目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u外濟政環(huán)境 4美政反沖期 4歐經(jīng)仍擺勢 5內(nèi)濟 7出有小修復(fù) 7投面多挑戰(zhàn) 7消活持釋放 8物短壓仍存 9企生動不足 10內(nèi)策境 11貨政重落實 11財政空充足 12風(fēng)險示 12圖目錄圖1：美經(jīng)增預(yù)及分貢獻(xiàn) 5圖2：美非就數(shù)據(jù) 5圖3：美失率平 5圖4：美通延下行 5圖5：美通預(yù)抬升 5圖6：美財赤季性變動 5圖7：歐區(qū)脹落 6圖8：歐區(qū)議資速回落 6圖9：歐區(qū)合PMI至收區(qū)間 6圖10：元投者費者心數(shù)在部 6圖11：國外易況 7圖12：CCFI東美線運環(huán)增速 7圖13：國定產(chǎn)增速 8圖14：地銷累比增速 8圖15：國零費增速 9圖16：零要項同比速動 9圖17：CPI和PPI比速變動 10圖18：心CPI比季節(jié)水變動 10圖19：肉發(fā)格行 10圖20：瞻標(biāo)示PPI企穩(wěn)升需日 10圖21：業(yè)加總各分同增速 11圖22：行生當(dāng)比增變動 11圖23：業(yè)潤改善 11圖24：上業(yè)業(yè)周期 11海外經(jīng)濟及政策環(huán)境美國政策反復(fù)沖擊預(yù)期GDPNOWGDP比年速達(dá)4.6其關(guān)沖擊和下?lián)尶谛型蠝p弱4勞動力市場方面，4月美國新增非農(nóng)就業(yè)17.7萬人，低于被下修后的前值但好于預(yù)期。勞動參與率小幅抬升的同時，失業(yè)率繼續(xù)維持在4.2不變，工資增速較前值也有所降溫。往前看，NFIB企業(yè)招聘意愿仍在去年年中以來低位，高頻的初請失業(yè)金人數(shù)變動也暗示關(guān)稅對于非農(nóng)就業(yè)影響正在顯現(xiàn)。4CPI2在2.5近雖當(dāng)稅較4初出大和，鑒美政仍保2-3計通脹或在5-6月有小幅抬升。52-39拉回點陣圖附近，認(rèn)為年內(nèi)降息次數(shù)為2次。亞特蘭大聯(lián)儲，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖1：美國經(jīng)濟增長預(yù)測及分項貢獻(xiàn) 圖2：美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖3：美國失業(yè)率持平 圖4：美國通脹延續(xù)下行iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖5：美國通脹預(yù)期抬升 圖6：美國財政赤字季節(jié)性變動 iFinD，渤海證券研究所 iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所歐洲經(jīng)濟仍未擺脫頹勢55PMI4EuroCoin指數(shù)顯示的歐元區(qū)經(jīng)濟況有落通方面，5月HICP同增速降至2方核通202550的合作和非關(guān)稅壁壘的讓步；另一方面歐盟內(nèi)部不同國家由于對美依賴程度不歐央在6議會如期政利至2下調(diào)年濟速今兩71iFinD，歐央行，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖7：歐元區(qū)通脹回落 圖8：歐元區(qū)協(xié)議工資增速回落iFinD，歐央行，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖9：歐元區(qū)綜合PMI跌至收縮區(qū)間 圖10：歐元區(qū)投資者和消費者信心指數(shù)仍在底部iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所 iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所國內(nèi)經(jīng)濟出口有望小幅修復(fù)434策影中對出，美出同增較3月落30.1百點至-21.0；9.220.8受關(guān)稅沖擊最大，增速普遍下行；而機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品仍然保持較快增561國港口集裝箱吞吐量當(dāng)月平均水平也環(huán)比增長1.4，均印證中美貿(mào)易緩和期間5PMI5iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖1：中對外貿(mào)易情況 圖1：CFI美東和美西航線運價環(huán)比增速iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所投資面臨多重挑戰(zhàn)4月定產(chǎn)資計比長4.0較值降0.2百點具來：制造投方較3同比速降1.0個點至8.2兩”支撐資仍是制造業(yè)投資增長的主要貢獻(xiàn)，而其他多數(shù)行業(yè)的投資增速均有下滑。往后，5BCI基建資面整同增速前降3.0分至9.6中主電544701.3百點-11.3往后，5月30大城新房交積比速較4月，545iFinD，渤海證券研究所圖13：中國固定資產(chǎn)投資增速 圖14：房地產(chǎn)銷售累計同比增速iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所消費活力持續(xù)釋放4月社會消費品零售總額同比增速放緩，限上社零同比增速下降更多，主要拖累，1-4月服務(wù)零售額同長5.1比加快0.1百點，也于同商零額速。51-25165換新”政策擴圍和“6.18”促銷政策推動下也呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢。服務(wù)消費方1802.69億元，同比增長8.0測餐飲企業(yè)銷售額同比增長8.7，文娛餐飲消費整體有望保持較快增長。百5iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖15：中國社零消費同比增速 圖16：社零主要分項當(dāng)月同比增速變動iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所物價短期壓力仍存4月CPI-0.14月PPI同比增速下行0.2個百分點至-2.7，環(huán)比增速也弱于季節(jié)性水平。結(jié)構(gòu)展望來看，CPI方面，農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)顯示食品價格環(huán)比將會小幅下5CPI45BPIPMIPPI5圖1：CI和PPI同比增速變動 圖1：核心CPI環(huán)比增速季節(jié)性水平變動iFinD，渤海證券研究所 iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖19：豬肉批發(fā)價格下行 圖20：前瞻指標(biāo)顯示PPI企穩(wěn)回升仍需時日iFinD，渤海證券研究所 iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所企業(yè)生產(chǎn)動力不足6.8百至0.9中受響大紡業(yè)產(chǎn)增降2.8百至2.9，4PTA54541-2iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖21：工業(yè)增加值總體及各分項同比增速 圖22：各行業(yè)生產(chǎn)當(dāng)月同比增速變動iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所圖23：企業(yè)利潤率改善 圖24：規(guī)上工業(yè)企業(yè)庫存周期iFinD，渤海證券研究所 iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所iFinD，渤海證券研究所國內(nèi)政策環(huán)境貨幣政策重在落實41.23月末高0.3百至8.7從項，資專置債行得，572025差的關(guān)注。后續(xù)或繼續(xù)通過自律機制引導(dǎo)銀行存款利率下行