第六章公司分析

大綱要求:

學(xué)習(xí)要

章節(jié)內(nèi)容知識(shí)點(diǎn)

求

產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力分析、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況分析、產(chǎn)品的品牌

第一節(jié)產(chǎn)品分析掌握

戰(zhàn)略分析

第二節(jié)經(jīng)營(yíng)能力分析掌握公司法人治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)理層和員工的素質(zhì)

第三節(jié)公司成長(zhǎng)性分

掌握公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析、公司擴(kuò)張潛力分析

析

第四節(jié)公司重大事項(xiàng)

掌握關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)重組、會(huì)計(jì)政策變更、稅收政策變更

分析

1.公司分析可分為公司基本分析、公司財(cái)務(wù)分析和公司重大事項(xiàng)分析。

（1）公司基本分析主要是進(jìn)行公司行業(yè)地位分析、公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位分析、公司產(chǎn)品分析、公司經(jīng)營(yíng)能

力分析和公司成長(zhǎng)性分析。

（2）財(cái)務(wù)分析主要是分析公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)比率，公司財(cái)務(wù)報(bào)表包括資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表

和損益表，分析財(cái)務(wù)比率主要分析公司的變現(xiàn)能力、營(yíng)運(yùn)能力、長(zhǎng)期償債能力、贏利能力、投資收益和現(xiàn)

金流量等。

（3）公司重大事項(xiàng)分析主要包括公司的資產(chǎn)重組、公司的關(guān)聯(lián)交易、會(huì)計(jì)政策和稅收政策的變化等。

第一節(jié)產(chǎn)品分析

1.產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力

（1）成本優(yōu)勢(shì)

成本優(yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品依靠低成本獲得高于同行業(yè)其他企業(yè)的贏利能力。在很多行業(yè)中，成本優(yōu)勢(shì)

是決定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵因素。企業(yè)一般通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、專有技術(shù)、優(yōu)惠的原材料和低廉的勞動(dòng)力實(shí)現(xiàn)成本

優(yōu)勢(shì)。

取得了成本優(yōu)勢(shì)，企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中便處于優(yōu)勢(shì)地位，意味著企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手失去利澗時(shí)仍有利可

圖，虧本的危險(xiǎn)較??；同時(shí)，低成本的優(yōu)勢(shì)，也使其他想利用價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)有所顧忌，成為價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的

抑制力。

（2）技術(shù)優(yōu)勢(shì)：

技術(shù)優(yōu)勢(shì)是指企業(yè)擁有比行業(yè)其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力及其研究與開發(fā)新產(chǎn)品的能力。這種能力

主要體現(xiàn)在生產(chǎn)的技術(shù)水平和產(chǎn)品的技術(shù)含量上。產(chǎn)品的創(chuàng)新包括研制出新的核心技術(shù)，開發(fā)出新一代產(chǎn)

品；研究出新的工藝，降低現(xiàn)有的生產(chǎn)成本；還包括創(chuàng)新人才的引進(jìn)。在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，誰(shuí)先搶占智

力資本的制高點(diǎn)，讒就具有決勝的把握。技術(shù)創(chuàng)新的主體是高智能、高創(chuàng)造力的高級(jí)創(chuàng)新人才，實(shí)施創(chuàng)新

人才戰(zhàn)略，是上市公司競(jìng)爭(zhēng)制勝的務(wù)本之舉，具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的二市公司往往具有更大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

（3）質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)

質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)是指公司的產(chǎn)品以高于其他公司同類產(chǎn)品的質(zhì)量贏得市場(chǎng)，從而取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。由于公司技

術(shù)能力及管理等諸多因素的差別，不同公司間相同產(chǎn)品的質(zhì)量是有差別的。消費(fèi)者在進(jìn)行購(gòu)買選擇時(shí)，雖

然有很多因素會(huì)影響他們的購(gòu)買傾向，但是產(chǎn)品的質(zhì)量始終是影響他們購(gòu)買傾向的一個(gè)重要因素。質(zhì)量是

產(chǎn)品信譽(yù)的保證，質(zhì)量好的產(chǎn)品會(huì)給消費(fèi)者帶來(lái)信任感。嚴(yán)格管理，不斷提高公司產(chǎn)品的質(zhì)量，是提升公

司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的行之有效的方法＜具有產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)的上市公司往往在該行業(yè)占據(jù)領(lǐng)先地位。

2.產(chǎn)品的市場(chǎng)占有情況

分析公司的產(chǎn)品市場(chǎng)占有情況，在衡景公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題上占有重要地位，通常從兩個(gè)方面進(jìn)行考

察：

其一，公司產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的地域分布情況。從這一角度可掙公司的銷售市場(chǎng)劃分為地區(qū)型、全國(guó)型和

世界范圍型，銷售市場(chǎng)地域的范圍能大致地估計(jì)一個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)能力和實(shí)力。其二，公司產(chǎn)品在同類產(chǎn)品

市場(chǎng)上的占有率。市場(chǎng)占有率是對(duì)公司的實(shí)力和經(jīng)營(yíng)能力的較精確的估計(jì)。市場(chǎng)占有率是指一個(gè)公司的產(chǎn)

品銷售量占該類產(chǎn)品整個(gè)市場(chǎng)銷出總量的比例O市場(chǎng)占有率越高，表示公司的經(jīng)營(yíng)能力和競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，公

司的銷售和利潤(rùn)水平越好、越穩(wěn)定。

3.產(chǎn)品的品牌戰(zhàn)略

產(chǎn)品品牌是一個(gè)復(fù)合概念，它由品牌名稱、品牌認(rèn)知、品牌聯(lián)想、品牌標(biāo)志、品牌色彩、品牌包裝以

及商標(biāo)等要素組成。它是整體產(chǎn)品的一部分，是制造商為其產(chǎn)品規(guī)劃的商業(yè)名稱，基本功能是將制造商的

產(chǎn)品與競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)的同類產(chǎn)品區(qū)別開來(lái)。產(chǎn)業(yè)品牌的影響力是指品牌開拓市場(chǎng)、占領(lǐng)市場(chǎng)并獲取利潤(rùn)的能力。

基本指標(biāo)包括品牌知名度、品牌認(rèn)知度、品牌美譽(yù)度、品牌偏好度、品牌占有率、品牌滿意度、品牌忠誠(chéng)

度等，這些指標(biāo)來(lái)源于消費(fèi)者對(duì)品牌的直接評(píng)價(jià)和認(rèn)可，其中核心指標(biāo)是品牌忠誠(chéng)度。

產(chǎn)品品牌不僅是企業(yè)產(chǎn)品的形象，而且也能夠通過(guò)產(chǎn)品品牌向社會(huì)傳遞企業(yè)的產(chǎn)品、歷史、文化、經(jīng)

營(yíng)理念等，使消費(fèi)者了解企業(yè)，提高企業(yè)的知名度。對(duì)于企業(yè)的投資，我們十分看重的是企業(yè)發(fā)展的潛力

和嬴利能力，對(duì)于企業(yè)而言，其收益和發(fā)展將直接根植于它的產(chǎn)品與勞務(wù)的提供，這種產(chǎn)品以及勞務(wù)提供

在市場(chǎng)中的占有率又極大地受產(chǎn)超品牌的影響?；诋a(chǎn)品品牌在企業(yè)產(chǎn)品銷售中的重要地位和作用，在投

資實(shí)踐中也應(yīng)認(rèn)真分析產(chǎn)品品牌的地位、影響力等因素\從而進(jìn)一步了解企業(yè)的投資價(jià)值。

第二節(jié)經(jīng)營(yíng)能力分析

1.公司法人治理結(jié)構(gòu)

公司法人治理結(jié)構(gòu)有狹義和廣義兩種定義。

狹義k的公司法人治理結(jié)構(gòu)，是指有關(guān)公司董事會(huì)的功能、結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利等方面的制度安排：

廣義上的法人治理結(jié)構(gòu)，是指有關(guān)企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度安排，包

括人力資源管理、收益分配和激勵(lì)機(jī)制、財(cái)務(wù)制度、內(nèi)部制度和管理等。

健全的公司法人治理機(jī)制至少體現(xiàn)在以下七個(gè)方面：

（1）規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司法人治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，許多上市公司的治理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)問(wèn)題都與不規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)有

關(guān)，規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)包括三層含義：一是降低股權(quán)集中度，改變“一股獨(dú)大”局面；二是流通股股權(quán)適度

集中，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、戰(zhàn)略投資者，發(fā)揮他們?cè)诠局卫碇械蔫讟O作用；三是股權(quán)的流通性。

（2）有效的股東大會(huì)制度

股東大會(huì)制度是確保股東充分行使權(quán)力的量堇碘的制度安排，能否建立有效的股東大會(huì)制度，是上市

公司建立健全公司法人治理機(jī)制的關(guān)鍵。

根據(jù)2002年1月7日中國(guó)證監(jiān)會(huì)與國(guó)家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)聯(lián)合頒布的《上市公司治理準(zhǔn)則》，有效的

股東大會(huì)制度應(yīng)包括：具備規(guī)范的召開與表決程序，股東大會(huì)應(yīng)給予每個(gè)提案合理的討論時(shí)間，對(duì)董事會(huì)

的授權(quán)原則、授權(quán)內(nèi)容應(yīng)明確具體，股東大會(huì)會(huì)議時(shí)間、地點(diǎn)的選擇應(yīng)有利于讓盡可能多的股東參加會(huì)議，

充分運(yùn)用現(xiàn)代信息技術(shù)手段擴(kuò)大股東參與股東大會(huì)的比例等。

（3）董事會(huì)權(quán)力的合理界定與約束

董事會(huì)作為公司的決策機(jī)構(gòu)，對(duì)于公司法人治理機(jī)制的完善具有重要作用。股東大會(huì)應(yīng)賦予董事會(huì)合

理充分的權(quán)力，但也要建立對(duì)董事會(huì)權(quán)力的約束機(jī)制。

董事應(yīng)根據(jù)公司和全體股東的最大利益，忠實(shí)、誠(chéng)信、勤勉地履行職責(zé)；上市公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)確保董

事會(huì)能夠按照法律法規(guī)和公司章程的規(guī)定行使職權(quán)，公平對(duì)待所有股東，并關(guān)注公司其他利益相關(guān)者的利

益；等等。

（4）完善的獨(dú)立董事制度

在董事會(huì)中引入獨(dú)立董事制度，可以加強(qiáng)公司董事會(huì)的獨(dú)立性，有利于董事會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策作出

獨(dú)立判斷。2001年8月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》，要求上

市公司在2002年6月30日之前建立獨(dú)立董事制度。這對(duì)于我國(guó)上市公司獨(dú)立董事制度的建立無(wú)疑具有重

大的指導(dǎo)意義。

（5）監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)仟

一方面，應(yīng)該加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的地位和作用，增強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和加強(qiáng)監(jiān)督的力度，限制大股東提名監(jiān)

事候選人和作為監(jiān)事會(huì)召集人；另一方面，應(yīng)該加大監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督責(zé)任。

（6）優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層

優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理層是保證公司治理結(jié)構(gòu)規(guī)范化、高效化的人才基礎(chǔ)。形成高效運(yùn)作的職業(yè)經(jīng)理層的前

提條件，是上市公司必須建立和形成一套科學(xué)化、市場(chǎng)化、制度化的選聘制度和激勵(lì)制度。

（7）相關(guān)利益者的共同治理

相關(guān)利益者包括員工、債權(quán)人、供應(yīng)商和客戶等主要利益相關(guān)者。相關(guān)利益者共同參與的共同治理機(jī)

制，可以有效建立公司外部治理機(jī)制，彌補(bǔ)公司內(nèi)部治理機(jī)制的不足。

2.經(jīng)理層和員工的素質(zhì)

所謂素質(zhì)，是指一個(gè)人的品質(zhì)、性格、學(xué)識(shí)、能力、體質(zhì)等方面特性的總和。經(jīng)理人員的素質(zhì)是決定

企業(yè)能否取得成功的一個(gè)重要因素。在一定意義上，是否有卓越的企業(yè)經(jīng)理人員和經(jīng)理層,直接決定著企

業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。對(duì)經(jīng)理人員的素質(zhì)分析是公司分析的重要組成部分。一般而言，企業(yè)的經(jīng)理人員應(yīng)該具備

如下素質(zhì):一是從事管理工作的愿望；二是專業(yè)技術(shù)能力；三是良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；四是人際關(guān)系協(xié)調(diào)

能力。

公司業(yè)務(wù)人員的素質(zhì)也會(huì)對(duì)公司的發(fā)展起到很重要的作用。作為公司的員工，公司業(yè)務(wù)人員應(yīng)該具有

如下的素質(zhì)：專業(yè)技術(shù)能力、對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度、責(zé)任感、團(tuán)隊(duì)合作精神和創(chuàng)新能力等。對(duì)員工的素質(zhì)進(jìn)行

分析，可以判斷該公司發(fā)展的持久力和創(chuàng)新能力。

第三節(jié)公司成長(zhǎng)性分析

1.公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略分析

經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是企業(yè)面對(duì)激烈的變化與嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的環(huán)境，為求得長(zhǎng)期生存和不斷發(fā)展而進(jìn)行的總體性謀

劃，它是企業(yè)戰(zhàn)略思想的集中體現(xiàn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)范圍的科學(xué)規(guī)定，同時(shí)乂是制訂規(guī)劃（計(jì)劃）的基礎(chǔ)。經(jīng)

音戰(zhàn)略是在符合和保證實(shí)現(xiàn)企業(yè)使命的條件下，在充分利用環(huán)境中存在的各種機(jī)會(huì)和創(chuàng)造新機(jī)會(huì)的基礎(chǔ)

上，確定企業(yè)同環(huán)境的關(guān)系，規(guī)定企業(yè)從事的經(jīng)營(yíng)范圍、成長(zhǎng)方向和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)策，合理地調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)和分

配企業(yè)的全部資源。經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略具有全局性、長(zhǎng)遠(yuǎn)性和綱領(lǐng)性的性質(zhì)，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長(zhǎng)方向、

成長(zhǎng)速度及其實(shí)現(xiàn)方式。

通過(guò)以下幾個(gè)方面來(lái)分析公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略：

（1）通過(guò)公開傳媒資料、調(diào)查走訪等途徑，了解公司的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，特別要注意公司是否有明確、統(tǒng)

一的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

（2）考察和評(píng)估公司高級(jí)管理層的程定性及其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的可能影響。

（3）公司的投資項(xiàng)目、財(cái)力資源、研究創(chuàng)新、人力資源等是否適應(yīng)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的要求。

（4）在公司所處行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析公司的競(jìng)爭(zhēng)地位（是行業(yè)領(lǐng)先者、挑戰(zhàn)者，

還是追隨者），以及公司與之相對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略是否適當(dāng)。

（5）結(jié)合公司產(chǎn)品所處的生命周期，分析和評(píng)估公司的產(chǎn)品策略是專業(yè)化還是多元化。

（6）分析和評(píng)估公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略是成本領(lǐng)先、別具一格，還是集中一點(diǎn)。

2.公司擴(kuò)張潛力分析

公司擴(kuò)張潛力一般與其所處的行業(yè)發(fā)展階段、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略密切相關(guān)，它是從微觀方面具體考

察公司的成長(zhǎng)性?？梢詮囊韵聝簜€(gè)方面對(duì)公司擴(kuò)張潛力進(jìn)行分析：

（1）公司規(guī)模的擴(kuò)張是由供給推動(dòng)還是由市場(chǎng)需求拉動(dòng)，是通過(guò)公司的產(chǎn)品創(chuàng)造市場(chǎng)需求還是生產(chǎn)

產(chǎn)品去滿足市場(chǎng)需求，是依靠技術(shù)進(jìn)步還是依靠其他生產(chǎn)要素，等等，以此找出企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律。

（2）縱向比較公司歷年的銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)，把握公司的發(fā)展趨勢(shì)，是加速發(fā)展、穩(wěn)步

擴(kuò)張，還是停滯不前。

（3）將公司銷售、利潤(rùn)、資產(chǎn)規(guī)模等數(shù)據(jù)及其增長(zhǎng)率與行業(yè)平均水平及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的數(shù)據(jù)進(jìn)行比

較，了解其行業(yè)地位的變化。

（4）分析預(yù)測(cè)公司主要產(chǎn)品的市場(chǎng)前景及公司未來(lái)的市場(chǎng)份額。對(duì)公司的投資項(xiàng)目進(jìn)行分析，并預(yù)

測(cè)其銷售和利潤(rùn)水平。

（5）分析公司的財(cái)務(wù)狀況以及公司的投資和籌資能力。

第四節(jié)公司重大事項(xiàng)分析

L美聯(lián)交易方式

關(guān)聯(lián)方交易，是指關(guān)聯(lián)方之間轉(zhuǎn)移資源、勞務(wù)或義務(wù)的行為，而不論是否收取價(jià)款。《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

第36號(hào)一一關(guān)聯(lián)方披露》第三條對(duì)關(guān)聯(lián)方進(jìn)行了界定，即“一方控制、共同控制或?qū)α硪环绞┘又卮笥?/p>

響，以及兩方或兩方以上同受一方控制、共同控制或重大影響的，構(gòu)成關(guān)聯(lián)方”。

所謂控制，是指有權(quán)決定一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策，并能據(jù)以從該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中獲取利益。所

謂共同控制，是指按照合同約定對(duì)某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所共有的控制，僅在與該項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)相關(guān)的重要財(cái)務(wù)和經(jīng)

營(yíng)決策需要分享控制權(quán)的投資方一致同意時(shí)存在。所謂重大影響，是指對(duì)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策有參

與決策的權(quán)力，但并不能夠控制或者與其他方一起共同控制這些政策的制定。

2.常見的關(guān)聯(lián)交易主要有以下幾種:

（1）關(guān)聯(lián)購(gòu)銷

關(guān)聯(lián)購(gòu)銷類關(guān)聯(lián)交易，主要集中在以下幾個(gè)行業(yè)：

一種是資本密集型行業(yè)，如冶金、有色、石化和電力行業(yè)等：另一種是市場(chǎng)集中度較高的行業(yè)，如家

電、汽車和摩托車行業(yè)等。一些上市公司僅是集團(tuán)公司的部分資產(chǎn)，與集團(tuán)其他公司間產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易在所

難免。除了集團(tuán)公司以外，其他大股東如果在業(yè)務(wù)上與上市公司有所聯(lián)系的話，也有可能產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易。

因比，此類關(guān)聯(lián)交易在眾多上市公司中或多或少存在，交易量在各類關(guān)聯(lián)交易中居首位。

（2）由于非整體上市，上市公司與其集團(tuán)公司之間普遍存在著資產(chǎn)租賃關(guān)系，包括土地使用權(quán)、商

標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)的租賃和廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的租賃。

（3）擔(dān)保

上市而營(yíng)集團(tuán)公司或者各個(gè)關(guān)聯(lián)公司可以相互提供信用擔(dān)保。關(guān)聯(lián)公司之間相互提供信用擔(dān)保，雖

能有效解決各公司的資金問(wèn)題，但也會(huì)形成或有負(fù)債，增加了上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有可能引起經(jīng)濟(jì)糾紛。

（4）托管經(jīng)營(yíng)、承包經(jīng)營(yíng)等管理方面的合同

絕大多數(shù)的托管經(jīng)營(yíng)和承包經(jīng)營(yíng)屬于關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)方大多是控股股東。托管方或是上市公司，或是

關(guān)我企業(yè)。所托管的資產(chǎn)要么質(zhì)量一般，要么是上市公司沒(méi)有能力進(jìn)行經(jīng)營(yíng)和管理的資產(chǎn)。但自己的資產(chǎn)

被關(guān)聯(lián)公司托管或承包經(jīng)營(yíng)以后，可以獲得比較穩(wěn)定的托管費(fèi)月和承包費(fèi)用。另外，關(guān)聯(lián)托管和承包往往

是進(jìn)行關(guān)聯(lián)收購(gòu)的第一步。因?yàn)樵谕泄芷趦?nèi)，可以對(duì)所托管或承包的企業(yè)進(jìn)行深入細(xì)致的了解，考察企業(yè)

的發(fā)展?jié)摿σ越档褪召?gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

（5）關(guān)聯(lián)方共同投資

共同投資形式的關(guān)聯(lián)交易通常是指上市公司與關(guān)聯(lián)公司就某一具體項(xiàng)目聯(lián)合出資，并按事前確定的比

例分配收益。這種投資方式因關(guān)聯(lián)關(guān)系的存在，達(dá)成交易的概率較高，但操作透明度較低，特別是分利比

例的確定。

3.關(guān)聯(lián)交易對(duì)公司的影響

（1）從理論上說(shuō)，關(guān)聯(lián)交易屬于中性交易，它既不屬于單純的市場(chǎng)行為，也不屬于內(nèi)幕交易的范疇,

其主要作用是降低交易成本，促進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)渠道的暢通，提供擴(kuò)張所需的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有利于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最

大化等。但在實(shí)際操作過(guò)程中，關(guān)聯(lián)交易有其非經(jīng)濟(jì)特性。與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、公開競(jìng)價(jià)的方式不同，關(guān)聯(lián)交易

價(jià)格可由關(guān)聯(lián)雙方協(xié)商決定，特別是在我國(guó)評(píng)估和審計(jì)等中介機(jī)構(gòu)尚不健全的情況下，關(guān)聯(lián)交易就容易成

為企業(yè)調(diào)節(jié)利潤(rùn)、避稅和一些部門及個(gè)人獲利的途徑，往往使中小投資者利益受損。

（2）資產(chǎn)重組中的關(guān)聯(lián)交易，其對(duì)公司經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)的影響需要結(jié)合重組H的、重組所處的階段、重

組方的實(shí)力、重組后的整合進(jìn)行具體分析。

首先，重組談判過(guò)程一般長(zhǎng)達(dá)幾個(gè)月，其中變數(shù)頗多，因此在重組的談判或?qū)徟A段，避以判斷重組

成功的概率和績(jī)效。如果上市公司重組目的帶有短期化傾向，如為了短期業(yè)績(jī)的改觀、配股融資能力的增

強(qiáng)等，企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀的改變將是非質(zhì)變性的。

其次，重組后能否帶來(lái)預(yù)期效益還要看后期整合的結(jié)果。由于原有企業(yè)的文化、管理模式具有一定程

度的排他性，新資產(chǎn)從進(jìn)入到正常運(yùn)轉(zhuǎn)還要面臨一段時(shí)間的磨合。

（3）由此可見，資產(chǎn)重組類股票的投資不確定性較大，而帶有關(guān)聯(lián)交易性質(zhì)的資產(chǎn)重組，由于其透

明意較低，更需要進(jìn)行較長(zhǎng)時(shí)期的、仔細(xì)的跟蹤分析。

在分析關(guān)聯(lián)交易時(shí)，尤其要注意關(guān)聯(lián)交易可能給上市公司芍來(lái)的隱患，如資金占用、信用擔(dān)保、關(guān)聯(lián)

購(gòu)銷等。證券投資分析師在分析關(guān)聯(lián)交易時(shí)，應(yīng)尤其關(guān)注交易價(jià)格的公允性、關(guān)聯(lián)交易占公司資產(chǎn)的比重、

關(guān)我交易的利潤(rùn)占公司利澗的比重以及關(guān)聯(lián)交易的披露是否規(guī)范等事項(xiàng)。

4.資產(chǎn)重組定義

資產(chǎn)重組是指企業(yè)資產(chǎn)的擁有者、控制者與企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行的，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的分布狀態(tài)進(jìn)行

重新組合、調(diào)整、配置的過(guò)程，或?qū)υO(shè)在企業(yè)資產(chǎn)上的權(quán)利進(jìn)行重新配置的過(guò)程。

有兩個(gè)層面的含義：

一個(gè)是企業(yè)層面的“資產(chǎn)”重組；

另一個(gè)是股東層面的“產(chǎn)權(quán)”重組。

5.資產(chǎn)重組分類

根據(jù)重組對(duì)象的不同，大致可分為對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的重組、對(duì)企業(yè)負(fù)債的重組和對(duì)企業(yè)股權(quán)的重組。

對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的重組包括收購(gòu)資產(chǎn)、資產(chǎn)置換、資產(chǎn)出包、租賃和托管資產(chǎn)、受贈(zèng)資產(chǎn)；

對(duì)企業(yè)負(fù)債的重組主要是指?jìng)鶆?wù)重組。根據(jù)債務(wù)重組的對(duì)方不同，乂可以分為與銀行之間和與債權(quán)人

之間進(jìn)行的資產(chǎn)重組。

資產(chǎn)重組根據(jù)是否涉及股份的存量和增量，又大致可以分為戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組和戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)重組。

對(duì)企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的重組屬于在企業(yè)層面發(fā)生的、根據(jù)授權(quán)情況經(jīng)董事會(huì)或股東大會(huì)批準(zhǔn)即可實(shí)現(xiàn)的

重犯。這種重組行為稱為“戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)重組”。

對(duì)企業(yè)股權(quán)的重組由于涉及股份持有人變化或股本增加，一般都需要經(jīng)過(guò)有關(guān)主管部門的審核或核

準(zhǔn)，涉及國(guó)有股權(quán)的，還需經(jīng)國(guó)家財(cái)政部門的批準(zhǔn)。此類對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展方向的影響通常是巨大的，該類

行為被稱為“戰(zhàn)略性資產(chǎn)重組”,

6.主要的重組手段和方法：

(1)購(gòu)買資產(chǎn)。

購(gòu)買資產(chǎn)通常指購(gòu)買房地產(chǎn)、債權(quán)、業(yè)務(wù)部門、生產(chǎn)線、商標(biāo)等有形或無(wú)形的資產(chǎn)。收購(gòu)資產(chǎn)的特點(diǎn)

在于收購(gòu)方不必承擔(dān)與該部分資產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的債務(wù)和義務(wù)。以多元化發(fā)展為目標(biāo)的擴(kuò)張，通常不采取收購(gòu)資

產(chǎn)，而大多采取收購(gòu)公司的方式來(lái)進(jìn)行，這是因?yàn)槿狈τ行ЫM織的資產(chǎn)通常并不能為公司帶來(lái)新的核心能

(2)收購(gòu)公司。

收購(gòu)公司通常是指獲取目標(biāo)公司全部股權(quán)，使其成為全資子公司或者獲取大部分股權(quán)處于絕對(duì)控股或

相對(duì)控股地位的重組行為。購(gòu)買公司不僅獲得公司的產(chǎn)權(quán)與相應(yīng)的法人財(cái)產(chǎn)，同時(shí)也是所有因契約而產(chǎn)生

的權(quán)利和義務(wù)的轉(zhuǎn)讓。因此，通過(guò)收購(gòu)，收購(gòu)公司不僅可以獲得目標(biāo)公司擁有的某些專有權(quán)利，如專營(yíng)權(quán)、

經(jīng)營(yíng)特許權(quán)等，更能快速獲得由公司的特有組織資本而產(chǎn)生的核心能力。

(3)收購(gòu)股份。

收購(gòu)股份通常指以獲取參股地位而非目標(biāo)公司控制權(quán)為目的的股權(quán)收購(gòu)行為。收購(gòu)股份通常是試探性

的多元化經(jīng)營(yíng)的開始和策略性的投資，或是為了強(qiáng)化與上、下游企業(yè)之間的協(xié)作關(guān)聯(lián)，如參股原材料供應(yīng)

商以求原材料供應(yīng)的及時(shí)和價(jià)格優(yōu)惠，參股經(jīng)銷商以求產(chǎn)品銷售的順暢、貨款回收的及時(shí)等。

(4)合資或聯(lián)營(yíng)組建子公司。

公司在考慮如何將必要的資源與能力組織在一起，從而能在其選擇的產(chǎn)品市場(chǎng)中取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的時(shí)

候，通常有三種選擇，即內(nèi)部開發(fā)、收購(gòu)以及合資。對(duì)于那些缺少某些特定能力或者資源的公司來(lái)說(shuō)，合

資或聯(lián)營(yíng)可以作為合作戰(zhàn)略的最基本手段。它可以將公司與其他具有互補(bǔ)技能和資源的合作伙伴聯(lián)系起

來(lái)，獲得共同的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

(5)公司合并。

公司合并是指兩家以上的公司結(jié)合成一家公司，原有公司的資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)利和義務(wù)由新設(shè)或存續(xù)的

公司承擔(dān)，我國(guó)《公司法》界定了兩種形式的合并一一吸收合并和新設(shè)合并。公司合并的目的是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略

伙伴之間的一體化，進(jìn)行資源、技能的互補(bǔ)，從而形成更強(qiáng)、范圍更廣的公司核心能力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

同時(shí)，公司合并還可以減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

(6)股權(quán)置換。

其目的通常在于引入戰(zhàn)略投資者或合作伙伴。通常.股權(quán)置換不涉及控股權(quán)的變更。股權(quán)替換的結(jié)果

是：實(shí)現(xiàn)公司控股股東與戰(zhàn)略伙伴之間的交叉持股，以建立利益關(guān)聯(lián)。

(7)股權(quán)一資產(chǎn)置換。

股權(quán)一資產(chǎn)置換是由公司原有股東以出讓部分股權(quán)為代價(jià)，使公司獲得其他公司或股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

其最大優(yōu)點(diǎn)就在于，公司不用支付現(xiàn)金便可獲得優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，擴(kuò)大公司規(guī)模。股權(quán)一資產(chǎn)置換的另一種形式

是以增發(fā)新股的方式來(lái)獲得其他公司或股東的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這實(shí)質(zhì)上也是一種以股權(quán)方式收購(gòu)資產(chǎn)的行為。

(8)資產(chǎn)置換。

資產(chǎn)置換是指公司重組中為了使資產(chǎn)處于最佳配置狀態(tài)獲取最大收益，或出于其他目的而對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)

行交換。雙方通過(guò)資產(chǎn)置換，能夠獲得與自己核心能力相協(xié)調(diào)的、相匹配的資產(chǎn)。

(9)資產(chǎn)出售或剝離。

資產(chǎn)出售或剝離是指公司將其擁有的某些子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他的經(jīng)濟(jì)

主體。由于出售這些資產(chǎn)可以獲得現(xiàn)金回報(bào)，因此從某種意義上來(lái)講，資產(chǎn)剝離并未減少資產(chǎn)的規(guī)模，而

只是公司資產(chǎn)形式的轉(zhuǎn)化，即從實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣資產(chǎn)。

(10)公司的分立。

公司的分立是指公司將其資產(chǎn)與負(fù)債轉(zhuǎn)移給新建立的公司，把新公司的股票按比例分配給母公司的股

東，從而在法律上和組織上將部分業(yè)務(wù)從母公司中分離出去，形成一個(gè)與母公司有著相同股東的新公司。

通過(guò)這種資產(chǎn)運(yùn)作方式，新分立出來(lái)的公司管理權(quán)和控股權(quán)也同時(shí)會(huì)發(fā)生變化。在公司分立的過(guò)程中有許

多做法，包括并股和裂股兩種方式。其結(jié)果是母公司以子公司股權(quán)向母公司股東回購(gòu)母公司股份，而子公

司則成為由母公司原有股東控股的與母公司沒(méi)有關(guān)聯(lián)的獨(dú)立公司。

(11)資產(chǎn)配負(fù)債剝離。

資產(chǎn)配負(fù)債剝離是將公司資產(chǎn)配上等額的負(fù)債一并剝離出公司母體，而接受主體一般為其控股母公

司，這一方式在甩掉劣質(zhì)資產(chǎn)的同時(shí)能夠迅速減小公司總資產(chǎn)規(guī)模，降低負(fù)債率，而公司的凈資產(chǎn)不會(huì)發(fā)

生改變。對(duì)資產(chǎn)接受方來(lái)說(shuō)，由于在獲得資產(chǎn)所有權(quán)的同時(shí)也承擔(dān)了償債的義務(wù)，其實(shí)質(zhì)也是一種以承擔(dān)

債務(wù)為支付手段的收購(gòu)行為。

(12)股權(quán)的無(wú)償劃撥。

國(guó)有股的無(wú)償劃撥是當(dāng)前證券市場(chǎng)上公司重組的一種常見方式，通常發(fā)生在屬同一級(jí)財(cái)政范圍或同一

級(jí)國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)主體的國(guó)有企業(yè)利政府機(jī)構(gòu)之間。國(guó)有股的受讓方一定為國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。由于股權(quán)的最終

所有者沒(méi)有發(fā)生改變，因而國(guó)有控股權(quán)的劃撥實(shí)際是公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移和管理層的重組。其目的或是為調(diào)

整和理順國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)體系，或是為了利用優(yōu)勢(shì)企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)重振處于困境的上市公司。

(13)股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指股權(quán)的出讓與受讓雙方不是通過(guò)交易所系統(tǒng)集合競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行買賣，而是通過(guò)

面對(duì)面的談判方式，在交易所外進(jìn)行交易，故通常稱之為場(chǎng)外交易。這些交易往往出于一些特定的目的，

如引入戰(zhàn)略合作者或被有較強(qiáng)實(shí)力的對(duì)手善意收購(gòu)等。在我國(guó)的資本市場(chǎng)上，場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓案例產(chǎn)生的主

要原因在于證券市場(chǎng)中大量處于控股地位的非流通股的存在。

(14)公司股權(quán)托管和公司托管。

公司股權(quán)托管和公司托管是指公司股東將其持有的股權(quán)以契約的形式，在一定條件和期限內(nèi)委托給

其他法人或自然人，由其代為行使對(duì)公司的表決權(quán)。當(dāng)委托人為公司的控股股東時(shí)，公司股權(quán)托管就演化

成為整個(gè)公司的控制權(quán)托管，使受托人介入公司的管理和運(yùn)作，成為整個(gè)公司的托管。

(15)表決權(quán)信托與委托書＜

表決權(quán)信托是指許多分散股東集合在一起設(shè)定信托，將自己擁有的表決權(quán)集中于受托人，使受托人可

以通過(guò)集中原本分散的股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)公司的控制。表決權(quán)委托書是指中小股東可以通過(guò)征集其他股東的委

托書來(lái)召集臨時(shí)股東大會(huì)，以達(dá)到改組公司董事會(huì)控制公司目的的一種方式。

(16)股份回購(gòu)。

股份回購(gòu)是指公司或是用現(xiàn)金，或是以債權(quán)換股權(quán)，或是以優(yōu)先股換普通股的方式購(gòu)回其流通在外的

股票的行為。它會(huì)導(dǎo)致公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。由于公司股本縮減，而控股大股東的股權(quán)沒(méi)有發(fā)生改變，因

而原有大股東的控股地位得到強(qiáng)化。我國(guó)《公司法》對(duì)上市公司回購(gòu)股份有著較為嚴(yán)格的限制，除非有下

列情形之一，否則公司不得收購(gòu)本公司股份：減少公司注冊(cè)資本：與持有本公司股份的其他公司合并；將

股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工：股東因?qū)蓶|大會(huì)做出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購(gòu)其股價(jià)的。

(17)交叉控股。

交叉控股是指母、子公司之間互相持有絕對(duì)控股權(quán)或相對(duì)控股權(quán)，使母、子公司之間可以互相控制

運(yùn)作。交叉控股產(chǎn)生的原因是母公司增資擴(kuò)股時(shí)，子公司收購(gòu)母公司新增發(fā)的股份。我國(guó)有關(guān)法律對(duì)對(duì)外

投資占本公司凈資產(chǎn)的相對(duì)比例有一定限制，這在一定程度上限制了母、子公司間的交叉控股，但亦可以

通過(guò)多層的逐級(jí)控股方式迂回地達(dá)到交叉控股的目的。交叉控股的一大特點(diǎn)是企業(yè)產(chǎn)權(quán)模糊化，找不到最

終控股的大股東，公司的經(jīng)理人員取代公司所有者成為公司的主宰，從而形成內(nèi)部人控制。

7.資產(chǎn)重組對(duì)公司的影響

從理論上講，資產(chǎn)重組可以促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，

從而使一批上市公司由小變大、由弱變強(qiáng)。但在實(shí)踐中，許多上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組后，其經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)并

沒(méi)有得到持續(xù)、顯著的改善。究其原因，最關(guān)鍵的是重組后的整合不成功。

重組后的整合主要包括企業(yè)資產(chǎn)的整合、人力資源配置和企業(yè)文化的融合、企業(yè)組織的重構(gòu)。不同類

型的重組對(duì)公司業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)的影響也是不一樣的。

8.資產(chǎn)重組常用的評(píng)估方法

（1）資產(chǎn)重組無(wú)一例外都會(huì)涉及資產(chǎn)定價(jià)問(wèn)題，而客觀、專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估往往成為交易雙方確定交

易價(jià)格的主要依據(jù)。根據(jù)《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》（中華人民共和國(guó)國(guó)務(wù)院令第91號(hào)），我國(guó)國(guó)有資

產(chǎn)在兼并、出售、股份經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)拍賣、清算、轉(zhuǎn)讓時(shí)的評(píng)估方法包括：①收益現(xiàn)值法；②重置成本法；

③現(xiàn)行市價(jià)法；④清算價(jià)格法；⑤國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)管理主管行政部門規(guī)定的其他評(píng)估方法。

（2）1989年，國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)、國(guó)家計(jì)劃委員會(huì)、財(cái)政部、國(guó)家國(guó)有資產(chǎn)管理局共同出臺(tái)

的《企業(yè)兼并的暫行辦法》（體改經(jīng)[1989]38號(hào)）中規(guī)定，被兼并方企業(yè)資產(chǎn)的評(píng)估作價(jià)可以采用以下三

種方法：①重置成本法；②市場(chǎng)法；③收入法，即按照預(yù)期利潤(rùn)率計(jì)算的現(xiàn)值來(lái)確定被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值。

這三種方法可以互相檢驗(yàn)，可以單獨(dú)使用。

9.會(huì)計(jì)政策變更

會(huì)計(jì)政策是指企業(yè)在會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告中所采用的原則、基礎(chǔ)和會(huì)計(jì)處理方法。企業(yè)基本上是在

法規(guī)所允許的范圍內(nèi)選擇適合本企業(yè)實(shí)際情況的會(huì)計(jì)政策。當(dāng)會(huì)計(jì)制度發(fā)生變更，或企業(yè)根據(jù)實(shí)際情況認(rèn)

為需要變更會(huì)計(jì)政策時(shí)，企業(yè)可以變更會(huì)計(jì)政策。企業(yè)的會(huì)計(jì)政策發(fā)生變更將影響公司年末的資產(chǎn)負(fù)債表

和利潤(rùn)表。如果采用追溯調(diào)整法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，則會(huì)計(jì)政策的變更將影響公司年初及以前年度的利潤(rùn)、凈

資立、未分配利潤(rùn)等數(shù)據(jù)。

1（）.稅收政策變更

稅收政策的變更也將對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。如，1999年國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于糾正地方自

定稅收先征后返政策的通知》，明確要求各級(jí)地方政府一律不得自行制定稅收先征后返政策，各地區(qū)自行

制定的稅收先征后返政策從2000年1月1日起一律停止執(zhí)行，這意味著多數(shù)企業(yè)在利潤(rùn)保持不變的情況

下收益要減少18心因此，取消先征后返對(duì)上市公司的收益形成了較大的沖擊。

大綱要求:

章節(jié)內(nèi)容學(xué)習(xí)要求知識(shí)點(diǎn)

第五節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析掌握財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法

第五節(jié)財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1.財(cái)務(wù)報(bào)表

財(cái)務(wù)報(bào)表具體由資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表和現(xiàn)金流量表三大會(huì)計(jì)報(bào)表組成。

2.資產(chǎn)負(fù)債表

資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)在某一特定日期財(cái)務(wù)狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。它是根據(jù)資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益之間的

相互關(guān)系，按“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”等式編制而成的。

（1）資產(chǎn)

資產(chǎn)代表公司擁有或掌握的資源，一般由流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)兩部分組成。流動(dòng)資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、

有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨和預(yù)付款。固定資產(chǎn)由企業(yè)的房地產(chǎn)、工廠和設(shè)備等構(gòu)成，被用來(lái)生產(chǎn)企業(yè)出

售的貨物和提供勞務(wù)。

（2）負(fù)債

負(fù)債主要包括流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債兩部分。流動(dòng)負(fù)債是指在將在一年或者長(zhǎng)于一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)

償付的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債主要有應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)計(jì)利息和應(yīng)付稅費(fèi)等項(xiàng)目。長(zhǎng)期負(fù)債包不長(zhǎng)期借款、

應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款和其他長(zhǎng)期負(fù)債等項(xiàng)目。

（3）股東權(quán)益

資產(chǎn)負(fù)債表中的這個(gè)部分代表了全部股東的所有權(quán)和利益。總資產(chǎn)在減去全部債務(wù)之后，就是公司的

凈值。股東權(quán)益分為三個(gè)部分：實(shí)收資本、資本公積和留存收益。留存收益乂包括盈余公積和未分配利潤(rùn)。

我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表按賬戶式反映，即資產(chǎn)負(fù)債表分為左方和右方，左方列示資產(chǎn)各項(xiàng)目，右方列

示負(fù)債和所有者權(quán)益各項(xiàng)目，資產(chǎn)各項(xiàng)目的合計(jì)等于負(fù)債和所有者權(quán)益各項(xiàng)目的合計(jì)。賬戶式資產(chǎn)負(fù)債表

可以反映資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益之間的內(nèi)在關(guān)系，并達(dá)到資產(chǎn)負(fù)債左方和右方的平衡。同時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債

表還提供年初數(shù)和期末數(shù)的比較,

3.利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表

（1）利潤(rùn)表也叫損益表，是反映企業(yè)一定期間生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的會(huì)計(jì)報(bào)表。利潤(rùn)表把一定期間的營(yíng)業(yè)

收入與其同一會(huì)計(jì)期間的營(yíng)業(yè)費(fèi)用進(jìn)行配比，以計(jì)算出企業(yè)一定時(shí)期的凈利潤(rùn)（或凈虧損）。通過(guò)利潤(rùn)表

提供的不同時(shí)期的比較數(shù)字，可以分析企業(yè)今后利潤(rùn)發(fā)展的趨勢(shì)及獲利能力，了解投資者投入資本的完整

性,

按照所包括的要素的不同，利潤(rùn)表所反映的利潤(rùn)可分為銷售利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、利潤(rùn)總

額、凈利潤(rùn)等不同的層次。目前比較普遍的利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)有多步式利潤(rùn)表和單步式利潤(rùn)表兩和。.我國(guó)一般

采用多步式利潤(rùn)表格式。

利潤(rùn)表

項(xiàng)目本月金額

一、營(yíng)業(yè)收入621000

減：營(yíng)業(yè)成本140780

營(yíng)業(yè)稅金及附加

銷售費(fèi)用87800

管理費(fèi)用8340

財(cái)務(wù)費(fèi)用（收益以“-”號(hào)填列）

資金減值損失

加：公允價(jià)值變動(dòng)凈收益（凈損失以”號(hào)填列）

投資凈收益（凈損失以“-”號(hào)填列）

二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（虧損以“-”填列）384080

加：營(yíng)業(yè)外收入68000

減：營(yíng)業(yè)外支出10000

其中，非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失（凈收益以“-”號(hào)填列）

三、利潤(rùn)總額442080

減：所得稅費(fèi)用110520

四、凈利潤(rùn)（凈虧損以“-”填列）331560

五、每股收益

（-）基本每股收益

（二）稀釋每股收益

（2）利潤(rùn)分配表是反映企業(yè)?定期間對(duì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的分配或彌補(bǔ)虧損的會(huì)計(jì)報(bào)表，是利潤(rùn)表的附表,

說(shuō)明利潤(rùn)表上反映的凈利潤(rùn)的分配去向。通過(guò)利潤(rùn)分配表，可以了解企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的分配情況或虧損的

彌補(bǔ)情況，了解利潤(rùn)分配的構(gòu)成，以及年末分配利潤(rùn)的數(shù)額。

4.現(xiàn)金流量表

現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金為基礎(chǔ)編制的財(cái)務(wù)狀況變動(dòng)表,反映企'”一定期間內(nèi)現(xiàn)金的流入和流出,這里的

現(xiàn)金是指企業(yè)庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金和現(xiàn)金等價(jià)物?，F(xiàn)金流最表按照企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生的性

質(zhì)，將企業(yè)一定期間內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分為三類:

（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是指企業(yè)投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)以外的所有交易和事項(xiàng)，包

括銷售商品或提供勞務(wù)、經(jīng)營(yíng)性租賃、購(gòu)買貨物、接受勞務(wù)、制造產(chǎn)品、廣告宣傳、推銷產(chǎn)品、交納稅款

等,

（2）投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。投資活動(dòng)是指企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)的構(gòu)建和不包括在現(xiàn)金等價(jià)物范鬧內(nèi)的

投資及其處置活動(dòng).

（3）籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?；I資活動(dòng)是指導(dǎo)致企業(yè)資本及債務(wù)規(guī)模和構(gòu)成發(fā)生變化的活動(dòng)，包

括吸收投資、發(fā)行股票、分配利潤(rùn)等。

項(xiàng)目行次本年累計(jì)金額本月金額

一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：

銷售產(chǎn)成品、商品

1198000.00198000.00

提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金

收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的現(xiàn)金2105258.11105258.11

購(gòu)買原材料、商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金31561771.721561771.72

支付的職工薪酬439500.0039500.00

支付的稅費(fèi)51000.001000.00

支付其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金6214770.89214770.89

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~7-1513784.50-1513784.50

二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：

收回短期投資、長(zhǎng)期債券投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資收到的現(xiàn)金8

取得投資收益收到的現(xiàn)金9

處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他非流動(dòng)資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額10

短期投資、長(zhǎng)期債券投資和長(zhǎng)期股權(quán)投資支付的現(xiàn)金11

購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他非流動(dòng)資產(chǎn)支付的現(xiàn)金1249741.0049741.00

投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~13-49741.00-49741.00

三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量：

取得借款收到的現(xiàn)金14

吸收投資者投資收到的現(xiàn)金152000000.0()2000000.0()

償還借款本金支付的現(xiàn)金16

償還借款利息支付的現(xiàn)金17

分配利潤(rùn)支付的現(xiàn)金18104258.11104258.11

籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~191895741.891895741.89

四、現(xiàn)金凈增加額20332216.39332216.39

加：期初現(xiàn)金余額21

五、期末現(xiàn)金余額22332216.39332216.39

5.財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的

具體而言，公司財(cái)務(wù)報(bào)表的使用主體不同，其分析的目的也不完全相同。

（1）公司的經(jīng)理人員通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表判斷公司的現(xiàn)狀、可能存在的問(wèn)題，進(jìn)一步改善經(jīng)營(yíng)管理。

（2）公司的現(xiàn)有投資者及潛在投資者主要關(guān)心公司的財(cái)務(wù)狀況、扁利能力。通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表所傳遞

的信息進(jìn)行分析、加工，得到反映公司發(fā)展趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)能力等方面的信息；計(jì)算投資收益率，評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，

比較該公司和其他公司的風(fēng)險(xiǎn)和收益，決定自己的投資策略。

（3）公司的債權(quán)人主要關(guān)心自己的債權(quán)能否收回。通過(guò)密切觀察公司有關(guān)財(cái)務(wù)情況，分析財(cái)務(wù)報(bào)表，

得出對(duì)公司短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力的判斷，以決定是否需要追加抵押和擔(dān)保、是否提前收回債權(quán)等。

綜上所述，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一般目的可以概括為：評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況，預(yù)測(cè)

未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

習(xí)題：財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一般Fl的可以概括為（）

A.評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

B.衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況

C.預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)

D.解決當(dāng)前存在的問(wèn)題

「正確答案』ABC

6.財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法

投資者通過(guò)閱讀財(cái)務(wù)報(bào)表，可以取得大量的第一手?jǐn)?shù)據(jù)資料，但僅僅簡(jiǎn)單地瀏覽這些數(shù)據(jù)還不夠，還

需要用一定的方法分析各種會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)之間存在的相互關(guān)系，,能全面地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況。

財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法主要有下面幾種:

（1）單位化法。單位化法是將各種“總數(shù)”化成單位數(shù)字，主要是以每一股普通股為單處進(jìn)行分析。

（2）結(jié)構(gòu)分析法。結(jié)構(gòu)分析法是分析同一年度會(huì)計(jì)報(bào)表中各項(xiàng)目之間的比率關(guān)系，從而揭示各個(gè)會(huì)

計(jì)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)在企業(yè)財(cái)務(wù)中的相對(duì)意義。

（3）趨勢(shì)分析法。趨勢(shì)分析法又稱指數(shù)分析法，它是將同一公司連續(xù)多年的會(huì)計(jì)報(bào)表中的重要項(xiàng)目，

如銷售收入、銷售成本、費(fèi)用、稅前凈利、稅后凈利等集中在一起與某一基年的相應(yīng)數(shù)據(jù)作百分率比較的

分析方法。

（4）橫向分析法.

橫向分析法是采用環(huán)比的方法比較資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，即將企.業(yè)連續(xù)兩年或數(shù)年的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)按時(shí)間

序列排列，進(jìn)行前后期對(duì)比，并增設(shè)“絕對(duì)額增減”和“百分率增減”兩欄，編制出比較財(cái)務(wù)報(bào)表，以

揭示各會(huì)計(jì)項(xiàng)目在這段時(shí)間內(nèi)所發(fā)生的絕對(duì)金額和百分率的變化情況及變化趨勢(shì)。

（5）標(biāo)準(zhǔn)比較法。

標(biāo)準(zhǔn)比較法是將企業(yè)的有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)及百分率與本行業(yè)的平均水平或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，分析公

司在本行業(yè)中所處地位。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)或平均水平可由政府或某權(quán)威機(jī)關(guān)制定，也可由公司根據(jù)歷史統(tǒng)計(jì)資料

計(jì)算得出。

7.財(cái)務(wù)報(bào)表分析的原則

（1）堅(jiān)持全面原則。

財(cái)務(wù)分析可以得出很多比率指標(biāo)，每個(gè)比率指標(biāo)都從某個(gè)角度、方面揭示了公司的狀況，但任何一個(gè)

比率都不足以為評(píng)價(jià)公司提供全面的信息、；同時(shí)，某一指標(biāo)的不足可以由其他方面得以補(bǔ)充。因此分析財(cái)

務(wù)報(bào)表要堅(jiān)持全面原則，將多個(gè)指標(biāo)、比率綜合在一起，得出對(duì)公司全面客觀的評(píng)價(jià)。

（2）堅(jiān)持考慮個(gè)性原則。

一個(gè)行業(yè)的財(cái)務(wù)平均狀況是行業(yè)內(nèi)各公司的共性，但一個(gè)行業(yè)的各公司在具體經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)中會(huì)采取

不司的方式，這會(huì)在財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)中體現(xiàn)出來(lái)。比如，某公司的銷售方式以分期收款為主，會(huì)使其應(yīng)收賬

款周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出差異。乂如，某公司本年度后期進(jìn)行增資擴(kuò)股，會(huì)使本公司的資產(chǎn)收益率、股東權(quán)益收益

率指標(biāo)下降，但這并不表示公司經(jīng)營(yíng)真正滑坡，這是由于資本變動(dòng)而非經(jīng)營(yíng)變動(dòng)帶來(lái)的。所以，在對(duì)公司

進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，要考慮公司的特殊性，不能簡(jiǎn)單地與同行業(yè)公司直接比較。

8.償債能力分析

償債能力是指證券發(fā)行企業(yè)償還各種短期、長(zhǎng)期債務(wù)的能力。企業(yè)償債能力的分析主要是看企業(yè)的資

金占用結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合理，即企業(yè)的資金是否有足夠的流動(dòng)性。常用的分析指標(biāo)有以下幾種：

（1）流動(dòng)比率

流動(dòng)比率是指全部流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)全部流動(dòng)負(fù)債的比率，即流動(dòng)比率（倍）=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)主要包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、存貨、短期有價(jià)證券、其他應(yīng)

收款等；

流動(dòng)負(fù)債則是指預(yù)期在一年之內(nèi)到期并必須償付的各種短期債務(wù),如應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、

一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期負(fù)債、其他應(yīng)付款、應(yīng)付利息、應(yīng)付稅裁、應(yīng)付工資等。

流動(dòng)比率可分析公司的流動(dòng)資產(chǎn)是否足以償付流動(dòng)負(fù)債，是衡量公司提供流動(dòng)資金、償付短期債務(wù)和

維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的主要指標(biāo)。流動(dòng)比率過(guò)低，說(shuō)明公司的償債能力較差，流動(dòng)資金不夠充足，短期

財(cái)務(wù)狀況不佳；而過(guò)高的流動(dòng)比率則表明公司的管理可能過(guò)于保守，將資金過(guò)多地使用于流動(dòng)性較強(qiáng)的資

產(chǎn)上，而放棄了某些獲利機(jī)會(huì)。

一般認(rèn)為工業(yè)企業(yè)的流動(dòng)比率為繼是比較適宜的，而公用事業(yè)的流動(dòng)比率則可低得多。

（2）速動(dòng)比率

速動(dòng)比率又稱酸性比率，是公司速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率。所謂速動(dòng)資產(chǎn)，是指幾乎可以立即用來(lái)

償付流動(dòng)性負(fù)債的資產(chǎn)，即流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨。計(jì)算公式為：

速動(dòng)比率（倍）=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

通常認(rèn)為，速動(dòng)比率為途較為理想。速動(dòng)比率過(guò)低，說(shuō)明公司在資金使用和安排上不夠合理，隨時(shí)

會(huì)而臨無(wú)力清償短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)立即采取措施調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并想方設(shè)法籌措到足夠資金以備不測(cè)。

速動(dòng)比率過(guò)高，則表明低收益資產(chǎn)為數(shù)過(guò)多，或是應(yīng)收賬款中壞賬較多，將影響公司的贏利能力。

（3）現(xiàn)金比率

現(xiàn)金比率指公司在會(huì)計(jì)期末擁有的現(xiàn)金余額和同期各項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債總額的比率。用公式表示為：

現(xiàn)金比率（倍）=現(xiàn)金余額/流動(dòng)負(fù)債

現(xiàn)金比率是衡量公司短期償債能力的重要指標(biāo)，因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債期限很短，很快就需要用現(xiàn)金來(lái)償還。

對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，現(xiàn)金比率總是越高越好，現(xiàn)金比率越高，說(shuō)明公司短期償債能力越強(qiáng)。然而對(duì)公司來(lái)說(shuō),

現(xiàn)金比率并非越高越好，因?yàn)橘Y產(chǎn)的流動(dòng)性與贏利能力成反比。

（4）利息倍數(shù)

利息倍數(shù)又稱利息保付率，是指企業(yè)支付利息和交納所得稅前的收益與本期應(yīng)付利息費(fèi)用的比率。用

公式表示為：

利息倍數(shù)（倍）=利息及所得稅前收益/利息費(fèi)用

一般認(rèn)為利息倍數(shù)大，公司的償債能力較強(qiáng)，持有公司中長(zhǎng)期債券的投資者的安全系數(shù)大，收益較有

保證。行業(yè)不同對(duì)利息倍數(shù)的要求也不同，工業(yè)企業(yè)的利息倍數(shù)一般應(yīng)達(dá)到5?6倍,而公用事'業(yè)的利息

倍數(shù)要求較低，但也不應(yīng)低于3倍。將公司的利息倍數(shù)與本行業(yè)的平均水平相比，可以看出公司債務(wù)的安

全程度。

（5）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和平均回收天數(shù)

用公式表示為：

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）=賒銷凈額/平均應(yīng)收賬款凈額

其中：

賒銷凈額=銷售收入一現(xiàn)金銷售收入一俏售折扣、銷貨退回和折讓

應(yīng)收賬款凈額=應(yīng)收賬款總額一壞賬備抵

平均應(yīng)收賬款凈額=（期初應(yīng)收賬款凈額+期末應(yīng)收賬款凈額）/2

右時(shí)無(wú)法將全部銷售收入分解成賒銷和現(xiàn)金銷售兩部分，也可用銷售收入代替賒銷凈額，則

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）=營(yíng)業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額

通過(guò)對(duì)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的深入分析，可得出應(yīng)收賬款平均收款期，這一指標(biāo)可反映企業(yè)應(yīng)收賬款的工

作效率：

應(yīng)收賬款平均回收天數(shù)（天）=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

9.資本結(jié)構(gòu)分析

資本結(jié)構(gòu)分析主要是分析企業(yè)資產(chǎn)與債務(wù)、股東權(quán)益之間的相互關(guān)系，反映企業(yè)使用財(cái)務(wù)杠桿的程度

及財(cái)務(wù)杠桿的作用。

（1）股東權(quán)益比率

股東權(quán)益比率是指股東權(quán)益對(duì)總資產(chǎn)的比率，簡(jiǎn)稱權(quán)益比率。用公式表示為:

股東權(quán)益比率=股東權(quán)益/資產(chǎn)總額X100%

股東權(quán)益包括普通股股本、優(yōu)先股股本、資本公積金以及保留盈余等。

對(duì)股東來(lái)說(shuō)，股東權(quán)益過(guò)高，意味著企業(yè)不敢負(fù)債經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿作用。在企業(yè)的資

本利潤(rùn)率高于融資的固定利率或費(fèi)用時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮積極有效的作用，股東權(quán)益比率偏低些較好。但是,

當(dāng)企業(yè)的資本利潤(rùn)率低干融資成本時(shí)，股東權(quán)益比率i寸低意味著利息負(fù)擔(dān)i寸重，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)揮消極的負(fù)面

作用。對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，股東權(quán)益比率高意味著企業(yè)資金來(lái)源中股東投資的比率大，舉債融資的比率小，債

權(quán)人的權(quán)益受到保護(hù)的程度大。

（2）負(fù)債比率

負(fù)債比率是指?jìng)鶛?quán)人的權(quán)益對(duì)總資產(chǎn)的比率，簡(jiǎn)稱負(fù)債比率。用公式表示為:

負(fù)債比率=債務(wù)總額/資產(chǎn)總額X100%

負(fù)債比率可反映債權(quán)人提供資金的安全程度，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，較低的負(fù)債比率意味著他們的權(quán)益在較

大程度上受到保護(hù)，在公司發(fā)生財(cái)務(wù)困難或被迫破產(chǎn)清算時(shí)收I可本金和利息的可能性較大。如果負(fù)債比例

過(guò)高，則債權(quán)人的權(quán)益受保護(hù)程度下降，風(fēng)險(xiǎn)增大。股東權(quán)益比率與負(fù)債比率兩者相加應(yīng)該等于更繼。

（3）長(zhǎng)期負(fù)債比率

長(zhǎng)期負(fù)債比率是指長(zhǎng)期負(fù)債占固定資產(chǎn)的比率。川公式表示為:

長(zhǎng)期負(fù)債比率=長(zhǎng)期負(fù)債/固定資產(chǎn)X100%

這一比率反映公司固定資產(chǎn)中長(zhǎng)期負(fù)債占的比率。如果這一比率較高，說(shuō)明公司過(guò)多地依賴長(zhǎng)期債務(wù)

購(gòu)置固定資產(chǎn)，由于固定資產(chǎn)流動(dòng)性較差，債權(quán)人的權(quán)益受保護(hù)程度??；如果這一比率較低，說(shuō)明公司尚

未充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用，也說(shuō)明公司尚有較大的潛在借債能刀，特別是在需要用固定資產(chǎn)作抵押時(shí)，可

為債權(quán)人提供安全保障。

（4）股東權(quán)益占固定資產(chǎn)比率

用公式表示為:

股東權(quán)益占固定資產(chǎn)比率=股東權(quán)益/固定資產(chǎn)X100%

由于股東權(quán)益主要用于固定資產(chǎn)投資，所以這一比率可反映公司股東投資是過(guò)多還是不夠充分。這一

比率與長(zhǎng)期負(fù)債比率比較，表明公司購(gòu)置固定資產(chǎn)的兩個(gè)資金來(lái)源以及各占多少比率。一般情況下，股東

權(quán)益占固定資產(chǎn)比率應(yīng)略大于50%,而長(zhǎng)期負(fù)債比率應(yīng)略小于50%為好。

10.經(jīng)營(yíng)效率分析

企業(yè)利用各項(xiàng)資產(chǎn)以形成產(chǎn)出或銷售的效率稱為經(jīng)營(yíng)效率。經(jīng)營(yíng)效率也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)分析的

重要目標(biāo)。經(jīng)營(yíng)效率分析可以衡量企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置，發(fā)現(xiàn)企業(yè)提高產(chǎn)出和俏售的潛在能力。

經(jīng)營(yíng)效率分析將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤(rùn)表有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，計(jì)算并分析企業(yè)的資產(chǎn)利用情況和周轉(zhuǎn)速度，以揭

示企業(yè)在配置各種經(jīng)濟(jì)資源過(guò)程中的效率狀況。

（1）存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

存貨周轉(zhuǎn)率是指銷售收入與平均存貨的比率。用公式表示為:

存貨周轉(zhuǎn)率（次）=銷售收入/平均存貨

其中：平均存貨=（期初存貨+期末存貨）/2,或是每年、每月的平均存貨。

存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)又稱存貨供應(yīng)天數(shù)，反映產(chǎn)品銷售后，應(yīng)收賬款收妥所需要的天數(shù)。平均收款期-?般越

短越好，但也與信用發(fā)達(dá)程度有關(guān)。計(jì)算公式為:

存貨平均周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）=365/存貨周轉(zhuǎn)率

一般而言，存貨周轉(zhuǎn)率高，說(shuō)明公司銷售能力強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資本中閑置在存貨中的數(shù)額小，商品庫(kù)存周轉(zhuǎn)

快，公司利潤(rùn)額多，公司的存貨管理效率顯著。若存貨周轉(zhuǎn)率低，說(shuō)明存貨銷售很慢，這可能是存貨數(shù)量

超過(guò)了市場(chǎng)需要，也可能是存貨有質(zhì)量問(wèn)題等。

但也并非存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)高可能是原材料庫(kù)存較小，生產(chǎn)過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)停工

待料的局面，也可能是庫(kù)存產(chǎn)成品過(guò)少，在銷售過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)脫俏的局面，而這兩種情況都會(huì)影響企

業(yè)的生產(chǎn)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，所以存貨需要保持一個(gè)適當(dāng)?shù)乃健?/p>

（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

計(jì)算公式為:

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=銷售收入/固定資產(chǎn)總額

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用來(lái)衡量企業(yè)利用現(xiàn)存廠房、機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)形成多少銷售額的指標(biāo)，反映了

企業(yè)固定資產(chǎn)的使用效率。由于受固定資產(chǎn)原值、存續(xù)時(shí)間、折舊等因素影響，不同企業(yè)的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

率有時(shí)會(huì)出現(xiàn)很大差異，所以這一指標(biāo)一般只用于本公司不同生份的縱向比較，而很少在不同企業(yè)之間作

橫向比較。

（3）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

計(jì)算公式為:

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=銷售收入/資產(chǎn)總額

如果企業(yè)的資產(chǎn)總額中包含無(wú)形資產(chǎn)，則應(yīng)作相應(yīng)扣除，即以銷售收入與有形資產(chǎn)相除。顯然，這一

比率越高，表明企業(yè)投資發(fā)揮的效率越大，企業(yè)利潤(rùn)率也越高；反之，則說(shuō)明資產(chǎn)利用程度低，投資效益

差,但是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在不同行業(yè)之間幾乎沒(méi)有可比性，資本密集程度越高的行業(yè)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，

因比，一般不將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率作跨行業(yè)的比較。

（4）股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率

股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率是指銷售收入與股東權(quán)益的比率，計(jì)算公式為:

股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率（次）=銷售收入/股東權(quán)益

這一指標(biāo)表明股東每1元的投資在一年內(nèi)可產(chǎn)生多少元的銷售收入,反映了企業(yè)的資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力。

11.贏利能力分析

主要反映企業(yè)利用資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的狀況，通過(guò)對(duì)嬴利能力指標(biāo)的長(zhǎng)期趨勢(shì)分析，可判斷公司的投資價(jià)

值，

（1）毛利率

毛利率是指毛利與銷售收入的比率，計(jì)算公式為:

毛利率=毛利/銷售收入X1（10%

毛利是企業(yè)的銷售收入與銷售成本的差額（或是營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本的差額）。毛利率是考核公司經(jīng)

營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)成果的重要指標(biāo)。一般來(lái)說(shuō)，毛利率指標(biāo)越高越好，但不同行業(yè)間的毛利率相差很大，而在

同一行業(yè)中，各企業(yè)的毛利率差距不大，通過(guò)比較還是可以發(fā)現(xiàn)它們的區(qū)別。

（2）凈利率

凈利率是指稅后凈收益與銷售收入的比率，計(jì)算公式為:

凈利率=稅后凈收益/銷售收入X1（）0%

稅后凈收益是銷售收入減去一切生產(chǎn)成本、各項(xiàng)費(fèi)用和稅金后的相對(duì)效益，即每1元銷售收入有多少

純收益。各行各業(yè)的凈利率有時(shí)相差很大，可比性很小，在同一行業(yè)中，凈利率高的企業(yè)贏利能力強(qiáng)，股

東獲利多。

（3）資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)收益率是指稅后凈收益與資產(chǎn)總額的比率，計(jì)算公式為:

資產(chǎn)收益率=稅后凈收益/資產(chǎn)總額X100%

資產(chǎn)收益率乂稱資產(chǎn)報(bào)酬率，用來(lái)衡量企業(yè)利用資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的情況，即每1元錢的資產(chǎn)能獲取多少

凈利潤(rùn)，這一指標(biāo)可準(zhǔn)確全面地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益和嬴利率狀況，是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和凈利率的結(jié)合，也是投資

者十分關(guān)心的指標(biāo)。

（4）股東權(quán)益收益率

計(jì)算公式為:

股東權(quán)益收益率=稅后凈收益/股東權(quán)益X100$

股東權(quán)益收益率又稱股本收益率或凈資產(chǎn)收益率，反映企業(yè)的所有股東，包括普通股股東和優(yōu)先股股

東投入資本的收益狀況。股東權(quán)益收益率與股東的經(jīng)濟(jì)利益密切相關(guān)，稅后凈收益是股東收益的基本來(lái)源,