建筑涂料行業(yè)市場(chǎng)分析

一、產(chǎn)業(yè)鏈：涂料需求以建筑居多，上游關(guān)注油價(jià)

涂料類(lèi)型多樣，建筑涂料以水性涂料為主

涂料是指涂于物體表面形成具有保護(hù)、裝飾或特殊性能（如絕緣、防

腐、標(biāo)志等）的固態(tài)涂膜的一類(lèi)液體或固體材料的總稱(chēng)。因早期涂料

大多以植物油為主要原料，傳統(tǒng)上又稱(chēng)油漆，現(xiàn)在合成樹(shù)脂已取代植

物油。根據(jù)分散介質(zhì)不同，涂料可分為水性涂料、溶劑型涂料、粉末

涂料、無(wú)溶劑型涂粒等，其中以水性涂料與溶劑型涂料應(yīng)用最為廣泛。

水性涂料以水做溶劑或者做分散介質(zhì)，包括水溶性涂料、水稀釋性涂

料和水分散性涂料-（乳膠涂料?）三種，具有安全環(huán)保的優(yōu)點(diǎn)。溶劑型

涂料以有機(jī)溶劑為分散介質(zhì)，對(duì)施工環(huán)境要求更低，物理化學(xué)性能與

色澤更優(yōu)，但揮發(fā)物質(zhì)有毒性，且在生產(chǎn)、運(yùn)輸、存儲(chǔ)中易產(chǎn)生爆炸

火災(zāi)。據(jù)中國(guó)建筑涂料協(xié)會(huì)披露，從世界平均水平來(lái)看，水性建筑涂

料目前約占所有建筑涂料的85%,我國(guó)也基本達(dá)到該平均水平。不

同于建筑涂料，工業(yè)涂料中由于水性涂料施工要求高、易腐蝕等原因,

占比僅為25%。按照成膜物質(zhì)不同，涂料可分為油脂類(lèi)、天然樹(shù)脂

類(lèi)、酚醛樹(shù)脂類(lèi)、瀝青類(lèi)、醇酸樹(shù)脂類(lèi)、氨基樹(shù)脂類(lèi)、硝基類(lèi)、過(guò)濾

乙烯樹(shù)脂類(lèi)、烯類(lèi)樹(shù)脂類(lèi)、丙烯酸酯類(lèi)樹(shù)脂類(lèi)、聚酯樹(shù)脂類(lèi)、環(huán)氧樹(shù)

脂類(lèi)、聚氨酯樹(shù)脂類(lèi)、元素有機(jī)類(lèi)、橡膠類(lèi)、纖維素類(lèi)、其他成膜物

類(lèi)等。

1.2行業(yè)門(mén)檻不高，國(guó)內(nèi)涂料同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈

因技術(shù)資金壁壘較低，涂料行業(yè)門(mén)檻不高。一方面是因生產(chǎn)技術(shù)壁壘

低，尤其是中低端涂料產(chǎn)品，涂料生產(chǎn)主要涉及配料、研磨、調(diào)漆、

過(guò)濾等，工藝復(fù)雜度不高，而核心的原材料技術(shù)如樹(shù)脂、助劑、乳液

等大多掌握在外資品牌手中；另一方面涂料廠對(duì)硬件投資要求不高、

資金要求較低。從三棵樹(shù)、亞土創(chuàng)能兩家上市涂料公司看，其固定資

產(chǎn)占比處于建材行業(yè)較低水平、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則處于較高水平。

以顏料鈦白粉為例，國(guó)內(nèi)低端通用型產(chǎn)品產(chǎn)量過(guò)剩，高質(zhì)量產(chǎn)品仍需

進(jìn)口。氯化法生產(chǎn)工藝作為鈦白粉先進(jìn)生產(chǎn)工藝，是世界鈦白粉發(fā)展

的主導(dǎo)方向。據(jù)中國(guó)涂料工'業(yè)協(xié)會(huì)介紹，2019年全球鈦白粉總產(chǎn)量

達(dá)662萬(wàn)噸，其中氯化法產(chǎn)品占比39.7%,同期我國(guó)鈦白粉產(chǎn)量318

萬(wàn)噸，其中氯化法產(chǎn)品占比6.6%,仍以高污染的傳統(tǒng)硫酸法生產(chǎn)工

藝為主。盡管“十三五”期間行業(yè)開(kāi)始推行清潔生產(chǎn)型的聯(lián)產(chǎn)法硫酸法

工藝，但仍有較多廢物產(chǎn)生。其次，我國(guó)氯化法鈦白粉受制于發(fā)達(dá)國(guó)

家的嚴(yán)格技術(shù)封鎖、發(fā)展緩慢，疊加國(guó)內(nèi)鈦資源品質(zhì)低，不適合氯化

法生產(chǎn)工藝。近年來(lái)盡管?chē)?guó)內(nèi)氯化法在建、擬建產(chǎn)能較多，龍蟒佰利

聯(lián)、云南新立鈦業(yè)等企業(yè)陸續(xù)建成投產(chǎn)，但仍存在著技術(shù)相對(duì)落后，

產(chǎn)品質(zhì)量不穩(wěn)定的問(wèn)題。另外，國(guó)內(nèi)涂料發(fā)展速度較快，大部分涂料

研發(fā)都集中在樹(shù)脂及配方研發(fā)上，助劑研發(fā)人員及專(zhuān)業(yè)設(shè)置不夠，使

得很多助劑生產(chǎn)企業(yè)研發(fā)速度較為緩慢，高端助劑產(chǎn)品絕大多數(shù)被國(guó)

外把控。

圖表3三棵樹(shù)墻面涂料生產(chǎn)流程圖

1.3下游需求以建筑居多，家裝漆消費(fèi)屬性強(qiáng)

涂料應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，國(guó)內(nèi)建筑涂料占比過(guò)半。根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域不同，涂

料可大致分為建筑涂料、工業(yè)涂料等，其中建筑涂料又分為墻面涂料

（內(nèi)墻與外墻）、防水涂料、防火涂料等；工業(yè)涂料又分為木器家具

涂料、汽車(chē)涂料、船舶涂料.、公路涂料等。據(jù)中國(guó)涂料工業(yè)協(xié)會(huì)披露，

2021年中國(guó)涂料行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域中建筑涂料占比最高、為52%,一般

工業(yè)漆與防護(hù)涂料緊隨其后、占比超過(guò)10%,其余領(lǐng)域占比較小，

全球來(lái)看涂料細(xì)分領(lǐng)域占比與中國(guó)差異不大。

根據(jù)應(yīng)用墻面不同，墻面涂料可分為內(nèi)墻涂料與外墻涂料。內(nèi)墻涂料

注重產(chǎn)品功能性，例如三棵樹(shù)的鮮呼吸空氣凈化漆、BB漆、兒童健

康寶、鮮呼吸凈味全效、360多效抗菌抗病毒、360抗甲醛、凈味360

抗菌、凈味防霉防潮等；外墻涂料起到建筑物裝飾性作用（色彩、紋

路、圖案），例如三棵樹(shù)的多彩漆、質(zhì)感涂料、外墻彈性涂料、真石

漆、藝術(shù)漆等。根據(jù)客戶對(duì)象不同，墻面涂料可分為家裝漆與工程漆，

前者消費(fèi)屬性更強(qiáng)。墻面涂料亦可分為面向以家庭消費(fèi)者為主的家裝

墻面涂料，和面向以地產(chǎn)公司、建筑工程公司等企業(yè)為主的工程墻面

涂料，其中，家裝墻面涂料主要用于家庭住宅、學(xué)校、醫(yī)院、酒店等

建筑的內(nèi)墻裝修裝飾，工程墻面涂料主要在建筑施工過(guò)程中用于建筑

內(nèi)外墻涂裝。相比工程漆，家裝漆（即內(nèi)墻漆）可以由業(yè)主裝修時(shí)候

自行采購(gòu)，并且日常生活中與消費(fèi)者接觸頻次極高，其顏色、質(zhì)感、

氣味、功能性易被感知，尤其是涉及甲醛等安全問(wèn)題，因此消費(fèi)者對(duì)

內(nèi)墻涂料質(zhì)量要求較高，亦傾向于參與涂料選購(gòu)過(guò)程。

圖表72021年全球涂料細(xì)分領(lǐng)域占比

■防護(hù)涂料

■海洋涂料

■汽車(chē)修補(bǔ)涂料

■一般工業(yè)漆

■包裝涂料

■卷材涂料

■粉末涂料

■木器涂料

其他運(yùn)輸涂料

汽車(chē)原廠漆

■建筑涂料

1.4上游成本含乳液、鈦白粉等，關(guān)注油價(jià)下行

涂料一般由成膜物質(zhì)、顏料填料、分散介質(zhì)和助劑四類(lèi)物質(zhì)生產(chǎn)加工

而成。其中，成膜物質(zhì)是使涂料牢固附著于被涂物面上形成連續(xù)薄膜

的主要物質(zhì)，常用材料包括丙烯酸乳液，而丙烯酸乳液原材料為石化

產(chǎn)品丙烯酸丁酯、苯乙烯，由原油加工成石腦油、裂解生成乙烯/丙

烯/純苯進(jìn)而生成。顏填料主要用于著色和改善涂膜性能，增強(qiáng)涂膜

的保護(hù)、裝飾和防銹等功能，常用材料包括鈦白粉，其為一種無(wú)機(jī)白

色顏料，主要成分為二氧化鈦，按晶體形態(tài)可分為板鈦礦、銳鈦及金

紅石，因具有折射率高、消色力強(qiáng)、白度高、無(wú)毒和穩(wěn)定性好等優(yōu)點(diǎn)，

被廣泛應(yīng)用于涂料、塑料、造紙及油墨等行業(yè)，其中用量最大的為涂

料行業(yè)，約占60%。分散介質(zhì)包括水與溶劑，而助劑對(duì)基料形成涂

膜的過(guò)程與耐久性起著一定作用。

乳液占涂料成本比重約三成，助劑兩成、鈦白粉、顏填料各一到兩成。

參考三棵樹(shù)2013-2015年家裝墻面漆與工程漆產(chǎn)品成本構(gòu)成可知，

原材料占比超過(guò)94%,其中乳液占比約3成，助劑占比約2成，包

裝物占比不到2成，鈦白粉中家裝墻面漆占比15%-17%、工程漆占

比7-9%,顏填料中家裝墻面漆占比10%-11%、工程漆占比17-18%o

2022H2以來(lái)乳液等原材料價(jià)格回落，帶動(dòng)三棵樹(shù)等毛利率改善。因

乳液、樹(shù)脂、溶劑等原材料與原油相關(guān)，因此油價(jià)對(duì)涂料企業(yè)毛利率

具有一定影響，并呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，從三棵樹(shù)、亞士創(chuàng)能單季度毛利

率表現(xiàn)看，其與油價(jià)長(zhǎng)期而言呈現(xiàn)較高的負(fù)相關(guān)性。另一方面，除了

成本端、乳液等材料亦受需求端等影響，因此盡管2022年油價(jià)攀升

并維持高位，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、需求走弱背景下，但二季度以來(lái)乳

液、溶劑、鈦白粉等價(jià)格逐步回落，帶動(dòng)三棵樹(shù)單季度毛利率從

2021Q4的25.9%回升至2022Q3的30.6%,亞士創(chuàng)能亦從18.7%

回升至32.7%。考慮2022H2以來(lái)油價(jià)顯著下行，隨著全球經(jīng)濟(jì)下行

壓力加大、地緣沖突影響逐步消退等，2023年油價(jià)中樞或?qū)⑾乱疲?/p>

意味著涂料企'也毛利率有望進(jìn)一步改善。

圖表14亞士創(chuàng)能原材料采購(gòu)價(jià)格變化（單位元/公斤）

一亞士創(chuàng)能:平均采購(gòu)價(jià):乳液:累計(jì)直

—亞士創(chuàng)能:平均采購(gòu)價(jià):助劑:累計(jì)直

亞士包能:平均采購(gòu)價(jià):樹(shù)脂:累計(jì)直

一亞士創(chuàng)能:平均采購(gòu)價(jià):鈦白粉:累計(jì)值

----亞士創(chuàng)能:平均采購(gòu)價(jià):顏填料:累計(jì)值

20

2018/092019/072020/052021/032022/01

二、回顧：涂料需求由高增到放緩，國(guó)產(chǎn)品牌加速崛起

2.12000-2014：竣工高增下涂料市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，外資引領(lǐng)風(fēng)騷

建國(guó)后建筑涂料經(jīng)歷多種產(chǎn)品演變，90年代外資進(jìn)入帶動(dòng)乳膠漆快

速發(fā)展。建國(guó)初期外墻裝飾主要采用石灰漿、粘土、水泥的混合砂漿

摻入顏料涂膜上墻，以墻面涂白為目的，但裝飾效果差且使用年限短。

1976年我國(guó)成功研發(fā)出106涂料，即以聚乙烯醇和水玻璃為基料的

內(nèi)墻涂料，在當(dāng)時(shí)憑借較好功能性得以廣泛使用（后因耐候性過(guò)等性

能缺點(diǎn)逐漸被淘汰）。1977年溶劑型氯化橡膠涂料在上海、廣州等

地批量生產(chǎn)，其耐用性較好但存在毒害物質(zhì)（后隨著環(huán)保趨嚴(yán)被逐漸

淘汰）。1987年我國(guó)引進(jìn)多條國(guó)外先進(jìn)建筑涂料生產(chǎn)線，包括硝基

纖維素水包油型多彩花紋涂料，多彩漆憑借耐水性高、顏色多彩逐漸

獲市場(chǎng)青睞。1992年外企進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，包括立邦涂料中國(guó)公司和

立邦涂料廣東公司成立，英國(guó)ICI帝國(guó)化工成立卜內(nèi)門(mén)太古漆油有限

公司，通過(guò)海量廣告宣傳、快速搭建渠道搶占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，并促使以丙

烯酸系高分子為成膜物質(zhì)的內(nèi)外墻乳膠漆漸漸成為市場(chǎng)主流。步入

21世紀(jì)，地產(chǎn)建筑投資快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)房屋竣工面積高增。受益于

城鎮(zhèn)化、工業(yè)化快速發(fā)展，2000-2015年全國(guó)商品房銷(xiāo)售面積從1.7

億平米升至12.1億平米，CAGR達(dá)15.0%,疊加各地商場(chǎng)、寫(xiě)字樓

與廠房建設(shè)如火如荼，共同帶動(dòng)建筑業(yè)房屋竣工面積從8.1億平米升

至42.3億平米歷史峰值，CAGR達(dá)12.6%。

受益乳膠漆推廣與竣工持續(xù)高增，國(guó)內(nèi)建筑涂料市場(chǎng)快速發(fā)展。

2002-2014年我國(guó)規(guī)模以上企業(yè)的涂料產(chǎn)量從202萬(wàn)噸升至1648萬(wàn)

噸，CAGR為19.1%,建筑涂料產(chǎn)量從65萬(wàn)噸升至516萬(wàn)盹，CAGR

為18.8%,增速高于2000-2014年建筑'也竣工面積CAGR的12.6%,

或源于涂料滲透率與規(guī)模以上企業(yè)集中度逞升。市場(chǎng)門(mén)檻不高疊加需

求快速爆發(fā)背景下，國(guó)內(nèi)陸續(xù)涌現(xiàn)一大批涂料民企，包括華潤(rùn)、嘉寶

莉、金冠、美涂士、三棵樹(shù)等。

以三棵樹(shù)為例，公司早期發(fā)力三四線、積極塑造品牌形象，避開(kāi)與外

資品牌競(jìng)爭(zhēng)。三棵樹(shù)在營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建初期選擇了“農(nóng)村包圍城市”的營(yíng)

銷(xiāo)策略，先切入三四線城市，通過(guò)為經(jīng)銷(xiāo)商配送物料、統(tǒng)一設(shè)計(jì)裝飾

風(fēng)格等方式，大力協(xié)助經(jīng)銷(xiāo)商開(kāi)設(shè)以“自然、健康、綠色”為主題的形

象統(tǒng)一的裝修漆標(biāo)準(zhǔn)專(zhuān)賣(mài)店，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化道具配送保證全國(guó)終端形象

的統(tǒng)一，積極塑造“三棵樹(shù)”品牌形象，從而在建筑涂料市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。

圖表22三棵樹(shù)積極樹(shù)立品牌形象

2.22015-2021：地產(chǎn)集中度與精裝修提升，國(guó)產(chǎn)品牌加速崛起

2015年建筑業(yè)竣工開(kāi)始見(jiàn)頂回落，建筑涂料產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩。隨著城

鎮(zhèn)化進(jìn)程放緩，房地產(chǎn)逐步進(jìn)入存量房時(shí)代，2015年以來(lái)建筑業(yè)竣

工見(jiàn)頂回落，由2014年42.3億平米的高點(diǎn)降至2021年40.8億平

米。受此影響，2014-2021年規(guī)模以上企業(yè)的建筑涂料產(chǎn)量從516

萬(wàn)噸升至751萬(wàn)噸，CAGR為5.5%。

消費(fèi)升級(jí)疊加環(huán)保趨嚴(yán)，低端落后產(chǎn)能被迫出清。2015年財(cái)政部、

國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)文將涂料列入消費(fèi)稅征收范圍，在生產(chǎn)、委托加工和

進(jìn)口環(huán)節(jié)征收，適用稅率均為4%,對(duì)施工狀態(tài)下?lián)]發(fā)性有機(jī)物(VOC)

含量低于420克/升(含)的涂料免征。2015年三棵樹(shù)繳納消費(fèi)稅共計(jì)

1233萬(wàn)元。隨著涂料征收消費(fèi)稅、國(guó)家和地方各種環(huán)保法規(guī)政策標(biāo)

準(zhǔn)出臺(tái)、以及消費(fèi)者對(duì)于涂料環(huán)保安全性能愈發(fā)重視，生產(chǎn)不規(guī)范、

低端落后的涂料產(chǎn)能尤其小作坊類(lèi)被迫出清。地產(chǎn)集中度加速提升,

疊加集采與精裝修推廣，工程涂料市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。盡管2015年

以來(lái)建筑一業(yè)竣工面積略微回落，但得益于地產(chǎn)集中度加速提升

（2014-2020年克而瑞百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售面積市占率從22%提升至53%）,

同時(shí)精裝修加速普及（2016-2021年精裝修商品住宅滲透率從12%

提高至35%）、工程涂料市場(chǎng)中內(nèi)墻涂料需求增加，采購(gòu)規(guī)模體量

增大促使房企推廣集采模式，工程涂料市場(chǎng)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

圖表262015?2021年百?gòu)?qiáng)房企銷(xiāo)售額市占率顯著提升

TOP10TOP20TOP30

國(guó)產(chǎn)品牌通過(guò)發(fā)力工程涂料市場(chǎng)彎道超車(chē)，增速超過(guò)外資龍頭。因房

企集采普遍有一定賬期且訂單金額大，對(duì)供應(yīng)商產(chǎn)品價(jià)格、資金、供

貨等方面要求更高，相比外資品牌，國(guó)內(nèi)企業(yè)普遍對(duì)地產(chǎn)商資金支持

較多、產(chǎn)品性價(jià)比更高、服務(wù)響應(yīng)更及時(shí)，得以在工程涂料市場(chǎng)快速

搶占份額。據(jù)涂界披露，2016-2021年立邦中國(guó)在國(guó)內(nèi)工程建筑涂料

市場(chǎng)占有率從23%降至8%,三棵樹(shù)從7.2%升至7.6%；2021年國(guó)

內(nèi)工程建筑涂料市場(chǎng)TOP25中外資品牌僅有7家、內(nèi)資品牌有18

家。從整體營(yíng)收對(duì)比看，盡管立邦中國(guó)在建筑涂料市場(chǎng)仍占贅頭

（2021年收入221.7億元，同比增41.4%,其中含保溫材料、施工

業(yè)務(wù)收入的建筑涂料182.7億元，同比增44.7%）,但過(guò)去幾年收入

增速低十三棵樹(shù)、亞士創(chuàng)能。以三棵樹(shù)為例，繼大力發(fā)展三四線柒道、

塑造品牌形象后，公司緊抓地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展契機(jī)、逐步進(jìn)軍一二線城市。

一是上市融資，2016年成功登陸上交所募集3.98億元、2020年定

向增發(fā)融資4.0億元，為業(yè)務(wù)拓展補(bǔ)充資金彈藥、提升品牌形象c二

是積極拓展中大型房企客戶，2017年末公司就與國(guó)內(nèi)10強(qiáng)地產(chǎn)中的

8家、50強(qiáng)地產(chǎn)中的31家、100強(qiáng)地產(chǎn)中的47家簽署戰(zhàn)略合作協(xié)

議或建立合作伙伴關(guān)系。2013-2019年三棵樹(shù)直銷(xiāo)收入占比從6%升

至38%。三是構(gòu)建工程涂裝平臺(tái)，整合涂裝施工資源，建立標(biāo)準(zhǔn)化

施工模式，形成工程涂裝一體化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并建設(shè)擴(kuò)充生產(chǎn)基地，提

高服務(wù)響應(yīng)速度與供貨效率。

2.32021-2022：地產(chǎn)下行疊加成本沖擊，涂料行業(yè)短期承壓

2021H2以來(lái)地產(chǎn)基本面走弱，2022年銷(xiāo)售面積下滑24%。2021年

下半年以來(lái)，受地產(chǎn)政策、資金環(huán)境收緊與銷(xiāo)售走弱影響，部分高杠

桿、高周轉(zhuǎn)房企陸續(xù)發(fā)生信用事件，交房擔(dān)憂加劇市場(chǎng)銷(xiāo)售壓力＜進(jìn)

入2022年，多地疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)承壓背景下，購(gòu)房者收入預(yù)期逐步

下行，疊加7月個(gè)別地產(chǎn)事件發(fā)生，樓市持續(xù)降溫。因此，盡管地產(chǎn)

政策暖風(fēng)不斷，但在收入預(yù)期、交房擔(dān)憂與房?jī)r(jià)預(yù)期改變影響下，

2022年全年商品房銷(xiāo)售、竣工面積分別同比降24%、15%。

地產(chǎn)沖擊下需求疲弱疊加成本上行，涂料行業(yè)顯著承壓。首先，受新

房竣工與二手房成交萎縮沖擊，涂料需求同步疲弱，防疫嚴(yán)格亦影響

家裝涂料需求，其次，部分房企暴雷導(dǎo)致涂料行業(yè)壞賬計(jì)提壓力較大,

涂料企業(yè)主動(dòng)收縮大B客戶；第三，受油價(jià)成本上行帶動(dòng)，乳液等

涂料原材料價(jià)格上行，加劇企業(yè)盈利壓力。2021年三棵樹(shù)、亞土創(chuàng)

能均計(jì)提減值損失、業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。

圖表342021H2以來(lái)涂料企業(yè)單季度營(yíng)收增速持續(xù)下滑

三、展望：存量時(shí)代比拼品牌渠道，競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化

3.1短期關(guān)注地產(chǎn)復(fù)蘇，長(zhǎng)期看重涂需求可觀

2023年新房竣工、二手房交易有望回升，帶動(dòng)建筑涂料需求回暖。

由于涂料主要應(yīng)用于建筑施工后期或毛坯交付后業(yè)主裝修，包括外墻

/精裝房?jī)?nèi)墻或者毛坯房?jī)?nèi)墻階段，故涂料需求與建筑竣工存在一定

相關(guān)度。2022年7月中央政治局會(huì)議首提“壓實(shí)地方主體責(zé)任，保交

樓、穩(wěn)民生”；8月末國(guó)開(kāi)行、農(nóng)發(fā)行等政策性銀行推出2000億。保

交樓”專(zhuān)項(xiàng)借款；11月央行向商'也銀行提供2000億免息再貸款并支

持商業(yè)銀行提供配套資金助力施工交付，同時(shí)“金融16+1條”與債股

融資“三箭齊發(fā)”，避免信用危機(jī)進(jìn)一步蔓延。2023年1月住建部提

出2023年工作將整體圍繞“增信心、防風(fēng)險(xiǎn)、促轉(zhuǎn)型”這個(gè)主線，大

力支持剛性和改善性住房需求，因城施策、精準(zhǔn)施策，推進(jìn)保交樓保

民生保穩(wěn)定工作，化解企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。隨著保交付政策持續(xù)推

進(jìn)，2023年地產(chǎn)竣工回升可期；同時(shí)樓市有望回暖，二手房交易增

加將促進(jìn)裝修需求釋放；另外，經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步好轉(zhuǎn)、工商'也活動(dòng)回溫

亦將帶動(dòng)工商業(yè)房屋竣工與裝修需求釋放。

參考美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，存量房市場(chǎng)下涂料需求再創(chuàng)新高。美國(guó)已步入存量房

市場(chǎng)多年、住房交易中存量房占比近九成，2021年建筑涂料銷(xiāo)量結(jié)

構(gòu)中，新房占比僅12%,而住宅重涂（DIY）占39%、住宅重涂（專(zhuān)

業(yè)承包商）占32%。次貸危機(jī)以來(lái)，盡管美國(guó)住房交易規(guī)模仍未達(dá)

到2005年峰值，但建筑涂料銷(xiāo)量已超過(guò)2004年峰值、創(chuàng)近20年新

高，表明盡管短期二手房交易縮量會(huì)影響涂料裝修需求，但存量房年

限提高、消費(fèi)者追求更高生活品質(zhì)趨勢(shì)下，存量房翻新改造需求將持

續(xù)釋放，支撐建筑涂料市場(chǎng)。

中期而言，考慮存量房重涂與新房裝修，估算國(guó)內(nèi)建筑涂料年均需求

或達(dá)1554萬(wàn)噸、金額838億元。值得一提的是，測(cè)算基于10?30年

重涂周期假設(shè)，若未來(lái)消費(fèi)升級(jí)、居住品質(zhì)提升，裝修重涂周期縮短、

產(chǎn)品價(jià)格提升，市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)上述值。

表40美國(guó)建筑涂料銷(xiāo)量再創(chuàng)近20年新高

■美國(guó)建筑涂料銷(xiāo)量（加侖）

200020022004200620082010201220142016201320?G

估算中期存量房重涂年均需求或達(dá)1096萬(wàn)噸、金額約598億元。2022

年末我國(guó)城鎮(zhèn)常住人口、農(nóng)村常住人口分別為9.2億人、4.9億人，

住建部披露2019年我國(guó)城鎮(zhèn)居民人均住房建面39.8平方米，農(nóng)村

居民為48.9平方米，假設(shè)2022年末保持不變，估算全國(guó)城鎮(zhèn)、農(nóng)

村住房總面積分別為366億平米、240億平米；非房方面，考慮建筑

業(yè)非房（包括商辦、科教文娛與廠房類(lèi)房屋）201L2020年累計(jì)竣工

面積是住宅竣工的44%,假設(shè)城鎮(zhèn)中存量非房面積占住宅存量面積

比重同為44%、農(nóng)村為25%（商辦文娛房屋少），可估算城鎮(zhèn)、農(nóng)

村存量非房類(lèi)面積為161億平、60億平。重涂周期方面，參考行業(yè)

經(jīng)驗(yàn)，假設(shè)城鎮(zhèn)住房?jī)?nèi)墻重涂周期為10年，外墻中住宅、非住宅延

長(zhǎng)至20年、15年（主要因國(guó)內(nèi)多為高層建筑，住宅外墻重涂面臨業(yè)

主多、協(xié)調(diào)難度大問(wèn)題）；農(nóng)村方面，考慮村民對(duì)于居住品質(zhì)要求或

低于城鎮(zhèn)，假設(shè)內(nèi)墻、外墻重涂周期為20年、30年。涂刷用料方面，

參考“涂界網(wǎng)”，外墻面積一般為建筑面積0.7倍，內(nèi)墻面積為建筑面

積2.5倍，涂料使用比例（因需要剔除窗戶、陽(yáng)臺(tái)等）與墻面涂料用

量如下表。價(jià)格方面，參考三棵樹(shù)2022色前三季度家裝墻面漆、工

程墻面漆分別為6093元/噸、4495元/噸，假設(shè)內(nèi)墻漆、外墻漆價(jià)格

分別為6000元/噸、4500元/噸。綜上，估算中期存量房重涂年均需

求或達(dá)1096萬(wàn)噸、金額約598億元。

估算2023-2030年新房裝修對(duì)涂料年均需求或達(dá)458萬(wàn)噸、金額約

241億元。平安證券地產(chǎn)團(tuán)隊(duì)在2022年年度策略《破困局，望新機(jī)》

中測(cè)算2021-2030年新建商品住宅需求為116.7億平米，扣除

2021-2022年實(shí)際銷(xiāo)售面積，則2023-2030年年均需求約11.2億平

米（若考慮租賃住房、實(shí)際需求或更高）；農(nóng)村方面，2011-2020年

鄉(xiāng)村與建制鎮(zhèn)年均住宅竣工面積（建筑業(yè)口徑）為9.4億平米，考慮

城鎮(zhèn)化推進(jìn)、粗略假設(shè)2023-2030年年均竣工規(guī)模降至5億平米；

非房類(lèi)占比假設(shè)與上一段相同，估算城鎮(zhèn)與農(nóng)村未來(lái)年均非房需求

4.9億平、1.3億平米。涂刷用料與價(jià)格與前文假設(shè)相同，估算

2023-2030年新房裝修對(duì)涂料年均需求或達(dá)458萬(wàn)噸、金額約241

億元。

3.2涂料集中度低于歐美，未來(lái)仍具提升空間

國(guó)內(nèi)涂料集中度低于海外，全球前十涂企市占率約四成。據(jù)涂界披露

的100強(qiáng)涂料企業(yè)榜單，2021年全球100家上榜企業(yè)累計(jì)銷(xiāo)售收入

1221億美元，占全球總收入60%；全球前10強(qiáng)企業(yè)總銷(xiāo)售收入809

億美元，占全球總收入40%；國(guó)內(nèi)方面，2021年100家上榜企業(yè)累

計(jì)收入1712億元，占全國(guó)涂料總收入37%,前10強(qiáng)收入838億元，

占全國(guó)總收入18%。相比海外，我國(guó)涂料行業(yè)集中度仍有較大提升

空間。

圖表442020年全球十大涂料制造商市場(chǎng)占有率情況

■2020年涂料收入（億美元）▲全球市占率（右

(y7

f

o

of

of

,

。

of

國(guó)內(nèi)建筑涂料前五企業(yè)市占率29%,立邦、三棵樹(shù)領(lǐng)先。建筑涂料

方面，據(jù)涂界發(fā)布的2022中國(guó)建筑涂料品牌25強(qiáng)榜單，涂界估算

2021年全國(guó)建筑涂料市場(chǎng)規(guī)模約為1290億元（含地坪涂料、功能

性建筑涂料等，不含防水涂料）,前五企業(yè)市占率為28.8%,其中立

邦、三棵樹(shù)、多樂(lè)士排名前三，市占率分別為13.3%、6.2%、4.4%o

值得一提的是，盡管宣偉為全球涂料龍頭，但立邦在國(guó)內(nèi)涂料市場(chǎng)明

顯領(lǐng)先，尤其建筑涂料領(lǐng)域，主要因立邦進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較早、市場(chǎng)開(kāi)

拓力度較大。分內(nèi)外品牌看，建筑涂料25強(qiáng)中國(guó)產(chǎn)、外資品牌收入

規(guī)模接近。據(jù)涂界發(fā)布的2022中國(guó)建筑涂料品牌25強(qiáng)榜單，國(guó)產(chǎn)

品牌占據(jù)19席，2021年累計(jì)銷(xiāo)售收入274.5億元,占榜單收入比例

為51.1%,外資品牌占據(jù)6席，2021年收入263.2億元，占榜單收

入比例為48.9%。總體看，外資品牌因進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)較早、疊加品牌

與資金實(shí)力占優(yōu)，在國(guó)內(nèi)建筑涂料市場(chǎng)中仍占據(jù)較大的市場(chǎng)份額。

3.3存量時(shí)代比拼品牌渠道，格局或持續(xù)優(yōu)化

工程涂料受益近年地產(chǎn)發(fā)展，核心競(jìng)爭(zhēng)力為規(guī)模優(yōu)勢(shì)?；仡欉^(guò)去二十

年，受益于房地產(chǎn)、建筑業(yè)蓬勃發(fā)展，工程漆（外墻漆+精裝房?jī)?nèi)墻

漆）需求旺盛。因房企/建筑企業(yè)采購(gòu)注重涂料產(chǎn)品價(jià)格、賬期與服

務(wù)，同時(shí)外墻漆對(duì)功能性要求不高、產(chǎn)品差異較小，大型涂料企業(yè)通

過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)提高價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力，通過(guò)資金優(yōu)勢(shì)給予房企、建筑企業(yè)、經(jīng)

銷(xiāo)商賬期與資金方面支持，通過(guò)廣鋪渠道、人員擴(kuò)張?zhí)岣叻?wù)響應(yīng)速

度與質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)自身規(guī)模快速增長(zhǎng)。

隨著房地產(chǎn)步入存量房時(shí)代，面向房企等大B客戶的工程涂料市場(chǎng)

或?qū)⑽s，未來(lái)重涂市場(chǎng)尤其是家裝漆更具前景。內(nèi)墻家裝漆領(lǐng)域考

驗(yàn)企業(yè)品牌、產(chǎn)品、服務(wù)、渠道實(shí)力。第一，因業(yè)主日常接觸更多、

涉及環(huán)保健康問(wèn)題，消費(fèi)屬性較重，更注重產(chǎn)品品牌，需要企業(yè)長(zhǎng)期

投入品牌宣傳營(yíng)銷(xiāo)工作；第二，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，消費(fèi)者對(duì)涂料產(chǎn)品

裝飾性（如藝術(shù)漆）、功能性（如防潮防霉耐臟）、環(huán)保要求提升,

需要企.業(yè)持續(xù)研發(fā)性能更優(yōu)的涂料產(chǎn)品；第三，隨著消費(fèi)群體年輕化、

價(jià)格敏感性降低，品類(lèi)齊全、服務(wù)周到、售后可靠的一站式服務(wù)能讓

消費(fèi)者更加省心省力，更容易獲得認(rèn)可，立邦、多樂(lè)士、三棵樹(shù)等紛

紛推出刷新服務(wù)；第四，渠道作為協(xié)助客戶落地購(gòu)買(mǎi)的重要途徑，包

括線上線下門(mén)店、經(jīng)銷(xiāo)商、家裝公司、工長(zhǎng)等，未來(lái)渠道競(jìng)爭(zhēng)將日趨

激烈，尤其是購(gòu)房群體年輕化趨勢(shì)下，家裝公司越來(lái)越受消費(fèi)者青睞,

家裝渠道重要性明顯提升。展望未來(lái)，考慮新冠疫情與地產(chǎn)萎縮沖擊

下，涂料行業(yè)格局正加速出清；三棵樹(shù)作為國(guó)產(chǎn)涂料品牌龍頭，憑借

過(guò)去工程涂料領(lǐng)域積累的規(guī)模、品牌、渠道優(yōu)勢(shì)，近年大力拓展家裝

漆市場(chǎng)，包括加大品宣投入與渠道拓展、推進(jìn)“馬上住”服務(wù)，未來(lái)有

望強(qiáng)者恒強(qiáng)。2022年前三季度三棵樹(shù)家裝墻面漆營(yíng)收18.4億元，同

比增長(zhǎng)29.6%,帶動(dòng)整體營(yíng)收同比增1%至77.4億元。

1）品牌方面，三棵樹(shù)自成立起堅(jiān)持品牌建設(shè)，持續(xù)在中央電視臺(tái)、

中央人民廣播電臺(tái)及各類(lèi)網(wǎng)站媒體及各大高鐵站、建材商圈投放以健

康環(huán)保為主題的系列廣告，“三棵樹(shù)、馬上住”已成為家喻戶曉的品牌

廣告語(yǔ)。2013-2021年廣告宣傳費(fèi)用從0.4億元升至4.1億元，占營(yíng)

收比重保持4%左右，顯著高于其他消費(fèi)建材企業(yè)。公司還成為北京

2022年冬奧會(huì)和冬殘奧會(huì)官方涂料獨(dú)家供應(yīng)商。

2）服務(wù)方面，2016年公司加快向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，積極推進(jìn)“馬上

住”服務(wù)，為消費(fèi)者提供預(yù)約4小時(shí)響應(yīng)、量身出方案、進(jìn)度隨時(shí)告

知、8小時(shí)凈味住新家、1年內(nèi)免費(fèi)上門(mén)質(zhì)保服務(wù)，業(yè)務(wù)范圍包括新

房裝修與舊房重涂，覆蓋墻面、陽(yáng)臺(tái)、木器、廚衛(wèi)、外墻等。截至

2022H1公司共有“馬上住”服務(wù)授權(quán)網(wǎng)點(diǎn)681家，項(xiàng)目啟動(dòng)至今已經(jīng)

走進(jìn)約21萬(wàn)個(gè)家庭。

圖表50三株樹(shù)?馬上住.服務(wù)與傳她眼務(wù)對(duì)比

項(xiàng)目三樽樹(shù)?馬上住.JH*府統(tǒng)蜃務(wù)

償妁小時(shí)，應(yīng)免費(fèi)上門(mén)簽松

14JK務(wù)時(shí)效性常.缺乏時(shí)間觀念

2糧摳5檢報(bào)告制定專(zhuān)屬普工方案沒(méi)杳強(qiáng)制造配方案.做一步改一步

3根18定制方案報(bào)價(jià)材料恁多用就多用.層層加價(jià)不IS范

4非施工區(qū)域的M心遮藏保護(hù)施工后余跡明顯清潔難度大

5企業(yè)微信實(shí)時(shí)工報(bào)道度進(jìn)度不明??工程檢咨現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)工K費(fèi)時(shí)同精力

68小時(shí)凈味住新家材料質(zhì)■班把控.要較長(zhǎng)時(shí)向通風(fēng)收味

71年內(nèi)免費(fèi)上n質(zhì)保?務(wù)*工交付后傳后無(wú)保。

3）產(chǎn)品方面，2021年三棵樹(shù)研發(fā)新產(chǎn)品項(xiàng)目241項(xiàng)