內(nèi)容目錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、鉀肥：資源稀缺屬性突出，需求推動下看好價格復(fù)蘇 72、磷化工：磷礦石價格高位運行，磷肥出口指導(dǎo)公布 132025年5月磷化工產(chǎn)品價格漲跌幅 13磷礦石行業(yè)基本面數(shù)據(jù)跟蹤 13磷肥行業(yè)基本面數(shù)據(jù)跟蹤 17黃磷基本面數(shù)據(jù)跟蹤 21磷酸氫鈣行業(yè)基本面數(shù)據(jù)跟蹤 22含磷新能源材料基本面數(shù)據(jù)跟蹤 233、農(nóng)藥：康寬供給突發(fā)受限，草甘膦價格上漲 26康寬：行業(yè)供給突發(fā)受限，殺蟲劑有望階段性漲價 26草甘膦：南美需求旺季來臨，價格開始上漲 294、5月化肥與農(nóng)藥行業(yè)公司重點公告 325、國信化工觀點及盈利預(yù)測 34風(fēng)險提示 34圖表目錄圖鉀肥產(chǎn)業(yè)鏈 7圖全球鉀肥主要生產(chǎn)企業(yè) 8圖全球鉀肥主要消費國家 8圖全球鉀肥表觀消費量（千噸） 8圖全球鉀肥貿(mào)易占比 8圖鉀肥產(chǎn)能、產(chǎn)量及表觀消費量 9圖鉀肥進口量及出口量 9圖國內(nèi)鉀肥主要生產(chǎn)企業(yè) 9圖鉀肥港口庫存（萬噸） 9圖中國氯化鉀進口國分布（萬噸） 10圖中國氯化鉀進口量占比 10圖國內(nèi)鉀肥價格走勢（元/噸） 11圖中國鉀肥港口庫存（萬噸） 11圖全球主要鉀肥出口國FOB價格（美元/噸） 12圖全球主要鉀肥進口國CFR價格（美元/噸） 12圖湖北、云南地區(qū)磷礦石市場價格 14圖國內(nèi)磷礦石消費結(jié)構(gòu)變化 14圖中國磷礦石月度產(chǎn)量 14圖中國磷礦石月度名義產(chǎn)能開工率 14圖中國磷礦石產(chǎn)能、產(chǎn)量 15圖中國磷礦石進口量 15圖中國磷礦石年度表觀消費量 15圖中國磷礦石月度表觀消費量 15圖中國磷酸一銨、二銨產(chǎn)量及增速 16圖中國黃磷產(chǎn)量及增速 16圖中國磷酸產(chǎn)量及增速 17圖中國磷酸鐵鋰產(chǎn)量及增速 17圖中國磷酸氫鈣產(chǎn)量及增速 17圖中國草甘膦產(chǎn)量及增速 17圖磷酸一銨價格、價差 18圖磷酸二銨價格、價差 18圖磷酸一銨月度產(chǎn)量 18圖磷酸二銨月度產(chǎn)量 18圖磷酸一銨庫存 19圖磷酸二銨庫存 19圖磷酸一銨月度表觀消費量 20圖磷酸二銨月度表觀消費量 20圖磷酸一銨月度出口量 20圖磷酸二銨月度出口量 20圖磷酸一銨年度累計出口量 20圖磷酸二銨年度累計出口量 20圖磷酸一銨國內(nèi)外價格、價差 21圖磷酸二銨國內(nèi)外價格、價差 21圖黃磷價格、成本、毛利 21圖黃磷月度產(chǎn)量 21圖黃磷行業(yè)開工率 22圖黃磷工廠總庫存 22圖磷酸氫鈣價格、成本、毛利 23圖磷酸氫鈣月度產(chǎn)量 23圖磷酸氫鈣月度表觀消費量 23圖磷酸氫鈣工廠總庫存 23圖中國新能源汽車產(chǎn)量及占比 24圖中國磷酸鐵鋰動力電池銷售占比 24圖磷酸鐵鋰月度產(chǎn)量 24圖磷酸鐵鋰價格、成本、毛利 24圖磷酸鐵月度產(chǎn)量 25圖磷酸鐵行業(yè)開工率 25圖磷酸鐵行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量 25圖磷酸鐵價格、成本、毛利 25圖氯蟲苯甲酰胺化學(xué)結(jié)構(gòu)式 26圖氯蟲苯甲酰胺全球市場銷售額 26圖氯蟲苯甲酰胺市場價格走勢 27圖國內(nèi)企業(yè)氯蟲苯甲酰胺現(xiàn)有產(chǎn)能分布 27圖氯蟲苯甲酰胺生產(chǎn)路線圖 28圖草甘膦行業(yè)月度開工率情況 30圖草甘膦行業(yè)工廠庫存情況 30圖中國“其他非鹵化有機磷衍生物”出口數(shù)量 31圖2024年中國“其他非鹵化有機磷衍生物”出口區(qū)域 31圖中國出口到拉美“其他非鹵化有機磷衍生物”數(shù)量 31圖巴西大豆、玉米播種面積 31圖甘氨酸法草甘膦價格、價差 32圖IDAN法草甘膦價格、價差 32表全球主要國家鉀鹽產(chǎn)量及儲量（折純K2O，萬噸） 7表磷化工產(chǎn)業(yè)鏈主要品種：價格及漲跌幅跟蹤 13表國內(nèi)氯蟲苯甲酰胺規(guī)劃產(chǎn)能（不完全統(tǒng)計） 27表主要鉀肥、磷化工上市公司估值表 341、鉀肥：資源稀缺屬性突出，需求推動下看好價格復(fù)蘇鉀是農(nóng)作物生長三大必需的營養(yǎng)元素之一95以上。資料來源：圖1：鉀肥產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：公司公告，14（2500（36325占全球鉀鹽資源總探明儲量的69.4，加拿大、白俄羅斯和俄羅斯占比分別達到30.6、20.8、18.1，中國僅占比5.0。表1：全球主要國家鉀鹽產(chǎn)量及儲量（折純K2O，萬噸）20192020202120222023可開采儲量K2O當量美國514648434097,00022,000白俄羅斯735740763400380330,00075,000巴西25252720201,000230加拿大1,2301,3801,4201,4601,300450,000110,000智利849085.8606010,000中國50060060060060018,000德國30022028027026015,000以色列204228238245240Large約旦152159156164180Large老撾40272670140100,0007,500俄羅斯73481191068065065,000西班牙504236.542246,800其他253639366150,00030,000合計4,1304,4004,6304,0903,9001,100,000360,000資料來源:USGS，國際鉀肥市場仍由少數(shù)處于支配地位的企業(yè)所壟斷，全球海外前八大鉀肥生產(chǎn)企Nutrient（2017）、美國美盛、烏拉爾鉀肥、白俄K+SICLEurochemAPC達86。鉀肥的主要消費國有中國巴西美國和印度等其中中國鉀肥消費量占比約25。根據(jù)IFA的預(yù)測鉀肥需求從2020年至2024年仍將保持年均3.3的增長預(yù)計2023年全球鉀肥消費量將回升4而亞洲地區(qū)作為新興經(jīng)濟體的經(jīng)濟增速快于主Argus300010速為4.35，隨著該地區(qū)經(jīng)濟快速發(fā)展帶來的消費升級以及人口增加，即使在現(xiàn)有高價格的基礎(chǔ)上，未來亞洲地區(qū)鉀肥需求增速仍有望繼續(xù)保持在4。資料來源：圖全球鉀肥主要生產(chǎn)企業(yè) 圖全球鉀肥主要消費國家資料來源：各公司官網(wǎng)， 中國化肥信息，鉀肥主產(chǎn)地與需求地差異較大，鉀肥資源嚴重錯配，進出口貿(mào)易占比超過70。鉀肥產(chǎn)地主要位于東歐地區(qū)（俄羅斯、白俄羅斯）、北美地區(qū)（加拿大）、西亞（（、拉丁美洲（巴西（美國20236928.65447.578.4根據(jù)Nutrien預(yù)測年全球鉀肥表觀消費量約為6900-7200萬噸，20257000740200為8000-8500萬噸。資料來源：圖全球鉀肥表觀消費量（千噸） 圖全球鉀肥貿(mào)易占比資料來源：USGS， USGS，我國鉀鹽資源嚴重不足，鉀鹽資源以含鉀鹵水為主，95集中在青海柴達木盆地與新疆羅布泊。國內(nèi)鉀肥資源供給不足，進口依存度超過60。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2024年我國氯化鉀產(chǎn)量550萬噸，同比降低2.7，2024年我國氯化鉀進口量創(chuàng)歷史新高，累計進口量為1263.3萬噸，同比增長9.1。我國是全球最大的肥求國外存超過602024我氯鉀觀費為180.2噸，同比增長7.7。從生產(chǎn)企業(yè)來看，國內(nèi)最主要鉀肥生產(chǎn)企業(yè)為鹽湖股份、藏格控股，合計占國內(nèi)87.3的鉀肥產(chǎn)能國內(nèi)鉀肥資源不足每年產(chǎn)量基本穩(wěn)定但正是由于中國能夠通過自產(chǎn)、以及通過國內(nèi)企業(yè)進口鉀肥滿足約50的需求，因此成為全球鉀肥價20255198萬噸降幅為36.3未來由于糧食生產(chǎn)安全愈發(fā)被重視預(yù)計國內(nèi)鉀肥安全400圖鉀肥產(chǎn)能、產(chǎn)量及表觀消費量 圖鉀肥進口量及出口量，卓創(chuàng)資訊，海關(guān)總署， ，海關(guān)總署，圖8：國內(nèi)鉀肥主要生產(chǎn)企業(yè) 圖9：鉀肥港口庫存（萬噸）卓創(chuàng)資訊， ，70進口量來自加拿大、俄羅斯、白俄羅斯三國，2024年全年進口1263.3232.9424.4、288.8萬噸分別占比18.433.622.9合計占比74.9此外來自以色63.2、37.4、207.221.3。由于中歐班列運費成本較高，來自白俄羅斯的進口占比有所降低。老撾由于中資企業(yè)擴產(chǎn)投放，未來是海外進口的核心增量之一。資料來源：圖中國氯化鉀進口國分布（萬噸） 圖中國氯化鉀進口量占比資料來源：，海關(guān)總署， ，海關(guān)總署，海外突發(fā)事件催化，寡頭挺價訴求強烈。202310ICL（以色列化工400/年的鉀肥產(chǎn)能約旦阿拉伯鉀肥公250/年的鉀肥產(chǎn)能）鉀肥供應(yīng)及運輸產(chǎn)生潛在威脅。對此，ICL為避開紅海地區(qū)的運輸威脅，轉(zhuǎn)而通過非洲好望角航線運輸鉀肥，此舉增加了額ICL8Nutrien受俄烏沖突以及制裁的影響，俄羅斯、白俄羅斯面臨物流、基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展不足、出口及結(jié)算被限制等問題。Argus202411盧卡申科提議，與俄羅斯化肥生產(chǎn)商協(xié)調(diào)削減10-11的鉀肥產(chǎn)量，以提高市場價Argus42025790-100噸，相當于全球鉀肥年產(chǎn)量的約1.5。美國、加拿大關(guān)稅沖突或拉動全球鉀肥價格上行。特朗普上任后宣布將對從加拿大進口的商品征收額外關(guān)稅，加拿大回應(yīng)將會采取報復(fù)性關(guān)稅。加拿大是全球最大鉀肥出口國，其中美國是加拿大最大鉀肥進口國，2023年美國進口鉀肥1170萬噸，其中87來自加拿大。若美國、加拿大關(guān)稅沖突落地，或?qū)⒗瓌尤蜮浄蕛r格上行。2024春節(jié)前老撾進口量及中歐班列到貨量提升，氯化鉀進口增加明顯，市場供應(yīng)量增加，32100-2200/噸。20243-52500-2600元/噸。2024由于氯化鉀市場港口庫存較為充足，同時國內(nèi)鉀肥生產(chǎn)企業(yè)開工率及產(chǎn)量維持穩(wěn)定，整體市場供應(yīng)充足。但需求端由于下游復(fù)合肥進入需求淡季，復(fù)合肥廠家開工率僅三成左右，導(dǎo)致國內(nèi)氯化鉀價格下行，國內(nèi)三2300-2400/噸。2024下游復(fù)合肥市場進入冬儲備肥階段，邊貿(mào)渠道到貨量減少，國內(nèi)大貿(mào)企業(yè)控制市場出貨量，導(dǎo)致市場流通貨源較為緊張，價格出現(xiàn)觸底反彈。12月國產(chǎn)青海鹽湖60氯化鉀到站2550/噸。202523286/噸；33056元/噸，但較上季度同期仍漲21.26。國內(nèi)港口庫存處于低位，“大合同”尚未落地，短期觀望氣氛較濃。5窄幅震蕩。月初受氮磷肥提漲情緒傳導(dǎo)，貿(mào)易商惜售探漲，港口62白鉀一度上探至3280元/噸但國產(chǎn)鉀肥6日下調(diào)60鉀出廠價150元/噸至2600元/噸形成利空壓制，市場快速回調(diào)。中下旬供需博弈加劇，貿(mào)易商挺價情緒再次升溫，但下游復(fù)合肥及硫酸鉀企業(yè)受高成品庫存制約，壓價采購意愿強烈，實單成交僵持截止稿前鉀主流報3200元/噸左右月均價環(huán)比持平于2956元/噸供應(yīng)端維持緊平衡，國產(chǎn)鉀發(fā)運按需推進，港口庫存低位；需求端受夏肥補倉遲滯拖累，原料采購以剛需小單為主。國際層面，摩洛哥肥料會議未釋放明確大合同350/資料來源：資料來源：圖國內(nèi)鉀肥價格走勢（元/噸） 圖中國鉀肥港口庫存（萬噸）資料來源：資料來源：公司公告， ，白俄羅斯由于受到歐盟及美國制裁，鉀肥無法通過原有距離最近的立陶宛克達佩萊港口出口，繞道通過俄羅斯圣彼得堡港口、摩爾曼斯克港口出口，陸6002000CFR280/噸。特朗普上任后宣布將對從加拿大進口的商品征收額外關(guān)稅，加拿大回應(yīng)將采取報復(fù)性關(guān)稅，加拿大是全球最大鉀肥出口國，其中美國是加拿大最大鉀肥進口國，2023年美國進口鉀肥1170萬噸其中87來自加拿大若美國加拿大關(guān)稅沖突落地，或?qū)⒗瓌尤蜮浄蕛r格上行。全球鉀肥市場呈現(xiàn)多維博弈格局，區(qū)域政策調(diào)整與供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)性矛盾成定價核心NPKPupuk360/噸（CFR）敲定5萬噸標鉀標案僅為初始計劃量的26遠低于市場預(yù)期的12.5萬噸凸顯買方對高價抵觸情緒。預(yù)計新一輪招標將快速啟動，但供應(yīng)商挺價策略難改。2）跨區(qū)域供應(yīng)再平衡：①老撾貨源填補歐洲缺口：52.5萬噸顆粒鉀，為歷史第三次對歐出口，反映歐洲顆粒需求向非俄白貨源轉(zhuǎn)移，但NolaEFIC56360/圖全球主要鉀肥出口國FOB價格（美元/噸） 圖全球主要鉀肥進口國CFR價格（美元/噸） 百川盈孚， 百川盈孚，投資建議：重點推薦【亞鉀國際】263.31020241321241792025202520262804005002、磷化工：磷礦石價格高位運行，磷肥出口指導(dǎo)公布20255月磷化工產(chǎn)品價格漲跌幅磷酸一銨、草甘膦價格上漲，黃磷價格下跌。5磷酸一銨草甘膦價格漲幅居前漲幅分別為2.431.70磷酸鐵鋰、六氟磷酸鋰三氯化磷黃磷價格跌幅超5跌幅分別為-5.00-5.61-5.93、-9.20。表2：磷化工產(chǎn)業(yè)鏈主要品種：價格及漲跌幅跟蹤產(chǎn)品2025/5/30較上月較25年初較24年同期磷酸一銨33302.436.877.94草甘膦234971.70-0.47-8.92磷酸鐵106000.950.951.92磷酸二氫鈣46130.5711.2421.49磷酸二銨35260.00-0.42-1.97磷礦石10200.000.201.49三聚磷酸鈉67030.003.08-3.75六偏磷酸鈉80500.000.00-5.52工業(yè)級磷銨6448-0.0310.451.18磷酸一二鈣4206-1.0413.3126.23草銨膦44300-1.12-5.74-20.18磷酸氫鈣2985-1.747.5719.16磷酸6725-4.610.631.39磷酸鐵鋰32300-5.00-9.01-24.00六氟磷酸鋰50500-5.61-19.20-25.74三氯化磷5664-5.93-5.14-4.65黃磷22182-9.20-2.791.45百川盈孚，磷礦石行業(yè)基本面數(shù)據(jù)跟蹤國內(nèi)磷礦石供需格局偏緊磷礦的資源稀缺屬性日益凸顯品位磷礦石市900/220255月31日，湖北市場30品位磷礦石船板含稅價1040元/噸，云南市場30品位磷礦石貨場交貨價970元/噸，均環(huán)比上月底持平。圖湖北、云南地區(qū)磷礦石市場價格 圖國內(nèi)磷礦石消費結(jié)構(gòu)變化 百川盈孚， 卓創(chuàng)資訊，供給端：在建產(chǎn)能及進口磷礦石中長期難以扭轉(zhuǎn)磷礦石供需偏緊格局2025年一季度我國磷礦石產(chǎn)量同比增長15.70。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2024年我國磷礦石累計產(chǎn)量11352.79萬噸同比增長7產(chǎn)量創(chuàng)下2018年以來同期最大值。2025年1-3月，我國磷礦石累計產(chǎn)量2595.05萬噸，同比增長15.70。據(jù)百川盈孚，截至2024年年底，我國磷礦石名義產(chǎn)能19447萬噸/年（有效產(chǎn)能11916萬噸/年），同比減少1.2，生產(chǎn)企業(yè)約273家，行業(yè)集中度較低，CR1、CR4、CR8分別為10.99、23.25、33.36。資料來源：資料來源：圖中國磷礦石月度產(chǎn)量 圖中國磷礦石月度名義產(chǎn)能開工率資料來源：資料來源： 國家統(tǒng)計局， 國家統(tǒng)計局、百川盈孚，新增產(chǎn)能短期難以扭轉(zhuǎn)磷礦石供需偏緊格局。磷礦石新增與淘汰產(chǎn)能方面，據(jù)百2024-2026190、2285、3030/年，35505/2016-20233525.27/7531/年閑置產(chǎn)能，在近兩年磷礦石價格高位運行背景下仍處于閑置狀態(tài)，未來有望得到出清。此外我國磷礦近90.8為中低品位礦石平均品位僅約17-18目前在產(chǎn)磷礦多面臨開采時間較長導(dǎo)致的資源枯竭及磷礦石品位下降、開采成本較高等問題，我們預(yù)期未來幾年國內(nèi)部分中小、枯竭磷礦有望陸續(xù)關(guān)停。因此，考慮計劃新增206.83萬噸同比增長46.75累計進口金額2.03億美元同比增長37.13；平均進口均價98.03美元/噸，同比下降6.56?？偟膩碚f，2023年/表觀消費量不足2再考慮我國的磷化工產(chǎn)業(yè)主要集中在鄂云貴川四省疊加長途運輸成本后進口磷礦石的成本優(yōu)勢顯著下降，因此進口磷礦石也難以扭轉(zhuǎn)國內(nèi)磷礦石供需偏緊的局面。20251-437.2955.90。圖中國磷礦石產(chǎn)能、產(chǎn)量 圖中國磷礦石進口量百川盈孚， 海關(guān)總署，需求端：磷礦石表觀消費量持續(xù)增長據(jù)百川盈孚及海關(guān)總署數(shù)據(jù)，202541078.82環(huán)比-4.431-4月累計表觀消費量3674.62萬噸同比+12.75；2024年全年我國累計磷礦石表觀消費量達11878.65萬噸，同比增長11.37；我20201圖中國磷礦石年度表觀消費量 圖中國磷礦石月度表觀消費量百川盈孚、海關(guān)總署， 百川盈孚、海關(guān)總署，磷肥產(chǎn)量平穩(wěn)增長，剛需屬性持續(xù)凸顯。20241098.36萬噸同比增長7.81磷酸二銨累計產(chǎn)量1425.31萬噸同比增長2.01銨與二銨產(chǎn)量合計2523.67萬噸，同比增長4.45。出口方面，2024年中國磷酸一銨累計出口量200.48萬噸，同比減少-1.55，同期磷酸二銨出口456.22萬噸，同比減少-9.40整體來看，2024年我國的磷肥國內(nèi)需求保持平穩(wěn)增長抵消了出口量下降帶來的需求減量，保障了磷肥產(chǎn)量平穩(wěn)增長，進而對磷礦石需求量起到壓艙石作用。農(nóng)藥去庫周期漸進尾聲，黃磷與草甘膦產(chǎn)量穩(wěn)步增長。2024年，我國黃磷產(chǎn)量85.18萬噸同比增長19.922024年黃磷下游消費中磷酸占35草甘膦占31、三氯化磷（除農(nóng)藥用）占15、五氧化二磷占3、其他占16。2024年以來草甘年我國草甘膦產(chǎn)量61.38萬噸同比增長16.05整體來看受益據(jù)工信部，2024年我國汽車產(chǎn)量3155.93萬輛，同比增長4.80，其中新能源汽車產(chǎn)量1316.80萬輛同比增長38.70，年度產(chǎn)量占比提升至41.72其中12月磷酸鐵鋰動力電池銷量占比更是達到72.40受益于新能源汽車滲透率持續(xù)提升正極材料磷酸鐵鋰的需求快速增長，2024257.2753.97折算成17品位磷礦石需求量約680.80萬噸占當年我國磷礦石產(chǎn)量的約5.73，而2020年這一比值僅為0.42。隨著新能源汽車滲透率持續(xù)提升，我們預(yù)計未來幾年磷酸鐵鋰在磷礦石下游需求中的占比將進一步提升，考慮其他需求多具有剛需屬性，因此新能源領(lǐng)域?qū)α椎V石的邊際需求增量已成為決定磷礦石價格走勢的關(guān)鍵因素，我們預(yù)計未來三年新能源領(lǐng)域?qū)α椎V石的需求量仍具有相當可觀的提升空間。資料來源：圖中國磷酸一銨、二銨產(chǎn)量及增速 圖中國黃磷產(chǎn)量及增速資料來源：百川盈孚， 百川盈孚，資料來源：圖中國磷酸產(chǎn)量及增速 圖中國磷酸鐵鋰產(chǎn)量及增速資料來源：百川盈孚， 百川盈孚，資料來源：圖中國磷酸氫鈣產(chǎn)量及增速 圖中國草甘膦產(chǎn)量及增速資料來源：百川盈孚， 百川盈孚，磷肥行業(yè)基本面數(shù)據(jù)跟蹤5303330元/噸，同比+7.94，環(huán)比+2.43；若原料全部按市價采81.00/噸，同比去年-347.50/噸，環(huán)比上月+35.18/噸。國內(nèi)磷酸二銨參考價格3526元/噸，同比去年-1.97，環(huán)比上月持平；若原料全部按市價采購，二銨價差約-176.61/噸，同比去年-639.65/噸，環(huán)比上月-41.12元/噸。原料端：硫磺價格繼續(xù)上漲，一銨二銨生產(chǎn)成本提升5301020/二季度磷礦石市場有望延續(xù)平穩(wěn)運行態(tài)勢，價格維持穩(wěn)定；硫磺參考價格2369元/噸較上月末+4.96較去年同期+149.63當前硫磺美金盤居高不下依然是國內(nèi)硫磺市場的主要支撐點，且非主流貨供應(yīng)仍存不穩(wěn)定因素，預(yù)計短期內(nèi)硫磺價格仍將在高位維持5月30日國內(nèi)合成氨參考價格2336元/噸同比-20.79，環(huán)比-2.38，5月煤炭市場穩(wěn)中偏弱，工業(yè)氣價較上月震蕩下行，合成氨成本端支撐乏力，價格小幅下降。總的來說，受硫磺價格持續(xù)上漲影響，5銨和磷酸二銨生產(chǎn)成本有所降低，一銨因為漲價而價差擴大，二銨價格持穩(wěn)而價差收窄。圖磷酸一銨價格、價差 圖磷酸二銨價格、價差 百川盈孚， 百川盈孚，供給端：5月一銨產(chǎn)量提升，二銨產(chǎn)量下降百盈孚5磷一產(chǎn)約8987噸上增長5.27噸幅6.2；月一銨行業(yè)月均開工50.56，較4月提升2.96pcts。2024年全年，國內(nèi)磷酸一銨累計產(chǎn)量1098.36萬噸，同比+7.81。5月磷酸二銨產(chǎn)量約90.87萬噸，較上月下降10.72萬噸降幅10.552024年全年國內(nèi)磷酸二銨累計產(chǎn)量1425.31萬噸同比+2.01庫存方面截至5月30日國內(nèi)磷酸一銨工廠總庫存29.22萬噸環(huán)比上月末+14.90國內(nèi)磷酸二銨工廠總庫存10.00萬噸環(huán)比+12.36。整體來看，5月磷肥需求端經(jīng)歷著國內(nèi)與出口冷熱交替階段，磷酸一銨產(chǎn)量增長而二銨產(chǎn)量下降，主要系出口數(shù)量差異所致，一銨及二銨工廠開始小幅累庫，但庫存的絕對數(shù)量相對較低。圖磷酸一銨月度產(chǎn)量 圖磷酸二銨月度產(chǎn)量 百川盈孚， 百川盈孚，圖磷酸一銨庫存 圖磷酸二銨庫存 百川盈孚， 百川盈孚，需求端：國內(nèi)需求回落，出口需求提升899.41噸，同比+10.30；磷酸二銨累計表觀消費量969.01噸，同比+8.43；3消費量239.24萬噸同比-5.17磷酸二銨表觀消費量325.66萬噸同比-7.06。80.4137.88101.37313.366200.48年一季度我國磷酸一銨出口量3.35萬噸同比-66.442024年我國磷酸二銨全年累計出口量456.22萬噸，同比-9.40；2025年一季度我國磷酸二銨出口量7.76萬噸，同比-45.18。磷肥的出口指導(dǎo)公布：2021102022-42.77總的來說，2024年我國一銨二銨出口量小幅下降整20231.2025155-95-78-92.法檢時間縮減，預(yù)計半月左右時間。5563.20255-9月國內(nèi)磷肥出口量將有所提升。資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：資料來源：圖磷酸一銨月度表觀消費量 圖磷酸二銨月度表觀消費量百川盈孚， 百川盈孚，圖38：磷酸一銨月度出口量 圖39：磷酸二銨月度出口量海關(guān)總署， 海關(guān)總署，圖40：磷酸一銨年度累計出口量 圖41：磷酸二銨年度累計出口量海關(guān)總署， 海關(guān)總署，1000/30FOB680.30/（4887.82/噸湖北地區(qū)磷酸一銨(55顆粒)市場價為3480元/噸海內(nèi)外價差約1407.82元/噸月30日磷酸二銨(64顆粒,散裝)中國FOB價格為720.00美元/（5173.06元/噸摩洛哥FOB價格為727.70美元/噸，山東地區(qū)磷酸二銨(64顆粒)市場價4050.00元/噸，中國磷酸二銨(64顆粒)FOB價格與山東地區(qū)市場價價差約1123.06元/噸。圖磷酸一銨國內(nèi)外價格、價差 圖磷酸二銨國內(nèi)外價格、價差 隆眾資訊， 百川盈孚，黃磷基本面數(shù)據(jù)跟蹤據(jù)百川盈孚，截至5月30日，云南黃磷市場價格22000元/噸，同比+0.92，環(huán)比-9.65。目前黃磷價格降至低位，部分企業(yè)成本承壓，5月第5周黃磷行業(yè)參考毛利率為1.90，較4月末下降7.07pcts。產(chǎn)量與開工率方面，5月國內(nèi)黃磷產(chǎn)量約8.61萬噸同比+24.38環(huán)比+12.61據(jù)百川盈孚不完全統(tǒng)計月全國黃磷企業(yè)裝置開工率為69.69，環(huán)比提升8.80pcts。庫存方面，截至5月30日，國內(nèi)黃磷工廠總庫存2.51萬噸，環(huán)比4月底+93.08，5月持續(xù)累庫。整體看，5圖黃磷價格、成本、毛利 圖黃磷月度產(chǎn)量 百川盈孚， 百川盈孚，圖黃磷行業(yè)開工率 圖黃磷工廠總庫存 百川盈孚， 百川盈孚，磷酸氫鈣行業(yè)基本面數(shù)據(jù)跟蹤20255302985/噸，同比+19.16環(huán)比-1.74在所有原料均外采的情況下月第5周國內(nèi)磷酸氫鈣毛利潤約為230.67元/噸毛利率7.69毛利潤較上月底提升21.74元/噸較去年同期提升14.67元/噸。供給端，495/年，暫無在建產(chǎn)能，2025521.24萬噸同比+26.43環(huán)比+27.95行業(yè)開工率51.49同比+10.76pcts，環(huán)比+11.25pcts。2024220.32萬噸同比-13.56需求端磷酸氫鈣下游主要用于豬禽等飼料添加劑年度需求相對穩(wěn)定年一季度我國磷酸氫鈣表觀消費量50.10萬噸同比-4.05；2024年全年國內(nèi)磷酸氫鈣表觀消費量201.05萬噸同比-15.55出口方面年一季度我國磷酸氫鈣出口量12.54萬噸同比-1.89年全年累計出口量49.73萬噸，同比+4.02。庫存方面，5月底國內(nèi)磷酸氫鈣工廠總庫存6.4萬噸，1.501-5百川盈孚， 百川盈孚，圖50：磷酸氫鈣月度表觀消費量 圖51：磷酸氫鈣工廠總庫存百川盈孚， 百川盈孚，2.6含磷新能源材料基本面數(shù)據(jù)跟蹤近些年來，在國內(nèi)相關(guān)政策支持、鋰電技術(shù)進步、消費者對新能源汽車接受程度提高等背景下，我國的新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，20253月，我國新能源汽車產(chǎn)量122.80萬輛，占汽車產(chǎn)量的比重提升至47.16。新能源汽車的動力電池主要可分為三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池兩種，近些年來磷酸鐵鋰電池憑借其其高安全性、長壽命和成本優(yōu)勢市場份額持續(xù)提升，據(jù)數(shù)據(jù)，2025年4月國內(nèi)動力電池銷量中磷酸鐵鋰電池占比74.00，三元鋰電池占比25.70，磷酸鐵鋰電池已成為主流新能源汽車動力電池，受益于新能源汽車產(chǎn)銷量的提升，磷酸鐵鋰相關(guān)含磷新能源材料的產(chǎn)銷量也持續(xù)增長。國家統(tǒng)計局， ，磷酸鐵鋰方面，據(jù)百川盈孚，2025427.71+16.52，環(huán)比+2.06，1-4月累計產(chǎn)量101.88萬噸，累計同比+41.01；2024年全年我國磷酸鐵鋰累計產(chǎn)量257.27萬噸，同比+53.97。雖然磷酸鐵鋰產(chǎn)銷量快速增長，但行業(yè)產(chǎn)能擴張速度快于需求增速，目前國內(nèi)磷酸鐵鋰行業(yè)面臨產(chǎn)能20254565/年，4率僅58.84受行業(yè)產(chǎn)能過剩及原材料碳酸鋰價格下降影響磷酸鐵鋰市場價格2025553.17/2024圖磷酸鐵鋰月度產(chǎn)量 圖磷酸鐵鋰價格、成本、毛利 百川盈孚， 百川盈孚，磷酸鐵方面，磷酸鐵工藝生產(chǎn)磷酸鐵鋰具有工藝簡單、能耗較低、產(chǎn)品質(zhì)量高等0.95年5月國內(nèi)磷酸鐵產(chǎn)量23.64萬噸同比+33.45環(huán)比+5.77；2024年全年國內(nèi)磷酸鐵累計產(chǎn)量189.36萬噸同比+31.332025年5月國內(nèi)磷酸鐵行業(yè)開工率62.24，同比+9.49pcts，環(huán)比+3.40pcts。截至2025年5月，45.820420237235月第5周，磷酸鐵價格10526.25元/噸，毛利潤約-1968.99元/噸。圖磷酸鐵月度產(chǎn)量 圖磷酸鐵行業(yè)開工率百川盈孚， 百川盈孚，資料來源：資料來源：圖磷酸鐵行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量 圖磷酸鐵價格、成本、毛利資料來源：資料來源： 百川盈孚， 百川盈孚，3、農(nóng)藥：康寬供給突發(fā)受限，草甘膦價格上漲康寬：行業(yè)供給突發(fā)受限，殺蟲劑有望階段性漲價氯蟲苯甲酰胺是全球第一大殺蟲劑，專利過期后行業(yè)產(chǎn)能快速擴張20氯蟲苯甲酰胺20002008年上市，商品名為“康寬”，2017年氯蟲苯甲酰胺業(yè)務(wù)被富美實公司收購，相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)隨之轉(zhuǎn)移。2022813200813020080.55元增長至2023年的20億美元，是全球第一大殺蟲劑。300/20232022/202352.75、37.27/噸。據(jù)中農(nóng)立華，202432/21元/噸，全年累計跌幅達到34.38，是各類農(nóng)藥品種中下滑最快、幅度最大的品21/525日的22.8萬元/噸，漲幅8.57。資料來源：資料來源：圖氯蟲苯甲酰胺化學(xué)結(jié)構(gòu)式 圖氯蟲苯甲酰胺全球市場銷售額資料來源：資料來源：世界農(nóng)化網(wǎng)， 中農(nóng)縱橫、世界農(nóng)化網(wǎng)、KLEFFMANN、Kynetec、Agbio，2022813CN100391338C202411.1/酰胺原藥生產(chǎn)企業(yè)。據(jù)百川盈孚，目前國內(nèi)氯蟲苯甲酰胺有效產(chǎn)能約2.7/年具體分布為友道化（1.1萬噸/年利爾化（0.5萬噸/年、內(nèi)蒙古靈（0.3萬噸/年內(nèi)蒙古中（0.3萬噸/年紅太（0.2萬噸/年輝隆農(nóng)（0.2萬噸/年山西綠（0.1萬噸/年。/規(guī)劃的氯蟲苯甲酰胺原藥產(chǎn)能10/年，而據(jù)中農(nóng)縱橫和世界農(nóng)化網(wǎng)報道，當前全球每年的氯蟲苯甲酰1K2.7/10/年的規(guī)劃產(chǎn)能也說明建設(shè)進度緩慢。此次突發(fā)爆炸225元/噸以上，較上周上漲2.2萬元/噸以上。資料來源：資料來源：圖氯蟲苯甲酰胺市場價格走勢 圖國內(nèi)企業(yè)氯蟲苯甲酰胺現(xiàn)有產(chǎn)能分布資料來源：資料來源：百川盈孚， 百川盈孚，表3：國內(nèi)氯蟲苯甲酰胺規(guī)劃產(chǎn)能（不完全統(tǒng)計）企業(yè)布局產(chǎn)能（噸/年）備注立本作物（內(nèi)蒙古靈圣）20000一期產(chǎn)能10000噸/年，已建成3000噸/年中山化工(內(nèi)蒙古中高)20000一期3000噸建成友道化學(xué)110002025/5/27發(fā)生爆炸事故利爾化學(xué)（荊州三才堂+廣安利爾）100005000+50005000/年生產(chǎn)裝置正在加緊建設(shè)之中富美實（上海）6000最大產(chǎn)能廣信股份(安徽廣信)7000環(huán)評紅太陽(重慶華歌) 80002000+6000，現(xiàn)有2000噸/年產(chǎn)能，另有1000噸/年在建項20259山東天盛(山東億盛)5000此前環(huán)評的10000噸/年產(chǎn)能不再建設(shè)海利爾3000恒寧二期美邦藥業(yè)(陜西諾正)20002023年7月公告雅本化學(xué)20002025年1月環(huán)評安徽輝隆瑞美福 20002024年6月12日在投資者互動平臺回復(fù)，2000噸/年氯蟲2024正邦作物(江西匯和)2000中期股份（淮安國瑞）15002023年10月環(huán)評揚農(nóng)化工(遼寧優(yōu)創(chuàng)植物)1300長青股份(長青湖北)1000尚未投建甘肅中貿(mào)投10002023年7月環(huán)評河北帝安農(nóng)10002022年9月環(huán)評荊門金賢達1000世界農(nóng)化網(wǎng)、中農(nóng)縱橫、原料藥情報局、各公司公告、各公司環(huán)評， 注：產(chǎn)能不代表產(chǎn)量，實際產(chǎn)量請以各公司公告為準K胺是氯蟲苯甲酰胺最關(guān)鍵中間體，連續(xù)硝化工藝有望加速推廣氯蟲苯甲酰胺合成反應(yīng)步驟較長，K氯蟲苯甲酰胺合成反應(yīng)KKKKK2，3-二氯吡啶KKK3-甲基-2-氨基苯甲酸”制備過程中硝化反應(yīng)、加氫還原反應(yīng)危險性大，且硝化反應(yīng)有副反應(yīng)，存在對設(shè)備要求高，污水多，處理難度大等問題?！跋趸惫に嚨膶徟c立項壁壘相對較/道化學(xué)環(huán)評公告，其廠區(qū)建設(shè)有硝化裝置區(qū)、加氫裝置區(qū)。2025527KKK18-20萬元/噸，相比一季度均價13萬元/噸,上漲幅度為27-35。化工行業(yè)硝化工藝全流程自動化改造工作有望加快推進。硝化工藝反應(yīng)速度快、放熱量大，部分反應(yīng)物料、產(chǎn)物、副產(chǎn)物等具有爆炸危險性，硝化企業(yè)近年來發(fā)20158·31”、201712·9”、201918資料來源：圖64：氯蟲苯甲酰胺生產(chǎn)路線圖資料來源：雅本化學(xué)招股說明書，氯蟲苯甲酰胺競品需求有望出現(xiàn)階段性提升氯蟲苯甲酰胺作為一種控制性廣譜殺蟲劑，其核心價值是內(nèi)吸性強和持效期長，但也面臨著害蟲抗藥性日益增加的問題，在部分領(lǐng)域，其他殺蟲劑可實現(xiàn)與氯蟲苯甲酰胺相似的效果，目前氯蟲苯甲酰胺的主要競品有同為雙酰胺類殺蟲劑的四氯蟲酰胺、溴氰蟲酰胺，以及茚蟲威、乙基多殺菌素等高端農(nóng)藥，以及傳統(tǒng)殺蟲劑如甲維鹽、阿維菌素、殺蟲單、殺蟲雙，此外部分菊酯類殺蟲劑、毒死蜱也可在部分應(yīng)用場景中替代氯蟲苯甲酰胺。目前氯蟲苯甲酰胺價格處于低位，下游接受度較高，若其價格短期內(nèi)出現(xiàn)暴漲，下游可可能選擇換用其他殺蟲劑，進而使得氯蟲苯甲酰胺的替代品的需求提升。此次爆炸事故或?qū)⒊蔀橄乱惠嗈r(nóng)藥周期復(fù)蘇的拐點據(jù)新華社報道，2025527115719256191.1萬噸/年氯蟲苯甲酰胺產(chǎn)能，國內(nèi)產(chǎn)能占比約41。友道化學(xué)此次事故發(fā)生后，根據(jù)《重大事故查處掛牌督辦辦法》，國務(wù)院安委會決定對該起事故查處實行掛牌督辦，我們預(yù)計近期國內(nèi)相關(guān)化工園區(qū)，尤其是涉及硝化反應(yīng)、重氮化反應(yīng)的化工園區(qū)將進行事故類比排查，部分企業(yè)可能因為存（3-甲基-2-氨基苯甲酸（3,4-二甲基硝基苯2,4（2,4-二硝基甲苯（中間體有硝基胍201320192021202111320255月25日報72.98點，較2021年10月31日211.8點的周期高點跌幅達65.54，2023/2024今年以來，農(nóng)草甘膦：南美需求旺季來臨，價格開始上漲5312.37/月上漲400元/噸，漲幅1.72。目前全球草甘膦產(chǎn)能合計約118萬噸/年，其中37/81/年，產(chǎn)品主要用于出口，我們認為當前全球農(nóng)藥行業(yè)的去庫周期已基本結(jié)束，去年四季度以來我國草甘膦出口數(shù)據(jù)持續(xù)改善，全2025供給端：拜耳尋求訴訟解決方案，當前行業(yè)開工率下降、工廠庫存提升行業(yè)開工率維穩(wěn)，202410據(jù)百川盈孚，2024行業(yè)的月度開工率均保持在70以上，全年累計產(chǎn)量約61.38萬噸，同比增長16.05，年度產(chǎn)能利用率75.78。2025年5月份國內(nèi)草甘膦月度產(chǎn)量約4.88萬噸，同比--8.36，環(huán)比--9.47；行業(yè)開工率約72.22，同比-6.59pcts，環(huán)比-7.56pcts，52025555.56萬噸，2月中旬以來持續(xù)去庫。資料來源：圖草甘膦行業(yè)月度開工率情況 圖草甘膦行業(yè)工廠庫存情況資料來源：百川盈孚， 百川盈孚，出口：看好6-8月南美出口需求提升2022202346.1548.285.82202162.350量占總產(chǎn)量的80。綜上所述，我國每年絕大部分草甘膦產(chǎn)品用于出口，海外需求是決定國內(nèi)草甘膦產(chǎn)品產(chǎn)銷的關(guān)鍵。北美和南美是全球糧食主產(chǎn)區(qū)，也是草甘膦的主要需求地區(qū)，南美需求大于北美。由于南北半球春耕開始時間存在差異，420246-820228月開始全球農(nóng)化行業(yè)進入去庫周期，下游對草甘膦原藥的采購數(shù)量持續(xù)下降，采20228202382023910以上，說明全球的農(nóng)藥供需秩序逐漸恢復(fù)。2024年我國其他非鹵化有機磷衍生物累計出口數(shù)量60.19萬噸同比增長30.43出口數(shù)據(jù)大2024歐洲北美出口數(shù)量占比分別為2623231945月份北美歐洲需求回落，南美需求尚未啟動，處于草甘膦需求淡季。20251-4月，中國累計出口到拉丁美洲的其他非鹵化有機磷衍生物數(shù)量41594.06噸同比-4.60前期因耕作季節(jié)及庫存影響拉丁美洲并未加大草甘膦采購量，庫存持續(xù)消化，而美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測今年巴西的大豆、玉米種植面積仍將6-86-8資料來源：圖中國“其他非鹵化有機磷衍生物”出口數(shù)量 圖年中國“其他非鹵化有機磷衍生物”出口區(qū)域資料來源：海關(guān)總署， 海關(guān)總署，資料來源：圖中國出口到拉美“其他非鹵化有機磷衍生物”數(shù)量 圖巴西大豆、玉米播種面積資料來源：海關(guān)總署， 美國農(nóng)業(yè)部，甘氨酸法草甘膦副產(chǎn)一氯甲烷，可以作為有機硅的原料，同時有機硅副產(chǎn)的鹽酸也是草甘膦生產(chǎn)所需原料，產(chǎn)業(yè)20252DMCDMC341.45/21.28/噸的地點上漲1700元/噸漲幅13.28月10日開始有機硅價格開始持續(xù)下行至311.2/噸。總的來說，有機硅價格回落，但草甘膦價格上漲，甘氨酸法草甘膦的盈利環(huán)比上月有所改善。資料來源：圖甘氨酸法草甘膦價格、價差 圖法草甘膦價格、價差資料來源：、百川盈孚， 、百川盈孚，農(nóng)藥行業(yè)投資建議：重點推薦布局氯蟲苯甲酰胺多年的【利爾化學(xué)】，公司近些/年生產(chǎn)裝置正在加緊建設(shè)之中。建議關(guān)注具有氯蟲苯甲酰胺替代品產(chǎn)能（擬除蟲菊酯類殺蟲劑（、【海利爾】（雙酰胺類殺蟲劑）。建議關(guān)注草甘膦龍頭公司【興發(fā)集團】，公司擁有草甘膦產(chǎn)能23萬噸/年，排名全球第二。4、5月化肥與農(nóng)藥行業(yè)公司重點公告【云天化:2024年年度權(quán)益分派實施公告】202418.341133.8018.231014（含稅），總計向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利25.52億（含稅股利支付率47.86股息率約6.28。【興發(fā)集團：關(guān)于2025年員工持股計劃購買完成的公告】20254-2025592025交易方式累計買入公司股份1308.33萬股，占公司目前股份總數(shù)的1.19，成交20.26/2.65（不含交易費用20242025買的公司股票將按照規(guī)定予以鎖定，鎖定期自本公告披露之日起滿12個月?！竞币嘶宏P(guān)于重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易事項獲得宜昌市國資委批復(fù)的公告】湖北宜化控股股東湖北宜化集團為履行承諾責(zé)任、解決與公司之間的同業(yè)競爭問題，同時進一步提升公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力，擬由公司以現(xiàn)金方式向宜化集團購買其擁有的宜昌新發(fā)產(chǎn)業(yè)投資有限公司100股權(quán)本次交易完成后公司將取得宜昌新發(fā)投及新疆宜化化工有限公司的控制權(quán)，合計持有新疆宜化股權(quán)比例由35.597上升至75。2025519產(chǎn)重組事項的批復(fù)》（宜市國資產(chǎn)權(quán)〔2025〕6），宜昌市國資委原則同