第二章預(yù)算管理

第三節(jié)預(yù)算編制

（目標(biāo)利潤預(yù)算方法）

1.量本利分析法

量本利分析法是根據(jù)有關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量、銷售價(jià)格、變動(dòng)本錢和固定本錢等因素與利潤之間的相互關(guān)系確定企業(yè)目標(biāo)利潤

的方法。

（I）根本公式

目標(biāo)利潤=預(yù)計(jì)產(chǎn)品產(chǎn)銷數(shù)量X（單位產(chǎn)品售價(jià)-單位產(chǎn)品變動(dòng)本錢）-固定本錢費(fèi)用

利潤=銷售收入-變動(dòng)本錢-固定本錢

二單價(jià)義銷量-單位變動(dòng)本錢X銷量-固定本錢

=PXQ-VXQ-F

=（P-V）XQ-F

2.比例預(yù)算法

比例預(yù)算法是利用利潤指標(biāo)與其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間存在的內(nèi)在比例關(guān)系，來確定口標(biāo)利潤的方法。

（1）根本公式

具體方法根本公式

（1）銷售收入利潤率法潤=預(yù)計(jì)銷售收入X測(cè)算的銷售利潤率

（2）本錢利潤率法潤;預(yù)汁營業(yè)本錢費(fèi)用X核定的本錢費(fèi)用利潤率

（3）投資資本回報(bào)率法潤二預(yù)計(jì)投資資本平均總額義核定的投資資本回報(bào)率

（4）利潤增長百分比法潤;上年利潤總額X（1+利潤增長百分比）

3.上加法

它是企業(yè)根據(jù)自身開展、不斷積累和提高股東分紅水平等需要，匡算企業(yè)凈利潤，預(yù)算利潤總額（及目標(biāo)利潤）的方法。

（1）根本公式

企業(yè)留存收益=盈余公積金+未分配利潤

凈利潤二上"萼絲”或：二本年新增留存收益+股利分配額

1-股利分配比率

凈利潤

目標(biāo)利潤=

1-所得稅稅率

（主要預(yù)算的編制）

1.銷售預(yù)算

企業(yè)其他預(yù)算的編制都必須以銷售預(yù)算為基礎(chǔ)，因此，銷售預(yù)算是編制全面預(yù)算的起點(diǎn)。

根本原則：收付實(shí)現(xiàn)制

關(guān)鍵公式：現(xiàn)金收入;當(dāng)期現(xiàn)銷收入+收回前期的賒銷

2.生產(chǎn)預(yù)算

編制基礎(chǔ)：銷售預(yù)算

生產(chǎn)預(yù)算的編制的主要內(nèi)容：確定預(yù)算期的產(chǎn)品生產(chǎn)量

杈本公式：預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=預(yù)計(jì)銷售最+預(yù)計(jì)期末結(jié)存量-預(yù)計(jì)期初結(jié)存量

3.材料采購預(yù)算

編制基礎(chǔ)：生產(chǎn)預(yù)算

關(guān)鍵公式：某種材料耗用量=產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量X單位產(chǎn)品定額耗用量

某種材料采購量;某種材料耗用量+該種材料期末結(jié)存量-該種材料期初結(jié)存量

材料采購支出-當(dāng)期現(xiàn)購支出+支付前期賒購

4.直接人工預(yù)算

反映的內(nèi)容：直接人工預(yù)算是一種既反映預(yù)算期內(nèi)人工工時(shí)消耗水平，又規(guī)劃人工本錢開支的業(yè)務(wù)預(yù)算。

注意的問題：由于工資一般都要全部支付現(xiàn)金，因此直接人工預(yù)算表中預(yù)計(jì)直接人工本錢總額就是現(xiàn)金預(yù)算

中的直接人工工資支付額。

關(guān)鍵公式：某種產(chǎn)品直接人工總工時(shí)工單位產(chǎn)品定額工時(shí)X該產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)量

某種產(chǎn)品直接人工總本錢=單位工時(shí)工資率X該種產(chǎn)品直接人工工時(shí)總數(shù)

5.制造費(fèi)用預(yù)算

費(fèi)用必須按本錢習(xí)性劃分為固定費(fèi)用和變動(dòng)費(fèi)用。

需要注意的是，制造費(fèi)用中的非付現(xiàn)費(fèi)用，如折舊費(fèi)在計(jì)算現(xiàn)金支出時(shí)應(yīng)予以扣除。

關(guān)鍵公式：某工程變動(dòng)制造費(fèi)用分配率=該項(xiàng)目彳鬻春黑￡算總額?

業(yè)務(wù)量預(yù)算總數(shù)

6.單位生產(chǎn)本錢預(yù)算

編制基礎(chǔ)：生產(chǎn)預(yù)算、直接材料消耗及采購預(yù)算、直接人工預(yù)算和制造費(fèi)用預(yù)算

關(guān)鍵公式：

單位產(chǎn)品預(yù)計(jì)生產(chǎn)本錢二單位產(chǎn)品直接材料本錢+單位產(chǎn)品直接人工本錢+單位產(chǎn)品制造費(fèi)用

期末結(jié)存產(chǎn)品本錢=期初結(jié)存產(chǎn)品本錢+本期產(chǎn)品生產(chǎn)本錢-本期銷售產(chǎn)品本錢

9.現(xiàn)金預(yù)算

現(xiàn)金預(yù)算的編制依據(jù)：日常業(yè)務(wù)預(yù)算和專門決策預(yù)算

現(xiàn)金預(yù)算的內(nèi)容：期初現(xiàn)金余額、現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、現(xiàn)金余峽與籌措五局部。

關(guān)系公式：現(xiàn)金余缺二期初現(xiàn)金余額+現(xiàn)金收入-現(xiàn)金支出

期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+現(xiàn)金籌措（現(xiàn)金缺乏時(shí)）

或=現(xiàn)金余缺-現(xiàn)金投放（現(xiàn)金多余時(shí)）

第三章籌資管理

第三節(jié)債務(wù)籌資

3.融資租賃租金的計(jì)算

租金的計(jì)算大多采用等額年金法。等額年金法下，通常要根據(jù)利率和租賃手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率，作為折

現(xiàn)率。

前提租金計(jì)算

租金在每期每期租金=租賃設(shè)備價(jià)值-殘值現(xiàn)值租賃設(shè)備價(jià)值-殘值x（P/F,i,〃）

殘值

期末支付時(shí)普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i,n）

歸出

租金在每期每期和金:租賃沒備價(jià)值-殘值現(xiàn)值=租賃設(shè)備價(jià)值-殘值x（P/F,i,〃）

租人

期初支付時(shí)即付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/An）x（l+i）

租金在每期每期租金=租賃設(shè)備價(jià)值_租賃設(shè)備價(jià)值

殘值

期末支付時(shí)普通年金現(xiàn)值系數(shù)一（P/4,i,〃）

歸承

租人租金在每期每期租金=租賃設(shè)備價(jià)值=租賃設(shè)備價(jià)值

期初支付時(shí)即付年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A,i,〃）x（1+z）

第四節(jié)衍生工具籌資

一、可轉(zhuǎn)換嘖券

轉(zhuǎn)換比率指每一份可轉(zhuǎn)換債券在既定的轉(zhuǎn)換價(jià)格下能轉(zhuǎn)換為普通股股票的數(shù)量

4.轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率=黯

第五節(jié)資金需要量預(yù)測(cè)

一、因素分析法

又稱分析調(diào)整法，是以有關(guān)工程基期年度的平均資金需要量為基礎(chǔ)，根據(jù)預(yù)測(cè)年度的

含義

生產(chǎn)經(jīng)營任務(wù)和資金周轉(zhuǎn)加速的要求，進(jìn)行分析調(diào)整，來預(yù)測(cè)資金需要量的一種方法。

計(jì)算資金需要量=（基期資金平均占用額-不合理資金占用額）X（1土預(yù)測(cè)期銷售增減率）

公式X（1土預(yù)測(cè)期資金周轉(zhuǎn)速度變動(dòng)率）

特點(diǎn)計(jì)算簡(jiǎn)便，容易掌握，但預(yù)測(cè)結(jié)果不太精確。

適用

用于品種繁多、規(guī)格復(fù)雜、資金用量較小的工程。

范圍

二、銷售百分比法

含義：鐺售百分比法，是根據(jù)銷售增長與資產(chǎn)增長之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)未來資金需要量的方法。

AR

?外部融資需求量=—xAS--xAS-PxExS,

S、5,

式中：A為隨銷售而變化的敏感性資產(chǎn)；B為隨銷售而變化的敏感性負(fù)債；Si為基期銷售額；S2為預(yù)測(cè)期銷售額；△$為銷售

變動(dòng)額；P為銷售凈利率；E為利潤留存率；

:A/Si為敏感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)系百分比；B/Si為敏感負(fù)債與銷售額的關(guān)系百分比

記憶公式：外部融資需求量=增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債-增加的留存收益

工增加的資金需要量-增加的留存收益

其中：

（1）增加的資產(chǎn)二增量收入X基期敏感資產(chǎn)占基期銷售額的百分比+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)

或=基期敏感資產(chǎn)X預(yù)計(jì)銷售收入增長率+非敏感資產(chǎn)的調(diào)整數(shù)

（2）增加的自發(fā)負(fù)債二增量收入X基期敏感負(fù)債占基期銷售額的百分比

或=基期敏感負(fù)債X預(yù)計(jì)銷售收入增長率

（3）增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷售收入X銷售凈利率X利潤留存率

三、資金習(xí)吐預(yù)測(cè)法

含義：資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來資金需要量佗一種方法。

總資金直線方程：Y=a+hX

式中：a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金

1.根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關(guān)系預(yù)測(cè)（回歸直線法）

是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變動(dòng)兩局部，然后結(jié)合預(yù)計(jì)的俏售量來預(yù)測(cè)

資金需要最

”22

〃2>：為一2>/工力y-

b=————T或：b="vna

根本

公式

式中，y：為第i期的資金占用量：Xi為第i期的產(chǎn)銷量。

?=也+力?

￡母=立工+二工2

2.采用逐項(xiàng)分析法預(yù)測(cè)（上下點(diǎn)法）

選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點(diǎn)資料：

八最高業(yè)務(wù)量期的資金占用-最低業(yè)務(wù)量期的資金占用

根本最高業(yè)務(wù)量-最低業(yè)務(wù)量

公式

。二最高業(yè)務(wù)量期的資金占用-8X最高業(yè)務(wù)量

或―最低業(yè)務(wù)量期的資金占用-Ax最低業(yè)務(wù)量

第六節(jié)資本本錢與資本結(jié)構(gòu)

一、資本本錢

（三）個(gè)別資本本錢的計(jì)算

1.資本本錢計(jì)算的通用模式

（1）一般模式

為了便于分析比較，資本本錢通常用不考慮時(shí)間價(jià)值的一般通用模型計(jì)算，用相對(duì)數(shù)即資本本錢率表達(dá)。

次人小人如年資金占用費(fèi)年資金占用費(fèi)

份本成本率=--------------------=---------------------------

籌資總額-籌資費(fèi)用籌資總額x（l-籌資費(fèi)用率）

【提示】分子的“年資金占用費(fèi)用”是指籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的資金占用費(fèi)用，對(duì)于負(fù)債籌資而言，由于

債務(wù)利息是在稅前列支，因此實(shí)際承當(dāng)?shù)哪曩Y金占用費(fèi)用二年支付的占用費(fèi)用x（1-所得稅率）。對(duì)于權(quán)益籌資而

言，由于股利等是在稅后列支，不具有抵稅效應(yīng)，所以，實(shí)際承當(dāng)?shù)恼加觅M(fèi)用與實(shí)際支付的占用費(fèi)用相等。

（2）折現(xiàn)模式

對(duì)于金額大、時(shí)間超過?年的長期資本，更為準(zhǔn)確?些的資本本錢計(jì)算方式是采用折現(xiàn)模式，即債務(wù)未來還

本付息或股權(quán)未來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時(shí)的折現(xiàn)率為資本本錢率。即：

由：籌資凈額現(xiàn)值-未來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值二0

得：資本本錢率=所采用的折現(xiàn)率

2.債務(wù)資金個(gè)別本錢計(jì)算

(1)借款和債券的個(gè)別資本本錢計(jì)算

模

本錢計(jì)算

式

般咨太太桂年利息X。一所得稅稅率)乂解伙i(l-T),

費(fèi)本本錢;籌資額xa-借款籌資率.)X10°%=T7xnJmOo/o/

模

式

現(xiàn)金籌資拜(1-籌資費(fèi)率)

流入

現(xiàn)金流出利息x(1-T)利息X(1-T)利息X(1-T

折(1-T)

現(xiàn)本金

模

式次-/)這小丁)M

--------------十----------------=1(1-T)X(P/A,Kb,n)+M(P/F,Kb,n)

(1+K,(1+KJ

(債務(wù)面值M)

逐步測(cè)試結(jié)合插值法求貼現(xiàn)率，即找到使得未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流入現(xiàn)值的

那一個(gè)貼現(xiàn)率。

【提示】

(1)在一般模式下，借款沒有溢價(jià)折價(jià)之說，-?般可簡(jiǎn)化為:

1-所得稅稅率

=年利率

1-借款手續(xù)費(fèi)率

(2)若債券平價(jià)發(fā)行：3二年利率x?

若債券溢價(jià)或折價(jià)發(fā)行，為更精確地計(jì)算資本本錢，應(yīng)以實(shí)際發(fā)行價(jià)格作為債券籌資額，不能用化簡(jiǎn)公式。

3.股權(quán)資本本錢的計(jì)算

(1)普通股資本本錢

方法1公式

K「a^i+g=_L+g

股利增

【提示】在每年股利固定的情況下：

長模型

.通明木在每年固定股利

普股本錢普通股金額X(1-普通股籌資率)

式式中中：：DDoo本本期期支支付付的的股股利利；；gg未未來來各各期期股股利利增增長長速速度度；；PP。。目目前前股股票票市市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)價(jià)格格。。

方法2公式

資本資產(chǎn)定價(jià)模型Ks=Rs=Rf+3(R.-Rf)

式中：R「無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；R.市場(chǎng)平均報(bào)酬率；B某股票貝塔系數(shù)。

(2)留存收益資本本錢

計(jì)算與普通股本錢相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于不考慮籌資費(fèi)用。

(四)平均資本本錢

是以各項(xiàng)個(gè)別資本在企業(yè)總資本中的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本本錢率進(jìn)行加權(quán)平均

含義

而得到的總資本本錢率。

計(jì)算>1

公式

式中：Kv為平均資本本錢；Kj為第j種個(gè)別資本本錢；叫為第j種個(gè)別資本在全部資

本中的比重。

賬面優(yōu)點(diǎn)：資料容易取得，且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定。

價(jià)值缺點(diǎn)：不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)時(shí)時(shí)機(jī)本錢，不適合評(píng)價(jià)現(xiàn)

權(quán)數(shù)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。

權(quán)數(shù)市場(chǎng)優(yōu)點(diǎn)：能夠反映現(xiàn)時(shí)的資本本錢水平。

確實(shí)價(jià)值缺點(diǎn)：現(xiàn)行市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得；而且現(xiàn)行市價(jià)反映的只是

定權(quán)數(shù)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來的籌資決策。

目標(biāo)優(yōu)點(diǎn)：能表達(dá)期望的資本結(jié)構(gòu)，據(jù)此計(jì)算的加權(quán)平均資本本錢更適用于企業(yè)

價(jià)值籌措新資金。

權(quán)數(shù)缺點(diǎn)：很難客觀合理地確定目標(biāo)價(jià)值。

(五)邊際資本本錢

含義是企業(yè)追加籌資的本錢，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。

計(jì)算方法加權(quán)平均法(=目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)X個(gè)別資本本錢)

權(quán)數(shù)確定目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)

二、杠桿效應(yīng)

2,邊際奉獻(xiàn)和息稅前利潤之間的關(guān)系

(1)邊際奉獻(xiàn)：邊際奉獻(xiàn)=銷售收入-變動(dòng)本錢

(2)息稅前利潤：是指不扣利息和所得稅之前的利潤.

息稅前利潤;銷售收入-變動(dòng)本錢-固定生產(chǎn)經(jīng)營本錢

注：一般對(duì)于固定的生產(chǎn)經(jīng)營本錢簡(jiǎn)稱為固定本錢。

(3)關(guān)系

息稅前利潤=邊際奉獻(xiàn)-固定本錢

EBIT=S-V-F=(P-VC)Q-F=M-F

式中：EBIT為息稅前利潤；S為銷售額；V為變動(dòng)性經(jīng)營本錢；F為固定性經(jīng)營本錢；Q為產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量；P

為銷售單價(jià)：k為單位變動(dòng)本錢；U為邊際奉獻(xiàn)。

1.經(jīng)營杠桿效應(yīng)

（1）經(jīng)營杠桿的含義：是指由于固定性經(jīng)營本錢的存在,而使得企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬（息稅前利潤）變動(dòng)率大于

業(yè)務(wù)量變動(dòng)率的現(xiàn)象。

（2）經(jīng)營杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)：

經(jīng)營杠桿

定義公式二AEBIT/AQ二息稅前利潤變動(dòng)率用于

系數(shù)

（用于預(yù)測(cè)）~EBITQ—產(chǎn)銷量變動(dòng)率預(yù)測(cè)

{Degree

of

簡(jiǎn)化計(jì)算公MEBIT+F基期邊際貢獻(xiàn)用于

Operating

式~M-F~EBIT一基期息稅前利潤計(jì)算

Leverage)

【提示】

基期EBIT=(P-V)XQ-F

預(yù)計(jì)EBIT尸(P-V)XQLF

△EBIT:EBITLEBIT=(P-V)XAQ

△EBIT/EBIT

DOL=———----=[(P-V)XAQ/EBIT]/(AQ/Q)=(P-V)Q/EBIT=M/EBIT

AQ/Q

（3）結(jié)論

存在前提只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營本錢，就存在經(jīng)營杠桿效應(yīng)。

經(jīng)營杠桿放大了市場(chǎng)和生產(chǎn)等因素變化對(duì)利潤波動(dòng)的影響。

經(jīng)營杠桿與經(jīng)

經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，說明資產(chǎn)報(bào)酬等利潤波動(dòng)程度越大，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也就越

營風(fēng)險(xiǎn)

大。

影響經(jīng)營杠桿固定本錢比重越高、本錢水平越高、產(chǎn)品銷售數(shù)量和銷售價(jià)格水平越低，

的因素經(jīng)營杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

2.財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)

（1）含義：是指由于固定性資本本錢（利息等）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益）變動(dòng)率大于

息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象。

（每股收益）EPS=（EBIT-DX（1-T）/N（可理解為凈利潤除以股份數(shù)）

（2）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)

定義公式_bEPSIEPS每股收益變動(dòng)率

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)I）FL=用于預(yù)測(cè)

（用于預(yù)測(cè)）-^EBIT/EBIT息稅前利潤變動(dòng)率

(DegreeOf

_EBIT—息稅前利潤

FinancialLeverage)計(jì)算公式用于計(jì)算

"EB1T-I-利潤總額

【提示】

基期EPS二(EBIT-1)X(1-T)/N

預(yù)計(jì)EPS=(EBIT「DX(1-T)/N

△EPS=[(EBITi-EBIT)X(1-T)]/N

△EPS/EPS=[(EBIT-EBIT)X(l-T)/N]/[(EBIT-I)X(1-T)/N]=AEBIT/(EBIT-I)

DFL=^PS/EPS=EBIT/(EBIT-I)

^EBIT/EBIT

（3）結(jié)論

存在財(cái)務(wù)杠桿只要企業(yè)融資方式中存在固定性資本本錢，就存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。如固定

效應(yīng)的前提利息、固定融資租賃費(fèi)等的存在，都會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿放大了資產(chǎn)報(bào)酬變化對(duì)普通股收益的影響，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，

與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)說明普通股收益的波動(dòng)程度越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

影響財(cái)務(wù)杠桿債務(wù)本錢比重越高、固定的資本本錢支付額越高、息稅前利潤水平越低，

的囚素財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

3.總杠桿效應(yīng)

（1）含義

是指由于固定經(jīng)營本錢和固定資本本錢的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動(dòng)率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率的現(xiàn)象。

（2）總杠桿效應(yīng)的度量指標(biāo)

定義公式

DTL=bEPS1EPS_普通股每股收益變動(dòng)率

（用于預(yù)測(cè)）'一\QIQ產(chǎn)銷量變動(dòng)率

總立桿系數(shù)

DegreeOfTotal關(guān)系公式DTL=D（）LXDFL=經(jīng)營杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

Leverage

皿MMEBJT+F

計(jì)算公式DTL=--------=------------=----------

EBIT-I-F)-IEBIT-1

（3）結(jié)論

（1）只要企業(yè)同時(shí)存在固定性經(jīng)營本錢和固定性資本本錢，就存在總杠桿效應(yīng)；

（2）總杠桿系數(shù)能夠說明產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)對(duì)普通股收益的影響，據(jù)以預(yù)測(cè)未來

意義的每股收益水平；

（3）揭示了財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即要保持一定的風(fēng)險(xiǎn)狀況水平，需要維

持一定的總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有不同的組合。

影響因素但凡影響經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的因素都會(huì)影響總杠桿系數(shù)。

三、資本結(jié)構(gòu)

（一）資本結(jié)構(gòu)的含義

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系?；I資管理中，

資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。

資本結(jié)構(gòu)廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成匕率。

狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負(fù)債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義設(shè)本結(jié)構(gòu)下，

短期債務(wù)作為營運(yùn)資金來管理。

最正確資本結(jié)是指在一定條件下使企業(yè)平均資本本錢率最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。

構(gòu)

（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化方法

1.每股收益分析法

要點(diǎn)內(nèi)容

該種方法判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，是通過分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)

根本觀點(diǎn)

構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。

每股收益分析是利用每股收益的無差異點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益無差異點(diǎn)，是指不同籌資方式下

關(guān)鍵指標(biāo)

每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。

（EBIT-乙）（1-乃（EBIT—（網(wǎng)—T）

M一N?

計(jì)算公式

------/,-N-大*大一小*小

EBIT=」-—一，N代表股數(shù)，“2V—一-”

N「N|大一小

（1）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平大于每股收益無差異點(diǎn)時(shí)，應(yīng)中選擇財(cái)務(wù)杠桿效

應(yīng)較大的籌資方案：

決策原則（2）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平低「?每股收益無差異點(diǎn)時(shí)，應(yīng)中選擇財(cái)務(wù)杠桿效

應(yīng)較小的籌資方案；

（3）當(dāng)預(yù)期公司總的息稅前利潤或業(yè)務(wù)最水平等干每股收益無差異點(diǎn)時(shí)，籌資方案無差異。

決策：企業(yè)EBIT預(yù)期為260萬元以下時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用甲籌資方案：EBIT?預(yù)期為260?330萬元之間時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用乙籌資方案:

EBIT預(yù)期為330萬元以上時(shí)，應(yīng)當(dāng)采用丙籌資方案。

2.平均資本本錢比較法

根本觀點(diǎn)能夠降低平均資本本錢的結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵指標(biāo)平均資本本錢

決策原則選擇平均資本本錢率最低的方案。

3.公司價(jià)值分析法

根本觀點(diǎn)能夠提升公司價(jià)值的資本結(jié)構(gòu)，就是合理的資本結(jié)構(gòu)。

（1）公司市場(chǎng)總價(jià)值（V）=權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值=S+B：

（2）假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資本的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值（S）

可表示為；

“（￡8萬-1）（1-7）

確定方法

其中：L=Rs=Rf+B（K-RJ

（3）債券市場(chǎng)價(jià)值通常采用簡(jiǎn)化做法，按賬面價(jià)值確定；

（4）平均資本本錢=?BVU'+Ks-SV

其中：（為稅前債務(wù)資本本錢；L為股權(quán)資本本錢。

（5）找出公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，該資本結(jié)構(gòu)為最正確資本結(jié)構(gòu)。

最止確資本結(jié)構(gòu)亦即公司市場(chǎng)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。在公司價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的平均

決策原則

資本本錢率也是最低的。

第四章投資管理

第一節(jié)投資概述

工程計(jì)算期、建設(shè)期和運(yùn)營期之間有以下關(guān)系成立：

工程計(jì)算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。

丁程計(jì)算期（n）;建設(shè)期（s）+運(yùn)營期（p）

建設(shè)起點(diǎn)投產(chǎn)F1達(dá)產(chǎn)F1終結(jié)點(diǎn)

試產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期

建設(shè)期運(yùn)營期

工程計(jì)算期

其中：試產(chǎn)期是指工程投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全到達(dá)設(shè)計(jì)能力時(shí)的過渡階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營到達(dá)設(shè)計(jì)預(yù)期水平

后的時(shí)間。

原始投資與工程總投資的關(guān)系

根本概念含義

等于企業(yè)為使該工程完全到達(dá)設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的

原始投資（初始投資）全部現(xiàn)實(shí)資金。

原始投資=建設(shè)投資+流動(dòng)資金投資

反映工程投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)。

工程總投資

工程總投資=原始投資+資本化利息

第二節(jié)財(cái)務(wù)可行性要素的估算

財(cái)務(wù)可行性要素包括投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算和產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素的估算兩類。

①在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資：

②在運(yùn)營期初期發(fā)生的墊支流動(dòng)資金投資；

投入類財(cái)務(wù)可行性要素

③在運(yùn)營期發(fā)生的經(jīng)營本錢（付現(xiàn)本錢）；

④在運(yùn)營期發(fā)生的各種稅金（包括營業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅）。

①在運(yùn)營期發(fā)生的營業(yè)收入；

②在運(yùn)營期發(fā)生的補(bǔ)貼收入；

產(chǎn)出類財(cái)務(wù)可行性要素

③通常在工程計(jì)算期末1口1收的固定資產(chǎn)余值：

④通常在工程計(jì)算期末回收的流動(dòng)資金。

一、投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算

（一）建設(shè)投資的估算

A.國產(chǎn)設(shè)備購置費(fèi)用的估算

設(shè)備購置費(fèi)用;設(shè)備購置本錢X（1+運(yùn)雜費(fèi)率）

【提示1】固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用+建設(shè)期資本化利息+預(yù)備費(fèi)。

形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用二建筑工程費(fèi)+設(shè)備購置費(fèi)+安裝工程費(fèi)+其他費(fèi)用

B.進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)的估算

進(jìn)口設(shè)備購置費(fèi)用=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)+進(jìn)II附屬費(fèi)+國內(nèi)運(yùn)雜洸

a.按到岸價(jià)結(jié)算時(shí)：

以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià):以外幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)X人民幣外匯牌價(jià)

按離岸價(jià)結(jié)算時(shí)：

以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)二：以外幣標(biāo)價(jià)的+國際運(yùn)費(fèi)+國際運(yùn)輸）X人民幣外匯牌價(jià)

進(jìn)口設(shè)備離岸價(jià)保險(xiǎn)費(fèi)

其中：國際運(yùn)費(fèi)（外幣）:離岸價(jià)：外幣）X國際運(yùn)費(fèi)率

或=單位運(yùn)價(jià)（外幣）運(yùn)輸量

國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)（外幣）=:以外幣標(biāo)價(jià)的+國際運(yùn)費(fèi)）X國際運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi)率

進(jìn)口設(shè)備離岸價(jià)

b.附屬費(fèi)公式：

進(jìn)口附屬費(fèi);進(jìn)口關(guān)稅+外貿(mào)手續(xù)費(fèi)+結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)

其中：進(jìn)口關(guān)稅=以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)X進(jìn)口關(guān)稅稅率

外貿(mào)手續(xù)費(fèi):以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)X外貿(mào)手續(xù)費(fèi)率

結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)=以外匯支付的進(jìn)口設(shè)備到貨價(jià)X人民幣外匯牌價(jià)義結(jié)匯銀行財(cái)務(wù)費(fèi)率

C.國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)公式：

國內(nèi)運(yùn)雜費(fèi)二（以人民幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià)+進(jìn)口關(guān)稅）X運(yùn)雜費(fèi)率

工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi);狹義設(shè)備X標(biāo)準(zhǔn)的工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)率

購置費(fèi)

工程的廣義設(shè)備購置費(fèi);狹義設(shè)備購置費(fèi)+工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營用家具購置費(fèi)

（-）流動(dòng)資金投資的估算

1.根本公式

（1）本年流動(dòng)資金需用額;該年流動(dòng)資產(chǎn)需用額-該年流動(dòng)負(fù)債需用額

（2）某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）:本年流動(dòng)資金需用額-截至上年的流動(dòng)資金投資額

或=本年流動(dòng)資金需用額-上年流動(dòng)資金需用額

2.流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的分項(xiàng)詳細(xì)估算

（1）統(tǒng)一估算模型

甘型的近A干田耕該流動(dòng)項(xiàng)目的年周轉(zhuǎn)額

某一流動(dòng)工程的資金需用額=37一…“-IQEi.、/"

某一流動(dòng)工該流動(dòng)項(xiàng)目的1年最多周轉(zhuǎn)次數(shù)

程的資金需

用額1年內(nèi)該流動(dòng)工程最多周轉(zhuǎn)次數(shù)二才、女「書二」川田虹山

該流動(dòng)項(xiàng)目最低周轉(zhuǎn)瑙

【提示】最低周轉(zhuǎn)天數(shù)則是在所有生產(chǎn)經(jīng)營條件最為有利的情況下，完成一次周轉(zhuǎn)所需要的天數(shù)。在確定各個(gè)流動(dòng)工程的

最低周轉(zhuǎn)天數(shù)時(shí)，應(yīng)綜合考慮儲(chǔ)存天數(shù)、在途天數(shù)，并考慮適當(dāng)?shù)谋ｋU(xiǎn)系數(shù)。

（2）流動(dòng)工程周轉(zhuǎn)額確實(shí)定

各工外購原材

年外購原材料費(fèi)用

程年料需用額

流動(dòng)存

周轉(zhuǎn)外購燃料

資產(chǎn)貨

額確動(dòng)力需用年外購燃料動(dòng)力費(fèi)用

實(shí)定額

其他材料年外購其他材料費(fèi)用

需用額

年外購原材料費(fèi)用+年外購燃料動(dòng)力費(fèi)用+年職工薪酬+年修

在產(chǎn)品需理費(fèi)十年其他制造費(fèi)用

用額其他制造費(fèi)用是指從制造費(fèi)用中扣除了所含原材料、外購燃

料動(dòng)力、職工薪酬、折舊費(fèi)和修理費(fèi)以后的剩余局部。

產(chǎn)成品需

年經(jīng)營本錢-年銷售費(fèi)用

用額

應(yīng)收賬款

年經(jīng)營本錢

需用額

預(yù)付賬款

外購商品或效勞年費(fèi)用金額

需用額

年職工薪酬+年其他費(fèi)用

現(xiàn)金需用額其中：其他費(fèi)用二制造費(fèi)用+管理費(fèi)用+銷售費(fèi)用-以上三項(xiàng)費(fèi)

用中所含的職工薪酬、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)和修理費(fèi)

應(yīng)付賬款

流動(dòng)年外購原材料、燃料動(dòng)力及其他材料年費(fèi)用

需用額

負(fù)伍

預(yù)收賬款

年預(yù)收的營業(yè)收入金額

需用額

（三）經(jīng)營本錢的估算

（四）運(yùn)營期相關(guān)稅金的估算

二、產(chǎn)出類財(cái)務(wù)句「行性要素的估算

要素估算公式

營業(yè)收入年?duì)I業(yè)收入=該年產(chǎn)品不含稅單價(jià)X該年產(chǎn)品的產(chǎn)銷量

補(bǔ)貼收入是與運(yùn)營期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或

補(bǔ)貼收入

工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算。

固定資產(chǎn)假定主要固定資產(chǎn)的折舊年限等于運(yùn)營期，則終結(jié)點(diǎn)回收的固定資產(chǎn)余值等于該主

余值要固定資產(chǎn)的原值與其法定凈殘值率的乘積，或按事先確定的凈殘值估算。

回收流動(dòng)

終結(jié)點(diǎn)一次同收的流動(dòng)資金必然等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。

資金

第三節(jié)投資工程財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的測(cè)算

二、投資工程凈現(xiàn)金流量的測(cè)算

（一）投資工程凈現(xiàn)金流量（NCF）的概念

1.含義

凈現(xiàn)金流量是指在工程計(jì)算期內(nèi)由建設(shè)工程每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)。

可表示為：

某年凈現(xiàn)金流量=該年現(xiàn)金流入量-該年現(xiàn)金流出量

1.列表法

（1）全部投資的現(xiàn)金流量表與工程資本金現(xiàn)金流量表的區(qū)別

全部投資的現(xiàn)金流量表與工程費(fèi)本金現(xiàn)金流展表的現(xiàn)金流入T程沒有變化，但流出工程和流最的計(jì)算內(nèi)容上

有區(qū)別。

區(qū)別點(diǎn)全部投資的現(xiàn)金流量表工程資本金現(xiàn)金流量表

流出工程不同不考慮本金歸還和利息支付考慮本金歸還和利息支付

流量計(jì)算內(nèi)容不既計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量也計(jì)算所得

只計(jì)算所得稅后凈現(xiàn)金流量

同稅前凈現(xiàn)金流量

2.簡(jiǎn)化法

三、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特征

（一）靜態(tài)投資回收期

1.含義

靜態(tài)投資回收期，是指以投資工程經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時(shí)間。

2.兩種形式

包括建設(shè)期的投資回收期（PP），不包括建設(shè)期的投資回收期（PP'）

3.計(jì)算

（1）公式法（特殊條件下簡(jiǎn)化計(jì)算）

特

殊某一工程運(yùn)營期內(nèi)前若干年（假定為S+1?s+m年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等，且

條其合計(jì)大于或等于建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)。

件

①不包括建設(shè)期的回收期（PP'）

不包括建設(shè)期的回收期（PP1）=-----建設(shè)期發(fā)生的原始投資合計(jì)-------

公

運(yùn)營期內(nèi)前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量

式

②包括建設(shè)期的回收期PP=PP'+建設(shè)期

【提示】如果全部流動(dòng)資金投資均不發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，則公式中分子應(yīng)調(diào)整為建設(shè)投

資合計(jì)。

（2）列表法（一般條件下的計(jì)算）P117

包括建設(shè)期的投資回4嬸（PP）二最后一項(xiàng)為負(fù)數(shù)的累諱爭(zhēng)現(xiàn)金流量對(duì)應(yīng)的年數(shù)

最后一項(xiàng)為負(fù)值的累白凈現(xiàn)金流量絕對(duì)值

十下年凈現(xiàn)金流量

不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期FP'二PP-建設(shè)期

4.優(yōu)缺點(diǎn):

優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)

①能夠直觀地反映原始投資的返本期限；①?zèng)]有考慮資金時(shí)間價(jià)值；

②便于理解，計(jì)算比較簡(jiǎn)單；②不能正確反映投資方式的不同對(duì)工程的影

響；

③可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量③沒有考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流

信息0

量。

5.決策原則

只有靜態(tài)投資【可收期指標(biāo)小于或等于基準(zhǔn)投資1口1收期的投資工程才具有財(cái)務(wù)可行性.

（二）總投資收益率

1.含義及計(jì)算

又稱投資報(bào)酬率（記作ROI）,是指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運(yùn)營期年

含義

均息稅前利潤占工程總投資的百分比。

計(jì)算公式總投資收益率（POD;年息稅前不鬻梵稅前利潤XKD%

項(xiàng)目總投資y

2.指標(biāo)特點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算公式簡(jiǎn)單；

優(yōu)缺點(diǎn)

缺點(diǎn);（1）沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；（2）不能正確反映建設(shè)期長及投資方

式不同和回收額的有無等條件對(duì)工程的影響；（3）分子、分母的計(jì)算口徑的可

比性較差：（4）無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。

只有總投資收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)總投資收益率指標(biāo)的投資工程才具有

決策原則

財(cái)務(wù)可行性。

四、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)

（二）凈現(xiàn)值（NetPresentValue）

1.含義

是指在工程計(jì)算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

2.計(jì)算

凈現(xiàn)值是各年掙現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)，其實(shí)質(zhì)是資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算現(xiàn)值的公式利用。

計(jì)噂方法的種類內(nèi)容

公式法：本法根據(jù)凈現(xiàn)值的定義，直接利用公式來完成該指標(biāo)計(jì)算的方法。

一般方法列表法：本法是指通過現(xiàn)金流量表計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值

合計(jì)的數(shù)值即為凈現(xiàn)值。

本法是指在特殊條件下，當(dāng)工程投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年

特殊方法金時(shí)，可以利用計(jì)算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計(jì)算出工程凈現(xiàn)值

的方法，又稱簡(jiǎn)化方法。

3.決策原則

NPV>0,方案可行；否則，方案不可行。

4.優(yōu)缺點(diǎn)

①優(yōu)點(diǎn)：綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值、工程計(jì)算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險(xiǎn)。

②缺點(diǎn)：無法從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資工程的實(shí)際收益率水平；與靜態(tài)投資回收期指標(biāo)相比，計(jì)算過程比

較繁瑣。

（三）凈現(xiàn)值率（記作NPVR）

1.含義

是指投資工程的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。

2.計(jì)算

凈現(xiàn)值率是凈現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值的比率。

項(xiàng)目的凈現(xiàn)值

凈現(xiàn)值率（NPVR）

原抬投資的現(xiàn)值合計(jì)

3.決策標(biāo)準(zhǔn)

NPVR20,方案可行；否則，方案不可行。

4.優(yōu)缺點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：可以從動(dòng)態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系。

缺點(diǎn)：與凈現(xiàn)值指標(biāo)相似，無法直接反映投資工程的實(shí)際收益率。

（四）內(nèi)部收益率（InternalRateofReturn,記作IRR）

1.含義：內(nèi)部收益率又叫內(nèi)含報(bào)酬率，即指工程投資實(shí)際可望到達(dá)的報(bào)酬率，亦可將其定義為能使投資工程的凈

現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。

理解：內(nèi)部收益率就是方案本身的實(shí)際收益率。

2.計(jì)算：找到能夠使方案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。

（1）特殊條件下的簡(jiǎn)便算法

適合干建設(shè)期為0,運(yùn)營期每年凈現(xiàn)金流量相等，即符合普通年金形式,內(nèi)部收益率可育接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表

結(jié)合內(nèi)插法來確定。

（〃/4//?尺〃）二」一（"I”代表原始投資，“NCF”代表相等的凈現(xiàn)金流量）

NCF

（P/A,IRR,10）=—=5.0000

20

查10年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：

V（P/A,14%,10）=5.2161>5.0000

(P/A,16%,10)=4.8332<5.0000

.\14%<IRR<16%應(yīng)用內(nèi)插法

5.2161-5.0000

IRR=14%+x116%-14%)^15.13%

5.2161-4.8332

（2）一般條件下：逐步測(cè)試法

逐步測(cè)試法就是要通過逐步測(cè)試找到一個(gè)能夠使凈現(xiàn)值大廠零，另一個(gè)使凈現(xiàn)值小「零的兩個(gè)最接近的折現(xiàn)

率，然后結(jié)合內(nèi)插法計(jì)算IRR。

【教材例4-32】某投資工程只能用一般方法計(jì)算內(nèi)部收益率。按照逐次測(cè)試逼近法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率

并計(jì)算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過5次測(cè)試，得到表4-6中所示數(shù)據(jù)（計(jì)算過程略）:

表4-6逐次測(cè)試逼近法數(shù)據(jù)資料價(jià)值單位:萬元

測(cè)試次數(shù)j設(shè)定折現(xiàn)率弓凈現(xiàn)值NPV.，（按「計(jì)算）

110%+918.3839

230%-192.7991

320%+217.3128

424%+39.3177

526%-30.1907

計(jì)算該工程的內(nèi)部收益率IRR的步驟如下:

VNPV,”+39.3177>NPVt>l+l=~30.1907

rMf=24%</;?+1=26%

26%-24%=2%<5%

.'.24%<IRR<26%

39.3177-0

應(yīng)用內(nèi)插法:IRR=24%+X(26%-24%)七25.13%

39.3177-(-30.1907)

（五）動(dòng)態(tài)指標(biāo)之間的關(guān)系

L相同點(diǎn)

第一，都考慮了資金時(shí)間的價(jià)值；

第二，都考慮了工程計(jì)算期全部的現(xiàn)金流量：

第三，都受建設(shè)期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小的影響;

第四，在評(píng)價(jià)單一方案可行與否的時(shí)候，結(jié)論一致；

當(dāng)NPV>0時(shí)，NPVR>0,IRR>基準(zhǔn)收益率；

當(dāng)NPV=0時(shí)，NPVR=0,1RR=基準(zhǔn)收益率；

當(dāng)NPVV0時(shí)，NPVRVO,IRRV基準(zhǔn)收益率。

第五，都是正指標(biāo)。

2.區(qū)別：

指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率內(nèi)部收益率

相對(duì)指標(biāo)/絕對(duì)指標(biāo)絕對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)相對(duì)指標(biāo)

是否可以反應(yīng)投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能

是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響是是否

能否反映工程投資方案本身報(bào)酬率行否是

五、運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資工程的財(cái)務(wù)可行性

（-）可行性評(píng)價(jià)與決策關(guān)系：

只有完全具備或根本具備：接受

完全不具備或根本不具備：拒絕

（二）評(píng)價(jià)要點(diǎn)

1.如果某?投資工程的所有評(píng)價(jià)指均處于可行期間，即同時(shí)滿足以下條件時(shí)，則可以斷定該投資工程無論從哪個(gè)

方面看完全具備財(cái)務(wù)可行性，應(yīng)當(dāng)接受此投資方案。這些條件是：

凈現(xiàn)值NPV20

內(nèi)部收益率1RR2基準(zhǔn)折現(xiàn)率i,

凈現(xiàn)值率NPVR20

包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPWn/2（即工程計(jì)算期的一半）

不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PP'WP/2（即運(yùn)營期的一半）

息投資收益率R0I2基準(zhǔn)投資收益率￡（事先給定）

2.若主要指標(biāo)結(jié)論可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論不可行，則根本具備財(cái)務(wù)可行性。

3.若主要指標(biāo)結(jié)論不可行，而次要或輔助指標(biāo)結(jié)論可行，則根本不具備