利率市場化對民營企業(yè)融資的影響研究國內(nèi)外文獻綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u32049利率市場化對民營企業(yè)融資的影響研究國內(nèi)外文獻綜述 118971.1利率市場化研究綜述 1309351.1.1我國利率市場化的發(fā)展歷程 1108711.1.2利率市場化與LPR研究綜述 485271.2民營企業(yè)融資研究綜述 53391.1.1民營企業(yè)融資約束研究 573101.1.2民營企業(yè)融資約束成因 6159271.1.3民營企業(yè)融資難的解決路徑研究 7203851.3利率市場化與民營企業(yè)融資相關(guān)性研究綜述 817661.3.1利率市場化對民營企業(yè)融資約束的影響 8293051.3.2利率市場化對民營企業(yè)融資成本的影響 9163271.4文獻評述 96971參考文獻 101.1利率市場化研究綜述1.1.1我國利率市場化的發(fā)展歷程利率自由化一開始是由麥金農(nóng)的“金融抑制論”和愛德華·肖的“金融深化論”演化而來REF_Ref7923\r\h[6]。因為解除金融抑制的過程就是實現(xiàn)自由化，而利率市場化就是金融自由化發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，所以利率市場化就是放開對利率的約束，任其隨著市場的波動自發(fā)形成與市場關(guān)聯(lián)度更高的市場利率。在1993年，利率市場化的理念開始入駐我國，其后我國開始嘗試將其作為未來發(fā)展的方向，并為此付出實際行動，到1996年5月時，央行已經(jīng)逐步明確了發(fā)展方向，提出了縮小貸款利率的浮動范圍，在原來的基礎(chǔ)上將浮動范圍縮小為上下波動幅度均不超過10%，但是調(diào)整范圍僅限于貸款利率，并且只針對貨幣市場中的流動資金。直到1996年6月，我國終于邁出了改革的步伐，在這一時期，我國取消了對Chibor的管制REF_Ref14921\r\h[7]。緊跟其后的是，我國開始擴大改革范圍，逐步將調(diào)整范圍擴大到銀行市場、債券市場，取消了對這些市場中的利率管制。此后，在2002年，我國第一次明確地界定了利率市場化的改革方向，當(dāng)時資本市場上使用的貸款利率來自兩個方面，一部分依照基準(zhǔn)利率，一部分參照ShiborREF_Ref15023\r\h[8]。2003年，在利率市場化實踐了七年之后，回顧過去的發(fā)展，利率市場化改革取得一定成果，其發(fā)展對我國金融市場的運行具有明顯的正向作用。在此基礎(chǔ)上提出了下一步改革由貨幣市場和債券市場并行的舉措，改革發(fā)展到一定的階段之后再延伸到存貸款利率。2004年，利率市場化發(fā)展的步伐依然闊步向前，再次放寬了利率浮動的范圍，不論是商業(yè)銀行還是農(nóng)村信用社，都在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上擴大了貸款利率的浮動范圍，農(nóng)信社的波動幅度更大，其中向上波動幅度比商業(yè)銀行高出0.3倍REF_Ref15454\r\h[9]。此外，在2004年10月，我國的利率市場化改革邁上了新臺階，依然保持大刀闊斧的步伐持續(xù)向前發(fā)展，在此時期，具有代表性的事件就是完全取消了對貸款利率的限制，對貸款利率不再設(shè)置上限，波動上限由市場決定，此次里程碑式的事件之后，我國的利率市場化又歷經(jīng)了數(shù)次改革，改革范圍逐步擴大，內(nèi)容不斷豐富。具體改革舉措及發(fā)展歷程如圖2-1所示。2012年，提高存款利率上限，下調(diào)貸款利率下限第一題階段：第一階段：市場利率的提出與初步改革第二階段：存貸款利率2012年，提高存款利率上限，下調(diào)貸款利率下限第一題階段：第一階段：市場利率的提出與初步改革第二階段：存貸款利率浮動調(diào)整期1983年，國務(wù)院授權(quán)央行改革貸款利率浮動范圍第三階段：市場化改革取得階段性勝利1987年，央行初次嘗試放開貸款利率1993年，商業(yè)銀行擴大存貸款利率的波動范圍1996-1997年，放開銀行間同業(yè)拆借和債券回購利率1998-1999年，央行三次擴大貸款利率浮動范圍2000年，取消外幣貸款利率和大額存款利率管制2002年，降低利率下限，貸款利率浮動大于存款利率2004年，取消貸款利率上限，降低貸款利率下限2005年，啟用上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）2006年，繼續(xù)下調(diào)貸款利率浮動下限2013年，成立市場利率定價機制，LPR機制正式運行2015年，下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率2018年，利率“兩軌并一軌”，市場化改革穩(wěn)步推進2019年，對LPR機制進行改革，深化利率市場化改革2013年，徹底取消貸款利率管制，放開票據(jù)貼現(xiàn)利率2019年8月17日，這是我國利率市場化進程中具有里程碑意義的一次改革，在這次改革中，將2013年形成的LPR機制進行了創(chuàng)新改革，目標(biāo)在于不斷完善LPR的運行機制。改革至今，1年期LPR穩(wěn)步下降，目前一年期的LPR為3.85%，在LPR改革施行之后的時間里，LPR呈現(xiàn)出穩(wěn)步下降的趨勢，引起了企業(yè)貸款利率顯著下降REF_Ref16254\r\h[10]。利率市場化，就是市場利率的決定由市場自發(fā)運行生成；央行可以對市場利率進行引導(dǎo)，但是利率的具體形成由市場決定。而利率市場化的內(nèi)涵豐富，主要包括利率的決定、管理、傳導(dǎo)和結(jié)構(gòu)等方面。利率市場化也在一定程度上給予了金融機構(gòu)更多的話語權(quán)，讓金融機構(gòu)可以通過市場的實際運營狀況來自主調(diào)節(jié)利率。我國的利率市場化誕生至今，在歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展后已經(jīng)初具雛形，目前正處于深化改革期。1.1.2利率市場化與LPR研究綜述利率市場化是新時代經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展大背景下的必然選擇，LPR作為其中的重要成分，相關(guān)學(xué)者在這方面進行了諸多研究。孫明春（1993）REF_Ref26371\r\h[11]研究發(fā)現(xiàn)利率市場化改革是金融市場發(fā)展的必經(jīng)之路，因為我國的金融市場需要逐步豐富完善，這離不開利率市場化發(fā)展所創(chuàng)造出的市場環(huán)境。他認為改革應(yīng)該首先考慮加快證券市場發(fā)展，施行行業(yè)信貸政策，增加國庫券的期限結(jié)構(gòu)等，而且在發(fā)展的過程中應(yīng)該循序漸進，要在金融機構(gòu)和金融市場體系更為完善之后，央行再將貸款利率的決定權(quán)限分散出去。吳濤（2002）REF_Ref26750\r\h[12]在研究影響金融安全的問題時發(fā)現(xiàn)，在進行利率市場化改革的過程中首先要對利率的結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，在結(jié)構(gòu)調(diào)整取得初步成效之后再考慮放開利率管制，而且在放開管制的過程中要遵守一定的順序，按照金融機構(gòu)利率優(yōu)先，商業(yè)銀行利率隨后，政策性銀行利率最后的順序進行改革，為利率市場化保駕護航。盛朝暉（2010）REF_Ref30178\r\h[13]通過對不同國家的利率改革和不同地區(qū)的利率改革進行研究分析后發(fā)現(xiàn)，在不同的國家和地區(qū)，由于經(jīng)濟發(fā)展程度不同，所以利率市場化改革的發(fā)展途徑不同，并基于此對我國的利率市場化改革提出了針對性建議。張瑛（2014）REF_Ref30276\r\h[14]在研究LPR改革的有效性時，將貸款基準(zhǔn)利率、LPR和SHIBOR三種利率進行對比研究，探討不同利率對我國貨幣政策傳導(dǎo)效率的影響，最終的研究結(jié)果表明目前的貨幣政策傳導(dǎo)效率不高，存在進一步提升的巨大空間。嚴佳佳，陳金鋒（2020）REF_Ref30394\r\h[15]從LPR改革的背景出發(fā)，采用事件研究法從多個角度分析了LPR與Shibor間的相關(guān)性，通過對整體和單日進行分析，結(jié)果顯示二者之間關(guān)系密切，這表明LPR的出現(xiàn)，提高了我國金融市場中利率的市場化程度，并且LPR在一定程度上為利率市場化改革指明了方向。郭棟（2020）REF_Ref30518\r\h[16]認為LPR改革是解決利率政策傳導(dǎo)梗阻的適宜方案，并且高度符合中國國情，美國的貨幣政策傳導(dǎo)路徑符合泰勒規(guī)則，而我國由于存在金融缺口的影響，LPR改革是當(dāng)下中國金融市場不完美階段的最優(yōu)選擇。梁斯（2020）REF_Ref30796\r\h[17]系統(tǒng)梳理了LPR的發(fā)展歷程，提出了LPR運行過程中存在的問題，并將我國的LPR改革與美國、日本等國家進行比較，最后針對我國LPR運行機制中存在的不足提出建議。席波（2020）REF_Ref31044\r\h[18]指出歷經(jīng)改革之后的LPR已經(jīng)脫離了管制利率，不再依賴于中央銀行基準(zhǔn)利率，而是融合了政策利率和市場利率，在貨幣政策傳導(dǎo)和市場化改革之間找到了平衡點。1.2民營企業(yè)融資研究綜述1.1.1民營企業(yè)融資約束研究劉仁慧（2011）REF_Ref31586\r\h[19]認為對于民營企業(yè)存在融資約束的問題，改革的發(fā)力點應(yīng)該從銀行出發(fā)，在銀行體系的內(nèi)部設(shè)施改革完善之后，再通過其傳導(dǎo)到金融市場；其次，我國的國有企業(yè)和民營企業(yè)的區(qū)分深入人心，要弱化二者之間的界限，轉(zhuǎn)變對民營企業(yè)的歧視觀念，不斷開拓新的融資方式，才能夠真正地緩解民營企業(yè)受到的融資約束。田慧敏（2012）REF_Ref31400\r\h[20]認為對于民營企業(yè)面臨的融資難問題，可以通過發(fā)展私募股權(quán)投資進行改善，并對實際的運行方案提出了建設(shè)性意見。李秀娟（2013）REF_Ref32242\r\h[21]從企業(yè)選擇的融資方式入手，通過研究不同的融資方式下企業(yè)付出的成本差異大小，認為民營企業(yè)要解決融資時遇到的問題，除了依靠國家大力支持，還需要從企業(yè)內(nèi)部發(fā)力，從企業(yè)自身的實際情況出發(fā)，擇優(yōu)選擇對民營企業(yè)更有益的融資方式，才能夠最大限度地解決融資中遇到的問題。陳耿，劉星，辛清泉（2015）REF_Ref32396\r\h[22]認為民營企業(yè)的融資存在困難，一定程度上是由民營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)所決定的，因為相對于國企，民營企業(yè)是私人所有，在很大程度上信譽比不上國企，這就造成了銀行在選擇貸款客戶時，有差別的對待民營企業(yè)和國企，對民營企業(yè)的融資要求更高，所以其獲得資金支持的難度更大。陳學(xué)勝等（2017）[23]通過2007—2016年滬深A(yù)股上市公司的季度數(shù)據(jù)進行實證研究時發(fā)現(xiàn)，雖然人民銀行早在2004年就已經(jīng)明確提出不再根據(jù)企業(yè)的性質(zhì)制定貸款利率，但是由于長期存在的民企與國企的界限劃分，即使央行提出了不按企業(yè)性質(zhì)制定差別利率的要求，但是銀行在放貸時無形之中也會提高對民營企業(yè)的要求，這就導(dǎo)致了民營企業(yè)在融資時不但獲取的資金量少，還要付出更高的成本。董元融璦（2016)REF_Ref5669\r\h[24]在研究民營企業(yè)的債務(wù)融資成本時，引入企業(yè)的社會責(zé)任，最終研究結(jié)果顯示，在民營企業(yè)所處的不同行業(yè)中，如果行業(yè)內(nèi)部的競爭激烈，那么企業(yè)的社會責(zé)任承擔(dān)會更顯著，民營企業(yè)的社會責(zé)任感越強，其在資本市場中融資時付出的債務(wù)融資成本就越低，這一現(xiàn)象在行業(yè)競爭程度高的行業(yè)中比競爭程度低的行業(yè)表現(xiàn)更明顯。Wu.J（2019）REF_Ref6099\r\h[25]研究發(fā)現(xiàn)由于不同企業(yè)之間產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的差異，導(dǎo)致了企業(yè)受到的影響不同，具體表現(xiàn)為民營企業(yè)在進行創(chuàng)新研發(fā)的過程中，由于融資約束的存在會限制民營企業(yè)的創(chuàng)新研發(fā)，而國有企業(yè)不受影響。這一限制對處于不同發(fā)展階段的民營企業(yè)的影響也各不相同，成熟的民營企業(yè)在研發(fā)方面受到的資金約束比成長型民營企業(yè)更嚴峻，即使外部融資供應(yīng)增加，也未能緩解民營企業(yè)所面臨的研發(fā)資金限制問題。羅軍（2019）REF_Ref13371\r\h[26]選取了民營企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，通過門檻效應(yīng)對融資約束展開研究，認為企業(yè)的OFDI與企業(yè)的融資約束之間存在顯著性關(guān)系，具體表現(xiàn)為，民營企業(yè)受到的融資約束越強，其對技術(shù)的吸收效果越差，這表明民企的融資約束在一定程度上限制了企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。郭春松（2019）REF_Ref13724\r\h[27]認為民營企業(yè)受到企業(yè)規(guī)模、公司經(jīng)營方式以及國家政策等多方面因素的影響，在需要融資時一般會優(yōu)先選擇成本更為低廉的方式融入資金。這導(dǎo)致企業(yè)對于融資方式的選取存在顯著差異，具體表現(xiàn)為按照一定的順序選擇融資方式，即優(yōu)先考慮內(nèi)部資本融入資金，其次選擇債務(wù)融資。張跟林（2020）REF_Ref14221\r\h[28]運用Heckman兩階段分析方法構(gòu)建雙向固定效應(yīng)模型來研究民營企業(yè)的融資約束問題，選取了民營上市企業(yè)為樣本，引入國有資本對民營企業(yè)的融資約束進行研究，最后的實證結(jié)果顯示，引入國有資本會在一定程度上抑制民營企業(yè)的融資約束和技術(shù)創(chuàng)新。肖銳（2021）REF_Ref14965\r\h[29]認為產(chǎn)業(yè)升級可以在一定程度上緩解民營企業(yè)的融資約束問題，金融分權(quán)也有一定作用，但是其影響程度的大小在不同地區(qū)之間存在差異。1.1.2民營企業(yè)融資約束成因（1）信息不對稱LelandHE,PyleDH(1977)REF_Ref23292\r\h[30]通過研究發(fā)現(xiàn)，信息不對稱對市場經(jīng)濟運行有著巨大的影響，但是信息不對稱的現(xiàn)象無法避免，因為尋求資金的一方通常比貸出資金的一方更了解公司自身的內(nèi)部信息以及付出的抵押品價值，因而在貸款過程中，如果借款人信息披露不全造成貸款人不知情，這在一定程度上會增加資金風(fēng)險，而如果貸款人對借款人的實際狀況足夠了解，就可以從中獲益。StiglitzJE,WeissA(1981)REF_Ref23665\r\h[31]在研究中小企業(yè)的融資時發(fā)現(xiàn)，在融資過程中借貸雙方獲取的有效信息程度不同，這就造成了信息不對稱的現(xiàn)象，而由于不同程度的信息資源導(dǎo)致了對市場的認知不同，借貸雙方之間缺乏信任，在一定程度上限制了融資交易的發(fā)生，直接導(dǎo)致企業(yè)融資難度增加。林毅夫等（2003）REF_Ref24070\r\h[32]認為中小企業(yè)的內(nèi)部財務(wù)信息披露不暢，導(dǎo)致了銀行對中小企業(yè)的信息了解程度有限，信息不透明加劇了償債風(fēng)險，這讓民營企業(yè)在融資時需要付出更高利息，以補償銀行承擔(dān)的風(fēng)險溢價。胡雪萍（2019）REF_Ref24318\r\h[33]以動態(tài)視角研究民營企業(yè)融資，在研究中引入了企業(yè)和行業(yè)的聲譽，研究結(jié)果表明，如果民營企業(yè)所處的行業(yè)聲譽較低并且企業(yè)自身聲譽也較差時，民營企業(yè)受到的融資約束效果更大，因此作者認為企業(yè)的聲譽也是制約企業(yè)融資的重要因素。（2）信貸配給斯蒂格利茨，韋斯（1981）REF_Ref24569\r\h[34]通過實證模型研究了企業(yè)的融資約束。從新的角度對信貸配給進行分析。BrandtL,LiH(2003)REF_Ref24690\r\h[35]通過研究中國的銀行和公司數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在我國的金融市場中銀行占據(jù)了主導(dǎo)型地位，由于長期以來對國企和民營企業(yè)的嚴格區(qū)分，導(dǎo)致銀行對國企與民營的信任程度存在差異，缺乏信任的一方就需要在交易中給付更多的成本用以補償銀行承擔(dān)的風(fēng)險，這就形成了同樣的融資方式和渠道，民營企業(yè)成本更高的現(xiàn)象。胡紅星，張亞維（2005）REF_Ref25039\r\h[36]采取了與斯蒂格利茨和韋斯不同的方法，構(gòu)建了新的信貸配給研究的模型，選取規(guī)模不同、所處行業(yè)不同并且企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險也存在顯著差異的中小企業(yè)來開展研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)企業(yè)可以通過多樣化的貸款方式來分散信貸配給對民營企業(yè)融資的影響。BergerAN,UdellGF(2006)REF_Ref25310\r\h[37]構(gòu)建了一個更加完整的概念框架，探討了在全球各種情況下向中小企業(yè)提供信貸融資的研究和政策，認為借貸技術(shù)、政府政策以及融資環(huán)境等都會對中小企業(yè)的融資產(chǎn)生影響。茍琴，黃益平（2014）REF_Ref25435\r\h[38]在研究信貸配給時，采用Probit模型進行實證研究，發(fā)現(xiàn)影響信貸配給的原因眾多，其中企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的發(fā)展?jié)撃芤约八幍貐^(qū)等都是影響信貸配給的因素。（3）政府干預(yù)銀行在我國的金融市場中成立時間最長，體系相對更加完善，這就決定了銀行在我國金融市場中地位顯著，而我國的銀行體系以國有性質(zhì)的商業(yè)銀行為主，因此張杰（1998）REF_Ref25751\r\h[39]認為在為民營企業(yè)提供融資時，由于國有企業(yè)相對民營企業(yè)來說風(fēng)險更低，更受銀行青睞，這對民營企業(yè)的融資產(chǎn)生負向影響。鐘成林，巴曙松，劉孝紅等（2005）REF_Ref25905\r\h[40]認為地方政府為了維持經(jīng)濟發(fā)展，穩(wěn)定稅收收入，會采取措施干預(yù)國有銀行的決策以使國有企業(yè)獲得更多銀行貸款，這在一定程度上導(dǎo)致銀行面向民營企業(yè)的可貸資金減少，在這種情況下，資金供不應(yīng)求，需要付出的成本更高。岳希宇（2010）REF_Ref26574\r\h[41]認為利率的決定方式也是影響民營企業(yè)融資的重要因素，當(dāng)利率由市場決定時，其代表了具體的資金的價格，而如果是由央行直接決定利率就失去了利率作為資金的價格體現(xiàn)的內(nèi)涵，因此在一定程度上制約了我國民營企業(yè)的融資。1.1.3民營企業(yè)融資難的解決路徑研究BesterH(1985)REF_Ref27302\r\h[42]認為影響民營企業(yè)融資的因素眾多，不同原因?qū)е碌娜谫Y約束，其解決方法也不同。由于不同市場主體的信息獲取能力存在差異，因此承擔(dān)的風(fēng)險也不同，而引入抵押擔(dān)保資產(chǎn)可以緩解這種風(fēng)險，從而實現(xiàn)信貸市場上的分離均衡。PetersenMA,RajanRG(2002)REF_Ref27534\r\h[43]從借貸雙方距離遠近及溝通方式的角度研究了中小企業(yè)融資的影響因素，認為由于距離和溝通方式引起的融資困境，可以通過技術(shù)創(chuàng)新來解決，從而提高借貸雙方融資效率。羅正英，周中勝（2010）REF_Ref28044\r\h[44]通過整理分析外國中小企業(yè)融資的經(jīng)驗發(fā)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新可以為中小企業(yè)的融資困境提供一定程度的支持，但在強調(diào)技術(shù)創(chuàng)新的同時還要注意信貸融資的成本與風(fēng)險控制；還要因地制宜，根據(jù)不同地區(qū)的融資環(huán)境和企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r采取適合的措施。鄭萌萌，李鑫（2013）REF_Ref28217\r\h[45]認為民營中小企業(yè)要提高融資可獲性，要從自身出發(fā)，提升企業(yè)內(nèi)部治理水平，采用規(guī)范化的制度來指導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展，提升企業(yè)的經(jīng)營管理水平。凌立勤（2017）REF_Ref28909\r\h[46]通過對我國不同地區(qū)的區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展水平進行研究發(fā)現(xiàn)，在不同地區(qū)由于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展水平的差異，也造成了市場化程度存在顯著性差異，因而企業(yè)受到的融資約束程度也不盡相同，具體表現(xiàn)為經(jīng)濟發(fā)達，金融市場發(fā)展水平高的地方民營企業(yè)受到的融資約程度低。程相鏢（2019）REF_Ref28344\r\h[47]認為在解決中小企業(yè)面臨的融資問題時，首先要從銀行等金融機構(gòu)的角度出發(fā)，豐富信貸市場的產(chǎn)品種類，增加中小企業(yè)的融資選擇，如中小企業(yè)采取直接融資的方式獲得資金，此外，還可以將銀行的業(yè)績評價指標(biāo)與中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)相結(jié)合，共同發(fā)力降低企業(yè)成本。張斯琪（2019）REF_Ref28795\r\h[48]認為面對民營企業(yè)的融資困境，銀行等金融機構(gòu)內(nèi)部可以大規(guī)模引入金融科技產(chǎn)品，因為銀行金融科技的應(yīng)用可以將融資過程中一系列繁瑣流程簡單化，從而提高融資活動的效率，效率的提高可以節(jié)約時間成本，這對民營企業(yè)的融資成本可以產(chǎn)生正向影響。孟穎（2020）REF_Ref28707\r\h[49]通過研究發(fā)現(xiàn)，由政府牽頭成立融資中心，政府、金融機構(gòu)和民營企業(yè)共同參與，這在一定程度上可以提高借款人與貸款人之間的溝通效率，讓民營企業(yè)在融資時更高效。1.3利率市場化與民營企業(yè)融資相關(guān)性研究綜述1.3.1利率市場化對民營企業(yè)融資約束的影響KooJ,MaengK(2005)REF_Ref29298\r\h[50]通過對韓國公司進行面板數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，隨著金融市場自由化的推進，小型成長型企業(yè)相對大型公司和財閥來說更具優(yōu)勢，其融資約束的緩解程度比大型企業(yè)更好。MagriS(2009)REF_Ref29546\r\h[51]通過對意大利的中小企業(yè)融資情況進行研究發(fā)現(xiàn)，在放松信貸市場管制和進行適當(dāng)創(chuàng)新之后，這些中小企業(yè)的融資限制得到一定程度的緩解。劉蓉蓉（2014）REF_Ref29657\r\h[52]對公司融資偏好進行研究，在此基礎(chǔ)上對2013年部分上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)進行回歸檢驗，結(jié)果顯示在不同的市場化水平下，公司選擇的融資方式截然不同，此外，企業(yè)性質(zhì)也是一個重要的影響因素，具體表現(xiàn)為，在利率市場化處于較低水平時，民營上市企業(yè)與國有上市企業(yè)相比對利率的敏感程度更低。陳波（2017）REF_Ref29885\r\h[53]在研究利率市場化時，通過采取不同的方法進行研究，結(jié)果顯示在不同改革階段利率市場化對企業(yè)融資約束的影響不同，此外，即使在同一個階段，產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同，受到的約束大小也各不相同。民營企業(yè)受到的約束更大，但是在利率市場化發(fā)展到更高的階段時，民營企業(yè)的融資約束程度有所緩解。代凱（2018）REF_Ref30062\r\h[54]認為我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期的“金融雙軌制”環(huán)境是造成我國民營企業(yè)融資難的重要原因，隨著利率市場化改革的不斷深化，對企業(yè)的融資約束影響將逐漸變小。但是這一現(xiàn)象在不同性質(zhì)的企業(yè)之間存在差異，而民營企業(yè)在這一過程中受益更多。1.3.2利率市場化對民營企業(yè)融資成本的影響關(guān)于利率市場化與企業(yè)融資成本之間的關(guān)系，許多學(xué)者已經(jīng)做過大量研究，綜合以往學(xué)者的研究成果來看，在利率市場化不斷發(fā)展改革的過程中，民營企業(yè)的融資成本逐漸降低，如ZingalesL(1998)REF_Ref30643\r\h[55]通過研究發(fā)現(xiàn)，在金融化發(fā)展水平越高的地方，企業(yè)的融資成本越低，這種現(xiàn)象在外部融資需求更高的工業(yè)企業(yè)中變化更加顯著。盧劍鋒（2018）REF_Ref30787\r\h[56]認為在利率市場化的大背景下，銀行為了獲取更高收益紛紛采取措施，銀行業(yè)競爭變得激烈，許多銀行就會采取擴充信貸融資規(guī)模、研發(fā)創(chuàng)新融資產(chǎn)品來避免利差縮水，而民營企業(yè)在這個過程中因為可供選擇的融資方式增加，在融資過程中獲益。張偉華（2018）REF_Ref31100\r\h[57]通過對上市公司進行研究，發(fā)現(xiàn)隨著利率化的不斷發(fā)展，企業(yè)的債務(wù)融資成本逐步降低。張欣,趙大偉（2020）REF_Ref31525\r\h[58]認為LPR改革在新時代的經(jīng)濟發(fā)展中尤為重要，因為利率市場化可以加劇市場競爭，在一定程度上降低了企業(yè)的隱性成本，從而提高金融市場效率，降低企業(yè)融資成本。但是也有一部分相反的結(jié)論，認為隨著利率市場化發(fā)展程度提升，企業(yè)的融資成本與其同向變化，如楊昌輝，張可莉（2016）REF_Ref31182\r\h[59]在研究民營企業(yè)的債務(wù)融資成本時，通過采用利率市場化指數(shù)來進行研究，實證分析后發(fā)現(xiàn)利率市場化過程中金融機構(gòu)競爭變得更加激烈，但是在利率形成的過程中不可避免會摻入風(fēng)險因素，從而使利率上升，導(dǎo)致企業(yè)的融資成本也進一步上升。伊民（2017）REF_Ref31306\r\h[60]認為企業(yè)的信貸融資成本仍然居高不下，一方面是因為中國的信貸市場仍以國有性質(zhì)的大銀行所主導(dǎo)，并且商業(yè)銀行在進行決策時仍然受到人民銀行的干預(yù)，只要國有制的大銀行貸款利率不下降，其他銀行就會跟隨制定較高利率；另一方面，我國的資本市場發(fā)展水平不高，配套設(shè)施不夠完善，結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象依然存在，企業(yè)在進行融資時對銀行貸款依賴程度高，而且受制于我國銀行發(fā)展規(guī)模，一定程度的高利率收入才能維持銀行的正常運轉(zhuǎn)。1.4文獻評述綜合上述文獻來看，目前已有的文獻中對于LPR的研究主要傾向于對機制本身的研究，包括LPR的定價方式、實施效果以及對比國外發(fā)達國家LPR的研究和LPR機制的誕生對銀行業(yè)的影響。缺乏關(guān)于LPR對企業(yè)影響方面的相關(guān)研究，更具體的關(guān)于LPR對民營企業(yè)融資成本影響相關(guān)的文章更是幾乎沒有。而對于企業(yè)融資成本方面的研究中，現(xiàn)有研究多集中于對民營企業(yè)約束的相關(guān)影響，針對更詳細具體的債務(wù)融資成本的研究相對匱乏，而且關(guān)于利率市場化的相關(guān)研究對象主要集中于中小企業(yè)或上市企業(yè)，針對民營企業(yè)進行研究的文獻較少，針對利率市場化與債務(wù)融資成本結(jié)合研究的文獻數(shù)量更少。同時，在關(guān)于利率市場化和企業(yè)融資相關(guān)研究當(dāng)中，極少考慮具體的利率對企業(yè)融資成本的研究。所以本文研究LPR機制改革對民營企業(yè)債務(wù)融資成本的影響。參考文獻陳學(xué)勝,羅潤東.利率市場化改革進程下企業(yè)貸款成本與資本配置效率研究[J].經(jīng)濟管理,2017,39(03):162-174盧劍峰.利率市場化視角下的民營企業(yè)融資問題[J].天水行政學(xué)院學(xué)報,2018,19(04):67-70.AbiadA,DetragiacheE,TresselT.ANewDatabaseofFinancialReforms.IMFstaffpapers.2009;2010;57(2):281-301.林毅夫,章奇,劉明興.金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長:以制造業(yè)為例[J].中國金融,2003(04):63.劉莉亞,余晶晶,楊金強,朱小能.競爭之于銀行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整是雙刃劍嗎?——中國利率市場化進程的微觀證據(jù)[J].經(jīng)濟研究,2017,52(05):131-145.愛德華·肖著.邵伏軍等譯.經(jīng)濟發(fā)展中的金融深化[M].上海：上海人民出版社，2015黃珊.中國利率市場化指數(shù)的構(gòu)建及其應(yīng)用研究[D].廣東財經(jīng)大學(xué),2015.鐘世和.中國利率市場化評估——基于利率價格和數(shù)量管制的視角[J].人文雜志,2020(03):52-61張偉華,毛新述,劉凱璇.利率市場化改革降低了上市公司債務(wù)融資成本嗎?[J].金融研究,2018(10):106-121.中國人民銀行貨幣政策分析小組.中國貨幣政策執(zhí)行報告[R].2013孫明春.人民幣利率市場化問題初探[J].金融研究,1993(11):26-30.吳濤.我國利率市場化改革中的金融安全問題分析[J].金融研究,2002(11):59-65.盛朝暉.從國際經(jīng)驗看利率市場化對我國金融運行的影響[J].金融理論與實踐,2010(07):41-45.張瑛.我國利率市場化改革研究[D].山東大學(xué),2014.嚴佳佳,陳金鋒.LPR能夠成為市場化的貸款基準(zhǔn)利率嗎？——基于LPR對Shibor影響的證據(jù)[J].金融發(fā)展研究,2020(06):28-34.郭棟.利率市場化與LPR改革[J].中國金融,2020(04):45-46.梁斯.我國LPR的歷史沿革、國際經(jīng)驗及政策建議[J].新金融,2020(01):19-25.席波.LPR機制改革的新特點[J].中國金融,2020(04):37-39.劉仁惠.我國民營企業(yè)的融資現(xiàn)狀以及發(fā)展趨勢研究[J].中國商貿(mào),2011(27):141-141.田惠敏.談民營企業(yè)融資難問題及發(fā)展私募股權(quán)融資策略選擇[J].商業(yè)時代,2012(04):68-69.李秀娟.民營企業(yè)融資方式研究[D].西北農(nóng)林科技大學(xué),2013.陳耿,劉星,辛清泉.信貸歧視、金融發(fā)展與民營企業(yè)銀行借款期限結(jié)構(gòu)[J].會計研究,2015(04):40-46+95.陳學(xué)勝,羅潤東.利率市場化改革進程下企業(yè)貸款成本與資本配置效率研究[J].經(jīng)濟管理,2017,39(03):162-174.董元融瑗.民營企業(yè)社會責(zé)任與債務(wù)成本的實證研究[D].華東交通大學(xué),2016.WuJ.FinancingconstraintsforR&DinChina:theroleofstateownership[J].AppliedEconomicsLetters.2019;26(14):1162-6羅軍.民營企業(yè)融資約束、對外直接投資與技術(shù)創(chuàng)新[J].中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報,2017(01):96-103.郭春松.民營企業(yè)的融資約束[J].中國金融,2019(23):81-83張根林,段恬.國有資本、融資約束與民營企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新——基于混合所有制改革背景[J].會計之友,2020(02):146-151.肖銳,湯寬之,洪正.產(chǎn)業(yè)升級、金融分權(quán)與民營企業(yè)融資約束[J/OL].當(dāng)代經(jīng)濟科學(xué):1-14[2021-03-07]./kcms/detail/61.1400.F.20210111.1551.001.html.LelandHE,PyleDH.InformationAsymmetries,FinancialStructure,andFinancialIntermediation.TheJournalofFinance.1977;32(2):371-87.StiglitzJE,WeissA.CreditRationinginMarketswit