靈活把握，注意資金價(jià)格中樞的變化—一季度貨幣政策報(bào)告點(diǎn)評(píng)主要內(nèi)容：2025整體來(lái)看，貨幣政策延續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議與四月底政治局會(huì)議57101MLF十年12356512一、2025年Q1貨幣政策報(bào)告核心要點(diǎn)2024（GDP）5.4%507”2024GDP0.9%2024年GDP1.1%GDP20231.5%積極落實(shí)“5075本次報(bào)告相較之前刪去“防范資金沉淀空轉(zhuǎn)”的表述，同時(shí)刪去“引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率波3合融資成本的構(gòu)成，表明前期降低貸款利息成本已取得較好效果，下一步或關(guān)注非利息成本的降低。5241DR007數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind中證鵬元2424624圖表22025Q1與2024Q4貨幣政策執(zhí)行報(bào)告主要內(nèi)容對(duì)比方面2024Q4貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2025Q1貨幣政策執(zhí)行報(bào)告2024年，我國(guó)有效應(yīng)對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的內(nèi)外部挑戰(zhàn)，順利實(shí)現(xiàn)了全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行展今年一季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)良好開(kāi)局。實(shí)現(xiàn)今年現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)，社會(huì)信心有經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展預(yù)期目標(biāo)有潛力、有支撐。一是新動(dòng)能效提振。2025年經(jīng)濟(jì)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。一是支持經(jīng)濟(jì)加快成長(zhǎng)；二是市場(chǎng)需求穩(wěn)步恢復(fù)；三是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)堅(jiān)經(jīng)濟(jì)形回升向好的積極因素增多；二是國(guó)內(nèi)需求具有較大改實(shí)，宏觀調(diào)控有力。當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，世勢(shì)善潛力；三是宏觀政策更加積極有為。但當(dāng)前外部環(huán)界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能不足，單邊主義、保護(hù)主義加劇，地境復(fù)雜多變，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇充滿挑戰(zhàn)和變數(shù)，對(duì)我國(guó)緣沖突持續(xù)存在。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回升向好基礎(chǔ)還需鞏固，經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生外溢影響，同時(shí)，國(guó)內(nèi)需求不足，部分企業(yè)有效需求增長(zhǎng)動(dòng)力不足，部分企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，群生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，群眾就業(yè)增收面臨壓力，風(fēng)險(xiǎn)隱患仍眾就業(yè)增收面臨壓力。然較多。政策基調(diào)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。把促進(jìn)物價(jià)合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動(dòng)物價(jià)保持在合理水平。實(shí)施好適度寬松的貨幣政策精神，5合理水平。深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)深入推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，健全市場(chǎng)化利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制，發(fā)揮中央銀行政策利率引導(dǎo)作用。強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，適時(shí)開(kāi)展對(duì)金融機(jī)構(gòu)定價(jià)能力的現(xiàn)場(chǎng)評(píng)估，有效落實(shí)各項(xiàng)利率自律倡議，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平。督促金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則，理順貸款利率與債券收益率等市場(chǎng)利率的關(guān)系，研究進(jìn)一步擴(kuò)大開(kāi)展明示企業(yè)貸款綜合融資成本工作的試點(diǎn)地區(qū)，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本下行。控和傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運(yùn)行，逐步理順由短及長(zhǎng)的利率傳導(dǎo)關(guān)系。強(qiáng)化利率政策執(zhí)行，充分發(fā)揮利率自律機(jī)制作用，有效落利率實(shí)各項(xiàng)利率自律倡議，維護(hù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平，督促金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)原則，理順貸款利率與債券收益率等市場(chǎng)利率的關(guān)系，推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本下行。堅(jiān)持聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，保持再貸款再貼現(xiàn)政策穩(wěn)定性，實(shí)施好存續(xù)的專項(xiàng)再貸款工具。聚焦國(guó)家重大科技任務(wù)、科技型中小企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和結(jié)構(gòu)性貨幣政策小微企業(yè)金融服務(wù)能力提升工程，及時(shí)組織開(kāi)展金融堅(jiān)持聚焦重點(diǎn)、合理適度、有進(jìn)有退，落實(shí)好存續(xù)的各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，推動(dòng)新設(shè)的政策工具盡快落地顯效，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持科技金融、綠色金融、普惠小微、擴(kuò)大消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等。服務(wù)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)效果評(píng)估和小微企業(yè)信貸政策導(dǎo)向效果評(píng)估。開(kāi)展金融支持鄉(xiāng)村全面振興專項(xiàng)行動(dòng)，強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)服務(wù)鄉(xiāng)村振興考核評(píng)估結(jié)果運(yùn)用。物價(jià)有望延續(xù)溫和回升態(tài)勢(shì)。CPI20242物價(jià)水平有望保持低位回升態(tài)勢(shì)CPI同比上漲0.3，保持溫漲幅，PPI降幅較上年0.2處于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵階段，聯(lián)度較大的行業(yè)價(jià)格穩(wěn)中有升定，物價(jià)保持基本平穩(wěn)有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)連續(xù)保持正增長(zhǎng)，2024年全年CPI同比上漲0.2；PPI同比下降2.2，降幅比年收窄0.8個(gè)百分點(diǎn)。2024CPI除食品和能源的核心CPI漲幅總體穩(wěn)定，四季度以來(lái)通脹已連續(xù)三個(gè)月小幅回升。隨著前期一攬子增量政策效果持續(xù)現(xiàn)，2025年更加積極有為的宏觀政策逐步落地顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭有望進(jìn)一步增強(qiáng)，支撐價(jià)格回升的有利因素增多。中長(zhǎng)期看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)穩(wěn)步推進(jìn)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)供求關(guān)系有望更加均衡，經(jīng)濟(jì)循環(huán)也將更加順暢，貨幣條件合理適度，居民預(yù)期總體穩(wěn)定，物價(jià)保持基本平穩(wěn)有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。穩(wěn)妥有序推進(jìn)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目和重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)處置，按啟動(dòng)2025年度系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)評(píng)估工作，穩(wěn)步拓照市場(chǎng)化、法治化原則，支持中小銀行風(fēng)險(xiǎn)處置。健寬附加監(jiān)管覆蓋范圍至非銀領(lǐng)域。穩(wěn)妥有序推進(jìn)重點(diǎn)全權(quán)責(zé)一致、激勵(lì)約束相容的風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任機(jī)制，建風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目和重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)處置，按照市場(chǎng)化、法治化風(fēng)險(xiǎn)立科學(xué)合理的金融風(fēng)險(xiǎn)處置成本分擔(dān)機(jī)制。強(qiáng)化系統(tǒng)原則，支持中小銀行風(fēng)險(xiǎn)處置。加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、性金融風(fēng)險(xiǎn)研判，筑牢有效防控系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融穩(wěn)預(yù)警和評(píng)估，強(qiáng)化系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)研判。夯實(shí)金融穩(wěn)定保障體系，進(jìn)一步研究擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)處置基金積累，強(qiáng)定機(jī)制保障，推動(dòng)擴(kuò)大存款保險(xiǎn)基金和金融穩(wěn)定保障化存款保險(xiǎn)專業(yè)化金融風(fēng)險(xiǎn)處置職能。基金積累，強(qiáng)化存款保險(xiǎn)專業(yè)化金融風(fēng)險(xiǎn)處置職能。一是保持總量上合理增長(zhǎng)：強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)國(guó)保持融資和貨幣總量合理增長(zhǎng)。強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，靈活把握政策實(shí)施的力度和節(jié)奏。密切關(guān)注海外主要央行貨幣政策變化，持續(xù)加強(qiáng)對(duì)銀行體系流動(dòng)性供求和金融市場(chǎng)變化的分析監(jiān)測(cè)，綜合運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、公開(kāi)市場(chǎng)操作、中期借貸便利、再貸款再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。切實(shí)抓好《關(guān)于做好金融“五篇大文章”的指導(dǎo)意見(jiàn)》落實(shí)，著力提升重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融產(chǎn)品服務(wù)供需適配度。內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，保持流動(dòng)性充裕；在防范資金沉淀空轉(zhuǎn)的同時(shí)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)深入挖掘有效信貸需求，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，使社融規(guī)模、貨幣供應(yīng)信貸量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。二是充分發(fā)揮貨幣信貸政策導(dǎo)向作用：開(kāi)展金融支持鄉(xiāng)村全面振興專項(xiàng)行動(dòng)。實(shí)施好創(chuàng)業(yè)擔(dān)保貸款、國(guó)家助學(xué)貸款政策，支持重點(diǎn)群體創(chuàng)業(yè)就業(yè)和就學(xué)。加快建立完善養(yǎng)老金融體系，構(gòu)建養(yǎng)老金融長(zhǎng)效機(jī)制，服務(wù)銀發(fā)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。落實(shí)好《推動(dòng)數(shù)字金融高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》。做好重點(diǎn)消費(fèi)領(lǐng)域金融服務(wù)。匯率動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析，堅(jiān)持底線思維，綜合施策，穩(wěn)定預(yù)期，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，加強(qiáng)外匯市場(chǎng)管理，在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。做好跨境資金流動(dòng)的監(jiān)測(cè)分析，堅(jiān)持底線思維，綜合施策，穩(wěn)定預(yù)期，增強(qiáng)外匯市場(chǎng)韌性，堅(jiān)決對(duì)市場(chǎng)順周期行為進(jìn)行糾偏，堅(jiān)決對(duì)擾亂市場(chǎng)秩序行為進(jìn)行處置，堅(jiān)決防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。房地產(chǎn)著力推動(dòng)已出臺(tái)金融政策措施落地見(jiàn)效，品房和存量土地盤(pán)活力度，推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回展新模式。拓寬保障性住房再貸款使用范圍，持續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)穩(wěn)定態(tài)勢(shì)，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。資料來(lái)源：央行中證鵬元一、貨幣政策報(bào)告專欄解析專欄1“中期借貸便利十年演變”：MLF定位于為金融機(jī)構(gòu)投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性20149MLF20205年F3、6M1Y20171Y20247.32019MLF8LPRMLF71YMLFMLFMLF7MLFLPRLPRMLF利率（MLFMLF20253MLFMLFMLF1MLF7天圖表3 MLF改革歷