增持（維持）行為代表的全能財富管理機構(gòu)、以嘉信理財為代表的綜合財富管理平臺、以及以貝萊德為代表的投資服務(wù)平臺。今，中國財富管理市場已走過40余年，從最初的居民儲蓄為主有望實現(xiàn)良性發(fā)展。1）私人銀行專注高凈值客群，零售銀行針對大眾規(guī)模逆市增長。4)互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺飛速發(fā)展，助力普惠理財?！秹垭U保費增速回升；非銀配置價值并購家免費行業(yè)報告網(wǎng)IPOIPO.CN每日更新不用注冊會員無廣告永久免費 5 5 6 6 9 4.2.銀行理財逐步進入專業(yè)化獨立子公 204.3.公募基金：被動投資加速發(fā)展，費 22 4.6.傳統(tǒng)第三方財富管理機構(gòu)仍在 28 29 30 5 6 6 7 7 8 8 8 9 21 21 22 23 23 24 26 26 27 28 28 3/35 表2：公募基金銷售機構(gòu)（家） 理、保險計劃、投資組合管理、退休計劃及遺產(chǎn)安排等等。圖1：財富管理市場產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)來源：小米金融科技研究中心，東吳證券研究所財富管理和資產(chǎn)管理的不同點在于：1）從管理對象來看，財富管理的主要關(guān)注點還包括非金融服務(wù)，如為客戶打理包括家族生意、財富傳承、離婚和財產(chǎn)保護、法律、稅收、信托、咨詢、現(xiàn)代藝術(shù)、子女教育等多樣化的內(nèi)容。資產(chǎn)管理通常是金融服務(wù)，注重專業(yè)深度，通過衡量投資標的的風(fēng)險與收益、制定投資策略、監(jiān)測并調(diào)整倉位等，資能力。專門的資產(chǎn)組合管理團隊；3）在資產(chǎn)管理部門內(nèi)，專人為高凈值客戶進行資產(chǎn)組合管根據(jù)UBS數(shù)據(jù)，全球居民財富總規(guī)模（即金融資產(chǎn)+合增速為4.6%。全球財富增長在過去20年可劃分財富增速緩慢回升至年均5.8%的增速，人均財富增速為4.2%。圖2：2000年至2022年全球居民總財富額及同比增速500,00045438525.0%0mm全球居民總財富額(十億美元，左軸) 全球居民總財富額同比增速(%,右軸)數(shù)據(jù)來源：GlobalWealthDatabook2023,GlobalWealthReport2024,東吳證券研究所圖3：2000年至2022年全球居民人均財富規(guī)模及同比增速0全球居民人均財富規(guī)模(美元，左軸) 全球居民人均財富規(guī)模同比增速(%，右軸)數(shù)據(jù)來源：GlobalWealthDatabook2023,GlobalWealthReport2024,東吳證券研究所復(fù)合增速15.3%，遠超各大區(qū)域板塊增速，財富占比從2000年的3.2%上升至2圖4：2000年至2022年全球各地區(qū)總財富規(guī)模（十億美元）0.Africa.Asia-Pacific.China.India.Europe■LatinAmericaNorthAmerica數(shù)據(jù)來源：GlobalWealthDatabook2023,GlobalWealthReport2024,東吳證券研究所圖5：2000年至2022年各地區(qū)居民總財富規(guī)模同比增速% EuropeLatinAmericaNorthAmericaWorld數(shù)據(jù)來源：GlobalWealthDatabook2023,GlobalWealthReport2024,東吳證券研究所富裕地區(qū)。2022年底，瑞士以人均財富6圖6：2022年全球各地區(qū)人均財富規(guī)模（美元）數(shù)據(jù)來源：GlobalWealthReport2023，東吳證券研究所圖7：2000-2022年全球居民人均財富規(guī)模及同比增速% EuropeLatinAmericaNorthAmericaWorld數(shù)據(jù)來源：GlobalWealthDatabook2023,GlobalWealthReport2024,東吳證券研究所圖8：全球財富金字塔（2023年）數(shù)據(jù)來源：UBSGlobalWealthReport2024,東吳證券研究所圖9：全球百萬美元富翁人數(shù)占比(%，2023年）中國臺灣,1%世界其余國家地瑞士,2%印度瑞士,2%d新西蘭,2%西班牙,2%d新西蘭,2%西班牙,2%韓國,2%意大利,2%澳大利亞,3%加拿大,3%德國,5%中國內(nèi)地,10%英國,5%法國,英國,5%數(shù)據(jù)來源：UBSGlobalWealthReport2024，東吳證券研究所常有比較便捷的交易渠道和較低的交易費率，以及廣泛的投資研報服務(wù)。圖10：全球財富管理機構(gòu)基于客戶資產(chǎn)水平和產(chǎn)品服務(wù)個性化程度劃分數(shù)據(jù)來源：億歐智庫,DavidMaude《GlobalPrivateBankingandWealthManagement》,東吳證券研究所注：由于中國財富管理業(yè)務(wù)主體與全球業(yè)務(wù)主體的經(jīng)營方式和業(yè)務(wù)模式存在差異，故上圖未列入中國綜合金融機構(gòu)和第三方財富管理公司界第一大經(jīng)濟體已有30年，美國蓬勃發(fā)展的金融迎來20世紀的第一波牛市，大量的資金流入股票市場，股權(quán)投資成投資基金兩個行業(yè)進行規(guī)范，意味著美國財富管理規(guī)則的確立。奪更龐大的客群市場，金融機構(gòu)不再只針對超高凈值金計劃，其中企業(yè)為員工設(shè)立的401K賬戶，交本存量，帶來了大量的機構(gòu)需求業(yè)務(wù)，促進了財富管理行業(yè)的蓬勃發(fā)展。富管理業(yè)務(wù)規(guī)模，并形成了多品類的綜合化財富管理業(yè)務(wù)。美國銀行旗下設(shè)有“美林財富管理”和“私人銀行”兩個財富管理子品牌，分別面向大眾富?？蛻艉透邇糁悼蛻簟！懊懒重敻还芾怼庇擅绹y行在金融危機中收購美林證券演變而來，隨后美林證券數(shù)萬名專嘉信理財成立于1971年，初期（1973年-1994年）是個折扣經(jīng)紀商，通過券商低交易傭金吸引客戶，同時嘗試多元化業(yè)務(wù)（推出第三方顧問服務(wù)平臺、自研公募基金產(chǎn)品、取消IRA賬戶年費）。中期（1995年-2007年）收購競爭對手及客戶服務(wù)機構(gòu)從而進一步擴張客群規(guī)模。同時拓展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，客戶基礎(chǔ)從中低收入向高收入、企業(yè)主、機構(gòu)客戶拓展。從2008年以來，隨著被動產(chǎn)品的興起，公司調(diào)整產(chǎn)品組合，并推出智能投顧業(yè)務(wù)，持續(xù)客戶服務(wù)的升級，打造財富管理競爭優(yōu)勢。投資服務(wù)平臺–貝萊德貝萊德成立于1988年，是全球資管規(guī)模最大的綜合性金融服務(wù)集團，2024年資產(chǎn)管理規(guī)模高達11.6萬億美元。貝萊德成立初期為黑石集團的資產(chǎn)管理部門、資管規(guī)模僅約10億美元，隨著從黑石獨立出來、產(chǎn)品線從最初單一的固收類不斷拓展。1998年，公司開始增品類、擴規(guī)模，合并PNC旗下的權(quán)益、現(xiàn)金管理及共同基金業(yè)務(wù)，資管規(guī)模達到約1310億美元。公司于2005年起開啟大規(guī)模的并購擴張之路，包括收購道富投資研究與管理公司，合并美林投資管理，收購Quellos集團基金中的基金業(yè)務(wù)，合并巴克萊國際投資管理等。智能投顧平臺–WealthfrontWealthfront是美國智能投顧平臺，2024年AUM已超過200億美元，通過算法模型，為客戶提供資產(chǎn)投資組合建議，包括股票、債券、房地產(chǎn)資產(chǎn)配置。Wealthfront致力于為客戶提供傳統(tǒng)理財行業(yè)同等質(zhì)量但進入門檻更低、費用更加低廉的理財咨詢服務(wù)。傳統(tǒng)理財行業(yè)的進入門檻都在100萬美元以上，費率在1%以上，而在Wealthfront開投資賬戶的門檻只有500美元，年費只有0.25%。美國智能投顧平臺崛起的原因不僅是平臺核心技術(shù)能力的提升，還在于美國發(fā)達的ETF市場。各項金融業(yè)務(wù)萌芽，資本市場起步，金融監(jiān)管形成：各類金融機構(gòu)恢復(fù)營業(yè)財蓬勃發(fā)展之路。2007年，中國銀行率先開創(chuàng)金等平臺的做大做強，互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)在財富管理領(lǐng)域地位越來越重要。監(jiān)管體系，推動傳統(tǒng)分業(yè)監(jiān)管向?qū)徤髡吆托袨楸O(jiān)管了方向。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年末，中國個人產(chǎn)品所替代。美國居民現(xiàn)金和存款占比從1970年-1980年的22%左右下降至2000年的10%左右。4）相似的利率市場化進程。圖11：中國目前人均GDP大概為美國1980年水平0中國人均GDP（美元）美國人均GDP（美元）數(shù)據(jù)來源東吳證券研究所圖13：中國國家資產(chǎn)負債表-居民金融資產(chǎn)配置100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2000200120002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019現(xiàn)金和存款股票及股權(quán)證券投資基金份額債券貸款保險準備金數(shù)據(jù)來源東吳證券研究所圖12：中國居民凈金融資產(chǎn)/GDP與美國1980年水平相似數(shù)據(jù)來源：,中國社會科學(xué)院,美國經(jīng)濟分析局,東吳證券研究所圖14：美國國家資產(chǎn)負債表-居民金融資產(chǎn)配置19601966197219781984199019962002200820142020100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%現(xiàn)金和存款貸款保險、養(yǎng)老金和標準化擔(dān)保計劃債務(wù)證券股票和投資基金份額數(shù)據(jù)來源：，美國經(jīng)濟分析局,東吳證券研究所圖15：2012-2024年個人可投資資產(chǎn)規(guī)模（按資產(chǎn)類別，萬億元）35030025020050-2012201420162018202020222024E現(xiàn)金及存款投資性不動產(chǎn)資產(chǎn)市場產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品境外投資保險（壽險）其他境內(nèi)投資數(shù)據(jù)來源：招商銀行&貝恩咨詢《中國私人財富報告》，東吳證券研究所圖16：2012-2024年個人可投資資產(chǎn)中各項資產(chǎn)占比100%80%60%40%20%0%2012201420162018202020222024E現(xiàn)金及存款投資性不動產(chǎn)資產(chǎn)市場產(chǎn)品銀行理財產(chǎn)品w境外投資n保險（壽險）n其他境內(nèi)投資數(shù)據(jù)來源：招商銀行&貝恩咨詢《中國私人財富報告》，東吳證券研究所規(guī)模（包含銀行理財子公司）30萬億元，復(fù)合圖17：中國主要財富管理機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模（萬億元）02014201520162017201820192020202120222■銀行理財.信托.公募基金■基金及其子公司專戶私募基金保險資管數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?中國銀行業(yè)協(xié)會,中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會,東吳證券研究所注：2019年起，保本理財根據(jù)資管新規(guī)要求，被納入銀行表內(nèi)參照存款管理（等同于結(jié)構(gòu)性存款統(tǒng)計角度已不屬于理財范疇圖18：中國主要財富管理機構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模同比增速（%） 數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?中國銀行業(yè)協(xié)會,中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會東吳證券研究所多樣化的產(chǎn)品服務(wù)。4）各個機構(gòu)優(yōu)勢不同，比如銀行具有廣闊的渠道和雄厚的客戶基礎(chǔ)，公募基金和券商投研能力較強、專業(yè)度高，私募基金和第三方理財高收益高風(fēng)險，圖19：中國財富管理業(yè)務(wù)主體風(fēng)險與投資資產(chǎn)范圍定位數(shù)據(jù)來源：億歐智庫，東吳證券研究所注：資產(chǎn)規(guī)模以面積表示私人銀行業(yè)務(wù)是指向特定客戶群體（高凈值及以上人群）提供的金融服務(wù)與產(chǎn)品。圖20：中國私人銀行客戶資產(chǎn)規(guī)模及客戶數(shù)302520502017201820192020202120222023私行資產(chǎn)規(guī)模（萬億元，左軸）私行客戶數(shù)(萬人）200806040200數(shù)據(jù)來源：中國銀行業(yè)協(xié)會，東吳證券研究所表1：中資私人銀行客戶數(shù)及資產(chǎn)管理規(guī)模（2021年-2022年）2021銀行部--哈爾濱銀行--------銀行部總計19417221數(shù)據(jù)來源：中國銀行業(yè)協(xié)會，東吳證券研究所注：根據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會發(fā)布的《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》，私人銀行客戶是指金融凈資產(chǎn)達到600萬元人民幣及以上的商業(yè)銀行客戶。在本次統(tǒng)計中，各私人銀行將客戶資產(chǎn)規(guī)模統(tǒng)計口徑統(tǒng)一為600萬元客戶為中心的思想，在客戶管理能力、產(chǎn)品構(gòu)建能力、投研顧問能力、數(shù)字服務(wù)能力、傳承規(guī)劃能力、人才隊伍建設(shè)等方面繼續(xù)升級。圖21：中國私人銀行未來服務(wù)模式展望數(shù)據(jù)來源：中國銀行業(yè)協(xié)會，東吳證券研究所零售銀行提供的財富管理業(yè)務(wù)主要是針對大眾客戶和大眾富?？蛻籼峁┑拇婵詈推?，不包括代銷其它非銀機構(gòu)的理財產(chǎn)品本身兼具資產(chǎn)管理和財富管理屬性。銀行表外業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行接受投資者委托，對受托財產(chǎn)進行投資及管理，不納入表內(nèi)范圍，求背景下大規(guī)模發(fā)展，同時也埋下了可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險。2017年以來，“金融去杠桿”加速，銀行同業(yè)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，2018年資管新規(guī)和理財新規(guī)落地，著力打破剛兌、理財市場持有理財產(chǎn)品的投資者數(shù)量為1.25億個，約為2020年的3倍，其中個人投資步。2024年，理財產(chǎn)品平均收益率為2.65%，比10圖22：2013-2024年中國銀行理財余額（萬億元）35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.0029.9527.6526.8029.9527.6526.802018.09.28：理財新規(guī)發(fā)布29.0025.8623.1122.1722.0423.4017.4310.097.376.075.946.537.376.075.943.714.933.71-201320142015201620172018201920202021202220232024銀行保本理財規(guī)模（萬億元）銀行非保本理財規(guī)模（萬億元）數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?東吳證券研究所注：2019年起，保本理財根據(jù)資管新規(guī)要求，被納入銀行表內(nèi)參照存款管理（等同于結(jié)構(gòu)性存款統(tǒng)計角度已不屬于理財范疇。圖23：2015-2021年中國同業(yè)理財規(guī)模（萬億元）7.006.005.004.003.002.001.000.0030.0%5.9925.9%25.0%25.9%20.0%17.2%3.2514.7%3.003.2514.7%3.0010.0%5.5%5.5%3.6%0.841.5%0.395.0%0.050.2%0.050.0%2015201620172018201920202021銀行同業(yè)理財規(guī)模（萬億元，左軸）數(shù)據(jù)來源：銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行?中國銀行業(yè)協(xié)會,中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會,東吳證券研究所銀行理財進入專業(yè)化獨立子公司運作，理財子管理規(guī)模數(shù)及產(chǎn)品規(guī)模迅速增長。2018年《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》提出“商業(yè)銀行應(yīng)當通過相對于母行，銀行子公司開展銀行理財業(yè)務(wù)具有諸多優(yōu)勢。1造高回報。多家公司已通過“FOF/MOM”的模式投資二級市場，部分投資實力較強的公圖24：31家銀行理財子公司產(chǎn)品情況（億元）25,00020,00015,00010,0005,000-固定收益類權(quán)益類混合類商品及金融衍生品類其他數(shù)據(jù)來源東吳證券研究所中國公募基金市場在過去15年得到了高速發(fā)展，資產(chǎn)規(guī)模從定位主要以提供資產(chǎn)管理產(chǎn)品為主。兩大部分來看。貨幣基金的快速發(fā)展主要在201始了解貨幣基金。同時互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金的“T+0贖回提現(xiàn)”帶來的流動性便利，貨偏緊下貨幣基金利率較存款更具優(yōu)勢，以及2015年股動了貨幣基金的擴張。2017-2018年，貨幣基金規(guī)模迎來了又一次的快速擴張，圖25：2010-2024年公募基金市場基金數(shù)量及規(guī)模350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000mm貨幣市場型基金規(guī)模（億元，左軸）mm公募基金規(guī)模（剔除貨幣基金規(guī)模，億元，左軸） 公募基金數(shù)量（只，右軸）數(shù)據(jù)來源東吳證券研究所圖26：2010-2024年各類型公募基金規(guī)模（億元）150,0006000100,000400050,000200000股票型基金規(guī)模（億元，左軸） 混合型基金規(guī)模（億元，左軸） 債券型基金規(guī)模（億元，左軸）數(shù)據(jù)來源東吳證券研究所資者逐漸意識到“炒股不如買基金”，選擇將銷平臺的助推下，公募基金市場規(guī)?？焖贁U張。2024年，以ETF為代表的被動指數(shù)投資興起。被動投資的興起一方面源于政策的監(jiān)會主席在國新辦發(fā)布會上表示，將進一步優(yōu)化權(quán)益類基金產(chǎn)品注冊，大力推動寬基對指數(shù)基金認識的加深，我國的指數(shù)產(chǎn)品規(guī)模有望持續(xù)擴大，被動投資時代已經(jīng)來臨。圖27：2019年以來ETF基金數(shù)量及規(guī)模02019年2019年01月2019年06月2019年11月2020年04月2020年09月2021年02月2021年07月2021年12月2022年05月2022年10月2023年03月2023年08月2024年01月2024年06月2024年11月mmETF基金規(guī)模（左軸，億元）ETF基金數(shù)（右軸，只）0數(shù)據(jù)來源東吳證券研究所圖28：2022年以來主動權(quán)益基金與被動指數(shù)基金超額收益35%30%25%20%15%10%5%0%2019202020212022202320242025Q12019202020212022202320242025Q1-10%被動指數(shù)基金主動權(quán)益基金被動指數(shù)基金數(shù)據(jù)來源東吳證券研究所注：超額收益=基金凈值增長-業(yè)績基準券商開始發(fā)力財富管理業(yè)務(wù)，廣發(fā)證券、華泰證券、中信證券、銀河證券、興業(yè)證券、資能力，資產(chǎn)獲取和研究能力方面實力較強，因此在發(fā)展財富管理方面有一定優(yōu)勢。渠道理順，才能真正實現(xiàn)財富管理業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型。在產(chǎn)品供給端，包括外部引入（公募，2024年末的2.6萬億，去通道效果顯著。集合計劃2021年認為，加速公募化改造將有利于原本致力于高凈值客戶的券商資管打開普惠金融市場，圖29：2014-2024年券商資管規(guī)模（億元）160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000020142015201620172018201920202021202220232024■集合計劃w定向資管計劃.證券公司私募子公司私募基金數(shù)據(jù)來源：,基金業(yè)協(xié)會，東吳證券研究所圖30：2021年Top20券商主動管理資管規(guī)模及占比%0mm主動管理規(guī)模（億元，左軸）主動管理占比（右軸）數(shù)據(jù)來源：iChoice，東吳證券研究所在銷售端，券商發(fā)力金融產(chǎn)品代銷，在股票型產(chǎn)品具有優(yōu)勢，E年末的6.46萬億元下降至2024年末的4.85億元圖31：各渠道基金銷售保有規(guī)模占比商業(yè)銀行證券公司獨立基金銷售機構(gòu)其他直銷41%22%41%22%43%48%%%%%25%23%24%24%24%28%28%26%26%數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會，東吳證券研究所圖32：各渠道股票基金銷售保有規(guī)模占比情況商業(yè)銀行證券公司獨立基金銷售機構(gòu)其他直銷23%23%%40%%44%42%42%44%42%44%42%數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會，東吳證券研究所圖33：2024年各渠道ETF基金保有規(guī)模占比公募基金銷售,0.1%銀行, 保險,公募基金銷售,0.1%銀行,獨立第三方,29.9%獨立第三方,29.9%11.3%券商,57.7%數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會，東吳證券研究所的長期保有和規(guī)模增長，同時亦可通過調(diào)整交易結(jié)算模式，為部分適應(yīng)券商客戶需求、速改變公募基金銷售格局，券商渠道憑借ETF優(yōu)勢和傭金激勵崛起為重要力量，未來信托投資時代，“類銀行”和“類證券”業(yè)務(wù)均有托業(yè)基礎(chǔ)監(jiān)管體系框架。2008年-2016年，隨著“四萬億”刺激經(jīng)濟計劃出臺，銀信合作時代拉開序幕，成為銀行的通道，信托資產(chǎn)規(guī)模增長近10業(yè)開始專注主業(yè)，回歸信托本源，積極開展創(chuàng)新型主動管理業(yè)務(wù)。2023年的11.6萬億元。從資金來源來看，單一資金信托占比由2017年的46.7%下滑至圖35：中國信托資產(chǎn)規(guī)模（百億元，按功能劃分）圖34：中國信托資產(chǎn)規(guī)模（百億元，按來源劃分）圖35：中國信托資產(chǎn)規(guī)模（百億元，按功能劃分）3,0002,5002,0003,0002,5002,0001,5001,00050002500200015001000500202010.1Q2010.4Q2011.3Q2012.2Q2013.1Q2013.4Q2014.3Q2015.2Q2016.1Q2016.4Q2017.3Q2018.2Q2019.1Q2019.4Q2020.3Q2021.2Q2022.1Q2022.4Q2023.3Q202010.1Q2010.4Q2011.3Q2012.2Q2013.1Q2013.4Q2014.3Q2015.2Q2016.1Q2016.4Q2017.3Q2018.2Q2019.1Q2019.4Q2020.3Q2021.2Q2021.1Q2022.4Q2023.3Q融資類投資類事務(wù)管理類u集合資金信托融資類投資類事務(wù)管理類數(shù)據(jù)來源東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源數(shù)據(jù)來源東吳證券研究所速轉(zhuǎn)型的新發(fā)力點。家族信托的規(guī)模從2013年托的恒天財富等機構(gòu)，其業(yè)務(wù)模式主要以資產(chǎn)配置為手段，銷售各類金融產(chǎn)品為支撐，代銷手續(xù)費收入是其主要收入來源。中國內(nèi)地首次出現(xiàn)第三方財富管理行業(yè)是在2005代銷模式為主要業(yè)務(wù)模式，同時部分頭部機構(gòu)開辟持牌資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)來豐富收入結(jié)構(gòu)。更多的是高風(fēng)險的非標、另類資產(chǎn)，加上自身公司風(fēng)控體系不夠成熟，在經(jīng)濟下行期，得到了快速提升。表2：公募基金銷售機構(gòu)（家）89數(shù)據(jù)來源東吳證券研究所市場份額由2017年的4%提升到2023年的32%，接近商業(yè)銀行銷售份額（44%）。按基金保有量看，獨立基金銷售機構(gòu)的基金銷售保有量市場份額由2017年的4%提升至2023截至2024年末，排名前三位的基金代銷機構(gòu)為天天基金、盈米基金和中信圖36：各渠道基金銷售保有規(guī)模占比商業(yè)銀行.證券公司.獨立基金銷售機構(gòu).其他.直銷41%22%41%22%43%48%%%%%25%23%24%24%24%28%28%26%26%數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會，東吳證券研究所圖37：基金認/申購渠道占比情況直銷商業(yè)銀行證券公司獨立基金銷售機構(gòu)其他%25%28%41%25%%25%28%41%25%26%25%44%41%26%26%數(shù)據(jù)來源：基金業(yè)協(xié)會，東吳證券研究所明確了投資顧問業(yè)務(wù)的定義是“接受委托、按照約定向客戶提供涉及證券及證券相關(guān)產(chǎn)行賬戶投資或交易管理一直沒有推出。30/35表3：基金投顧牌照機構(gòu)名單金、博時基金、廣發(fā)基金、招商基金、興證全球基金、鵬華基金、匯添富基金、華安基金、銀華基金、交銀施羅德基金、華泰柏瑞基金、順景長城基金、民生加銀基金、富國基金、萬家基金、建信基金、國海富蘭克林基金、國泰基金、農(nóng)銀匯理基金、申萬菱信基金銀河證券、國聯(lián)證券、興業(yè)證券、招商證券、國信證券、東方證券信證券、浙商證券、安信證券、光大證券、平安證券、中銀證券、證券、東興證券、南京證券、中泰證券、財通證券、華安證券、國券、東方財富、華寶證券、華西證券、華創(chuàng)證券、渤海證券33數(shù)據(jù)來源：新浪財經(jīng)，東吳證券研究所龐大的客戶基礎(chǔ)和多年的投顧服務(wù)經(jīng)驗以及豐富的全市場公私募以及自身固收為主的理財產(chǎn)品線方面優(yōu)勢非常突出，但是自身權(quán)益類投研能力較弱。表4：各類型投顧試點機構(gòu)優(yōu)劣勢比較基金公司研能力強基金公司銷售子公司銷售機構(gòu)，自身投研能銷售端覆蓋了全市場的公募產(chǎn)客戶數(shù)量龐大，以長尾客群為主★31