2025易凱資本中國健康產(chǎn)業(yè)白皮書核心觀點(diǎn)篇2025.05一、概述2024（點(diǎn)擊跳轉(zhuǎn)202313.31.831.29.1202310.5-11（1.4-1.5）間。2024年，隨著中國經(jīng)濟(jì)全面企穩(wěn)，同時(shí)考慮到健康產(chǎn)業(yè)外延不斷擴(kuò)大，我們對(duì)中國健康2023320231.4202411.5-12萬億人民幣（1.5-1.6萬億美元）之間，相較于2023年增長9-10。老齡化老齡化對(duì)于中國社會(huì)與經(jīng)濟(jì)既是挑戰(zhàn)，也是推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和社會(huì)轉(zhuǎn)型的契機(jī)。老齡化對(duì)中國健康和醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)形成前所未有的壓力，也必將催生兼具規(guī)模和增長性的銀發(fā)經(jīng)濟(jì)和新產(chǎn)203530GDP10，器人和腦機(jī)應(yīng)用這些曾經(jīng)存在于科幻電影中的場(chǎng)景和工具將快速走進(jìn)我們真實(shí)的生活，為中國社會(huì)和家庭應(yīng)對(duì)老齡化帶來新的思路和可能。從上世紀(jì)七十年代末期開始的改革開放大潮用了四十年的時(shí)間把中國變成了一個(gè)具有全I(xiàn)PDeepSeekIPIP1994人類歷療需求集中在非一線的老年人口居多的城市，而醫(yī)療人才和醫(yī)療資源卻大多集中在一線城市AI（特別是具身機(jī)器人的高速5-10業(yè)的生態(tài)。根據(jù)預(yù)測(cè)，202420234,1764,7621520301.18比接近23我們認(rèn)為中國在底層技術(shù)與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上的領(lǐng)先地位逐漸凸顯正在從全球生物制心之一，中國全球工業(yè)制造業(yè)大國的地位也將同樣延展至生物制造產(chǎn)業(yè)。2024148750202320212019中國健康產(chǎn)業(yè)并購常態(tài)化是產(chǎn)業(yè)發(fā)展與資本市場(chǎng)成熟的重要標(biāo)志，中國健康產(chǎn)業(yè)并購開始進(jìn)入二、 當(dāng)下中國健康產(chǎn)業(yè)最重要的投資主題120中國老齡化規(guī)模與速度呈現(xiàn)“雙超”特征，社會(huì)保障與養(yǎng)老服務(wù)持續(xù)承壓老年人口規(guī)模超大。202403.1（22652.215.6未來10年2025-2035年，601000203543020504.8734，比世界平均速度快一倍。20001020252035用35年完成從輕度到重度的跨越，遠(yuǎn)快于歐美國家。勞動(dòng)人口同步縮減：2035年勞動(dòng)人口（20-64歲）預(yù)計(jì)減少4700萬，2050年減少1.24億，勞動(dòng)力供給與養(yǎng)老需求的矛盾加劇。7396119542023902522016七年的下降趨勢(shì)，但人口出生率也僅為6.77‰，加的挑戰(zhàn)未根本緩解，將導(dǎo)致家庭養(yǎng)老功能弱化，代際壓力劇增。加速適應(yīng)變化，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)帶來巨大市場(chǎng)增量并成為經(jīng)濟(jì)社會(huì)熱點(diǎn)復(fù)及失能照護(hù)等方面表現(xiàn)明顯特醫(yī)食品市場(chǎng)需求正隨著人口結(jié)構(gòu)變化和疾病譜演變呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。老齡化影響下，我國慢性病高發(fā)問題日益嚴(yán)峻，有數(shù)據(jù)顯示40歲以上居民中，心血管疾病、癌癥、糖尿病等四大慢性病總患病率達(dá)34.3，其中80的慢性病患者存在營養(yǎng)失衡問題。住院患者群體中，575ω-378，2630234.22030800健康管理轉(zhuǎn)型。政策端也在持續(xù)釋放行業(yè)利好，20231830，2024196疇，推動(dòng)行業(yè)滲透率加速提升。我們建議重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)在以下三個(gè)方向的革新技術(shù)，一是打破行業(yè)技術(shù)壁壘，展現(xiàn)產(chǎn)品研發(fā)AIAI4.66562.3催生千億級(jí)健康管理市場(chǎng)。群體提供持續(xù)院內(nèi)外問診購藥服務(wù)，其中患者數(shù)量的積累和如何構(gòu)建各環(huán)節(jié)間的業(yè)態(tài)閉環(huán)是評(píng)估玩家競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。AIAI6AI700058存在康復(fù)需求（如腦卒中、骨折術(shù)后、認(rèn)知障礙等，20241.45典型康復(fù)醫(yī)療場(chǎng)景包括神經(jīng)康復(fù)——腦卒中患者康復(fù)治療黃金窗口期為發(fā)病后3-62024年僅38患者及時(shí)接受系統(tǒng)康復(fù)，外科術(shù)后康復(fù)——如膝關(guān)節(jié)置換術(shù)后患者康復(fù)需求集34.27220?，F(xiàn)有康復(fù)醫(yī)療機(jī)構(gòu)以民營為主，供給嚴(yán)重不足。2024823（152616.1OEC（經(jīng)濟(jì)發(fā)展與合作組織）國家均值（15.31.8（202432712。國家明確鼓勵(lì)民營康復(fù)醫(yī)院連鎖化發(fā)展發(fā)展。因此，3-5骼機(jī)器人輔助系統(tǒng)、3DAI45007.3545001:3（31，同時(shí)疊加考慮失智癥、術(shù)后康復(fù)等潛在需求，專業(yè)護(hù)理床位實(shí)際需求在800-1000萬張，而據(jù)民政部統(tǒng)計(jì)，2024年全國養(yǎng)老機(jī)構(gòu)護(hù)理型床位約320萬張，存在600多萬張的床位缺口。老機(jī)構(gòu)內(nèi)設(shè)醫(yī)療機(jī)構(gòu)及時(shí)納入醫(yī)保定點(diǎn)管理，鼓勵(lì)地方通過設(shè)置產(chǎn)業(yè)投資基金的方式來支持醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的發(fā)展等舉措推動(dòng)民營醫(yī)養(yǎng)機(jī)構(gòu)發(fā)展。203070以上市場(chǎng)份額。?社會(huì)醫(yī)療保險(xiǎn)作為最主要的支付方在老齡化趨勢(shì)下繼續(xù)承壓，個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)、商養(yǎng)老保險(xiǎn)等多元支付手段相應(yīng)而生，從而完善支付體系（20244164202458.872.413.65.263-5遇提升形成巨大的剪刀差。2024122024700042，309.6寬，以增強(qiáng)個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)的吸引力。2202550地級(jí)市，建立政府、企業(yè)、個(gè)人?203530GDP10的消費(fèi)有望成為顯著市場(chǎng)增量2025-20352035（60-74202520359-103012-15區(qū)域差異和支付能力分化的挑戰(zhàn)。GIPS128Omega-3603.2（1.8，2024900元，年復(fù)合增長率超20，預(yù)計(jì)2029年突破1600億元?？叼B(yǎng)醫(yī)護(hù)一體化，正成為現(xiàn)階段新風(fēng)口。博鰲樂城國際醫(yī)療旅游先行區(qū)2024年1-8月份26440復(fù)+康養(yǎng)綜合體，華僑城等布局康養(yǎng)文旅度假基地等?？偟膩碚f，銀發(fā)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)的消費(fèi)浪潮整體方興未艾，我們積極看好具備醫(yī)療資源整合能力、適老化服務(wù)設(shè)計(jì)能力和創(chuàng)新產(chǎn)品開發(fā)能力的企業(yè)在市場(chǎng)上的未來表現(xiàn)。應(yīng)用持續(xù)涌現(xiàn)，在優(yōu)化銀發(fā)群體生活品質(zhì)、強(qiáng)化健康防護(hù)體系、重構(gòu)護(hù)理服務(wù)模式等方面釋放顯著效能，更成為構(gòu)建智能化養(yǎng)老生態(tài)的核心驅(qū)動(dòng)力通過智能感知、大數(shù)據(jù)分析和人機(jī)協(xié)同等技術(shù)的深度融合，AI不僅實(shí)現(xiàn)了從基礎(chǔ)生活保為應(yīng)對(duì)人口老齡化挑戰(zhàn)提供了兼具效率與溫度的創(chuàng)新路徑。VitalConnect1Zoe3AIAIAI（如心率驟升、跌倒姿態(tài)突變40以上。ChatGPTDeepSeekIntuitionRoboticsAIAIAI?腦機(jī)接口被廣泛認(rèn)為在老齡化退行性疾病治療中有巨大的潛力，尤其在運(yùn)動(dòng)功能建和神經(jīng)認(rèn)知領(lǐng)域現(xiàn)已取得早期概念性成功，伴隨著技術(shù)迭代和臨床試驗(yàn)的推進(jìn)，我們3-5腦機(jī)接口（BCI）行業(yè)處于爆發(fā)式增長階段，全球市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)從2024年的24.4億美元203065.2（CAGR）18.1BCI202485.9，BCI限于手術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和高昂成本，目前主要用于醫(yī)療康復(fù)場(chǎng)景。茨海默病患者特有的腦電波異常（如θ波和α波節(jié)律變化AI進(jìn)展，如麻省理工學(xué)院（MIT）BCIAD信號(hào)轉(zhuǎn)化成語音等形式，對(duì)患者的語言表達(dá)、功能操控等方面提供幫助。（ALS）等導(dǎo)致的運(yùn)動(dòng)癱瘓領(lǐng)設(shè)備間建立通信，幫助患者恢復(fù)運(yùn)動(dòng)或環(huán)境控制能力。20242024BlueprintMedtech202418BCI2024Neuralink3202520-3020302.2，Synchron2024年起著手開展大規(guī)模人體試驗(yàn)，截至目前已完成10例植入。? 老齡化社會(huì)帶來的康養(yǎng)照護(hù)壓力將成為具身機(jī)器人的增量市場(chǎng)需求20具身機(jī)器人歷經(jīng)半個(gè)多世紀(jì)的技（1950s-2000AIASIMO受限于算力與感知技術(shù)，僅能完成預(yù)設(shè)程序動(dòng)作。第二階段（2010s-201Atlas（2020sOptimusWalker2030勞動(dòng)人口短缺趨勢(shì)難以逆轉(zhuǎn)，具身機(jī)器人或?qū)⒊蔀楹芎玫膭趧?dòng)人口補(bǔ)充。以康養(yǎng)照護(hù)為例，具身機(jī)器人可實(shí)現(xiàn)人力輔助甚至是人力替代的效果，提高養(yǎng)老護(hù)理效率，緩解護(hù)理人員缺口緊張。2024（ICRA）GARMIChatGPT20202330-502023（納入長護(hù)險(xiǎn)2024器人租賃服務(wù)”納入長護(hù)險(xiǎn)支付試點(diǎn)，單臺(tái)設(shè)備月報(bào)銷額度不超過800元。具身機(jī)器人在消費(fèi)場(chǎng)景的應(yīng)用存在一定挑戰(zhàn)，高昂的開發(fā)和制造成本限制了具身機(jī)器人險(xiǎn)報(bào)銷覆蓋模式的探索創(chuàng)新，具身機(jī)器人在康養(yǎng)領(lǐng)域的應(yīng)用將持續(xù)深化，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)更大范圍2AI場(chǎng)景創(chuàng)新。與此同時(shí)，AIAI驗(yàn)證周期，人類專家的核心決策地位難以替代，當(dāng)前技術(shù)更多在醫(yī)療場(chǎng)景中扮演效率工具角色。聚焦中美對(duì)比，中國在數(shù)據(jù)資源規(guī)模（14億人口醫(yī)療數(shù)據(jù)沉淀）和應(yīng)用場(chǎng)景創(chuàng)新（醫(yī)療AI/藥械聯(lián)動(dòng)的創(chuàng)新生態(tài)尚未成熟。械、AIAIAIAI技術(shù)-政策-臨床需求共振，觸發(fā)全產(chǎn)業(yè)鏈變革AIAI（醫(yī)療器械智能化升級(jí)，從替代到超越的臨界點(diǎn)國產(chǎn)替代浪潮已從低值耗材向高端設(shè)備延伸，核心邏輯在于智能化技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)精密制造能力的補(bǔ)位。例如，AI30的現(xiàn)狀提示，智能化需與臨床路優(yōu)化同步推進(jìn)。AIAIRNA30514（如蛋白質(zhì)結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)與虛擬篩選的閉環(huán)（（如數(shù)據(jù)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制。醫(yī)療服務(wù)模式重構(gòu)，從集中式到分布式醫(yī)療，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源下沉微集中式醫(yī)療體系正在解構(gòu)：遠(yuǎn)程手術(shù)機(jī)器人突破時(shí)空限制，500010+89300。這一變革的深層意義在于重構(gòu)醫(yī)療資源定價(jià)體系——（僅12AI服務(wù)納入DRG補(bǔ)貼依賴癥仍是規(guī)?；涞氐淖璧K。AIAIAI20AIPOCT+AI國產(chǎn)手術(shù)機(jī)器人替代加速，技術(shù)普惠與術(shù)式下沉的協(xié)同破局（（5G+AR? 康復(fù)機(jī)器人醫(yī)保支付破冰，居家場(chǎng)景成商業(yè)化主戰(zhàn)場(chǎng)（AI+機(jī)器人發(fā)展的掣肘之處及未來展望：AIAI在靶點(diǎn)識(shí)別環(huán)節(jié)，DeepMindAlphaFold2AIAIPandaOmicsTNIK18AIAIFlatiron通過分析癌癥患者數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)預(yù)測(cè)藥物反應(yīng)的新生物標(biāo)志物，將患者招募時(shí)間從數(shù)月縮短至數(shù)1200+RPA37AI（14（AI管理等據(jù)庫、算法框架/創(chuàng)新生態(tài)尚未成熟。AI（NIH100+數(shù)據(jù)5067、92算法依賴海外開源。AI大山在醫(yī)藥研發(fā)、醫(yī)療普惠化、倫理突破等層面，已有明確的機(jī)遇出現(xiàn)。醫(yī)藥研發(fā)：AI+302027GDPR數(shù)據(jù)跨境規(guī)則、AI2026面，9050；倫理層面，65破局需構(gòu)建“技術(shù)-AI3IPIPNewCo范式。IP”的時(shí)代變革和全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)198020102009GDP30左右。中國產(chǎn)業(yè)2120211592021360IP”的時(shí)代變革。2000201530，2015國際人用藥品注冊(cè)技術(shù)協(xié)調(diào)會(huì)的黃金時(shí)代來臨，經(jīng)歷了10年的快速發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)躍居全球第二大醫(yī)藥研發(fā)國，根據(jù)Citeline2025202529.5，DealForma，202320242931IP”的轉(zhuǎn)變。IPNewCo今年初，美國《華爾街日?qǐng)?bào)》一篇“TheDrugIndustry’sDeepSeekMoment”BiotechDeepSeektiming2023量，20242025License-out，NewCoNewCoNewCo（NewlyCreatedCompany50，負(fù)責(zé)公司的主要運(yùn)營管理。2024年5月，恒瑞醫(yī)藥將旗下GLP-1產(chǎn)品組合海外權(quán)益許可給美國Kailera(Hercules)1.1Kailera19.9的股權(quán),整體交易60KaileraAtlasVenture、BainCapital、RTWLyraCapital4ANewCo付款和里程碑款項(xiàng)，同時(shí)通過股權(quán)綁定，深度參與了管線后續(xù)上市/IP202513NewCo100?NewCo新的嘗試BiotechIPO支付體系還不足以支撐創(chuàng)新藥企業(yè)通過分紅實(shí)現(xiàn)資本退出。fastfollowBICBICBICe模式”將核心資產(chǎn)與潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定程度地隔離，并且回歸到海外資本來主導(dǎo)的BiotechNewCo持，又能保留部分股權(quán)共享長期收益，而投資方不僅提供資金，還深度參與NewCo了產(chǎn)品的全球化進(jìn)程。?NewCoBiotech過去中國創(chuàng)新藥企業(yè)一般以IPO上市作為主要退出路徑，而隨著IPO的縮緊，這一退出BiotechIPOBiotech3IPOBiotech（包括已上市公司）的主要退出方式。NewCoNewCoNewCoIPONewCoBiotech投資機(jī)構(gòu)帶來了新的啟示：BiotechIPONewCoNewCoIPNewCo式也同樣會(huì)在醫(yī)療器械領(lǐng)域掀起一波新的浪潮。中國器械企業(yè)對(duì)全球權(quán)益的迫切訴求本質(zhì)上來源于國內(nèi)市場(chǎng)倒逼，尤其是集采環(huán)下的企業(yè)不確定性極具增加導(dǎo)致的價(jià)格斷崖式下降，給國內(nèi)器械企業(yè)帶來了巨大的業(yè)績壓力。以冠脈支架為例，20201.370094.6家的高衛(wèi)生健康支出體系背后擁有樂觀的定價(jià)空間，成為吸引國產(chǎn)企業(yè)出海的關(guān)鍵因素。Statista5,662102023-2029在此市場(chǎng)規(guī)模的拉力及國內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇壓力下，大量中國器械企業(yè)將更加積極加速布局海外市場(chǎng)。國內(nèi)醫(yī)療器械市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性矛盾，中國醫(yī)療器械企業(yè)亟需通過國際化驗(yàn)證技術(shù)力NewCo型產(chǎn)品中落地“NewCoNewCo4年中國生物制造產(chǎn)業(yè)估算市場(chǎng)規(guī)模為4,762元年增長率超過15相較于2023年大幅增長。中國在生物制造底層技術(shù)與產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上的領(lǐng)先地位逐漸凸顯，正在從全球生物制造的“貢獻(xiàn)者”走向“推動(dòng)者”和“引領(lǐng)者”，逐步成為全球生物制造中心之一202420234,17647621520301.8與之對(duì)應(yīng)，全球生物制造產(chǎn)業(yè)規(guī)模將達(dá)到1.1萬億美元，約合8萬億人民幣，中國占比接近23，中國正逐步成為全球生物制造中心之一。5510底改變?nèi)蚋鱾€(gè)產(chǎn)業(yè)生態(tài)20245-1060的物質(zhì)生產(chǎn)可通過生物制造面存在顯著差異，因此發(fā)展邏輯截然不同。中國生物制造市場(chǎng)依托于原有基礎(chǔ)和強(qiáng)大政策支生物制造正成為當(dāng)前全球各大國科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)變革及經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要增長點(diǎn)。中國與美國正走在不同的發(fā)展軌跡上。濟(jì)藍(lán)圖”等政策推動(dòng)，眾多生物技術(shù)巨頭、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)牽頭。70202514的高速發(fā)展軌道中。相對(duì)美國，中國的發(fā)展加速度更快，可持續(xù)性更強(qiáng)。物制造升級(jí)改造速率比預(yù)期更快8520。2024（HMO