第一章國際投資概述

一.國際直接投資FDI:投資者參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，擁有實(shí)際的管理權(quán)、控制權(quán)的投資方式。

區(qū)際間接投資FII:投資者通過購置外國公司股票、公司債券、政府債券等金融資產(chǎn)，依靠股息、利息、買賣差價(jià)來實(shí)現(xiàn)資

本增值的投資方式。

區(qū)別:①有效控制一有效控制標(biāo)準(zhǔn)由國際投資主體所擁有外國公司股權(quán)比例確定。

②持久利益原那么IMF對(duì)FDI的定義―-為了在一個(gè)國外企業(yè)獲得持久利益而進(jìn)行的投資，在國外企業(yè)的管理中擁有實(shí)

際的控制權(quán)。

③FDI的投資對(duì)象為實(shí)物資產(chǎn)FII的投資方向?yàn)榻鹑陬I(lǐng)域

波動(dòng)性比擬：FDKFII

原因：1.FDI關(guān)注長期利益FH關(guān)注快速金融收益

2.從客體的流動(dòng)性上看

3.FDI投資動(dòng)機(jī)多樣化FII只追求快速金融收益

二.2001年以來——調(diào)晝整理階段

I.投資規(guī)模

2000年——2006年（興旺國家FDI沈入量減少，開展中國家FDI流入平穩(wěn)漸升）

2.投資分布

排名母國經(jīng)濟(jì)體東道國經(jīng)濟(jì)體198519952005

英國

i美國44116282

中

蜀

2中國48120242

美

國

3英國1985234

日

本

4美國15105190

德

5國4946184

美國

美

6國3783177

加拿大

荷

7蘭0.365171

美國

中

8國1728164

中國香港

維

9笊70164

中國香港144

加

10食46

美國

2006年，世界主要投資國和地區(qū)排序：荷蘭、法國、英國、日本、德國、瑞士、意大利、西班牙、加拿大、中國香港

開展中國家吸引投資90%以上集中在東南亞、東亞、南亞，50%集中在山國，其它吸收FDI較多的國家還有印度、新加

坡、韓國、印度尼西亞、馬來西亞、泰國、中國香港

3.投資業(yè)績(jī)

外向外國直接投資業(yè)績(jī)指數(shù)——一國占全世界外向外國直接投資流量的比例與其占全世界GDP比例之比

位居榜首者包括比利時(shí)和盧森堡、巴拿馬和新加坡，此外荷蘭、瑞典、瑞士和英國及其他興旺國家也名列前茅。

4.投資行業(yè)

外國直接投資的結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)向效勞業(yè)，主要集中在貿(mào)易和金融領(lǐng)域，兩者2。02年仍占效勞業(yè)外國直接投資內(nèi)流存量的47%

和流量的35%。供電、供水、電信和企業(yè)活動(dòng)（包括IT帶動(dòng)的商業(yè)效勞）正在占據(jù)娥來越顯要的地位。例如，從1990—2002

年，發(fā)電和電力配送方面的外國直接投資存量值增長了14倍：電信、倉儲(chǔ)和運(yùn)輸增長了16倍：企業(yè)效勞姆長了9倍。

第一產(chǎn)業(yè)（初級(jí)產(chǎn)品在FDI中地位明顯降低，礦業(yè)、石油業(yè)、采掘業(yè)占主導(dǎo)地位）

第二產(chǎn)'業(yè)（投資流向從勞動(dòng)密集型轉(zhuǎn)向資本密集型產(chǎn)業(yè)投資形式出現(xiàn)「低股權(quán)安排、非股權(quán)安排、跨國企業(yè)間的戰(zhàn)略聯(lián)

盟等跨國公司內(nèi)部出現(xiàn)了錯(cuò)綜復(fù)雜的公司網(wǎng)絡(luò)）

第三產(chǎn)業(yè)（在FDI中地位顯著提高.，增長快于其他部門金融業(yè)吸收FDI最多）

5.投資方式

國際債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間發(fā)生「劇烈的分化

進(jìn)入21世紀(jì)來，局部資金開始撤離股票市場(chǎng)，國際債券總體增長幅度十分可觀，從其構(gòu)成看，政府債券市場(chǎng)的開展更為

迅速。歐元啟動(dòng)后迅速走向?體化的歐洲政府債券市場(chǎng)開始引起國際資衣的關(guān)注。

6.80年代以來國際投資迅猛開展的原因：

科技進(jìn)步引起的生產(chǎn)力飛躍所導(dǎo)致的國際投資大開展

匡際金融市場(chǎng)大開展引起的FII大開展

區(qū)際政策環(huán)境自山化

跨國公司的全球一體化經(jīng)營戰(zhàn)略

7,為什么開展中國家在FDI中的作用在增強(qiáng)？（尤其是作為東道國）：

經(jīng)濟(jì)因素（經(jīng)濟(jì)增長率市場(chǎng)規(guī)模投資利潤勞動(dòng)力素質(zhì)）

政治因素（改革加快，鼓勵(lì)私營部門開展，允許外國資本介入提高開放化的程度，效勞業(yè)、金融市場(chǎng)白山化參加了各

種區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化組織）

跨國公司戰(zhàn)略因素（跨國公司一體化戰(zhàn)略）

三.國際投資對(duì)各國經(jīng)濟(jì)的影響

（一）就業(yè)和收入水平

對(duì)母國影響

對(duì)外投資相當(dāng)于“工作出口"，減少就業(yè)時(shí)機(jī)；另一方面，海外子公司和母國的業(yè)務(wù)往來，也會(huì)帶來就業(yè)時(shí)機(jī)的增加。對(duì)

外投資產(chǎn)業(yè)重構(gòu)，生產(chǎn)率增加，收入水平增加；另方面，工作出口導(dǎo)致國內(nèi)對(duì)勞動(dòng)力需求下降，收入減少。

對(duì)東道國影響

就業(yè)量增加，一個(gè)直接就業(yè)會(huì)帶動(dòng)1-2個(gè)相關(guān)就業(yè)，無論從就業(yè)數(shù)量還是質(zhì)量上，對(duì)開展中東道國的影響最大。

原因：1.開展中國家吸引新建投資較多

2.開展中國家吸引勞動(dòng)密集型投資較多

（二）進(jìn)出口及國際收支水平

對(duì)東道國影響（以我國為例）見教材24頁表1-7

我國吸引生產(chǎn)出口型FDI較多，加工貿(mào)易出口占總出口額的70%。在短期內(nèi)，引進(jìn)外資除直接增加外匯外，還通過加工

貿(mào)易出口獲取外匯。但從長期看，外資企業(yè)會(huì)將投資利潤匯回母國，也會(huì)通過轉(zhuǎn)移定價(jià)避稅，對(duì)國際收支產(chǎn)生不利影響。

對(duì)母國影響

短期內(nèi)：對(duì)外投資，輸出資金；對(duì)外投資代替對(duì)外出口減少創(chuàng)匯

長期內(nèi)：海外子公司將利潤匯回，對(duì)國際收支產(chǎn)生有利影響

（三）示范和競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)

跨國公司的優(yōu)勢(shì)：技術(shù)、資金、管理.、人才、組織、研發(fā)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

蹌國公司的技術(shù)、箔理對(duì)東道國同類企業(yè)有示范作用,同時(shí)也加大了東道國外鄉(xiāng)企W的競(jìng)爭(zhēng)壓力,刺激其進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新.

效勞改善等。

如果東端國企業(yè)的生產(chǎn)效率缺乏以與跨國企業(yè)形成競(jìng)爭(zhēng)，那么可能被逐口市場(chǎng)或被購并，市場(chǎng)形成壟斷或寡頭的格局。

（四）技術(shù)進(jìn)步水平

技術(shù)外溢作用，推動(dòng)?xùn)|道國技術(shù)、科學(xué)管理水平的提高

1.FDI多采用成熟的標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)，東道國可以通過模仿和應(yīng)用成熟產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售等成功經(jīng)驗(yàn)直接獲得技術(shù)外溢

效應(yīng)。

2.外商帶來先進(jìn)的管理方法和理念

3.在華的FDI創(chuàng)造了就業(yè)時(shí)機(jī)并培養(yǎng)了技術(shù)和管理方面的人才

4.FDI通過增大外部競(jìng)爭(zhēng)壓力刺激國內(nèi)企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)

5.社會(huì)責(zé)任趨勢(shì)外商傳遞技術(shù)到其供給鏈上的相關(guān)（企業(yè)跨國蜜蜂：傳播社會(huì)責(zé)任，和諧進(jìn)步，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)開展。）

（五）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)一一國民經(jīng)濟(jì)各產(chǎn)業(yè)部門之間以及各產(chǎn)業(yè)部門內(nèi)部的構(gòu)成。

分類：第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)第三產(chǎn)業(yè)：效勞業(yè)勞動(dòng)密集型資本密集型技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)

FDI對(duì)東道國和母國均有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的作用：

對(duì)東道國而言（開展中東道國）：宜接帶動(dòng)資源進(jìn)入制造業(yè)，通過技術(shù)外溢促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步

對(duì)母國而言：轉(zhuǎn)移衰退產(chǎn)業(yè)集中資源開展優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)

同題—“產(chǎn)業(yè)空心化”（母國）一一以制造業(yè)為中心的物質(zhì)生產(chǎn)和資本，大量地迅速地轉(zhuǎn)移到國外，使物質(zhì)生產(chǎn)在國民

經(jīng)濟(jì)中的地位明顯下降，造成國內(nèi)物質(zhì)生產(chǎn)與非物質(zhì)生產(chǎn)之間的比例關(guān)系嚴(yán)重失衡

出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)空心化的原因主要是：I.高度興旺的國家和城市，將大局部物質(zhì)生產(chǎn)部門都轉(zhuǎn)移到了欠興旺的國家和城市。2.物

質(zhì)產(chǎn)品、特別是工業(yè)制成品的出口明顯減少，進(jìn)口逐漸增加并超過出口，以致出現(xiàn)國內(nèi)物質(zhì)需求依賴外部進(jìn)口的供求結(jié)

構(gòu)，造成貿(mào)易收支（主要是工業(yè)品貿(mào)易收支）惡化甚至轉(zhuǎn)向逆差。

典型國家：美國

（六）資本形成效應(yīng)

對(duì)東道國影響：兩缺口理論

兩缺口模型是20世紀(jì)60年代美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家HB錢納里.等提出的，他們認(rèn)為開展中國家要提高國民經(jīng)濟(jì)增長率，就必須

處理好投資與儲(chǔ)蓄、進(jìn)口與出口的關(guān)系。

AS=C+S+T+MAD=C+I+G+X設(shè)T=G那么S+M=I+X有S-I=X-M

如果儲(chǔ)蓄小于投資，就會(huì)出現(xiàn)“儲(chǔ)蓄齦口”;如果出口小于進(jìn)口，就會(huì)出現(xiàn)“外匯缺U"。其解決方法是引進(jìn)外資，以刺

激出口，提高儲(chǔ)蓄水平，到達(dá)促進(jìn)國美經(jīng)濟(jì)增長的目的。

FDI增加?xùn)|道國資本存量且綠地投資效果大于跨國購并

FDI會(huì)帶來后續(xù)性追加投資

FDI會(huì)帶動(dòng)母國相關(guān)企業(yè)追加輔助性投資

FDI會(huì)增加?xùn)|道國投資時(shí)機(jī)，刺激更多來自世界各國或者本國投資

對(duì)母國影響：跨國公司在海外的巨額利潤也可以加速母國資本積累，但如果跨國公司外向程度太高，對(duì)外開展脫離母國，

那么會(huì)對(duì)母國國內(nèi)資本積累產(chǎn)牛.不利影響。

I七J產(chǎn)業(yè)平安效應(yīng)

產(chǎn)業(yè)平安：

宏觀含義——一國制度安排能保證產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理，各產(chǎn)業(yè)能有活力地持續(xù)開展

中觀含義——行業(yè)內(nèi)的企業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有一定規(guī)模，有可持續(xù)開展能力

第二章國際投資理論

國際直接投資理論——西方主流優(yōu)勢(shì)理論

一、廠商壟斷優(yōu)勢(shì)理論

該理論由美國學(xué)者、麻省理工學(xué)院的斯蒂芬?海默S.Hymer在1960年《國內(nèi)企業(yè)的國際經(jīng)營：對(duì)外直接投資研究的開始》

中提出。

1、理論的前提條件——市場(chǎng)的不完全性

傳統(tǒng)假設(shè)多以完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)為前提

A什么叫市場(chǎng)完全？

市場(chǎng)具有效率、信息不產(chǎn)生物用、沒有貿(mào)易障礙、公平競(jìng)爭(zhēng)

B.市場(chǎng)不完全的表現(xiàn)：

政府政策的不完全性

關(guān)稅、進(jìn)口限額等

政府其他管制，如價(jià)格管制、利潤管制等

自然的不完全性：產(chǎn)品與要素市場(chǎng)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)

2、理論解析

⑴美國對(duì)外投資在于壟斷優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)不完全；

⑵市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)是跨國公司進(jìn)行國際直接投資的根本原因：

⑶如果產(chǎn)品和生產(chǎn)要素的運(yùn)行是完全有效的，那么對(duì)外投資就不可能發(fā)生；

(4)由于存在不完全競(jìng)爭(zhēng)，跨國公司具有壟斷優(yōu)勢(shì)(技術(shù)優(yōu)勢(shì)，先進(jìn)管理，資金，信息，國際聲望，銷售，翅模經(jīng)濟(jì)等)；

⑸東道國企業(yè)與跨國公司相比具有人文，地域，制度等優(yōu)勢(shì)，但跨國公司仍具有凈優(yōu)勢(shì)。

3、理論核心內(nèi)容

跨國公司對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗哂刑囟ǖ膲艛鄡?yōu)勢(shì)，通過FDL其壟斷優(yōu)勢(shì)可以得到充分利用，打敗東道國同類企業(yè)

成為寡頭壟斷廠商“

簡(jiǎn)而言之，跨國公司的對(duì)外直接投資，不僅是出于經(jīng)營管理的需要，更可能是出于寡占競(jìng)爭(zhēng)的需要。

4,評(píng)價(jià)

積極方面：

⑴壟斷和市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)代替完全競(jìng)爭(zhēng)來解釋國際資本流動(dòng)：

⑵把證券投資與直接投資區(qū)別開來；

⑶可以很好的解釋跨國公司的橫向與縱向投資。

消極方面：

⑴特定歷史階段的產(chǎn)物，具有?定的局限性，他無法解釋沒有壟斷優(yōu)勢(shì)的中小企業(yè)對(duì)外投資行為：

⑵沒有涉及區(qū)位選擇的問題。

理論開展：將壟斷或者寡占優(yōu)勢(shì)的解釋從物質(zhì)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)移到技術(shù)、管理等無形資產(chǎn)上。

“世界經(jīng)濟(jì)將變得越來越像美國經(jīng)濟(jì)，即大公司遍布整個(gè)大陸，滲透幾乎每個(gè)角落"。

二.內(nèi)部化理論

1、理論的思想淵源

1937年科斯《企業(yè)的性質(zhì)》

企業(yè)在市場(chǎng)機(jī)制下交易、活動(dòng)，會(huì)產(chǎn)生交易木錢，而企業(yè)內(nèi)部組織是一種低本錢有效的生產(chǎn)聯(lián)系方式。

交易本錢——交易過程中談判、簽約和履行合約的本錢。

事前本錢——簽合約、搜尋信息、協(xié)商條件

事后本錢——保證合同履行的監(jiān)督本錢

2、理論的開展

1977年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家錢德勒在《看得見的手——美國企業(yè)的管理革命》中對(duì)企業(yè)內(nèi)部化從交易本錢方面做了進(jìn)一步闡

述：管理上的協(xié)調(diào)比市場(chǎng)機(jī)制的協(xié)調(diào)帶來更大的生產(chǎn)力，較低的本錢，較高的利潤；因此，傳統(tǒng)的小公司會(huì)被多部門的

大企業(yè)所取代。即：交易活動(dòng)的內(nèi)部化。該闡述對(duì)現(xiàn)代工商業(yè)的起源做巴了解釋。

3、內(nèi)部化理論的假設(shè)

企業(yè)在不完全市場(chǎng)，經(jīng)營目的是追求利潤最大化

中間產(chǎn)品市場(chǎng)不完全時(shí)，出于節(jié)約交易本錢的考慮，企業(yè)會(huì)以內(nèi)部市場(chǎng)取代外部市場(chǎng)

內(nèi)部化跨越國界便產(chǎn)生了跨國公司

4,市場(chǎng)內(nèi)部化的收益與本錢比擬

市場(chǎng)內(nèi)部化的收益：

用內(nèi)部行政命令取代市場(chǎng)交易，大大降低市場(chǎng)交易本錢和交易時(shí)滯。

對(duì)內(nèi)部流轉(zhuǎn)的中間產(chǎn)品制定轉(zhuǎn)移價(jià)格，提高整個(gè)公司的整體利潤。

消除國際市場(chǎng)不完全所帶來的經(jīng)濟(jì)效益，比方，繞過貿(mào)易壁壘進(jìn)行投資、充分利用東道國優(yōu)惠政策等。

防止技術(shù)優(yōu)勢(shì)擴(kuò)散和知識(shí)產(chǎn)品的市場(chǎng)機(jī)制失效。(針對(duì)壟斷優(yōu)勢(shì)理論提出)

市場(chǎng)內(nèi)部化的本錢：

資源本錢—整體市場(chǎng)被分割，不能利用規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。

通信聯(lián)絡(luò)本錢——子公司保護(hù)公司技術(shù)與財(cái)務(wù)秘密，與母公司聯(lián)絡(luò)本錢增加。

國家風(fēng)險(xiǎn)本錢——面臨東道國的政治風(fēng)險(xiǎn)。(戰(zhàn)亂外匯轉(zhuǎn)移國有化J

管理本錢——跨國公司管理全球子公司，管理監(jiān)督本錢增加。

對(duì)兩者進(jìn)行比擬：

當(dāng)：市場(chǎng)內(nèi)部化收益,外部市場(chǎng)交易本錢+內(nèi)部化本錢時(shí)

蹌國企業(yè)才會(huì)進(jìn)行跨國市場(chǎng)內(nèi)部化。

三.產(chǎn)品生命周期理論

I.背景：美國學(xué)者雷蒙德?弗農(nóng)(RaymondVernon)(1966年)在《產(chǎn)品周期中的國際投資和國際貿(mào)易》提出。用產(chǎn)品周期

的概念分析國際貿(mào)易和國際投資。

2.產(chǎn)品生命周期(productlifecycle),簡(jiǎn)稱PLC指產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命，即一沖新產(chǎn)品從開始進(jìn)入市場(chǎng)到被市場(chǎng)淘汰的整個(gè)過

程。分為導(dǎo)入期(Introduction)增長期(Growth)成熟期(Mature)衰退期(Decline)

導(dǎo)入期：新產(chǎn)品剛進(jìn)入市場(chǎng)，在創(chuàng)新企業(yè)所在國家及其它工業(yè)興旺國家里產(chǎn)生逐漸增加的輻求；創(chuàng)新企業(yè)占據(jù)技術(shù)壟斷

地位。

重要的生產(chǎn)要素：技術(shù)、資金

增長期：產(chǎn)品銷售量上升，利潤迅速增加，次興旺國家開始仿制這種新產(chǎn)品，技術(shù)壟斷被打破，但未完全擴(kuò)散。

口；際投資理論、國際貿(mào)易理論從比擬本錢上統(tǒng)一，都應(yīng)以最大限度發(fā)揮本國比擬優(yōu)勢(shì)為目的。

比擬優(yōu)勢(shì)理論分析的日本對(duì)外投資屬于貿(mào)易創(chuàng)造型。

判斷比擬優(yōu)勢(shì)應(yīng)從本錢比率出發(fā)，而并非基于“絕對(duì)本錢”。

轉(zhuǎn)移邊際產(chǎn)業(yè)時(shí)，應(yīng)從技術(shù)差距最小的產(chǎn)業(yè)開始，可以產(chǎn)生更大的比擬優(yōu)勢(shì)。

4.比照擬優(yōu)勢(shì)理論的評(píng)價(jià)比擬優(yōu)勢(shì)理論所分析的是興旺國家對(duì)開展中國家的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)轉(zhuǎn)移

所研究的對(duì)象是日本跨國公司，反映了日本在國際生產(chǎn)領(lǐng)域?qū)で笞钫_開展途徑的愿望，該理論比擬符合6070年代日

本對(duì)外投資實(shí)踐，是貿(mào)易促進(jìn)型的投資。該理論無法解釋開展中國家的對(duì)外投資行為，也無法解釋80年代之后日本對(duì)外

的直接投資實(shí)踐（此時(shí)日本的對(duì)外投資是貿(mào)易替代型而非投資與貿(mào)易互補(bǔ)型）

該理論無法解釋美國跨國公司對(duì)外貿(mào)易替代性的投資，即美國對(duì)外投資的大多為具有壟斷優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)部門，投資利益

為高額壟斷利潤而非貿(mào)易利益

六.鄧寧國際生產(chǎn)折衷理論

I.該理論的代表人物一J?H?Dunning是國際直接投資領(lǐng)域具有較大影響力的著名學(xué)者。他在1977年《貿(mào)易，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的區(qū)

位與多國企、1九折頁理論的探討》一文中提出了——國際生產(chǎn)折更理論.

2.理論內(nèi)容

用寧折史理論（OIL理論）從廠商資產(chǎn)所有權(quán)1O）內(nèi)部化（I）國家區(qū)位（L）

三個(gè)方面綜合解釋國際直接投資形成的原因

理論認(rèn)為—只有當(dāng)廠商資產(chǎn)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)、內(nèi)部化條件、東道國區(qū)位優(yōu)勢(shì)均滿足時(shí)，投資廠商才愿意進(jìn)行國際直接投資。

O-----特定資產(chǎn)所有權(quán)優(yōu)勢(shì)/特殊壟斷優(yōu)勢(shì)（ownershipspecificadvantage）

技術(shù)優(yōu)勢(shì)企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)組織管理優(yōu)勢(shì)金融與貨幣優(yōu)勢(shì)原材料壟斷優(yōu)勢(shì)

I-----內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)（Internalization）

跨國公司能夠且愿意建立公司內(nèi)部市場(chǎng)來取代原來固定的外部市場(chǎng)，降低交易本錢，實(shí)現(xiàn)利潤最大化的優(yōu)勢(shì)。

內(nèi)部化的條件：

企業(yè)通過其它方式發(fā)揮其壟斷優(yōu)勢(shì)，會(huì)有較高本錢和風(fēng)險(xiǎn)。

其它方式：出口、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、出售特許經(jīng)營權(quán)

本錢、風(fēng)險(xiǎn)；簽訂、執(zhí)行合同雷要較高費(fèi)用

技術(shù)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的不確定性

需要控制產(chǎn)品的生產(chǎn)和使用

L----東道國區(qū)位優(yōu)勢(shì)（Locationspecificadvantage）

要素本錢因素（特別是難以流動(dòng)的生點(diǎn)要素）

市場(chǎng)特征（市場(chǎng)規(guī)模、地理位置、經(jīng)濟(jì)開展階段、消費(fèi)水平、競(jìng)爭(zhēng)程度）

貿(mào)易壁壘因素（是跨國公司選擇國際直接投資的重要依據(jù)）

政府政策因素（關(guān)稅、市場(chǎng)準(zhǔn)入、行業(yè)開放、稅收、外匯管理）

一般的投資環(huán)境因素（經(jīng)濟(jì)體制、政局穩(wěn)定性、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、根底設(shè)施狀況、經(jīng)濟(jì)增長率）

3.對(duì)鄧寧國際生產(chǎn)折衷理論的評(píng)價(jià)

優(yōu)點(diǎn)：“集大成者”，吸收了過去20多年中出現(xiàn)的新理論，為國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)提供了一種綜合分析的方法。

利用OIL模式對(duì)跨國公司國際經(jīng)營的三種方式作出了進(jìn)一步解釋

缺陷：強(qiáng)調(diào)O、I、L三者相互依賴、相互決定的關(guān)系。但是如果企業(yè)壟斷優(yōu)勢(shì)太強(qiáng)，東道國區(qū)位優(yōu)勢(shì)弱，或者中小企業(yè)

在區(qū)位優(yōu)勢(shì)強(qiáng)的國家的投資均不能解釋。

三者不是完全意義上的折衷，其中，內(nèi)部化起到核心的作用。

開展中國家對(duì)外直接投資理論

資本相對(duì)過度索積論

開展中國家普遍存在著資本短缺，為什么會(huì)有對(duì)外投資的現(xiàn)象呢？

開展中國家有“二元經(jīng)濟(jì)”狀況

二元差異表達(dá)在：技術(shù)水平、勞動(dòng)生在率、經(jīng)濟(jì)組織形式

二.小規(guī)模技術(shù)理論

開展中國家市場(chǎng)需求有限，興旺國家跨國企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)因市場(chǎng)容量限制無法發(fā)揮，開展中母國卻因?yàn)橛行∫?guī)模的

技術(shù)優(yōu)勢(shì)（比方勞動(dòng)密集型）可以對(duì)這類開展中國家進(jìn)行投資。

開展中國家在民族產(chǎn)品海外生產(chǎn)上具有優(yōu)勢(shì)，可以效勞與海外同一團(tuán)體。

控制產(chǎn)品營銷本錢，獲得有競(jìng)爭(zhēng)性的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

該理論從以上三個(gè)方面論證了開展中東道國企業(yè)，中小企業(yè)對(duì)外進(jìn)行FDI的可能性。

三.技術(shù)地方化理論

開展中國家跨國公司的技術(shù)表現(xiàn)為：規(guī)模小，勞動(dòng)密集型，標(biāo)準(zhǔn)化等特點(diǎn)。但如果對(duì)其引進(jìn)的興旺國家技術(shù)加以改造，

使其適合開展中國家市場(chǎng)，往往具有更高的經(jīng)濟(jì)效益。

該理論強(qiáng)調(diào)了開展中國家企業(yè)對(duì)引進(jìn)技術(shù)的改造和創(chuàng)新，而并非被動(dòng)地接受“降級(jí)技術(shù)”。

解釋r開展中國家資本投向開展中國家東道國的現(xiàn)象。

證券組合理論

一.證券組合的含義

投資者對(duì)各種證券資產(chǎn)選擇而形成的投資組合。

二.證券組合的方式

投資工具組合

需要考慮：投資者資金規(guī)模、偏好、管理能力

不同投資工具的風(fēng)險(xiǎn)、收益、相互間的關(guān)系

投資期限組合

需要考慮：投資者預(yù)期的現(xiàn)金支付的襦求，時(shí)間、數(shù)量

不同資產(chǎn)的約定期限及流動(dòng)性

投資區(qū)域組合

需要考慮：各國資本市場(chǎng)的相關(guān)性

各國經(jīng)濟(jì)周期同步性

匯率

三、證券組合的根本原那么

平安性原那么流動(dòng)性原那么收益性原那么

投資收益率的上下取決于一使用資金的時(shí)機(jī)本錢投資可得到的稅收優(yōu)息

證券期限長短貨幣的升值與貶值

匹.證券組合理論

1.理論觀點(diǎn)①選擇資產(chǎn)時(shí)不應(yīng)僅憑預(yù)期收益,還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)②證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比,應(yīng)選擇一組不同數(shù)量的不同

證券來降低風(fēng)險(xiǎn)③選擇有效證券組合的依據(jù)：既定收益水平下風(fēng)險(xiǎn)最低：既定風(fēng)險(xiǎn)水平下，收益最高④證券組合的兩個(gè)

關(guān)鍵參數(shù)：

總的預(yù)期收益率——各種證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均

證券組合的風(fēng)險(xiǎn)——方差或者標(biāo)準(zhǔn)差衣示

2.馬柯威茨的均值方差模型

（1）根本假設(shè)

假設(shè)-：投資者以期望收益率（亦稱收益率均值）來衡量未來實(shí)際收益率的總體水平，以收益率的方差（或標(biāo)準(zhǔn)差）來

衡量收益率的不確定（風(fēng)險(xiǎn)），因而投資者在決策中只關(guān)心投資的期望收益率和方差。（證券之間的相關(guān)性是指證券組合

中不同證券之間運(yùn)動(dòng)方向的變動(dòng)關(guān)系，用計(jì)量的方法來衡量證券間的相關(guān)性，主要有以下兩個(gè)指標(biāo)：協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)）

假設(shè)二：投資者是不知足的和厭惡風(fēng)險(xiǎn)的，即投資者總是期望收益率越高越好，而方差越小越好。

證券投資風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（SystematicRisk）（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)）

由于某種因素的影響和變化，導(dǎo)致市場(chǎng)上所有證券價(jià)格的下跌。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的誘因發(fā)生在企業(yè)外部，上市公司本身無法控

制它，其帶來的影響面一般都比擬大，

在共同因素引起——經(jīng)濟(jì)方面：利率、現(xiàn)行匯率.、通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與貨幣政策、能源危機(jī)、經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)等。

政治方面的如政權(quán)更迭、戰(zhàn)爭(zhēng)沖突等，社會(huì)方面的如體制變革、所有制改造等。

它無法通過分散投資來加以消除。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（非市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)）

與整個(gè)股票市場(chǎng)的動(dòng)無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素的變化造成單個(gè)股票價(jià)格下跌，從而給股票持有人帶來損失的可能性。

出特殊因素引起的，如企業(yè)的管理問題、上市公司的勞資問題等。是某一企業(yè)或行業(yè)特有的那同部風(fēng)險(xiǎn)。如房地產(chǎn)業(yè)股

票，遇到房地產(chǎn)業(yè)不景氣時(shí)就會(huì)出現(xiàn)卜.跌。

它可通過分散投資1投資多樣化）來加以消除。

（2）模型的內(nèi)容：

投資者的共同偏好

投資者個(gè)人偏好與無差異曲線

利用無差異曲線確定最正確證券組合

證券組合的可行域及其有效域

可行集一在投資者資金許可范圍內(nèi)所有的可能的證券組合方式的集合。

有效集（或稱有效邊界）一是同時(shí)滿足下面兩個(gè)條件的一組證券組合：在各種風(fēng)險(xiǎn)水平條件下，提供最大預(yù)期收益率;

在各種預(yù)期收益率水平條件下，提供最小風(fēng)險(xiǎn)。

有效集定理.：一個(gè)投資者能夠從各種風(fēng)險(xiǎn)水平下或者各種預(yù)期收益率下的各種證券組合中選擇到他所期望的最正確證券

組合。

后正加證券組合（在有效邊界上的哪一點(diǎn)投資？）

?引入無差異曲線（投資者的偏好）

?具有正斜率（當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，為了維持相同偏好水平，要求收益更高。i

?靠近原點(diǎn)，效用越大（相同收益下，靠近原點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)更小J

投資者最好證券組合——無差異曲線與有效邊界切點(diǎn)。

笫三章國際投資環(huán)境

國際投資環(huán)境分類

▲根據(jù)影響國際投資外部條件形成和FDI涉及范圍角度分類：

囚際環(huán)境（所處羥濟(jì)區(qū)域、國際政治地位、與其他國家關(guān)系）

國內(nèi)環(huán)境（自然條件、經(jīng)濟(jì)開展?fàn)顩r、政治、法律、文化、技術(shù)）

▲按投資環(huán)境包含因素的多寡分

狹義的投資環(huán)境一經(jīng)濟(jì)環(huán)境

廣義的投資環(huán)境一經(jīng)濟(jì)、政治、文化、法律等對(duì)投資產(chǎn)生直接或間接影響的各種因素

▲從各種影響因素的穩(wěn)定性角度劃分，可以把國際投資環(huán)境分為三類：自然因素、人為自然因素、人為因素。通常認(rèn)為,

人為自然因素對(duì)國際投資的影響最為關(guān)鍵。

▲根據(jù)投資環(huán)境表現(xiàn)形態(tài)分類：

械環(huán)境——與投資直接相關(guān)的物質(zhì)條件?

軟環(huán)境一非物質(zhì)形態(tài)、社會(huì)人文條件。

軟環(huán)境：

社會(huì)效勞（通信業(yè)務(wù)、商業(yè)效勞、醫(yī)療衛(wèi)生條件、文娛設(shè)施、信息咨詢業(yè)開展水平……）

市場(chǎng)條件（產(chǎn)品國際國內(nèi)、外匯調(diào)劑、房地產(chǎn)、資金融通、技術(shù)、勞動(dòng)刀市場(chǎng)）

勞動(dòng)力素質(zhì)（人力資源、勞動(dòng)力本錢、職工受教育水平、人員培訓(xùn)條件）

行政管理等（領(lǐng)導(dǎo)威信、辦事效率、管理體制）

二.自然環(huán)境因素

1.含義：自然或歷史上長期形成的與投資有關(guān)的自然、人口及地理等條件。它由地理位置、氣候、自然資源與人口等子

區(qū)素組成。

2.特點(diǎn)：不可控制性相對(duì)穩(wěn)定性行業(yè)差異性

3、主要分類

氣候〔影響生產(chǎn)、倉儲(chǔ)存貨本錢）

自然資源（對(duì)資源導(dǎo)向型的FDI作用大）

地理?xiàng)l件（地理位置和地形影響交通、運(yùn)輸、通訊等）

人口狀況（總?cè)丝凇⑷丝诿芏?、年齡結(jié)構(gòu)、人口自然增長率）

三.經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素

I.經(jīng)濟(jì)開展階段

小縱向劃分：

傳統(tǒng)社會(huì)（生產(chǎn)力水平低、收入水平低、自然經(jīng)濟(jì)占主體）

起飛前夕（根底設(shè)施建立，工業(yè)農(nóng)業(yè)開始開展）

起飛階段（經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定開展，擁有興旺的產(chǎn)業(yè)部門，新興部門不斷涌現(xiàn)）

趨向成熟（現(xiàn)代化高科技運(yùn)用于各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，收入增長快）

應(yīng)度消費(fèi)時(shí)期（高度興旺的工業(yè)社會(huì)，社會(huì)設(shè)施、福利完善，整個(gè)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出大量生產(chǎn)、大量消費(fèi)的狀態(tài)）

五個(gè)階段中，起飛階段最重要——在起飛階段，國家克服了以往對(duì)經(jīng)濟(jì)開展的種種障礙與阻力，創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)進(jìn)步得以維

持的力量。

邊進(jìn)起￡階段的條件：投資率或資本形成率超過10%某些制造部門有快速開展

有良好的政治、社會(huì)結(jié)構(gòu)配合經(jīng)濟(jì)開展

?:?橫向劃分

興旺國家——工業(yè)化國家高度工業(yè)化國家

開展中國家——新興工業(yè)化國家開展中國家最不興旺國家

?：?不同經(jīng)濟(jì)開展階段國家在投資方面的差異

參與國際投資的規(guī)模與方式生產(chǎn)方面消費(fèi)方面銷售方面

興田:國家FDI流出,流入著重于資本密集型、強(qiáng)調(diào)款式、性能、大量運(yùn)用廣告等

技術(shù)轉(zhuǎn)讓比重大技術(shù)密集型工程投特色：品質(zhì)重于價(jià)促銷活動(dòng)

區(qū)域戰(zhàn)略、全球化戰(zhàn)略資格

開展中國家FDI流出V流入著重于勞動(dòng)密集型強(qiáng)調(diào)功能、實(shí)用產(chǎn)品推廣活動(dòng)受

投資于經(jīng)濟(jì)開展水平相近的國工程投資性，價(jià)格重于品質(zhì)到文化水平和傳

家和地區(qū)播媒介少的限制

2、收入水平

收入水平?jīng)Q定了購置力，對(duì)投資規(guī)模、經(jīng)營收益有很大影響。

衡量指標(biāo)：

?:?GDP（衡量?國經(jīng)濟(jì)實(shí)力與購置力，工業(yè)品的投資與其緊密聯(lián)系）

。人均GDP/GNP（反映人民生活水平的上下，決定商品需求的構(gòu)成）

。個(gè)人可支配收入（個(gè)人收入一稅一非稅性負(fù)擔(dān)（可用于消費(fèi)或者儲(chǔ)蓄的局部））

。個(gè)人可任意支配收入（個(gè)人可支配收入一維持個(gè)人和家庭生存不可缺費(fèi)用）

?:?家庭收入（以家庭為根本單位的產(chǎn)品生產(chǎn)投資）還需要區(qū)分“貨幣收入”與“實(shí)際收入”

3.根底設(shè)施

▲交通運(yùn)輸

經(jīng)濟(jì)興旺國家交通運(yùn)輸?shù)姆绞?、工具完備、效率高，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營提供更多時(shí)機(jī)，降低運(yùn)輸本錢

▲通訊設(shè)備

郎政、、無線電、電視、互聯(lián)網(wǎng)

經(jīng)濟(jì)興旺國家通訊網(wǎng)絡(luò)覆蓋面大，普及程度大

影響到：企業(yè)掌握信息的程度和速度；企業(yè)商務(wù)交易的便利程度

▲商業(yè)根底設(shè)施

倉庫冷凍：批發(fā)商、零售商網(wǎng)點(diǎn)設(shè)置：廣告機(jī)構(gòu)；金融保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)；管理咨詢機(jī)構(gòu)

4.經(jīng)濟(jì)政策

外資政策

貿(mào)易政策（自由貿(mào)易保護(hù)毛衣）

工業(yè)化政策（幼稚產(chǎn)業(yè)保護(hù)——汽車工業(yè)）

地區(qū)開發(fā)政策

外獷管理政策［嚴(yán)格管制局部管制無管制］

5.貿(mào)易及國際收支狀況

。對(duì)外貿(mào)易規(guī)模和水平

決定「該國的經(jīng)濟(jì)外向度和開放度，F(xiàn)DI總是以國際貿(mào)易為根底而開展的

考察?國的貿(mào)易狀況，主要從以下幾個(gè)方面考慮：

進(jìn)出口額、進(jìn)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、對(duì)外貿(mào)易地理分布、對(duì)外貿(mào)易依存度

。國際收支水平

經(jīng)常工程——該國在對(duì)外貿(mào)易等方面所處的地位

資本工程——反映一國FDI和FPEI的狀況及國際儲(chǔ)藏資產(chǎn)情況

避過一國的國際收支狀況，外商可以預(yù)測(cè)東道國貿(mào)易政策、匯率.、利率的調(diào)整趨勢(shì)。

思考題：當(dāng)一國發(fā)生國際收支逆差，該國的貿(mào)易政策可能會(huì)出現(xiàn)什么變化？匯率和利率的走勢(shì)呢？（限制性貿(mào)易政策調(diào)

低匯率貨幣貶值提高利率以刺激資本流入）

6.經(jīng)濟(jì)制度及市場(chǎng)體系

康品價(jià)格是否能反映價(jià)值；政府是否過度干預(yù)、操縱經(jīng)濟(jì)：國有經(jīng)濟(jì)是否行政化、效率低下；生產(chǎn)要素的流通是否暢通。

完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的主要任務(wù)是：完善公有制為主體、多種所有制經(jīng)濟(jì)共同開展的根本經(jīng)濟(jì)制度，建立有利于

逐步改變城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的體制（促進(jìn)我國從二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變），形成促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)開展的

機(jī)制，建設(shè)統(tǒng)一開放競(jìng)爭(zhēng)有序的現(xiàn)代市場(chǎng)體系，完善宏觀調(diào)控體系、行政管理體制和經(jīng)濟(jì)法律制度，健全就業(yè)、收入分

配和社會(huì)保障制度，建立促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)開展的機(jī)制。［黨的卜六屆三中全會(huì)）

7.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況

?:,從競(jìng)爭(zhēng)者角度

東道國同類企業(yè)本國同類企業(yè)外國同類企業(yè)

?:,從產(chǎn)品角度

革新性產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)：競(jìng)爭(zhēng)產(chǎn)品在技術(shù)上有了革新

競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)：同檔次，但各有特征差異的競(jìng)爭(zhēng)

次進(jìn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)：質(zhì)量更好，包裝更有特點(diǎn)的產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)

匹.國際投資環(huán)境的評(píng)價(jià)方法

使用最多的是投資環(huán)境等級(jí)評(píng)分法

不能單獨(dú)使用的是冷熱比擬法

不能作為最后下結(jié)論的依據(jù)的是抽樣評(píng)價(jià)法

第四章國際直接投資

國際直接投資的分類

（-）橫向型、垂直型、混合型

橫向型（水平型）

母公司將國內(nèi)生產(chǎn)相同或相似產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營擴(kuò)展到國外子公司進(jìn)行。

垂直型（縱向型）

企業(yè)到國外建立與國內(nèi)產(chǎn)品生產(chǎn)相關(guān)我的子公司，母公司和子公司之間實(shí)行專業(yè)化協(xié)作。

混合型

某一企業(yè)到國外建立與國內(nèi)生產(chǎn)和經(jīng)營方向完全不同，生產(chǎn)不同產(chǎn)品的子公司。

（二）綠地投資、跨國購并

§綠地投資

?含義：跨國公司等投資主體在東道國境內(nèi)依照東道國法律設(shè)置的局部或者全部資產(chǎn)所有權(quán)歸外國投資者所有的企業(yè)。

也稱作新建投資。

?兩種形式：國際獨(dú)資企業(yè)、國際合資企業(yè)

1、綠地投資一條件

?:?擁有最先進(jìn)技術(shù)和其他壟斷性資源。（采取綠地投資策略可以使跨國公司最大限度地保持壟斷優(yōu)勢(shì)，充分占領(lǐng)目標(biāo)市

場(chǎng)）：

?：?東道國經(jīng)濟(jì)欠興旺，工業(yè)化程度較長。（創(chuàng)立新企業(yè)意味著生產(chǎn)力的增加和就業(yè)人員的增多，為經(jīng)濟(jì)開展帶來新的增長

點(diǎn)，而并的東道國現(xiàn)有企業(yè)只是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移.并不增加?xùn)|道國的資產(chǎn)總量.因而，開展中國家一?般部會(huì)采取各

種有利的政策措施，吸引跨國公司在本國創(chuàng)立新企業(yè)，這些有利的政策有助于跨國公司降低本錢，提高盈利水平J

2、綠地投資?優(yōu)點(diǎn)

。有利于選擇符合跨國公司全球戰(zhàn)略目標(biāo)的生產(chǎn)規(guī)模和投資區(qū)位。（海爾集團(tuán)選擇在美國的南卡羅來納州的漢姆頓建立生

產(chǎn)基地是因?yàn)槠涞乩砦恢脙?yōu)勢(shì)。漢姆頃生產(chǎn)基地是海爾獨(dú)資企業(yè)，電冰箱廠設(shè)計(jì)能力為年產(chǎn)20萬臺(tái)，以后逐漸擴(kuò)大到年

產(chǎn)40萬至50萬臺(tái)J

?:?投資者在較大程度上把握風(fēng)險(xiǎn)。（綠地投資企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營上主動(dòng)性強(qiáng)。例如在利潤分配卜.、營銷策略上等母公司都可

以根據(jù)自己的需要進(jìn)行內(nèi)部調(diào)整J

?:?創(chuàng)立新的企業(yè)不易受東道國法律和政策上的限制。（新建企業(yè)可以為當(dāng)?shù)貛砗芏嗑蜆I(yè)時(shí)機(jī)，并且增加稅收，受到東道

國政府的歡送。海爾在南卡羅萊納州的總投資額到達(dá)1.26億美元，創(chuàng)立了1250個(gè)工作崗位J

3、綠地投資一缺點(diǎn)

?:?投資金額大（租土地、修建廠房、引進(jìn)機(jī)器設(shè)備、招募工人……）

?:?建設(shè)周期長（考察一申辦一報(bào)批一基建一設(shè)備安裝一工人培訓(xùn)）

?:?投資風(fēng)險(xiǎn)高（不易克服東道國社會(huì)人文環(huán)境差異市場(chǎng)需求變化快，產(chǎn)品生命周期縮短，投產(chǎn)時(shí)已滯銷的風(fēng)險(xiǎn)）

§跨國購并（Mergers&Acquisition）

?含義：一國跨國性企業(yè)為了某種目的，通過一定的渠道和支付手段，將另一國企業(yè)的一定份額的股權(quán)直至整個(gè)資產(chǎn)收

買下來.

兼并（Merge）：指公司的吸收合并，即一公司將其他一個(gè)或數(shù)個(gè)公司并入本公司，使其失去法人資格的行為。

收購（Acquisilion）：意為獲取，即一個(gè)企業(yè)通過購置其他企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)該公司企業(yè)的實(shí)際控制的行為。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度而言，企業(yè)兼并和收購的經(jīng)濟(jì)意義是一致的，即都使市場(chǎng)份額和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，企業(yè)產(chǎn)權(quán)的經(jīng)

營管理權(quán)最終都控制在一個(gè)法人手中,

?動(dòng)機(jī)原始動(dòng)機(jī)：I.追求利潤2.購并提高經(jīng)濟(jì)規(guī)模、增加產(chǎn)量、增加利潤

3.競(jìng)爭(zhēng)壓力驅(qū)使4.海外擴(kuò)張以保持競(jìng)爭(zhēng)力

多元化動(dòng)機(jī)：多角化經(jīng)營地區(qū)多元化保證原材料供給獲取特定無形資產(chǎn)

?類型

（I）按雙方所處的行業(yè)大系

?:?橫向購并

含義：兩個(gè)以上國家，生產(chǎn)或銷售相似產(chǎn)品企業(yè)之間的購并

目的：擴(kuò)大世界市場(chǎng)份額，增加企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，壟斷寡占實(shí)力

特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)較小，容易整合

容易限制競(jìng)爭(zhēng)，形成壟斷，許多國家密切關(guān)注并限制

?:?縱向購并（領(lǐng)域加強(qiáng)型購并）

含義：兩個(gè)以上國家，處于生產(chǎn)相同或相似產(chǎn)品，但不同階段的企

業(yè)之間的購并

目的：低價(jià)擴(kuò)大原材料供給、擴(kuò)大產(chǎn)品的銷路、專業(yè)化分工協(xié)作

特點(diǎn)：購并對(duì)象一般是原材料的供給者或產(chǎn)成品的購置者，對(duì)彼此生產(chǎn)狀況熟悉，較易融合

?；旌腺彶?/p>

含義：兩個(gè)以上國家不同行業(yè)企業(yè)之間的購并

目的：實(shí)現(xiàn)全球開展戰(zhàn)略，多角化經(jīng)營，減少單一經(jīng)營的

風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)整體實(shí)力

特點(diǎn)：購并的目的隱蔽，不易被發(fā)現(xiàn)

（2）按購并雙方是否在互愿互利的根底上進(jìn)行

?:?善意收購（直接收購）

購并公司向目標(biāo)公司提出擁有其所有權(quán)的要求，雙方共同磋商，共同商足條件，根據(jù)協(xié)議完成所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。

?:?惡意收購（間接收購）

在證券市場(chǎng)上收購目標(biāo)公司已發(fā)行和流通的具有表決權(quán)的股票，從而掌握目標(biāo)公司控制權(quán)。成功概率較小，受到法律制

約

?:?熊抱

介于善意收購和惡意收購之間，收購方先向目標(biāo)公司提出收購協(xié)議，如果目標(biāo)公司接受，井購方以優(yōu)惠條仁收購；否那

么，收購公司在二級(jí)市場(chǎng)上大舉購入目標(biāo)方股票，以敵意條件完成收購。

（3）按照購并所采取的方法分類:

?:?現(xiàn)金收購

不涉及到發(fā)行新股票的公司并購，購置方支付了議定的現(xiàn)金后即取得目標(biāo)公司的所有權(quán)

?:?股票收購

并購公司重新發(fā)行本公司股票，以新的股票替換目標(biāo)公司原有股票

?:?杠桿收購

收購公司向銀行貸款，或向市場(chǎng)發(fā)行債券來籌集資金進(jìn)行收購

1、跨國購并一優(yōu)點(diǎn)

?:?迅速進(jìn)入他國市場(chǎng)并擴(kuò)大其市場(chǎng)份額

一國企'『進(jìn)入他國市場(chǎng),第一種是直接出口.由干腌國運(yùn)輸?shù)母甙哼\(yùn)費(fèi)和他國關(guān)稅壁壘的陽碼,使得企W產(chǎn)品的價(jià)格變

得非常高，從而在他國市場(chǎng)喪失「價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力：第二種綠地投資，但消耗的時(shí)間比擬長，但是，并購可以使?國企業(yè)以

最快的速度進(jìn)入他國市場(chǎng)并擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

?3有效利用目標(biāo)企業(yè)的各種現(xiàn)有資源

目標(biāo)企業(yè)在東道國一?般都有比擬成熟和豐富的資源，具體說來包括以下內(nèi)容：

（I）成熟完善的銷售網(wǎng)絡(luò)：

（2）既有的專利權(quán)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)；

（3）穩(wěn)定的原材料供給保障體系：

（4）成型的管理制度和既有的人力資源：

（5）成熟的客戶關(guān)系網(wǎng)。

這些資源的存在可以使并購方繞開初入他國市場(chǎng)的困難，迅速投入生產(chǎn)，完善和開拓銷售渠道，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，減少競(jìng)

爭(zhēng)壓力。這些都是其他跨國投資方式唯以獲得的。

?:?充分享有對(duì)外直接投資的融資便利

?國企業(yè)向他國投資常常需要融資。與“綠地投資”相比，并購可以比擬容易地獲得融資。并購?fù)瓿珊?，并購方可以通過

以下途徑獲得資金：

（I）用目標(biāo)企業(yè)的實(shí)有資產(chǎn)和未來收益作抵押，通過發(fā)行債券獲得融資；

（2）用目標(biāo)企業(yè)的實(shí)有資產(chǎn)和未來收益作抵押，宜接從金融機(jī)構(gòu)獲得貸款：

（3）并購方通過與被并購方互相交換股票的方式控制目標(biāo)企業(yè)，從而防止現(xiàn)金支付的壓力。

?:?可以廉價(jià)購置資產(chǎn)或股權(quán)

揩國并購常常能夠用比擬低的價(jià)格獲得他國企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)。有三種情況：

1、目標(biāo)企業(yè)低估了自己某項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值，而并購方對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)卻有真實(shí)地認(rèn)識(shí)。這樣，并購方就能以較低的價(jià)格獲得他

國企業(yè)的資產(chǎn)；

2,并購方利用對(duì)方的困境，低價(jià)收購虧損或不景氣的企業(yè)：

3、利用目標(biāo)企業(yè)股票暴跌的時(shí)候收購其股票。

?:?便于擴(kuò)大經(jīng)營范圍，實(shí)現(xiàn)多角化經(jīng)營

多角化經(jīng)營可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)的作用，通過企業(yè)內(nèi)部成長而到達(dá)的多角化經(jīng)營需要較長時(shí)間，通過收購方式進(jìn)入新領(lǐng)域

迅速且風(fēng)險(xiǎn)低。

?:?其他優(yōu)勢(shì)

跨國并購還可以有效降低進(jìn)入新行業(yè)的壁壘，大幅度降低企業(yè)開展的風(fēng)險(xiǎn)和本錢，充分利用經(jīng)驗(yàn)曲線效應(yīng)，獲得科學(xué)技

術(shù)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等等。

經(jīng)驗(yàn)曲線（Theexperiencecurve）：當(dāng)生產(chǎn)的累積數(shù)量增加后，相對(duì)應(yīng)的平均本錢下降。形成經(jīng)驗(yàn)曲線的原因有：

學(xué)習(xí)效果：由于重復(fù)工作所帶來的學(xué)習(xí)效果。

科技進(jìn)步：從事一項(xiàng)工作一段時(shí)間后，容易進(jìn)行生產(chǎn)制程改善。

產(chǎn)品改善：生產(chǎn)產(chǎn)品一段時(shí)間后可以清楚了解顧客偏好，經(jīng)過設(shè)計(jì)改善，可以在不影響功能下，使零件減少。

2、跨國并購一缺點(diǎn)：

對(duì)目標(biāo)公司的價(jià)值評(píng)估困難

所處行業(yè)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)狀況、公司資產(chǎn)負(fù)債、市場(chǎng)份額、前景、經(jīng)營管理水平、產(chǎn)品用途、價(jià)格、替代品、客戶分布、需

求量、開發(fā)新產(chǎn)品的能力……

?:?傳統(tǒng)關(guān)系、契約上的束縛

同原有職工、客戶、供貨商的契約合司安置和解約上的困難

?:?與自己的期望不符

?:?比綠地投資易失敗

?:?購并后的企業(yè)文化、經(jīng)營管理整合困難

二.合作經(jīng)營與合資經(jīng)營的區(qū)別

法律屬性經(jīng)營性質(zhì)出資方式收益分配清算方式經(jīng)營管理

-

合

資法人企業(yè)股權(quán)合作，經(jīng)對(duì)投入資產(chǎn)估價(jià)折算按資分配不得提前撤資，按投資各方組建董

業(yè)

企

營權(quán)為中心成同一貨幣算股權(quán)比資清算事會(huì)共同經(jīng)營管

例理

合作法人或自然契約式合作，可不以同一幣值“算，按協(xié)議分可以提前收回投靈活多樣,可聯(lián)合

企業(yè)人合同為中心東道國可不投入現(xiàn)金配資，合作期滿后無管理、委托對(duì)方或

償轉(zhuǎn)讓給東道國第三方管理

第五章跨國公司——國際直接投資的主體

國際化經(jīng)營程度的衡量——跨國經(jīng)營指數(shù)——TNI

TNI=（國外資產(chǎn)/總資產(chǎn)+國外銷管總銷售+國外雇員/總雇員）+3

二.企業(yè)規(guī)模極限

企業(yè)越大越有?效率嗎？企業(yè)通過組織擴(kuò)展節(jié)約交易本錢獲得內(nèi)部化收益的同時(shí)，也需要支付組織本錢.

（-）組織本錢

I.鼓勵(lì)弱化或者扭曲

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力下，企業(yè)有較強(qiáng)動(dòng)機(jī)去降低本錢、提高質(zhì)量、改善效勞：而企業(yè)內(nèi)部協(xié)調(diào)相對(duì)無效率：雇員的工作效率

評(píng)價(jià)不是由市場(chǎng)做出而是由匕級(jí)做H1；下級(jí)部門間有“免養(yǎng)搭便車”現(xiàn)象；失去競(jìng)爭(zhēng)壓力，雇員不會(huì)像企業(yè)所有者樣長

期追求最大效率。

2.信息損失或失真

信息自上而下或自下而上傳遞時(shí)會(huì)導(dǎo)致客觀的損失或者主觀的扭曲失真

3.官僚失靈

泛指大,業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)中因科層組織而導(dǎo)致的各種低效現(xiàn)象

?:?影響力本錢

?:?各部門追求小目標(biāo)

?:?企業(yè)規(guī)模的臨界點(diǎn)：組織本錢=市場(chǎng)交易本錢

（二）企業(yè)最大有效規(guī)?？勺儯ń档徒M織本錢）

1、技術(shù)因素⑵

2,企業(yè)家素質(zhì)（1、3）

三.非股權(quán)安排

口許可證模式

企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)向國外某企業(yè)轉(zhuǎn)讓其工業(yè)產(chǎn)權(quán)，以此獲得使用費(fèi)或其E補(bǔ)償?shù)姆绞健?/p>

核心：無形資產(chǎn)使用權(quán)的轉(zhuǎn)移

口特許經(jīng)營模式

特許方授予被特許方在特定地域、特定時(shí)間內(nèi)使用特許方的商標(biāo)、專利、包裝、技術(shù)、配方，并收取一定的使用費(fèi)的羥

營模式。

與許可證經(jīng)營的區(qū)別：

特許方還要給予被特許方生產(chǎn)系統(tǒng)、經(jīng)營方法、管理效勞、營銷戰(zhàn)略方面的效勞，并強(qiáng)調(diào)對(duì)整個(gè)經(jīng)營過程的控制，作為

交換，收取特許使用費(fèi)和其它費(fèi)用。

具體形式：效勞業(yè)特許（麥當(dāng)勞）、制造業(yè)特許（可口可樂）、零售業(yè)特許（7-11便利店）

口合同制造模式

企業(yè)向國外企業(yè)提供零部件、技術(shù)標(biāo)淮，國外企業(yè)按合同要求生產(chǎn)出成品。母國企業(yè)自己負(fù)責(zé)銷傳。

口管理合同模式

管理資源較豐宮的企業(yè)，以合同形式承當(dāng)國外企業(yè)的局部或全部管理任務(wù)，以提取管理費(fèi)或一局部利潤，或以低價(jià)購置

該公司的股票作為報(bào)冊(cè)來參與經(jīng)營的方式。

匹.綠地投資與跨國購并兩種方式的選擇

》內(nèi)在因素（從企業(yè)本身考慮）

▲成熟大型的跨國企業(yè)

擁有最新的技術(shù)資源、高價(jià)值的商標(biāo)，為了防止技術(shù)壟斷優(yōu)勢(shì)的喪失，一般選擇內(nèi)部化的綠地投資方式

▲新興成長中的跨國企業(yè)

一般選擇跨國購并的方式，原因有三：獲得目標(biāo)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累：滿足迅速開展的需要，克服人力資源短缺；抗風(fēng)險(xiǎn)能力

較弱，選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的進(jìn)入方式

▲采取混合多元化戰(zhàn)略的跨國企業(yè)

一般采取跨國購并的方式，原因有迅速進(jìn)入目標(biāo)市場(chǎng)，占領(lǐng)市場(chǎng)；降低進(jìn)入新行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

?:?外在因素

▲東道國歡送綠地投資，而對(duì)購并行為管制較嚴(yán)格

問題：請(qǐng)簡(jiǎn)單說明造成這種現(xiàn)象的原因？綠地投資能增加就業(yè)時(shí)機(jī)，增加稅收

▲東道國經(jīng)濟(jì)開展水平、工業(yè)化程度

何題：東道國為工業(yè)化程度高的興旺國家，那么投資方傾向于采取何種方式進(jìn)入其市場(chǎng)？假設(shè)東道國為開展中國家呢？

興旺國家一一跨國購并開展中國家一一綠地投資

▲目標(biāo)市場(chǎng)、母國增長率

目標(biāo)市場(chǎng)增長快，購并的方式便于快速搶占市場(chǎng)；母國市場(chǎng)增長快，那么購并的方式比擬節(jié)省資源

?:?跨國企業(yè)進(jìn)入中國，大局部是以新建獨(dú)資的方式

原因：

口政策優(yōu)惠

口工業(yè)化程度不高、管理體系、技術(shù)水平不符合跨國公司的需要

口國內(nèi)私企不夠興旺，企業(yè)規(guī)模、體制等難以成為目標(biāo)公司

口綠地投資政府受控制較少，而政府對(duì)合資的法律規(guī)定較多

口新建投資更容易保守企業(yè)秘密

口對(duì)中國的投資向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，更適合獨(dú)資

口跨國企業(yè)熟悉中國法律法規(guī)、投資環(huán)境，東道國企業(yè)作為投資橋梁的作用在下降

五.風(fēng)險(xiǎn)投資

（-）含義

廣義：泛指一切具有高風(fēng)險(xiǎn)、高潛在收益的投資

狹義：指以高新技術(shù)為根底，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品投資

定義：投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投向剛剛成立或快速成長的未上市新興公司（高科技公司），在承當(dāng)很大風(fēng)險(xiǎn)根底上為融資人提

供長期股權(quán)投資和增值效勞，培育企業(yè)快速增長，數(shù)年后再通過上市，兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出投資，取得高額投

資回報(bào)的一種投資方式。

（-）根本特征

1、投資對(duì)象多為處于創(chuàng)業(yè)期的高新技術(shù)中小企業(yè)

?:?為什么是高新技術(shù)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資聯(lián)系緊密？

高新技術(shù)企業(yè)失敗率高，據(jù)美國經(jīng)驗(yàn)，成功率在20%到30%,且科技開展速度快，公司為r取得領(lǐng)先，必匏將全部精力

投入到一個(gè)領(lǐng)域，初期無法分身進(jìn)行多角化經(jīng)營，正是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者忌諱的“將所有雞蛋放到一個(gè)籃子里"，但一目成功，

有極高的投資收益率。

。企業(yè)創(chuàng)始人叮提供資本的風(fēng)險(xiǎn)投資家的矛盾非常普遍，在公司成長起來以后，風(fēng)險(xiǎn)投資家傾向于將投資套現(xiàn)，讓公司

上市或者將其賣掉，創(chuàng)始人那么對(duì)自己開創(chuàng)的事業(yè)非常依戀，不愿出偉手中股權(quán)。

2、投資期限至少為3?5年，平均為f?7年；投資方式一般為股權(quán)投資，持有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)約30%的股份

?:?為什么必須進(jìn)行中長期投資？

新產(chǎn)品形成后，為了培育新產(chǎn)品市場(chǎng)，讓消費(fèi)者接觸、了解、認(rèn)可其產(chǎn)品，需要資金進(jìn)行宣傳促銷。新產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先只

是暫時(shí)的情況，很快會(huì)被模仿，一般最初幾年賬面赤字，短期融資起不到高回報(bào)的效果。

?:?風(fēng)險(xiǎn)投資家所采取的資本運(yùn)作方式一般分三種：直接投資提供貸款或者貸款擔(dān)保兩種方式共同使用

風(fēng)險(xiǎn)投資家一般都帶有增值效勞

風(fēng)險(xiǎn)投費(fèi)家需耍具備兩類素質(zhì)：篩選出有成功希望的新興公司的能力

對(duì)公司的經(jīng)營進(jìn)行輔導(dǎo)

3、投資決策建立在高度專業(yè)化、程序化的根底上

?:?初審

?:?風(fēng)險(xiǎn)投資家之間交流

?:?面談

?:?責(zé)任審查［審查企業(yè)技術(shù)、市場(chǎng)潛力、市場(chǎng)規(guī)模、管理部門評(píng)估）

?:?條款清單（包括工程涉及的內(nèi)容，投資的形式等）

?3簽合同（合同包括退出程序，退出決策即利潤分配決策，何時(shí)退出、以何種方式推出使風(fēng)險(xiǎn)投資收益最大化。三種退

出方式：IPO：被其他企業(yè)兼并收購；破產(chǎn)清算）

?:?投資生效后的監(jiān)管（投資生效后，風(fēng)險(xiǎn)投資家便有了企業(yè)的股份，在重事會(huì)占有席位，會(huì)為改造經(jīng)營機(jī)制以獲取更多

利潤提出建議；審查財(cái)務(wù)分析報(bào)告）

4、風(fēng)險(xiǎn)投資人般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值效勞

5、風(fēng)險(xiǎn)投資人?般會(huì)通過上市、收購兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤資，實(shí)現(xiàn)增值

（三）較著名的風(fēng)險(xiǎn)投資公司

OIDG技術(shù)創(chuàng)'也投資基金（最早引入中國的VC,也是迄今國內(nèi)投資案例最多的VC,成功投資過騰訊，搜狐等公司）

。軟銀中國創(chuàng)業(yè)投資（日本孫正義資本，投資過阿里巴巴，盛大等公司）

。凱雷投資集團(tuán)（美國著名PE,投資太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)，徐工集團(tuán)）

。高盛亞洲（著名券商，引領(lǐng)世界IPO潮流，投資雙聚集團(tuán)等）

。摩根士丹利（世界著名財(cái)團(tuán)，投資蒙牛等）

第六章跨國金融機(jī)構(gòu)

一.跨國銀行海外分支機(jī)構(gòu)的主要形式

■代表處：層次最低的分支機(jī)構(gòu)，不直接經(jīng)營銀行業(yè)務(wù)

口的：代表母行與東道國聯(lián)系，為母行招來業(yè)務(wù)，收集當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)、政治情況

適用性：跨國銀行進(jìn)入某個(gè)完全陌生為市場(chǎng)，或自身的資金力量有限

特點(diǎn)：工作人員少，本錢較小，手續(xù)笥便，受管制松

■經(jīng)理處：跨國銀行的分支機(jī)構(gòu)，可以兌付支票、發(fā)放貸款，但不能吸收居民存款并辦理信托業(yè)務(wù)

比擬代理行和經(jīng)理處：代理行——與母行是平行委托關(guān)系

經(jīng)理處——與母行是隸屬關(guān)系

■分行：依據(jù)東道國法律設(shè)立的跨國銀行的分支機(jī)構(gòu)，是母行的一個(gè)組成局部，但不具備獨(dú)立的法人地位。可以提供全

面的銀行業(yè)務(wù)，與當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行展開全面競(jìng)爭(zhēng)

■附屬行與聯(lián)屬行：由跨國銀行與東道國有關(guān)機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立或?qū)Ξ?dāng)?shù)劂y行兼并、收購而成立的，跨國銀行因持股關(guān)

系而承當(dāng)有限責(zé)任，具有獨(dú)立法人地位，可以經(jīng)營的業(yè)務(wù)種類比分行多。

區(qū)別：附屬行——大局部股權(quán)歸跨國識(shí)行所有

聯(lián)屬行——大局部股權(quán)歸東道國所有

■愛治法公司（EdgeAciCorporation）：美國跨國銀行根據(jù)1919年修訂的聯(lián)邦儲(chǔ)藏法允許設(shè)立的最為重要的、經(jīng)營國際

銀行業(yè)務(wù)的海外分支機(jī)構(gòu)形式，是銀行持股的附屬企業(yè)，不屬于跨國銀行的分行。業(yè)務(wù)范圍包括：國際投資、對(duì)外貸款、

國際貿(mào)易融資、國際業(yè)務(wù)結(jié)算

■財(cái)團(tuán)銀行

二.跨國銀行跨國信用擴(kuò)展業(yè)務(wù)

I、直接貸款

歐洲貨幣貸款（分支機(jī)構(gòu)所在東道國以外的貸款發(fā)放）

貸款對(duì)象：跨國公司、外國政府

特點(diǎn)：貸款金額巨大、中長期貸款、商業(yè)貸款、由銀行家銀行進(jìn)行貸款

2,銀行同業(yè)放款

為批發(fā)業(yè)務(wù)，借方解決了資金暫時(shí)短缺的問題，貸方有效處理了閑置資金

特點(diǎn)：交易頻繁、短期貸款、金額巨大、毛利微薄

3、東道國市場(chǎng)當(dāng)?shù)胤趴?/p>

當(dāng)東道國利率大于國際金融市場(chǎng)利率時(shí)，跨國公司從國際金融市場(chǎng)取得低本錢資金，然后在東道國市場(chǎng)以較高利率放款,

涉及到外匯的即期交易，行匯率風(fēng)險(xiǎn),具有套利的性質(zhì)，為批發(fā)業(yè)務(wù)

4,國際貿(mào)易融資

短期國際貿(mào)易融資：為進(jìn)出口商提供短期融資效勞

長期國際貿(mào)易融資：出口信貸（是官方支持的中長期信貸，政策性貸款政府為了鼓勵(lì)本國商品出口，對(duì)出口所需的貸款

提供利息補(bǔ)貼，提供信貸擔(dān)保）

5、工程融資

東道國大型的資本密集型工程的建設(shè)，通過世界銀行、政府貸款等獲得融資

蹌國銀行的作用：政府通過跨國銀行進(jìn)行貸款，政府支付利息補(bǔ)貼、提佚擔(dān)保

特點(diǎn)：金額巨大，中長期貸款

6、國際證券投資

80年代以來，跨國銀行以債券形式持有資產(chǎn)的比重明顯增多

二.投資銀行的業(yè)務(wù)

傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)：證券發(fā)行與承銷、證券交易經(jīng)紀(jì)

1、證券承銷：借助自己的渠道銷售證券

承銷的職權(quán)范圍廣：政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券

企業(yè)發(fā)行的股票和債券

外國政府和公司在本國發(fā)行的證券

國際金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券

通常承銷方式有兩種：代銷和包俏

。代銷：證券發(fā)行人委托投行向投資者銷售證券，投行不承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)，代銷傭金低

?:?包銷：發(fā)行人與投行簽訂合同，投廳買下證券，承當(dāng)全部銷售風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人無風(fēng)險(xiǎn)且籌集資金迅速，傭金高。

2,證券經(jīng)紀(jì)交易

投行受客戶委托買賣有價(jià)證券，獲取刑金，作為中介，為雙方牽線搭橋，并為雙方提供信息和建議，使以合理價(jià)格成交,

并幫助雙方資金和證券順利清算交割

3、兼并與收購

以多種方式參與企業(yè)的并購活動(dòng)

?:?尋找兼并收購對(duì)象

?:?向雙方提供有關(guān)買賣價(jià)格，或非價(jià)格條款的咨詢

?:?幫助收購公司制定收購方案，安排資金融通

?:?幫目標(biāo)公司制定反收購方案

如：通過重新評(píng)估資產(chǎn)、公布技術(shù)秘密等提高公司股價(jià)，提高收購價(jià)格，引入競(jìng)爭(zhēng)性出價(jià)或通過法律手段起訴收購方的

收購手續(xù)不齊全、違反反壟斷法等

4,工程融資

并不像商業(yè)銀行一樣直接提供貸款，而是：

。對(duì)工程進(jìn)行評(píng)估，可行性研究

?:?通過發(fā)行股票、債券、拍賣等形式提供融資效勞

5、公司理財(cái)

作為公司的經(jīng)營管理參謀提供咨詢、籌劃或操作，如，當(dāng)公司經(jīng)營遇到困難時(shí)，幫企業(yè)出謀劃策：出售轉(zhuǎn)讓子公司，制

定開展戰(zhàn)略等

6、基金管理

基金是重要的投資工具，由基金發(fā)起人組織，吸收大量投資者的零散資金，聘請(qǐng)有專門知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)的專家進(jìn)行投資

并取得收益。投資銀行可以作為基金的發(fā)起人，并管理基金

7,財(cái)務(wù)參謀和投資咨詢

。財(cái)務(wù)參課——針對(duì)投行所承當(dāng)?shù)纳鲜泄镜?些證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)的籌劃和咨詢

比方，上市公司的股份制改造，上市，出售資產(chǎn)，兼并收購時(shí)提供專業(yè)性財(cái)務(wù)建議

。投資咨詢——針對(duì)投資者而言，是連結(jié)一級(jí)二級(jí)證券市場(chǎng)，是投資者和證券發(fā)行者溝通的橋梁

X、資產(chǎn)證券化

將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動(dòng)性

發(fā)行人將各種流動(dòng)性差的金融資產(chǎn)（如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款等）分類整理為一批資產(chǎn)組合，出售給投行，投行

以買下的金融資產(chǎn)做擔(dān)保，發(fā)行資產(chǎn)支持證券，收回購置資金

9、金融創(chuàng)新

利用金融衍生工具在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行交易

。投行作為經(jīng)紀(jì)商代理客戶買賣金融工具并收取傭金

?:?投行本身利用衍生工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制（與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)重合，競(jìng)爭(zhēng)劇烈）

10、風(fēng)險(xiǎn)投資

對(duì)有技術(shù)但缺乏資金的新興公司在創(chuàng)業(yè)期提供融資，投行通過三種方式給其資金支持：

。采取私募方式為其籌集資本（不公開上市）

?:,對(duì)潛力巨大的新興公司進(jìn)行直接投資，成為其股東

?:?設(shè)立“風(fēng)險(xiǎn)基金”或者"創(chuàng)業(yè)基金”

匹.共同基金與對(duì)沖基金

（一）共同基金

1、定義（MutualFund）：指通過信托、契約或公司的形式，通過公開發(fā)行基金證券［如“受益憑證”、"基金單位”、”基

金股份”等）將眾多的、零散的社會(huì)閑置資金募集起來，形成一定規(guī)模的信托資產(chǎn)，由專業(yè)人員進(jìn)行投資操作，并按出

資比例分擔(dān)損益的投資機(jī)構(gòu)。

2，共同基金的特點(diǎn)：聚集小額投資人的資金專業(yè)投資機(jī)構(gòu)操作

可分散投資風(fēng)險(xiǎn)投資標(biāo)的多元組合

3、共同基金的風(fēng)險(xiǎn)

?:?市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

投資基金凈值或價(jià)格因投資標(biāo)的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而起伏

?:?財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)因投資標(biāo)的的不同而不同，投資股票基金，必須考量公司是否會(huì)因經(jīng)營不善而股價(jià)