1.籌資管理概論籌資管理概論1籌資研究企業(yè)的錢是怎么來的？2投資研究企業(yè)的錢是怎么用的？1籌資管理概念目錄Contents2籌資方式3籌資原則4籌資規(guī)模預測籌資管理概念1籌集資金是指企業(yè)根據其生產經營、對外投資及調整資本結構等活動對資金的需要，向企業(yè)外部有關單位或個人以及企業(yè)內部，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財務管理的一項重要內容。概念籌資管理概念籌資管理流程231合理安排籌資渠道、選擇籌資方式科學計算資金需要量降低資本成本、控制財務風險籌資方式2籌資方式錢是怎么來的？混合籌資權益籌資債務籌資債務籌資：銀行借款、發(fā)行債券等權益籌資：發(fā)行股票、吸收直接投資等混合籌資：可轉換債券等籌資原則3籌資原則籌措合法原則要根據生產經營及其發(fā)展的需要，合理安排資金需求要合理安排籌資時間，適時取得資金要充分利用各種籌資渠道，選擇經濟、可行的資金來源企業(yè)籌資要遵循國家法律法規(guī)，合理籌措資金，不能采用非法集資的方式籌集資金規(guī)模適當原則取得及時原則來源經濟原則籌資管理要綜合考慮各種籌資方式，優(yōu)化資本結構結構合理原則籌資規(guī)模預測4籌資規(guī)模預測定性預測利用直觀的材料，依靠個人經驗的主觀判斷和分析能力，對未來的資金狀況和需求數(shù)量做出預測。定量預測根據變量之間存在數(shù)量關系（如時間關系、因果關系）建議數(shù)學模型，來進行預測的方法。2.債務籌資1銀行借款目錄Contents2發(fā)行公司債券3融資租賃銀行借款1指企業(yè)向銀行或者其他非銀行金融機構借入需要還本付息的款項。包括償還期限超過1年的長期借款和不足1年的短期借款，主要用于企業(yè)構建固定資產和滿足流動資金周轉的需要。概念銀行借款合同條例銀行借款合同條例基本條例這類條款應用于所有借款合同，包含借款的基本信息。例行性保護條款這類條款作為例行常規(guī)，在大多數(shù)合同中都會出現(xiàn)。如定期向貸款機構提交財務報表等一般性保護條款是對企業(yè)資產的流動性及償債能力等方面的要求條款，這類條款應用于大多數(shù)借款合同。特殊性保護條款這類條款是針對特殊情況而出現(xiàn)在部分借款合同中的條款，只有在特殊情況下才能生效。銀行借款1優(yōu)點1.籌資速度快2.資本成本較低3.籌資彈性較大2缺點1.限制條款多2.籌資數(shù)額有限發(fā)行公司債券2公司債券分類分類標志類型含義是否記名記名債券在公司債券存根簿載明債券持有人的姓名等其他信息無記名債券在公司債券存根簿上不記載持有人的姓名能否轉換成公司股權可轉換債券債券持有者可以在規(guī)定的時間內按照規(guī)定的價格轉換為發(fā)債公司的股票不可轉換債券不能轉換為發(fā)債公司股票的債券有無特定財產擔保擔保債券（抵押債券）以抵押方式擔保發(fā)行人按期還本付息的債券，主要是抵押債券。按抵押品不同，分為不動產抵押債券、動產抵押債券和證券信托抵押債券信用債券僅憑公司自身的信用發(fā)行的、沒有抵押品作抵押擔保的債券如果A企業(yè)因為資金短缺需要籌資，于2019年1月1日發(fā)行一種3年期債券，那么該債券是不是必須到2022年12月31日才能償還呢？如果A企業(yè)在2021年1月1日資金已經非常充足了，那可不可以提前償還這一批債券呢？思考公司債券償還提前償還含義指在債券尚未到期之前就予以償還。應用條件只有在公司發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關允許提前償還的條款，公司才可以進行此項操作。贖回價格的特點提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。作用具有提前償還條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。贖回時機選擇當公司資金有結余時，可提前贖回債券；當預測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發(fā)行新債券。到期償還提示：（1）分批償還債券因為各批債券的到期日不同，它們各自的發(fā)行價格和票面利率也可能不相同，從而導致發(fā)行費較高；但由于這種債券便于投資人挑選最合適的到期日，因而便于發(fā)行。（2）到期一次償還的債券是最為常見的。發(fā)行公司債券1優(yōu)點1.籌資數(shù)額大2.限制條件少3.提高公司的社會聲譽2缺點資本成本負擔較高融資租賃4融資租賃概念A企業(yè)（承租方）B租賃公司（出租方）租金設備特點：1.租賃周期較長，相當于設備經濟壽命的大部分2.融資租賃合同一般為不可撤銷合同3.專用設備多為承租人負責，通用設備多為出租人負責融資租賃方式A企業(yè)（承租方）B租賃公司（出租方）租金設備直接租賃A企業(yè)（承租方）B銀行（出租方）出售租回售后回租融資租賃方式A企業(yè)（承租方）B租賃公司（出租方/債務人）租金設備杠桿租賃B銀行（債權人）利息+本金本金租金的構成提示：租金支付的方式一般有期初支付、期末支付，等額支付和不等額支付，年付、半年付、季付、月付等方式，租金的計算大多采用等額后付年金法融資租賃優(yōu)缺點1優(yōu)點1.無需大量資金就能迅速獲得資產2.籌資限制條件少3.財務風險小2缺點資本成本負擔較高3.權益籌資1吸收直接投資目錄Contents2發(fā)行股票3利用留存收益吸收直接投資1接受投資人投資，計入所有者權益，投資者的出資方式很多，例如以貨幣資產出資、以實物資產出資、以工業(yè)產權出資、以土地使用權出資、以特定債權出資。概念吸收直接投資1優(yōu)點1.能夠盡快形成生產能力2.公司與投資者容易進行信息溝通（股權沒有社會化）2缺點1.資本成本較高2.公司控制權集中，不利于公司治理3.不易進行產權交易發(fā)行股票2股票分類按股東權利和義務分為記名股票和無記名股票分為A股、B股、H股、N股和S股等分為普通股股票和優(yōu)先股股票按票面是否無記名按發(fā)行對象和上市地點發(fā)行股票發(fā)行股票1優(yōu)點1.兩權分離，有利于公司自主經營管理。2.能增強公司的社會聲譽，促進股權流通和轉讓。2缺點1.資本成本較高。2.不易及時形成生產能力。利用留存收益3利用留存收益提取盈余公積盈余公積金主要用于企業(yè)未來的經營發(fā)展，經投資者審議后也可以用于轉增股本（實收資本）和彌補以前年度經營虧損。盈余公積不得用于以后年度的對外利潤分配。未分配利潤未指定用途，可用于企業(yè)未來的經營發(fā)展、轉增股本（實收資本）和彌補以前年度經營虧損和以后年度的對外利潤分配。留存收益利用留存收益1優(yōu)點1.不會發(fā)生籌資費用2.維持公司的控制權分布2缺點籌資數(shù)額有限總結4權益籌資優(yōu)缺點

內容優(yōu)點1.是企業(yè)穩(wěn)定的資本基礎；2.是企業(yè)良好的信譽基礎；3.企業(yè)的財務風險較小。缺點1.資本成本負擔較重；2.控制權變更可能影響企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展；3.信息溝通與披露成本較大。4.混合籌資1可轉換債券目錄Contents2認股權證3優(yōu)先股可轉換債券1可轉換債券的持有人在一定期限內，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉換比例，自由地選擇是否轉換為公司普通股。概念可轉換債券可轉換債券特點1優(yōu)點1.籌資靈活性2.資本成本較低3.籌資效率高2缺點存在一定的財務壓力(1)不轉換的財務壓力(2)存在回售的財務壓力認股權證2全稱為股票認購授權證，是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權在一定時間內以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。概念認股權證認股權證性質性質含義說明認股權證期權性認股權證本質上是一種股票期權，屬于衍生金融工具，它沒有普通股的紅利收入，也沒有普通股相應的投票權。是一種投資工具投資者可通過購買認股權證獲得市場價與認購價之間的股票差價收益，因此它是一種具有內在價值的投資工具認股權證特點特點1.是一種融資促進工具2.有助于改善上市公司的治理結構3.作為激勵機制的認股權證有利于推進上市公司的股權激勵機制優(yōu)先股3是指股份有限公司發(fā)行的具有優(yōu)先權利、相對優(yōu)先于一般普通種類股份的股份種類。具有兩個優(yōu)先一個限制的特點：優(yōu)先分配股利、優(yōu)先分配剩余財產、管理權有限制

概念優(yōu)先股優(yōu)先股性質性質含義說明約定股息相對于普通股而言，優(yōu)先股的股利收益是事先約定的，也是相對固定的。權利優(yōu)先優(yōu)先股在每年度利潤分配和剩余財產清償分配方面，具有比普通股股東優(yōu)先的權利。權利范圍小優(yōu)先股股東一般沒有選舉和被選舉權，對股份公司的重大經營事項無表決權。僅在股東大會表決與優(yōu)先股股東自身利益直接相關的特定事項時，具有有限表決權，優(yōu)先股特點1優(yōu)點1.豐富資本市場的投資結構2.有利于股份公司股權資本結構的調整3.保障普通股收益和控制權2缺點加劇財務壓力：（1）優(yōu)先股資本成本相對于債務較高（2）股利支付相對于普通股的固定性5.資本成本1概念目錄Contents2資本成本作用3資本成本計算概念1資本成本概念資本成本概念A企業(yè)（籌資方）B企業(yè)（投資方）利息對于籌資者A：表現(xiàn)為取得資本使用權所付出的代價。對于出資者B：表現(xiàn)為讓渡資本使用權所帶來的投資報酬。資本成本作用2資本成本作用比較籌資方式、選擇籌資方案的依據衡量資本結構是否合理的依據評價投資項目可行性的主要標準評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據資本成本作用資本成本計算3資本成本計算1一般模型不考慮資金時間價值資本成本率=年資金占用費/籌資凈額2折現(xiàn)模型考慮資金時間價值資金流入現(xiàn)值=資金流出現(xiàn)值資本成本計算籌資方案籌資總額利息1100萬元1萬元210萬元0.5萬元資本成本（率）采用相對值指標更為合理6.個別資本成本—債務籌資1向銀行借款目錄Contents2發(fā)行公司債券3融資租賃向銀行借款1某企業(yè)取得5年期長期借款200萬元，年利率10%，每年付息一次，到期一次還本，借款費用率0.2%，企業(yè)所得稅稅率25%。一般模型+折現(xiàn)模型例題一向銀行借款一般模型不考慮資金時間價值資本成本率=年資金占用費/籌資凈額

向銀行借款0點現(xiàn)金流入=200*（1-0.2%）=199.6萬元1-5每年年末稅后利息支出200*10%*（1-25%）=15萬元現(xiàn)金流入現(xiàn)值=現(xiàn)金流出現(xiàn)值199.6=15*(P/A,i,5)+200*(P/F,i,5)i=？199.61515150123

4

51515200199.6=15*(P/A,i,5)+200*(P/F,i,5)測值法+插值法向銀行借款i=7%時，等式右邊=204萬元i=？時，等式右邊=199.6萬元i=8%時，等式右邊=196萬元7%8%i204196199.6向銀行借款7%8%i204196199.6

發(fā)行公司債券2債券發(fā)行方式面值100元的債券溢價發(fā)行發(fā)行價110元平價發(fā)行發(fā)行價100元折價發(fā)行發(fā)行價90元發(fā)行方式某企業(yè)以1100元的價格，溢價發(fā)行面值為1000元、期限5年、票面利率為7%的公司債券一批。每年年末付息一次，到期一次還本，發(fā)行費用率3%，所得稅稅率25%，計算該債券的資本成本率。一般模型+折現(xiàn)模型例題二1.每年年末付息一次，那么利息應該怎么算？稅后利息=70*(1-25%)=52.52.到期還本這個本是多少錢？按照面值1000還本3.這個企業(yè)發(fā)行這張債券到底籌集到了多少錢？籌資凈額=1100*（1-3%）思考發(fā)行公司債券一般模型不考慮資金時間價值資本成本率=年資金占用費/籌資凈額

發(fā)行公司債券0點現(xiàn)金流入=1100*（1-3%）=1067元1-5每年年末稅后利息支出1000*7%*（1-25%）=52.5元現(xiàn)金流入現(xiàn)值=現(xiàn)金流出現(xiàn)值1067=52.5*(P/A,i,5)+1000*(P/F,i,5)i=？106752.552.552.50123

4

552.552.510001067=52.5*(P/A,i,5)+1000*(P/F,i,5)測值法+插值法發(fā)行公司債券i=4%時，等式右邊=1056元i=？時，等式右邊=1067元i=3%時，等式右邊=1103元3%4%i110310561067i=3.8%融資租賃3融資租賃殘值歸誰所有？租賃公司（出租方）還是企業(yè)（承租方）歸租賃公司歸企業(yè)0123.

.

.

.

....n原值租金租金租金0123.

.

.

.

....n原值租金租金租金殘值設備價值60萬元，租期6年，租賃期滿時預計殘值5萬元，每年租金131283元，求資本成本？1.假設殘值歸租賃公司所有2.假設殘值歸企業(yè)所有例題三融資租賃1.如果殘值歸租賃公司所有0點設備入企業(yè)，現(xiàn)金流入原值=6000001-6每年年末支付租金131283元，最后一年年末還有一筆殘值50000流出企業(yè)600000=131283*(P/A,i,6)+50000*(P/F,i,6)i=10%6000001312831312831312831312831312831312830123

4

5650000融資租賃2.如果殘值歸企業(yè)所有0點設備入企業(yè)，現(xiàn)金流入原值=6000001-6每年年末支付租金131283元600000=131283*(P/A,i,6)i=8.38%6000001312831312831312831312831312831312830123

4

567.個別資本成本—權益籌資1普通股目錄Contents2優(yōu)先股3留存收益普通股1普通股股利模型固定股利模型（每年股利相等）固定股利增長率模型（每年股利以固定速度增長）資本資產定價模型K=Rf+β（Rm-Rf）固定股利模型0123.

.

.

.

....n籌資凈額股利D股利D股利D提示：1.權益籌資沒有抵稅功能2.普通股沒有到期日，n趨向于正無窮3.資金流入現(xiàn)值=資金流出現(xiàn)值

某公司普通股市價30元，籌資費用率2%，每年發(fā)放現(xiàn)金股利每股0.6元，資本成本（率）i為多少？例題一

固定股利增長率模型0123.

.

.

.

....n籌資凈額D1D1(1+g)

提示：1.每年的股利不同，以固定的速度增長，增長率我們設置為g2.折現(xiàn)率就是資本成本率i3.i>g3.資金流入現(xiàn)值=資金流出現(xiàn)值固定股利增長率模型0123.

.

.

.

....n籌資凈額D1D1(1+g)

企業(yè)發(fā)行普通股股價為20元，籌資費率為2%，第一年的股利是D=2元,每年以g=10%的速度增長，求資本成本率i？例題二

固定股利增長率模型

0123.

.

.

.

....n籌資凈額D1D1(1+g)

資本資產定價模型無風險利率Rf國債利率風險溢價β（Rm-Rf）Rm是市場平均報酬率，β是該股票風險系數(shù)如果將題目條件某公司普通股β系數(shù)為1.5，此時一年期國債利率5%，市場平均報酬率15%，則該普通股資本成本率為？Ks=5%+1.5×（15%-5%）=20%如果將題目中普通股β系數(shù)設置為0.5，那么普通股資本成本Ks=5%+0.5×（15%-5%）=5.5%例題三優(yōu)先股2優(yōu)先股0123.

.

.

.

....n籌資凈額股利D股利D股利D提示：1.每年股利相等2.普通股沒有到期日，n趨向于正無窮3.資金流入現(xiàn)值=資金流出現(xiàn)值

某上市公司發(fā)行面值100元的優(yōu)先股，規(guī)定的年股息率為9%。該優(yōu)先股溢價發(fā)行，發(fā)行價格為120元；發(fā)行時籌資費用率為發(fā)行價格的3%。則該優(yōu)先股的資本成本率？例題四留存收益3留存收益股利增長模型

資本資產定價模型K=Rf+β（Rm-Rf）無籌資費率??！某公司普通股目前的股價為25元/股，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率2%，則該企業(yè)利用留存收益的資本成本為？例題五

總結借款公司債券融資租賃優(yōu)先股留存收益普通股8.平均資本成本如果企業(yè)有若干種籌資方式，那么我們該如何量化資本成本？思考平均資本成本平均資本成本就是若干種籌資方式資本成本的加權平均值。其中Kj