正文目錄6月風(fēng)格配置觀點(diǎn)：看好小盤成長風(fēng)格 4觀點(diǎn)回顧：5月大小盤輪動(dòng)超額2.1，價(jià)值成長輪動(dòng)超額收益-1.7 4最新觀點(diǎn)：6月看好小盤成長風(fēng)格 6附錄 8風(fēng)險(xiǎn)提示： 9圖表目錄圖表15月大小盤輪動(dòng)模型表現(xiàn) 4圖表25月價(jià)值成長輪動(dòng)模型表現(xiàn) 4圖表3大小盤輪動(dòng)策略凈值走勢 5圖表4大小盤輪動(dòng)策略分年度表現(xiàn) 5圖表5價(jià)值成長風(fēng)格輪動(dòng)策略凈值走勢 6圖表6價(jià)值成長風(fēng)格輪動(dòng)策略分年度表現(xiàn) 6圖表76月風(fēng)格輪動(dòng)模型看好小盤成長 7圖表86月大小盤分維度得分明細(xì) 7圖表96月價(jià)值成長分維度得分明細(xì) 8圖表10多層次的風(fēng)格輪動(dòng)框架示意圖 8資料來源：6月風(fēng)格配置觀點(diǎn)：看好小盤成長風(fēng)格資料來源：觀點(diǎn)回顧：5月大小盤輪動(dòng)超額2.1%額收益-1.7%20255HA相對(duì)風(fēng)格等權(quán)基準(zhǔn)的超額收益為2.1%（3000+20相對(duì)基準(zhǔn)的超額收益為08。圖表15月大小盤輪動(dòng)模型表現(xiàn)wind，wind，華安證券研究所資料來源：成長風(fēng)格。以HA相（-1.7%。資料來源：圖表25月價(jià)值成長輪動(dòng)模型表現(xiàn)wind，wind，華安證券研究所截止至2025年5月30日，大小盤風(fēng)格輪動(dòng)策略相對(duì)基準(zhǔn)的年化超額收益為11.1%，信息比為1.40，超額月勝率達(dá)64.43%。圖表3大小盤輪動(dòng)策略凈值走勢wind，wind，華安證券研究所資料來源：圖表4大小盤輪動(dòng)策略分年度表現(xiàn)資料來源：年份基準(zhǔn)策略超額收益信息比相對(duì)回撤跟蹤誤差月勝率201311.45%23.44%11.99%2.3594-2.22%5.08%66.67%201446.03%91.34%45.30%6.7613-3.05%6.70%75.00%201544.43%107.38%62.95%4.6008-11.72%13.68%91.67%2016-14.37%-13.84%0.53%0.0784-5.34%6.73%58.33%2017-4.18%13.65%17.82%2.8949-3.30%6.16%83.33%2018-30.28%-28.66%1.62%0.2670-7.66%6.06%41.67%201929.75%29.85%0.09%0.0171-6.22%5.51%58.33%202020.33%27.83%7.50%1.2650-5.42%5.93%58.33%202116.64%37.12%20.48%2.5886-6.17%7.91%75.00%2022-16.22%-12.21%4.01%0.5426-6.18%7.39%50.00%2023-1.20%12.93%14.12%2.9028-1.70%4.86%83.33%20246.63%-13.74%-20.37%-1.5954-18.36%12.77%33.33%202505302.79%8.42%5.62%0.7109-2.86%7.91%60.00%匯總6.91%17.99%11.08%1.3976-19.15%7.93%64.43%windwind，華安證券研究所資料來源：截止至2025年5月30日，價(jià)值成長風(fēng)格輪動(dòng)策略相對(duì)基準(zhǔn)的年化超額收益為資料來源：18.73%，信息比為2.02，超額月勝率達(dá)70.47%。圖表5價(jià)值成長風(fēng)格輪動(dòng)策略凈值走勢wind，wind，華安證券研究所資料來源：圖表6價(jià)值成長風(fēng)格輪動(dòng)策略分年度表現(xiàn)資料來源：年份基準(zhǔn)策略超額收益信息比相對(duì)回撤跟蹤誤差月勝率201311.00%21.61%10.61%1.1641-9.36%9.11%58.33%201445.23%72.61%27.37%3.2529-5.70%8.42%66.67%201536.28%52.75%16.46%1.2072-13.91%13.64%66.67%2016-14.15%-4.19%9.96%1.2172-6.94%8.18%83.33%20173.24%17.47%14.23%2.1003-4.35%6.78%66.67%2018-28.60%-10.26%18.34%2.5083-3.79%7.31%91.67%201940.70%57.74%17.04%2.8518-2.88%5.98%75.00%202028.38%65.43%37.05%3.9631-6.02%9.35%66.67%202111.04%58.69%47.65%3.9594-4.29%12.04%83.33%2022-17.97%1.48%19.46%1.6708-6.39%11.65%83.33%2023-7.36%3.46%10.82%1.7148-4.79%6.31%66.67%202411.58%12.90%1.32%0.1561-6.62%8.47%41.67%202505301.01%2.28%1.27%0.1259-6.88%10.11%60.00%匯總7.56%26.29%18.73%2.0237-14.17%9.25%70.47%windwind，華安證券研究所資料來源：最新觀點(diǎn)：6月看好小盤成長風(fēng)格資料來源：6圖表76月風(fēng)格輪動(dòng)模型看好小盤成長市場風(fēng)格宏觀經(jīng)濟(jì)市場狀態(tài)微觀特征綜合觀點(diǎn)大小盤小盤大盤小盤小盤價(jià)值成長成長成長價(jià)值成長wind，從細(xì)分子模型的得分來看：1宏觀經(jīng)濟(jì)小盤M22、市場狀態(tài)而言，近期權(quán)益資產(chǎn)估值相對(duì)較高，預(yù)期大盤風(fēng)格占優(yōu)；由于市場近期月?lián)Q手處于相對(duì)高位，交易情緒偏強(qiáng)，看好成長風(fēng)格；3、微觀特征方面，看好小盤和成長。綜合模型更偏向小盤和成長風(fēng)格。圖表86月大小盤分維度得分明細(xì)指標(biāo)類型指標(biāo)名稱觀點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比處于近期低位小盤PMI邊際上升大盤信用利差創(chuàng)新低小盤房屋新開工面積累計(jì)同比處于近期高位大盤期限利差處于中期低位小盤消費(fèi)者信心指數(shù)創(chuàng)新低小盤PPI-CPI處于歷史低位小盤中債國債到期收益率創(chuàng)新低小盤CPI當(dāng)月同比處于中期低位小盤工業(yè)增加值當(dāng)月同比低于預(yù)期小盤全社會(huì)用電量當(dāng)月同比處于近期低位小盤市場狀態(tài)中證全指DRP大盤中證全指月波動(dòng)率處于歷史高位大盤中證全指BP低于預(yù)期大盤微觀特征大單買入強(qiáng)度大盤20日改進(jìn)反轉(zhuǎn)小盤60日換手率小盤wind，資料來源：圖表96月價(jià)值成長分維度得分明細(xì)資料來源：指標(biāo)類型指標(biāo)名稱觀點(diǎn)宏觀經(jīng)濟(jì)PPI-CPI剪刀差處于歷史低位成長M1同比創(chuàng)新低價(jià)值5年美國國債收益率高于預(yù)期成長M2同比高于預(yù)期成長M2-M1創(chuàng)新低成長全社會(huì)用電量累計(jì)同比邊際下降成長10年美國國債收益率高于預(yù)期價(jià)值PMI邊際改善價(jià)值PPI全部工業(yè)品當(dāng)月同比低于預(yù)期成長市場狀態(tài)中證全指月?lián)Q手率處于歷史高位成長中證全指月波動(dòng)率近期邊際上升成長中證紅利月超額收益邊際上升成長微觀特征均衡估值價(jià)值相對(duì)均衡估值成長換手率標(biāo)準(zhǔn)差價(jià)值月漲跌幅價(jià)值未預(yù)期毛利價(jià)值windwind，華安證券研究所資料來源：附錄資料來源：20231217以資產(chǎn)定價(jià)模型為基礎(chǔ)研究風(fēng)格輪動(dòng)策略：對(duì)影響盈利預(yù)期、貼現(xiàn)率和投資者情緒圖表10多層次的風(fēng)格輪動(dòng)框架示意圖華安證券研究所整理華安證券研究所整理宏觀經(jīng)濟(jì)層面邏輯先導(dǎo)統(tǒng)計(jì)后驗(yàn)事件驅(qū)動(dòng)法5事件模式處（（新低單一宏觀事件觸發(fā)后未來一個(gè)月內(nèi)風(fēng)格指數(shù)的相對(duì)收益、信息比、超額月勝率和事件信號(hào)