略1/14與傳統(tǒng)的寬基指數(shù)按照市值進(jìn)行編制的方法不同，中證A500指數(shù)綜合考慮市值和行業(yè)分布等因素，兼具大盤和中小盤、傳統(tǒng)行業(yè)與新興行業(yè)。與滬深300相比，中證A500指數(shù)覆蓋新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的大方向。中證A500指數(shù)發(fā)布的ETF規(guī)模為2187億元，僅次于跟蹤滬深300指數(shù)的ETF規(guī)模，位列全市場(chǎng)第二。本篇報(bào)告，作為市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)系列研究的第二篇，在“市值下沉”思想的指導(dǎo)下，進(jìn)一步研究市值相對(duì)較小的中證A500指數(shù)，和滬深300指數(shù)有何不同，二者的差異在哪里，并如何增強(qiáng)滬深300ETF的收益。o指數(shù)速覽：滬深300和A500指數(shù)有何不同？滬深300指數(shù)成分股以大市值為主，未將行業(yè)分布納入考慮范圍；而A500指數(shù)除了對(duì)市值有所考量外，盡可能使得行業(yè)分布較為均勻。1）風(fēng)格方面：相比于滬深300，A500指數(shù)超配成長(zhǎng)和周期；2）行業(yè)方面：A500超配電力設(shè)備和國(guó)防軍工，低配非銀金融、銀行和食品飲料；3）估值與盈利：A500指數(shù)估值（PE14.4倍）略高于滬深300（PE12.7倍二者ROE水平幾乎相當(dāng)，約為10%。o深度挖掘：A500和滬深300之間差了什么？我們統(tǒng)計(jì)，包含在A500指數(shù)，但是不包含在滬深300指數(shù)的成分股共有266只，這266只股票具有小市值、高估值、低盈利的特點(diǎn)，風(fēng)格和行業(yè)更加符合新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展方向。1）小市值：滬深300成分股、A500成分股和A500指數(shù)（非滬深300指數(shù)成分股）市值中位數(shù)分別為954億元、402億元和245億元。2）高估值：滬深300成分股、A500成分股和A500指數(shù)（非滬深300指數(shù)成分股）市盈率分別為12.7倍、14.4倍和32.2倍。3）低盈利：滬深300成分股、A500成分股和A500指數(shù)（非滬深300指數(shù)成分股）ROE分別為10%、9.9%和6.6%。4）風(fēng)格：A500指數(shù)（非滬深300指數(shù)成分股）集中于成長(zhǎng)風(fēng)格，占比56%。5）行業(yè)：A500指數(shù)（非滬深300指數(shù)成分股）集中在電子、化工、醫(yī)藥生物、o配置建議：滬深300ETF增強(qiáng)策略從A500指數(shù)中剔除滬深300成分股，即可得到非滬深300成分股（共計(jì)266只股票進(jìn)而形成“非300成分股指數(shù)”。非300成分股指數(shù)相比于滬深300指數(shù)表現(xiàn)為更大的彈性，具有“好時(shí)更好”的特征。1）策略一：滬深300和非300成分股輪動(dòng)策略。在大盤系統(tǒng)性上行時(shí)增加對(duì)非300成分股的配置，在大盤承壓時(shí)增加對(duì)滬深300成分股的配置，2024年1月1日至12月10日，該策略累計(jì)超額收益（基準(zhǔn)為滬深300）為3.63%。2）策略二：非成分股AIA模型輪動(dòng)策略。根據(jù)新AIA行業(yè)配置策略（詳見(jiàn)附件適當(dāng)增加對(duì)非成分股的行業(yè)輪動(dòng)。9月1日至12月10日，相比于滬深300，策略二累計(jì)超額收益為4.78%，超過(guò)策略一1.82%的超額收益，超額收益明顯提升。o風(fēng)險(xiǎn)提示歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)；模型設(shè)計(jì)的主觀性；國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。liaojingchi@stocke.wangdaji@.zhaowenkai@stocke.c2/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后正文目錄 41.1初識(shí)滬深300和A500指數(shù) 41.2滬深300和A500指數(shù)有何不同？ 4 6 83.1滬深300ETF增強(qiáng)策略一：滬深300成分股和非300成分股輪動(dòng) 3.2滬深300ETF增強(qiáng)策略二：非成分股AIA模型輪動(dòng) 9 104.1AIA核心框架回顧：追求宏觀、中觀和交易層面信息的共振 4.2新AIA框架五大優(yōu)化方向：增加共振維度，增強(qiáng)邏輯性和實(shí)用性 4.3新AIA行業(yè)配置策略打分結(jié)果 133/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后圖1：風(fēng)格方面，相比于滬深300，A500指數(shù)超配成長(zhǎng)和周期 圖2：滬深300和A500指數(shù)行業(yè)家數(shù)分布（家） 圖3：滬深300和A500指數(shù)行業(yè)權(quán)重分布（%） 圖4：滬深300和A500指數(shù)市盈率(TTM)對(duì)比（倍） 圖5：滬深300和A500指數(shù)ROE(TTM)對(duì)比（%） 圖6：A500指數(shù)（剔除滬深300成分股）市值中位數(shù)較低 7圖7：A500指數(shù)（剔除滬深300成分股）主要集中在成長(zhǎng)風(fēng)格 7圖8：A500成分股（剔除滬深300成分股）后的266只股票，主要集中在電子、化工、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等行業(yè) 7圖9：A500指數(shù)（剔除滬深300成分股）后市盈率較高（倍） 圖10：A500指數(shù)（剔除滬深300成分股）后ROE水平較低（%） 圖11：非300成分股指數(shù)具有更大的彈性，“好時(shí)更好” 圖12：策略一：2024年超額收益為3.63% 9圖13：非成分股AIA模型輪動(dòng)策略超額收益明顯提升 圖14：AIA行業(yè)輪動(dòng)打分表依靠六個(gè)核心決策因子的共振 圖15：新AIA行業(yè)配置框架的5大進(jìn)化路徑 表1：滬深300指數(shù)和A500指數(shù)概況、選樣方法等維度差異 4表2：根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期狀態(tài)設(shè)置因子權(quán)重 表3：等權(quán)與非等權(quán)模擬多頭行業(yè)組合對(duì)比（含最新結(jié)果） 4/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后與傳統(tǒng)的寬基指數(shù)按照市值進(jìn)行編制的方法不同，中證A500指數(shù)綜合考慮市值和行業(yè)分布等因素，兼具大盤和中小盤、傳統(tǒng)行業(yè)與新興行業(yè)。與滬深300相比，中證A500指數(shù)覆蓋新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的基調(diào)。中證A500指數(shù)發(fā)布于2024年9月23日，在不到三個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，截至2024年12月10日，跟蹤中證A500的ETF規(guī)模為2187億元，僅次于跟蹤滬深300指數(shù)的ETF，位列全市場(chǎng)第二。本篇報(bào)告，作為市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)系列研究的第二篇，在“市值下沉”思想的指導(dǎo)下，進(jìn)一步研究市值相對(duì)較小的中證A500指數(shù)，和滬深300指數(shù)有何不同，二者的差異在哪里，并如何指導(dǎo)投資。滬深300指數(shù)成分股以大市值為主，未將行業(yè)分布納入考慮范圍；而A500指數(shù)除了對(duì)市值有所考量外，盡可能使得行業(yè)分布較為均勻。具體而言：滬深300指數(shù)由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的300只證券組成，于2005年4月8日正式發(fā)布，以反映滬深市場(chǎng)上市公司證券的整體表現(xiàn)。主要以大市值的股票為主，未考慮行業(yè)分布。A500指數(shù)從各行業(yè)選取市值較大、流動(dòng)性較好的500只證券作為指數(shù)樣本，以反映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)。行業(yè)分布與樣本空間（中證全指指數(shù)）盡可能一致，行業(yè)分布較為均勻。滬深300指數(shù)A500指數(shù)指數(shù)概況由滬深市場(chǎng)中規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的300只證券組成，以反映滬深市場(chǎng)上市公司證券的整體表現(xiàn)。從各行業(yè)選取市值較大、流動(dòng)性較好的500只證券作為指數(shù)樣本，映各行業(yè)最具代表性上市公司證券的整體表現(xiàn)。樣本空間指數(shù)樣本空間由同時(shí)滿足以下條件的非ST、*ST滬深A(yù)股和紅籌企業(yè)發(fā)行的存托憑證組成：科創(chuàng)板證券、創(chuàng)業(yè)板證券：上市時(shí)間超過(guò)一年；其他證券：上市時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度，除非該證券自上市以來(lái)日均總市值排在前30位。同中證全指指數(shù)的樣本空間。即非ST、*ST證券；科創(chuàng)板證券和北交所證券：上市時(shí)間分別超過(guò)一年和兩年；其他證券：上市時(shí)間超過(guò)一個(gè)季度，除非該證券自上市以來(lái)日均總市值排在前30位。選樣方法1.對(duì)樣本空間內(nèi)證券按照過(guò)去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名后50%的證券。2.對(duì)樣本空間內(nèi)剩余證券，按照過(guò)去一年的日均總市值由高到低排名，選取前300名的證券作為指數(shù)樣本。1.選取同時(shí)滿足以下條件的證券作為待選樣本：樣本空間內(nèi)總市值排名前1500；屬于滬股通或深股通證券范圍；對(duì)主板證券，在所屬中證三級(jí)行業(yè)內(nèi)自由流通市值占比不低于2%。2.在待選樣本中，優(yōu)先選取三級(jí)行業(yè)自由流通市值最大或總市值在樣本空間內(nèi)排名前1%的證券作為指數(shù)樣本。3.在剩余待選樣本中，從各中證一級(jí)行業(yè)按照自由流通市值選取一定數(shù)量證券，使樣本數(shù)量達(dá)到500只，且各一級(jí)行業(yè)自由流通市值分布與樣本空間盡可能一致。備注未考慮行業(yè)分布行業(yè)分布與樣本空間（中證全指指數(shù)）基本一致。風(fēng)格方面，相比于滬深300，A500指數(shù)超配成長(zhǎng)和周期。根據(jù)成分股總市值，中信金融風(fēng)格在滬深300指數(shù)中占比為33.6%。而A500指數(shù)風(fēng)格分布相對(duì)分散，前三大風(fēng)格分別為成長(zhǎng)、周期和金融，占比分別為25%、24%和24%。A500相比于滬深300指數(shù)，超配成長(zhǎng)（6%）和周期（3.4%）。5/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后5%行業(yè)方面，相比于滬深300，A500超配電力設(shè)備和國(guó)防軍工，低配非銀金融、銀行和食品飲料。1）成分股家數(shù)維度：A500相比于滬深300指數(shù)超配的行業(yè)有電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子和國(guó)防軍工等，超配家數(shù)分別為27家、26家、19家和19家；低配的行業(yè)有非銀金融、銀行和食品飲料，分別為19家、12家和6家。2）成分股總市值維度：A500相比于滬深300指數(shù)，超配的行業(yè)有電力設(shè)備、國(guó)防軍工和傳媒，超配比例分別為1.6%、1.5%和1.2%；低配的行業(yè)有非銀金融、銀行和食品飲料，低配比例分別為5.2%、4.2%和2%。00滬深300A500指數(shù)A500指數(shù)-滬深36/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后86420210滬深300A500指數(shù)——A500指數(shù)-滬深300（右軸）估值與盈利：A500指數(shù)估值略高于滬深300，二者ROE水平幾乎相當(dāng)。估值方面，截至2024年12月10日，中證A500指數(shù)估值為14.4倍，略高于滬深300的12.7倍。盈利方面，截至2024年12月10日，中證A500的ROE為9.9%，與滬深300的10%幾乎相當(dāng)。 99887我們統(tǒng)計(jì)，包含在A500指數(shù)，但是不包含在滬深300指數(shù)的成分股共有266只，這266只股票具有小市值、高估值、低盈利的特點(diǎn)，集中于成長(zhǎng)風(fēng)格和電子、化工、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備等行業(yè)，更符合新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方向。7/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后1.小市值。滬深300成分股市值中位數(shù)為954億元，A500成分股市值中位數(shù)為402億元，包含在A500指數(shù)，但是不包含在滬深300指數(shù)的266只成分股市值中位數(shù)僅為245億2.集中于成長(zhǎng)風(fēng)格。根據(jù)中信風(fēng)格劃分，包含在A500指數(shù)，但是不包含在滬深300指數(shù)的266只成分股中，成長(zhǎng)、周期、消費(fèi)、金融和穩(wěn)定占比分別為56%、26%、13%、2%和2%，風(fēng)格主要集中于成長(zhǎng)。3.行業(yè)：主要集中在電子、化工、醫(yī)藥生物、電力設(shè)備。按照市值占比排名，靠前的行4.高估值。A500指數(shù)（剔除滬深300成分股）后市盈率較高，為32.2倍，高于滬深300的12.7倍和中證A500的14.4倍。5.低盈利。A500指數(shù)（剔除滬深300成分股）后ROE較低，僅為6.6%，低于滬深300的10%和中證A500的9.9%。0滬深300A500指數(shù)A500（剔除滬深300成分股）必8/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后9876598765即可得到非滬深300成分股（共計(jì)266只股票進(jìn)而形成“非300成分股指數(shù)”。如下圖所示，非300成分股指數(shù)相比于滬深300指數(shù)表現(xiàn)為更大的彈性，具有“好時(shí)更好”的特征，即當(dāng)大盤系統(tǒng)性向上時(shí)，非300成分股指數(shù)相比于滬深300有正向的超額收益（如2024年2月初至3月底、2024年9月底至今當(dāng)大盤承壓時(shí)，非300成分股指數(shù)跑輸滬深300指數(shù)?；谶@樣的特征，我們認(rèn)為在市場(chǎng)趨勢(shì)性向上時(shí)，增加對(duì)非300成分股的配置，并通過(guò)行業(yè)輪動(dòng)，進(jìn)一步增厚滬深300ETF的超額收益。大盤系統(tǒng)性向上，非300成分股指數(shù)取得正向超額收益大盤系統(tǒng)性向上，非300成分股指數(shù)取得正向超額收益大盤系統(tǒng)性向上，非300成分股指數(shù)取得正向超額收益大盤系統(tǒng)性向上，非300成分股指數(shù)取得正向超額收益大盤承壓時(shí)，非300成分股指數(shù)取得負(fù)向超額收益2024-01-022024-04-022024-07-022——A500指數(shù)超額收益(相比于滬深300)非300成分股指數(shù)超額收益（相比于滬深300）上證指數(shù)收盤價(jià)(右軸)3.1滬深300ETF增強(qiáng)策略一：滬深300成分股和非300成分股輪動(dòng)9/14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后在大盤系統(tǒng)性上行時(shí)增加對(duì)非300成分股的配置，在大盤承壓時(shí)增加對(duì)滬深300成分股的配置。既享受大盤向上時(shí)非300成分股的彈性，又享受了大盤承壓時(shí)滬深300的防御屬性。假設(shè)大盤系統(tǒng)性向上時(shí)，配置策略為90%滬深300成分股+10%非300成分股，大盤承壓時(shí)，配置策略為100%滬深300成分股，2024年截止到12月10日，該策略累計(jì)超額收益（基準(zhǔn)為滬深300）為3.63%。時(shí)間：5月21日-9月23日大盤：承壓策略：時(shí)間：5月21日-9月23日大盤：承壓策略：100%滬深300累計(jì)超額：+1.81%時(shí)間：2月5日-5月20日大盤：系統(tǒng)性向上策略：90%滬深300+10%非300成分股累計(jì)超額：+1.81%大盤：系統(tǒng)性向上策略：90%滬深300+10%非300成分股累計(jì)超額：+3.63%2024-01-022024-04-022024-07-022024策略一超額收益——上證指數(shù)收盤價(jià)(右軸)AIA輪動(dòng)模型對(duì)300ETF增強(qiáng)的超額收益明顯提升。根據(jù)新AIA行業(yè)配置策略（詳見(jiàn)第四章：附件建議投資者9月關(guān)注家電、10月關(guān)注電力設(shè)備、11月關(guān)注國(guó)防軍工和電子，12月關(guān)注房地產(chǎn)。我們將A500（非300成分股）的266只成分股按照行業(yè)劃分，根據(jù)AIA行業(yè)配置策略適當(dāng)增加對(duì)非成分股的行業(yè)配置，如9月的配置策略為90%滬深300指數(shù)和力設(shè)備行業(yè)以此類推。9月1日至12月10日，相比于滬深300，策略二累計(jì)超額收益為4.78%，超過(guò)策略一1.82%的超額收益，超額收益明顯提升。10/14——策略一：成分股和非成分股輪動(dòng)策略——策略二：非成分股AIA模型輪動(dòng)策略綜上所示，建議關(guān)注滬深300ETF的基金經(jīng)理，適時(shí)增加對(duì)A500（非300成分股）的配置，以增厚滬深300ETF指數(shù)的超額收益，實(shí)現(xiàn)指數(shù)增強(qiáng)。此外，基于AIA行業(yè)輪動(dòng)的增強(qiáng)策略優(yōu)于基于成分股和非成分股輪動(dòng)的增強(qiáng)策略。AIA（ActiveIndustryAllocation）框架創(chuàng)立于2022年，其思路是融合策略、宏觀、量化和技術(shù)分析的思想，結(jié)合中宏觀和主被動(dòng)，提供研究特色鮮明的“一站式”的戰(zhàn)術(shù)（月度）行業(yè)配置方案。中觀因子方面，我們參考經(jīng)典策略分析框架，結(jié)合機(jī)構(gòu)投資者的思維習(xí)慣，篩選被廣泛關(guān)注的6個(gè)中觀維度（景氣度、相對(duì)估值、夏普比、擁擠度、產(chǎn)業(yè)資本、北向資金）并假設(shè)其在經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)意義上具有長(zhǎng)期有效性。本質(zhì)上而言，這種長(zhǎng)期有效性來(lái)自于已被業(yè)內(nèi)廣泛接受的總量DDM分析框架、二加一策略分析思維等理論。為便于定量分析，為6個(gè)決策因子設(shè)置打分規(guī)則，控制各因子的得分范圍于-1到1之間，某行業(yè)某方面的相對(duì)吸引力和相關(guān)因子得分成正比。6個(gè)決策因子可二分而視，其中偏趨勢(shì)性的因子包括景氣度、夏普比、北向資金，偏均值回歸屬性的因子包括相對(duì)估值、擁擠度、產(chǎn)業(yè)資本。理論上，增加趨勢(shì)性因子的暴露會(huì)增強(qiáng)組合的進(jìn)攻性，適用于牛市環(huán)境；增加均值回歸屬性因子的暴露會(huì)增強(qiáng)組合的防御性，適用于非牛市環(huán)境。11/14因子權(quán)重方面，現(xiàn)實(shí)中投資者常對(duì)不同中觀維度賦予不同的關(guān)注度，且投資者在不同宏觀環(huán)境中的關(guān)注重點(diǎn)也不同。因此采用非均勻的因子權(quán)重有助于更好地把握行業(yè)配置決策中的主要矛盾。根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期狀態(tài)設(shè)計(jì)的可變的因子權(quán)重組合可以有機(jī)、充分地利用宏觀周期信息對(duì)中觀行業(yè)輪動(dòng)的影響力。4.2新AIA框架五大優(yōu)化方向：增加共振維度，增強(qiáng)邏輯性和實(shí)用性在2年的樣本外測(cè)試過(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)了傳統(tǒng)AIA框架的一些不足，并根據(jù)不斷變化的市場(chǎng)情況和新的研究領(lǐng)域提出相應(yīng)改良手段，其核心邏輯就是通過(guò)額外增加共振維度提高預(yù)測(cè)準(zhǔn)確性和可操作性，在保持理論基礎(chǔ)穩(wěn)固的前提下，進(jìn)一步增強(qiáng)行業(yè)輪動(dòng)框架的“靈性”。12/14改進(jìn)思路1，傳統(tǒng)AIA框架中因子權(quán)重的設(shè)置完全依賴于宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)劃分，若增加市場(chǎng)狀態(tài)的二次驗(yàn)證，可形成“投資時(shí)鐘”和“市場(chǎng)有效性”兩種理論的共振。改進(jìn)思路2，傳統(tǒng)AIA框架已經(jīng)融合了宏觀經(jīng)濟(jì)周期對(duì)行業(yè)輪動(dòng)的解釋力，但忽略了風(fēng)格輪動(dòng)對(duì)行業(yè)輪動(dòng)的影響。當(dāng)某種風(fēng)格對(duì)股票超額收益的階段性影響過(guò)于明顯時(shí)，其不足就會(huì)顯現(xiàn)，比如近兩年。因此在新AIA框架中，我們額外增加風(fēng)格輪動(dòng)與行業(yè)輪動(dòng)驗(yàn)證步驟，形成第三、四層輪動(dòng)的共振。改進(jìn)思路3，針對(duì)純量化模型易出現(xiàn)的偽回歸、過(guò)擬合、數(shù)據(jù)瑕疵、決策黑箱、邏輯缺失等問(wèn)題，作為策略研究領(lǐng)域分析師，我們?nèi)谌敫嗷緦用嫘畔⒒蜻壿嫞瑢?duì)量化模型結(jié)論或過(guò)程進(jìn)行驗(yàn)證或排除，形成主客觀分析方法的共振。改進(jìn)思路4，傳統(tǒng)AIA模擬組合回測(cè)中，采用等權(quán)方式構(gòu)建多空組合的做法其實(shí)并不符合主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品投資人的思考習(xí)慣，我們逐步過(guò)渡到非等權(quán)的模擬組合，達(dá)到突出推薦重點(diǎn)的目的。為此可以通過(guò)運(yùn)用BL模型等資產(chǎn)配置工具，達(dá)到放大超額收益的目標(biāo)。改進(jìn)思路5，基于AIA框架良好的兼容性，我們可結(jié)合行業(yè)基本面量化、技術(shù)分析、產(chǎn)業(yè)鏈研究、海外策略研究、政策研究等領(lǐng)域成果，加入更多分析維度，以更開(kāi)放心態(tài)降低謬誤風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步縮小推薦范圍、突出重點(diǎn)?；谏鲜鰞?nèi)容的改進(jìn)，形成了“新AIA行業(yè)配置策略”，最新打分表如下圖所示。9月建議配置家電，10月建議配置電力設(shè)備及新能源，11月建議配置國(guó)防軍工和電子，12月建議配置房地產(chǎn)。13/14AIA等權(quán)與AIA+BL非等權(quán)多頭組合構(gòu)成對(duì)比（近期）%%%%%%%%%%%%%%%多頭組合非等權(quán)（AIA-BL）權(quán)重ZEH%%%%%歷史數(shù)據(jù)不代表未來(lái)；模型設(shè)計(jì)的主觀性；國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。14/14股票投資評(píng)級(jí)說(shuō)明以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，證券相對(duì)于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1.買入：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋20％以上；2.增持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋1020%;3.中性：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－1010％之間波動(dòng)；4.減持：相對(duì)于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－1