從數(shù)知科技看并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)及防范策略：深度剖析與啟示一、引言1.1研究背景與意義在經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的背景下，企業(yè)并購(gòu)作為實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張、優(yōu)化資源配置、提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段，在資本市場(chǎng)中愈發(fā)活躍。自2014年國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)重組交易后，我國(guó)資本市場(chǎng)并購(gòu)重組活動(dòng)掀起高潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014-2018年間，A股市場(chǎng)上市公司的重組事件從6520件激增至28567件，重組交易額從19273.22億元增長(zhǎng)到46993.62億元。在這一過(guò)程中，由于企業(yè)對(duì)被并購(gòu)方未來(lái)盈利能力的樂(lè)觀預(yù)期、協(xié)同效應(yīng)的期望等因素，并購(gòu)溢價(jià)現(xiàn)象普遍存在，使得并購(gòu)商譽(yù)規(guī)模高速增長(zhǎng)。國(guó)盛證券研究報(bào)告顯示，2015-2016年的并購(gòu)熱潮促使A股商譽(yù)規(guī)模大幅攀升，2017年更是迎來(lái)第二次并購(gòu)高峰期，A股商譽(yù)急劇增加。Wind數(shù)據(jù)表明，2015年A股上市公司商譽(yù)規(guī)模為6511億元，2017年達(dá)到1.31萬(wàn)億元。然而，隨著時(shí)間推移，市場(chǎng)環(huán)境的變化、被并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期等問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)日益加劇。2018年底，資本市場(chǎng)爆發(fā)大規(guī)模商譽(yù)減值浪潮，多家上市公司公告計(jì)提巨額商譽(yù)減值，導(dǎo)致凈利潤(rùn)急劇下滑，2018年A股市場(chǎng)商譽(yù)減值損失額度創(chuàng)下歷史新高，嚴(yán)重?fù)p害了資本市場(chǎng)的健康度和投資者利益。此后，盡管商譽(yù)規(guī)模在2019-2020年出現(xiàn)一定下滑，但截至2020年三季度，A股商譽(yù)仍高達(dá)1.28萬(wàn)億元，商譽(yù)減值問(wèn)題依舊嚴(yán)峻，成為資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。數(shù)知科技作為一家在科技領(lǐng)域積極拓展的企業(yè)，也投身于并購(gòu)浪潮之中。通過(guò)一系列并購(gòu)活動(dòng)，數(shù)知科技在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)擴(kuò)張和市場(chǎng)份額的提升，但也積累了高額商譽(yù)。其中，對(duì)數(shù)知科技影響較大的是其對(duì)BBHI的并購(gòu)，這一并購(gòu)交易產(chǎn)生了巨額商譽(yù)，隨著市場(chǎng)環(huán)境變化和BBHI業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期，數(shù)知科技面臨著嚴(yán)峻的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，并已在財(cái)務(wù)報(bào)告中多次體現(xiàn)。以數(shù)知科技為案例進(jìn)行深入研究，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)代表性和必要性。一方面，數(shù)知科技的并購(gòu)歷程和商譽(yù)減值經(jīng)歷在眾多并購(gòu)企業(yè)中具有典型性，能夠反映出當(dāng)前企業(yè)并購(gòu)中普遍存在的問(wèn)題；另一方面，通過(guò)對(duì)數(shù)知科技的細(xì)致分析，可以為其他企業(yè)在并購(gòu)決策、商譽(yù)管理等方面提供有益的借鑒，幫助企業(yè)更好地識(shí)別和防范商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。研究數(shù)知科技的并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)、投資者和市場(chǎng)都具有重要意義。對(duì)于企業(yè)而言，有助于其在并購(gòu)過(guò)程中更加謹(jǐn)慎地評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值，合理確定并購(gòu)價(jià)格，避免形成過(guò)高商譽(yù)；同時(shí)，促使企業(yè)加強(qiáng)并購(gòu)后的整合管理，提升被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際盈利能力，降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，保障企業(yè)財(cái)務(wù)健康和可持續(xù)發(fā)展。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，能夠幫助他們更加深入地了解企業(yè)并購(gòu)商譽(yù)減值對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、業(yè)績(jī)表現(xiàn)和股價(jià)的影響，從而在投資決策中更加理性地分析企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，做出科學(xué)合理的投資選擇，保護(hù)自身利益。從市場(chǎng)層面來(lái)看，對(duì)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的研究有利于完善資本市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)并購(gòu)行為和商譽(yù)減值處理的規(guī)范與監(jiān)督，維護(hù)市場(chǎng)秩序，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展，提升市場(chǎng)的資源配置效率。1.2研究方法與思路本文綜合運(yùn)用多種研究方法，對(duì)數(shù)知科技的并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)展開(kāi)全面深入的研究。案例研究法：選取數(shù)知科技作為典型案例，詳細(xì)剖析其并購(gòu)歷程、商譽(yù)形成過(guò)程、商譽(yù)減值的具體情況及產(chǎn)生的影響。通過(guò)對(duì)數(shù)知科技的深入研究，挖掘其在并購(gòu)活動(dòng)中面臨商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在原因和外在表現(xiàn)，為研究提供具體的實(shí)踐依據(jù)。以數(shù)知科技并購(gòu)BBHI為例，深入分析該并購(gòu)交易的背景、交易條款、后續(xù)整合情況以及商譽(yù)減值的觸發(fā)因素和具體減值過(guò)程，從多個(gè)維度揭示商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的形成機(jī)制和傳導(dǎo)路徑。文獻(xiàn)研究法：廣泛查閱國(guó)內(nèi)外關(guān)于企業(yè)并購(gòu)、商譽(yù)減值的相關(guān)文獻(xiàn)資料，梳理相關(guān)理論和研究成果，了解該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢(shì)。通過(guò)對(duì)文獻(xiàn)的分析和總結(jié)，為本文的研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究思路，借鑒前人的研究方法和觀點(diǎn)，避免研究的盲目性和重復(fù)性。參考國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)商譽(yù)本質(zhì)、商譽(yù)計(jì)量方法、商譽(yù)減值影響因素等方面的研究，結(jié)合數(shù)知科技的實(shí)際情況，深入探討其商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的成因和防范策略。財(cái)務(wù)分析法：收集數(shù)知科技的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，對(duì)其并購(gòu)前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，如凈利潤(rùn)、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率等，評(píng)估商譽(yù)減值對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響。通過(guò)財(cái)務(wù)比率分析、趨勢(shì)分析等方法，直觀地展示數(shù)知科技在并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)狀況的變化，以及商譽(yù)減值對(duì)企業(yè)盈利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力的具體影響，為研究提供量化的數(shù)據(jù)支持。在研究思路上，首先闡述企業(yè)并購(gòu)和商譽(yù)減值的相關(guān)理論基礎(chǔ)，包括商譽(yù)的定義、確認(rèn)、計(jì)量方法以及商譽(yù)減值的測(cè)試方法和會(huì)計(jì)處理等，為后續(xù)分析提供理論依據(jù)。其次，詳細(xì)介紹數(shù)知科技的并購(gòu)背景、并購(gòu)歷程以及商譽(yù)形成情況，分析其在并購(gòu)過(guò)程中面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)因素。然后，深入剖析數(shù)知科技商譽(yù)減值的具體案例，包括減值跡象的出現(xiàn)、減值測(cè)試的過(guò)程、減值金額的確定以及對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表和市場(chǎng)表現(xiàn)的影響。最后，根據(jù)數(shù)知科技的案例分析結(jié)果，從企業(yè)自身、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者等多個(gè)角度提出針對(duì)性的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)防范策略，為企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)中有效管理商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)提供參考和建議。二、并購(gòu)商譽(yù)減值相關(guān)理論概述2.1并購(gòu)商譽(yù)的概念與形成并購(gòu)商譽(yù)，是企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的關(guān)鍵產(chǎn)物。當(dāng)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)行為時(shí)，若支付的并購(gòu)成本超出了被并購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值，這一超出部分便被確認(rèn)為并購(gòu)商譽(yù)。從本質(zhì)上講，并購(gòu)商譽(yù)是收購(gòu)方對(duì)被收購(gòu)方未來(lái)超額盈利能力的預(yù)期體現(xiàn)，它反映了被收購(gòu)方所擁有的諸如品牌價(jià)值、客戶資源、優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)、先進(jìn)技術(shù)專利等難以單獨(dú)辨認(rèn)和準(zhǔn)確計(jì)量的無(wú)形資源，這些資源能夠?yàn)槠髽I(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)中創(chuàng)造價(jià)值，帶來(lái)超出正常盈利水平的收益。以數(shù)知科技并購(gòu)BBHI為例，數(shù)知科技在并購(gòu)過(guò)程中，充分考量了BBHI在海外廣告市場(chǎng)的業(yè)務(wù)布局、先進(jìn)的廣告技術(shù)平臺(tái)以及龐大的客戶群體等因素?；趯?duì)BBHI未來(lái)盈利前景的樂(lè)觀預(yù)期，數(shù)知科技支付了高于BBHI可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的對(duì)價(jià)，從而產(chǎn)生了巨額并購(gòu)商譽(yù)。假設(shè)BBHI可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值經(jīng)評(píng)估為5億元，而數(shù)知科技為完成并購(gòu)支付了8億元，那么這多支付的3億元就形成了并購(gòu)商譽(yù)。并購(gòu)商譽(yù)的形成過(guò)程，與企業(yè)的戰(zhàn)略考量、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境以及信息不對(duì)稱等因素緊密相關(guān)。在戰(zhàn)略層面，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)?fù)菫榱藢?shí)現(xiàn)多元化發(fā)展、拓展市場(chǎng)份額、獲取關(guān)鍵技術(shù)或資源等目標(biāo)。為了達(dá)成這些戰(zhàn)略目標(biāo)，企業(yè)愿意支付一定的溢價(jià)，以獲取被并購(gòu)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和未來(lái)發(fā)展?jié)摿?，這就為并購(gòu)商譽(yù)的產(chǎn)生奠定了基礎(chǔ)。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，優(yōu)質(zhì)的并購(gòu)標(biāo)的往往成為眾多企業(yè)爭(zhēng)奪的對(duì)象，競(jìng)爭(zhēng)的加劇會(huì)進(jìn)一步推高并購(gòu)價(jià)格，使得并購(gòu)溢價(jià)更為普遍，從而增加了并購(gòu)商譽(yù)形成的可能性。信息不對(duì)稱也是導(dǎo)致并購(gòu)商譽(yù)形成的重要因素。在并購(gòu)交易中，被并購(gòu)企業(yè)對(duì)自身的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況、核心競(jìng)爭(zhēng)力、潛在風(fēng)險(xiǎn)等信息掌握更為充分，而收購(gòu)方由于調(diào)查手段和時(shí)間的限制，難以全面、準(zhǔn)確地了解這些信息。這種信息的不對(duì)等，可能使收購(gòu)方在估值時(shí)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的未來(lái)盈利能力過(guò)度樂(lè)觀，進(jìn)而支付過(guò)高的價(jià)格，形成高額并購(gòu)商譽(yù)。此外，談判技巧和市場(chǎng)情緒等因素也會(huì)對(duì)并購(gòu)價(jià)格產(chǎn)生影響，進(jìn)一步促成并購(gòu)商譽(yù)的形成。2.2并購(gòu)商譽(yù)減值的判定標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)對(duì)并購(gòu)商譽(yù)進(jìn)行減值判定，有著明確且嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牧鞒毯蜆?biāo)準(zhǔn)。按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)必須至少在每年年度終了時(shí)，對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試。這是因?yàn)槟甓仁瞧髽I(yè)財(cái)務(wù)核算的重要周期，在年末進(jìn)行減值測(cè)試，能夠全面、系統(tǒng)地評(píng)估商譽(yù)在一個(gè)完整經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)的價(jià)值變化情況，保證財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確性和完整性。在進(jìn)行減值測(cè)試時(shí)，首先要將商譽(yù)分?jǐn)傊料嚓P(guān)的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合。這一過(guò)程需要綜合考量多方面因素，包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理模式，例如企業(yè)是按照事業(yè)部制、區(qū)域劃分還是產(chǎn)品線進(jìn)行管理，不同的管理模式會(huì)影響資產(chǎn)組的劃分；業(yè)務(wù)流程方面，從原材料采購(gòu)、生產(chǎn)加工到產(chǎn)品銷(xiāo)售、售后服務(wù)等各個(gè)環(huán)節(jié)，哪些資產(chǎn)緊密關(guān)聯(lián)、協(xié)同運(yùn)作，也決定了資產(chǎn)組的構(gòu)成；各項(xiàng)資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)同樣關(guān)鍵，那些能夠相互配合、產(chǎn)生1+1>2效果的資產(chǎn)，應(yīng)被劃分在同一資產(chǎn)組內(nèi)。確定資產(chǎn)組后，需要估計(jì)資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合的可收回金額?？墒栈亟痤~的確定，通常采用兩種方法：一是公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額，即假設(shè)在當(dāng)前市場(chǎng)條件下，將資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合出售所能獲得的價(jià)格，扣除與之直接相關(guān)的法律費(fèi)用、稅費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)等處置費(fèi)用后的金額；二是資產(chǎn)組預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，這需要管理層基于對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的預(yù)測(cè)，包括市場(chǎng)需求的變化、產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)、市場(chǎng)份額的預(yù)期變動(dòng)等，結(jié)合適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率來(lái)計(jì)算。折現(xiàn)率反映了當(dāng)前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和特定風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，它體現(xiàn)了貨幣的時(shí)間價(jià)值和資產(chǎn)組面臨的風(fēng)險(xiǎn)程度。將兩者進(jìn)行比較，取較高者作為可收回金額。當(dāng)資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合的可收回金額低于其賬面價(jià)值時(shí)，就表明商譽(yù)發(fā)生了減值。此時(shí)，企業(yè)需要確認(rèn)相應(yīng)的減值損失，該損失金額首先抵減分?jǐn)傊临Y產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合中商譽(yù)的賬面價(jià)值；然后，再根據(jù)資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合中除商譽(yù)之外的其他各項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值所占比重，按比例抵減其他各項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值。在實(shí)際操作中，企業(yè)需要嚴(yán)格遵循這些判定標(biāo)準(zhǔn)和會(huì)計(jì)處理流程，確保商譽(yù)減值的確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)確無(wú)誤，為財(cái)務(wù)報(bào)表使用者提供真實(shí)、可靠的財(cái)務(wù)信息。2.3并購(gòu)商譽(yù)減值對(duì)企業(yè)的影響并購(gòu)商譽(yù)減值猶如一顆投入平靜湖面的石子，會(huì)在企業(yè)運(yùn)營(yíng)的各個(gè)方面激起層層漣漪，對(duì)企業(yè)產(chǎn)生多維度、深層次的影響，這種影響不僅體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的直觀變化上，更滲透到企業(yè)的市場(chǎng)形象、戰(zhàn)略布局以及未來(lái)發(fā)展的方向之中。從財(cái)務(wù)報(bào)表角度來(lái)看，商譽(yù)減值對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表都有著顯著的沖擊。在資產(chǎn)負(fù)債表中，商譽(yù)作為一項(xiàng)重要的資產(chǎn)，其減值直接導(dǎo)致資產(chǎn)總額減少。例如，數(shù)知科技在確認(rèn)對(duì)BBHI的商譽(yù)減值后，資產(chǎn)負(fù)債表上的商譽(yù)賬面價(jià)值大幅下降，進(jìn)而使得總資產(chǎn)規(guī)?？s水。這不僅影響了企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，還可能降低企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，因?yàn)樯套u(yù)減值往往意味著企業(yè)對(duì)被并購(gòu)資產(chǎn)未來(lái)盈利能力的預(yù)期降低，相關(guān)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值低于賬面價(jià)值。在利潤(rùn)表方面，商譽(yù)減值損失計(jì)入當(dāng)期損益，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)凈利潤(rùn)大幅減少。數(shù)知科技在計(jì)提商譽(yù)減值的年份，凈利潤(rùn)出現(xiàn)了急劇下滑，從盈利狀態(tài)轉(zhuǎn)為巨額虧損。這種凈利潤(rùn)的大幅波動(dòng)，會(huì)使企業(yè)的盈利能力指標(biāo)如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等顯著惡化，給企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況蒙上陰影，影響企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資能力和融資成本，因?yàn)橥顿Y者和債權(quán)人在評(píng)估企業(yè)時(shí)，往往會(huì)重點(diǎn)關(guān)注這些盈利能力指標(biāo)，凈利潤(rùn)的下降可能會(huì)使他們對(duì)企業(yè)的償債能力和投資回報(bào)產(chǎn)生擔(dān)憂，從而提高融資門(mén)檻或要求更高的利率。在資本市場(chǎng)中，并購(gòu)商譽(yù)減值往往會(huì)對(duì)企業(yè)股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。當(dāng)企業(yè)發(fā)布商譽(yù)減值公告時(shí)，這一消息向市場(chǎng)傳遞出企業(yè)并購(gòu)整合效果不佳、未來(lái)盈利能力存在不確定性的信號(hào)，會(huì)引發(fā)投資者對(duì)企業(yè)價(jià)值的重新評(píng)估。以數(shù)知科技為例，在其披露商譽(yù)減值信息后，股價(jià)在短期內(nèi)大幅下跌，投資者紛紛拋售股票，市值嚴(yán)重縮水。這不僅使股東財(cái)富遭受損失，也降低了企業(yè)在資本市場(chǎng)的融資能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)楣蓛r(jià)的下跌會(huì)增加企業(yè)再融資的難度和成本，影響企業(yè)通過(guò)股權(quán)融資進(jìn)行項(xiàng)目投資和業(yè)務(wù)拓展的計(jì)劃。商譽(yù)減值還會(huì)嚴(yán)重?fù)p害市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的信心。在市場(chǎng)中，企業(yè)的信譽(yù)和形象是其長(zhǎng)期發(fā)展的重要無(wú)形資產(chǎn)。一旦發(fā)生商譽(yù)減值，市場(chǎng)會(huì)對(duì)企業(yè)的并購(gòu)決策、管理能力和未來(lái)發(fā)展前景產(chǎn)生質(zhì)疑。投資者可能會(huì)對(duì)企業(yè)失去信任，減少對(duì)企業(yè)的投資；合作伙伴可能會(huì)對(duì)企業(yè)的合作前景產(chǎn)生擔(dān)憂，重新審視合作關(guān)系，甚至可能減少合作項(xiàng)目或提高合作條件。這對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)聲譽(yù)和品牌價(jià)值是一種極大的傷害，不利于企業(yè)在市場(chǎng)中拓展業(yè)務(wù)和獲取資源，增加了企業(yè)未來(lái)發(fā)展的不確定性。從企業(yè)后續(xù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略角度來(lái)看，商譽(yù)減值可能促使企業(yè)重新審視和調(diào)整經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè)面臨商譽(yù)減值時(shí)，說(shuō)明之前的并購(gòu)戰(zhàn)略在實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)了問(wèn)題，可能需要對(duì)被并購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行重新評(píng)估和整合。數(shù)知科技在經(jīng)歷商譽(yù)減值后，可能會(huì)對(duì)BBHI的業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略收縮或調(diào)整，削減一些盈利能力較弱的業(yè)務(wù)板塊，重新聚焦核心業(yè)務(wù)，優(yōu)化資源配置，以提高企業(yè)整體的運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力。同時(shí)，商譽(yù)減值也會(huì)使企業(yè)在未來(lái)的并購(gòu)活動(dòng)中更加謹(jǐn)慎，在并購(gòu)決策前會(huì)更加深入地進(jìn)行盡職調(diào)查，合理評(píng)估并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值和潛在風(fēng)險(xiǎn)，避免再次形成過(guò)高的商譽(yù)，謹(jǐn)慎制定并購(gòu)戰(zhàn)略，確保并購(gòu)活動(dòng)能夠真正為企業(yè)帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)和長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。三、數(shù)知科技并購(gòu)案例介紹3.1數(shù)知科技公司概況數(shù)知科技的發(fā)展歷程豐富且曲折，其前身為北京梅泰諾通信技術(shù)股份有限公司，由張志勇在2004年創(chuàng)立。彼時(shí)，正值中國(guó)通信行業(yè)飛速發(fā)展的黃金時(shí)期，電信業(yè)務(wù)收入迅猛增長(zhǎng)，互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量急劇攀升，通信塔作為移動(dòng)通信網(wǎng)絡(luò)覆蓋的關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施，需求極為旺盛。張志勇敏銳地捕捉到這一商機(jī)，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)成功研發(fā)并推廣三管通信塔產(chǎn)品，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)通信行業(yè)的市場(chǎng)空白。憑借價(jià)格優(yōu)勢(shì)，梅泰諾在短短三年內(nèi)將市場(chǎng)拓展至全國(guó)近二十個(gè)省份，與近三十個(gè)省級(jí)運(yùn)營(yíng)商建立合作關(guān)系，成為全國(guó)布點(diǎn)最廣的專業(yè)通信塔企業(yè)。2010年1月，梅泰諾成功在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，上市首日股票成交金額高達(dá)5.9億元，市值攀升至15億元，張志勇也成為行業(yè)內(nèi)備受矚目的企業(yè)家。然而，隨著時(shí)間推移，梅泰諾的發(fā)展遭遇瓶頸。一方面，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，主要產(chǎn)品三管通信塔在2006-2008年間銷(xiāo)售收入占總收入比例極高，2008年對(duì)中國(guó)移動(dòng)的銷(xiāo)售收入占比更是高達(dá)89.20%，高度依賴單一產(chǎn)品和少數(shù)大客戶，導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯。另一方面，通信塔行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻較低，市場(chǎng)漸趨飽和，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)激烈，行業(yè)整體利潤(rùn)水平較低，三管通信塔毛利率僅約16%，梅泰諾的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率自2008年后持續(xù)下降，到上市當(dāng)年甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。為了突破發(fā)展困境，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，梅泰諾開(kāi)啟了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之路。2015年，公司以5.6億元收購(gòu)專注于互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的日月同行100%股權(quán)，正式進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域。日月同行在被收購(gòu)后的2015至2016年，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4484.43萬(wàn)元、5456.34萬(wàn)元，均超額完成年度業(yè)績(jī)目標(biāo)，這一成功收購(gòu)堅(jiān)定了梅泰諾轉(zhuǎn)型的決心。2018年，公司正式更名為北京數(shù)知科技股份有限公司，標(biāo)志著其轉(zhuǎn)型的深化。此后，數(shù)知科技繼續(xù)在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域積極布局，通過(guò)一系列并購(gòu)活動(dòng)，不斷拓展業(yè)務(wù)版圖，逐漸發(fā)展成為一家業(yè)務(wù)涵蓋數(shù)據(jù)智能應(yīng)用與服務(wù)、智能通信物聯(lián)網(wǎng)、智慧營(yíng)銷(xiāo)等多個(gè)領(lǐng)域的綜合性科技企業(yè)。在業(yè)務(wù)范圍方面，數(shù)知科技不斷拓展，逐漸形成多元化的業(yè)務(wù)格局。在智慧營(yíng)銷(xiāo)板塊，數(shù)知科技憑借全球領(lǐng)先的大數(shù)據(jù)治理、NLP、用戶畫(huà)像、深度學(xué)習(xí)算法等大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)，打造了以高速發(fā)展的技術(shù)平臺(tái)為支撐、聚焦移動(dòng)流量生態(tài)為矩陣的智慧營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)。公司服務(wù)的品牌客戶覆蓋汽車(chē)、3C、電子電器、游戲動(dòng)漫、房產(chǎn)、金融、日用快消等多個(gè)行業(yè)，并全面對(duì)外開(kāi)放大數(shù)據(jù)智能營(yíng)銷(xiāo)核心平臺(tái)DIM（DataIntelligentMarketing），提供內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)、短視頻營(yíng)銷(xiāo)、內(nèi)容電商、效果營(yíng)銷(xiāo)等業(yè)務(wù)，為廣告客戶提供從品牌傳播到銷(xiāo)售轉(zhuǎn)化的全鏈路整合營(yíng)銷(xiāo)解決方案。其中，其收購(gòu)的BBHI是全球領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)廣告供應(yīng)端平臺(tái)公司，主要客戶為Yahoo、Google等，在全球范圍內(nèi)擁有20000多家媒體資源，曾在數(shù)知科技的智慧營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)中占據(jù)重要地位。在數(shù)據(jù)智能應(yīng)用與服務(wù)領(lǐng)域，數(shù)知科技利用自身的數(shù)據(jù)處理和分析能力，為客戶提供數(shù)據(jù)洞察、精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)、用戶畫(huà)像等服務(wù)，幫助企業(yè)更好地了解市場(chǎng)和客戶需求，優(yōu)化業(yè)務(wù)決策。在智能通信物聯(lián)網(wǎng)方面，數(shù)知科技依托在通信領(lǐng)域的技術(shù)積累，開(kāi)展通信基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)，以及物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售等業(yè)務(wù)，為通信運(yùn)營(yíng)商和企業(yè)提供一站式的通信解決方案。在行業(yè)地位上，數(shù)知科技在轉(zhuǎn)型初期，憑借一系列成功的并購(gòu)和業(yè)務(wù)拓展，在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)和通信物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域嶄露頭角。在智慧營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域，數(shù)知科技榮獲虎嘯獎(jiǎng)“中國(guó)數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)十年杰出技術(shù)公司”，其智慧營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)得到業(yè)界高度認(rèn)可，在行業(yè)內(nèi)具有一定的知名度和影響力。在通信物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，數(shù)知科技憑借多年在通信塔建設(shè)運(yùn)營(yíng)方面的經(jīng)驗(yàn)，與眾多通信運(yùn)營(yíng)商保持著長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，在行業(yè)內(nèi)占據(jù)一席之地。然而，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，以及公司在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的一系列問(wèn)題，如商譽(yù)減值、資金占用等，數(shù)知科技的行業(yè)地位受到一定沖擊，面臨著巨大的挑戰(zhàn)。3.2并購(gòu)過(guò)程及商譽(yù)形成數(shù)知科技的并購(gòu)歷程中，對(duì)BBHI的收購(gòu)尤為引人注目，這一收購(gòu)不僅是其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵舉措，也為后續(xù)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)埋下伏筆。2015年底，數(shù)知科技瞄準(zhǔn)了全球互聯(lián)網(wǎng)廣告平臺(tái)技術(shù)龍頭企業(yè)BBHI，啟動(dòng)了對(duì)其的并購(gòu)計(jì)劃。由于這是一筆跨境并購(gòu)，交易過(guò)程較為復(fù)雜。首先，數(shù)知科技大股東成立基金公司寧波諾信，先行收購(gòu)BBHI公司。2017年3月，數(shù)知科技以63億元的總價(jià)，向上海諾牧和寧波諾裕購(gòu)買(mǎi)其持有的BBHI100%股權(quán)，其中上海諾牧和寧波諾裕均由公司實(shí)控人張志勇所控制。在此次并購(gòu)中，采用了分步付款的方式。第一步支付28.16億元，完成99.998%的BBHI股權(quán)過(guò)戶；第二步則在四年之后，即2019年業(yè)績(jī)承諾期滿后，若BBHI完成業(yè)績(jī)承諾，再支付30.51億元，過(guò)戶剩下的0.002%股權(quán)。這種付款方式在一定程度上分散了并購(gòu)資金壓力，但也使得交易周期拉長(zhǎng)，增加了不確定性。此次并購(gòu)交易完成后，數(shù)知科技在財(cái)務(wù)報(bào)表上確認(rèn)了高達(dá)56.27億元的合并商譽(yù)。這一巨額商譽(yù)的形成，主要源于數(shù)知科技對(duì)BBHI未來(lái)盈利能力的高度預(yù)期。BBHI在全球互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)廣告供應(yīng)端平臺(tái)領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢(shì)，其主要客戶為Yahoo、Google等國(guó)際知名企業(yè)，在全球范圍內(nèi)擁有20000多家媒體資源。數(shù)知科技期望通過(guò)并購(gòu)BBHI，引入國(guó)際先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)，與自身已有的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)份額，提升盈利能力，基于這種樂(lè)觀預(yù)期，支付了較高的并購(gòu)溢價(jià)，從而形成了巨額商譽(yù)。除了對(duì)BBHI的并購(gòu)，數(shù)知科技在2012-2016年期間，還相繼收購(gòu)了金之路、日月同行、鼎元信廣、寧波諾信等公司100%股權(quán)。2015年，數(shù)知科技以5.6億元收購(gòu)專注于互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的日月同行100%股權(quán)，此次收購(gòu)使得數(shù)知科技在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域初步布局，日月同行在被收購(gòu)后的2015至2016年，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4484.43萬(wàn)元、5456.34萬(wàn)元，均超額完成年度業(yè)績(jī)目標(biāo)。2012-2013年，數(shù)知科技收購(gòu)金之路和鼎元信廣，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)版圖，在收購(gòu)金之路時(shí)，交易金額雖未披露，但根據(jù)后續(xù)商譽(yù)確認(rèn)情況，也形成了一定規(guī)模的商譽(yù)。這些并購(gòu)活動(dòng)在豐富數(shù)知科技業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)其向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型的同時(shí)，也使得公司商譽(yù)規(guī)模不斷攀升，各次并購(gòu)形成的商譽(yù)在后續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，都面臨著因被并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)而可能產(chǎn)生的減值風(fēng)險(xiǎn)。3.3并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)數(shù)知科技在完成對(duì)BBHI等一系列并購(gòu)后，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)呈現(xiàn)出一定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但隨著時(shí)間推移，各種問(wèn)題逐漸暴露，業(yè)績(jī)表現(xiàn)急轉(zhuǎn)直下。從營(yíng)業(yè)收入角度來(lái)看，并購(gòu)初期，數(shù)知科技的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。2017-2018年，得益于BBHI納入合并報(bào)表范圍以及公司在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的積極拓展，數(shù)知科技營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)到23.81億元和41.28億元，同比增長(zhǎng)率分別為112.21%和73.37%。BBHI憑借其在全球互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)廣告供應(yīng)端平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，為公司帶來(lái)了大量的業(yè)務(wù)收入，與公司原有的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)產(chǎn)生了一定的協(xié)同效應(yīng)，推動(dòng)了營(yíng)業(yè)收入的大幅提升。然而，從2019年開(kāi)始，數(shù)知科技營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)乏力。2019年?duì)I業(yè)收入為53.73億元，同比增長(zhǎng)僅為30.15%，增速明顯放緩。到了2020年，營(yíng)業(yè)收入更是大幅下降至47.07億元，同比下降12.40%。2021-2022年，公司營(yíng)業(yè)收入持續(xù)下滑，分別降至29.24億元和8.72億元。這主要是由于BBHI業(yè)績(jī)變臉，受疫情、與Yahoo合作到期以及面向重要客戶的研發(fā)暫停等因素影響，其整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力及盈利能力不斷降低，導(dǎo)致數(shù)知科技在智慧營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)板塊的收入大幅減少。同時(shí)，公司境內(nèi)因面臨部分融資糾紛，業(yè)務(wù)開(kāi)展承受了一定的經(jīng)營(yíng)壓力，也對(duì)營(yíng)業(yè)收入產(chǎn)生了負(fù)面影響。在凈利潤(rùn)方面，數(shù)知科技的波動(dòng)更為劇烈。2017-2018年，公司凈利潤(rùn)分別為4.43億元和6.12億元，保持了較好的盈利水平。但2019年凈利潤(rùn)下降至4.96億元，同比下降19.09%。2020年，由于對(duì)BBHI等子公司計(jì)提巨額商譽(yù)減值，凈利潤(rùn)巨虧79.84億元，這一巨額虧損不僅吞噬了公司此前多年的盈利，也使得公司財(cái)務(wù)狀況急劇惡化。2021-2022年，公司繼續(xù)處于虧損狀態(tài)，凈利潤(rùn)分別為-10.94億元和-1.56億元。從子公司完成業(yè)績(jī)承諾情況來(lái)看，BBHI在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)（2017-2019年），實(shí)際累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為7640.35萬(wàn)美元、9575.29萬(wàn)美元和9110.24萬(wàn)美元，完成了業(yè)績(jī)承諾，分別不低于承諾的7158.70萬(wàn)美元、8590.50萬(wàn)美元和9993.10萬(wàn)美元。但業(yè)績(jī)承諾期剛過(guò)，2020年BBHI經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就突然變臉，實(shí)現(xiàn)收入26.36億元，同比減少26.4%，利潤(rùn)由上年的盈利6.35億元轉(zhuǎn)為虧損1.13億元。除了BBHI，數(shù)知科技此前并購(gòu)的金之路、日月同行、鼎元信廣等公司業(yè)績(jī)也均未達(dá)標(biāo)。2020年，日月同行實(shí)現(xiàn)收入2764.85萬(wàn)元，同比下降66.07%，虧損187.94萬(wàn)元；金之路實(shí)現(xiàn)收入1.06億元，同比下降46.39%，虧損842.78萬(wàn)元；鼎元信廣實(shí)現(xiàn)收入681.11萬(wàn)元，同比下降86.29%，虧損1176.16萬(wàn)元。這些子公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的情況，導(dǎo)致數(shù)知科技對(duì)四家公司合計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值61億元，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了致命打擊。四、數(shù)知科技并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)分析4.1減值風(fēng)險(xiǎn)的暴露及后果2020年，數(shù)知科技的巨額商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)猶如一顆重磅炸彈，在資本市場(chǎng)引發(fā)了軒然大波。隨著市場(chǎng)環(huán)境的急劇變化以及被并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)的嚴(yán)重變臉，數(shù)知科技的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā)，對(duì)公司的各個(gè)層面產(chǎn)生了深遠(yuǎn)且嚴(yán)重的影響。2020年12月23日，數(shù)知科技發(fā)布公告，稱經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)部門(mén)初步摸底及測(cè)算，公司全資子公司寧波諾信收購(gòu)的BBHI公司、全資子公司日月同行信息技術(shù)（北京）有限公司、全資子公司浙江金之路信息科技有限公司和全資子公司北京鼎元信廣科技發(fā)展有限公司2020年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)存在較大幅度的下滑。截至2020年11月底，以上子公司商譽(yù)余額合計(jì)61.01億元，其中BBHI公司的商譽(yù)余額就達(dá)56.28億元，數(shù)知科技預(yù)計(jì)商譽(yù)減值金額約為人民幣56億元至61億元。這一消息一經(jīng)公布，瞬間引起了市場(chǎng)的高度關(guān)注和投資者的恐慌。此前，數(shù)知科技在2020年三季報(bào)中，歸母凈利潤(rùn)同比大降96.66%，已顯露出業(yè)績(jī)下滑的端倪，而此次巨額商譽(yù)減值公告則徹底將公司的困境暴露無(wú)遺。從財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)看，2020年數(shù)知科技凈利潤(rùn)巨虧79.84億元，這一巨額虧損使得公司多年來(lái)積累的盈利幾乎被吞噬殆盡，財(cái)務(wù)狀況急劇惡化。資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升，從2019年的37.14%上升至2020年的81.86%，償債壓力劇增，公司面臨著巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，資金鏈緊張，流動(dòng)性危機(jī)加劇，這嚴(yán)重影響了公司的正常運(yùn)營(yíng)和后續(xù)發(fā)展，使其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于極為不利的地位。在資本市場(chǎng)方面，數(shù)知科技的股價(jià)遭遇了重創(chuàng)。2020年12月24日，公司股價(jià)開(kāi)盤(pán)即大幅下跌，當(dāng)日收盤(pán)跌幅達(dá)20%，此后股價(jià)持續(xù)低迷，2020年全年股價(jià)累計(jì)跌幅高達(dá)56.4%，在創(chuàng)業(yè)板892家上市公司股價(jià)跌幅榜中位列榜首。市值也隨之大幅縮水，從年初的較高水平驟降至較低位置，眾多投資者損失慘重。股價(jià)的暴跌不僅使股東財(cái)富大幅減少，也嚴(yán)重削弱了公司在資本市場(chǎng)的融資能力和市場(chǎng)形象，公司的再融資計(jì)劃受阻，投資者對(duì)公司的信心降至冰點(diǎn)。對(duì)于投資者而言，數(shù)知科技的商譽(yù)減值事件無(wú)疑是一場(chǎng)災(zāi)難。中小投資者尤其受到重創(chuàng)，他們?cè)酒谕ㄟ^(guò)投資數(shù)知科技獲得收益，卻因公司的商譽(yù)減值而遭受巨大損失。許多投資者在股價(jià)暴跌中資產(chǎn)大幅縮水，有的甚至血本無(wú)歸。投資者對(duì)公司的信任受到極大損害，他們開(kāi)始對(duì)公司的管理層決策、財(cái)務(wù)信息披露以及未來(lái)發(fā)展前景產(chǎn)生嚴(yán)重質(zhì)疑，對(duì)公司的滿意度和忠誠(chéng)度急劇下降。這一事件也引發(fā)了投資者對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，使得投資者在投資決策時(shí)更加謹(jǐn)慎，對(duì)上市公司的并購(gòu)行為持更加懷疑的態(tài)度，影響了資本市場(chǎng)的信心和活躍度。4.2導(dǎo)致商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的因素分析4.2.1被收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期數(shù)知科技并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)關(guān)鍵因素是被收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，其中BBHI的業(yè)績(jī)下滑表現(xiàn)得尤為突出。BBHI作為數(shù)知科技在智慧營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的重要布局，其業(yè)績(jī)對(duì)公司整體盈利狀況有著重大影響。在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，BBHI憑借其在全球互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)廣告供應(yīng)端平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，成功完成了業(yè)績(jī)承諾。然而，業(yè)績(jī)承諾期剛過(guò)，2020年BBHI的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)便突然變臉。2020年，BBHI實(shí)現(xiàn)收入26.36億元，同比減少26.4%，利潤(rùn)由上年的盈利6.35億元轉(zhuǎn)為虧損1.13億元。BBHI業(yè)績(jī)下滑的原因是多方面的。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)角度來(lái)看，全球互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷涌現(xiàn)，市場(chǎng)份額逐漸被分散。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的飛速發(fā)展，廣告營(yíng)銷(xiāo)模式不斷創(chuàng)新，客戶對(duì)廣告投放的精準(zhǔn)度、效果評(píng)估等方面提出了更高要求。BBHI原有的廣告技術(shù)和服務(wù)模式逐漸難以滿足市場(chǎng)需求，導(dǎo)致其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，客戶流失嚴(yán)重。例如，一些新興的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)憑借更先進(jìn)的大數(shù)據(jù)分析技術(shù)和個(gè)性化推薦算法，能夠更精準(zhǔn)地定位目標(biāo)客戶，吸引了大量廣告客戶，使得BBHI的市場(chǎng)份額受到擠壓?？蛻袅魇б彩菍?dǎo)致BBHI業(yè)績(jī)下滑的重要原因。BBHI主要客戶為Yahoo、Google等，其中來(lái)自Yahoo的營(yíng)收曾占到約80%。然而，2020年與Yahoo合作到期后未續(xù)約，這對(duì)BBHI的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了致命打擊。失去Yahoo這一重要客戶，使得BBHI的收入來(lái)源大幅減少，業(yè)務(wù)量急劇下降。與此同時(shí)，BBHI未能及時(shí)開(kāi)拓新的優(yōu)質(zhì)客戶資源，無(wú)法彌補(bǔ)因Yahoo流失帶來(lái)的業(yè)務(wù)缺口，進(jìn)一步加劇了業(yè)績(jī)下滑的趨勢(shì)。經(jīng)營(yíng)策略失誤也是BBHI業(yè)績(jī)不佳的重要因素。在市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，BBHI未能及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷出現(xiàn)偏差。在面對(duì)新興的社交媒體廣告市場(chǎng)崛起時(shí)，BBHI未能及時(shí)布局，錯(cuò)失了發(fā)展機(jī)遇。在廣告技術(shù)研發(fā)投入方面，BBHI的投入不足，導(dǎo)致其技術(shù)更新?lián)Q代緩慢，無(wú)法與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手抗衡。此外，BBHI在成本控制方面也存在問(wèn)題，運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高，進(jìn)一步壓縮了利潤(rùn)空間。除了BBHI，數(shù)知科技收購(gòu)的日月同行、金之路和鼎元信廣等公司同樣業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。2020年，日月同行實(shí)現(xiàn)收入2764.85萬(wàn)元，同比下降66.07%，虧損187.94萬(wàn)元；金之路實(shí)現(xiàn)收入1.06億元，同比下降46.39%，虧損842.78萬(wàn)元；鼎元信廣實(shí)現(xiàn)收入681.11萬(wàn)元，同比下降86.29%，虧損1176.16萬(wàn)元。這些子公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的情況，使得數(shù)知科技對(duì)四家公司合計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值61億元，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了嚴(yán)重的負(fù)面影響。日月同行業(yè)績(jī)下滑可能是由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷推出更具吸引力的營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，導(dǎo)致其客戶資源流失，業(yè)務(wù)量減少。金之路和鼎元信廣可能在業(yè)務(wù)拓展方面遇到困難，未能有效開(kāi)拓新市場(chǎng)，同時(shí)內(nèi)部管理不善，導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)效率低下，成本增加，從而影響了業(yè)績(jī)表現(xiàn)。4.2.2宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與行業(yè)變化宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與行業(yè)變化猶如一雙無(wú)形的大手，對(duì)數(shù)知科技旗下被收購(gòu)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了巨大的沖擊，成為引發(fā)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。2020年，突如其來(lái)的新冠肺炎疫情席卷全球，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響，數(shù)知科技的業(yè)務(wù)也未能幸免。疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，市場(chǎng)需求萎縮，廣告行業(yè)受到巨大沖擊。眾多企業(yè)因經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳，紛紛削減廣告預(yù)算，這使得數(shù)知科技的廣告業(yè)務(wù)訂單大幅減少。許多中小企業(yè)在疫情期間面臨生存困境，不得不減少?gòu)V告投放，優(yōu)先保障企業(yè)的基本運(yùn)營(yíng)，這直接導(dǎo)致數(shù)知科技在智慧營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)板塊的收入下滑。疫情還導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷，物流受阻，影響了數(shù)知科技相關(guān)業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展，進(jìn)一步加劇了業(yè)績(jī)壓力。中美關(guān)系、中印關(guān)系以及印度投資政策的變化，也給數(shù)知科技帶來(lái)了諸多挑戰(zhàn)。BBHI在美國(guó)和印度市場(chǎng)擁有一定的業(yè)務(wù)布局，中美關(guān)系的緊張以及中印關(guān)系的波動(dòng)，使得BBHI在這些地區(qū)的業(yè)務(wù)開(kāi)展面臨不確定性。美國(guó)對(duì)中國(guó)企業(yè)的一系列政策限制，使得BBHI在美國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)拓展受到阻礙，客戶對(duì)與BBHI的合作產(chǎn)生擔(dān)憂，部分合作項(xiàng)目停滯或取消。印度投資政策的變化，也給BBHI在印度的業(yè)務(wù)帶來(lái)了不利影響。印度加強(qiáng)了對(duì)外資企業(yè)的監(jiān)管，提高了投資門(mén)檻，使得BBHI在印度的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)成本增加，發(fā)展受限。從行業(yè)層面來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)技術(shù)變革迅速，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，行業(yè)格局不斷發(fā)生變化。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷推出新的廣告技術(shù)和營(yíng)銷(xiāo)模式，數(shù)知科技旗下的被收購(gòu)企業(yè)如果不能及時(shí)跟上技術(shù)發(fā)展的步伐，就會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)。新興的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)利用大數(shù)據(jù)分析客戶行為，實(shí)現(xiàn)了廣告的精準(zhǔn)投放，提高了廣告效果，吸引了大量客戶。而數(shù)知科技的部分子公司，如BBHI，在技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新方面投入不足，未能及時(shí)推出具有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品和服務(wù)，導(dǎo)致市場(chǎng)份額被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占，業(yè)績(jī)下滑。行業(yè)政策的變化也對(duì)數(shù)知科技產(chǎn)生了影響。隨著互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的發(fā)展，相關(guān)監(jiān)管政策日益嚴(yán)格。政府加強(qiáng)了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)廣告內(nèi)容的審核，對(duì)廣告投放的合規(guī)性提出了更高要求。數(shù)知科技旗下的被收購(gòu)企業(yè)在廣告業(yè)務(wù)開(kāi)展過(guò)程中，需要投入更多的人力、物力來(lái)滿足政策要求，這增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本。如果企業(yè)在合規(guī)方面出現(xiàn)問(wèn)題，還可能面臨罰款等處罰，進(jìn)一步影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。若廣告內(nèi)容違反相關(guān)規(guī)定，被監(jiān)管部門(mén)處罰，不僅會(huì)損害企業(yè)的聲譽(yù)，還會(huì)導(dǎo)致客戶流失，對(duì)企業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生負(fù)面影響。4.2.3并購(gòu)估值過(guò)高與對(duì)賭協(xié)議影響數(shù)知科技在并購(gòu)過(guò)程中，并購(gòu)估值過(guò)高以及對(duì)賭協(xié)議的相關(guān)問(wèn)題，為后續(xù)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)埋下了隱患。在收購(gòu)BBHI時(shí)，數(shù)知科技以63億元的高價(jià)完成并購(gòu)，形成了高達(dá)56.27億元的合并商譽(yù)。這一高溢價(jià)并購(gòu)背后，是數(shù)知科技對(duì)BBHI未來(lái)盈利能力的過(guò)度樂(lè)觀預(yù)期。當(dāng)時(shí)，BBHI在全球互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)廣告供應(yīng)端平臺(tái)領(lǐng)域具有一定優(yōu)勢(shì)，其擁有先進(jìn)的廣告技術(shù)平臺(tái)和龐大的客戶群體，數(shù)知科技期望通過(guò)并購(gòu)BBHI，引入國(guó)際先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)技術(shù)，與自身已有的互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)和市場(chǎng)份額的大幅提升。然而，這種過(guò)度樂(lè)觀的預(yù)期忽視了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過(guò)程中，數(shù)知科技可能由于信息不對(duì)稱，未能全面準(zhǔn)確地了解BBHI的真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況和潛在風(fēng)險(xiǎn)。BBHI的財(cái)務(wù)報(bào)表可能存在一定的粉飾，對(duì)其未來(lái)盈利能力的預(yù)測(cè)可能過(guò)于樂(lè)觀，導(dǎo)致數(shù)知科技在估值時(shí)高估了BBHI的價(jià)值。市場(chǎng)環(huán)境的不確定性也被低估，數(shù)知科技沒(méi)有充分考慮到未來(lái)可能出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)變化、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素對(duì)BBHI業(yè)績(jī)的影響，從而支付了過(guò)高的并購(gòu)價(jià)格，形成了高額商譽(yù)。對(duì)賭協(xié)議在一定程度上保障了數(shù)知科技在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)的利益，但也帶來(lái)了一些問(wèn)題。上海諾牧、寧波諾裕承諾BBHI公司2017-2019年歸母凈利潤(rùn)分別不低于7158.70萬(wàn)美元、8590.50萬(wàn)美元、9993.10萬(wàn)美元。在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，BBHI成功完成了業(yè)績(jī)承諾，但業(yè)績(jī)承諾期剛過(guò)，2020年BBHI的業(yè)績(jī)就突然變臉。這可能是因?yàn)樵跇I(yè)績(jī)承諾期內(nèi)，被收購(gòu)方為了完成業(yè)績(jī)承諾，采取了一些短期行為，如過(guò)度營(yíng)銷(xiāo)、削減研發(fā)投入等，這些行為雖然在短期內(nèi)提升了業(yè)績(jī)，但卻損害了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力。當(dāng)業(yè)績(jī)承諾期結(jié)束后，這些問(wèn)題逐漸暴露，導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下滑。在對(duì)賭協(xié)議的執(zhí)行過(guò)程中，數(shù)知科技對(duì)BBHI的業(yè)績(jī)考核方式也存在爭(zhēng)議。在2019年，BBHI完成歸母凈利潤(rùn)9207.50萬(wàn)美元，未達(dá)到承諾的9993.10萬(wàn)美元，但數(shù)知科技卻以三年累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)標(biāo)為由確認(rèn)BBHI完成了業(yè)績(jī)承諾。這種考核方式可能使得被收購(gòu)方在最后一年放松了對(duì)業(yè)績(jī)的追求，忽視了企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，也為后續(xù)的業(yè)績(jī)下滑埋下了伏筆。對(duì)賭協(xié)議的存在使得數(shù)知科技在并購(gòu)后可能放松了對(duì)BBHI的整合和管理，過(guò)度依賴被收購(gòu)方完成業(yè)績(jī)承諾，而沒(méi)有及時(shí)對(duì)BBHI的業(yè)務(wù)進(jìn)行優(yōu)化和調(diào)整，導(dǎo)致在業(yè)績(jī)承諾期過(guò)后，BBHI難以適應(yīng)市場(chǎng)變化，業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑，進(jìn)而引發(fā)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。4.2.4企業(yè)內(nèi)部管理與整合問(wèn)題數(shù)知科技在并購(gòu)后的內(nèi)部管理與整合方面存在諸多問(wèn)題，這些問(wèn)題嚴(yán)重影響了被收購(gòu)企業(yè)的協(xié)同發(fā)展，加劇了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。在管理協(xié)同方面，數(shù)知科技與被收購(gòu)企業(yè)之間未能實(shí)現(xiàn)有效的融合。數(shù)知科技在并購(gòu)BBHI等企業(yè)后，沒(méi)有建立起統(tǒng)一、高效的管理體系，不同企業(yè)之間的管理理念、管理流程存在差異，導(dǎo)致決策效率低下，資源配置不合理。在市場(chǎng)拓展決策過(guò)程中，數(shù)知科技總部與BBHI的管理層可能存在分歧，雙方無(wú)法及時(shí)達(dá)成共識(shí)，導(dǎo)致錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)會(huì)。數(shù)知科技對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的管控力度不足，未能及時(shí)掌握被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況，無(wú)法對(duì)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行有效的監(jiān)督和指導(dǎo)。文化融合方面也存在困境。數(shù)知科技與被收購(gòu)企業(yè)來(lái)自不同的行業(yè)和地域，企業(yè)文化差異較大。BBHI作為一家國(guó)際互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)企業(yè)，具有開(kāi)放、創(chuàng)新的企業(yè)文化，而數(shù)知科技原有的企業(yè)文化可能相對(duì)保守、傳統(tǒng)。在并購(gòu)后，雙方未能有效地進(jìn)行文化融合，導(dǎo)致員工之間溝通不暢，工作效率低下，團(tuán)隊(duì)凝聚力不足。不同企業(yè)文化下的員工對(duì)工作目標(biāo)和價(jià)值觀的理解存在差異，在業(yè)務(wù)合作中容易產(chǎn)生沖突，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。這種文化沖突還可能導(dǎo)致優(yōu)秀人才流失，BBHI的核心技術(shù)人員和營(yíng)銷(xiāo)人才可能因無(wú)法適應(yīng)數(shù)知科技的企業(yè)文化而選擇離職，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展造成了嚴(yán)重的損失。財(cái)務(wù)管控同樣存在漏洞。數(shù)知科技在并購(gòu)后，對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管控不到位，存在資金占用等問(wèn)題。2020年12月23日，數(shù)知科技發(fā)布提示性公告稱，經(jīng)自查，公司控股股東上海諾牧及其一致行動(dòng)人存在非經(jīng)營(yíng)性占用上市公司資金的情形，截至2020年11月30日，共占用上市公司及其子公司自有資金發(fā)生額為6.74億元，期末余額為5.7億元。這些資金主要用作控股股東及其關(guān)聯(lián)方支付BBHI股權(quán)收購(gòu)款項(xiàng)、歸還融資貸款及利息等用途。資金占用不僅影響了數(shù)知科技的資金流動(dòng)性，增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還損害了中小股東的利益。數(shù)知科技在財(cái)務(wù)預(yù)算、成本控制等方面也存在不足，未能對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行有效的監(jiān)控和管理，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高，盈利能力下降。在成本控制方面，由于缺乏有效的管控措施，被收購(gòu)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本不斷上升，壓縮了利潤(rùn)空間，進(jìn)一步加劇了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。五、數(shù)知科技并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)防范策略探討5.1并購(gòu)前的審慎決策與盡職調(diào)查在并購(gòu)前，企業(yè)應(yīng)明確自身戰(zhàn)略目標(biāo)，深入分析并購(gòu)是否與企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略相契合。數(shù)知科技在并購(gòu)BBHI時(shí)，若能更精準(zhǔn)地評(píng)估自身在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局和資源需求，就可避免盲目追求高溢價(jià)并購(gòu)。企業(yè)需要審視自身的資金實(shí)力、管理能力、技術(shù)水平等，確保有足夠的資源和能力來(lái)消化被并購(gòu)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。數(shù)知科技若在并購(gòu)前充分評(píng)估自身的資金狀況和整合管理能力，可能就會(huì)對(duì)并購(gòu)后的資金壓力和管理挑戰(zhàn)有更清晰的認(rèn)識(shí)，從而謹(jǐn)慎決策。全面盡職調(diào)查是并購(gòu)前的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。盡職調(diào)查應(yīng)涵蓋財(cái)務(wù)、法律、業(yè)務(wù)、市場(chǎng)等多個(gè)方面。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中，要深入審查被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、負(fù)債情況等。對(duì)于BBHI，數(shù)知科技若能更細(xì)致地審查其財(cái)務(wù)報(bào)表，或許就能發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如收入確認(rèn)是否合理、成本費(fèi)用是否真實(shí)等，避免因財(cái)務(wù)信息不實(shí)導(dǎo)致估值過(guò)高。法律盡職調(diào)查需關(guān)注被并購(gòu)企業(yè)的法律合規(guī)性，包括合同協(xié)議、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、訴訟糾紛等。BBHI作為一家國(guó)際企業(yè)，可能面臨不同國(guó)家和地區(qū)的法律環(huán)境和監(jiān)管要求，數(shù)知科技在并購(gòu)前應(yīng)充分了解這些情況，確保并購(gòu)交易的合法性和合規(guī)性，避免因法律糾紛給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失。業(yè)務(wù)盡職調(diào)查要評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的業(yè)務(wù)模式、核心競(jìng)爭(zhēng)力、市場(chǎng)份額、客戶資源等。數(shù)知科技應(yīng)對(duì)BBHI的業(yè)務(wù)模式進(jìn)行深入分析，了解其在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和可持續(xù)發(fā)展能力，判斷其業(yè)務(wù)是否與自身具有協(xié)同性，能否在并購(gòu)后實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。市場(chǎng)盡職調(diào)查則需研究被并購(gòu)企業(yè)所處行業(yè)的市場(chǎng)趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局、政策法規(guī)等。在并購(gòu)BBHI前，數(shù)知科技若能更準(zhǔn)確地把握全球互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，提前預(yù)判市場(chǎng)變化對(duì)BBHI業(yè)務(wù)的影響，就能在并購(gòu)決策中更加謹(jǐn)慎，降低因市場(chǎng)變化導(dǎo)致的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。為了確保盡職調(diào)查的全面性和專業(yè)性，數(shù)知科技可以組建由財(cái)務(wù)專家、法律專家、行業(yè)分析師等組成的盡職調(diào)查團(tuán)隊(duì)，或者聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)等，借助他們的專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，深入挖掘被并購(gòu)企業(yè)的潛在風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值。5.2合理的并購(gòu)估值與交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)在并購(gòu)過(guò)程中，運(yùn)用合理的估值方法至關(guān)重要。企業(yè)應(yīng)摒棄單一的估值模式，采用多種估值方法相互驗(yàn)證，以提高估值的準(zhǔn)確性?，F(xiàn)金流折現(xiàn)法是一種常用的估值方法，它通過(guò)預(yù)測(cè)被并購(gòu)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量，并選擇合適的折現(xiàn)率將其折現(xiàn)到當(dāng)前，從而確定企業(yè)的價(jià)值。在運(yùn)用現(xiàn)金流折現(xiàn)法時(shí)，關(guān)鍵在于準(zhǔn)確預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量和合理選擇折現(xiàn)率。對(duì)于BBHI，數(shù)知科技在估值時(shí)應(yīng)充分考慮其所處行業(yè)的市場(chǎng)趨勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局以及自身的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，合理預(yù)測(cè)其未來(lái)的收入、成本和費(fèi)用，進(jìn)而確定未來(lái)現(xiàn)金流量。折現(xiàn)率的選擇應(yīng)反映市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和BBHI所面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等，以確保估值的合理性?？杀裙痉ㄒ彩且环N重要的估值方法，通過(guò)選取與被并購(gòu)企業(yè)在行業(yè)、規(guī)模、經(jīng)營(yíng)模式等方面相似的上市公司，參考其市場(chǎng)估值水平來(lái)確定被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值。數(shù)知科技在對(duì)BBHI估值時(shí)，可以選取全球互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)廣告供應(yīng)端平臺(tái)領(lǐng)域的其他上市公司，分析它們的市盈率、市凈率等估值指標(biāo)，結(jié)合BBHI的自身特點(diǎn)，確定其合理的估值范圍。通過(guò)將現(xiàn)金流折現(xiàn)法和可比公司法的結(jié)果進(jìn)行對(duì)比分析，相互驗(yàn)證，能夠更準(zhǔn)確地評(píng)估BBHI的價(jià)值，避免因單一估值方法的局限性而導(dǎo)致估值過(guò)高。設(shè)置對(duì)賭條款是降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。對(duì)賭條款應(yīng)明確業(yè)績(jī)承諾的具體指標(biāo)和期限，以及業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)時(shí)的補(bǔ)償方式。對(duì)于BBHI，數(shù)知科技在與交易對(duì)方簽訂對(duì)賭協(xié)議時(shí)，可將凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)收入等作為業(yè)績(jī)承諾指標(biāo)，并根據(jù)BBHI的歷史業(yè)績(jī)和行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，合理確定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)目標(biāo)。業(yè)績(jī)承諾期限不宜過(guò)短，一般可設(shè)置為3-5年，以確保被并購(gòu)企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)時(shí)，補(bǔ)償方式可以采用現(xiàn)金補(bǔ)償、股權(quán)補(bǔ)償或兩者結(jié)合的方式?，F(xiàn)金補(bǔ)償方式較為直接，交易對(duì)方按照協(xié)議約定的金額向數(shù)知科技支付現(xiàn)金，以彌補(bǔ)因業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)而造成的損失。股權(quán)補(bǔ)償則是交易對(duì)方按照一定比例向數(shù)知科技轉(zhuǎn)讓股權(quán)，使數(shù)知科技在被并購(gòu)企業(yè)中的股權(quán)比例增加。數(shù)知科技應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際需求和被并購(gòu)企業(yè)的情況，選擇合適的補(bǔ)償方式。還可以設(shè)置業(yè)績(jī)調(diào)整機(jī)制，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生重大變化或出現(xiàn)不可抗力因素時(shí)，對(duì)業(yè)績(jī)承諾指標(biāo)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，以保證對(duì)賭條款的公平性和合理性。優(yōu)化交易結(jié)構(gòu)能夠有效降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)知科技可以采用分期支付并購(gòu)款項(xiàng)的方式，在并購(gòu)初期支付一部分款項(xiàng)，待被并購(gòu)企業(yè)達(dá)到一定的業(yè)績(jī)目標(biāo)或完成特定的業(yè)務(wù)整合后，再支付剩余款項(xiàng)。這種方式可以促使交易對(duì)方積極推動(dòng)被并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展，提高其業(yè)績(jī)表現(xiàn)，同時(shí)也能降低數(shù)知科技的資金壓力和風(fēng)險(xiǎn)。在收購(gòu)BBHI時(shí)，數(shù)知科技可以在合同中約定，在并購(gòu)后的前兩年，根據(jù)BBHI的業(yè)績(jī)完成情況，分期支付部分款項(xiàng)；在第三年，如果BBHI完成了既定的業(yè)績(jī)目標(biāo)和業(yè)務(wù)整合任務(wù)，再支付剩余款項(xiàng)。數(shù)知科技還可以考慮引入并購(gòu)基金等第三方機(jī)構(gòu)參與并購(gòu)交易。并購(gòu)基金具有專業(yè)的投資團(tuán)隊(duì)和豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，能夠在并購(gòu)過(guò)程中提供資金支持、盡職調(diào)查、投后管理等服務(wù)。通過(guò)與并購(gòu)基金合作，數(shù)知科技可以分散并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，借助并購(gòu)基金的專業(yè)能力，更好地評(píng)估被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，提高并購(gòu)的成功率。在對(duì)BBHI的并購(gòu)中，數(shù)知科技可以與專業(yè)的并購(gòu)基金共同出資成立并購(gòu)主體，由并購(gòu)基金負(fù)責(zé)部分資金的籌集和投后管理，數(shù)知科技則專注于業(yè)務(wù)整合和協(xié)同發(fā)展。5.3并購(gòu)后的有效整合與管理并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑪?shù)知科技應(yīng)制定清晰的業(yè)務(wù)整合規(guī)劃，明確各業(yè)務(wù)板塊的發(fā)展方向和協(xié)同模式。對(duì)于BBHI與公司原有互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)，應(yīng)加強(qiáng)資源共享和協(xié)同合作。在客戶資源方面，整合雙方的客戶信息，通過(guò)交叉營(yíng)銷(xiāo)等方式，拓展業(yè)務(wù)范圍，提高客戶滿意度和忠誠(chéng)度。利用BBHI在全球的媒體資源，為公司原有客戶提供更廣泛的廣告投放渠道，同時(shí)將公司原有的優(yōu)質(zhì)客戶資源介紹給BBHI，增加其業(yè)務(wù)量。在技術(shù)研發(fā)方面，整合研發(fā)團(tuán)隊(duì)，共同投入資源進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，提升公司在互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)領(lǐng)域的核心競(jìng)爭(zhēng)力。將BBHI先進(jìn)的廣告技術(shù)與公司原有的數(shù)據(jù)處理和分析技術(shù)相結(jié)合，開(kāi)發(fā)出更精準(zhǔn)、高效的廣告投放系統(tǒng)，滿足市場(chǎng)對(duì)廣告技術(shù)不斷升級(jí)的需求。還應(yīng)優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，消除重復(fù)環(huán)節(jié)，提高運(yùn)營(yíng)效率，降低成本。對(duì)廣告投放流程進(jìn)行優(yōu)化，整合采購(gòu)、投放、監(jiān)測(cè)等環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)一體化運(yùn)作，減少溝通成本和時(shí)間成本。管理協(xié)同是并購(gòu)后整合的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。數(shù)知科技應(yīng)建立統(tǒng)一的管理體系，明確各層級(jí)的職責(zé)和權(quán)限，提高決策效率。制定統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理制度、人力資源管理制度和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略，確保公司整體運(yùn)營(yíng)的協(xié)調(diào)一致。在財(cái)務(wù)管理制度方面，統(tǒng)一財(cái)務(wù)核算標(biāo)準(zhǔn)和預(yù)算管理體系，加強(qiáng)對(duì)子公司的財(cái)務(wù)監(jiān)控，確保財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確性和及時(shí)性。加強(qiáng)對(duì)子公司的管控力度，建立有效的溝通機(jī)制，及時(shí)掌握子公司的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。數(shù)知科技可以定期召開(kāi)子公司管理層會(huì)議，要求子公司定期提交財(cái)務(wù)報(bào)告和經(jīng)營(yíng)報(bào)告，以便及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并采取措施解決。建立跨部門(mén)的協(xié)調(diào)小組，負(fù)責(zé)處理并購(gòu)后整合過(guò)程中的各種問(wèn)題，促進(jìn)不同部門(mén)之間的溝通和協(xié)作。在整合BBHI的過(guò)程中，成立由財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、人力資源等部門(mén)人員組成的協(xié)調(diào)小組，負(fù)責(zé)解決文化差異、業(yè)務(wù)協(xié)同等問(wèn)題。文化融合對(duì)于并購(gòu)后的企業(yè)至關(guān)重要。數(shù)知科技應(yīng)重視企業(yè)文化的融合，采取多種措施促進(jìn)雙方企業(yè)文化的交流和融合。開(kāi)展文化培訓(xùn)活動(dòng)，向員工介紹雙方企業(yè)文化的特點(diǎn)和價(jià)值觀，增進(jìn)員工對(duì)不同文化的了解和認(rèn)同。組織團(tuán)隊(duì)建設(shè)活動(dòng)，讓來(lái)自不同企業(yè)文化背景的員工在活動(dòng)中加強(qiáng)溝通和合作，增強(qiáng)團(tuán)隊(duì)凝聚力。在文化融合過(guò)程中，應(yīng)尊重被并購(gòu)企業(yè)的文化傳統(tǒng)，吸收其優(yōu)秀的文化元素，形成新的、具有包容性和活力的企業(yè)文化。對(duì)于BBHI開(kāi)放、創(chuàng)新的企業(yè)文化，數(shù)知科技可以借鑒其創(chuàng)新理念和團(tuán)隊(duì)合作精神，融入到自身企業(yè)文化中，同時(shí)將自身注重執(zhí)行力和穩(wěn)定性的文化優(yōu)勢(shì)傳遞給BBHI，實(shí)現(xiàn)文化的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。鼓勵(lì)員工之間的交流和合作，打破文化隔閡，營(yíng)造良好的工作氛圍?？梢越?nèi)部交流平臺(tái)，讓員工分享工作經(jīng)驗(yàn)和文化感悟，促進(jìn)文化融合。財(cái)務(wù)管控是防范商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。數(shù)知科技應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管控，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資金使用、成本控制、財(cái)務(wù)報(bào)表等進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決財(cái)務(wù)問(wèn)題。加強(qiáng)對(duì)資金的管理，確保資金的安全和合理使用，防止資金占用等問(wèn)題的發(fā)生。建立定期的財(cái)務(wù)審計(jì)制度，對(duì)數(shù)知科技及子公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面審計(jì)，確保財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和準(zhǔn)確性。加強(qiáng)成本控制，優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)知科技可以通過(guò)精細(xì)化管理，降低運(yùn)營(yíng)成本，提高資金使用效率。對(duì)各項(xiàng)費(fèi)用支出進(jìn)行嚴(yán)格審核，削減不必要的開(kāi)支。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，合理安排債務(wù)融資和股權(quán)融資的比例，降低融資成本和償債風(fēng)險(xiǎn)。在融資時(shí)，綜合考慮市場(chǎng)利率、企業(yè)資金需求等因素，選擇合適的融資方式和融資渠道。5.4建立健全的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與預(yù)警機(jī)制數(shù)知科技應(yīng)建立定期商譽(yù)評(píng)估機(jī)制，建議至少每半年進(jìn)行一次全面評(píng)估。在評(píng)估過(guò)程中，充分考慮市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、被收購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況等因素?？梢詤⒖纪袠I(yè)類似企業(yè)的商譽(yù)情況，結(jié)合自身實(shí)際，運(yùn)用科學(xué)的評(píng)估模型，如收益法、市場(chǎng)法等，對(duì)商譽(yù)價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確判斷。若同行業(yè)中類似互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，商譽(yù)普遍出現(xiàn)減值跡象，數(shù)知科技就應(yīng)更加謹(jǐn)慎地評(píng)估自身商譽(yù)價(jià)值。密切監(jiān)控被收購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，包括財(cái)務(wù)指標(biāo)、市場(chǎng)份額、客戶滿意度等。設(shè)立專門(mén)的跟蹤團(tuán)隊(duì)，定期收集和分析被收購(gòu)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在問(wèn)題。建立財(cái)務(wù)指標(biāo)監(jiān)控體系，重點(diǎn)關(guān)注被收購(gòu)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、毛利率等指標(biāo)的變化情況。若發(fā)現(xiàn)BBHI的營(yíng)業(yè)收入連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)下滑，且下滑幅度超過(guò)10%，就應(yīng)引起高度重視，深入分析原因。建立科學(xué)的預(yù)警指標(biāo)體系，確定關(guān)鍵預(yù)警指標(biāo)及其閾值。例如，當(dāng)被收購(gòu)企業(yè)的凈利潤(rùn)低于業(yè)績(jī)承諾的80%，或者商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比例超過(guò)50%時(shí)，觸發(fā)預(yù)警機(jī)制。根據(jù)預(yù)警信號(hào)的嚴(yán)重程度，設(shè)置不同等級(jí)的預(yù)警，如黃色預(yù)警表示存在潛在風(fēng)險(xiǎn)，需要密切關(guān)注；紅色預(yù)警則表示風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)較為嚴(yán)重，需要立即采取措施應(yīng)對(duì)。一旦預(yù)警機(jī)制觸發(fā)，數(shù)知科技應(yīng)迅速啟動(dòng)應(yīng)對(duì)預(yù)案。組織專業(yè)團(tuán)隊(duì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行深入分析，制定針對(duì)性的解決方案。如果是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致被收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)下滑，可加大市場(chǎng)拓展力度，優(yōu)化營(yíng)銷(xiāo)策略，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；如果是內(nèi)部管理問(wèn)題，應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管控，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提高運(yùn)營(yíng)效率。在應(yīng)對(duì)過(guò)程中，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，合理配置資源，以降低商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，確保企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。六、結(jié)論與展望6.1研究結(jié)論總結(jié)通過(guò)對(duì)數(shù)知科技并購(gòu)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的深入研究，我們清晰地認(rèn)識(shí)到這一問(wèn)題的復(fù)雜性和嚴(yán)重性。數(shù)知科技在并購(gòu)過(guò)程中，尤其是對(duì)BBHI的收購(gòu)，因?qū)Ρ皇召?gòu)企業(yè)未來(lái)盈利能力的過(guò)度樂(lè)觀預(yù)期，支付了高額并購(gòu)溢價(jià)，從而形成了高達(dá)56.27億元的巨額商譽(yù)。這一決策在后續(xù)經(jīng)營(yíng)中暴露出諸多問(wèn)題，成為商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的根源。被收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期是導(dǎo)致商譽(yù)減值的關(guān)鍵因素之一。BBHI在業(yè)績(jī)承諾期剛過(guò)，2020年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)便突然變臉，收入大幅下降，利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧。其原因包括市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷涌現(xiàn)，廣告技術(shù)和服務(wù)模式難以滿足市場(chǎng)需求，導(dǎo)致客戶流失嚴(yán)重；與重要客戶Yahoo合作到期未續(xù)約，且未能及時(shí)開(kāi)拓新客戶；經(jīng)營(yíng)策略失誤，對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)判斷偏差，技術(shù)研發(fā)投入不足，成本控制不力等。除BBHI外，數(shù)知科技收購(gòu)的日月同行、金之路和鼎元信廣等公司同樣業(yè)績(jī)不佳，這些子公司業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)的情況，使得數(shù)知科技對(duì)四家公司合計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值61億元，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生了致命打擊。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與行業(yè)變化也對(duì)數(shù)知科技商譽(yù)減值產(chǎn)生了重要影響。2020年新冠肺炎疫情的爆發(fā)，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，廣告行業(yè)需求萎縮，數(shù)知科技的廣告業(yè)務(wù)訂單大幅減少。中美關(guān)系、中印關(guān)系以及印度投資政策的變化，使得BBHI在相關(guān)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)開(kāi)展面臨不確定性，業(yè)務(wù)拓展受阻，客戶合作出現(xiàn)問(wèn)題?；ヂ?lián)網(wǎng)營(yíng)銷(xiāo)行業(yè)技術(shù)變革迅速，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，數(shù)知科技旗下被收購(gòu)企業(yè)未能及時(shí)跟上技術(shù)發(fā)展步伐，在競(jìng)爭(zhēng)中處于劣勢(shì)，市場(chǎng)份額被搶占。行業(yè)政策的變化，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)廣告內(nèi)容審核和合規(guī)性要求提高，增加了企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本，若出現(xiàn)合規(guī)問(wèn)題還會(huì)面臨處罰，影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。并購(gòu)估值過(guò)高與對(duì)賭協(xié)議的影響同樣不容忽視。數(shù)知科技在收購(gòu)BBHI時(shí)，由于信息不對(duì)稱，對(duì)其真實(shí)經(jīng)營(yíng)狀況和潛在風(fēng)險(xiǎn)了解不足，以及對(duì)市場(chǎng)環(huán)境不確定性估計(jì)不足，支付了過(guò)高的并購(gòu)價(jià)格，形成高額商譽(yù)。對(duì)賭協(xié)議雖在業(yè)績(jī)承諾期內(nèi)保障了數(shù)知科技的部分利益，但也帶來(lái)了隱患。被收購(gòu)方為完成業(yè)績(jī)承諾可能采取短期行為，損害企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力，業(yè)績(jī)承諾期結(jié)束后問(wèn)題暴露，導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。對(duì)賭協(xié)議執(zhí)行過(guò)程中，數(shù)知科技對(duì)BBHI的業(yè)績(jī)考核方式存在爭(zhēng)議，且在并購(gòu)后可能放松了對(duì)其整合和管理，加劇了商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)內(nèi)部管理與整合問(wèn)題在數(shù)知科技并購(gòu)后也凸顯出來(lái)。管理協(xié)同方面，數(shù)知科技與被收購(gòu)企業(yè)未能實(shí)現(xiàn)有效融合，管理理念和流程存在差異，決策效率低下，管控力度不足。文化融合存在困境，不同企業(yè)文化差異導(dǎo)致員工溝通不暢，工作效率低下，優(yōu)秀人才流失。財(cái)務(wù)管控存在漏洞，控股股東存在資金占用問(wèn)題，影響企業(yè)資金流動(dòng)性和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在財(cái)務(wù)預(yù)算、成本控制等方面也存在不足，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高，盈利能力下降。商譽(yù)減值給數(shù)知科技帶來(lái)了嚴(yán)重后果。2020年數(shù)知科技凈利潤(rùn)巨虧79.84億元，資產(chǎn)負(fù)債率大幅攀升，財(cái)務(wù)狀況急劇惡化。股價(jià)遭遇重創(chuàng)，2020年全年股價(jià)累計(jì)跌幅高達(dá)