工程技術(shù)經(jīng)濟(jì)21世紀(jì)工程管理系列規(guī)劃教材機(jī)械工業(yè)出版社CHINAMACHINEPRESS第六章工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析改擴(kuò)建和技術(shù)改造項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)123學(xué)習(xí)內(nèi)容4學(xué)習(xí)目標(biāo)1）了解工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的內(nèi)容2）了解工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的概念和作用3）明確工程項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的基本內(nèi)容、方法和步驟4）能夠編制一般新建項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)報(bào)表、計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行評(píng)價(jià)分析第六章工程項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)6.1工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)概述工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是項(xiàng)目的可行性研究和評(píng)估的核心內(nèi)容和決策的重要依據(jù)，包括財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)兩個(gè)層次。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是根據(jù)國(guó)家現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度和價(jià)格體系，分析計(jì)算項(xiàng)目直接發(fā)生的財(cái)務(wù)效益和費(fèi)用，編制財(cái)務(wù)報(bào)表，計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，據(jù)此判別項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)按照資源合理配置的原則，從國(guó)家整體角度考察項(xiàng)目的效益和費(fèi)用，用貨物的影子價(jià)格、影子工資、影子匯率和社會(huì)折現(xiàn)率等經(jīng)濟(jì)參數(shù)分析、計(jì)算項(xiàng)目對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的凈貢獻(xiàn)，評(píng)價(jià)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性。基于我國(guó)的基本國(guó)情，項(xiàng)目評(píng)價(jià)后的取舍應(yīng)以國(guó)民經(jīng)濟(jì)的結(jié)論為主。對(duì)那些國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)好，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)不好但確實(shí)是國(guó)計(jì)民生所必須的建設(shè)項(xiàng)目，國(guó)家和有關(guān)部門(mén)可考慮給予優(yōu)惠政策或進(jìn)行補(bǔ)貼，使其在財(cái)務(wù)方面變成可行而加以實(shí)施。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目的和主要內(nèi)容財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要目的6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)企業(yè)是獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)單位，是投資后果的直接承擔(dān)者。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是從投資項(xiàng)目或企業(yè)角度進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析的，是企業(yè)投資決策的基礎(chǔ)。從企業(yè)或項(xiàng)目角度出發(fā)，分析投資效果，判明企業(yè)投資所獲得的實(shí)際利益；為企業(yè)制度資金規(guī)劃；為協(xié)調(diào)企業(yè)利益和國(guó)家利益提供依據(jù)。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的主要內(nèi)容6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)在對(duì)投資項(xiàng)目的總體了解和對(duì)市場(chǎng)、環(huán)境、技術(shù)方案充分調(diào)查與掌握的基礎(chǔ)上，收集預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)分析基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，用若干基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表（如投資估算表，折舊表，成本表，利潤(rùn)表等）歸納整理；編制資金規(guī)劃與計(jì)劃；計(jì)算和分析財(cái)務(wù)效果。費(fèi)用與收益的識(shí)別6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)識(shí)別費(fèi)用與收益是編制財(cái)務(wù)報(bào)表的前提。項(xiàng)目的盈利性是識(shí)別費(fèi)用與收益的標(biāo)準(zhǔn)。在判斷費(fèi)用與收益的計(jì)算范圍時(shí)，只計(jì)入企業(yè)的支出與收入。對(duì)工業(yè)投資項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，建設(shè)投資、流動(dòng)資金投資、銷售稅、經(jīng)營(yíng)成本等是費(fèi)用；而銷售收入、資產(chǎn)回收、補(bǔ)償?shù)仁鞘找妗Ｕ叟f是固定資產(chǎn)投資的回收。無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷費(fèi)用也具有與折舊相同的性質(zhì)。利息是項(xiàng)目利潤(rùn)的一種轉(zhuǎn)化，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)時(shí)用基準(zhǔn)收益率表示預(yù)期收益指標(biāo)。因此，折舊費(fèi)和攤銷費(fèi)不能作為支出。價(jià)格和匯率6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)分析的價(jià)格一律采用預(yù)期的成交價(jià)格（市場(chǎng)價(jià)格或計(jì)劃價(jià)格）。匯率采用預(yù)期的實(shí)際結(jié)算的匯率，一般可按國(guó)家公布的官方匯率計(jì)算。資金規(guī)劃資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)資金結(jié)構(gòu)指投資項(xiàng)目的資金來(lái)源與數(shù)量構(gòu)成有關(guān)。如何選擇資金的來(lái)源與數(shù)量，不僅與項(xiàng)目所需的資金量有關(guān)，而且與項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益有關(guān)。6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)項(xiàng)目全部投資（自有資金與負(fù)債之和）的盈利能力基本上（除所得稅外）不受融資方案的影響，可以反映項(xiàng)目方案本身的盈利水平，可供企業(yè)投資者和債權(quán)人決策是否值得投資或貸款。自有資金的盈利能力反映企業(yè)投資者的出資的盈利水平，反映企業(yè)從項(xiàng)目中獲得的經(jīng)濟(jì)效果。因此，在有負(fù)債資金的情況下，一般來(lái)說(shuō)，全部投資的效果與自有資金的效果是不相同的。6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)例如某投資項(xiàng)目，其全部投資的凈現(xiàn)金流量如圖6-1所示，若初始投資中750萬(wàn)元向銀行借款，年利率為10%，借款條件是：從投產(chǎn)當(dāng)年開(kāi)始，分五年等額償清本利。那么，五年等額還本付息額A為：A=750(A/P,10%,5)萬(wàn)元=197.85萬(wàn)元圖6-1全圖投資凈現(xiàn)金流量圖6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)從圖6-1中減去借款的還本付息，得到自有資金投資的凈現(xiàn)金流量如圖6-2所示。由計(jì)算可得全部投資的內(nèi)部收益率IRR全=22.35%以及自有資金投資的內(nèi)部收益率IRR全=29.56%。圖6-2自有資金投資凈現(xiàn)金流量圖6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)由本例的計(jì)算可知，如果項(xiàng)目投資的1500萬(wàn)元都是自有資金，可以得到的內(nèi)部收益率是22.35%；如果項(xiàng)目投資的一半資金采用借款，自有資金的內(nèi)部收益率便上升到29.56%。顯然，采用借款企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效果更好。通常，全部投資利潤(rùn)率等于貸款利率，二者差額的后果將由企業(yè)所承擔(dān)，從而使自有資金投資的經(jīng)濟(jì)效果變好或變壞.下面以投資利潤(rùn)率指標(biāo)為例來(lái)說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)資金結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)設(shè)全部投資為K，自由資金為K0，貸款為KL，全部投資收益率為R，自有資金收益率為R0，貸款利率為RT，由投資收益率的公式可得式6-1由公式(6-1)可知，當(dāng)R>RT時(shí)，R0>R；當(dāng)R<RT時(shí)，R0>R；而且全投資收益率與貸款利率的差別（R-RT）被資金構(gòu)成比KL/K0所放大，這種放大效應(yīng)稱為財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，KT/K稱為債務(wù)比?？梢?jiàn)，由于R不受融資方案的影響，對(duì)于一個(gè)確定的技術(shù)方案，所選擇的資金構(gòu)成比不同，對(duì)企業(yè)的利益會(huì)產(chǎn)生不同的影響。6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)資金運(yùn)行的可行性資金運(yùn)行的可行性是指項(xiàng)目的資金安排必須使每期(年)資金能夠保證項(xiàng)目每期(年)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),即每期的資金來(lái)源加上上期的結(jié)余必須足以支付本期所需要的使用資金。項(xiàng)目壽命周期內(nèi)資金來(lái)源與資金運(yùn)用由資金來(lái)源與運(yùn)用表（表6-4）給出。該表由“資金來(lái)源”、“資金運(yùn)用”、“盈余資金”、“累計(jì)盈余資金”四項(xiàng)構(gòu)成。滿足資金運(yùn)行可行性的條件是:（各年的）“累計(jì)盈余資金”≥0如果某期的累計(jì)盈余資金出現(xiàn)負(fù)值，表明該期出現(xiàn)資金短缺，必須事先籌集資金彌補(bǔ)缺口或者修改項(xiàng)目計(jì)劃，甚至重新制定項(xiàng)目方案。6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)債務(wù)償還償還借款的資金來(lái)源借款可以是國(guó)外借款和國(guó)內(nèi)借款。國(guó)外借款通常要用外匯來(lái)償還。企業(yè)償還國(guó)內(nèi)借款的資金來(lái)源通常有所得稅后利潤(rùn)、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、營(yíng)業(yè)外收入等其他收入。企業(yè)必須按照政府部門(mén)對(duì)償還借款的資金規(guī)定及有關(guān)法規(guī)，計(jì)算出每年可用于還款的資金數(shù)額。借款利息計(jì)算借款利息簡(jiǎn)化為長(zhǎng)期借款的當(dāng)年貸款按半年計(jì)算，當(dāng)年歸還的貸款按全年計(jì)息。計(jì)息計(jì)算公式如下

生產(chǎn)期年利息額（還款）=年初借款累計(jì)×年利率流動(dòng)資金借款及其他短期借款，當(dāng)年均按全年計(jì)算。借款償還期借款償還期指從開(kāi)始到償清借款本息所經(jīng)歷的時(shí)間。財(cái)務(wù)基本報(bào)表6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為了計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，需先編制財(cái)務(wù)報(bào)表?，F(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金收支（現(xiàn)金流入及流出），用以計(jì)算各項(xiàng)動(dòng)態(tài)和靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)，進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力分析。按投資計(jì)算基礎(chǔ)的不同，現(xiàn)金流量表又分為全部投資現(xiàn)金流量表和自有資金現(xiàn)金流量表。6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)現(xiàn)金流量表全部投資現(xiàn)金流量表全部投資現(xiàn)金流量表如表6-1所示，該表不分投資資金來(lái)源，以全部投資作為計(jì)算基礎(chǔ)用以計(jì)算全部投資所得稅前及所得稅后的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值及投資回收期等評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目全部投資的盈利能力，為各個(gè)方案進(jìn)行比較建立共同基礎(chǔ)。序號(hào)

建設(shè)期投產(chǎn)期

達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期合計(jì)012345….n

生產(chǎn)負(fù)荷/﹪

1.11.21.31.4現(xiàn)金流入

產(chǎn)品銷售(營(yíng)業(yè))收入

回收固定資產(chǎn)余植

回收流動(dòng)資金

22.12.22.32.42.5現(xiàn)金流出建設(shè)資金流動(dòng)資金經(jīng)營(yíng)成本銷售稅金及附加所得稅

3凈現(xiàn)金流量(1-2)

表6-1全部投資現(xiàn)金流量表6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)現(xiàn)金流量表自有資金現(xiàn)金流量表自有資金現(xiàn)金流量表如表6-2所示。該表從直接投資者角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計(jì)算基礎(chǔ)，把借款本金償還和利息支付作為現(xiàn)金流出，用以計(jì)算自有資金內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目自有資金的盈利能力。序號(hào)

年

末科

目建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期合計(jì)012345…n

生產(chǎn)負(fù)荷/%

11.11.21.3現(xiàn)金流入產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)）收入回收固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金

22.12.22.32.42.52.6現(xiàn)金流出自有資金借款本金償還借款利息支付經(jīng)營(yíng)成本銷售稅金及附加所得稅

3凈現(xiàn)金流量（1—2）

表6-2自有資金現(xiàn)金流量表

單位：萬(wàn)元6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)損益與利潤(rùn)分配表?yè)p益與利益分配如表6-3所示。該反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的利潤(rùn)總額、所得稅和稅后利潤(rùn)的分配情況，用以計(jì)算投資利潤(rùn)率、投資利稅率和資金利潤(rùn)率等指標(biāo)。

。表6-3損益與利潤(rùn)分配估算表

單位：萬(wàn)元序號(hào)

年

末科

目投資期達(dá)到設(shè)計(jì)能力生產(chǎn)期合計(jì)234…n

123456789生產(chǎn)負(fù)荷/%

產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)）收入銷售稅金及附加總成本費(fèi)用利潤(rùn)總額（1—2—3）所得稅稅后利潤(rùn)（4—5）盈余公積金應(yīng)付利潤(rùn)未分配利潤(rùn)累計(jì)未分配利潤(rùn)

外匯平衡表外匯平衡表適用與有外匯收支的項(xiàng)目，用以反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年外匯余缺程度，進(jìn)行外匯平衡分析。6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)資金來(lái)源與運(yùn)用表資金來(lái)源與運(yùn)用表見(jiàn)表6-4。該表通過(guò)“累計(jì)盈余資金”項(xiàng)反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的資金是否充裕（是盈余還是短缺），是否有足夠的能力清償債務(wù)。若累計(jì)盈余大于零，表明當(dāng)年有資金盈余；若累計(jì)盈余小于零，則表明當(dāng)年會(huì)出資金短缺，需要籌措資金或調(diào)整借款及還款計(jì)劃。因此，該表主要用于選擇資金的籌措方案，制定適宜的借款及償還計(jì)劃，并為編制資產(chǎn)負(fù)債表提供依據(jù)。表6-4資金來(lái)源與運(yùn)用表單位：萬(wàn)元序號(hào)年

末科

目投產(chǎn)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期合計(jì)期末余值012…n11.11.21.31.41.51.61.71.8資金來(lái)源利潤(rùn)總額折舊與攤銷費(fèi)長(zhǎng)期借款短期借款自有資金回收固定資產(chǎn)余值回收流動(dòng)資金其他

22.12.22.32.42.52.62.7資金運(yùn)用固定投資建設(shè)期利息流動(dòng)資金所得稅應(yīng)付利潤(rùn)長(zhǎng)期借款本金償還短期借款本金償還

3盈余資金（1—2）

4累計(jì)盈余資金

6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表和前面介紹的現(xiàn)金流量表（包括利潤(rùn)表、損益表、資金來(lái)源與運(yùn)用表）的根本區(qū)別在于前者記錄的是現(xiàn)金存量而后者是現(xiàn)金流量，如表6-5所示。所謂存量是指某一時(shí)刻的累計(jì)值；流量反映的是某一時(shí)段（通常為一年）發(fā)生的現(xiàn)金流量，或者說(shuō)增量存量。資產(chǎn)負(fù)債表綜合反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年年末資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增減變化以對(duì)應(yīng)關(guān)系，以考察項(xiàng)目資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益的結(jié)構(gòu)是否合理，用以計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率及速動(dòng)比率，進(jìn)行清償能力和資金流動(dòng)性分析。表6-5資產(chǎn)負(fù)債表單位：萬(wàn)元年

末科

目投產(chǎn)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期01234…n11.11.1.11.1.21.1.31.1.41.21.31.4資產(chǎn)流動(dòng)資金總額應(yīng)收賬款存貨現(xiàn)金累計(jì)盈余資金在建工程固定資產(chǎn)凈值無(wú)形資產(chǎn)及遞延資金凈值

22.12.1.12.1.22.2

2.32.3.12.3.22.3.32.3.4負(fù)債及所有者權(quán)益流動(dòng)負(fù)債總額應(yīng)付賬款短期借款長(zhǎng)期負(fù)債負(fù)債合計(jì)所有者權(quán)益資本金資本公積金累計(jì)盈余公積金累計(jì)未分配利潤(rùn)

財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)為了計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的盈利能力、清償能力以及外匯平衡等財(cái)務(wù)狀況，需先編制財(cái)務(wù)報(bào)表。盈利能力分析的靜態(tài)指標(biāo)全部投資回收期項(xiàng)目的全部投資包括自有資金出資部分和債務(wù)資金(包括借款、債券發(fā)行收入和融資租賃)的投資。對(duì)應(yīng)的投資收益的稅后利潤(rùn)、折舊與攤銷以及利息。其中利息可以看作是債務(wù)資金的盈利。在研究全部投資的盈利能力時(shí)，按前面介紹的全部投資現(xiàn)金流量表計(jì)算投資回收期（計(jì)算方法見(jiàn)第三章第三節(jié)），根據(jù)基準(zhǔn)投資回收期作出可行與否的判斷。

全部投資的盈利能力指標(biāo)基本上不受融資方案的影響，可以反映項(xiàng)目方案本身的盈利水平。6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)盈利能力分析的靜態(tài)指標(biāo)投資利潤(rùn)率

投資利潤(rùn)率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤(rùn)總額或年平均利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率。對(duì)生產(chǎn)期內(nèi)各年的利潤(rùn)總額變化幅度較大的項(xiàng)目，應(yīng)計(jì)算生產(chǎn)期的年平均利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率。投資利潤(rùn)率可根據(jù)損益與利潤(rùn)分配估算表中的有關(guān)數(shù)據(jù)求得，與行業(yè)平均投資利潤(rùn)率對(duì)比，以判別項(xiàng)目的單位投資盈利能力是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。式6-26.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)盈利能力分析的靜態(tài)指標(biāo)投資利稅率投資利稅率是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利稅總額或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)年平均利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。年利稅總額=年利潤(rùn)總額+銷售稅金及附加=年銷售收入-年總成本費(fèi)用投資利稅率可由損益與利潤(rùn)分配估算表中的有關(guān)數(shù)據(jù)求得，與行業(yè)平均投資利稅率對(duì)比，以判別項(xiàng)目的單位投資對(duì)國(guó)家的貢獻(xiàn)水平是否達(dá)到本行業(yè)的平均水平。式6-36.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)盈利能力分析的靜態(tài)指標(biāo)資本金利潤(rùn)率資本金利潤(rùn)率是項(xiàng)目的利潤(rùn)總額與資本金總額的比率，有所得稅前和所得稅后之分。資本金是項(xiàng)目吸收投資者投入企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各種財(cái)產(chǎn)物資的貨幣表現(xiàn)。資本金利潤(rùn)率是衡量投資者投入項(xiàng)目的資本金的獲利能力。資本金利潤(rùn)率指標(biāo)越高，反映投資者投入項(xiàng)目資本金的獲利能力越大。資本金利潤(rùn)率還是向投資者分配股利的重要參考依據(jù)。一般情況下，向投資者分配的股利率要低于資本金利潤(rùn)率。式6-46.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)盈利能力分析的動(dòng)態(tài)指標(biāo)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（包括投資內(nèi)部收益率和自有資金內(nèi)部收益率）是指項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率，它反映項(xiàng)目所占用資金的盈利率。財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資現(xiàn)金流量表和自有資金現(xiàn)金流量表）中的凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)，用線性插值法計(jì)算求得，與行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率i0比較，當(dāng)FIRR≥i0時(shí)，即認(rèn)為其盈利能力已滿足最低要求，財(cái)務(wù)上是可以考慮接受的。式6-56.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)盈利能力分析的動(dòng)態(tài)指標(biāo)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期的現(xiàn)值之和，其表達(dá)式為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)計(jì)算求得。如果FNPV≥0，項(xiàng)目是可以考慮接受的。式6-66.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)清償能力分析的指標(biāo)借款償還期借款償還期是指在國(guó)家政策規(guī)定及項(xiàng)目具體財(cái)務(wù)條件下，以項(xiàng)目投資投產(chǎn)后可用于還款的資金，償還建設(shè)投資國(guó)內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息（不包括已用自有資金支付的建設(shè)期利息）所需要的時(shí)間。式中：I—建設(shè)投資國(guó)內(nèi)借款本金和建設(shè)期利息之和；

Pt—建設(shè)投資國(guó)內(nèi)借款償還期，從借款開(kāi)始年計(jì)算；

Rt—第t年可用于還款的資金，包括稅后的利潤(rùn)、折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)

及其他還款資金。式6-76.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)借款償還期借款償還期可由資金來(lái)源與運(yùn)用表及國(guó)內(nèi)借款還本付息表的數(shù)據(jù)直接推算，通常用“年”表示。從開(kāi)始年份算起的償還期的詳細(xì)計(jì)算公式是式6-8當(dāng)借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目有清償能力。6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)清償能力分析的指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債與資產(chǎn)之比，它衡量企業(yè)利用債權(quán)人提供的資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，反映項(xiàng)目各年所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度及債務(wù)清償能力，因此，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債所需要的相關(guān)數(shù)據(jù)可在資產(chǎn)負(fù)債表中獲得。式6-9一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率為0.5-0.7是合適的。由于財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的存在，權(quán)益的所有者從盈利出發(fā)，希望保持較高的債務(wù)比，賦予資本金有較高的杠桿力。用較少的資本來(lái)控制整個(gè)項(xiàng)目。但是，資產(chǎn)負(fù)債比越高，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)也越大。當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率太高，可通過(guò)增加自有資金出資和減少利潤(rùn)分配等途徑來(lái)調(diào)節(jié)。6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)清償能力分析的指標(biāo)流動(dòng)比率流動(dòng)比率是反映項(xiàng)目各年償付流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo)，衡量項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債流動(dòng)的能力。所需相關(guān)數(shù)據(jù)可在資產(chǎn)負(fù)債表中獲得。式6-10存貨是一類不易變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)，所以流動(dòng)比率不能確切反映項(xiàng)目的瞬時(shí)償債能力。6.2財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)清償能力分析的指標(biāo)速動(dòng)比率速動(dòng)比率反映項(xiàng)目快速償付（用可以立即變現(xiàn)的貨幣資金償付）流動(dòng)負(fù)債的能力。式6-11一般認(rèn)為，流動(dòng)比率不小于1.2～2.0；速動(dòng)比率應(yīng)不小于1.0～1.2。案例的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)及基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表6.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析新建一個(gè)工廠，預(yù)計(jì)從此項(xiàng)目建設(shè)開(kāi)始?jí)勖跒?5年。項(xiàng)目建設(shè)期為3年，第4年投產(chǎn)。第5年開(kāi)始達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力。數(shù)據(jù)資料固定投資(固定資產(chǎn)投資)8000萬(wàn)元,其中自有資金投資為4000萬(wàn)元.分年投資情況如下表,不足部分向銀行借款。銀行貸款條件是年利率i借=10﹪,建設(shè)期間只記息不還款,第四年投產(chǎn)后開(kāi)始還貸,每年付清利息并分10年等額償還建設(shè)期利息資本化后的全部借款本金.年

初項(xiàng)

目123合計(jì)

固定投資/萬(wàn)元2500350020008000其中自有資金投資/萬(wàn)元15001500100040006.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析數(shù)據(jù)資料流動(dòng)資金投資約需2490萬(wàn)元,全部用銀行貸款,年利率10%.銷售收入、銷售稅金及經(jīng)營(yíng)成本的預(yù)測(cè)值如下,其他支出忽略不計(jì).年

末項(xiàng)

目456…15銷售收入560080008000…8000銷售稅金及附加320480480…480經(jīng)營(yíng)成本350050005000…5000單位：萬(wàn)元要求進(jìn)行全部投資和自有資金投資盈利能力分析和清償能力分析。（設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)i0=12%）6.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表借款需要量計(jì)算表(表6-6)年

初內(nèi)

容1234合計(jì)固定投資總數(shù)250035002000

8000流動(dòng)資金

24902490自有資金150015001000

4000借款需要量10002000100024906490表6-6借款需要量計(jì)算表單位:萬(wàn)元6.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表固定資產(chǎn)投資借款建設(shè)期利息計(jì)算表(6-7)表6-7建設(shè)期利息計(jì)算表單位:萬(wàn)元年

份內(nèi)

容1234附注年初欠款0105032554630.5

當(dāng)年借款100020001000

建設(shè)期利當(dāng)年利息50205375.5

息約為630年末欠款累計(jì)105032554630.5

當(dāng)年借款額只計(jì)一半利息.第四年初累計(jì)的欠款即為利息資本化后的總本金.6.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析基礎(chǔ)財(cái)務(wù)報(bào)表固定資產(chǎn)投資還款計(jì)劃與利息計(jì)算表(表6-8)表6-8固定資產(chǎn)投資還款計(jì)劃與利息計(jì)算表單位:萬(wàn)元年初內(nèi)容45678910111213年初欠款46304167370432412778231518521389926463當(dāng)年利息支付4634173703242782321851399346當(dāng)年還本463463463463463463463463463463當(dāng)年欠款41673704324127782315185213899264630根據(jù)與銀行商定的條件,第四年開(kāi)始支付每年的利息再還本金的1/10,10年內(nèi)還清,利息可計(jì)入當(dāng)期損益.6.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析固定資產(chǎn)折舊計(jì)算平均折舊年限為15年,殘值率5%.建設(shè)期利息計(jì)入固定資產(chǎn)原值內(nèi)：第15年回收固定資產(chǎn)余值為(8000+630)萬(wàn)元-547*12萬(wàn)元=2066(萬(wàn)元)主要財(cái)務(wù)報(bào)表6.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析損益及利潤(rùn)分配表(表6-9)年初內(nèi)容456789101112131415銷售收入560080008000800080008000800080008000800080008000經(jīng)營(yíng)成本350050005000500050005000500050005000500050005000折舊547547547547547547547547547547547547建設(shè)投資借款利息463417370324278232185139934600

流動(dòng)資金借款利息249249249249249249249249249249249249銷售稅金及附加320480480480480480480480480480480480利潤(rùn)總額

52113071354140014461492153915851631167817241724所得稅

172431447462477492508523538554569569盈余公積金3588919497100103106109112116116公益金

184445474850525355565858應(yīng)付利潤(rùn)

296744771797824850876903929956981981未分配利潤(rùn)000000000000表6-9損益及利潤(rùn)分配表單位:萬(wàn)元注:所得稅假定為33%6.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析全部投資現(xiàn)金流量表(表6-10)；內(nèi)容

年末

建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期0123456789101112131415（一）現(xiàn)金收入

1.銷售收入

5600

2.回收固定資產(chǎn)

3.回收流動(dòng)資金

（二）現(xiàn)金流出

1.固定投資

2.流動(dòng)資金

3.經(jīng)營(yíng)成本

4.銷售稅金及附加

5.所得稅

（三）凈現(xiàn)金流量

6.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析自有資金現(xiàn)金流量表(表6-11)；

建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期0123456789101112131415(一)現(xiàn)金收入

1．銷售收入

5600800080008000800080008000800080008000800080002．回收固定資產(chǎn)

3.回收流動(dòng)資金

（二）現(xiàn)金流出

1.固定資產(chǎn)中的自有資產(chǎn)150015001000

2.流動(dòng)資金中的自有資金

3.經(jīng)營(yíng)成本

3500500050005000500050005000500050005000500050004.銷售稅金及附加

3204804804804804804804804804804804805.所得稅

1724314474624774925085235385545695696.固定投資本金償還

463463463463463463463463463463007.固定投資利息支付

4634173703242782321851399346008流動(dòng)資金利息償還.

9.流動(dòng)資金利息支付

249249249249249249249249249249249249（三）凈現(xiàn)金流量-1500-1500-1000

4339609911022105310841115114611771208170237686.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析資金來(lái)源與運(yùn)用表(表6-12)；序號(hào)

建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期期末余額01234567891011121314151資金來(lái)源250035002000249010681854190119471993203920862132217822252271227145561.1利潤(rùn)總額

52113071354140014461492153915851631167817241724

1.2折舊與攤銷費(fèi)

547547547547547547547547547547547547

1.3長(zhǎng)期借款100020001000

1.4短期借款

2490

1.5自有資金150015001000

1.6回收固定資金余值

20661.7回收流動(dòng)資金

24902資金運(yùn)用25003500200024909311638168117221764180518471889193019731550150024902.1固定投資250035002000

2.2建設(shè)期利息

2.3流動(dòng)資金

2490

2.4所得稅

172431447462477492508523538554569569

2.5應(yīng)付利潤(rùn)

296744771797824850876903929956981981

2.6長(zhǎng)期借款本金償還

46346346346346346346346346346300

2.7短期借款本金償還

24903盈余資金（1-2）000013721622022522923423924324825272172120664累計(jì)盈余資金000013735357379810271266115001743199122432964368557516.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析資金負(fù)債表(表6-13)。

建設(shè)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期1234567891011121314151資產(chǎn)25506255111201071010379100529730941290998791848781887893806782411.1流動(dòng)資產(chǎn)總額

2490262728433063328835173751399042334481473345461751.1.1流動(dòng)資產(chǎn)

24902490249024902490249024902490249024902490249024901.1.2累計(jì)盈余資金

137535573798102712611500174319912243296436851.2在建工程255062558630

1.3固定資產(chǎn)凈值

8083753669896442589553484801425437073160261320662負(fù)債與所有者權(quán)益25506255111201061010379100529730941290998791848781887893806782412.1流動(dòng)負(fù)債總額

24902490249024902490249024902490249024902490249024902.1.1短期借款

24902490249024902490249024902490249024902490249024902.2長(zhǎng)期借款1050325546304167370432412778231518521389926463000

負(fù)債小計(jì)1050325571206657619457315268480543423879341629532490249024902.3所有者權(quán)益1500300040004053418543214463460747574912501752355403557757512.3.1資本金1500300040004000400040004000400040004000400040004000400040002.3.2累計(jì)盈余公積金00035123214308405505608714823935105111672.3.3累計(jì)公益金0001862107154202252304357412468526584資產(chǎn)負(fù)債率0.410.520.640.620.600.570.540.510.480.440.400.360.320.310.30流動(dòng)比率--1.01.11.11.21.31.41.51.61.71.81.92.22.5分析與說(shuō)明6.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析盈利能力分析在全部投資現(xiàn)金流量表(表6-10)中,列出了所得稅后的凈現(xiàn)金流量,由此可計(jì)算所得稅后的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)。

投資回收期(靜態(tài))T全=8.31年財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR全=12.94％財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV全(12％)=522.1219萬(wàn)元由表6-11可計(jì)算自有資金投資的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo).投資回收期(靜態(tài))T自=7.56年財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR自=16.27％財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV自(12％)=1267.9711萬(wàn)元分析與說(shuō)明6.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析本例中,FIRR>i表明方案本身的經(jīng)濟(jì)效果好于投資者的最底預(yù)期，方案可行。FNPV＞FNPV，F(xiàn)IRR＞FIRR，表明在總投資中采用借款可以使企業(yè)獲得更好的經(jīng)濟(jì)效果,這是因?yàn)镕IRR＞I，債務(wù)比越高，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)使自有資金的經(jīng)濟(jì)效果變得越好。自有資金投資的經(jīng)濟(jì)效果一部分來(lái)自自有資金本身，另一部分來(lái)自債務(wù)資金.。分析與說(shuō)明6.3財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)案例分析資金平衡及償債能力分析由表6-12(資金來(lái)源與運(yùn)用表)可以看出，用項(xiàng)目籌措的資金和項(xiàng)目的凈收益足可支付各項(xiàng)支出，不需用短期借款即可保證資金收支相低有余。表現(xiàn)在表6-12中，各年的累計(jì)盈余資金均大于零，可滿足項(xiàng)目運(yùn)行要求。由表6-13(資產(chǎn)負(fù)債表)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率兩項(xiàng)指標(biāo)的負(fù)債比率除個(gè)別年份外，均在60%以下，隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的繼續(xù)，兩項(xiàng)指標(biāo)將更為好轉(zhuǎn)。從整體看，該項(xiàng)目?jī)攤芰虖?qiáng)。從總體看，該項(xiàng)目投資效果教好。6.4改擴(kuò)建和技術(shù)改造項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)改擴(kuò)建和技術(shù)改造項(xiàng)目具有一般的新建項(xiàng)目的共同特征。但其經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)比新建項(xiàng)目要復(fù)雜。這主要表現(xiàn)為：（1）改擴(kuò)建和技術(shù)項(xiàng)目在不同程度上利用了原有資產(chǎn)和資源；（2）原來(lái)已在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，而且其狀況還會(huì)發(fā)生變化，因此項(xiàng)目效益與費(fèi)用的識(shí)別和計(jì)算較復(fù)雜；（3）改擴(kuò)建和技術(shù)項(xiàng)目的目標(biāo)利用是增加產(chǎn)量、提高質(zhì)量、降低能耗、合理利用資源、提高技術(shù)裝備水平、改善勞動(dòng)條件、保護(hù)環(huán)境和綜合利用等，但有的目標(biāo)是難以定量計(jì)算的。因此，在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)，應(yīng)著重考慮其增量投資的經(jīng)濟(jì)效益（增量法），來(lái)判斷項(xiàng)目的可行性。6.4改擴(kuò)建和技術(shù)改造項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)增量現(xiàn)金流的計(jì)算是對(duì)增量投資進(jìn)行數(shù)量效果評(píng)價(jià)的關(guān)鍵。常見(jiàn)的計(jì)算方法有“前后法”，即將投資后和投資前的效益差視為投資引起的效益。還有一種方法叫“有無(wú)法”,即分別考察有投資和無(wú)投資兩種情況下的效益。對(duì)于新建項(xiàng)目，這兩種方法是一致的，因?yàn)樗行б娑际怯尚峦顿Y產(chǎn)生的。而在研究改建和改建項(xiàng)目時(shí)，“前后法”采用投資前和投資后的效益相減，是不滿足時(shí)間可比性原則的。因此，前后法是一種不正確的方法。如圖6-3，我們可以分析采用前后法計(jì)算增量效果時(shí)可能出現(xiàn)的錯(cuò)誤。6.4改擴(kuò)建和技術(shù)改造項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)凈收益年份0改造前的未來(lái)凈收益增量?jī)羰找鏌o(wú)改造的未來(lái)凈收益改造前的凈收益水平ABCD（a）第一種情況:有改造和無(wú)改造的凈收益都增長(zhǎng),其增量?jī)羰找鏋橛?、無(wú)改造時(shí)的凈收益之差，如圖6-3（a）所示，技術(shù)改造的增量?jī)羰找鏋锳BC部分，是用“有無(wú)比較法”計(jì)算的結(jié)果。而用“前后比較法”計(jì)算的技術(shù)改造效益則是ADC部分，多算了ADB部分，這樣就過(guò)高地估計(jì)了技術(shù)改造項(xiàng)目的增量?jī)羰找妗D6-3“有無(wú)法”與“前后法