禾豐牧業(yè)公司融資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀的調(diào)研分析報(bào)告目錄TOC\o"1-3"\h\u1563禾豐牧業(yè)公司融資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀的調(diào)研分析報(bào)告 1161341.1禾豐牧業(yè)公司簡(jiǎn)介 1131371.1.1遼寧禾豐牧業(yè)股份有限公司簡(jiǎn)介 1228731.1.2遼寧禾豐牧業(yè)股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù) 380331.2禾豐牧業(yè)公司融資渠道分析 5261841.2.1禾豐牧業(yè)公司融資環(huán)境 546771.2.2禾豐牧業(yè)公司融資渠道 5269181.3禾豐牧業(yè)公司融資需求分析 10320391.4禾豐牧業(yè)公司融資存在的風(fēng)險(xiǎn)及原因 11152661.4.1禾豐牧業(yè)公司融資存在的風(fēng)險(xiǎn) 118751.4.2禾豐牧業(yè)公司形成目前融資策略存在的融資風(fēng)險(xiǎn)分內(nèi)因與外因 131.1禾豐牧業(yè)公司簡(jiǎn)介1.1.1遼寧禾豐牧業(yè)股份有限公司簡(jiǎn)介遼寧禾豐牧業(yè)股份有限公司始創(chuàng)于1995年，中國(guó)東北最大的飼料及農(nóng)牧企業(yè)集團(tuán)之一，屬于科技型創(chuàng)業(yè)公司。主要業(yè)務(wù)包括飼料及飼料原料貿(mào)易、肉禽產(chǎn)業(yè)化、生豬養(yǎng)殖，同時(shí)涉獵動(dòng)物藥品、養(yǎng)殖設(shè)備、寵物醫(yī)療等領(lǐng)域，2018年公司將食品業(yè)務(wù)確定為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，目前正全力推進(jìn)中。禾豐集團(tuán)的下屬公司以及分公司遍布國(guó)內(nèi)外，在尼泊爾、朝鮮均有分公司。在國(guó)內(nèi)25個(gè)省或市銷(xiāo)售，產(chǎn)品銷(xiāo)往伊朗、韓國(guó)、俄羅斯、越南等國(guó)。2006年10月，禾豐集團(tuán)與荷蘭擁有百年歷史的家族飼料企業(yè)皇家DeHeus開(kāi)始合資經(jīng)營(yíng)。這讓禾豐集團(tuán)競(jìng)爭(zhēng)力得到了明顯提升。2009年，禾豐銷(xiāo)量達(dá)到170萬(wàn)噸，銷(xiāo)售額達(dá)到70億元，是行業(yè)中的奇跡。禾豐集團(tuán)被譽(yù)為“民營(yíng)企業(yè)博士后科研基地”，科研能力在東北為先進(jìn)水準(zhǔn)。公司業(yè)務(wù)共分為五個(gè)板塊，包括食品、貿(mào)易、飼料、綜合和產(chǎn)業(yè)板塊。禾豐牧業(yè)除了以飼料為主業(yè)外，還涉及飼料有關(guān)領(lǐng)域。與荷蘭德赫斯公司的聯(lián)手合作，強(qiáng)大了禾豐的技術(shù)研發(fā)能力，使禾豐整體上的競(jìng)爭(zhēng)力位于國(guó)際先進(jìn)水準(zhǔn)。禾豐牧業(yè)于2014年的8月8日成功在上海證券交易所上市，并在第十屆中國(guó)上市公司價(jià)值評(píng)選榜單公司價(jià)值獎(jiǎng)時(shí)，位于中國(guó)主板上市公司價(jià)值百?gòu)?qiáng)名單之中。沈陽(yáng)禾豐是集團(tuán)的重心企業(yè)，創(chuàng)立于1995年，總投資3500萬(wàn)元，年產(chǎn)30萬(wàn)噸，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)遍布遼寧、吉林和內(nèi)蒙古三省，有著超過(guò)1000家合作伙伴。公司面積超過(guò)五百萬(wàn)平方米。沈陽(yáng)禾豐的主營(yíng)業(yè)務(wù)有原材料的采購(gòu)、飼料的生產(chǎn)及銷(xiāo)售。20年來(lái)，沈陽(yáng)禾豐成長(zhǎng)速度驚人，發(fā)展為當(dāng)前東北最大的飼料生產(chǎn)公司。2010年注資60萬(wàn)引入“沃博機(jī)器人”，成為了集團(tuán)甚至業(yè)界首批引入現(xiàn)代化生產(chǎn)線(xiàn)的公司，裝配世界級(jí)BRILL配方軟件及行業(yè)前列的微量秤系統(tǒng)，全部自動(dòng)化生產(chǎn)。沈陽(yáng)禾豐是集團(tuán)下首屈一指的納稅巨戶(hù)，被業(yè)界譽(yù)為“禾豐現(xiàn)金牛”。2014年9月，一個(gè)月單廠(chǎng)銷(xiāo)量超過(guò)25000噸，創(chuàng)造飼料行業(yè)傳奇。沈陽(yáng)禾豐牧業(yè)有限公司一直在努力發(fā)展及成長(zhǎng)，不斷提升企業(yè)價(jià)值。公司養(yǎng)殖事業(yè)群業(yè)務(wù)涵蓋肉種雞養(yǎng)殖、孵化、商品代肉雞養(yǎng)殖及飼料生產(chǎn)加工。公司商品代肉雞養(yǎng)殖主要采取“公司+大農(nóng)場(chǎng)”的經(jīng)營(yíng)模式，對(duì)大農(nóng)場(chǎng)實(shí)施“九統(tǒng)一”的標(biāo)準(zhǔn)化管理，100%采用三層籠養(yǎng)模式，上料、給水、溫度及濕度控制等環(huán)節(jié)全程自動(dòng)化。公司商品代肉雞的出欄均重可達(dá)3公斤，平均成活率96%以上，歐洲效益指數(shù)超過(guò)390，得到了合作大農(nóng)場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。禾豐牧業(yè)公司組織結(jié)構(gòu)圖如下：圖1.1禾豐牧業(yè)股份有限公司組織結(jié)構(gòu)圖Figure1.1OrganizationStructureofWellhopeFoodsCo.,Ltd.禾豐牧業(yè)股份有限公司最高權(quán)力中心是股東大會(huì)，由董事會(huì)負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)指揮，股東大會(huì)下設(shè)三大模塊9個(gè)中心部門(mén)，分別是行政副總管理的人力資源部、信息管理部、辦公室，經(jīng)營(yíng)副總管理的營(yíng)銷(xiāo)部、財(cái)務(wù)部、市場(chǎng)部，生產(chǎn)副總管理的研發(fā)部、生產(chǎn)部、質(zhì)量管理部，每個(gè)模塊下的中心部門(mén)下各設(shè)職能部門(mén)和人員，分管不同的業(yè)務(wù)。1.1.2遼寧禾豐牧業(yè)股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)禾豐是國(guó)內(nèi)知名的大型農(nóng)牧企業(yè)，主要業(yè)務(wù)包括飼料及飼料原料貿(mào)易、肉禽產(chǎn)業(yè)化、生豬養(yǎng)殖，同時(shí)涉獵動(dòng)物藥品、養(yǎng)殖設(shè)備、寵物醫(yī)療等領(lǐng)域，2018年公司將食品業(yè)務(wù)確定為戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，目前正全力推進(jìn)中。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)如下圖：圖1.2主營(yíng)業(yè)務(wù)圖Figure1.2MainBusinessMap主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比如下：圖1.3禾豐牧業(yè)股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比圖Figure1.3RatioofMainBusinessIncomeofWellhopeFoodsCo.,Ltd.1.2禾豐牧業(yè)公司融資渠道分析1.2.1禾豐牧業(yè)公司融資環(huán)境農(nóng)牧業(yè)公司在原材料成本管理方面受到較大限制，自然災(zāi)害、作物品種好壞等非可控因素會(huì)直接影響市場(chǎng)供給，市場(chǎng)供給的變動(dòng)會(huì)帶來(lái)成本的變動(dòng)。對(duì)農(nóng)牧產(chǎn)品加工類(lèi)型的公司，帶來(lái)的是由生產(chǎn)原材料價(jià)格波動(dòng)引起的生產(chǎn)成本忽高忽低;對(duì)于沒(méi)有增值環(huán)節(jié)，收購(gòu)再分銷(xiāo)型的農(nóng)牧業(yè)公司，更為顯著的影響是直接收入的時(shí)好時(shí)壞。部分大型農(nóng)牧業(yè)上市公司長(zhǎng)期享受的財(cái)政補(bǔ)貼和財(cái)稅兜底使其形成了經(jīng)營(yíng)依賴(lài)，公司經(jīng)營(yíng)者對(duì)于經(jīng)營(yíng)效率高低、利潤(rùn)多少的關(guān)注較少。產(chǎn)業(yè)特征和行業(yè)傳統(tǒng)管理弊病凸顯了通過(guò)加強(qiáng)公司融資效率管理來(lái)拉動(dòng)利潤(rùn)的必要性。我國(guó)政策一帶一路的深度推廣和中美貿(mào)易戰(zhàn)的暫時(shí)緩和，為農(nóng)牧業(yè)上市公司與多國(guó)同行業(yè)主體爭(zhēng)利帶來(lái)了機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)，但礙于各國(guó)農(nóng)牧產(chǎn)品進(jìn)口標(biāo)準(zhǔn)差異及本土產(chǎn)業(yè)保護(hù)的存在，出口利潤(rùn)的實(shí)現(xiàn)仍有阻礙。因此，提升公司融資效率可以為公司帶來(lái)更高的利潤(rùn)。1.2.2禾豐牧業(yè)公司融資渠道禾豐牧業(yè)公司融資可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)：按照資金的來(lái)源渠道不同，可以分為負(fù)債融資和權(quán)益融資；按照所融資金使用期限的長(zhǎng)短，可以分為短期資金籌集和長(zhǎng)期資金籌集；按融資活動(dòng)是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，可以分為直接融資和間接融資；按照資金的取得方式，可以分為內(nèi)源融資和外源融資。本文所討論的是按照資金的取得方式不同，將企業(yè)融資分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資與債券等方式與外源融資共同構(gòu)成企業(yè)融資方式，其中內(nèi)源性融資包含留存收益和折舊，這是公司自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流。外源性融資則包含向股權(quán)人發(fā)放權(quán)益，貸款給債權(quán)人等形式。通過(guò)發(fā)行股票、出借人和其他債權(quán)人的形式來(lái)控制外部融資。一般而言，短期負(fù)債要求償債的時(shí)間比較短，在一年以?xún)?nèi)償還債務(wù)，而不考慮公司的經(jīng)營(yíng)情況，公司要保證及時(shí)償還債務(wù)，只有加快周轉(zhuǎn)速度。長(zhǎng)期負(fù)債的償還時(shí)間相對(duì)來(lái)說(shuō)比較寬裕，并且其償還期限是有規(guī)定的，在截止日期之前必須償還所有債務(wù)。倘若附帶利息，也應(yīng)該按期交付。同短期負(fù)債一樣，也不必考慮公司的經(jīng)營(yíng)狀況。用較低的融資成本來(lái)應(yīng)付長(zhǎng)期債務(wù)，只需要支付利息，而且利息費(fèi)用可以扣除稅費(fèi)，但其具有較高的融資風(fēng)險(xiǎn)。與外源融資相比，內(nèi)源融資的融資成本較低。因?yàn)閭枰Ц独?，股票雖然不需要支付本金但是有可能稀釋股權(quán)，內(nèi)部融資不會(huì)產(chǎn)生籌集資金的費(fèi)用，降低融資成本，控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)企業(yè)的信用能力，所以當(dāng)企業(yè)有足夠的盈余公司和未分配利潤(rùn)時(shí)，企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇內(nèi)部融資這種方式。表1.1禾豐牧業(yè)股份有限公司內(nèi)源融資與外源融資Table1.1InternalFinancingandExternalFinancingofWellhopeFoodsCo.,Ltd.單位：萬(wàn)元幣種：人民幣項(xiàng)目201820192020內(nèi)源融資192889.43255141.69300171.82內(nèi)源融資率37.62%39.49%39.66%外源融資327050.62397437.62461290.50外源融資率64.78%61.52%60.95%合計(jì)519940.06652579.31761462.32數(shù)據(jù)來(lái)源：禾豐牧業(yè)股份有限公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告內(nèi)源融資包括盈余公積、未分配利潤(rùn)與累計(jì)折舊，主要用途是分配股利和再投資。根據(jù)剩余股利政策，企業(yè)會(huì)先根據(jù)投資需要的資金總額，然后再確定是否進(jìn)行分配股利以及股利分配多少。盈余公積是從“利潤(rùn)分配—未分配利潤(rùn)”科目中進(jìn)行提取，包括法定盈余公積和任意盈余公積。如表1.1所示，禾豐牧業(yè)公司在2018-2020年的內(nèi)源融資各年總量少于外源融資，內(nèi)源融資分別占到總資產(chǎn)的37.62%、39.49%、39.66%，近三年趨于平穩(wěn)，禾豐牧業(yè)公司內(nèi)源融資目前不夠充分，還需進(jìn)行外源融資。禾豐牧業(yè)公司2018年派發(fā)現(xiàn)金股利每10股派息1.80，現(xiàn)金分紅數(shù)為166,014,791.28元。2019年派發(fā)現(xiàn)金股利每10股派息2.20，現(xiàn)金分紅數(shù)為202,906,967.12元。截至2020年12月31日，禾豐累計(jì)未分配利潤(rùn)為2,584,347,772.18元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.20，現(xiàn)金分紅數(shù)為202,853,177.12元。公司現(xiàn)金分紅比例為16.42%。與內(nèi)部融資相反的是外部融資，外部融資主要包括債務(wù)融資和股票融資這兩種方式，其中債務(wù)融資包括債券等方式，股票融資是從股票市場(chǎng)中籌集資金。根據(jù)融資優(yōu)序理論，企業(yè)會(huì)先選擇內(nèi)部融資，再選擇債務(wù)融資，最后選擇股票融資的方式，下面將對(duì)企業(yè)的債務(wù)融資進(jìn)行詳解。債務(wù)融資形成的利息可以在稅前扣除，所以企業(yè)會(huì)考慮稅收收益選擇債務(wù)融資，而且由于節(jié)稅效應(yīng)，所以債務(wù)融資也有助于提升企業(yè)的價(jià)值。如表1.1我們可以看出，禾豐牧業(yè)公司從內(nèi)部籌集的資金有限，內(nèi)源融資總額連續(xù)三年維持穩(wěn)定，內(nèi)源融資率遠(yuǎn)低于外源融資率。這說(shuō)明禾豐牧業(yè)公司依靠的融資主要是從外部獲得企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展所需要的資金。（1）禾豐牧業(yè)公司債權(quán)融資表1.2禾豐牧業(yè)公司借款融資Table1.2WellhopeFoodsCo.,Ltd.loanfinancing單位：萬(wàn)元幣種：人民幣年份短期借款長(zhǎng)期借款借款總額短期借款占比長(zhǎng)期借款占比總資產(chǎn)借款融資率20169300050009800094.90%5.1%37588526.07%2017100000200010200098.04%1.96%42706921.88%20181075001180011930090.11%9.89%51274021.27%201977000174009440081.57%18.43%64607214.61%2020680004945011745057.90%42.1%75685915.52%數(shù)據(jù)來(lái)源：禾豐牧業(yè)股份有限公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告從上表1.2可以看出禾豐牧業(yè)公司債券融資率的平均值達(dá)到20.70%。禾豐牧業(yè)公司的債券總額五年以來(lái)不斷增長(zhǎng)，從債券期限上來(lái)說(shuō)，短期債券2017、2018達(dá)到最高，占債券總額90%以上，短期債券與長(zhǎng)期債券比例失衡，出現(xiàn)短債長(zhǎng)投現(xiàn)象。直至2020年有所回轉(zhuǎn)，公司在2020年第一季度長(zhǎng)期債券融資14850萬(wàn)，第三季度長(zhǎng)期債券融資3000萬(wàn)。這兩筆借款巨大，在很大程度上緩解了公司的資金問(wèn)題。從債券融資的金額上來(lái)看，2019年公司的債券融資金額數(shù)量及債券融資的頻率都不如2020年多，除了公司自身經(jīng)營(yíng)限制情況外，還與當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)從緊的調(diào)控政策影響相關(guān)。然而，隨著公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展，公司2020年增加了更多長(zhǎng)期債券融資，債券融資的金額變大。從公司債券融資的期限而言，2020年之前多為短期債券融資，6個(gè)月到12個(gè)月的短期債券融資較頻繁，2020年將短期債券融資與長(zhǎng)期債券融資相結(jié)合。公司經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目多為長(zhǎng)期項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)投資期較長(zhǎng)，長(zhǎng)期債券融資最好長(zhǎng)于項(xiàng)目的建設(shè)才能保證較好的資金鏈。但是長(zhǎng)期債券融資的利率較高，而且往往需要企業(yè)很好的信譽(yù)指數(shù)，所以在向企業(yè)融資時(shí)難度較大，融資成本也比較高。表1.3禾豐牧業(yè)公司商業(yè)信用融資Table1.4CommercialCreditFinancingofWellhopeFoodsCo.,Ltd.單位：萬(wàn)元幣種：人民幣年份應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)合同負(fù)債其他應(yīng)付款合計(jì)總資產(chǎn)信用融資率2016328832844641482573758851.28%2017865285662366738642706915.78%201876426910263810367151274020.22%2019349650211094611494464607217.80%20203817011094611476375685915.16%數(shù)據(jù)來(lái)源：禾豐牧業(yè)股份有限公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告由上表可以看出商業(yè)信用融資是禾豐牧業(yè)公司的主要融資渠道之一，商業(yè)信用的籌資成本低，限制條件少，選擇余地較大。禾豐牧業(yè)公司的商業(yè)信用融資主要體現(xiàn)在應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、合同負(fù)債和其他應(yīng)付款這四個(gè)方面，其總額從2016年一2020年分別為4.83億、6.74億、10.37億、11.50億和11.48億。其中主要為其他應(yīng)付款，包括與費(fèi)用、往來(lái)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付款以及投資相關(guān)應(yīng)付款、非限制性股票回購(gòu)義務(wù)。同時(shí)可以從總量看出，禾豐牧業(yè)公司在這幾年期間的商業(yè)信用融資開(kāi)始持續(xù)上漲。從商業(yè)信用融資率來(lái)說(shuō)，2018年，商業(yè)信用融資率達(dá)到最高20.22%，近五年平均值為14.05%，但從2018年開(kāi)始，商業(yè)信用融資率出現(xiàn)下降的趨勢(shì)。（2）禾豐牧業(yè)公司股權(quán)融資禾豐牧業(yè)公司股權(quán)融資包括公開(kāi)發(fā)行、增發(fā)普通股或向投資者非公開(kāi)私募資金。股權(quán)融資因?yàn)椴恍枰Ц侗窘鹋c利息，沒(méi)有還本付息的壓力，而且企業(yè)可以根據(jù)自身情況來(lái)決定是否支付股利，股權(quán)融資還可以提高企業(yè)的聲譽(yù)，所以企業(yè)會(huì)選擇股權(quán)融資方式，緩解企業(yè)的融資約束，為企業(yè)的投資提供更多的資金。除此之外，股權(quán)融資還可以提高企業(yè)的知名度，發(fā)行股票融資既可以提高公司的信用程度，又可以為使用更多債務(wù)資金提供支持。表1.4禾豐牧業(yè)公司股權(quán)融資Table1.5WellhopeFoodsCo.,Ltd.EquityFinancing單位：萬(wàn)元幣種：人民幣年份實(shí)收資本資本公積股權(quán)融資總額總資產(chǎn)股權(quán)融資率201683117102599337637588524.84%201783117102599337642706924.84%2018845751607010064551274019.63%2019922308758617981664607227.83%2020922058855718076275685921.88%數(shù)據(jù)來(lái)源：禾豐牧業(yè)股份有限公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告表1.52016年-2020年禾豐牧業(yè)公司轉(zhuǎn)增股本及普通股利潤(rùn)分配表Table1.5StatementofProfitDistributionofWellhopeFoodsCo.,Ltd.,2016-2020年份每10股送紅股數(shù)（股）每10股派息數(shù)(元)（含稅）每10股轉(zhuǎn)增數(shù)（股）現(xiàn)金分紅的數(shù)額（含稅）分紅年度合并報(bào)表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)占合并報(bào)表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)的比率(%)201601.00083114269719.47201701.00083114710217.65201801.800166,015519230.08201902.2002028511993416.91202002.2002028512351616.42數(shù)據(jù)來(lái)源：禾豐牧業(yè)股份有限公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告禾豐牧業(yè)公司在股權(quán)融資時(shí)使用多種融資方式。股權(quán)融資是禾豐牧業(yè)公司主要融資策略，如表1.4所示，股權(quán)融資率五年來(lái)的平均值為24.20%。從2016至2020五年來(lái)，由實(shí)收資本與資本公積構(gòu)成的股權(quán)融資總額不斷攀升，股權(quán)融資總額在2019年增長(zhǎng)迅速，股權(quán)融資率在2019年達(dá)到最高27.83%。公司股權(quán)融資策略包括公開(kāi)上市發(fā)行與非上市私募資金。2019年4月18日，公司向8名特定投資者非公開(kāi)發(fā)行股票76,552,927股新股，每股面值1.00元，每股發(fā)行價(jià)格為10.16元，募集資金總額77,777.77萬(wàn)元，扣除各項(xiàng)發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為76,892.62萬(wàn)元。截至2020年12月31日，禾豐牧業(yè)公司累計(jì)未分配利潤(rùn)為2,584.34萬(wàn)元。由表1.5可以看出，經(jīng)董事會(huì)決議，公司2020年度擬以實(shí)施權(quán)益分派股權(quán)登記日登記的總股本為基數(shù)分配利潤(rùn)公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.20元。截至2020年12月31日，公司總股本922,059,896股，以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利202.85萬(wàn)元。公司獲取資本金的基本方式是發(fā)行股票融資，通常有普通股、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證這三種最常見(jiàn)的方式。禾豐牧業(yè)公司是以發(fā)行普通股股票進(jìn)行融資作為股權(quán)融資的首要資金來(lái)源。它的缺點(diǎn)是容易稀釋原股東的股權(quán)。禾豐牧業(yè)公司在股權(quán)融資中使用配股、增發(fā)、非公開(kāi)發(fā)行的方式進(jìn)行融資。股權(quán)融資也是禾豐牧業(yè)公司的主要融資渠道之一，作為一個(gè)農(nóng)牧行業(yè)上市公司，禾豐牧業(yè)公司使用多種融資手段和融資組合，通過(guò)股權(quán)融資為企業(yè)創(chuàng)造了較大的資金來(lái)源。禾豐牧業(yè)公司政策性融資禾豐牧業(yè)股份有限公司的政策性融資主要為收到與資產(chǎn)或收益相關(guān)的政府補(bǔ)助。與資產(chǎn)相關(guān)的是反芻飼料項(xiàng)目補(bǔ)貼、收儲(chǔ)倉(cāng)補(bǔ)貼、惠農(nóng)政策項(xiàng)以及沈陽(yáng)市財(cái)政局下?lián)艿漠a(chǎn)業(yè)發(fā)展資金等，與收益相關(guān)的有今年疫情低息貸款政府貼息、飼料研發(fā)項(xiàng)目科技補(bǔ)貼、省科技助力經(jīng)濟(jì)2020重點(diǎn)專(zhuān)項(xiàng)資金等。禾豐牧業(yè)股份有限公司政策性融資率不高，2020年融資占比達(dá)到了18.05%，但政府補(bǔ)助金額較上年有所下降。表1.62016年-2020年禾豐牧業(yè)股份有限公司政府補(bǔ)助表Table1.6GovernmentSubsidyTableofWellhopeFoodsCo.,Ltd.,2016-2020單位：萬(wàn)元幣種：人民幣年份與資產(chǎn)相關(guān)與收益相關(guān)政府補(bǔ)助合計(jì)總資產(chǎn)政策性融資率（%）2016061061037588516.23201710130101342706921.722018000512740020191459100155964607224.1320201166200136675685918.051.3禾豐牧業(yè)公司融資需求分析融資策略的規(guī)劃除了建立在財(cái)務(wù)目標(biāo)的預(yù)測(cè)上還要考慮公司的發(fā)展戰(zhàn)略，特別是進(jìn)一步預(yù)測(cè)公司資金需求量時(shí)，需要結(jié)合禾豐牧業(yè)公司的自身經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展及戰(zhàn)略發(fā)展。公司堅(jiān)持單場(chǎng)規(guī)模適度原則進(jìn)行豬場(chǎng)建設(shè)，在場(chǎng)內(nèi)實(shí)行分線(xiàn)式的多點(diǎn)布局設(shè)計(jì)，嚴(yán)格把控生物安全，并以科學(xué)完備的環(huán)保技術(shù)將養(yǎng)殖業(yè)與種植業(yè)有機(jī)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)種養(yǎng)互融，新建項(xiàng)目更以建設(shè)一流的現(xiàn)代化豬場(chǎng)為目標(biāo)。所有新建、在建項(xiàng)目全部采用行業(yè)先進(jìn)的生產(chǎn)工藝和養(yǎng)殖設(shè)備，特別針對(duì)生物安全方面做了審慎規(guī)劃與設(shè)計(jì)，通過(guò)智能飼喂系統(tǒng)與環(huán)控設(shè)備、生產(chǎn)管理軟件等自動(dòng)化、信息化手段建立智能化生豬養(yǎng)殖體系，為生豬打造舒適生長(zhǎng)環(huán)境，提高生產(chǎn)效率。禾豐牧業(yè)公司不斷發(fā)展與布局企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，在外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境的影響下，不斷推動(dòng)各主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。禾豐牧業(yè)公司2020年的在建工程有蛋雞廠(chǎng)一期工程投入1214萬(wàn)、豬場(chǎng)建設(shè)工程投入4900萬(wàn)、原料庫(kù)房建設(shè)投入945萬(wàn)、華康肉禽車(chē)間改造投入893萬(wàn)。禾豐牧業(yè)公司未來(lái)5年還款總額度中，存在個(gè)別年份還款壓力明顯超過(guò)企業(yè)實(shí)際能力，如2019年合計(jì)需償還本金198633萬(wàn)元，2020年合計(jì)需償還本金23601萬(wàn)元，以2020年禾豐牧業(yè)公司總收入76594萬(wàn)元來(lái)看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)企業(yè)所能償付的金額。綜上所述，結(jié)合禾豐牧業(yè)公司融資結(jié)構(gòu)和債務(wù)期限，可以識(shí)別出禾豐牧業(yè)公司目前融資情況存在一定風(fēng)險(xiǎn)，主要變現(xiàn)為：融資成本高。禾豐牧業(yè)公司總資產(chǎn)規(guī)模761462萬(wàn)元，而融資就達(dá)到了298214萬(wàn)元，融資余額巨大，根據(jù)企業(yè)目前平均融資成本約年利率6.55%計(jì)算，年付息金額達(dá)5453萬(wàn)元，付息金額大，對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)存在明顯壓力。融資合作機(jī)構(gòu)多。禾豐牧業(yè)公司所合作的5家金融機(jī)構(gòu)，較為分散，但個(gè)別機(jī)構(gòu)存量余額又超過(guò)一億元，存在既分散，又對(duì)個(gè)別機(jī)構(gòu)過(guò)度依賴(lài)的情況。在與金融機(jī)構(gòu)合作過(guò)程，不同機(jī)構(gòu)存在的差異性以及準(zhǔn)備資料及續(xù)貸過(guò)程都極大的消耗了企業(yè)人力財(cái)力，并且禾豐牧業(yè)公司的融資需求需要結(jié)合各家機(jī)構(gòu)當(dāng)時(shí)的信貸政策，信息不對(duì)稱(chēng)造成了較高的溝通成本。同時(shí)，由于各金融機(jī)構(gòu)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，自身信息不夠完全流通，一旦企業(yè)出現(xiàn)負(fù)面消息，各機(jī)構(gòu)往往會(huì)根據(jù)其他機(jī)構(gòu)判斷參考行動(dòng)，造成業(yè)務(wù)落地嚴(yán)重滯后。債務(wù)期限不合理。禾豐牧業(yè)公司在2019年和2020年到期的巨額債務(wù)依靠自身經(jīng)營(yíng)收入明顯無(wú)法償還，以2022年到期的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行9600萬(wàn)元為例，該筆貸款極有可能需要銀行續(xù)貸，但是金融機(jī)構(gòu)能否順利續(xù)貸往往無(wú)法保障。債務(wù)期限的不合理，嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展，禾豐牧業(yè)公司需要籌措大量資金應(yīng)對(duì)當(dāng)期到期債務(wù)。我們可以初步得出，目前企業(yè)融資情況只有改進(jìn)融資結(jié)構(gòu)，才能減小由融資所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。1.4禾豐牧業(yè)公司融資存在的風(fēng)險(xiǎn)及原因1.4.1禾豐牧業(yè)公司融資存在的風(fēng)險(xiǎn)（1）經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)分為經(jīng)營(yíng)能力不足造成的融資風(fēng)險(xiǎn)和管理能力不足造成的融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力主要體現(xiàn)以下三個(gè)層次：一是企業(yè)對(duì)資金的使用效率，若企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平有限，那么對(duì)資金的使用效率則會(huì)走向低谷化，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量會(huì)變差，如此便會(huì)使得資金在使用過(guò)程當(dāng)中缺乏配套的評(píng)估體系，資金的使用率低下，并不能使公司高速運(yùn)作起來(lái)，久而久之還會(huì)造成資金的浪費(fèi)，降低企業(yè)的獲利能力。其次，經(jīng)營(yíng)能力還體現(xiàn)在企業(yè)的盈利水平之上，對(duì)于禾豐牧業(yè)公司這樣的大型牧業(yè)公司而言，其資金如果使用達(dá)不到預(yù)期的效果，就會(huì)使其股東收益出現(xiàn)波動(dòng)狀況，相關(guān)的投資者的波動(dòng)性也會(huì)增加，公司表現(xiàn)不佳將會(huì)使得公司的利潤(rùn)直接影響股東和債權(quán)人的利益，企業(yè)將面臨債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)。其三，公司償債能力不足也是影響公司風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率的重要因素。禾豐牧業(yè)公司的資金流動(dòng)性強(qiáng)弱和負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性直接反映了其償債能力，如果禾豐牧業(yè)公司在發(fā)展過(guò)程當(dāng)中不能保證資金的及時(shí)回籠，就會(huì)使資金鏈斷裂，進(jìn)而產(chǎn)生嚴(yán)重的破產(chǎn)狀況。除此之外，負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理也會(huì)使得企業(yè)在某一階段經(jīng)歷大量的償還債務(wù)，這無(wú)疑增加了企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的管理能力主要體現(xiàn)于管理者的管理意識(shí)、管理者的管理水平、管理人員的綜合素質(zhì)，這三大因素是影響融資風(fēng)險(xiǎn)高低的重要因素。從某種程度上來(lái)說(shuō)，禾豐牧業(yè)公司管理人若不能根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化及時(shí)作出評(píng)估和決策，就會(huì)使得融資風(fēng)險(xiǎn)防范不足，長(zhǎng)期以往會(huì)給企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)不利的局面。（2）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)禾豐牧業(yè)公司以畜牧業(yè)為基準(zhǔn)，目前要想在競(jìng)爭(zhēng)如此激烈的背景之下名列前茅，就必須加快生產(chǎn)技術(shù)的革新，引進(jìn)新的產(chǎn)品，雖然禾豐牧業(yè)公司已經(jīng)具備了技術(shù)研發(fā)和自主創(chuàng)新的能力，但是與全球領(lǐng)先行業(yè)相比仍存在一定的差距。未來(lái)禾豐牧業(yè)公司必須抓住轉(zhuǎn)型的重要契機(jī)才能夠?qū)κ袌?chǎng)造成沖擊，進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)走向持續(xù)發(fā)展。如此可見(jiàn)，企業(yè)的創(chuàng)新力度和行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)狀況也會(huì)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生很大的影響，如若企業(yè)研發(fā)力度不夠、創(chuàng)新力量不足就會(huì)使得企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)增加。（3）政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)畜牧業(yè)作為我國(guó)極為關(guān)注的民生企業(yè)，其對(duì)推進(jìn)城鎮(zhèn)化具有支持作用，如此政府對(duì)此方面的關(guān)注只增不減，而政府的政策又對(duì)禾豐牧業(yè)公司的發(fā)展起著風(fēng)向標(biāo)的作用。一方面國(guó)家的政策會(huì)推動(dòng)基礎(chǔ)性創(chuàng)新研究，強(qiáng)化企業(yè)的創(chuàng)新地位，同時(shí)政府的政策性補(bǔ)助也會(huì)推動(dòng)企業(yè)不斷創(chuàng)新，而政府補(bǔ)助的逐年減少也會(huì)間接增加企業(yè)的融資壓力。其次，政府越是注重畜牧業(yè)，便會(huì)引發(fā)企業(yè)在該過(guò)程當(dāng)中及時(shí)推動(dòng)該領(lǐng)域的發(fā)展，有利于企業(yè)開(kāi)展融資活動(dòng)，但如果政策發(fā)生變動(dòng)就會(huì)限制企業(yè)的發(fā)展，加大其融資風(fēng)險(xiǎn)。（4）利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)禾豐牧業(yè)公司通常會(huì)通過(guò)多種形式進(jìn)行籌資，其中銀行貸款就會(huì)受到利率的變動(dòng)，在正常情況下市場(chǎng)對(duì)資金的需求越強(qiáng)勁，市場(chǎng)的利率率就越高。企業(yè)面臨的利息就會(huì)增加，融資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，國(guó)家會(huì)采取相應(yīng)的政策進(jìn)行降息，以擴(kuò)大內(nèi)需的方式刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使銀行的利息會(huì)有所回落，但是銀行貸款對(duì)公司提出了更為嚴(yán)格的要求，保證債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的降低，因此也會(huì)影響禾豐牧業(yè)公司在此過(guò)程當(dāng)中進(jìn)行融資。1.4.2禾豐牧業(yè)公司形成目前融資策略存在的融資風(fēng)險(xiǎn)分內(nèi)因與外因禾豐牧業(yè)公司融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因通常是指舉債本身可能給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的因素，主要有負(fù)債規(guī)模、負(fù)債的利息率和負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)等因素。負(fù)債規(guī)模是指企業(yè)負(fù)債總額的大小或負(fù)債在資金總額中所占比重的高低。企業(yè)負(fù)債規(guī)模越大，利息費(fèi)用支出就會(huì)增加，由于收益降低而導(dǎo)致償付能力降低，甚至破產(chǎn)的可能性也就隨之增大；同時(shí)，負(fù)債比重越大，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也越大，股東收益變化的幅度也隨之增大。所以負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。由3-4表可以看出，禾豐牧業(yè)從2016年總負(fù)債占總資產(chǎn)的23%到2020年15.52%可以看出公司負(fù)債正在趨于平穩(wěn)；負(fù)債的利息率是企業(yè)在籌措資金時(shí)，可能面臨利息率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，利息率水平的高低直接決定了企業(yè)負(fù)債融資的資金成本的大小。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，當(dāng)國(guó)家在實(shí)行寬松的貨幣政策時(shí)，貸款利息率較低，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出越低，相對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)成本越少，融資風(fēng)險(xiǎn)越低；反之亦然。同時(shí)，利息率對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也有影響，因?yàn)樵谙⒍惽袄麧?rùn)一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也就越大；公司負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所使用的長(zhǎng)期借款與短期借款的相對(duì)比重。企業(yè)可能存在多種債務(wù)，如果負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)安排的不合理，例如某些債務(wù)的償還期限過(guò)于集中，給企業(yè)造成較大的壓力，如果無(wú)法按期償還，就會(huì)影響企業(yè)的形象和信譽(yù)，甚至影響企業(yè)今后的融資來(lái)源，從而增加融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)借款的利率高低與借款期限長(zhǎng)短有關(guān)，一般來(lái)說(shuō)，借款期限短，則利率低；借款期限長(zhǎng)，則利率高。禾豐牧業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期借款融資時(shí)，其利息費(fèi)用固定，但融資速度慢，取得成本高，而且有一些限制條款；短期借款融資，利息費(fèi)用會(huì)有大幅波動(dòng)，若企業(yè)大量舉借短期借款，并將其用于長(zhǎng)期資產(chǎn)，很可能會(huì)出現(xiàn)到期難以籌措足夠的現(xiàn)金來(lái)償還短期借款的風(fēng)險(xiǎn)，如果債務(wù)不能展期，即不能往后推延一段時(shí)間，則企業(yè)很可能被迫宣告破產(chǎn)。再比如，如果利用負(fù)債融資的目的是新建項(xiàng)目，則應(yīng)考慮負(fù)債期限的長(zhǎng)短，如果過(guò)短，負(fù)債到期時(shí)新項(xiàng)目可能剛剛建成還未投產(chǎn)，或剛剛投產(chǎn)還未能產(chǎn)生效益，則會(huì)出現(xiàn)還本付息的困難；如果負(fù)債期限過(guò)長(zhǎng)，則要付出相當(dāng)多的利息，給企業(yè)還本付息帶來(lái)很大壓力，甚至出現(xiàn)危機(jī)。由此看來(lái)，合理安排長(zhǎng)短期負(fù)債的比例就顯得非常重要；資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)融資決策中的核心內(nèi)容。資本結(jié)構(gòu)是一把雙刃劍，保持一定負(fù)債資本結(jié)構(gòu)，既可能給企業(yè)所有者帶來(lái)很多收益，也可能使企業(yè)所有者蒙受極大損失。如果企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理，就可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。影響