中級財務(wù)管理習(xí)題及答案投資管理習(xí)題1：項目現(xiàn)金流量與投資決策指標(biāo)計算甲公司擬投資一條生產(chǎn)線，初始投資1200萬元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，墊支營運(yùn)資金200萬元。生產(chǎn)線壽命期5年，期滿預(yù)計殘值100萬元（與稅法規(guī)定殘值一致），采用直線法計提折舊。投產(chǎn)后每年營業(yè)收入800萬元，付現(xiàn)成本300萬元，所得稅稅率25%。假設(shè)資本成本率為10%。要求：（1）計算項目各年現(xiàn)金凈流量（NCF）；（2）計算項目凈現(xiàn)值（NPV）；（3）計算項目內(nèi)含報酬率（IRR）；（4）計算靜態(tài)投資回收期。答案1（1）各年現(xiàn)金凈流量計算：①初始現(xiàn)金流量（第0年）：NCF?=（固定資產(chǎn)投資+墊支營運(yùn)資金）=（1000+200）=1200（萬元）②營業(yè)現(xiàn)金流量（第14年）：年折舊額=（固定資產(chǎn)原值殘值）/壽命期=（1000100）/5=180（萬元）稅后營業(yè)利潤=（營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）×（1稅率）=（800300180）×（125%）=320×75%=240（萬元）營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營業(yè)利潤+折舊=240+180=420（萬元）或直接公式：NCF=（收入付現(xiàn)成本）×（1稅率）+折舊×稅率=（800300）×75%+180×25%=500×0.75+45=375+45=420（萬元）③終結(jié)現(xiàn)金流量（第5年）：收回墊支的營運(yùn)資金200萬元，收回殘值100萬元（無稅差，因稅法殘值與實際一致），故NCF?=420+200+100=720（萬元）各年NCF：NCF?=1200；NCF??=420；NCF?=720（2）凈現(xiàn)值（NPV）計算：NPV=1200+420×（P/A,10%,4）+720×（P/F,10%,5）查系數(shù)表：（P/A,10%,4）=3.1699；（P/F,10%,5）=0.6209NPV=1200+420×3.1699+720×0.6209=1200+1331.36+447.05=578.41（萬元）（3）內(nèi)含報酬率（IRR）計算：令NPV=0，即1200+420×（P/A,IRR,4）+720×（P/F,IRR,5）=0試算IRR=20%：（P/A,20%,4）=2.5887；（P/F,20%,5）=0.4019NPV=1200+420×2.5887+720×0.4019=1200+1087.25+289.37=176.62（萬元）＞0試算IRR=25%：（P/A,25%,4）=2.3616；（P/F,25%,5）=0.3277NPV=1200+420×2.3616+720×0.3277=1200+991.87+235.94=27.81（萬元）＞0試算IRR=28%：（P/A,28%,4）=2.2410；（P/F,28%,5）=0.2910NPV=1200+420×2.2410+720×0.2910=1200+941.22+209.52=49.26（萬元）＜0用插值法：IRR=25%+（28%25%）×（27.810）/（27.81+49.26）≈25%+3%×27.81/77.07≈25%+1.09%≈26.09%（4）靜態(tài)投資回收期：前3年累計NCF=420×3=1260（萬元）＞1200萬元回收期=2+（1200420×2）/420=2+（1200840）/420=2+360/420≈2.86（年）習(xí)題2：互斥項目決策（壽命期不同）乙公司有兩個互斥投資項目，資本成本率10%，相關(guān)數(shù)據(jù)如下：|項目|初始投資（萬元）|壽命期（年）|各年NCF（萬元）|||||||A|800|3|400,400,400||B|1200|5|500,500,500,500,500|要求：判斷應(yīng)選擇哪個項目。答案2壽命期不同的互斥項目需比較年金凈流量（ANCF）。（1）計算A項目凈現(xiàn)值（NPV_A）：NPV_A=800+400×（P/A,10%,3）=800+400×2.4869=800+994.76=194.76（萬元）年金凈流量ANCF_A=NPV_A/（P/A,10%,3）=194.76/2.4869≈78.32（萬元）（2）計算B項目凈現(xiàn)值（NPV_B）：NPV_B=1200+500×（P/A,10%,5）=1200+500×3.7908=1200+1895.4=695.4（萬元）年金凈流量ANCF_B=NPV_B/（P/A,10%,5）=695.4/3.7908≈183.45（萬元）（3）決策：ANCF_B（183.45萬元）＞ANCF_A（78.32萬元），應(yīng)選擇B項目。習(xí)題3：固定資產(chǎn)更新決策（繼續(xù)使用舊設(shè)備vs更換新設(shè)備）丙公司現(xiàn)有一臺舊設(shè)備，尚可使用4年，原值1000萬元，已使用6年，直線法折舊，殘值率10%（稅法與會計一致），當(dāng)前變現(xiàn)價值200萬元。若繼續(xù)使用，每年付現(xiàn)成本500萬元，4年后殘值50萬元（實際殘值與稅法殘值一致）。擬更換新設(shè)備，投資1500萬元，壽命期4年，直線法折舊，殘值率10%，每年付現(xiàn)成本300萬元，4年后殘值150萬元（與稅法一致）。所得稅稅率25%，資本成本率8%。要求：判斷是否應(yīng)更換新設(shè)備（比較現(xiàn)金流出總現(xiàn)值）。答案3（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值：①舊設(shè)備當(dāng)前變現(xiàn)價值200萬元，若繼續(xù)使用則喪失變現(xiàn)收益，視為機(jī)會成本（現(xiàn)金流出）；②舊設(shè)備賬面價值=原值累計折舊=1000（1000×90%）/10×6=1000540=460（萬元）變現(xiàn)損失=賬面價值變現(xiàn)價值=460200=260（萬元），可抵稅=260×25%=65（萬元）（減少現(xiàn)金流出）；③年折舊額=（原值×殘值率）/總壽命期=（1000×10%）/10=10（萬元）（剩余4年折舊仍為10萬元/年）；④稅后付現(xiàn)成本=500×（125%）=375（萬元/年）；⑤折舊抵稅=10×25%=2.5（萬元/年）；⑥第4年末殘值變現(xiàn)收入50萬元（與稅法一致，無稅差）?，F(xiàn)金流出總現(xiàn)值計算：初始流出=（變現(xiàn)價值變現(xiàn)損失抵稅）=（20065）=135（萬元）（負(fù)號表示流出）營業(yè)期現(xiàn)金流出（第14年）=稅后付現(xiàn)成本折舊抵稅=3752.5=372.5（萬元/年）終結(jié)期現(xiàn)金流入（殘值收回）=50萬元（減少流出）總現(xiàn)值=135+372.5×（P/A,8%,4）50×（P/F,8%,4）（P/A,8%,4）=3.3121；（P/F,8%,4）=0.7350總現(xiàn)值=135+372.5×3.312150×0.7350≈135+1233.7636.75≈1062.01（萬元）（2）更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值：①初始投資1500萬元（現(xiàn)金流出）；②年折舊額=（1500×90%）/4=337.5（萬元/年）（殘值率10%，故折舊基數(shù)1500×90%）；③稅后付現(xiàn)成本=300×（125%）=225（萬元/年）；④折舊抵稅=337.5×25%=84.375（萬元/年）；⑤第4年末殘值變現(xiàn)收入150萬元（與稅法一致，無稅差）?，F(xiàn)金流出總現(xiàn)值計算：初始流出=1500（萬元）營業(yè)期現(xiàn)金流出（第14年）=稅后付現(xiàn)成本折舊抵稅=22584.375=140.625（萬元/年）終結(jié)期現(xiàn)金流入（殘值收回）=150萬元（減少流出）總現(xiàn)值=1500+140.625×（P/A,8%,4）150×（P/F,8%,4）=1500+140.625×3.3121150×0.7350≈1500+465.83110.25≈1144.42（萬元）（負(fù)號表示流出）（3）決策：繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為1062.01萬元，更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出總現(xiàn)值為1144.42萬元（即流出更多），因此應(yīng)繼續(xù)使用舊設(shè)備。習(xí)題4：風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法丁公司擬投資新項目，預(yù)期未來3年現(xiàn)金流量及風(fēng)險系數(shù)如下：|年份|現(xiàn)金流量（萬元）|風(fēng)險系數(shù)（b）||||||1|600（概率0.6）、400（概率0.4）|0.1||2|800（概率0.5）、500（概率0.5）|0.2||3|1000（概率0.7）、300（概率0.3）|0.3|無風(fēng)險利率5%，市場平均風(fēng)險報酬率8%。要求：計算風(fēng)險調(diào)整后的凈現(xiàn)值（初始投資1200萬元）。答案4（1）計算各年現(xiàn)金流量的期望值（E）：E?=600×0.6+400×0.4=360+160=520（萬元）E?=800×0.5+500×0.5=400+250=650（萬元）E?=1000×0.7+300×0.3=700+90=790（萬元）（2）計算各年標(biāo)準(zhǔn)離差（σ）：σ?=√[(600520)2×0.6+(400520)2×0.4]=√[802×0.6+(120)2×0.4]=√[3840+5760]=√9600≈97.98（萬元）σ?=√[(800650)2×0.5+(500650)2×0.5]=√[1502×0.5+(150)2×0.5]=√[11250+11250]=√22500=150（萬元）σ?=√[(1000790)2×0.7+(300790)2×0.3]=√[2102×0.7+(490)2×0.3]=√[30870+72030]=√102900≈320.78（萬元）（3）計算各年變異系數(shù)（q=σ/E）：q?=97.98/520≈0.188；q?=150/650≈0.231；q?=320.78/790≈0.406（4）計算風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率（K=無風(fēng)險利率+b×變異系數(shù)×市場風(fēng)險報酬率）：K?=5%+0.1×0.188×8%≈5%+0.15%=5.15%K?=5%+0.2×0.231×8%≈5%+0.37%=5.37%K?=5%+0.3×0.406×8%≈5%+0.97%=5.97%（5）計算風(fēng)險調(diào)整后的凈現(xiàn)值（NPV）：NPV=1200+520/(1+5.15%)+650/(1+5.37%)2+790/(1+5.97%)3≈1200+520/1.0515+650/1.1103+790/1.1895≈1200+494.53+585.47+664.14≈544.14（萬元）習(xí)題5：敏感性分析戊公司投資項目初始投資1000萬元，壽命期5年，每年營業(yè)現(xiàn)金流量300萬元（已考慮所得稅），資本成本率10%。要求：（1）計算項目凈現(xiàn)值；（2）分析營業(yè)現(xiàn)金流量的敏感系數(shù)（假設(shè)營業(yè)現(xiàn)金流量變動10%）。答案5（1）凈現(xiàn)值（NPV）=1000+300×（P/A,10%,5）=1000+300×3.7908=1000+1137.24=137.24（