以我們單獨列出作為一種國際信貸風(fēng)險的類型。*第二節(jié)風(fēng)險（三）信貸風(fēng)險信貸風(fēng)險也稱償債能力風(fēng)險，即借款人無力清償債務(wù)的可能性。它與國內(nèi)信貸風(fēng)險相同，主要是由于經(jīng)營管理不善，出現(xiàn)虧損，因而出現(xiàn)償債能力不夠、償債困難的問題。極端的情況則是借款人負(fù)債超過其資產(chǎn)（資不抵債），宣告破產(chǎn)，于是按破產(chǎn)條例清理債務(wù)。雖然國際信貸中的信貸風(fēng)險與國內(nèi)信貸風(fēng)險基本相同，但國際信貸中的信貸風(fēng)險也有其獨特性，這就是外國貨幣風(fēng)險或外匯風(fēng)險。如借款貨幣為借款國貨幣，當(dāng)這種貨幣出現(xiàn)貶值，借款人償付的債務(wù)本息就會增加（以外幣計值時），如借款貨幣為貸款國貨幣，當(dāng)這種貨幣出現(xiàn)升值，借款人償付的債務(wù)本息也會增加，這都會影響其償債能力。又如若貸款利率為浮動利率，當(dāng)這種利率一再上升而且幅度較大時，就會加重借款人的付息負(fù)擔(dān)，從而影響借款人的償債能力。國家風(fēng)險和主權(quán)風(fēng)險主要是由貸款人承受，而信貸風(fēng)險則既可由貸款人承受，也可由借款人承受，當(dāng)然也可能有借、貸雙方共同承受，這取決于國際信貸的計值貨幣是哪國貨幣。*第二節(jié)風(fēng)險三、風(fēng)險評估（一）風(fēng)險評估的因素1.國家風(fēng)險的因素分析（1）政治風(fēng)險分析一個國家的政治風(fēng)險，實質(zhì)上是分析這個國家的政治穩(wěn)定性，內(nèi)容包括:憲法、國內(nèi)政策、對外政策、社會安定及其他因素。①憲法②國內(nèi)政策③對外政策④社會安定⑤其他（2）經(jīng)濟風(fēng)險①經(jīng)濟政策②財政政策③經(jīng)濟動態(tài)與發(fā)展④國際收支⑤其他*第二節(jié)風(fēng)險2.信貸風(fēng)險的因素分析（1）企業(yè)風(fēng)險①流動比率②債股比③長期債務(wù)償還比率（2）銀行風(fēng)險①清償能力比率②貸款與存款比率③股本與借款比率④貸款損失準(zhǔn)備與貸款比率

*第二節(jié)風(fēng)險（二）風(fēng)險評估方法

1.定量法就是采用一些數(shù)值標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評估，它對評估經(jīng)濟因素較為適用，不適宜用于評估政治因素，因為政治因素很難用數(shù)值表示。2.定性法就是根據(jù)一系列所謂定性的指標(biāo)進(jìn)行評估（1）反映一國經(jīng)濟實力的指標(biāo)（2）反映一國清償能力的指標(biāo)3.綜合法這一方法采用矩陣，同時進(jìn)行定量和定性分析。也就是采用定量分析矩陣與定性分析矩陣兩個矩陣，兩者相互補充。例如，一個矩陣分析一國的償債能力，另一個矩陣分析一國的政治、社會穩(wěn)定性。這樣就可以比較全面地評估國家風(fēng)險。*第二節(jié)風(fēng)險（三）風(fēng)險評級風(fēng)險評級主要是對國家風(fēng)險大小的評級。風(fēng)險評級的一般做法是對各個選定的變量如政治穩(wěn)定性、經(jīng)濟政策、財政政策等打分。根據(jù)總評分的高低，將被評估國家分成五級，總評分最低的國家為風(fēng)險很大，依次為風(fēng)險大、風(fēng)險中等、風(fēng)險小、風(fēng)險很?。傇u分最高的國家）。風(fēng)險評估雖有很大的參考價值，但也有一定的局限性，因為任何事情都會發(fā)生變化，由于未來事項的不確定性因素很多，而且有些活動或做法并不總是符合邏輯的，因此，風(fēng)險評估的結(jié)果不可能是完全正確的，其精確或準(zhǔn)確程度取決于時間長短和信息的完全與充分占有及準(zhǔn)確程度。*第二節(jié)風(fēng)險四、風(fēng)險的預(yù)防和補救

（一）國家風(fēng)險的預(yù)防和補救（二）信貸風(fēng)險的防避1.參加保險如屬出口信貸，可投保出口信貸險2.采用綜合貨幣單位計值國際信貸如采用諸如特別提款權(quán)等綜合貨幣單位計值3.運用保值條款即在貸款協(xié)議上訂立貨幣保值條款4.買賣遠(yuǎn)期外匯即利用遠(yuǎn)期外匯進(jìn)行套期保值，或利用掉期防避外匯風(fēng)險5.限定貸款金額對貸款金額規(guī)定一個限額6.參加聯(lián)合貸款參與國際金融機構(gòu)如世界銀行共同對同一借款人提供的貸款，或參加銀團貸款7.提前償還貸款這是借款人有時采取的措施*提要●進(jìn)行國際信貸活動必須重視時間因素，因為它同國際信貸的成本收益密切相關(guān)。例如一筆貸款，如提前還款，到期還款或延期還款，由于還款時間的不同，支付的利息額也不同。又如貸款早提用與晚提用，因提用時間不同，對利息額也有影響。這就涉及貨幣時間價值?！褙泿胚\動有它的時間起點和終點。一定量的貨幣，其運動總是從某一時間開始，到某一時間終止。由于時間變動，一定量貨幣的價值也會變動。這就是說，一定量貨幣在不同時點，其價值不同。*提要●貨幣時間價值的計量，通常有4種方式，即計算復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值、年金復(fù)利值和年金現(xiàn)值。在國際信貸中，這4種計算方式，根據(jù)具體情況都有應(yīng)用。（1）復(fù)利終值。復(fù)利終值即本利和，是指在約定的期限，按約定的利率，計算每期利息，將前期所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，到約定期限終止的本息總值。（2）復(fù)利現(xiàn)值。是指將來某一特定金額的現(xiàn)在價值。（3）年金復(fù)利值。年金復(fù)利值包括年金終值、償債基金以及資本年回收值等。年金是指在一定時期內(nèi)，每隔相同的時間連續(xù)支付或收取金額相等的一筆資金。國際信貸中常常采用多次等額還款，這就相當(dāng)于年金。年金終值是指從第一期開始，每期經(jīng)相同的間隔時間，支付或收取相同金額至最終期，按復(fù)利計息的本息總額。這是多次等額支付或收取資金的本利和計算。償債基金是指為了在將來某一時間償還一筆債務(wù)而每期必須撥存一定金額（按固定利率計息）所創(chuàng)立的一種基金。這涉及多次等額支付或收取資金的償債基金計算。資本年回收值是指在一定時期內(nèi)清償一筆按固定利率計算的債務(wù)，每期償還的金額是固定的，其中包括一部分償還本金，一部分償還利息，還本付息兩者的比例逐期變化。（4）年金現(xiàn)值。年金現(xiàn)值是指今后一定時期內(nèi)，每期支出或收入一筆固定的相同金額的現(xiàn)在價值。例如按分期支付貨款的方式購買一臺進(jìn)口設(shè)備，每年需支付20萬美元，3年付清，如想了解該設(shè)備的現(xiàn)在價值，這就涉及年金現(xiàn)值的計算。*提要●貨幣時間價值原理的實用性在于:（1）對經(jīng)濟活動進(jìn)行動態(tài)分析，有利于得出較正確的結(jié)論。（2）能有效而合理地使用貨幣資金，有利于在一定程度上提高經(jīng)濟效益。（3）能更好地選擇用資、融資方案，有利于作出最佳決策。（4）能科學(xué)地運用利率杠桿，計算成本收益，有利于確切掌握經(jīng)濟活動的得失?！癯⒑唾M用