數(shù)字普惠金融促進(jìn)初創(chuàng)型科技企業(yè)融資的適用性分析目錄TOC\o"1-3"\h\u4441數(shù)字普惠金融促進(jìn)初創(chuàng)型科技企業(yè)融資的適用性分析 128601.1初創(chuàng)型科技企業(yè)的特點(diǎn) 1100731.2初創(chuàng)型科技企業(yè)的傳統(tǒng)融資來(lái)源與局限 25301.2.1內(nèi)源融資 3162801.2.2債權(quán)市場(chǎng)融資 3193661.2.3股權(quán)市場(chǎng)融資 542331.2.4政府支持 686801.3初創(chuàng)型科技企業(yè)融資困難的原因和解決問(wèn)題的突破口 6153931.3.1初創(chuàng)型科技企業(yè)融資困難的原因分析 7305021.3.2解決初創(chuàng)型科技企業(yè)融資問(wèn)題的突破口 728071.4數(shù)字普惠金融緩解初創(chuàng)型科技企業(yè)融資約束的適用性分析 8本章首先分析初創(chuàng)型科技企業(yè)的特點(diǎn)，其特點(diǎn)決定了初創(chuàng)型科技企業(yè)可能的融資來(lái)源。其次，通過(guò)對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)融資來(lái)源及各來(lái)源的局限性進(jìn)行分析，找到初創(chuàng)型科技企業(yè)融資困難的根源，并提出緩解其融資約束的突破口。最后結(jié)合數(shù)字普惠金融的特征，發(fā)掘數(shù)字普惠金融對(duì)緩解初創(chuàng)型科技企業(yè)融資問(wèn)題的適用性，得出數(shù)字普惠金融可能可以通過(guò)某種方式緩解初創(chuàng)型科技企業(yè)的融資約束。1.1初創(chuàng)型科技企業(yè)的特點(diǎn)初創(chuàng)型科技企業(yè)的融資特征與初創(chuàng)型科技企業(yè)自身特點(diǎn)息息相關(guān)，有什么樣的企業(yè)特征和社會(huì)功能特征，就會(huì)有什么樣的融資方式與之匹配。本節(jié)從初創(chuàng)型科技企業(yè)的特征出發(fā)，總結(jié)出其在融資方面的以下特點(diǎn)：1、具有較為豐富的知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)目前，我國(guó)超過(guò)65%的專(zhuān)利、75%的技術(shù)創(chuàng)新、80%的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)來(lái)自中小企業(yè)。初創(chuàng)型科技企業(yè)是中小企業(yè)的重要組成部分，一般為輕資產(chǎn)企業(yè)，注重自身研發(fā)能力、銷(xiāo)售能力等的發(fā)展，知識(shí)產(chǎn)權(quán)、企業(yè)品牌、人力資本、企業(yè)文化等無(wú)形資產(chǎn)占比較大。[9]根據(jù)王麗杰（2020）對(duì)中關(guān)村科技企業(yè)的調(diào)查，處于初創(chuàng)期的科技企業(yè)又內(nèi)部科技活動(dòng)企業(yè)占比最高，達(dá)到了80%以上。從生產(chǎn)過(guò)程來(lái)說(shuō)，初創(chuàng)型科技企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品技術(shù)較為復(fù)雜，其一是需要的生產(chǎn)儀器和設(shè)備通常更為精密；其二是生產(chǎn)需要更為復(fù)雜的知識(shí)或技術(shù)。設(shè)備和技術(shù)作為初創(chuàng)型科技企業(yè)核心資產(chǎn)，如果可以充分利用，便可以緩解其融資難題。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，初創(chuàng)型科技企業(yè)融資可以通過(guò)儀器設(shè)備的抵押和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的質(zhì)押進(jìn)行融資。2、信用信息薄弱初創(chuàng)型科技企業(yè)創(chuàng)立時(shí)間有限，普遍缺乏業(yè)績(jī)支撐，加之企業(yè)制度不健全，因此相比成熟企業(yè)，初創(chuàng)型科技企業(yè)信用信息薄弱。金融機(jī)構(gòu)難以獲取可靠的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等信息。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，初創(chuàng)型科技企業(yè)的信用信息和經(jīng)營(yíng)歷史業(yè)績(jī)的缺乏使得其難以獲得銀行貸款。3、前期高風(fēng)險(xiǎn)，后期高回報(bào)通過(guò)在種子期的研發(fā)和孵化，初創(chuàng)型科技企業(yè)大多已經(jīng)具有較為成熟的技術(shù)，產(chǎn)品也已經(jīng)形成，進(jìn)入到較大規(guī)模生產(chǎn)和進(jìn)入市場(chǎng)的階段。在這一階段，企業(yè)在生產(chǎn)過(guò)程中供應(yīng)鏈可能存在不穩(wěn)定性，產(chǎn)品的市場(chǎng)接受度等也具有不確定性，因此風(fēng)險(xiǎn)較高。但是，一旦產(chǎn)品在市場(chǎng)上獲得成功，后期就能夠帶來(lái)較大的收益。從這個(gè)角度說(shuō)，初創(chuàng)型科技企業(yè)適合能夠承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、追求高回報(bào)的天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資。4、具有較強(qiáng)的正外部效應(yīng)科技企業(yè)的發(fā)展不僅有利于自身企業(yè)，還通過(guò)技術(shù)溢出等對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展產(chǎn)生重大作用，因此初創(chuàng)型科技企業(yè)的發(fā)展具有較強(qiáng)的外部性。對(duì)于具有正外部性且極其脆弱的初創(chuàng)型科技企業(yè)，政府提供一定的支持有助于增加供給，提高社會(huì)福利。從這個(gè)角度說(shuō)，初創(chuàng)型科技企業(yè)可以通過(guò)科技創(chuàng)新體系中具有政府背景的資金提供主體進(jìn)行融資。[46]1.2初創(chuàng)型科技企業(yè)的傳統(tǒng)融資來(lái)源與局限初創(chuàng)型科技企業(yè)的傳統(tǒng)融資渠道主要包含內(nèi)源融資、外源融資和政府補(bǔ)貼三種。考慮到我國(guó)初創(chuàng)型科技企業(yè)在融資過(guò)程中的種種問(wèn)題，內(nèi)源融資目前是初創(chuàng)型科技企業(yè)最主要的資金來(lái)源。內(nèi)源融資主要是初創(chuàng)型科技企業(yè)創(chuàng)始人的自有資金（包括向親友借款）。外源融資則主要來(lái)自于股權(quán)市場(chǎng)和債權(quán)市場(chǎng)。其中，債權(quán)市場(chǎng)主要是通過(guò)銀行信貸、民間借貸以及債券市場(chǎng)融資，信貸過(guò)程涉及擔(dān)保、保險(xiǎn)等主體的參與。股權(quán)市場(chǎng)則主要是通過(guò)創(chuàng)業(yè)板、中小板、柜臺(tái)市場(chǎng)進(jìn)行融資。比較特殊的是，初創(chuàng)型科技企業(yè)的資金還來(lái)源于區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，這既可以獲得股權(quán)融資、也可以獲得債權(quán)融資。最后，由于初創(chuàng)型科技企業(yè)的發(fā)展具有較強(qiáng)的外部性，在其成長(zhǎng)過(guò)程中得到了相比普通企業(yè)更多的政府支持。因此政府支持也是其資金來(lái)源的主要渠道之一。1.2.1內(nèi)源融資1、優(yōu)序融資理論與內(nèi)源融資根據(jù)優(yōu)序融資理論，由于存在信息不對(duì)稱(chēng)和交易成本，企業(yè)的融資應(yīng)該先考慮內(nèi)源融資，再考慮債權(quán)融資，最后考慮股權(quán)融資。[4，5]主觀上，一是相比于債權(quán)融資和股權(quán)融資，內(nèi)源融資不需要支付利息，不會(huì)稀釋控制權(quán)。二是相比于外源融資，內(nèi)源融資機(jī)會(huì)成本更低，也不會(huì)發(fā)生信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題?？陀^上，初創(chuàng)型科技企業(yè)可抵押資產(chǎn)少，信用信息不完善，難以獲得銀行貸款。因此，對(duì)于初創(chuàng)型科技企業(yè)來(lái)說(shuō)，企業(yè)在初創(chuàng)時(shí)期首選的融資方式為內(nèi)源融資。調(diào)查顯示，內(nèi)源融資占我國(guó)初創(chuàng)型科技企業(yè)資金來(lái)源的50%-60%，其次是銀行貸款。[7]2、初創(chuàng)型科技企業(yè)自有資金融資的局限性自有資金主要來(lái)自于企業(yè)所有者的積累以及向親戚朋友的借款，雖然這樣的資金成本低，但數(shù)量相對(duì)有限，難以滿(mǎn)足初創(chuàng)型科技企業(yè)大量的資金需求。1.2.2債權(quán)市場(chǎng)融資考慮到公開(kāi)債券市場(chǎng)融資門(mén)檻較高，初創(chuàng)型科技企業(yè)普遍難以達(dá)到要求。因此，初創(chuàng)型科技企業(yè)債權(quán)市場(chǎng)融資方式主要包括銀行信貸和民間借貸，債權(quán)市場(chǎng)融資過(guò)程中還涉及到擔(dān)保機(jī)構(gòu)的參與。1、金融約束理論與銀行信貸配給信貸過(guò)程中，初創(chuàng)型科技企業(yè)更了解自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)狀況、預(yù)期收益等，銀行在信息掌握過(guò)程中處于不利地位。在信息不對(duì)稱(chēng)和抵押不足的情況下，由于金融約束的存在，銀行對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)融資普遍存在信貸配給。信貸配給是指在貨幣當(dāng)局設(shè)定了利率上限的條件下，銀行為減少超額的信貸需求，對(duì)申請(qǐng)貸款的企業(yè)設(shè)定經(jīng)營(yíng)規(guī)模、信用記錄等非利率條件。在我國(guó)，信貸配給表現(xiàn)為所有制歧視、規(guī)模歧視和政企關(guān)系歧視等。[21，25]對(duì)杭州市獲得天使擔(dān)保的初創(chuàng)型科技企業(yè)的問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示：認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)投資和民間借貸是企業(yè)首選融資渠道的均分別占6%；80%的企業(yè)認(rèn)為銀行貸款是企業(yè)當(dāng)下最主要的融資渠道，盡管沒(méi)有任何一家企業(yè)認(rèn)為自己能夠較為容易地獲得銀行貸款。[35]2、金融抑制理論與民間借貸金融抑制指政府對(duì)金融過(guò)度管控，從而阻礙了金融系統(tǒng)的發(fā)展。金融抑制導(dǎo)致了信貸管制和金融市場(chǎng)分割，進(jìn)而使得信貸資源分布不均，民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)能夠獲得的正規(guī)金融資源較少，從而激發(fā)了民間借貸的產(chǎn)生。[40]民間借貸是政府批準(zhǔn)和監(jiān)管之外的“非正規(guī)金融”，包括民間借貸、小額信貸以及地下錢(qián)莊等形式。相比于正規(guī)金融渠道，民間借貸的手續(xù)更為簡(jiǎn)便，要求也相對(duì)寬松，擔(dān)保形式更加多樣。民間借貸的存在有其合理性和現(xiàn)實(shí)性，能夠一定程度上補(bǔ)充信貸市場(chǎng)不足。初創(chuàng)型科技企業(yè)內(nèi)源資金有限，通過(guò)銀行等正規(guī)金融機(jī)構(gòu)融資困難。因此，民間借貸是初創(chuàng)型科技企業(yè)融資的有效途徑之一。3、外部認(rèn)證機(jī)制與信用擔(dān)保信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，除了通過(guò)提供擔(dān)保、提供信用記錄等信號(hào)發(fā)送機(jī)制緩解信息不對(duì)稱(chēng)以外，處于信息優(yōu)勢(shì)的一方還可以通過(guò)外部認(rèn)證方式緩解信息不對(duì)稱(chēng)。優(yōu)質(zhì)的初創(chuàng)型科技企業(yè)通過(guò)尋求外部權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)資質(zhì)進(jìn)行認(rèn)證，以增加自身信譽(yù)，或?qū)ζ髽I(yè)償還貸款的約定尋求擔(dān)保。因此，初創(chuàng)型科技企業(yè)可以通過(guò)尋求外部認(rèn)證的方式，獲得信用擔(dān)保，促進(jìn)融資。4、初創(chuàng)型科技企業(yè)債權(quán)市場(chǎng)融資的局限性初創(chuàng)型科技企業(yè)目前主要的融資方式為銀行貸款，但主要存在以下困難：其一是信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題難以解決，銀行難以評(píng)估初創(chuàng)型科技企業(yè)價(jià)值和自身貸款風(fēng)險(xiǎn)。其二是信息不對(duì)稱(chēng)條件下的抵押不足，初創(chuàng)型科技企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)較少，而其主要的如知識(shí)產(chǎn)權(quán)類(lèi)的無(wú)形資產(chǎn)，在質(zhì)押中又存在諸如難以估價(jià)、難以變現(xiàn)等問(wèn)題。初創(chuàng)型科技企業(yè)大量利用民間借貸融資，在這過(guò)程中主要存在三方面的問(wèn)題：其一是民間借貸融資成本普遍較高，增加了初創(chuàng)型科技企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，且容易引發(fā)經(jīng)濟(jì)糾紛；其二是民間借貸市場(chǎng)普遍運(yùn)作缺乏規(guī)范，融資效率較低，金融風(fēng)險(xiǎn)較高；其三是民間借貸往往資金有限，可能難以滿(mǎn)足初創(chuàng)型科技企業(yè)的資金需求。初創(chuàng)型科技企業(yè)利用擔(dān)保資金融資主要存在以下局限：其一是我國(guó)沒(méi)有專(zhuān)門(mén)針對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)的信用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，甚至沒(méi)有針對(duì)科技企業(yè)的信用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，因此難以獲得信用擔(dān)保。其二是即便獲得了擔(dān)保，擔(dān)保機(jī)構(gòu)與初創(chuàng)型科技企業(yè)之間也存在信息不對(duì)稱(chēng)，導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)的擔(dān)保費(fèi)率高或要求企業(yè)提供反擔(dān)保物，對(duì)企業(yè)而言增加了融資成本。其三是政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量較少，對(duì)企業(yè)提供的作用有限。最后是銀行對(duì)民營(yíng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)缺乏信任，通常要求擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供足額抵押，直接將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保機(jī)構(gòu)，降低了擔(dān)保機(jī)構(gòu)的活躍性。1.2.3股權(quán)市場(chǎng)融資1、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資以及區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)不僅包含股權(quán)融資，還包含債權(quán)融資。本文暫不討論其債權(quán)融資功能，將其劃入股權(quán)融資方式。區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)不僅包含股權(quán)融資，還包含債權(quán)融資。本文暫不討論其債權(quán)融資功能，將其劃入股權(quán)融資方式。理論上來(lái)說(shuō)，天使資本和風(fēng)險(xiǎn)資本追求高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)，是最適合初創(chuàng)型科技企業(yè)的融資渠道。其中，天使投資普遍為個(gè)人投資者，對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)的調(diào)查更為簡(jiǎn)單，能更快做出融資決策。同時(shí)，天使投資者普遍有著成功的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，不僅能為企業(yè)帶來(lái)資金，還能為企業(yè)出謀劃策。風(fēng)險(xiǎn)投資一般來(lái)源于投資機(jī)構(gòu)，投資對(duì)象主要是創(chuàng)業(yè)初期的科技型企業(yè)，對(duì)企業(yè)的影響也包括資金注入、參與管理咨詢(xún)決策等。區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)融資以私募股權(quán)為主，推行包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資等在內(nèi)的各種形式，相比于中小板和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)門(mén)檻更低、成本更低、效率更高，新證券法中，已經(jīng)不再將盈利能力作為企業(yè)在區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)掛牌的硬性指標(biāo)，更適應(yīng)初創(chuàng)型科技企業(yè)融資。2、初創(chuàng)型科技企業(yè)股權(quán)市場(chǎng)融資的局限性我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道不完善，降低了風(fēng)險(xiǎn)資本參與投資的積極性。此外，為降低投資風(fēng)險(xiǎn)，天使資本和風(fēng)險(xiǎn)資本大多較為保守，體現(xiàn)在投資時(shí)期偏晚，更多投資于有一定基礎(chǔ)的成長(zhǎng)期企業(yè)，而對(duì)種子期和初創(chuàng)期科技企業(yè)的投資較少。加之區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)展的局限，多數(shù)初創(chuàng)型科技企業(yè)難以獲得融資。此外，天使投資和風(fēng)險(xiǎn)投資的介入往往還會(huì)對(duì)企業(yè)的控制權(quán)產(chǎn)生影響。為控制風(fēng)險(xiǎn)，中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等公募市場(chǎng)在股本、營(yíng)業(yè)記錄等方面均設(shè)置了較高的市場(chǎng)準(zhǔn)入,初創(chuàng)型科技企業(yè)難以達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)等私募市場(chǎng)而言，又存在著層級(jí)偏低、標(biāo)準(zhǔn)不一、區(qū)域性市場(chǎng)之間缺乏關(guān)聯(lián)，掛牌條件也參差不齊等問(wèn)題。1.2.4政府支持1、外部性與政府融資支持外部性是指經(jīng)濟(jì)主體的某一行為使其他主體受益（受損），但其他主體并未對(duì)此付出代價(jià)（得到補(bǔ)償）。初創(chuàng)型科技企業(yè)具有正外部性且極其脆弱，因此政府常會(huì)為其提供一定的支持。過(guò)去，政府主要以補(bǔ)貼或稅收優(yōu)惠的形式對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)提供資金支持，但這種形式的支持范圍極其有限。之后蓬勃發(fā)展的政府擔(dān)保和創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金等形式撬動(dòng)了社會(huì)資本，帶動(dòng)了銀行、天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等為初創(chuàng)型科技企業(yè)投資，發(fā)揮了財(cái)政資金的杠桿作用。此外，科技銀行和科技支行的設(shè)立提供了更加適應(yīng)初創(chuàng)型科技企業(yè)的信貸支持：信貸政策方面，對(duì)科技企業(yè)更低的準(zhǔn)入門(mén)檻和更靈活的審批權(quán)限；經(jīng)營(yíng)模式上，采用以政府為主導(dǎo)，風(fēng)險(xiǎn)投資、銀行、擔(dān)保、保險(xiǎn)多方聯(lián)動(dòng)的模式；產(chǎn)品創(chuàng)新上，開(kāi)拓了科技企業(yè)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、訂單質(zhì)押貸款等產(chǎn)品。高松（2011）從政府資助的角度出發(fā)，發(fā)現(xiàn)上海政府對(duì)科技型中小企業(yè)的無(wú)償資助中，42%流向了初創(chuàng)期企業(yè)，盡管這些資金只占初創(chuàng)期企業(yè)資金缺口的12.17%，但仍提高了初創(chuàng)型科技企業(yè)的償債能力、盈利能力、發(fā)展能力和成長(zhǎng)能力。[14]2、初創(chuàng)型科技企業(yè)利用政府支持的局限性政府支持初創(chuàng)型科技企業(yè)融資主要存在以下局限性：其一是能提供給初創(chuàng)型科技企業(yè)的政府資金對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)的資金需求來(lái)說(shuō)相當(dāng)有限；其二行政命令式的資金提供方式不具有商業(yè)可持續(xù)性。通過(guò)本節(jié)的分析可以得出，盡管初創(chuàng)型科技企業(yè)有可能通過(guò)各種渠道獲取資金，但每種渠道都有其自身的局限性，帶來(lái)了企業(yè)融資困難，初創(chuàng)型科技企業(yè)仍然面臨較為嚴(yán)重的資金問(wèn)題。1.3初創(chuàng)型科技企業(yè)融資困難的原因和解決問(wèn)題的突破口1.1.1初創(chuàng)型科技企業(yè)融資困難的原因分析通過(guò)對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)主要融資渠道和局限性的分析可以看出，初創(chuàng)型科技企業(yè)融資約束是多種因素共同作用的結(jié)果：首先是初創(chuàng)型科技企業(yè)層面。初創(chuàng)型科技企業(yè)相比傳統(tǒng)初創(chuàng)企業(yè)的一個(gè)明顯特征即是輕資產(chǎn)，大多資產(chǎn)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)和專(zhuān)利形式存在。銀行難以評(píng)估這些無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值和未來(lái)收益。收益的不確定性使得企業(yè)即使能夠得到一定融資，也需要付出更高的融資成本。其次科技企業(yè)在初創(chuàng)期具有高風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)具有較高不確定性，產(chǎn)品投放的市場(chǎng)反應(yīng)、供需要求、收益情況都不明朗，技術(shù)轉(zhuǎn)化效果尚不明確，企業(yè)面臨較高的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。初創(chuàng)型科技企業(yè)規(guī)模較小、制度尚不健全、渠道等各種資源不成熟，其創(chuàng)辦者多為高科技企業(yè)員工和學(xué)術(shù)工作者，面臨較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。最后，初創(chuàng)型科技企業(yè)單筆融資額普遍較小，加之財(cái)務(wù)制度和數(shù)據(jù)不健全，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，付出更大的單位盡調(diào)成本。因此金融機(jī)構(gòu)給初創(chuàng)型科技企業(yè)貸款利潤(rùn)更低，貸款意愿也更低。其次是在金融市場(chǎng)層面。一方面，對(duì)債權(quán)市場(chǎng)而言，我國(guó)銀行對(duì)于企業(yè)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)效率較低，加之受制度約束影響普遍以審慎經(jīng)營(yíng)為原則，初創(chuàng)型科技企業(yè)獲得銀行貸款困難。民間借貸普遍利率奇高，造成融資貴。另一方面，對(duì)股權(quán)市場(chǎng)而言，我國(guó)資本市場(chǎng)不健全，風(fēng)險(xiǎn)資金退出渠道不足，因此創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資階段偏右。最后是在社會(huì)層面。一方面，我國(guó)征信體系不完善。征信工作重在信息的采集，而對(duì)信息的共享、信用環(huán)境的營(yíng)造較為薄弱，對(duì)企業(yè)和個(gè)人的數(shù)據(jù)和信息沒(méi)有達(dá)到綜合利用的效果。另一方面，目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)服務(wù)體系不完善，知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值和處置困難。最后，由于投入初創(chuàng)型科技企業(yè)的財(cái)政資金有限，政府對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)扶持作用十分有限。1.1.2解決初創(chuàng)型科技企業(yè)融資問(wèn)題的突破口初創(chuàng)型科技企業(yè)內(nèi)源融資十分有限且難以增加，只能通過(guò)外源融資進(jìn)行突破。外源融資存在初創(chuàng)型科技企業(yè)、金融市場(chǎng)和社會(huì)三個(gè)層面的障礙。首先，對(duì)初創(chuàng)型科技企業(yè)而言，輕資產(chǎn)、低信用等是其固有特征，難以改變。但是如果可以將初創(chuàng)型科技企業(yè)與具有高信用的大型成熟企業(yè)通過(guò)某種方式進(jìn)行“綁定”，進(jìn)而將大型企業(yè)的信用輻射或延伸到初創(chuàng)型科技企業(yè)上，理論上就可以繞過(guò)初創(chuàng)型科技企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，從而轉(zhuǎn)移為大型企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間相對(duì)對(duì)稱(chēng)的信息。其次，初創(chuàng)型科技企業(yè)的資產(chǎn)更多以知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)形式存在，在融資過(guò)程中其作為抵押或質(zhì)押物來(lái)獲得資金的可能性低。如果能夠增加知識(shí)產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)性，加強(qiáng)其變現(xiàn)能力，也可以一定程度上緩解初創(chuàng)型科技企業(yè)融資困境。最后，對(duì)金融市場(chǎng)而言，雖然股權(quán)市場(chǎng)的完善需要漫長(zhǎng)的過(guò)程。但如果能緩解商業(yè)銀行與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱(chēng)狀況（例如，銀行更好地區(qū)分企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型），就能促進(jìn)信貸市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí)，信貸融資的方式就目前初創(chuàng)型科技企業(yè)融資狀況而言更具有普遍性，有助于推動(dòng)更多初創(chuàng)型科技企業(yè)獲得資金。1.4數(shù)字普惠金融緩解初創(chuàng)型科技企業(yè)融資約束的適用性分析由于區(qū)塊鏈、智能合約等數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用，數(shù)字普惠金融具有可追溯、可信任、可跟蹤、可驗(yàn)證的特點(diǎn)，具有信息不可篡改性、去中心化和去信任、便捷性、低成本性等性質(zhì)以及強(qiáng)大的數(shù)據(jù)搜集和分析能力。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用使得金融具有更強(qiáng)的普惠性。根據(jù)數(shù)字普惠金融的特點(diǎn)和初創(chuàng)型科技企業(yè)融資約束產(chǎn)生的原因可知，數(shù)字普惠金融的發(fā)展至少可以從以下方面緩解初創(chuàng)型科技企業(yè)融資約束：1、信息的不可篡改性提高融資雙方信任供應(yīng)鏈金融有助于緩解中小企業(yè)融資問(wèn)題，但傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融存在信息記錄不完全、風(fēng)險(xiǎn)水平難以界定、二級(jí)以上供應(yīng)商難以獲得融資、中小微企業(yè)難以獲得授信、授信后的履約和清算滯后等問(wèn)題。[66]以區(qū)塊鏈技術(shù)為基礎(chǔ)的信貸活動(dòng)，可以將每一筆交易寫(xiě)入?yún)^(qū)塊鏈，作為金融機(jī)構(gòu)授信依據(jù)，去中心化的特點(diǎn)為各參與主體共享信息，擴(kuò)大獲得融資主范圍，改善供應(yīng)鏈融資狀況。同時(shí)，傳統(tǒng)票據(jù)市場(chǎng)上存在的“一票多賣(mài)”等問(wèn)題也可以通過(guò)數(shù)字票據(jù)方法得到解決。[24]2、去中心化和去信任降低企業(yè)融資成本首先，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融以供應(yīng)鏈上的一個(gè)大企業(yè)為核心，小企業(yè)依托其與核心企業(yè)的業(yè)務(wù)往來(lái)獲得資金。區(qū)塊鏈的去中心化特征使得小企業(yè)的融資不再需要依附于核心企業(yè)，使融資程序簡(jiǎn)單化，從而降低融資成本。其次，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)為解決信任問(wèn)題而產(chǎn)生的審計(jì)成本、盡調(diào)成本、做賬成本等都會(huì)以資金利息的方式轉(zhuǎn)嫁給資金需求方。而區(qū)塊鏈技術(shù)的去信任特征大大降低了銀行管理成本，從而為降低企業(yè)融資成本提供可能。3、智能合約降低金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在放貸之后需要花費(fèi)大量的成本進(jìn)行貸后管理，例如對(duì)還款進(jìn)度的監(jiān)督、對(duì)質(zhì)押物品的核算、對(duì)企業(yè)實(shí)時(shí)經(jīng)營(yíng)情況的掌握等。[64]這些貸后事項(xiàng)既增加了金融機(jī)構(gòu)的契約成本和決策成本，又難以對(duì)企業(yè)的還款行為進(jìn)行約束。智能合約是基于預(yù)先約定事項(xiàng)、不可更改、業(yè)務(wù)自動(dòng)化處理的計(jì)算機(jī)程序。當(dāng)合約獲得的數(shù)據(jù)信息滿(mǎn)足預(yù)先設(shè)定的條件時(shí)，