企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u3829企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述 161941.1國(guó)外研究現(xiàn)狀 1175001.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀 2240421.3文獻(xiàn)述評(píng) 320544參考文獻(xiàn) 31.1國(guó)外研究現(xiàn)狀在國(guó)外，對(duì)于資本結(jié)構(gòu)的研究經(jīng)歷了三個(gè)階段。國(guó)外的資本市場(chǎng)發(fā)展較完善，資本結(jié)構(gòu)理論的研究也相對(duì)完善。在西方發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)，農(nóng)牧企業(yè)的發(fā)展也具有較好的融資環(huán)境，國(guó)外學(xué)者們對(duì)融資結(jié)構(gòu)的研究大多是基于修正的MM理論，權(quán)衡理論，優(yōu)序融資理論，信息不對(duì)稱理論等。修正的MM理論之后的研究，對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整具有實(shí)踐性與可操作性。國(guó)外學(xué)者研究融資結(jié)構(gòu)除早期資本結(jié)構(gòu)理論外，最多提及的是權(quán)衡理論及優(yōu)序融資理論。權(quán)衡理論認(rèn)為負(fù)債具有避稅的效應(yīng)，進(jìn)而可以增加企業(yè)的價(jià)值。企業(yè)的負(fù)債會(huì)產(chǎn)生一定的籌資成本。而企業(yè)在負(fù)債達(dá)到可承受范圍內(nèi)時(shí)，企業(yè)價(jià)值會(huì)隨財(cái)務(wù)杠桿的提升而提升。當(dāng)企業(yè)的負(fù)債達(dá)到上限時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)更多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。BergenA.和Udell,G.（2001）比較了債務(wù)融資成本與股權(quán)融資成本的差異，提出企業(yè)通過(guò)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來(lái)控制融資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而探討如何管理資本結(jié)構(gòu)。[26]美國(guó)學(xué)者Gabs,RGaston,Werner,Alejandro（2002）提出了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的五大風(fēng)險(xiǎn)管理因素:界定企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)；評(píng)價(jià)企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)；控制風(fēng)險(xiǎn)；分析企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)；分析風(fēng)險(xiǎn)控制的效果。[27]MengyangWang.C（2016）對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了總結(jié):1.準(zhǔn)確識(shí)別企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)；2.運(yùn)用數(shù)據(jù)模型或分析方法對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的所有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估；3.建立風(fēng)險(xiǎn)控制專門部門和人員對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)控制，有效地降低風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司的不利影響和損失。[28]AbdulRashid（2014）研究了公司特定的（特質(zhì)的）和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)如何影響英國(guó)制造企業(yè)的外部融資決策，并探討了兩種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)債務(wù)與股權(quán)選擇的影響[29]。使用從數(shù)據(jù)流中抽取的涵蓋1981-2009年期間的公司級(jí)面板數(shù)據(jù)。估計(jì)多項(xiàng)logit和probit模型，以量化風(fēng)險(xiǎn)分別研究企業(yè)發(fā)行和退出外部資本和債務(wù)的可能性的影響與股權(quán)選擇。結(jié)果表明，在作出外部融資決策和債務(wù)權(quán)益選擇時(shí)，公司會(huì)首先考慮公司特定風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，多項(xiàng)Logit回歸的結(jié)果表明，當(dāng)公司特定（宏觀經(jīng)濟(jì)）風(fēng)險(xiǎn)較高時(shí)，公司則有更多（更少）可能進(jìn)行外部融資。概率模型的結(jié)果表明，在不確定的時(shí)期，債務(wù)與股權(quán)問(wèn)題的傾向基本上下降。然而，當(dāng)企業(yè)面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，它們更有可能償還未償債務(wù)，而不是回購(gòu)現(xiàn)有股權(quán)。在這兩類風(fēng)險(xiǎn)中，企業(yè)特定風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)外部融資決策中似乎更為重要。研究發(fā)現(xiàn)對(duì)公司制定價(jià)值最大化的融資決策以及有效的財(cái)政和貨幣政策以穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)狀況同樣有用，研究結(jié)果強(qiáng)調(diào)整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的穩(wěn)定性和公司的銷售/盈利，公司資本結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定，從而有助于穩(wěn)定公司的投資和生產(chǎn)。綜上所述，國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)防范的研究比較成熟。然而，由于我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制與歐美國(guó)家不同，導(dǎo)致一些研究成果不適用于我國(guó)的實(shí)際情況，能為我國(guó)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)防范提供創(chuàng)新有效的改善措施比較少。1.2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀通過(guò)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的分類探討融資風(fēng)險(xiǎn)的形成。根據(jù)分類方法又可分為兩類方向。一些學(xué)者直接根據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)進(jìn)行分類。如:王蕾（2005）、邵希娟、崔毅將融資風(fēng)險(xiǎn)劃分為現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)和收支性融資風(fēng)險(xiǎn)。[30]殷文博（2005）將籌集債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)劃分為支付性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一些學(xué)者根據(jù)對(duì)資金來(lái)源的分類來(lái)研究融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)及形成。[31]如:彭衛(wèi)（2006）通過(guò)對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，將融資渠道分為內(nèi)源融資、短期貸款以及民間融資，并對(duì)直接融資風(fēng)險(xiǎn)和間接融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行探討。[32]蔡紅遠(yuǎn)（2010）按照融資形式把融資風(fēng)險(xiǎn)分為直接融資風(fēng)險(xiǎn)與間接融資風(fēng)險(xiǎn)，直接融資風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分為股票融資風(fēng)險(xiǎn)、債券融資風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)，間接融資風(fēng)險(xiǎn)細(xì)分、為銀行貸款融資風(fēng)險(xiǎn)和金融租賃融資風(fēng)險(xiǎn)。以融資企業(yè)為出發(fā)點(diǎn)，分析企業(yè)自身與外在的原因，進(jìn)而解釋企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的生成。一些學(xué)者側(cè)重研究企業(yè)本身的影響因素。[33]如:張丹、趙愛(ài)良（2006）認(rèn)為我國(guó)上市公司融資風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀表現(xiàn)為道德風(fēng)險(xiǎn)和再融資風(fēng)險(xiǎn)加大、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇等，分析企業(yè)自身的原因主要表現(xiàn)為資本結(jié)構(gòu)不合理、股利政策的非理性化、債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理以及公司治理結(jié)構(gòu)不完善等。[34]陳耿等(2003)研究了債權(quán)融資對(duì)公司治理水平的影響，得出債權(quán)融資通過(guò)影響公司控制權(quán)的分配和轉(zhuǎn)移以及債權(quán)人參與公司治理的動(dòng)機(jī)和成本間接影響企業(yè)的治理水平。[35]岳高社（2006）指出了民營(yíng)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的特殊表現(xiàn)形式，主要有管理監(jiān)督機(jī)制缺位形成的道德風(fēng)險(xiǎn)，信息傳遞不對(duì)稱形成的數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)行為不規(guī)范形成的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)，并提出積極參與和推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)，營(yíng)造良好的誠(chéng)信環(huán)境，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范隊(duì)伍建設(shè)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力，實(shí)施民營(yíng)融資封閉管理，建立有效風(fēng)險(xiǎn)防護(hù)網(wǎng)等具體的融資風(fēng)險(xiǎn)防范措施。[36]藍(lán)虹、穆?tīng)?zhēng)社(2006)認(rèn)為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變動(dòng)對(duì)公司治理的影響體現(xiàn)在激勵(lì)效應(yīng)、信息傳遞效益和控制效益三個(gè)方面。[37]具體來(lái)講，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的變動(dòng)決定了該企業(yè)的控制權(quán)在債權(quán)人和股東之間的分配，進(jìn)一步?jīng)Q定了債權(quán)人和股東對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的約束和激勵(lì)的強(qiáng)度，從而影響到公司的治理結(jié)構(gòu)。鄧家姝、劉建青（2009）對(duì)中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因進(jìn)行了分析，指出引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要有復(fù)雜多變的財(cái)務(wù)管理宏觀環(huán)境、財(cái)務(wù)管理人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄、財(cái)務(wù)決策缺乏科學(xué)性、企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系不明確、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的變動(dòng)，并提出了具體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施。[38]1.3文獻(xiàn)述評(píng)國(guó)外學(xué)者對(duì)于企業(yè)的融資問(wèn)題研究早于國(guó)內(nèi)，通過(guò)優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、減少相關(guān)資本成本降低融資風(fēng)險(xiǎn)；研究企業(yè)選擇不同融資方式對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、融資結(jié)構(gòu)等所產(chǎn)生的影響。國(guó)內(nèi)學(xué)者根據(jù)融資性質(zhì)、融資方式、風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的破壞力不同以及融資工具等，對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類，通過(guò)因子分析、利用正交旋轉(zhuǎn)法進(jìn)行主成分分析、運(yùn)用Logistic邏輯回歸模型、運(yùn)用多層次灰色綜合評(píng)價(jià)方法、層次分析法以及融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型等對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，并提出針對(duì)性意見(jiàn)。但是，對(duì)于融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的研究多數(shù)都是房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，以及供應(yīng)鏈、PPP項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究，對(duì)于其他行業(yè)融資規(guī)模較大的企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)控制問(wèn)題還有空白，因此，本文從農(nóng)牧行業(yè)入手，對(duì)融資規(guī)模較大的禾豐牧業(yè)股份有限公司進(jìn)行融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)控制研究。參考文獻(xiàn)AliS.AwithoutDebtandStrongFinancialStructure[J].EurosJournalsPublishing,2010（59）:77-85楊利.農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)問(wèn)題與措施[[J].現(xiàn)代企業(yè)，2018(04)a8-s9.戴杰.我國(guó)貨幣政策對(duì)上市公司債務(wù)融資的影響研究[[J].上海立信會(huì)計(jì)金融學(xué)院學(xué)報(bào)，2018(03):67-81.BredinD,ReillyG,StevensonS.Monetarypolicytransmissionandrealestateinvestmenttrusts[J].InternationalJournalofFinance&Economics,2011(1):92-102.凌璐.基于DEA方法的我國(guó)農(nóng)業(yè)上市企業(yè)融資效率研究[D].廣州:華南農(nóng)業(yè)學(xué)，2016.劉海潮.我國(guó)農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)影響因素研究[D].長(zhǎng)春:吉林大學(xué)，2018.李慧.農(nóng)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)影響因素研究[D].福州:福建農(nóng)林大學(xué)，2016.JosephT.Williams,WhatIsRealEstateFinance[J].TheJournalofRealEstateFinanceandEconomics,2012(07):80-82.鄧柏燕，周發(fā)明.我國(guó)農(nóng)業(yè)類上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效分析[[J].沿海企業(yè)與科技，2018(OS):11-1s.陳穎.我國(guó)中小型企業(yè)債務(wù)融資面臨的問(wèn)題及對(duì)策分析[[J].中國(guó)管理信化，2019,22(04):124-12s.LaurenceBooth,VanAlexandra,AshleyQuincy,VincentMuhammad.CapitalStructuresinDevelopingCountries[J].TheJournalofFinance,2011(02):87-130馬耳，萬(wàn)蓬勃.互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、銀企關(guān)聯(lián)與創(chuàng)業(yè)板公司債務(wù)融資[J/OL].財(cái)會(huì)月刊，2019(20):141-148.SungC.Bae,HyeonSookKim,TaekHoKwon.ForeignCurrencyDebtFinancing,FirmValue,andRisk:EvidencefromKoreaSurroundingtheGlobalFinancialCrisis[J].Asia一PacificJournalofFinancialStudies,2016,45(1).AlbertoDeMarco,GiulioMangano.Riskfactorsinfluencingthedebtleverageofprojectfinancinginitiativesintheenergyindustry[J].InternationalJournalofEnergySectorManagement,2017,11(3).楊曉.稅收征管、會(huì)計(jì)穩(wěn)健性與債務(wù)融資成本[[J].財(cái)會(huì)通訊，2017(24):9-13.劉磊，王亞星，潘俊.經(jīng)濟(jì)政策不確定性、管理層治理與企業(yè)債務(wù)融資決策[[J].山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2019,41(11):83-97.趙鑫.淺析企業(yè)社會(huì)責(zé)任信息披露對(duì)債務(wù)融資的影響[J].山西農(nóng)經(jīng)，2018(24):121.張立鋼:《企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制一一基于融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型的實(shí)證研究》，《經(jīng)濟(jì)師》2018年第5期。貢宇婷:《集團(tuán)化運(yùn)作、融資約束與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)》，《現(xiàn)代商業(yè)》2016年5月。黃海燕.企業(yè)家“關(guān)系”社會(huì)資本與債務(wù)融資效率—來(lái)自民營(yíng)上市公司經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)DEA-Malinquisit分析[J].西南金融，2016(04):71-76.喬蘋,蔣力.上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表綜合案例分析——安徽古井貢酒股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析[J].時(shí)代金融,2016(7):140-141.ErikHofmanandOliverbelin.Supplychainfiancesolutions:Relevancepropositions-Marketvalue[J].NewYork:Heidelberg,2011.李文步:《上市公司融資風(fēng)險(xiǎn)分析及防范對(duì)策探討》，《中外企業(yè)家》2018年第6期。李科:《企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范對(duì)策》，《河北企業(yè)》2018年第10期。何萌、減建玲:《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制研究》，《現(xiàn)代商業(yè)》2018年第20期。Romano,Claudio.A.o,Tanewski.CapitalstructuredecisionmakingAmodelforfamilybusiness[J].JournalofBusinessVenturing,2001,16(3):285-310.HeitorA,DanielW.Theeffectofexternalfinanceontheequilibriumallocationofcapital[J].JournalofFinancialeconomics,2004.MengyangWang.ResearchontheEvolutionofSupplyChainFinanceModeinthe"Internet+"Era.OpenJournalofSocialSciences,2016,04(03).AbdulRashid.Firmexternalfin