啤酒行業(yè)市場分析

L啤酒量價齊升，高端化為大勢所趨

我國啤酒行業(yè)進入存量時代，2021年來產(chǎn)量呈現(xiàn)小幅回升屋我國啤

酒行業(yè)經(jīng)過40余年的快速擴張期后，產(chǎn)量于2013年見頂，達4982.8

萬千升，此后持續(xù)回落至2020年底部3411.1萬千升，降幅達31.5%,

宣告啤酒行業(yè)存量時代的到來。2021年我國啤酒產(chǎn)量止跌回升，產(chǎn)

量同比+4.4%,2022年產(chǎn)量再次同比微增0.2%至3568.7萬千升。

疫情沖擊下啤酒行業(yè)展現(xiàn)強大韌性，主要酒企通過優(yōu)化產(chǎn)能與產(chǎn)品結

構、創(chuàng)新性營銷等方式，實現(xiàn)產(chǎn)量反彈增長。2023年隨線下消費場

景修復，我國啤酒產(chǎn)量有望延續(xù)提升。

寡頭競爭局面已定，行業(yè)集中度預計進一步提升。經(jīng)歷大規(guī)模并購潮

后，我國啤酒行業(yè)寡頭競爭局面落定，2016年我國啤酒行業(yè)CR5達

74.7%,至2020年CR5升至92.0%,其中華潤啤酒/青島啤酒/百威

英博/燕京啤酒/嘉士伯市占率依次為

31.9%/22.9%/19.5%/10.3%/7.4%o啤酒龍頭憑借其長期積累下的品

牌、規(guī)模、渠道、技術等實力，逐漸抬高行業(yè)競爭門檻，亦對現(xiàn)存小

企業(yè)形成擠壓，我國啤酒行業(yè)集中度預計進一步提升。

圖表3.2020年我國啤酒行業(yè)CR5達92.0%

嘉士伯,其他,

7.4%8.0%

燕京啤

華泗啤

酒，

酒，31.9%

10.3%

百威英博,

19.5%青島啤

酒，

22.9%

高端化發(fā)展已成主要趨勢之一，企業(yè)發(fā)展重心由量增轉(zhuǎn)向價增。存量

時代與寡頭格局穩(wěn)固下，通過大規(guī)模提升市場份額實現(xiàn)增長難度較大,

因此我國啤酒企業(yè)業(yè)績增長的切入點主要包括直接提價、提質(zhì)增效

（包括關廠、提升罐化率等）、高端化等方式。具體來看，直接提價

一般基于上游原材料、包材或能源價格上漲，但提價多作為成本轉(zhuǎn)嫁

手段，缺乏長期邏輯支撐；提質(zhì)增效類措施可對業(yè)績空間完成提檔升

級，但長期來看持續(xù)性仍然有限；高端化路徑契合我國居民消費升級

下對美好生活的追求，具備長期發(fā)展驅(qū)動力；同時，產(chǎn)品結構升級下，

高毛利高端產(chǎn)品銷量占比提升，可較大程度增厚企業(yè)利潤水平。當前

高端化已成行業(yè)發(fā)展主要趨勢之一，企業(yè)發(fā)展重心逐漸由量增向價增

轉(zhuǎn)變。

當前我國啤酒市場主流價格帶升至6?8元，各企業(yè)加速高端布局。價

格帶分布方面，我國啤酒市場價格帶大致可分為高端（10元以上）、

中端（6-10元）、低端（6元以下）三檔，我國啤酒主流消費價格帶

亦從前期3-5元升至當前6-8元價格帶，且仍有向上趨勢。目前各大

啤酒企.業(yè)已經(jīng)建立自身高端產(chǎn)品矩陣，并結合自身情況制定高端化升

級戰(zhàn)略。

啤酒企業(yè)陸續(xù)推出千元單品，打開價格天花板。近年來頭部酒企紛紛

發(fā)力中高端產(chǎn)品。其中，2021年，華潤啤酒推出高端產(chǎn)品“醴”，售價

999元/999ml*2瓶，將啤酒推上千元價格帶；2022年，青島啤酒發(fā)

布“一世傳奇”,定價1399元/1.5L；百威啤酒推出“大師傳奇”虎年限

量版啤酒，售價1588元/798ml0啤酒企業(yè)高舉高打，以超高端產(chǎn)品

重塑消費者對啤酒的認知，打開行'也價格天花板，亦起到拉升自身品

牌高度的作用。

我國高端啤酒消費量顯著增長，帶動龍頭企業(yè)噸價提升。根據(jù)研究數(shù)

據(jù)，我國高端及超高端啤酒消費量有望由2013年的59萬千升增至

2023年的102萬千升，2013-2023年CAGR約5.6%；同期市場規(guī)

模則有望由237億美元增至627億美元，2013-2023年CAGR約

10.2%o高端以上啤酒量增下，我國主要啤酒企業(yè)噸價呈上升趨勢。

其中青島啤酒、重慶啤酒、珠江啤酒、華潤啤酒、百威亞太、燕京啤

酒2022年噸價別達3986.6/4914.5/3681.8/3178.0/5111.0/3501.7元

/千升，百威亞太噸價水平處于領先，2018-2022年各公司噸價CAGR

分別為+4.8%/+7.6%/+3.1%/+3.0%/+1.5%/+4.9%,均呈現(xiàn)上升趨勢，

且重慶啤酒增速較快。

圖表7.2021年華潤啤酒推出千元高端產(chǎn)品“瘦”

密

禮

以

醴

成

我國啤酒噸價較發(fā)達國家差距尚大，高端化潛力與持續(xù)性值得期待。

根據(jù)中國酒業(yè)協(xié)會，2021年我國啤酒規(guī)模以上企業(yè)（含外資）平均

噸價約0.44萬元/咆，與百威亞太（0.5萬元/噸）、喜力亞太（0.7

萬元/噸）較為相近，對標同期美國（約1萬元/噸）、日本（2萬元/

噸）則顯現(xiàn)出較大提升空間。另一方面，考慮到我國區(qū)域發(fā)展不平衡、

下沉市場廣闊且消費升級潛力大，我國啤酒高端化進程有望展現(xiàn)較好

持續(xù)性。

啤酒龍頭通過產(chǎn)能優(yōu)化，實現(xiàn)降本增效與高端化發(fā)展。主要啤酒廠商

經(jīng)過長期的產(chǎn)業(yè)并購，擴大自身產(chǎn)能體量的同時亦積累較多小型低效

工廠。2013年啤酒行業(yè)進入銷量頂點后，行業(yè)開啟產(chǎn)能優(yōu)化進程，

主要啤酒企業(yè)關停小規(guī)模低效工廠，同時陸續(xù)投放數(shù)十萬或百萬噸級

大廠，以清除低效產(chǎn)能，使產(chǎn)能更為優(yōu)化和集中。另一方面，新建的

大型工廠按照新標準建設以生產(chǎn)高端產(chǎn)品，從而進一步推動高端化發(fā)

展戰(zhàn)略。

2.現(xiàn)飲場景恢復、成本壓力趨緩推動啤酒行業(yè)景氣回歸

2.1.現(xiàn)飲為啤酒高端化主要渠道，場景回歸疊加低基數(shù)下看好業(yè)績彈

性

現(xiàn)飲渠道為高端化升級主要渠道，疫情期間現(xiàn)飲場景缺失。啤酒行業(yè)

銷售渠道分為線下和線上渠道，線下渠道為啤酒主流銷售渠道，分為

現(xiàn)飲和非現(xiàn)飲渠道，其中現(xiàn)飲渠道銷量占比約51.4%（2019年）。

現(xiàn)飲渠道中，餐飲與夜場等娛樂場所為啤酒高端化消費主要渠道，而

夜場100%-200%的加價率為各渠道最高。2020年疫情爆發(fā)后，現(xiàn)

飲渠道中餐飲、夜場等消費場景缺失，非現(xiàn)飲渠道銷量占比近年首次

超過現(xiàn)飲渠道，啤酒高端化進程受阻。

疫情期間啤酒板塊業(yè)績承壓，疫后高端化邏輯回歸，估值仍有上升空

間。疫情期間，啤酒板塊主要上市企業(yè)（華潤、青啤、重啤、燕京、

珠江、百威亞太）營收與歸母凈利潤總額保持上升趨勢，但在疫情爆

發(fā)超預期的2020年與2022年，主要酒企營收與歸母凈利潤同比增

速出現(xiàn)顯著下滑，其中營收增速分別-5.7pct/-6.1pct,歸母凈利澗增

速分別-21.2pct/-61.3pct,而2018年來主要啤酒企業(yè)銷量總體較為

穩(wěn)定，可推測營收增速下降主因噸價增速放緩，產(chǎn)品結構弱化。估值

方面，截至2023年4月13日，申萬啤酒PE（TTM）為49.62倍,

處于2017年來歷史分位值的47.04%,考慮到疫后啤酒現(xiàn)飲渠道恢

復下高端化邏輯回歸，估值仍有上升空間。

圖表16.2020與2022年主要啤酒企業(yè)營收增速下挫

注：主要啤酒企業(yè)選取華澗、青啤、重啤、燕京、珠江、百成及太

2023年啤酒銷量趨勢向好，低基數(shù)下業(yè)績彈性有望加大。疫情影響

下，2022年上半年我國啤酒行業(yè)景氣度有所下行，2022年3—7月，

全國啤酒產(chǎn)量呈現(xiàn)同比下降，其中2022年4月產(chǎn)量累計?6.2%。2023

年2月以來，啤酒餐飲與夜場渠道完全開放，啤酒銷量呈現(xiàn)向好趨勢,

其中百威亞太2月啤酒銷量同比增長20%左右。伴隨二、三季度旺

季到來，低基數(shù)下我國啤酒行業(yè)銷量有望實現(xiàn)較高增長，業(yè)績彈性預

計加大。

2.2.成木壓力趨緩，高端啤酒消費回補驅(qū)動噸價提升

啤酒成本以包材與原材料等直接材料為主。根據(jù)《2023年中國啤酒

產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展趨勢研究報告》，啤酒成本主要以包材和原材料等直

接材料為主，其中包材占比約49%,原材料占比約28%。我國啤酒

包材主要包括玻璃瓶、鋁罐、瓦楞紙等，多數(shù)來自于國內(nèi)采購，且價

格短期波動較大；原材料方面，我國大麥進口依賴度較高，2020年

進口大麥占比約為80%,主因我國大麥相比歐洲發(fā)達國家在種植規(guī)

模、品種與技術方面存在差距，且種植經(jīng)濟效益偏低，致使農(nóng)民種植

積極性不高，較低的產(chǎn)量水平進而導致國內(nèi)大麥價格高于進口大麥,

預計2023年我國大麥仍以進口為主。

包材價格預計低位運行，大麥價格漲幅可控，啤酒成本壓力趨緩。包

材方面，LME鋁現(xiàn)貨結算價自2022年3月以來持續(xù)回落，截至2023

年3月價格跌幅約41.4%,在年內(nèi)供給端產(chǎn)能投放及需求端偏弱態(tài)勢

下，預計年內(nèi)價格維持低位；浮法玻璃2023年3月30日市場價為

1798.3元/噸，較2022年2月階段性高點下跌26.6%。由于玻璃庫

存當前仍處于近2年高位，下游地產(chǎn)需求力度有待觀察，玻璃價格有

望低位運行；瓦楞紙價格2023年有望持續(xù)下行，主因進口零關稅實

行、需求偏弱、成本下降等因素。進口大麥價格雖因俄烏沖突等因素

持續(xù)上行，但由于其總成本占比僅14%左右，且各大廠商基本在2022

年末或2023年初完成鎖價，年內(nèi)成本漲幅可控。另一方面，考慮到

包材在啤酒占比較大，各類包材價格趨緩將有效緩解2023年啤酒成

本壓力，啤酒企業(yè)業(yè)績彈性有望釋放。

圖表21.啤酒成本以包材和原材料為主（2023年）

大麥,

大米,8%

酒花,5%

輔助材料，1%

其他,能源，1%

17%

直接人工，5%

成本上漲推動酒企提價，高端啤酒消費回補驅(qū)動噸價進一步提升。隨

近年大宗商品價格不斷上漲，啤酒行業(yè)生產(chǎn)成本逐漸加大，主要啤酒

廠商2021年來陸續(xù)進行提價。其中青島啤酒2022年5月分別對新

裝純生、提裝經(jīng)典款、嶗山進行提價，幅度從0.5元/箱至4元/箱不

等；華潤啤酒對勇闖天涯出廠價上提0.5元/瓶，終端順價至7元/瓶；

重慶啤酒對烏蘇、樂堡、重慶啤酒提價3%-8%左右；百威亞太售價

全國范圍內(nèi)增幅約中單位數(shù)左右。盡管2022年疫情超預期爆發(fā)，壓

制高端啤酒銷量，提價后主要啤酒企業(yè)噸價仍保持上升趨勢，其中青

島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、燕京啤酒2022年噸價分別同比

+4.8%/+4.5%/+5.2%/+6.0%o2023年隨餐飲與夜場場景回歸與宏觀

經(jīng)濟恢復，高端啤酒消費有望回補，驅(qū)動啤酒企業(yè)噸價進一步提升。

3.重點企業(yè)分析

3.1.華潤啤酒

3.1.1.次高檔以上產(chǎn)品持續(xù)放量，高端產(chǎn)品矩陣進一步完善

次高檔及以上產(chǎn)品銷量占比持續(xù)提升，高端化進程順利。華潤啤酒

2017年提出高端化轉(zhuǎn)型以來，盈利能力取得顯著增長，2017-2022

年公司營收/歸母凈利潤CAGR分別實現(xiàn)3.5%/29.9%,其中2022年

營收實現(xiàn)352.6億元，同比+5.6%,歸母凈利潤實現(xiàn)43.44億元，同

比-5.3%,剔除一次性初始補償收益影響則同比+32.8%。產(chǎn)品升級方

面，次高檔及以上（單價8+元/瓶）產(chǎn)品銷量210.2萬千升，同比增

長12.6%,銷量占比由2019年11.5%升至2022年18.9%,帶動同

期每千升毛利由1069元升至1222元，高端化進展順利。2023年公

司計劃將次高檔及以上產(chǎn)品占比提升至23%-25%,有望帶動業(yè)績持

續(xù)突破。

勇闖+純生“1+1”核心單品與“4+4”國內(nèi)國際品牌，高端產(chǎn)品矩陣進一

步豐富。勇闖天涯和雪花純生是華潤啤酒鋪開大眾市場的“1+1”主流

產(chǎn)品，具有廣泛消費者基礎。此外，華潤打造了“4+4”品牌矩陣，即

由勇闖天涯superX、馬爾斯綠、匠心營造、臉譜系列組成的四大中

國品牌，以及由喜力、蘇爾啤酒、紅爵啤酒、悠世白啤等組成的四大

國際品牌.，以滿足不同圈層消費者的需求。在此基礎上，華潤2022

年推出千元產(chǎn)品“醴”升級后的首款超高端烈性啤酒“醴醴”，以及“黑獅

果啤”“雪花全麥純生”、碳酸飲料“雪花小啤汽”等多元個性化產(chǎn)品組合,

支撐其高端化發(fā)展進程。

向大客戶管理模式轉(zhuǎn)變，助力“決戰(zhàn)高端”戰(zhàn)略。大客戶對于公司高端

產(chǎn)品增長貢獻意義重大，其中2021年雪花啤酒前200大客戶數(shù)量僅

占經(jīng)銷商數(shù)量的1.4%,而其增量貢獻分別為：超級勇闖天涯11%、

馬爾斯綠24%、純生48%、喜力52%。疫情期間，華潤啤酒提出并

積極向大客戶柒道管理模式轉(zhuǎn)變，并將高端大客戶平臺分為三層架構,

進行分層設計、分層管理，分別以華鼎會、華樽會、華爵會命名,大

客戶管理模式將有助于華潤鞏固現(xiàn)有客戶群，同時有助于引進外部有

實力大客戶，拓寬銷售渠道。

圖表30.華潤啤酒次高檔以上啤酒銷量趨勢向好

?■次高檔及以上銷量（萬千升）

3.12高端化“3+3+3”戰(zhàn)略進入最后3年，轉(zhuǎn)型取得明顯成效

“3+3+3”的階段性戰(zhàn)略助力華潤全面向高端化轉(zhuǎn)型。2017年華潤啤酒

提出“3+3+3”的階段性高端化發(fā)展戰(zhàn)略。其中第一階段聚焦“去包袱”

（產(chǎn)能優(yōu)化）、“強基礎”（管理和組織架構改革）和“蓄能量”（品牌

重塑積蓄能量）；第二階段提出“決戰(zhàn)高端，質(zhì)量發(fā)展”的戰(zhàn)略目標,

核心為“戰(zhàn)高端”（提高高端產(chǎn)品銷量及市占率比肩主要競品）、“提質(zhì)

量”（生產(chǎn)、人力、財務質(zhì)量提升）、“增效益”（綜合收益邁上新臺階）。

2023年進入第三階段，華潤啤酒提出“最后一戰(zhàn)”，將全國市場分為“高

端化發(fā)達地區(qū)”、“高端化發(fā)展中地區(qū)”和“高端化發(fā)展初級地區(qū)”三大戰(zhàn)

場，產(chǎn)品上則聚焦喜力、雪花純生、勇闖天涯superX,打響三大戰(zhàn)

役，爭做啤酒新世界領導者。

3.1.3.并購入局，積極構建“啤+白”雙賦能商業(yè)模式

華潤借并購積極入局白酒產(chǎn)業(yè)，建立“啤+白”雙賦能商'業(yè)模式。華潤

啤酒CEO侯孝海表示，華潤啤酒在“十四五”期間的戰(zhàn)略將探索并聚

焦、優(yōu)選有限多元化的產(chǎn)業(yè)和品類適當進入。2018年華潤集團旗下

的華創(chuàng)鑫睿有限公司成為山西汾酒第二大股東；2021年華潤集團收

購景芝酒業(yè)40%的股份，成為其第一大股東；2022年華潤受讓金種

子酒控股股東金種子集團49%的股份；2023年年初正式完成金沙酒

業(yè)55.19%股權收購。“啤+白”模式下，華潤有望實現(xiàn)二者業(yè)務的雙向

賦能，產(chǎn)生較好的長期業(yè)績成長性。

3.2.青島啤酒：主品牌高端化發(fā)力，區(qū)域拓展有望打開空間

聚焦“青島啤酒+嶗山啤酒”雙品牌戰(zhàn)略，高端化不斷發(fā)力。青島啤酒

近年高端化進程不斷加速，2022年其營收/歸母凈利潤分別實現(xiàn)

321.7/37.11億元，同比+6.7%/+17.6%,增速由于2022年疫情加劇

有所放緩，2017-2022年青啤的營收/歸母凈利潤CAGR分別實現(xiàn)

4.1%/24.1%o品牌方面，公司2015年后堅定聚焦“青島啤酒+嶗山啤

酒，，的，，1+1，，雙品牌格局，主品牌青島啤酒銷量占比由2017年47.2%

升至2022年55.0%,帶動同期公司均價由3260.4元/千升增至

3927.8元/千升，CAGR約為3.8%。高端化不斷發(fā)力下，公司業(yè)績

持續(xù)向好。

圖表37.青島啤酒主品牌銷量趨勢上升

青啤產(chǎn)品研發(fā)力領先，品類多樣化助推高端化進程。青啤擁有我國啤

酒行業(yè)唯一的國家重點實驗室一啤酒生物發(fā)酵國家重點實驗室，憑借

其先進的研發(fā)技術，青啤近年推出一系列具有鮮明特色、迎合消費者

需求的新產(chǎn)品。2010年，青啤推出高端單品奧古特、逸品純生；2015

年推出黑啤、鴻運當頭、1903精釀等高端新品；2018年推出IPA精

釀，填補了我國IPA的品類空白；2020年發(fā)布琥珀拉格，填補了國

內(nèi)深色啤酒色調(diào)調(diào)控技術空白；2022年推出超高端新品“一世傳奇”,

站上千元價格帶。依托高水平的研發(fā)力，青啤主品牌持續(xù)推出品類多

樣、順應市場需求的高端產(chǎn)品，消費升級下有望引領與滿足消費者多

樣化需求，助推公司高端化進程。

山東為核心市場，加快推進“一縱兩橫”戰(zhàn)略帶市場布局。區(qū)域方面,

公司以山東為核心基地市場，2022年營收占比約57.7%,且近年優(yōu)

勢得到鞏固，山東市場營收占比呈上升趨勢，第二大市場為華北市場,

山東、華北市場近5年營收平均增速分別為6.5%/7.2%,其它區(qū)域市

場增速以持平為主。市場策略方面，2015年公司首次提出發(fā)展沿海、

沿黃河流域市場，2018年后發(fā)展為“做大山東基地市場，提速沿黃,

振興沿海，解放沿江”戰(zhàn)略，2022年一縱兩橫”戰(zhàn)略帶市場布局再次

明確。基地市場不斷鞏固，新興市場不斷發(fā)展下，公司業(yè)績有望保持

穩(wěn)健增長。

3.3.重慶啤酒：國內(nèi)+國際優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)加成，高端化前景可期

背靠國際+國內(nèi)優(yōu)質(zhì)啤酒資產(chǎn)，重慶啤酒高端化前景值得期待。重慶

啤酒為國際啤酒龍頭丹麥嘉士伯集團成員，2020年重慶啤酒與控股

股東嘉士伯完成資產(chǎn)重組后，重啤成為嘉士伯在中國運營啤酒資產(chǎn)的

唯一平臺。憑借“國際高端品牌+本地強勢品牌”多元組合，結合大單

品烏蘇從新疆走向全國化，重啤高端化之路不斷前行。其中，2021

年木土、國際品牌營收占比分別為64.8%/35.2%,10元以上高檔產(chǎn)

品銷量占比亦從2019年15.5%升至2021年23.7%,公司高端化前

景值得期待。

品牌矩陣豐富、產(chǎn)品調(diào)性差異化，利于加大多元人群覆蓋。產(chǎn)品矩陣

方面，重啤擁有“國際高端品牌+本地強勢品牌”的“6+6”多元品牌組合,

其中本地強勢品牌包括烏蘇、重慶、山城、西夏、大理、風花雪月、

天目湖、京A等，國際高端品牌涵蓋嘉士伯、樂堡、1664、格林堡、

布魯克林、夏日紛等。另一方面，各品牌具有鮮明調(diào)性，可有效滿足

消費者對于不同場景與價格區(qū)間的需求，其中烏蘇強調(diào)“硬核”屬性,

嘉士伯營造高端現(xiàn)代的品牌形象，1664主打優(yōu)雅的法式風情定位，

樂堡圍繞音樂及潮流，山城主打重慶區(qū)域經(jīng)典懷舊情懷等等。豐富的

產(chǎn)品矩陣有助于公司針對各類細分人群進行覆蓋.，實現(xiàn)高端產(chǎn)品持續(xù)

放量。

圖表45,重慶啤酒高檔產(chǎn)品銷量占比逐漸上升

■高檔■主流■經(jīng)濟

烏蘇啤酒扎根疆內(nèi)，突破疆外，全國化有望不斷推進。烏蘇作為重啤

的高端化引領大單品，核心在于其“兩高一大”（酒精度高、麥芽度高、

容量大）的差異化特征與“硬核”的品牌調(diào)性，疊加線上話題營銷+線

下餐飲渠道推廣，2020年后烏蘇逐漸走出新疆。在新疆市場，烏蘇

啤酒地位強勢,2021年在新疆省/烏蘇市的市占率分別超80%/90%。

全國層面，2021年烏蘇銷量達80萬噸以上，同比+34%。

烏蘇在疆外放量主要受益于：1）產(chǎn)品方面，烏蘇突出“兩高一大‘差

異化特征，在當前啤酒行業(yè)口味淡化的浪潮下，滿足年輕消費者追求

刺激的消費心理;2）營銷方面,烏蘇啤酒憑借自身“異域”、“神秘”

等屬性，“奪命大烏蘇”成功出圈，2020年以來選擇張偉麗、吳京作為

代言人，加深品牌“硬核”辨識度；3）渠道方面，烏蘇的控價策略保

證經(jīng)銷商能夠以較低的價格取得產(chǎn)品，后根據(jù)經(jīng)營狀況調(diào)整價格，經(jīng)

銷商利潤可達10元/箱，遠超主流啤酒6元/箱利潤水平；此外，烏

蘇實現(xiàn)與“燒烤”、“烤肉”場景捆綁，助力場景化推廣。隨現(xiàn)飲渠道不

斷恢復，烏蘇在全國滲透率有望不斷提升。

BU重組釋放管理效益，“大城市計劃”持續(xù)推進，重啤全國化發(fā)展有

望加速。2022年，重啤完成BU重組，將以往分品牌運營思路轉(zhuǎn)變

為分區(qū)域運營，利好公司管理效益釋放。此外，近來來重啤積極推進

“大城市計劃”，即通過對重點省份、城市的投入以及建立經(jīng)銷商網(wǎng)絡,

帶動各品牌發(fā)力新市場。該計劃已從2017年的9個城市發(fā)展至2022

年76個城市，覆蓋省份從強勢地區(qū)新疆、云南、寧夏向周邊省份拓

展。烏蘇方面，2021年，在原有計劃基礎上，重啤為烏蘇啤酒新增

20個烏蘇“大城市計劃”，多為華南、華東的空白市場，并將全國的生

產(chǎn)資源與烏蘇啤酒共享，借烏蘇大單品引領各品牌實現(xiàn)全國化拓展。

管理效益疊加大城市計劃推進下，重啤全國化發(fā)展有望加速。

3.4.燕京啤酒：U8大單品持續(xù)放量，改革增效有望加速成長

二次創(chuàng)業(yè)，高端化驅(qū)動復興。燕京啤酒作為啤酒龍頭之一，在