17/18第六章財務(wù)分析與評價本章主要學(xué)習(xí)內(nèi)容1．財務(wù)分析與評價概述2．償債能力分析與評價3．營運(yùn)能力分析與評價4．盈利能力分析與評價5．上市企業(yè)財務(wù)分析與評價6．綜合財務(wù)分析與評價第一節(jié)財務(wù)分析概述所謂財務(wù)分析，一般指以企業(yè)會計信息系統(tǒng)所提供的核算和報表資料及其他相關(guān)資料為依據(jù)，采用一系列定性與定量分析技術(shù)和方法，對企業(yè)等經(jīng)濟(jì)組織過去、現(xiàn)在有關(guān)籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動的償債能力、盈利能力和營運(yùn)能力狀況等進(jìn)行分析與評價，為企業(yè)投資者、債權(quán)人、經(jīng)營者及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個人了解企業(yè)過去、評價企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測企業(yè)未來，做出正確決策提供準(zhǔn)確信息或依據(jù)的一項活動。財務(wù)分析作為企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動分析的重要組成局部，構(gòu)成企業(yè)財務(wù)管理的重要環(huán)節(jié)之一。一、財務(wù)分析的目的財務(wù)分析的一般目的可概括為：評價過去的經(jīng)營業(yè)績；衡量現(xiàn)在的財務(wù)狀況；預(yù)測未來的開展趨勢。但具體而言，不同的會計報表使用人分析的側(cè)重點(diǎn)又有所不同。（1）基于所有者視角的財務(wù)分析與評價目的從所有者的角度來看，他們最為關(guān)心的就是其投資回報，因而他們進(jìn)行財務(wù)分析的主要目的是考核報告期企業(yè)投資回報、所有者收益分配和資本平安等財務(wù)責(zé)任目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況，為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營重大決策和所有者權(quán)力組織董事會成員的物質(zhì)獎罰提供依據(jù)。評價報告期企業(yè)投資回報、所有者收益分配和資本平安等責(zé)任目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況，肯定成績、發(fā)現(xiàn)問題，為年薪制下所聘經(jīng)營者報告期物質(zhì)獎罰的實(shí)施和方案期財務(wù)責(zé)任目標(biāo)的制定提供依據(jù)。（2）基于經(jīng)營者視角的財務(wù)分析與評價目的經(jīng)營者為很好地完成受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任，需要經(jīng)常性地進(jìn)行財務(wù)分析，以便透徹地貫徹企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的全過程，及時發(fā)現(xiàn)問題，查偏糾錯。因而經(jīng)營者財務(wù)分析的主要目的是考核報告期企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營平安財務(wù)責(zé)任目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況，為經(jīng)營者日常經(jīng)營決策和年薪的核定提供依據(jù)。評價報告期企業(yè)經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營平安財務(wù)責(zé)任目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況，肯定成績，發(fā)現(xiàn)問題，為所聘下屬管理者報告期物質(zhì)獎罰的實(shí)施和方案期財務(wù)責(zé)任目標(biāo)的制定提供依據(jù)。（3）基于管理者視角的財務(wù)分析與評價目的管理者進(jìn)行財務(wù)分析的主要目的，在于考核報告期企業(yè)全面預(yù)算中各管理者相關(guān)預(yù)算的實(shí)現(xiàn)情況，評價報告期企業(yè)全面預(yù)算中各管理者相關(guān)預(yù)算的實(shí)現(xiàn)情況，肯定成績，發(fā)現(xiàn)問題。一方面為下屬作業(yè)者報告期物質(zhì)獎罰的實(shí)施和方案期財務(wù)責(zé)任目標(biāo)的制定提供依據(jù)，另一方面也為管理者日常管理決策和物質(zhì)獎罰提供依據(jù)。（4）基于作業(yè)者視角財務(wù)分析與評價目的作業(yè)者工作在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的第一線，其業(yè)績好壞與作業(yè)者的經(jīng)濟(jì)利益密切相關(guān)。他們從事財務(wù)分析的主要目的在于，考核報告期作業(yè)者相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營作業(yè)財務(wù)指標(biāo)完成情況，肯定成績，發(fā)現(xiàn)問題，使得“千斤重?fù)?dān)眾人挑，人人身上有指標(biāo)〞能夠落到實(shí)處，讓每位作業(yè)者運(yùn)用相關(guān)作業(yè)財務(wù)指標(biāo)的完成情況，實(shí)現(xiàn)自我約束和鼓勵。從各財務(wù)管理主體需要通過財務(wù)分析發(fā)揮的作用看，各財務(wù)管理主體財務(wù)分析目的具有共性的一面，這就是：（1）通過分析考核財務(wù)管理主體財務(wù)責(zé)任完成情況，為決策和自身經(jīng)濟(jì)利益的評定提供依據(jù)；（2）通過分析，評價財務(wù)管理主體財務(wù)責(zé)任履行情況，肯定成績，發(fā)現(xiàn)問題，為鼓勵和約束下級財務(wù)管理主體的財務(wù)措施的制定和實(shí)施提供依據(jù)。二、財務(wù)分析的方法人們在長期的實(shí)踐中形成了一整套科學(xué)的技術(shù)方法用以揭示財務(wù)信息的聯(lián)系及變動趨勢。這些方法主要包括比較分析法、比率分析法、趨勢分析法和因素分析法。（一）比較分析法比較分析法是將某項財務(wù)指標(biāo)與性質(zhì)相同的指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比照，來揭示財務(wù)指標(biāo)的數(shù)量關(guān)系和數(shù)量差異的一種方法。通過財務(wù)指標(biāo)比照，計算出變動值的大小，是其他分析方法運(yùn)用的基礎(chǔ)，比較后的差異反映差異大小、差異方向和差異性質(zhì)。比較分析法的重要作用在于揭示財務(wù)指標(biāo)客觀存在的差距以及形成這種差距的原因，幫助人們發(fā)現(xiàn)問題，挖掘潛力，改良工作。根據(jù)分析內(nèi)容的不同，比較法可以單獨(dú)使用，也可以與其他分析方法結(jié)合使用。選擇適當(dāng)?shù)脑u價標(biāo)準(zhǔn)是比較分析法的重要一環(huán)。圖6-1是一個表示比較分析法的根本分析框架。圖6-1比較分析法的根本分析框架必須重視的是比較分析法的運(yùn)用，必須有一個明確的比較標(biāo)準(zhǔn)，關(guān)于這個標(biāo)準(zhǔn)，一般有以下不同的分類：1、經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)：依據(jù)大量且長期的實(shí)踐經(jīng)驗而形成的財務(wù)比率值。西方國家70年代的財務(wù)實(shí)踐就形成了流動比率的經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)為2：1，速動比率的經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)為1：1等。必須主義的是西方的經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)主要是就制造業(yè)企業(yè)的平均狀況而言的，不是適用于一切領(lǐng)域和一切情況的絕對標(biāo)準(zhǔn)。在具體應(yīng)用經(jīng)驗標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行財務(wù)分析時，還必須結(jié)合一些更為具體的信息。2、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)是以企業(yè)所在行業(yè)的特定指標(biāo)作為財務(wù)分析比照的標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際工作中，具體的使用方式有多種。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)可以是同行業(yè)公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，也可以是同行業(yè)先進(jìn)水平，或者行業(yè)財務(wù)狀況的平均水平。通過與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)相比較，可以說明企業(yè)在行業(yè)中所處的地位和水平，有利于揭示本企業(yè)與同行業(yè)其他企業(yè)的差距，也可用于判斷企業(yè)的開展趨勢。實(shí)務(wù)中需要注意的是同“行業(yè)〞內(nèi)的兩個公司并不一定是十分可比的；多元化經(jīng)營帶來的困難；同行業(yè)企業(yè)也可能存在會計差異。還必須注意不同的經(jīng)濟(jì)開展時期，對行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的影響。比方在經(jīng)濟(jì)蕭條時期，企業(yè)的利潤率從15%下降為9%，而同期該企業(yè)所在行業(yè)的平均利潤率由12%下降為3%，那么該企業(yè)的盈利狀況還是相當(dāng)好的。3、預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)。預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)主要是指實(shí)行預(yù)算管理的企業(yè)所制定的預(yù)算指標(biāo)，如果企業(yè)的實(shí)際財務(wù)數(shù)據(jù)與目標(biāo)相比有差距，應(yīng)盡快查明原因，采取措施改良，以便不斷改善企業(yè)的財務(wù)管理工作。這個標(biāo)準(zhǔn)的優(yōu)點(diǎn)是符合戰(zhàn)略及目標(biāo)管理的要求；對于新建企業(yè)和壟斷性企業(yè)尤其適用。但也存在相關(guān)的缺乏層面，比方外局部析通常無法利用以及預(yù)算的主觀性問題都是值得重視的弱項。4、歷史標(biāo)準(zhǔn)。歷史標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)過去某一時期（如上年或上年同期）該指標(biāo)的實(shí)際值。歷史標(biāo)準(zhǔn)具體的運(yùn)用時有多種：可以選擇本企業(yè)歷史最好水平作為標(biāo)準(zhǔn)，也可以選擇企業(yè)正常經(jīng)營條件下的業(yè)績水平，或取以往連續(xù)多年的平均水平作為標(biāo)準(zhǔn)。在財務(wù)分析實(shí)踐中，還經(jīng)常與上年實(shí)際業(yè)績作比較。通過這種比較，可以確定不同時期有關(guān)指標(biāo)的變動情況，了解企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的開展趨勢和管理工作的改良情況。比方，經(jīng)常采用的會計報表比較，就是將連續(xù)數(shù)期的會計報表金額并列起來，比較其相同指標(biāo)的增減變動金額和幅度，據(jù)以判斷企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果開展變化的一種方法。再比方，會計報表工程構(gòu)成比較，是將會計報表中的某個總體指標(biāo)作為100%，再將該工程各個組成局部與總體相比較得出百分比，從而來比較個各工程百分比的增減變動，以此來判斷有關(guān)財務(wù)活動的變化趨勢。采用比較分析法進(jìn)行財務(wù)分析和評價，應(yīng)注意財務(wù)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)的可比性，也就是說，實(shí)際財務(wù)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)的計算口徑必須一致，即實(shí)際財務(wù)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)在內(nèi)容、范圍、時間跨度、計算方法等方面必須一致。（二）比率分析法比率分析法是將同一期內(nèi)的彼此存在關(guān)聯(lián)的工程比較，得出它們的比率，以說明財務(wù)報表所列各有關(guān)工程的相互關(guān)系，分析評價企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營水平的一種方法。一般認(rèn)為，比率分析法與比較分析法相比更具有科學(xué)性、可比性，揭示了數(shù)據(jù)之間的內(nèi)在聯(lián)系，同時也克服了絕對值給人們帶來的誤區(qū)，適用于不同經(jīng)營規(guī)模企業(yè)之間的比照。財務(wù)比率主要有結(jié)構(gòu)比率、效率比率和相關(guān)比率三種類型。結(jié)構(gòu)比率主要用于計算局部占總體的比重。這類比率揭示了局部與整體的關(guān)系，如資本結(jié)構(gòu)、盈利結(jié)構(gòu)。通過結(jié)構(gòu)比率指標(biāo)，可以考察總體中某個局部的形成和安排是否合理，從而協(xié)調(diào)各項財務(wù)活動。效率比率用于計算某項經(jīng)濟(jì)活動中所費(fèi)與所得的比例。反映投入與產(chǎn)出的關(guān)系，如本錢費(fèi)用利潤率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率等。利用效率比率指標(biāo)，可以進(jìn)行得失比較，從而考察經(jīng)營成果，評價經(jīng)濟(jì)效益。相關(guān)比率主要是用以計算在局部與整體關(guān)系、所費(fèi)與所得關(guān)系之外具有相關(guān)關(guān)系的兩項指標(biāo)的比率，反映有關(guān)經(jīng)濟(jì)活動之間的聯(lián)系。這一類比率包括：反映償債能力的比率，如流動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等；反映營運(yùn)能力的比率，如應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等；反映盈利能力的比率，如凈資產(chǎn)收益率；反映成長能力的比率．如銷售增長率、資產(chǎn)增長率等。利用相關(guān)比率指標(biāo)，可以考察有關(guān)聯(lián)的相關(guān)業(yè)務(wù)安排是否合理，以保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動能夠順利進(jìn)行。需要說明的是，在財務(wù)分析評價中，比率分析法往往與比較分析法結(jié)合起來使用，從而更加全面、深入地揭示企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果及其變動趨勢。（三）趨勢分析法趨勢分析法是通過比照兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中的相同指標(biāo)，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度來說明企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的變動趨勢的一種方法。采用該種方法可以分析企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果開展變化的原因和變動性質(zhì)，并由此預(yù)測企業(yè)未來的開展前景。運(yùn)用趨勢分析法主要進(jìn)行以下三類比較：比較財務(wù)指標(biāo)和財務(wù)比率分析；比較會計報表分析；結(jié)構(gòu)百分比分析。（四）因素分析法因素分析法是指在分析某一因素變化時，假定其他因素不變分別測定各個因素變化對分析指標(biāo)的影響程度的計算方法。該分析方法主要是用來分析引起變化的原因、變動的性質(zhì)，以便預(yù)測企業(yè)未來開展前景。具體地說，該方法還可以劃分為差額分析法（如固定資產(chǎn)凈值增加的原因分析，分解為原值增加和折舊增加兩局部）；指標(biāo)分解法（如資產(chǎn)利潤率，可分解為資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售利潤率的乘積）；連環(huán)替代法（依次用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測定各因素對財務(wù)指標(biāo)的影響，例如影響本錢降低的因素分析）；定基替代法（分別用分析值替代標(biāo)準(zhǔn)值，測定各因素對財務(wù)指標(biāo)的影響如標(biāo)準(zhǔn)本錢的差異分析）等。在實(shí)際的分析中，各種方法通常是結(jié)合使用的。分析的核心問題在于解釋原因．并不斷深化，尋找最根本、最直接的原因。財務(wù)報表分析是個研究過程，分析得越具體、越深入．則越有價值。如果僅僅是計算出來財務(wù)比率，不進(jìn)行分析和解釋，什么問題也說明不了。三、財務(wù)分析的步驟為了使財務(wù)分析與評價工作順利進(jìn)行．有效實(shí)現(xiàn)預(yù)定目標(biāo)，財務(wù)分析與評價的主體必須事前對分析的全過程妥善組織和規(guī)劃，并認(rèn)真按照方案開展工作。分析主體的目的、分析形式和分析方法等均不同，財務(wù)分析程序沒有一個固定模式。分析的具體步驟和程序，是根據(jù)分析目的、一般分析方法和特定分析對象，由分析人員個別設(shè)計的。財務(wù)分析的一般步驟：明確分析目的。2、收集有關(guān)的信息3、根據(jù)分析目的把整體的各個局部割開來，予以適當(dāng)安排，使之符合需要。4、深入研究各局部的特殊本質(zhì)。5、進(jìn)一步研究各個局部的聯(lián)系。6、揭示結(jié)果，提供對決策有幫助的信息。四、財務(wù)分析的基礎(chǔ)財務(wù)分析主要以財務(wù)報告為基礎(chǔ)，日常核算資料只能作為財務(wù)分析的一種補(bǔ)充資料。企業(yè)的財務(wù)報告主要包括資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表和財務(wù)狀況說明書。這些報表及財務(wù)狀況說明書集中、概括地反映了企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量狀況等財務(wù)信息，對其進(jìn)行分析，可以更加系統(tǒng)的揭示企業(yè)的償債能力、資金營運(yùn)能力、獲利能力等財務(wù)狀況。下面主要介紹進(jìn)行財務(wù)分析常用的三張根本報表：資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表。（一）資產(chǎn)負(fù)債表：“企業(yè)的健康證明〞資產(chǎn)負(fù)債表是反映企業(yè)某一特定日期財務(wù)狀況的會計報表，是一種靜態(tài)財務(wù)狀況表。它以“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益〞這一會計等式為根據(jù)，按照一定的分類標(biāo)準(zhǔn)和次序反映企業(yè)在某一時點(diǎn)上的資產(chǎn)、負(fù)債及所有者權(quán)益的根本狀況。表6-2列示了一個簡要的“賬戶式資產(chǎn)負(fù)債表根本結(jié)構(gòu)〞，以便給您一個總體的資產(chǎn)負(fù)債表的框架結(jié)構(gòu)。（二）利潤表：利潤表也稱損益表，是反映企業(yè)在一定期間內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營成果的財務(wù)報表。利潤表是以“利潤＝收入—費(fèi)用〞這一會計等式為依據(jù)編制而成的，綜合反映了企業(yè)在一定時期內(nèi)的主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)本錢、主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益、利潤總額及凈利潤等經(jīng)營成果，幫助報表使用者了解公司的經(jīng)營業(yè)績。（三）現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表是以現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為基礎(chǔ)編制的財務(wù)狀況變動表，是企業(yè)對外報送的一張重要會計報表，它為會計報表使用者提供企業(yè)在一定會計期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物收支變動及其原因的信息。其中的現(xiàn)金是指庫存現(xiàn)金及可以隨時用于支付的存款和現(xiàn)金等價物。由于現(xiàn)金流量表可以反映主營業(yè)務(wù)的實(shí)際經(jīng)營情況（經(jīng)營活動特別關(guān)鍵收入、費(fèi)用和利潤真實(shí)情況）、真實(shí)的稅負(fù)狀況、實(shí)際投資規(guī)模及投資的實(shí)際效果、籌資的實(shí)際進(jìn)展情況、債務(wù)清償?shù)木唧w情況、實(shí)際的股利支付情況等實(shí)質(zhì)財務(wù)信息，因而，我們可以透過現(xiàn)金流量表看到企業(yè)現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)、財務(wù)適應(yīng)能力、真實(shí)收益能力、企業(yè)管理效率、企業(yè)成長能力。正是因為現(xiàn)金流量表提供了企業(yè)資金來源與運(yùn)用的信息，便于分析企業(yè)資金來源與運(yùn)用的合理性，判斷企業(yè)的營運(yùn)情況和效果，評價企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績；還提供了企業(yè)現(xiàn)金增減變動原因的信息，可分析企業(yè)現(xiàn)金增減變動的具體原因，明確企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金增減的合理性，更可為改善企業(yè)資金管理指明方向。同時，由于現(xiàn)金流量表提供資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表分析所需要的信息，將資產(chǎn)負(fù)債表與利潤表銜接起來，可說明利潤形成與分配和資金來源與運(yùn)用的關(guān)系，對于分析研究企業(yè)總體經(jīng)營與財務(wù)狀況有重要意義。第二節(jié)償債能力分析償債能力是指企業(yè)對債務(wù)清償?shù)某惺苣芰虮ＷC程度。這里的“債務(wù)〞包括各種長短期借款、應(yīng)付債券、長期應(yīng)付款、各種短期結(jié)算債務(wù)等一般性債務(wù)及依法履行的應(yīng)納稅款。債務(wù)中構(gòu)成償付壓力的僅是其中的到期債務(wù)?！扒鍍敤暿侵笟w還所有到期的債務(wù)。這里的承受能力或保證程度是指企業(yè)是否有足夠的現(xiàn)金流入量來償付各項到期債務(wù)。按照債務(wù)償付期限的不同，企業(yè)的償債能力可分為短期償債能力和長期償債能力。一、短期償債能力分析短期償債能力是指企業(yè)以流動資產(chǎn)支付流動負(fù)債的能力，一般又稱為支付能力。短期償債能力對于一個企業(yè)來說相當(dāng)重要。如果一個企業(yè)一旦缺乏短期償債能力．不僅無法獲得有利的進(jìn)貨時機(jī)，而且還會因無力支付其短期債務(wù)，不得不被迫出售長期投資的股票、債券，或者拍賣固定資產(chǎn)，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此，企業(yè)財務(wù)管理當(dāng)局必須重視短期償債能力。衡量和評價企業(yè)短期償債能力的比率主要包括：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率和現(xiàn)金流量比率。通過分析流動性比率,可以看出企業(yè)現(xiàn)有的現(xiàn)金支付能力和應(yīng)付逆境的能力。流動比率流動比率是衡量短期償債能力最簡單和最常使用的一項比率，它是企業(yè)流動資產(chǎn)總額與流動負(fù)債總額之比，其計算公式為:流動比率＝流動資產(chǎn)÷流動負(fù)債流動比率說明了企業(yè)在一年內(nèi)每元流動負(fù)債，有多少一年內(nèi)可變現(xiàn)的流動資產(chǎn)作保障。因此，這個比率越高，說明企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額越大，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，流動負(fù)債獲得清償?shù)臅r機(jī)越大，債權(quán)人的風(fēng)險也越小。但是，流動比率也不是越高越好。因為該比率過高，可能是企業(yè)過多的資金滯留在流動資產(chǎn)上，未能有效地加以利用，從而使資金周轉(zhuǎn)可能減慢進(jìn)而影響其獲利能力。如果一個企業(yè)長久的獲利能力低下，就必然反過來影響企業(yè)的長期償債能力。需注意的是，流動比率高，并不一定說明其債務(wù)一定能夠歸還。因為，該比率沒有進(jìn)一步考慮流動資產(chǎn)各工程的構(gòu)成情況及各項流動資產(chǎn)的實(shí)際變現(xiàn)能力。（二）速動比率為了彌補(bǔ)流動比率沒有揭示流動資產(chǎn)的分布和構(gòu)成的缺陷，人們提出了速動比率。這一比率也稱為酸性測試比率，是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。人們把流動資產(chǎn)扣除存貨后的資產(chǎn)稱為速動資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金（貨幣資金）、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款等。它能比流動比率更直接、更明確地測驗企業(yè)短期償債能力。其計算公式如下：速動比率＝速動資產(chǎn)÷流動負(fù)債＝(流動資產(chǎn)－存貨)÷流動負(fù)債一般認(rèn)為，速動比率應(yīng)為1：1較為適宜。理論上看，速動比率為1：1，即速動資產(chǎn)額等于流動負(fù)債額時，歸還流動負(fù)債的能力應(yīng)該是較強(qiáng)的。但是，速動比率也不是絕對的，不同行業(yè)也有所差異，所以要參照同行業(yè)的資料和本企業(yè)的歷史情況進(jìn)行判斷。商業(yè)零售業(yè)、效勞業(yè)的速動比率可以低一些，因為這些行業(yè)的業(yè)務(wù)大多數(shù)是現(xiàn)金交易，應(yīng)收賬款不多，速動比率相對較低，而且這些行業(yè)的存貨變現(xiàn)速度通常比工業(yè)制造業(yè)的存貨變現(xiàn)速度要快。影響速動比率可信度的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力。賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變成現(xiàn)金，如果企業(yè)的應(yīng)收賬款中，有較大局部不易收回，可能會成為壞賬，那么，速動比率就不能真實(shí)的反映企業(yè)的償債能力；此外，季節(jié)性的變化，可能使財務(wù)報表的應(yīng)收賬款不反映平均水平，進(jìn)而影響速動比率的可信度。需要說明的是，速動資產(chǎn)應(yīng)該包括哪幾項流動資產(chǎn)，目前尚有不同觀點(diǎn)。有人認(rèn)為不僅要扣除存貨，還應(yīng)扣除待攤費(fèi)用、預(yù)付賬款等其他流動性能較差的工程。（三）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率，反映流動資產(chǎn)中有多少元現(xiàn)金能用于償債。現(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)的庫存現(xiàn)金、隨時可以用于支付的存款和現(xiàn)金等價物，即現(xiàn)金流量表中所反映的現(xiàn)金。其計算公式為：現(xiàn)金比率＝（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價物）÷流動負(fù)債現(xiàn)金比率是對流動比率和速動比率的進(jìn)一步分析，較之于流動比率和速動比率而言則更為嚴(yán)格，因為現(xiàn)金流量是企業(yè)歸還債務(wù)的最終手段。如果企業(yè)現(xiàn)金缺乏，就可能發(fā)生支付困難，將面臨財務(wù)危機(jī)，因而現(xiàn)金比率高，說明企業(yè)有較好的支付能力，對短期債權(quán)人的保障程度高。但是，如果這個比率過高，可能是由于企業(yè)擁有大量不能盈利的現(xiàn)金和銀行存款所致，企業(yè)的資產(chǎn)未得到有效的運(yùn)用，會影響企業(yè)流動資產(chǎn)的盈利能力。一般來說，現(xiàn)金比率在0.20以上比較好。需注意的是采用現(xiàn)金比率評價企業(yè)的償債能力時，應(yīng)與流動比率和速動比率的分析相結(jié)合。（四）現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負(fù)債的比率,它反映的是企業(yè)在本期經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量歸還短期負(fù)債的能力。其計算公式為：現(xiàn)金流量比率＝經(jīng)營活動現(xiàn)金盡流量÷流動負(fù)債與流動比率和速動比率相比，該指標(biāo)不受那些不易變現(xiàn)的或容易引起沉淀的存貨和應(yīng)收款項的影響，因而更能準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力。該比率數(shù)值越大越能表達(dá)企業(yè)較強(qiáng)的現(xiàn)金或現(xiàn)金流量對應(yīng)歸還短期債務(wù)的保障能力。一般地說，債權(quán)人希望該指標(biāo)高一些，因為只有該比率大于等于1時，債權(quán)人的全部流動負(fù)債才有現(xiàn)金保障。但有些季節(jié)性銷售的企業(yè)有時會出現(xiàn)小于1的情況，在使用該指標(biāo)時，要綜合企業(yè)各方面的具體情況進(jìn)行分析。必須注意的是，經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是過去一個會計年度的經(jīng)營結(jié)果，而流動負(fù)債則是未來一個會計年度需要?dú)w還的債務(wù)，二者計算所依據(jù)的會計期間不同。因此，這個指標(biāo)是建立在以過去一年的現(xiàn)金流量來估計未來一年現(xiàn)金流量的假設(shè)基礎(chǔ)之上的，使用這一財務(wù)比率時，需要考慮未來一個會計年度影響經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量變動的因素。二、長期償債能力分析長期償債能力是指企業(yè)歸還長期負(fù)債的能力，或者指在企業(yè)長期債務(wù)到期時，以企業(yè)盈利或資產(chǎn)歸還長期負(fù)債的能力。對企業(yè)長期償債能力進(jìn)行分析，需要結(jié)合長期負(fù)債的特點(diǎn)，在明確影響長期償債能力因素的基礎(chǔ)上，從企業(yè)盈利能力和資產(chǎn)規(guī)模兩方面對企業(yè)歸還長期負(fù)債的能力進(jìn)行計算與分析，說明企業(yè)長期償債能力的根本狀況及其變動原因，為企業(yè)進(jìn)行正確的負(fù)債經(jīng)營指明方向。一般來說，長期償債能力不同于短期償債能力分析，前者更加重視資本結(jié)構(gòu)和盈利能力。反映長期償債能力的主要財務(wù)指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益負(fù)債率、利息保障倍數(shù)和現(xiàn)金總負(fù)債比率。（一）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比率，也稱為負(fù)債比率或舉債經(jīng)營率，反映的是債權(quán)人為企業(yè)提供的資金占企業(yè)總資產(chǎn)比重和企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的程度，它是衡量企業(yè)全部償債能力的主要和常用的指標(biāo)。其計算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率＝(負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額)×100%作為說明每單位資產(chǎn)總額中負(fù)債所占的比例的財務(wù)指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)長期償債能力強(qiáng)弱，通過這個指標(biāo)的分析可以衡量企業(yè)總資產(chǎn)中權(quán)益所有者與債權(quán)人所投資金是否合理，但是，不同的報表使用者對該比指標(biāo)有不同的理解。從債權(quán)人的角度看，資產(chǎn)負(fù)債率是長期債權(quán)人依賴企業(yè)資產(chǎn)提供的平安邊際，可以說明企業(yè)信用的物質(zhì)保障程度，衡量企業(yè)舉債經(jīng)營的風(fēng)險程度。資產(chǎn)負(fù)債率越低，債權(quán)資金的平安邊際越高，企業(yè)信用的物質(zhì)保障程度越高，風(fēng)險越小。因此，對債權(quán)人來說，此比率越低越好。對從股東的角度看，負(fù)債比率則是一把“雙刃劍〞。由于企業(yè)通過舉債籌措的資金與股東提供的資金在經(jīng)營中發(fā)揮同樣的作用。所以，股東所關(guān)心的是全部資本利潤率是否超過借入款項的利率，即借入資本的代價。若總資產(chǎn)收益率高于借款利息率，股東就可以利用舉債經(jīng)營獲得更多的投資收益。此時，股東希望此比率越高越好；若相反，運(yùn)用全部資本所得的利潤率低于借款利息率，則對股東不利，因為借入資本的多余的利息要用股東所得的利潤份額來彌補(bǔ)，股東希望此比率越低越好。從經(jīng)營者的立場看，他們既要考慮企業(yè)的盈利，又要顧及企業(yè)所承當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險。資產(chǎn)負(fù)債率作為財務(wù)杠桿不僅反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況，也反映了管理當(dāng)局的進(jìn)取精神。如果企業(yè)不利用舉債經(jīng)營或負(fù)債比率過小，則說明企業(yè)比較保守，對前途沒有信心，利用債權(quán)人資本進(jìn)行經(jīng)營活動的能力較差。但是，負(fù)債必須有一定限度，超出債權(quán)人心理承受程度，企業(yè)就會舉債失敗。而且負(fù)債比率過高，由于財務(wù)杠桿效應(yīng)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險將增大，一旦資產(chǎn)負(fù)債率超過1，則說明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險。（二）產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率，又稱為負(fù)債權(quán)益比率，反映了債權(quán)人所提供的資金與所有者提供的資金之間的比例及企業(yè)投資者承當(dāng)風(fēng)險的大小。其計算公式為：產(chǎn)權(quán)比率＝(負(fù)債總額÷所有者權(quán)益總額)×100%該項指標(biāo)反映了企業(yè)根本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。一般來說，股東資本大于借入資本較好，但也不能一概而論。從股東立場看，在通貨膨脹加劇時期，企業(yè)多借債可以把損失和風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人；在經(jīng)濟(jì)繁榮時期．多借債可以獲得額外的利潤；在經(jīng)濟(jì)萎縮時期，少借債可以減少利息負(fù)擔(dān)和財務(wù)風(fēng)險。產(chǎn)權(quán)比率高，是高風(fēng)險、高報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)比率低，是低風(fēng)險、低報酬的財務(wù)結(jié)構(gòu)。此外，企業(yè)性質(zhì)不同獲得現(xiàn)金流量不同，產(chǎn)權(quán)比率有所區(qū)別。一般來說，現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的企業(yè)相對較大；同類企業(yè)負(fù)債權(quán)益比率相比，往往可以反映出企業(yè)的信譽(yù)和財務(wù)風(fēng)險，該指標(biāo)越大，則財務(wù)風(fēng)險越大。此外，產(chǎn)權(quán)比率也說明債權(quán)人投入的資本受到股東權(quán)益保障的程度，或者說是企業(yè)清算時對債權(quán)人利益的保障程度。它與資產(chǎn)負(fù)債率具有共同的經(jīng)濟(jì)意義，兩個指標(biāo)可以相互補(bǔ)充。由于權(quán)益比率與負(fù)債比率之和為100%，因此，在實(shí)際應(yīng)用時，只要求其中之一即可。（三）利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)也稱利息支付倍數(shù)，是指企業(yè)一定時期內(nèi)所獲得的息稅前利潤與當(dāng)期支付利息費(fèi)用的比率，常用以測定企業(yè)以所獲取利潤來承當(dāng)支付利息的能力。其計算公式為：利息支付倍數(shù)＝稅息前利潤÷利息費(fèi)用＝（稅前利潤+利息費(fèi)用）÷利息費(fèi)用利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)歸還負(fù)債利息的能力。利息保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)支付利息的能力越強(qiáng)，風(fēng)險越??；反之，企業(yè)償債能力就越差。該指標(biāo)外表上是從企業(yè)償債資金來源的角度去揭示企業(yè)償債利息的支付能力，實(shí)際上也有助于揭示企業(yè)歸還全部負(fù)債的能力。一般而言，該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)；該指標(biāo)越低，說明企業(yè)償債能力越差。（四）現(xiàn)金總負(fù)債比率現(xiàn)金總負(fù)債比率是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與負(fù)債總額的比率,它反映的是企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額歸還全部債務(wù)的能力。其計算公式為：現(xiàn)金總負(fù)債比率＝經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額÷負(fù)債總額該指標(biāo)說明經(jīng)營現(xiàn)金流量對全部流動債務(wù)歸還的滿足程度。該指標(biāo)越大，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流對負(fù)債清償?shù)谋ＷC越強(qiáng)，企業(yè)歸還全部債務(wù)的能力越大。三、影響企業(yè)償債能力的其他因素（一）租賃活動。租賃已經(jīng)現(xiàn)實(shí)地成為我們?nèi)粘Ｘ攧?wù)活動的一個重要影響因素。當(dāng)企業(yè)急需某種設(shè)備或資產(chǎn)而又缺乏足夠的資金時，可以通過租賃的方式解決。通常，租賃有兩種形式，即融資租賃和經(jīng)營租賃。融資租賃是由租賃公司墊付資金購置設(shè)備租給承租人使用，承租人按合同規(guī)定支付租金（包括設(shè)備買價、利息、手續(xù)費(fèi)等）。一般情況下，在承租方付清最后一筆租金后，其所有權(quán)歸承租方所有，實(shí)際上屬于變相的分期付款購置固定資產(chǎn)。因此，在融資租賃形式下，租入的固定資產(chǎn)作為企業(yè)的固定資產(chǎn)入賬，進(jìn)行管理，相應(yīng)的租賃費(fèi)用作為長期負(fù)債處理。這種資本化的租賃，在分析長期償債能力時，已經(jīng)包括在債務(wù)比率指標(biāo)計算之中。當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營租賃量比較大、期限比較長或具有經(jīng)常性時，則構(gòu)成了一種長期性籌資，雖然不包括在長期負(fù)債之內(nèi)，但到期時必須支付租金，會對企業(yè)的償債能力產(chǎn)生影響。因此，如果企業(yè)經(jīng)常發(fā)生經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)，應(yīng)考慮租賃費(fèi)用對償債能力的影響。（二）擔(dān)保責(zé)任。提供擔(dān)保是要擔(dān)負(fù)相關(guān)責(zé)任的。有于擔(dān)保工程的時間長短不一，有的可能涉及企業(yè)的長期負(fù)債，有的則涉及企業(yè)的短期負(fù)債。在分析企業(yè)長期償債能力時，應(yīng)根據(jù)有關(guān)資料判斷擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負(fù)債問題。（三）或有工程。企業(yè)發(fā)生的有些工程在現(xiàn)存條件下，其最終結(jié)果具有不確定性，具體采用哪種方法處理在很大程度上取決于未來的開展，我們把這類工程稱為或有工程?；蛴泄こ桃坏┌l(fā)生便會影響企業(yè)的財務(wù)狀況，因此，企業(yè)不得不對它們予以足夠的重視，在評價企業(yè)長期償債能力時要考慮它們的潛在影響。（四）其他因素。主要注意以下增強(qiáng)變現(xiàn)能力的因素：1、可動用的銀行貸款指標(biāo)；2、準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)3、償債能力的信譽(yù)。第三節(jié)營運(yùn)能力分析一、流動資產(chǎn)營運(yùn)能力流動資產(chǎn)營運(yùn)能力是決定企業(yè)總資產(chǎn)營運(yùn)能力的上下的重要因素，固定資產(chǎn)在營運(yùn)中能否從根本上發(fā)揮出應(yīng)有的營運(yùn)能力，主要取決于對流動資產(chǎn)營運(yùn)能力作用程度以及流動資產(chǎn)本身營運(yùn)能力的上下。因此，分析和評價流動資產(chǎn)的營運(yùn)能力，有助于更好地了解企業(yè)整體營運(yùn)能力的變動狀況。流動資產(chǎn)營運(yùn)能力的評價指標(biāo)有：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。（一）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，反映的是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和營運(yùn)能力。其計算公式如下：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入凈額÷流動資產(chǎn)平均余額流動資產(chǎn)平均余額＝（流動資產(chǎn)期初余額+流動資產(chǎn)期末余額）÷2流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)周轉(zhuǎn)速度就越快，單位流動資產(chǎn)為企業(yè)帶來的利益越多，資源利用效率越好，會相對節(jié)約流動資金，等于相對擴(kuò)大資產(chǎn)投入，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，流動資產(chǎn)營運(yùn)能力就越好，流動資產(chǎn)的管理效率高；反之，周轉(zhuǎn)速度越慢，需要補(bǔ)充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn)，造成資金浪費(fèi)，降低企業(yè)盈利能力。為查明流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率加速或延緩的原因，還可進(jìn)一步分析流動資產(chǎn)平均余額構(gòu)成工程變動的影響以及流動資金周轉(zhuǎn)額構(gòu)成因素的影響。（二）存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率是銷售本錢與平均存貨的比率，反映了企業(yè)存貨經(jīng)過銷售環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度快慢，即企業(yè)存貨轉(zhuǎn)為產(chǎn)品銷售出去的速度的快慢。其計算公式如下：存貨周轉(zhuǎn)率＝銷貨本錢÷存貨平均余額

存貨平均余額＝（期初存貨余額+期末存貨余額）÷2存貨周轉(zhuǎn)率說明了一定時期內(nèi)企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)的次數(shù)，可以用來測定企業(yè)存貨的變現(xiàn)速度，衡量企業(yè)的銷售能力及存貨的適量程度。一般地說，存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，反映存貨變現(xiàn)速度越快，說明企業(yè)銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的流動性越強(qiáng)，營運(yùn)資金占壓在存貨量越小，企業(yè)存貨管理的效率越高。反之，營運(yùn)資金沉淀在存貨量大，存貨積壓或滯銷。但是，存貨周轉(zhuǎn)率過高，也可能是企業(yè)管理方面存在一些問題造成的。如存貨水平過低或庫存經(jīng)常缺乏帶來的，這樣可能導(dǎo)致出現(xiàn)缺貨損失；或者采購次數(shù)過多，批量太小，相應(yīng)增加了訂貨本錢等。這兩種情況下的相關(guān)本錢都可能會高于加大存貨投資進(jìn)而維持較低存貨周轉(zhuǎn)率時的本錢。因此，對存貨周轉(zhuǎn)率的評價應(yīng)注意存貨的結(jié)構(gòu)，看看是否有積壓、滯銷的存貨。此外，還要注意存貨的計價方法對該指標(biāo)的影響。存貨周轉(zhuǎn)狀況也可以用存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)來表示。其計算公式為：存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360÷存貨周轉(zhuǎn)率＝（平均存貨×360）÷銷貨本錢（三）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是企業(yè)一定時期內(nèi)賒銷收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比率，是反映企業(yè)應(yīng)收賬款的流動程度的指標(biāo)，計算公式如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝賒銷收入凈額÷應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額＝（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）÷2公式中賒銷收入凈額是指銷售收入扣除了銷售退回、銷售折扣及折讓后的賒銷凈額。這個比率如果在企業(yè)內(nèi)局部析時，分子采用賒銷總額比較適宜，因為只有賒銷才會引起應(yīng)收賬款的產(chǎn)生，現(xiàn)銷則不會。但是，在與其它企業(yè)進(jìn)行比較時．一般公式的分子采用銷售收入凈額比較適宜。因為其它企業(yè)對外公布的財務(wù)報表較少標(biāo)明賒銷的數(shù)據(jù)。此外，應(yīng)收賬款不僅包括資產(chǎn)負(fù)債表上的扣除壞賬準(zhǔn)備后的應(yīng)收賬款凈額，還包括應(yīng)收票據(jù)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)能力及管理效率的重要指標(biāo)。一般來說，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)組織收回貨款速度越快，造成壞賬損失的可能性越小，流動資產(chǎn)的流動性好，短期償債能力強(qiáng)，管理效率高。但也不能絕對地看待這個問題。因為應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的上下，不僅取決于銷售收入的多少和應(yīng)收賬款占用數(shù)額的合理與否，而且間接地取決于應(yīng)收賬款的賬齡分布、企業(yè)的信用政策和客戶的信用狀況。從商業(yè)信用的角度看，企業(yè)之所以愿意賒銷，其主要目的在于爭取客戶，擴(kuò)大銷售。企業(yè)應(yīng)收賬款占用數(shù)額大小，可能是企業(yè)所采納的一種信用政策策略。這個需要在分析過程中，仔細(xì)研究企業(yè)管理的相關(guān)層面，如戰(zhàn)略、環(huán)境與行業(yè)影響等。實(shí)務(wù)中，人們還經(jīng)常使用平均收賬期來反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)狀況。平均收賬期所反映的是應(yīng)收賬款存續(xù)的平均天數(shù)，或者說是應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金所需要的平均天數(shù)。平均收賬期越短，說明企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度越快。其計算公式為：應(yīng)收賬款平均收賬期＝360÷應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝（應(yīng)收賬款平均余額×360）÷賒銷收入凈額應(yīng)收賬款平均收賬期和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率成反比例變化，并且與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有著相同的作用，對該指標(biāo)進(jìn)行分析是制定企業(yè)信用政策的一個重要依據(jù)。影響該指標(biāo)正確計算的因素有：（1）季節(jié)性經(jīng)營性企業(yè)使用這個指標(biāo)時不能反映實(shí)際情況；（2）大量使用分期付款結(jié)算方式；（3）大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；（4）年末大量銷售或年末銷售大幅度下降。這些因素都會對該指標(biāo)計算結(jié)果產(chǎn)生較大的影響。此外，還要注意財務(wù)報表的壞賬準(zhǔn)備核算方法的影響，一般而言，采用直接轉(zhuǎn)銷法比備抵法的應(yīng)收賬款凈額要小，從而其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率快。二、固定資產(chǎn)營運(yùn)能力分析衡量固定資產(chǎn)營運(yùn)能力的指標(biāo)有固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)凈值率和固定資產(chǎn)增長率。其中，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是主要指標(biāo)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指銷售收入凈額與固定資產(chǎn)平均凈值的比率，它是反映企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況，從而衡量固定資產(chǎn)利用效率的一項指標(biāo)。其計算公式為：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售凈額÷固定資產(chǎn)平均凈值固定資產(chǎn)平均凈值＝（期初固定資產(chǎn)凈值+期末固定資產(chǎn)凈值）÷2一般地，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，說明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分，同時也說明企業(yè)固定資產(chǎn)投資得當(dāng)，固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理，能夠充分發(fā)揮效率；反之，如果固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不高，則說明固定資產(chǎn)使用效率不高，提供的生產(chǎn)成果不多，企業(yè)的營運(yùn)能力不強(qiáng)。但需注意的是，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是由固定資產(chǎn)的特點(diǎn)所決定，不宜簡單地追求所謂周轉(zhuǎn)速度。進(jìn)行固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析時，需要考慮固定資產(chǎn)凈值因計提折舊而逐年減少，因更新重置而突然增加的影響；在不同企業(yè)間進(jìn)行分析、比較時，還要考慮采用不同折舊方法對固定資產(chǎn)凈值的影響。這一指標(biāo)在大量使用固定資產(chǎn)的重工業(yè)方面經(jīng)常使用。三、總資產(chǎn)營運(yùn)能力總資產(chǎn)營運(yùn)能力主要是衡量投入或占用全部資產(chǎn)取得產(chǎn)出的能力。反映全部資產(chǎn)營運(yùn)能力的指標(biāo)主要是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與資產(chǎn)平均總額的比率，反映了企業(yè)銷售收入與資產(chǎn)占用之間的關(guān)系，可用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率，是反映企業(yè)經(jīng)營者工作績效的重要指標(biāo)。其計算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷資產(chǎn)平均余額資產(chǎn)平均余額＝（期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額）÷2總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從一般意義上反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，從理論上講,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,反映企業(yè)全部資產(chǎn)營運(yùn)能力越強(qiáng)，營運(yùn)效率越高，全部資產(chǎn)的利用效率越高。反之，如果這個比率較低，說明企業(yè)利用其資產(chǎn)經(jīng)營的效率較差，會影響企業(yè)的獲利能力，企業(yè)應(yīng)該采取措施提高銷售收人或處置資產(chǎn)，以提高總資產(chǎn)利用率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是從資產(chǎn)投入的總體及主要形態(tài)來分析評價資產(chǎn)利用效率的，其上下取決于各項經(jīng)營資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)的生產(chǎn)能力利用率或銷售收入對固定資產(chǎn)凈額的比率。由此可見，它是多種原因決定的，不能簡單以周轉(zhuǎn)速度論成敗。此外，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)衡量的是企業(yè)管理層經(jīng)營企業(yè)資產(chǎn)賺取銷售額效率的上下，企業(yè)可以通過薄利多銷的方法來提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。如果A企業(yè)能從1元資產(chǎn)中賺取3元的銷售額，而B企業(yè)僅能賺取2元的銷售額，則可以認(rèn)為A企業(yè)營運(yùn)資產(chǎn)賺取銷售收入的能力高于B企業(yè)。第四節(jié)盈利能力分析盈利能力是指企業(yè)獲取利潤的能力，其大小是一個相對的概念，即利潤是相對于一定資源投入、一定的收入而言的。利潤率越高，盈利能力越強(qiáng)；利潤率越低，盈利能力越差。因此，企業(yè)的盈利能力反映著企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營績效，是企業(yè)償債能力和營運(yùn)能力的綜合表達(dá)。企業(yè)在資源的配置上是否高效，直接從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的狀況、資產(chǎn)運(yùn)用效率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度以及償債能力等個方面表現(xiàn)出來，從而決定著企業(yè)的盈利水平。一、總資產(chǎn)報酬率總資產(chǎn)報酬率是企業(yè)一定時期的利潤總額與資產(chǎn)總額的比率，反映了企業(yè)運(yùn)用資本總額（借入資本和自有資本）獲得的報酬率，表達(dá)出企業(yè)全部資產(chǎn)獲得經(jīng)營效益的能力。其計算公式如下：總資產(chǎn)報酬率＝（利潤總額÷資產(chǎn)平均總額）×100%總資產(chǎn)報酬率說明企業(yè)資產(chǎn)總額利用的綜合效果。該指標(biāo)越高，說明資產(chǎn)的利用效果越好，說明企業(yè)在增加收益和節(jié)約資金等方面取得了良好的效果，否則相反。企業(yè)的資產(chǎn)由投資者投入或企業(yè)舉債而來，利潤的多少與企業(yè)資產(chǎn)的規(guī)模、資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)經(jīng)營水平等有著密切的關(guān)系。因此，總資產(chǎn)報酬率是一個綜合性的指標(biāo)，可以運(yùn)用該項指標(biāo)與本企業(yè)前期、與方案、與本行業(yè)平均水平和本行業(yè)內(nèi)先進(jìn)企業(yè)進(jìn)行比較，分析形成差異的原因，正確評價企業(yè)的盈利能力經(jīng)濟(jì)效益的上下、挖掘提高利潤水平的潛力。二、總資產(chǎn)凈利率總資產(chǎn)凈利率，也稱資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)利潤率或投資報酬率，是企業(yè)一定時期內(nèi)的凈利潤與資產(chǎn)平均總額的比率。反映了企業(yè)一定時期平均資產(chǎn)余額創(chuàng)造凈利潤的能力。其計算公式如下：總資產(chǎn)凈利率＝(凈利潤÷資產(chǎn)平均總額)×100%總資產(chǎn)凈利率主要用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取凈利潤的能力，它反映了企業(yè)資產(chǎn)的利用效率。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的利用效率越高，說明企業(yè)在節(jié)約資金、增加收入等方面取得了良好的效果，否則相反。在實(shí)際應(yīng)用時，將該比率與總資產(chǎn)報酬率結(jié)合起來，可以反映財務(wù)杠桿及所得稅對企業(yè)最終的資產(chǎn)獲利水平的影響?？傎Y產(chǎn)凈利率表達(dá)了企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果，取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。企業(yè)資產(chǎn)凈利率的提高要么是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，要么是由于銷售凈利率的提高，或者是由于兩者同時提高。銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都不同的兩個企業(yè)也許具有相同的盈利能力。三、凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率，也稱權(quán)益凈利率或凈值報酬率、股東權(quán)益報酬率，是企業(yè)一定時期內(nèi)的凈利潤（如果有的話，扣除優(yōu)先股股利）與平均凈資產(chǎn)之比，反映了投資者投入資本的獲利能力與企業(yè)資本運(yùn)營水平的綜合效益。其計算公式如下：凈資產(chǎn)收益率＝(凈利潤-優(yōu)先股股利)÷凈資產(chǎn)平均總額×100%凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)自有資本的獲利能力，是反映企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)。因為企業(yè)的根本目標(biāo)是所有者權(quán)益或股東財富最大化，而凈資產(chǎn)收益率既可以直接反映資本的增值能力，又影響著企業(yè)股東財富的大小。該指標(biāo)越高，說明資本帶來的利潤越多，盈利能力越好，資本利用效果越好。此外，凈資產(chǎn)收益率還是企業(yè)決定是否舉債的一個標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)凈資產(chǎn)收益率高于銀行利息率時，適當(dāng)舉債可以提高凈資產(chǎn)收益率，對投資者才是有利的；反之，低于銀行利率，則過多負(fù)債會影響投資者收益，企業(yè)不應(yīng)當(dāng)舉債。凈資產(chǎn)收益率說明了股東賬面投資額的盈利能力，并在同行業(yè)兩個或兩個以上企業(yè)比較時經(jīng)常使用。高的權(quán)益報酬率通常反映出企業(yè)接受了好的投資時機(jī)，并且對費(fèi)用進(jìn)行了有效的管理。但是，如果企業(yè)選擇使用較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)較高的債務(wù)水平，則此時高的凈資產(chǎn)收益率可能就是過高財務(wù)風(fēng)險的結(jié)果。需說明的是，對于股份制企業(yè)該公式的分母可以采用“年末凈資產(chǎn)〞。這主要是基于股份制企業(yè)的特殊性：在增加股份時新股東要超面值繳入資本并獲得同股同權(quán)的地位，期末的股東對本年利潤與原股東擁有同等權(quán)利。四、銷售毛利率銷售毛利率是企業(yè)一定時期毛利與銷售收入凈額的比值，反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)商品增值的獲利水平。其計算公式為：銷售毛利率＝銷售毛利÷銷售收入凈額×100%＝(銷售收入凈額-銷售本錢)÷銷售收入凈額×100%銷售毛利率表示每一元銷售凈收入扣除銷售本錢后，還有多少剩余可以用于各項期間費(fèi)用和形成盈利，反映了銷售收入扣除制造本錢后的獲利水平，它不僅是企業(yè)經(jīng)營效率的集中表達(dá)，而且也揭示了企業(yè)的定價政策。銷售毛利率是企業(yè)銷售凈利率的最初基礎(chǔ)，沒有足夠大的毛利率便不能盈利。毛利是利潤形成的基礎(chǔ)，一般企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)利潤，首先要看銷售毛利的實(shí)現(xiàn)情況。銷售毛利率高，說明銷售收入中制造本錢所占的比重小，毛利額大，實(shí)現(xiàn)價值的盈利水平越高。此外，該指標(biāo)還有助于找出經(jīng)營中存在的具體問題。如銷售毛利率下降，則說明銷售本錢的比重加大，可能是銷售價格下降，也可能是制造本錢上升造成的。五、銷售凈利率銷售凈利率是企業(yè)一定時期凈利潤與銷售收入凈額的比值，反映了企業(yè)的銷售收入在扣除所有費(fèi)用及所得稅后實(shí)現(xiàn)凈利潤的水平。其計算公式為：銷售凈利率＝(凈利潤÷銷售收入凈額)×100%銷售凈利率表示每一元銷售凈收入可帶來的凈利潤。一般來說，銷售凈利率越高，說明企業(yè)單位收入實(shí)現(xiàn)凈利潤越多，企業(yè)獲取凈利潤的能力越強(qiáng)。在利用銷售凈利率分析時，通過和銷售毛利率結(jié)合起來考慮，便能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營情況有相當(dāng)程度的理解。在沒有非正常經(jīng)營業(yè)務(wù)或其所占比例很小，或非正常業(yè)務(wù)總額根本不變的情況下，若企業(yè)連續(xù)幾年銷售毛利率根本沒有變化，而銷售凈利率卻不斷下降，那我們就可以判斷“要么在于期間費(fèi)用相對于銷售收入上揚(yáng)，要么在于所得稅稅率的提高〞。若是銷售毛利率下降，則可能相對于銷售收入來說，銷售本錢提高了。其具體原因，可能是由于降低了價格，也可能是由于相對于產(chǎn)量經(jīng)營效率下降了。通過對銷售凈利率的變動分析，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時，注意改良經(jīng)營管理，提高盈利水平。需說明的是，分析企業(yè)銷售收入的收益水平，一般使用銷售凈利率，但在企業(yè)投資收益或營業(yè)外收支較大，也可使用營業(yè)利潤率，若企業(yè)其他業(yè)務(wù)利潤較大時，可使用主營業(yè)務(wù)利潤率，以便對盈利能力分析得到的結(jié)果更為客觀。第五節(jié)綜合財務(wù)分析我們已經(jīng)詳細(xì)介紹了企業(yè)償債能力、營運(yùn)能力和獲利能力分析，但這些都是從企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況的某一個方面獨(dú)立進(jìn)行的財務(wù)分析與評價，還難以全面系統(tǒng)地對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果以及現(xiàn)金流量狀況做出評價。財務(wù)分析的一個重要目的就是要全方位地分析企業(yè)經(jīng)營理財狀況，進(jìn)而對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益做出正確合理的判斷，為企業(yè)資金的籌集、投放、運(yùn)用、分配等一系列財務(wù)活動的決策提供有利的支持。因此，必須進(jìn)行多種指標(biāo)的相關(guān)分析或者采用適當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)對企業(yè)狀況進(jìn)行綜合分析，才能從整體角度對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進(jìn)行客觀評價。財務(wù)綜合分析的方法主要有杜邦分析法、沃爾比重評分法等。一、杜邦分析法杜邦分析法是利用各種財務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系，對公司財務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合分析與評價的一種系統(tǒng)分析方法。該方法是由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造出來的，故又稱為杜邦系統(tǒng)，是財務(wù)綜合分析的重要方法之—。杜邦分析法的根本原理為將凈資產(chǎn)收益率分解為多項財務(wù)比率乘積，有助于深入分析及比較企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。例如，凈資產(chǎn)收益率可變換如下：凈資產(chǎn)收益率＝凈利潤÷平均凈資產(chǎn)＝（凈利潤÷平均總資產(chǎn)）×（平均總資產(chǎn)÷平均凈資產(chǎn)）＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)………（6-1）總資產(chǎn)凈利率又可表達(dá)為：總資產(chǎn)凈利率＝（凈利潤÷銷售收入）×（銷售收入÷平均總資產(chǎn)）＝銷售凈利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率………………（6-2）綜合公式（6-1）和（6-2），可以得出企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的杜邦等式：凈資產(chǎn)收益率＝（凈收益÷銷售收入）×（銷售收入÷平均總資產(chǎn)）×（平均總資產(chǎn)÷平均凈資產(chǎn)）＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)其中，權(quán)益乘數(shù)是平均資產(chǎn)與平均所有者權(quán)益的比率，表示企業(yè)的負(fù)債程度。權(quán)益乘數(shù)越大，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來了較多的杠桿利益，同時也給企業(yè)帶來了較多的風(fēng)險。企業(yè)既要充分有效地利用全部資產(chǎn)，提高資產(chǎn)利用效率，又要妥善安排資金結(jié)構(gòu)。其計算公式為：權(quán)益乘數(shù)＝平均資產(chǎn)÷平均所有者權(quán)益=1÷（1—資產(chǎn)負(fù)債率）應(yīng)注意的是此處的資產(chǎn)負(fù)債率指全年平均資產(chǎn)負(fù)債率，它是企業(yè)全年平均負(fù)債總額與全年平均資產(chǎn)總額的百分比。圖6-5杜邦分析圖杜邦分析法的根本原理分析評價體系的根本原理可以用“杜邦分析圖〞來表示，見圖6-5。杜邦分析圖的左邊局部，主要分析公司的營運(yùn)能力和盈利能力，并展示出公司的營運(yùn)能力和盈利能力兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系；杜邦分析圖的右邊局部，主要分析公司的償債能力、財務(wù)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，亦展示出其內(nèi)在的關(guān)系。其共同作用的結(jié)果是導(dǎo)致公司凈資產(chǎn)收益率的變動。因此，凈資產(chǎn)收益率是杜邦財務(wù)分析體系的核心，是一個綜合性最強(qiáng)的指標(biāo)，反映著公司財務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)情況。利用杜邦等式和圖6-5，可以幫助管理層更加清晰的看到凈資產(chǎn)收益率權(quán)的決定因素，以及銷售凈利潤率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)，給管理層提供了一張考察企業(yè)資產(chǎn)管理效率相是否最大化股東投資回報的路線圖。如果某企業(yè)的管理層想提高企業(yè)的權(quán)益資本收益率，從杜邦分析圖中可以發(fā)現(xiàn)提高權(quán)益資本收益率的四種途徑：1、使銷售收入增長幅度高于本錢和費(fèi)用的增加幅度。2、減少公式的銷貨本錢或經(jīng)營費(fèi)用（如圖3—1左部所示）3、提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，即或者在現(xiàn)有資產(chǎn)基礎(chǔ)上，增加銷售收入；或者減少企業(yè)資產(chǎn)。4、在不危及企業(yè)財務(wù)平安前提下，增加債務(wù)規(guī)模，提高負(fù)債比率。二、沃爾比重評分法亞歷山大·沃爾在20世紀(jì)初創(chuàng)立的一種分析方法。在《信用晴雨表研究》和《財務(wù)報表比率分析》中亞歷山大·沃爾提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個有代表性的財務(wù)比率用線性結(jié)合起來，以評價企業(yè)的信用水平。他選擇了7個財務(wù)比率即流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率，分別給定各指標(biāo)的比重，總和為l00分。然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率（以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)），并將實(shí)際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相比，評出每項指標(biāo)的得分，最后求出總評分。因而，沃爾比重評分法的根本原理是將選定的具有代表性的財務(wù)指標(biāo)與行業(yè)平均值（或標(biāo)準(zhǔn)值）進(jìn)行比較，以確定公司各項指標(biāo)占標(biāo)準(zhǔn)值的比重，并結(jié)合標(biāo)準(zhǔn)分值來確定公司實(shí)際得分值。其評價標(biāo)準(zhǔn)是公司某項財務(wù)指標(biāo)的實(shí)際得分值高于標(biāo)準(zhǔn)分值，說明該指標(biāo)較好；反之，若某項財務(wù)指標(biāo)的實(shí)際得分值低于標(biāo)準(zhǔn)分值，說明該指標(biāo)較差；公司的總得分值表示公司財務(wù)狀況在同行業(yè)中所處位置。表2—4就是用沃爾比重評分法，給M公司的財務(wù)狀況總評分的結(jié)果。表2—4沃爾比重評分法計算表這種綜合分析分法解決了在分析公司各項財務(wù)指標(biāo)時如何評價其指標(biāo)的優(yōu)良差，以及公司整體財務(wù)狀況在同行業(yè)中的地位等問題。但原始意義上的沃爾比重評分法有兩個缺陷；一是選擇這7個比率及給定的比重，在理論上難以證明，缺乏說服力；二是從技術(shù)上講，由于評分是相比照率與比重相“乘〞計算出來的，當(dāng)某一個指標(biāo)嚴(yán)重異常（過高或過低，甚至是負(fù)數(shù)）時，會對總評分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。因而，在采用此方法進(jìn)行財務(wù)狀況綜合分析和評價時，應(yīng)注意以下幾個方面的問題：⑴、同行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)值必須準(zhǔn)確無誤；⑵、標(biāo)準(zhǔn)分值的規(guī)定應(yīng)根據(jù)指標(biāo)的重要程度合理確定；⑶、分析指標(biāo)應(yīng)盡可能全面，采用指標(biāo)越多，分析的結(jié)果越接近現(xiàn)實(shí)。盡管沃爾比重評分法在理論上還有待證明，但它在實(shí)踐中被應(yīng)用。根據(jù)財政部1995年公布的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評價指標(biāo)體系，利用沃爾比重評分法，可對我國企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合評分。這套體系包括：銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率、資本收益率、資本保值增值率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率（或速動比率）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、社會奉獻(xiàn)率和社會積累率10個指標(biāo)來對企業(yè)的財務(wù)狀況進(jìn)行綜合評分。這里的關(guān)鍵技術(shù)是“標(biāo)準(zhǔn)評分法〞和“標(biāo)準(zhǔn)比率〞的建立。只有長期連續(xù)實(shí)踐、不斷修正，才能取得較好效果。標(biāo)準(zhǔn)比率應(yīng)以本行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)，適當(dāng)進(jìn)行理論修正。在給每個指標(biāo)評分時，應(yīng)規(guī)定上限（最高評分）和下限（最低評分），以減少個別指標(biāo)異常對總分造成不合理的影響。上限可定為正常評分值的1.5倍，下限定為正常評分值的1／2。此外，給分時不采用“乘〞的關(guān)系，而采用“加〞或“減〞的關(guān)系來處理，以克服沃爾比重評分法的缺點(diǎn)。在實(shí)際分析時，是使用前面四個問題的分析方法還是使用杜邦分析法或沃爾比重評分法，在很大程度上是個人偏好問題。兩種方法都有助于我們理解決定企業(yè)盈利能力的因素。需要指出的是，這兩種方法都有局限性，這是財務(wù)比率分析自身的局