1、隨著無人車技術日漸成熟，快遞無人車正從“技術驗證”階段邁向“商業(yè)正循環(huán)”，在政策開放加速度、成本不斷下降等合力驅(qū)動下，行業(yè)有望于2025年迎來規(guī)?；逃霉拯c。當前無人車在物流末端主要應用于“最后一公里”配送、工業(yè)園區(qū)運輸、商超零售、生鮮外賣等領域。2、根據(jù)工信部數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月，全國共建設17個國家級測試示范區(qū)，7個車聯(lián)網(wǎng)先導區(qū)，16個“雙智”試點城市，開放測試道路3.2萬多公里，發(fā)放測試示范牌照超過7700張，測試里程超過1.2億公里，各地智能化路側(cè)單元（RSU）部署超過8700套，多地開展云控基礎平臺建設。3、根據(jù)《車路云一體化智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增量預測》按照中性預測，預計城市末端無人配送

2025

年、2030

年我國城市末端配送產(chǎn)值增量為

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億元。4、當前主要的無人車企業(yè)的主流產(chǎn)品大小分布在在3-8m3，平均售價約5萬元。主要商業(yè)模式是整車出售+FSD（自動駕駛服務訂閱）。

以九識為例，E系列首款車型E6正式售價19800元，同時推出行業(yè)顛覆FSD（完全智能駕駛）月度訂閱服務，低至1800元/月。5、投資建議：順豐控股：公司依托直營體系+多元化業(yè)務場景，通過成本端、時效升級和服務溢價三重紅利加固護城河，重構末端"降本增效"。根據(jù)公司數(shù)據(jù)：山東順豐在魯西十城共計投入52臺無人車，其中48臺無人車應用于中轉(zhuǎn)直發(fā)場景，單車日均往返5個來回，日均行駛6240km，運輸8萬票快件，運輸單票成本下降1.32元/票，效率提升30%。加盟快遞：根據(jù)我們的測算，無人車的應用將為加盟快遞單票末端成本節(jié)降0.07元左右。推薦申通快遞（業(yè)績高彈性）、極兔速遞（中國市場經(jīng)營改善顯著，降本空間相對較大）、中通快遞（行業(yè)龍頭）、圓通速遞。21、政策推進不及預期2、技術迭代風險3、交通安全風險4、降本不及預期3目錄C

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S4行業(yè)概覽01主要產(chǎn)品介紹快遞降本實例020304投資建議行業(yè)概覽501無人車配送主要場景01電商快遞分撥中心——末端網(wǎng)點末端網(wǎng)點——小區(qū)驛站6資料來源：《2024年末端無人配送行業(yè)研究報告》，運聯(lián)智庫商超零售配送中心——商超門店商鋪門店——城市中心生鮮外賣商超門店——配送位置（2024年2月美團在深圳啟動30分鐘生鮮食雜送達測試）工廠園區(qū)工廠——倉庫倉庫——指定點（危險品、藥品轉(zhuǎn)運、化學試劑送檢、患病牲畜轉(zhuǎn)運、廢棄物轉(zhuǎn)運等）017快遞末端配送：從物流樞紐到最終消費者的最后一段運輸環(huán)節(jié)，目前通常有三種形式：送貨上門、快遞驛站、智能快遞柜，主要通過小型運輸工具完成。目前的無人車主要應用于將包裹從末端快遞網(wǎng)點運輸至快遞驛站。攬件目的地轉(zhuǎn)運中心干線運輸始發(fā)地轉(zhuǎn)運中心加盟網(wǎng)點包裹集中+支線運輸末端配送加盟網(wǎng)點支線運輸+包裹分揀快遞驛站資料來源：浙商證券研究所018資料來源：新石器官網(wǎng)02 全國無人車示范城市范圍不斷擴大9資料來源：《2024年末端無人配送行業(yè)研究報告》，運聯(lián)智庫工信部數(shù)據(jù)顯示，截至2024年8月，全國共建設17個國家級測試示范區(qū)，7個車聯(lián)網(wǎng)先導區(qū)，16個“雙智”試點城市，開放測試道路3.2萬多公里，發(fā)放測試示范牌照超過7700張，測試里程超過1.2億公里，各地智能化路側(cè)單元（RSU）部署超過8700套，多地開展云控基礎平臺建設。02 頭部公司牽頭起草行業(yè)標準，政企共建監(jiān)管體系圖：新石器在路權政策方面發(fā)展歷程10資料來源：新石器官網(wǎng)02 全國無人車示范城市范圍不斷擴大根據(jù)新石器官網(wǎng)，截至2025年6月，公司已獲得

250多個地市公開道路路權。11資料來源：新石器官網(wǎng)01 市場規(guī)模：2030年城市末端無人配送產(chǎn)值977億元12資料來源：《2024年末端無人配送行業(yè)研究報告》，微卡、微客、輕卡、輕客數(shù)據(jù)源自中國汽車工業(yè)協(xié)會；正三輪摩托車源自中國摩托車商會類目貨運正三輪摩托車微卡微客輕卡輕客末端配送車型示意圖2023年全國市場銷量-萬輛201.462.6528.62189.4539.99末端配送用車占比預估70%70%70%40%40%末端配送市場銷量預估-萬輛141.043.920.075.814.0主流單車價格預估-萬元0.335.005.0010.0015.00末端配送用車細分市場規(guī)模-億元46.5219.3100.2757.8210.0末端配送用車合計市場規(guī)模-億元1334快遞末端配送：根據(jù)《車路云一體化智能網(wǎng)聯(lián)汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值增量預測》按照中性預測，預計城市末端無人配送2025

年、2030

年我國城市末端配送產(chǎn)值增量為

128

億、977

億元。01 部分無人車企業(yè)產(chǎn)能投產(chǎn)情況13資料來源：《2024年末端無人配送行業(yè)研究報告》企業(yè)基地投資額產(chǎn)能規(guī)模新石器鹽城工廠：2022年4月建成投產(chǎn)，一期建成條生產(chǎn)線與產(chǎn)品研發(fā)中心，面積1萬平米5億元年產(chǎn)能1萬臺，目前年產(chǎn)量達3000臺以上截至2024.4，共2089輛無人車在全國開放道路運行，并在多個城市實現(xiàn)超200臺以上的無人車全天候運行。2023年交付500輛無人車，2024年以來獲得近萬臺訂單，預計2024年增長至5000輛，2025年交付突破1萬輛神木工廠：2022年8月，正式投入運營安陽工廠：2022年10月首車下線，占地面積約11300平方米，包括華中運營總部和智造工廣，擁有L4級無人駕駛制造生產(chǎn)線，集

生產(chǎn)、組裝、測試、標定、淋雨密封測試等車間為一體6億元產(chǎn)線設備產(chǎn)能10000臺/年資陽工廠：2023年7月，首臺車成功下線年產(chǎn)量達2400臺，項目投產(chǎn)5年松陽工廠：2024年6月，首批20輛無人車下線實地檢測約5億元設計產(chǎn)量可達每年1萬臺，項目投產(chǎn)5年行深智能南陵基地：2022年8月建成投產(chǎn)，目前擁有3條智能化生產(chǎn)線。

2023年4月正式落戶南陵，聯(lián)合打造“全國首個無人共配產(chǎn)業(yè)集群”超1億元分三階段實施，對應產(chǎn)能規(guī)模1000輛，2000輛到5000輛截至2024.4，累計部署超1000余輛無人車、運營站點400余個毫末智行保定星環(huán)工廠：2020年10月自動配送車柔性制造基地啟用，占地1萬平米年產(chǎn)1萬臺，美團無人車唯一生產(chǎn)合作方截至2024.5，累計配送訂單超33萬單，且商超配送場景實現(xiàn)盈利九識智能湖州：2023年4月持股尚元智行11.9%，6月設立長興分公司基于中型滑板底盤W7的無人車組裝銷售截至2024.5，已在全國超過二十多個省份、一百余個城市上路，正商談豐田日本、極兔中東區(qū)域代理合作。永川：2023年9月簽約，將建立西南運營中心及裝備制造基地襄陽：2024年2月簽約，投建城市貨運華中區(qū)域總部項目2億元區(qū)域總部、貨運網(wǎng)襄陽中心、制造工廠等曲阜：2024年2月，簽約新能源自動駕駛項目徐州：2024年2月簽約，推動九識智能車生產(chǎn)基地落戶徐州湖州：2024年2月簽約，建自動駕駛湖州研究院，租2萬平廠房3千萬美元建年產(chǎn)1萬臺自動駕駛裝備項目，產(chǎn)值12億嘉興：2024年5月簽約，自動駕駛城配物流車項目1億美元在嘉興科技城設立首個自動駕駛核心工廠主要產(chǎn)品1402022025年5月27日，九識智能正式發(fā)布全新E系列無人物流車平臺及首款車型E6。定價：E系列首款車型E6正式售價19800元，以超高性價比開啟輕件散件智能配送新時代。E系列將提供豐富的選裝配置方案，滿足用戶多樣化場景需求。同時創(chuàng)新推出行業(yè)顛覆性的FSD（完全智能駕駛）月度訂閱服務，低至1800元/月，徹底改變行業(yè)傳統(tǒng)包年付費模式，實現(xiàn)"隨用隨付"的靈活體驗，大幅降低用戶使用門檻。九識智能還將同步推出靈活租賃方案，為不同需求的客戶提供多元化選擇。針對各地路權政策差異，提供"租車服務"選項，用戶可自主選擇最適合的車輛使用方式，實現(xiàn)合規(guī)運營與成本優(yōu)化的最佳平衡。15資料來源：公司官網(wǎng)，九識微信公眾號0216資料來源：公司官網(wǎng)0217資料來源：公司官網(wǎng)快遞降本實例18030319九識傳統(tǒng)6-8m3車型生產(chǎn)要素車輛車輛+駕駛員運營成本~3000元/月10000+元/月（工資、五險一金）管理難度簡單（不涉及人員管理）較難（涉及人員培訓、團隊日常管理、考核等，人員流動性大）運營效率支持365*24h運力服務40%以上休息時間圖：九識和普通快遞車成本對比資料來源：36氪汽車，九識官方公眾號，注：用電以1.2度測算，用油以7元/升測算0320資料來源：36氪汽車，九識官方公眾號，每月費用模式對比傳統(tǒng)模式月用車成本

8000元/月人員工資+車輛費用為節(jié)約用車用人成本，網(wǎng)點每兩天送貨一次，時效低，終端體驗差當?shù)乩淆g化嚴重，招工難，用工流動大，覆蓋的驛站點位偏遠。九識無人車模式月用車成本

3000元/月車輛費用+用電成本無人車每天均可送貨，相比傳統(tǒng)模式下兩天一次送貨頻率，效率實現(xiàn)大幅提升，終端用戶體驗更好緩解了網(wǎng)點招人、用人的管理成本和壓力。內(nèi)蒙古某縣城網(wǎng)點使用2臺九識Z5無人車實現(xiàn)向農(nóng)牧區(qū)串點配送。對比傳統(tǒng)模式，無人車模式降本超50%。投資建議210404直營快遞順豐控股：公司依托直營體系+多元化業(yè)務場景，通過成本端、時效升級和服務溢價三重紅利加固護城河，重構末端"降本增效"。根據(jù)公司數(shù)據(jù)：以山東的無人車降本效果為例，山東順豐在魯西十城共計投入52臺無人車，其中48臺無人車應用于中轉(zhuǎn)直發(fā)場景，單車日均往返5個來回，日均行駛6240km，運輸8萬票快件，運輸單票成本下降1.32元/票，效率提升30%。圖：順豐控股收入穩(wěn)步提升 圖：公司25Q1盈利創(chuàng)新高0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%05101520253035

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25Q1歸母凈利潤（億元） 凈利率-10%-5%0%5%10%0100200300400500600700900

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25Q123Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1營業(yè)收入（億元）同比22資料來源：Wind，公司公告04加盟快遞：根據(jù)我們的測算，無人車的應用將為加盟快遞單票末端成本節(jié)降0.07元左右。推薦申通快遞（業(yè)績高彈性）、極兔速遞（中國市場經(jīng)營改善顯著，降本空間相對較大）、中通快遞（行業(yè)龍頭，市占率有