超充樁行業(yè)市場(chǎng)分析

1.充電樁行業(yè)變化：投建主體逐漸多元化，產(chǎn)品朝高功率快充方向

發(fā)展

運(yùn)營(yíng)商：直流樁建設(shè)加速，高功率占比持續(xù)提升

直流樁保有量CR5達(dá)74.5%,頭部運(yùn)營(yíng)商積極建設(shè)。根據(jù)充電聯(lián)盟

數(shù)據(jù)，截至2023年11月，中國(guó)公共充電樁保有量TOP5運(yùn)營(yíng)商市

占率合計(jì)約64.9%；從直流樁來(lái)看,TOP5運(yùn)營(yíng)商市占率合計(jì)74.5%,

格局較整體更為集中。以頭部四家民營(yíng)充電運(yùn)營(yíng)商為例，2023年

1-11月特米電、云快充、星星充電、小桔充電新增直流

樁同比增速分別為52.4%/69.7%/20.4%/（中信證券研究部

測(cè)算）57.3%,除星星充電外均高于行業(yè)整體增速。

新增直流樁功率持續(xù)提升，根據(jù)中國(guó)充電工況（CCIC）項(xiàng)目組實(shí)采

數(shù)據(jù)，通過(guò)統(tǒng)計(jì)銘牌數(shù)據(jù)，截至2023年10月，全國(guó)公用直流樁充

電功率主要集中在100-150kW區(qū)間（主要為120kW）,占比52%,

整體看，超100kW區(qū)間的公用直流樁占比超80%。從增量變化來(lái)

看，2023年1?10月全國(guó)新增公用直流樁中，充電功率在100KW以

上的占比達(dá)94%。功率在250KW以上的占比達(dá)26%,較2022的

15%有顯著提升。

政府平臺(tái)：政策驅(qū)動(dòng)下，地方政府平臺(tái)大力建設(shè)充電樁項(xiàng)目

充電樁專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模快速增長(zhǎng)，融資成本不斷下降。在國(guó)家政策的

支持下，地方政府旗下的城投公司、交投公司等通過(guò)發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)債等

方式建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施。根據(jù)專(zhuān)項(xiàng)債券信息網(wǎng)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)：截至12

月15日，2023年中國(guó)充電樁領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債發(fā)行規(guī)模達(dá)64.22億元，同

比+146%,發(fā)行數(shù)量120個(gè)，是2022年項(xiàng)目數(shù)量的3倍；從發(fā)行

利率來(lái)看，充電樁專(zhuān)項(xiàng)債的平均發(fā)行利率從2018年的4.1%下降到

2023年的3.0%,融資成本不斷下降；期限上，以2023年新發(fā)的

充電樁專(zhuān)項(xiàng)債為例，10、15、20&30年期占比分別為18%、37%、

44%,期限普遍較長(zhǎng)。

傳統(tǒng)能源企業(yè)：新能源轉(zhuǎn)型驅(qū)動(dòng)，具備場(chǎng)地資源優(yōu)勢(shì)

大額招標(biāo)、收購(gòu)中小運(yùn)營(yíng)商，傳統(tǒng)能源企業(yè)積極布局充電網(wǎng)絡(luò)。中

石化早在2021年宣布到2025年建設(shè)充換電站5000座；中石油于

2023年6月26日公開(kāi)招標(biāo)采購(gòu)充電設(shè)備，采購(gòu)金額高達(dá)5億元，

采購(gòu)包括充電樁、充電模塊、充電槍等設(shè)備，隨后于9月8日在官網(wǎng)

發(fā)布消息，已成功收購(gòu)普天新能源100%的股權(quán)，表示未來(lái)3年將

抓住新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展的窗口期，完成充電樁業(yè)務(wù)在全國(guó)的戰(zhàn)略性布局,

力爭(zhēng)進(jìn)入充換電頭部企業(yè)行列；普天新能源是國(guó)內(nèi)較早開(kāi)展充電業(yè)

務(wù)的央屬企業(yè)，根據(jù)中國(guó)充電聯(lián)盟數(shù)據(jù)，截至2023年11月，普天

新能源運(yùn)營(yíng)的公共充電樁數(shù)量達(dá)2.78萬(wàn)臺(tái)。

中石油標(biāo)段涉及高功率、液冷等充電設(shè)備和組件。中石油5億元大額

招標(biāo)涉及到四個(gè)標(biāo)段，分別是充電設(shè)備（普通）、充電設(shè)備（液冷）、

充電模塊（充電堆的重要組成）、充電槍?zhuān)渲邪ǔ潆姸言O(shè)備最

高功率達(dá)960kW,全液冷充電堆總功率達(dá)720kW,還涉及到對(duì)液冷

充電模塊和液冷直流充電槍的需求。

傳統(tǒng)能源領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)也在積極向新能源方向轉(zhuǎn)型。根據(jù)和順石

油官方微信公眾號(hào)，2023年11月23日，公司與華為數(shù)字能源、新

順能簽署三方戰(zhàn)略合作協(xié)議，同意在全液冷超快充領(lǐng)域進(jìn)行全方位

交流與合作，共同加快打造高品質(zhì)超快充服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；本次合作設(shè)定

了未來(lái)三年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)萬(wàn)座華為智能超快充站目標(biāo)，推動(dòng)充電網(wǎng)絡(luò)止

式進(jìn)入超充時(shí)代。傳統(tǒng)加油站轉(zhuǎn)型充電站具備場(chǎng)地優(yōu)勢(shì)，打開(kāi)充電

樁長(zhǎng)期增量空間。

新能源車(chē)企：加速入場(chǎng)布局超充樁，提升新能源品牌競(jìng)爭(zhēng)力

800V車(chē)型加速滲透：根據(jù)華為數(shù)字能源發(fā)布的《中國(guó)高壓快充產(chǎn)業(yè)

發(fā)展報(bào)告（2023-2025）》中數(shù)據(jù)，根據(jù)國(guó)內(nèi)主要車(chē)企發(fā)布的800V

及以上高壓快充車(chē)型規(guī)劃，預(yù)計(jì)到2026年，國(guó)內(nèi)800V以上平臺(tái)電

動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)580萬(wàn)輛，滲透率約50%,支持高壓快充車(chē)型的市

場(chǎng)保有量將達(dá)到1300萬(wàn)輛以上。親自下場(chǎng)，頭部新能源車(chē)企超充

樁規(guī)劃建設(shè)目標(biāo)明確：隨著新能源汽車(chē)800V高壓快充車(chē)型的密集發(fā)

布，為了匹配快速補(bǔ)能需求，頭部車(chē)企在新能源充電領(lǐng)域尤其是大

功率超充樁的建設(shè)方面也在加速布局。

車(chē)企自建超充樁功率顯著提升，大幅提升800V車(chē)型補(bǔ)能效率，自家

車(chē)主享有一定充電權(quán)益。新能源車(chē)企自建的超充樁主要有如下特征:

1）寬電壓：電壓范圍普遍在200-1000V；2）大電流：峰值電流普

遍在600A以上；3）高功率：峰值功率480kW以上居多；4）高充

電效率：各家發(fā)布的800V車(chē)型搭配超充樁，普遍具備更高的補(bǔ)能效

率，平均5min補(bǔ)能超200km。在開(kāi)放程度上，大部分自建充電站

車(chē)企都還選擇部分開(kāi)放或者完全開(kāi)放給其他新能源車(chē)型，但是對(duì)自家

車(chē)主仍給予了充電優(yōu)惠權(quán)益等。車(chē)企自建充電樁，和自家車(chē)型的匹

配度更好，同時(shí)有專(zhuān)人維護(hù)，充電樁安全性更高、故障率更低，給用

戶帶來(lái)更好的補(bǔ)能體驗(yàn)，增強(qiáng)品牌黏性和認(rèn)同感。

2.高功率快充趨勢(shì)下，從三大維度看充電樁升級(jí)方向

高功率維度：直流樁內(nèi)部元器件需要朝高功率方向升級(jí)

充電模塊：高功率等級(jí)更適配大功率直流樁，技術(shù)壁壘和盈利能力提

升。充電模塊功率等級(jí)越大，對(duì)大功率直流樁適用性更強(qiáng)。隨著動(dòng)

力電池技術(shù)和充電技術(shù)的不斷發(fā)展,160KW、180W.240KW甚至更

大功率充電樁也將逐漸進(jìn)入市場(chǎng)主流應(yīng)用，與之相適應(yīng)的30KW、

40KW甚至更大功率充電模塊也將迎來(lái)更廣泛的應(yīng)用。大功率充電模

塊對(duì)功率密度要求較高，考驗(yàn)?zāi)K廠商的技術(shù)積累。

高功率等級(jí)充電模塊的售價(jià)和毛利率水平更高。充電模塊的銷(xiāo)售價(jià)

格受原材料成本變化而波動(dòng)，同時(shí)毛利率水平還受到出貨規(guī)模、客戶

類(lèi)型等諸多因素影響，我們以?xún)?yōu)優(yōu)綠能主銷(xiāo)的20/30KW充電模塊為

例，30KW的充電模塊售價(jià)顯著高于20KW模塊；毛利率方面，根

據(jù)優(yōu)優(yōu)綠能招股書(shū)披露，2023H1公司30KW模塊毛利率達(dá)40.4%,

顯著高于20KW模塊。

功率器件：提升耐壓、降低損耗，超級(jí)結(jié)MOS和SiC產(chǎn)品具備較大

潛力。MOS管是充電模塊主要使用的功率器件，價(jià)值量占比約50%。

毛利率方面，根據(jù)優(yōu)優(yōu)綠能招股書(shū)披露，2023H1公司30KW模塊毛

利率達(dá)40.4%,顯著高于20KW模塊。超級(jí)結(jié)MOSFET功率密度比

普通MOS更高，目前是直流充電樁的主流功率器件。SiC-MOS在

耐壓和能量損耗方面比Si基產(chǎn)品性能更加突出。根據(jù)天岳先進(jìn)招股

說(shuō)明書(shū)數(shù)據(jù)，較傳統(tǒng)Si-MOS,相同規(guī)格的SiCMOS主要優(yōu)勢(shì)在于:

1）尺寸更小、導(dǎo)通電阻更低：尺寸可大幅減小至原來(lái)的1/10,導(dǎo)通

電阻可至少降低至原來(lái)的1/100（＞2）而寸壓值更高：從常規(guī)的650V、

900V提升至1200V以上;3）能量損耗更低:總能量損耗可降低70%o

散熱維度：液冷系統(tǒng)提高散熱效率，延長(zhǎng)使用壽命

液冷超充系統(tǒng)通過(guò)在電纜和充電槍之間設(shè)置專(zhuān)門(mén)的液體循環(huán)通道，在

通道內(nèi)加入液冷卻液（通常為丙二醇），通過(guò)動(dòng)力泵推動(dòng)冷卻液循

環(huán)，從而把充電過(guò)程中產(chǎn)生的熱量帶出來(lái)，再經(jīng)過(guò)散熱器實(shí)現(xiàn)熱交換。

液冷超充系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)在于散熱效率高、可用電流大、充電效率高，

同時(shí)具備低噪音、槍線輕、使用壽命長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)。液冷超充系統(tǒng)的核

心在于液冷模塊和液冷充電槍線。

液冷模塊：散熱效率更高、防護(hù)性好、噪音低、壽命長(zhǎng)。與風(fēng)冷充

電模塊相比，液冷充電模塊靠液冷板內(nèi)部循環(huán)的冷卻液與外界進(jìn)行熱

交換，從而充電樁功率部分可以全封閉設(shè)計(jì)，將散熱器外置，內(nèi)部

通過(guò)冷卻液將熱量帶到散熱器上，外部空氣吹走散熱器表面的熱量,

散熱效率更高同時(shí)噪音更低。液冷充電模塊采用全封閉設(shè)計(jì)，與灰

塵、易燃易爆氣體等雜質(zhì)雜物無(wú)接觸，具有更高防護(hù)性（IP65及以

上），進(jìn)而提升模塊使用壽命。根據(jù)充換電研究院數(shù)據(jù)，通常情況

下，常規(guī)風(fēng)冷系統(tǒng)使用壽命為3?5年，液冷系統(tǒng)使用壽命可超過(guò)10

年。

液冷充電模塊產(chǎn)業(yè)化布局加速，部分廠商已形成規(guī)?；杖?。相較

于傳統(tǒng)風(fēng)冷模塊，目前液冷模塊成本較高，主要應(yīng)用在大功率超充及

對(duì)噪音要求較高的部分充電場(chǎng)景，市場(chǎng)仍以風(fēng)冷模塊為主。但是考

慮到液冷模塊的充電和散熱效率更高，更長(zhǎng)的使用壽命降低運(yùn)營(yíng)商的

全生命周期成本，未來(lái)有望替代傳統(tǒng)風(fēng)冷模塊得到大規(guī)模應(yīng)用。國(guó)

內(nèi)部分廠商在液冷充電模塊方面積極布局，如：英飛源已推出統(tǒng)一尺

寸的ACDC、DCDC、雙向ACDC等全系列液冷模塊；優(yōu)優(yōu)綠能

40KW液冷充電模塊已產(chǎn)生少量收入；威邁斯2022年液冷充電樁模

塊實(shí)現(xiàn)向極氟汽車(chē)量產(chǎn)供貨，實(shí)現(xiàn)3,020萬(wàn)銷(xiāo)售收入。

安全維度：光儲(chǔ)充一體有望解決高功率和電網(wǎng)容量矛盾

充電功率提升對(duì)電網(wǎng)容量產(chǎn)生較大沖擊。對(duì)配電網(wǎng)來(lái)說(shuō)，充電站的最

大負(fù)荷，由充電站的充電功率與充電樁數(shù)量決定，伴隨著充電樁建

設(shè)數(shù)量和充電功率的大幅提升，電動(dòng)車(chē)充電對(duì)電網(wǎng)容量的影響不容忽

視。充電樁對(duì)配電網(wǎng)的主要影響：1）加大負(fù)荷峰谷差距，導(dǎo)致線路

重載和變壓器負(fù)載；2）電壓偏移與電壓越限；考慮到對(duì)電網(wǎng)容量

的沖擊，一定區(qū)域內(nèi)充電樁建設(shè)、運(yùn)營(yíng)的數(shù)量和功率存在上限，同時(shí)

電網(wǎng)擴(kuò)容需要增大投資以及獲得政府相關(guān)部門(mén)審批和設(shè)計(jì)規(guī)劃。

我們對(duì)充電站配儲(chǔ)解決電網(wǎng)容量不足場(chǎng)景進(jìn)行成木收益測(cè)算：前期投

資成本約194萬(wàn)元，靜態(tài)投資回收期約4.0年，儲(chǔ)能充電總收益479

萬(wàn)元，全周期凈收益約285萬(wàn)元。

伴隨電池成本下降及工商業(yè)峰谷價(jià)差拉大，儲(chǔ)充/光儲(chǔ)充系統(tǒng)經(jīng)濟(jì)性

逐漸顯現(xiàn)，未來(lái)有望加速推廣應(yīng)用。早期由于電池成本較高、峰谷價(jià)

差較小等因素，導(dǎo)致光儲(chǔ)充系統(tǒng)前期投入大、盈利模式差、回收周

期長(zhǎng)，因而充電站運(yùn)營(yíng)方配儲(chǔ)意愿不高。近年來(lái)，隨著電池技術(shù)的進(jìn)

步、原材料價(jià)格的下降等，電池成本不斷下降，疊加分時(shí)電價(jià)政策

的推廣提升各地工商業(yè)和大工業(yè)電價(jià)峰谷價(jià)差，儲(chǔ)充/光儲(chǔ)充一體化

系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)性將得到進(jìn)一步提升。根據(jù)成本?收益模型，我們測(cè)算在

儲(chǔ)能電池系統(tǒng)單價(jià)0.8元/Wh,峰谷價(jià)差0.8元/KWh的情況下，上

述儲(chǔ)充一體站的投資回收周期在4年左右，未來(lái)有望